會(huì)計(jì)學(xué)：經(jīng)理人視角課件-生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策

2024/2/25

生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策

2024/2/25

2本章要點(diǎn)本章要點(diǎn)：一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述二、現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/25

3本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：1。了解企業(yè)組織生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的類型2。理解貨幣時(shí)間價(jià)值觀念3。理解現(xiàn)金流量觀念并確定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量4。掌握生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本原理及其應(yīng)用一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述2024/2/25

4生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述廣義地說，投資（Investment）是指企業(yè)組織以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。企業(yè)組織的投資既包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資又包括金融性資產(chǎn)投資。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資是指創(chuàng)建或收購新的企業(yè)組織或購買固定資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)（統(tǒng)稱投資項(xiàng)目），直接投資于企業(yè)組織的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資，屬于直接投資。2024/2/25

5生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述證券投資或金融性資產(chǎn)投資是企業(yè)組織購買其他企業(yè)組織發(fā)行的股票、債券等金融性資產(chǎn)。這些資金轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)組織的之后再投入其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。證券投資或金融性資產(chǎn)投資，屬于間接投資（第6章將討論證券投資或金融性資產(chǎn)投資的會(huì)計(jì)問題）。2024/2/25

6生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述（一）投資項(xiàng)目的分類理解生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的基本概念是掌握生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基礎(chǔ)。企業(yè)組織的生產(chǎn)性投資項(xiàng)目（InvestmentProjects）可以按不同標(biāo)志分類。2024/2/25

7生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述1。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目從屬關(guān)系分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目按其相互間的從屬關(guān)系可以分為：獨(dú)立項(xiàng)目（IndependentProjects）互斥項(xiàng)目（MutuallyExclusiveProjects）2024/2/25

8生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述獨(dú)立項(xiàng)目指不同的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目各自獨(dú)立存在不受其它任何生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策的影響，某個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)施并不排斥其他生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)施。其決策準(zhǔn)則是判斷生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目本身的可行性即“達(dá)標(biāo)而不是擇優(yōu)”。2024/2/25

9生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述互斥項(xiàng)目指多個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目不能同時(shí)實(shí)施，實(shí)施某個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目必須以排除其它生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)施為條件。其決策準(zhǔn)則是不僅要判斷生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目本身的可行性，還要在所有可行的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目選取最好的方案即“在所有達(dá)標(biāo)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目擇優(yōu)”。2024/2/25

10生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述2。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目按其現(xiàn)金流量模式可以分為：常規(guī)項(xiàng)目非常規(guī)項(xiàng)目2024/2/25

11生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述常規(guī)項(xiàng)目指一系列現(xiàn)金流出量伴隨著一系列現(xiàn)金流入量的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目。如果用負(fù)號(hào)表示現(xiàn)金流出量，用正號(hào)表示現(xiàn)金流入量，那么，常規(guī)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)只變換一次。除此之外，其余的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目都屬非常規(guī)項(xiàng)目。2024/2/25

12生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述3。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目性質(zhì)分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目按其性質(zhì)分類可以分為：（1）與維持企業(yè)組織現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的重置型投資項(xiàng)目（ReplacementInvestments）（2）與降低成本有關(guān)的重置型投資項(xiàng)目（3）與現(xiàn)有產(chǎn)品和市場有關(guān)的擴(kuò)充型投資項(xiàng)目（ExpansionInvestments）（4）與新產(chǎn)品和新市場有關(guān)的擴(kuò)充型投資項(xiàng)目（5）與工業(yè)安全和環(huán)境保護(hù)有關(guān)的強(qiáng)制性投資項(xiàng)目（RequiredInvestments）或非盈利性投資項(xiàng)目（Non-ProfitInvestments）2024/2/25

13生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述（二）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的程序生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的程序主要包括：（1）估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量（2）估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平（3）確定資本成本（CostofCapital）的一般水平（4）確定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)值（5）采用合理的方法，決定接受或拒絕生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目2024/2/25

14二、現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2024/2/25

15現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量是生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的首要環(huán)節(jié)。對(duì)于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策而言，現(xiàn)金流量狀況遠(yuǎn)比盈虧狀況更為重要。從總體上看，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策建立在現(xiàn)金流量而不是利潤的基礎(chǔ)上。2024/2/25

