無錫尚德應(yīng)用風(fēng)險投資的案例分析

無錫尚德應(yīng)用風(fēng)險投資的案例分析6．1．1公司背景第一節(jié)無錫尚德的背景介紹2001年1月，無錫尚德太陽能電力有限公司成立。無錫小天鵝集團(tuán)、山禾制藥、無錫高新技術(shù)風(fēng)險投資有限公司等八家企業(yè)共同融資600萬美元，而施正榮投資40萬美元的現(xiàn)金和價值160萬美金的技術(shù)參股，共同組建了中澳合資無錫尚德太陽能電力有限公司。專業(yè)從事晶體硅太陽能電池、組件，硅薄膜太陽電池和光伏發(fā)電系統(tǒng)的研發(fā)、制造與銷售。2002年9月，無錫尚德第一條10兆瓦太陽電池生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。當(dāng)年尚德還在虧損，2003年就盈利90萬美元，2004年業(yè)績翻了20倍。三年實(shí)現(xiàn)“三級跳”。2005年，在無錫市委書記的幫助下成功完成企業(yè)私有化，原先占尚德股份75％的國有股獲益十幾倍后，相繼退出。同年底，尚德海外公司向高盛、英聯(lián)、龍科、法國Natexis、西班牙普凱等國際著名投資基金共私募了8000萬美元的資金，完成了對尚德所有國內(nèi)股東的股權(quán)收購，使尚德成為一個海外公司百分之百控股的外資企業(yè)。2005年12月14日，無錫尚德(NY：STP)在美國紐約證券交易所掛牌。2005年-2007年間，無錫尚德銷售收入從2．26億美元增長到13．48億美元，年復(fù)合增長率144．2％；凈利潤從3060萬美元增長到1．71億美元，年復(fù)合增長率136．5％；2007年產(chǎn)量達(dá)到540MW，是2002年的54倍。目前，無錫尚德在全球光伏產(chǎn)業(yè)排名升至第二，僅次于同本夏普(Sharp)。無錫尚德創(chuàng)始人施正榮出生于1963年2月，祖籍江蘇揚(yáng)中。1983年畢業(yè)于薄膜太陽能電池是另一種應(yīng)用光伏技術(shù)，它是在廉價的玻璃、不銹鋼或塑料襯底上附上厚度只有幾微米的感光材料制成。與硅基太陽能電池相比，薄膜太陽能電池具有用材少、重量輕、外表光滑、安裝方便等優(yōu)點(diǎn)，但轉(zhuǎn)換效率相對較低。目前已商業(yè)化的薄膜太陽能電池材料有三種：非晶硅(a—Si)、銅銦硒(CIS，CIGS)和碲化鎘(CdTe)。歐洲能源協(xié)會預(yù)測，到2010年薄膜太陽能電池將占據(jù)光伏市場20％份額。把單片硅基太陽能電池互聯(lián)，封裝到一塊玻璃上可以得到光伏組件，封裝質(zhì)量直接影響到電池壽命。在光伏組件上加裝逆變器、控制器、蓄電池等光伏系統(tǒng)平衡組件，即可得到一個完整的光伏系統(tǒng)。逆變器可以將直流電轉(zhuǎn)換為交流電，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。目前，并網(wǎng)發(fā)電約占全球光伏市場70％的份額。由于光伏系統(tǒng)發(fā)電成本遠(yuǎn)高于目前市場主流發(fā)電方式，它的市場應(yīng)用目前依靠政府驅(qū)動。德國、日本、美國及其他歐洲國家是全球光伏產(chǎn)品主要市場。從產(chǎn)業(yè)鏈看，硅基太陽能電池產(chǎn)業(yè)可分為：上游：包括硅礦石開采與冶會6．2．1首輪融資隨著全球性的能源緊張，太陽能發(fā)電日益受到關(guān)注。師從國際級權(quán)威，世界太陽能之父馬丁·格林教授的施正榮博士，于2000年學(xué)成后歸國創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時，他除了手握十?dāng)?shù)項(xiàng)專利和幾頁商業(yè)計(jì)劃書外幾乎一無所有。為湊足800萬美元的資本金，他曾在投資人門口苦坐3個小時，希望能得到投資方的青睞，成立合資公司。但是等待了幾個月，一分錢都沒有融到。一個偶然的機(jī)遇，無錫市風(fēng)險投資公司投資部經(jīng)理張維國發(fā)現(xiàn)了施正榮的項(xiàng)目。經(jīng)過一番仔細(xì)考察，施正榮的人品、技術(shù)和團(tuán)隊(duì)得到風(fēng)險投資公司的認(rèn)可。