16現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（一）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成如前所述，估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量是投資決策的首要環(huán)節(jié)。實(shí)際上，它也是分析、評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最重要、最困難的一個(gè)步驟。2024/2/25

17現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值1。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的一般概念在生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策中，現(xiàn)金流量特指一個(gè)投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)額。這里的“現(xiàn)金”與一般意義上的現(xiàn)金不同，它指的是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金（庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金），而且包括投資項(xiàng)目需要投入企業(yè)組織所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值或重置價(jià)值。2024/2/25

18現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量包括：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量凈現(xiàn)金流量2024/2/25

19現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（1）現(xiàn)金流出量一個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量是指該生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出的增加額。以企業(yè)組織購置一條生產(chǎn)線為例，通常其現(xiàn)金流出量包括：1)購置生產(chǎn)線的價(jià)款2)生產(chǎn)線的維護(hù)、修理等費(fèi)用3)墊支流動(dòng)資金2024/2/25

20現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（2）現(xiàn)金流入量一個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量是指該生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金收入的增加額。以企業(yè)組織購置一條生產(chǎn)線為例，通常其現(xiàn)金流入量包括：2024/2/25

21現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值1）經(jīng)營現(xiàn)金流入量購置生產(chǎn)線擴(kuò)大了企業(yè)組織的生產(chǎn)能力，使企業(yè)組織的銷售收入增加，扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量之后的余額，就是該生產(chǎn)線引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入量。經(jīng)營現(xiàn)金流入量的計(jì)算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本2024/2/25

22現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值這里的“銷售收入”不是會(huì)計(jì)學(xué)權(quán)責(zé)發(fā)生制意義上的銷售收入，它是從現(xiàn)金流量角度來定義的銷售收入（也就是這里的銷售收入是現(xiàn)銷售收入），它包括以前各期實(shí)現(xiàn)銷售在本期產(chǎn)生現(xiàn)金流入量以及本期實(shí)現(xiàn)銷售本期產(chǎn)生現(xiàn)金流入量的銷售收入。2024/2/25

23現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值這里的“付現(xiàn)成本”是指需要支付現(xiàn)金的銷售成本。同樣地，這里的“銷售成本”也不是會(huì)計(jì)學(xué)意義上的銷售成本，它指本期為了銷售產(chǎn)品而發(fā)生的一切付現(xiàn)成本費(fèi)用。轉(zhuǎn)賬攤銷費(fèi)用不屬于付現(xiàn)成本。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策需要考慮的非付現(xiàn)成本項(xiàng)目主要是折舊費(fèi)用。2024/2/25

24現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值付現(xiàn)成本可以用銷售成本減折舊來估計(jì)：付現(xiàn)成本=銷售成本－折舊費(fèi)用如果從每期現(xiàn)金流動(dòng)的結(jié)果來看，增加的現(xiàn)金流入量無非來自兩部分：利潤形成的貨幣增值以貨幣形式收回的折舊費(fèi)用這樣：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本=銷售收入－（銷售成本－折舊費(fèi)用）=利潤＋折舊費(fèi)用2024/2/25

25現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2）該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入是由于當(dāng)初購置該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)當(dāng)作為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流入量。3）收回的流動(dòng)資金該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報(bào)廢時(shí)，企業(yè)組織就可以相應(yīng)地減少流動(dòng)資金墊支，收回的資金可以用于其它目的。因此，應(yīng)將其作為該生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流入量。2024/2/25

26現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（3）凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量是指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。這里的“一定期間”，根據(jù)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策需要而定，有時(shí)是指一年，有時(shí)是指生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)有效年限。如果一定期間的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，凈現(xiàn)金流量為正值；反之，凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。有時(shí)，為了簡化起見，現(xiàn)金流量指的就是凈現(xiàn)金流量。2024/2/25

27現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（二）估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量由于所得稅是企業(yè)組織的一項(xiàng)現(xiàn)金流出量，其現(xiàn)金流出量大小取決于利潤的大小和所得稅稅率的高低，而利潤的大小又受企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊方法的影響。所得稅問題與折舊問題聯(lián)系在一起。折舊對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)而對(duì)投資決策的影響是由所得稅引起的。企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策必須以稅后現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。2024/2/25

28現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值1。稅后成本與稅后收入凡是可以抵減稅負(fù)的項(xiàng)目，其實(shí)際支付的數(shù)額并不是其真實(shí)負(fù)擔(dān)的成本，企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策，應(yīng)該將因此而減少的所得稅因素考慮進(jìn)去。這種扣除了所得稅因素影響之后的費(fèi)用凈額，稱為稅后成本。稅后成本的一般計(jì)算公式為：稅后成本＝實(shí)際支付額×（1－所得稅稅率）這里所說的“成本”是指根據(jù)稅法規(guī)定允許扣除的成本費(fèi)用項(xiàng)目。2024/2/25

29現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念就是稅后收入。由于所得稅因素的作用，企業(yè)組織的銷售收入并不都?xì)w企業(yè)組織所有，有一部分要作為所得稅支出流出企業(yè)組織。企業(yè)組織實(shí)際得到的只是稅后的收入。這種考慮了所得稅因素之后的收入稱為稅后收入。2024/2/25

30現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值稅后收入的一般計(jì)算公式為：稅后收入＝收入金額×（1－所得稅稅率）這里所說的“收入”是指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的應(yīng)稅收入，不包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的流動(dòng)資金等現(xiàn)金流入量。參閱教材PP.121~122的案例5-1。2024/2/25

31現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2。折舊費(fèi)用的抵稅作用企業(yè)組織的成本費(fèi)用增加，應(yīng)稅利潤就減少，應(yīng)交所得稅隨之減少。如果企業(yè)組織不計(jì)提生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊費(fèi)用，企業(yè)組織應(yīng)交所得稅就會(huì)增加。折舊費(fèi)用可以起到減少稅負(fù)的作用。這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。以教材P.122的案例5-2為例。2024/2/25

32現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值假設(shè)東南公司和南方公司2008年度銷售收入和付現(xiàn)成本都相同，所得稅率為25％。兩個(gè)公司唯一的區(qū)別是東南公司擁有一項(xiàng)應(yīng)計(jì)提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)），每年計(jì)提的折舊費(fèi)用都是3,000元，而南方公司沒有應(yīng)計(jì)提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）。兩個(gè)公司的現(xiàn)金流量如表5-1所示。2024/2/25

33現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2024/2/25

34現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值根據(jù)表5-1，東南公司稅后利潤雖然比南方公司少2,250元，但是，其現(xiàn)金流入量卻比南方公司多了750元。這是因?yàn)闁|南公司應(yīng)計(jì)提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）每年有3,000元的折舊費(fèi)用計(jì)入成本，使應(yīng)稅所得額減少3,000元，從而少交所得稅750元（3,000×25%）。2024/2/25

35現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值這筆現(xiàn)金流量將保留在東南公司而不必上繳。從增量分析的觀點(diǎn)看，由于增加一筆3,000元的折舊費(fèi)用，使得東南公司獲得750元的現(xiàn)金流入量。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按下列公式計(jì)算：稅負(fù)減少額=折舊費(fèi)用×所得稅稅率

=3,000×25%=750元2024/2/25

36現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值3。估算稅后現(xiàn)金流量考慮所得稅因素之后，現(xiàn)金流量計(jì)算復(fù)雜一些。稅后現(xiàn)金流量有三種計(jì)算方法：（1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅費(fèi)用是一項(xiàng)項(xiàng)金流出量，應(yīng)當(dāng)作為經(jīng)營現(xiàn)金流入量的一個(gè)減項(xiàng)即：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅費(fèi)用參閱教材P.123的案例5-2。2024/2/25

現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（2）根據(jù)期末經(jīng)營結(jié)果計(jì)算企業(yè)組織每期現(xiàn)金流量增加來自兩個(gè)主要方面：一是當(dāng)期增加的稅后利潤二是當(dāng)期計(jì)提的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊費(fèi)用，以現(xiàn)金形式從當(dāng)期銷售收入收回，留存于企業(yè)組織。即經(jīng)營現(xiàn)金流入量計(jì)算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入量＝稅后利潤＋折舊費(fèi)用參閱教材P.123的案例5-2。2024/2/25