于是雙方經(jīng)過一番協(xié)商，決定共同成立一家太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)。在無錫市政府的鼎力支持下，以及在張維國的帶領(lǐng)和勸說下，無錫小天鵝集團(tuán)、山禾制藥、無錫高新技術(shù)風(fēng)險投資有限公司等八家當(dāng)?shù)刂髽I(yè)紛紛出手，融資600萬美元，施正榮則以40萬美元現(xiàn)金和價值160萬美金的技術(shù)參股（施正榮占25％股份，其中20％作為技術(shù)股，另外5％以現(xiàn)金支付），成立了無錫尚德太陽能電力有限公司。施正榮出任總裁，張維國擔(dān)任副總裁。2002年9月，第一條生產(chǎn)線投產(chǎn)運(yùn)行，盡管產(chǎn)品性能優(yōu)異，但仍然賣不出去，由于當(dāng)時國內(nèi)沒有足夠的市場需求，施正榮只好緊盯海外市場。2003年的擴(kuò)產(chǎn)，對尚德來說非常重要：沒有當(dāng)時的投資，他們就不可能抓住2004年的黃金市場。德國通過《新能源法》給了他們另一個機(jī)遇。市場的變化使尚德迅速結(jié)束了初創(chuàng)期。經(jīng)過三年的創(chuàng)業(yè)，公司開始步入成長期，尚德與其它高新技術(shù)企業(yè)一樣，在快速發(fā)展過程中，也遇到了資金“瓶頸”。由于前期有了風(fēng)險投資的鼎力相助，無錫尚德在前兩年獲得了巨大的發(fā)展空間。但同時負(fù)債比例也比較高，雖然短期內(nèi)不融資，該企業(yè)也能保持穩(wěn)步的發(fā)展態(tài)勢。但由于國際同行業(yè)間競爭日益激烈，現(xiàn)有資產(chǎn)狀況已經(jīng)無法滿足公司高速發(fā)展的需求。2005年初，無錫尚德擴(kuò)張速度太快，依靠銀行融資解決不了問題，必須另尋新的融難以產(chǎn)業(yè)化，無錫尚德也不可能度過創(chuàng)業(yè)之初的融資難關(guān)，更不能實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。在二輪融資時，無錫尚德除了獲得海外風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)出資8000萬美元外，更重要的是高盛等進(jìn)來后，幫助尚德重組了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并幫助尚德建立了國際化、規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，提高了企業(yè)的綜合管理能力，進(jìn)一步提高了企業(yè)和產(chǎn)品的國際知名度，為企業(yè)進(jìn)一步拓展國際市場創(chuàng)造了有利的條件。幫助企業(yè)設(shè)計(jì)一個能被股市看好的、清晰的商業(yè)模式，正是私募投資者的貢獻(xiàn)之一。此外，尚德在上市的整個過程也主要由私募資金來主導(dǎo)。尚德管理團(tuán)隊(duì)知尚德上市模式對國內(nèi)民企極具借鑒意義，但尚德又有其獨(dú)特的發(fā)展背景。其所處的光伏產(chǎn)業(yè)不僅增長迅猛，而且允許外商全資控股。對于一些仍然受到國家產(chǎn)業(yè)政策限制的企業(yè)，國有資本是否應(yīng)當(dāng)完全退出，重組上市能否效仿尚德模式，仍需具體情況具體分析。尚德的資本運(yùn)作模式，是具有一種鮮明民營企業(yè)特色的融資模式。對于國內(nèi)高科技企業(yè)而言，引入風(fēng)險投資有利于擺脫企業(yè)成立之初的融資困境，滿足企業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展對資金的渴求。同時也要看到以高盛為代表的國際風(fēng)險資本入主尚德的條件是相當(dāng)苛刻，一旦尚德的成長達(dá)不到預(yù)定要求，就可以控制尚德。那時尚德的管理團(tuán)隊(duì)將面臨失去公司控制權(quán)和整個企業(yè)的風(fēng)險。因此我國相對弱勢的高科技企業(yè)在與國際私募投資機(jī)構(gòu)合作時，需要在保持自身獨(dú)立性與獲得投資之間尋找到一