38現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（3）根據(jù)所得稅對(duì)收入、成本和折舊費(fèi)用的影響計(jì)算根據(jù)前述的稅后成本、稅后收入和折舊稅抵因素，由于所得稅因素的影響，現(xiàn)金流量并不等于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目實(shí)際的收支金額。經(jīng)營現(xiàn)金流入量＝稅后收入－稅后成本＋稅負(fù)減少額＝收入金額×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋折舊費(fèi)用×所得稅稅率參閱教材P.123的案例5-2。2024/2/25

39現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值值得指出的是，上述的折舊稅收效應(yīng)只有當(dāng)企業(yè)組織處于盈利且應(yīng)稅時(shí)才存在。如果企業(yè)組織出現(xiàn)虧損或雖然盈利但處于免稅期，則不存在折舊稅收效應(yīng)。2024/2/25

40討論生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策在估算現(xiàn)金流量時(shí)，為何將折舊費(fèi)用視為一項(xiàng)現(xiàn)金流入量呢？2024/2/25

41現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值4。估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的一般原則生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目所需的資本支出以及該投資項(xiàng)目每期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量涉及到許多變量。估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量，需要企業(yè)組織相關(guān)部門如銷售部門、產(chǎn)品開發(fā)部門、技術(shù)部門、生產(chǎn)部門、成本管理部門和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門的共同參與，配合完成。2024/2/25

42現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值在估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量（RelevantCashFlows）時(shí)，應(yīng)遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量（IncrementalCashFlows）才是與生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目之后，企業(yè)組織的現(xiàn)金流量總額因此而發(fā)生的變動(dòng)。2024/2/25

43現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值確定增量現(xiàn)金流量時(shí)，要注意以下幾個(gè)問題：（1）區(qū)分相關(guān)成本與沉落成本（2）要考慮機(jī)會(huì)成本（3）要考慮投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)組織其他部門的影響（4）要考慮對(duì)企業(yè)組織營運(yùn)資金凈額的影響2024/2/25

44討論生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的“現(xiàn)金流量”是否與現(xiàn)金流量表的“現(xiàn)金流量”相同？為什么？2024/2/25

45現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（三）貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)于今天的1,000元與十年以后的1,000元，您會(huì)選擇哪一個(gè)呢？通常，人們會(huì)選擇今天的1,000元。今天得到1,000元就有一個(gè)用這筆錢去投資的機(jī)會(huì)，并從中獲得收益。這就是貨幣時(shí)間價(jià)值（TimeValueofMoney）。2024/2/25

46現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值這樣，不同時(shí)點(diǎn)的貨幣，其價(jià)值不同。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目具有資金投入量大、投資期限與受益期限都比較長的特點(diǎn)。這些特點(diǎn)決定了生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。2024/2/25

47現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值1。貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及其表現(xiàn)形式由于貨幣隨著時(shí)間的推移而增值，現(xiàn)在的１元和將來的１元在價(jià)值上不相等。不同時(shí)間的貨幣收支不能直接比較，需要將其折算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)之上，才能計(jì)算并比較其大小。隨著時(shí)間的推移，投入周轉(zhuǎn)使用的貨幣價(jià)值將會(huì)發(fā)生增值。這種增值能力或數(shù)額就是貨幣時(shí)間價(jià)值。2024/2/25

48現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值是企業(yè)組織籌資決策與投資決策需要考慮的一個(gè)重要因素。既然相同數(shù)額的貨幣在不同時(shí)間，其價(jià)值不同。貨幣時(shí)間價(jià)值就有兩種表現(xiàn)形式：從現(xiàn)在觀點(diǎn)看的現(xiàn)值（PresentValue，PV）從未來觀點(diǎn)看的未來值或終值（FutureorFinalValue，F(xiàn)V）2024/2/25

49討論根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值觀念，是否把貨幣放在家里也可以增值？2024/2/25

50現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2?，F(xiàn)值及其運(yùn)用現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定貨幣按一定利率折算到現(xiàn)在的價(jià)值。利息的計(jì)算包括單利和復(fù)利兩種方式。如果采用單利方式，本能生利，而利息不能生利。2024/2/25

51現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值如果采用復(fù)利方式，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)為本金與原來的本金一起計(jì)算利息即通常所說的“利滾利”。通常采用復(fù)利方式計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值。由于現(xiàn)金流量的形式不同，現(xiàn)值又有兩種形式：復(fù)利現(xiàn)值年金現(xiàn)值2024/2/25

52現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（1）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ）ｎ＝Ｆ（１＋ｉ）－ｎ在這里，Ｐ表示復(fù)利現(xiàn)值，Ｆ表示復(fù)利終值，（１＋ｉ）－ｎ表示復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，通常用（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）表示，可以通過“１元的復(fù)利現(xiàn)值表”查到其數(shù)值。2024/2/25

53現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值值得注意的是：對(duì)于ｉ和n要靈活理解。ｎ表示計(jì)算利息的次數(shù)，ｉ則與計(jì)算利息次數(shù)相對(duì)應(yīng)的利率。尤其是對(duì)于非整數(shù)年的計(jì)息要特別注意。上述公式，Ｐ、Ｆ、ｉ、ｎ幾個(gè)變量，知道任何其中三個(gè)變量，便可求得另外一個(gè)變量。參閱教材P.126的案例5-3。2024/2/25

54現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（2）年金現(xiàn)值年金（Annuity）：定期等額的系列收支。年金現(xiàn)值：為了在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要發(fā)生的現(xiàn)金流量數(shù)額。如果用Ａ表示每期期末取得的年金，年金現(xiàn)值計(jì)算過程如圖5-1所示。2024/2/25

55現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2024/2/25

56現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2024/2/25

57現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值在這里，Ｘ代表年金現(xiàn)值系數(shù)，通?？梢杂茫ǎ校?，ｉ，ｎ）表示，可以通過“１元的年金現(xiàn)值系數(shù)表”查到。于是，年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：Ｐ＝Ａ（Ｐ／Ａ，i，ｎ）參閱教材P.127的案例5-4。2024/2/25

58現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值年金可以分為預(yù)付年金和后付年金?，F(xiàn)金流量發(fā)生于期末的年金稱為后付年金或普通年金，而現(xiàn)金流量發(fā)生于期初的年金稱為預(yù)付年金。年金現(xiàn)值系數(shù)表通常依據(jù)后付年金或普通年金設(shè)計(jì)。如果遇到預(yù)付年金則應(yīng)該進(jìn)行靈活變通。預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算過程如圖5-2所示。2024/2/25

59現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2024/2/25

60現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值根據(jù)圖5-2，預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：Ｐ＝Ａ〔（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ－１）＋１〕如果ｎ趨近于無窮大即ｎ→∞，那么：（１＋ｉ）－ｎ→0這種年金便稱為永續(xù)年金（Perpetuity）。其年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：Ｐ＝Ａ／ｉ2024/2/25

61現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值3。終值及其運(yùn)用與現(xiàn)值相反，終值指現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣按一定的利率計(jì)算的一定時(shí)間之后的價(jià)值。終值也有兩種形式：復(fù)利終值年金終值2024/2/25

62現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值（1）復(fù)利終值復(fù)利終值的計(jì)算公式為：Ｆ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ在這里，Ｐ表示復(fù)利現(xiàn)值，Ｆ表示復(fù)利終值，（１＋ｉ）ｎ表示復(fù)利終值系數(shù)，通常用（Ｆ／Ｐ，ｉ，ｎ）表示，可以通過“１元的復(fù)利終值表”查到其數(shù)值。參閱教材P.128的案例5-5。2024/2/25

63現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2024/2/25

64（1）年金終值如果用Ａ表示每期期末取得的年金，年金現(xiàn)值如圖5-3所示?，F(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2024/2/25

65現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值在這里，Ｘ代表年金終值系數(shù)，通常用（Ｆ／Ａ，i，ｎ）表示，可以通過“１元的年金終值系數(shù)表”查到其數(shù)值。于是，年金終值的計(jì)算公式為：Ｆ＝Ａ（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）參閱教材P.129的案例5-6。2024/2/25

66現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值年金終值系數(shù)表通常也依據(jù)后付年金或普通年金設(shè)計(jì)。如果遇到預(yù)付年金則應(yīng)該進(jìn)行靈活變通。預(yù)付年金終值計(jì)算過程如圖5-4所示。2024/2/25

67現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值2024/2/25

68現(xiàn)金流量與貨幣時(shí)間價(jià)值根據(jù)圖5-4，預(yù)付年金終值計(jì)算公式為：Ｆ＝Ａ〔（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ＋１）－１〕盡管貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式包括現(xiàn)值和終值。經(jīng)理人通常習(xí)慣于采用現(xiàn)值觀念。因?yàn)榻?jīng)理人通常站在現(xiàn)在的角度做決策。2024/2/25

69討論預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算公式也可以表述為：Ｐ＝Ａ（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）。為什么它們之間會(huì)存在如此的差異，但是，兩者計(jì)算卻結(jié)果一致？2024/2/25

70三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/25

71生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策基本方法包括：投資回收期法（PaybackPeriodMethod）會(huì)計(jì)收益率法（AccountingRateofReturnMethod）凈現(xiàn)值法（NetPresentValueMethod）現(xiàn)值指數(shù)法（PresentValueIndexMethod）內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturnMethod）前兩種方法沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；而后三種方法則考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值。2024/2/25

72生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7假設(shè)吉南公司目前存在三個(gè)投資機(jī)會(huì)，要求的最低收益率為10%。相關(guān)資料如表5-2所示。2024/2/25

73吉南公司應(yīng)該接受哪個(gè)投資項(xiàng)目呢？生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（一）投資回收期法投資回收期法以投資回收期（PaybackPeriod，PBP）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資回收期是指投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。它代表收回投資項(xiàng)目的投資額所需要的年限。2024/2/25

74生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策1。投資回收期計(jì)算原理投資回收期的具體計(jì)算與投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量特點(diǎn)有關(guān)。如果投資項(xiàng)目的投資額是一次性投入，且每期現(xiàn)金流入量相等即年金型，那么，投資回收期的計(jì)算公式為：投資回收期（PBP）=投資額/每期現(xiàn)金流入量案例5-7的C投資項(xiàng)目投資回收期為2.61年（12000/4600）。2024/2/25

75生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量各期不相等或投資額不是一次性投入即混合型，那么，投資回收期的計(jì)算公式為：

投資回收期（PBP）＝累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份－１＋（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）

案例5-7的A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目都屬于這種情況。其累計(jì)現(xiàn)金流量狀況分別如表5-3和表5-4所示。2024/2/25

76生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/25

77生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策根據(jù)表5-3和表5-4，A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目的投資回收期計(jì)算如下：A投資項(xiàng)目的投資回收期：2－1＋（8,200/13,240）=1.62年B投資項(xiàng)目的投資回收期3－1＋（1,800/6,000）=2.3年2024/2/25

78生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2。投資回收期法的決策準(zhǔn)則投資回收期是一個(gè)無量綱的指標(biāo)，單獨(dú)的投資回收期指標(biāo)無法對(duì)投資項(xiàng)目做出優(yōu)劣的評(píng)價(jià)，它需要一個(gè)參照系。這個(gè)參照系就是基準(zhǔn)投資回收期。2024/2/25

79生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，只要投資項(xiàng)目的投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，投資項(xiàng)目就可以接受；反之，投資項(xiàng)目的投資回收期大于基準(zhǔn)投資回收期，投資項(xiàng)目不可接受。假設(shè)案例7的基準(zhǔn)投資回收期為2年，那么，只有A投資項(xiàng)目可以接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，從可以接受的投資項(xiàng)目中選擇投資回收期最短的投資項(xiàng)目（案例5-7的A投資項(xiàng)目）。2024/2/25

80生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策3。投資回收期法的評(píng)價(jià)投資回收期法計(jì)算簡便，并且容易為經(jīng)理人所理解，操作也簡單。投資回收期法沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，而且只考慮投資回收期，沒有考慮投資回收期之后的現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目的整體效益。2024/2/25

81生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策事實(shí)上，具有戰(zhàn)略意義的投資項(xiàng)目通常早期收益較低，后期收益較高。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的投資項(xiàng)目。2024/2/25

82生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（二）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法以會(huì)計(jì)收益率（AccountingRateofReturn，ARR）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。會(huì)計(jì)收益率是投資項(xiàng)目年平均利潤額與原始或平均投資額的比值。2024/2/25

83生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策1。會(huì)計(jì)收益率計(jì)算原理會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算公式為：會(huì)計(jì)收益率（ARR）=年平均利潤/原始投資額×100％當(dāng)然，上述公式的分母也可以使用平均投資額。盡管其結(jié)果不同，但并不改變投資項(xiàng)目的優(yōu)先次序。2024/2/25

84生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的投資項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率：A投資項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率=（1,800＋3,240）/220,000×100％=12.6%B投資項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率=（-1,800＋3,000＋3,000）/39,000×100％=15.6%C投資項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率=（600＋600＋600）/312,000×100％=5%2024/2/25

85生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2。會(huì)計(jì)收益率法的決策準(zhǔn)則會(huì)計(jì)收益率也是一個(gè)無量綱指標(biāo)，本身無法判斷投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，需要一個(gè)參照系。這個(gè)參照系就是企業(yè)組織對(duì)投資項(xiàng)目要求達(dá)到的最低期望收益率。2024/2/25

86生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率大于最低期望收益率，投資項(xiàng)目就可以接受；反之，投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率小于最低期望收益率，投資項(xiàng)目不可接受。案例5-7，吉南公司要求達(dá)到的最低收益率為10%。2024/2/25

87生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目都可以接受，C投資項(xiàng)目不可接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，從可以接受的投資項(xiàng)目中選擇會(huì)計(jì)收益率最高的投資項(xiàng)目。案例5-7的吉南公司應(yīng)該選擇B投資項(xiàng)目。2024/2/25

88生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2。會(huì)計(jì)收益率法的決策準(zhǔn)則會(huì)計(jì)收益率也是一個(gè)無量綱指標(biāo)，本身無法判斷投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，需要一個(gè)參照系。這個(gè)參照系就是企業(yè)組織對(duì)投資項(xiàng)目要求達(dá)到的最低期望收益率。2024/2/25

89生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率大于最低期望收益率，投資項(xiàng)目就可以接受；反之，投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率小于最低期望收益率，投資項(xiàng)目不可接受。案例5-7，吉南公司要求達(dá)到的最低收益率為10%。2024/2/25

90生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目都可以接受，C投資項(xiàng)目不可接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，從可以接受的投資項(xiàng)目中選擇會(huì)計(jì)收益率最高的投資項(xiàng)目。案例5-7的吉南公司應(yīng)該選擇B投資項(xiàng)目。2024/2/25

91生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策3。會(huì)計(jì)收益率法的評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算簡便，易于理解和掌握，數(shù)據(jù)資料也易于收集。會(huì)計(jì)收益率法運(yùn)用的是財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。但是，它沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，而且以利潤為基礎(chǔ)不能有效地反映投資項(xiàng)目的真實(shí)效益。2024/2/25

92生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（三）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法以凈現(xiàn)值(NetPresentValue，NPV)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值：投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都要按預(yù)定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的差額。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：2024/2/25

93生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/25

94在這里，CIK為第k年的現(xiàn)金流入量；COK

為第k年的現(xiàn)金流出量；i為預(yù)定的折現(xiàn)率。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策1。凈現(xiàn)值計(jì)算原理凈現(xiàn)值的具體計(jì)算與現(xiàn)金流量模式有關(guān)。如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式屬于年金型，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，可以直接采用年金現(xiàn)值系數(shù)，以簡化計(jì)算。案例5-7的C投資項(xiàng)目屬于這種情況，其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

NPVC=4,600×2.487－12,000=-560（元）2024/2/25

95生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式屬于混合型，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)該逐項(xiàng)采用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。案例5-7的A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目屬于這種情況，其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

NPVA=(11,800×0.9091＋13,240×0.8264)－20,000=1,669（元）NPVB=(1,200×0.9091＋6,000×0.8264＋6,000×0.7513)－9,000=1,557（元）2024/2/25

96生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2。凈現(xiàn)值法的決策準(zhǔn)則對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于零，說明投資項(xiàng)目的收益率大于預(yù)定的收益率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，凈現(xiàn)值小于零，說明投資項(xiàng)目的收益率小于預(yù)定的收益率，投資項(xiàng)目不可接受。2024/2/25

97生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都大于零，可以接受，C投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零，不可以接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，選擇凈現(xiàn)值大于零（所有可以接受的投資項(xiàng)目）且凈現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目。案例5-7的吉南公司應(yīng)該選擇A投資項(xiàng)目。2024/2/25

98生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策3。凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更為完善。與企業(yè)組織價(jià)值最大化目標(biāo)一致。但是，根據(jù)凈現(xiàn)值法，折現(xiàn)率的確定是一個(gè)復(fù)雜的問題。2024/2/25

99生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策折現(xiàn)率高低影響投資項(xiàng)目的可行性。凈現(xiàn)值法只能說明投資項(xiàng)目的收益率高于或低于預(yù)定的收益率，而不能確定投資項(xiàng)目本身的收益率，而且凈現(xiàn)值本身是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不利于不同規(guī)模投資項(xiàng)目的比較。2024/2/25

100生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（四）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法以現(xiàn)值指數(shù)（PresentValueIndex，PVI）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)?，F(xiàn)值指數(shù)：投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。它說明單位投資未來可以獲得的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值。2024/2/25

101生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/25

1021?，F(xiàn)值指數(shù)計(jì)算原理現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的A投資項(xiàng)目、B投資項(xiàng)目和C投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)分別計(jì)算如下：

PVIA=（11,800×0.9091＋13,240×0.8264）/20,000=1.08PVIB=（1,200×0.9091＋6,000×0.8264＋6,000×0.7513）/9,000=1.17PVIC=4,600×2.487/12,000=0.952024/2/25

103生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2?，F(xiàn)值指數(shù)法的決策準(zhǔn)則對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明投資項(xiàng)目的收益率大于預(yù)定的收益率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)小于1，說明投資項(xiàng)目的收益率小于預(yù)定的收益率，投資項(xiàng)目不可以接受。2024/2/25

104生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，都可以接受，C投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，選擇現(xiàn)值指數(shù)大于1且最大的投資項(xiàng)目。案例5-7的吉南公司應(yīng)該選擇B投資項(xiàng)目。2024/2/25

105生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策3?，F(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)現(xiàn)值指數(shù)法在一定意義上彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值法的缺陷，可以進(jìn)行不同規(guī)模投資項(xiàng)目的比較?，F(xiàn)值指數(shù)法依然不能顯示投資項(xiàng)目本身的收益率。2024/2/25

106生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（五）內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法以投資項(xiàng)目本身內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，IRR）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。內(nèi)部收益率：能夠使投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。2024/2/25

107生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/25

108內(nèi)部收益率（IRR）的計(jì)算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策1。內(nèi)部收益率計(jì)算原理內(nèi)部收益率的具體計(jì)算其實(shí)是一個(gè)求解一元n次方程的過程。它與投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式有關(guān)。如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式是年金型，可以先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n），然后，依據(jù)正負(fù)相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率（ｉ）求內(nèi)部收益率。2024/2/25

109生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的C投資項(xiàng)目屬于這種情況，其內(nèi)部收益率計(jì)算過程如下：年金現(xiàn)值系數(shù)＝原始投資額/年現(xiàn)金流入量=12,000/4,600=2.609查閱“1元年金現(xiàn)值表”，在n=3這一欄尋找到最接近（P/A，I，3）=2.609的i是：i=6%，(P/A，6%，3)=2.673i=8%，(P/A，8%，3)=2.5772024/2/25

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111這就說明內(nèi)部收益率處于6%和8%之間，具體計(jì)算如下：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式是混合型，這時(shí)要通過“逐次測(cè)試法”計(jì)算內(nèi)部收益率（IRR）。首先估計(jì)使凈現(xiàn)值由正值到負(fù)值相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率（ｉ）。如果NPV〉0，則i〈IRR；反之，如果NPV〈0，則i〉IRR。再依據(jù)使凈現(xiàn)值正負(fù)相鄰的折現(xiàn)率，用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率（IRR）。2024/2/25

112生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/25

113其計(jì)算公式為：案例5-7的A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目屬于這種情況。表5-5和表5-6分別列示了A投資項(xiàng)目和