農(nóng)林牧漁：仔豬價格或呈回落態(tài)勢靜待生豬產(chǎn)能加速去化

仔豬價格或呈回落態(tài)勢，靜待生豬產(chǎn)能加速報告日期：2024-2-23農(nóng)林牧漁(申萬)滬深300執(zhí)業(yè)證書號：S0010520070003郵箱：wangying@相關(guān)報告1、生豬養(yǎng)殖行業(yè)系列報告三：生豬產(chǎn)能去化有望加速，估值先于基本面調(diào)整到位202310072、生豬養(yǎng)殖行業(yè)系列報告四：生豬產(chǎn)業(yè)202311133、生豬養(yǎng)殖行業(yè)系列報告五：豬肉消費處于近年底部，1H2024產(chǎn)能去化有望加速20240114仔豬價格中期趨勢與生豬價格和盈利高度相關(guān)52個城市20公斤仔豬均價也連續(xù)4天穩(wěn)定在33.7元/公均處于虧損狀態(tài)。我們維持此前判斷，仔豬價格持續(xù)超越盈虧平衡線概率低，應(yīng)會隨著生豬價格一起回落。繁母豬存欄累計降幅12.32%，環(huán)比變化-1.1%、-0.39%、-1.84%、行業(yè)研究），估值及投資建議風(fēng)險提示行業(yè)研究正文目錄1仔豬價格中期趨勢與生豬價格和盈利高度相關(guān) 51.1仔豬價格呈季節(jié)性特征 51.2仔豬價格中期趨勢與生豬價格和盈利高度相關(guān) 82節(jié)前仔豬價格罕見暴漲，節(jié)后如期逐步回落 102.1節(jié)前仔豬價格罕見暴漲 102.2節(jié)后仔豬價格或呈回落態(tài)勢 113生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望加速去產(chǎn)能 133.12024年1月生豬產(chǎn)能持續(xù)去化 133.21H2024產(chǎn)能去化有望加速 153.2.12024年1月上市豬企出欄量同比大增 153.2.21H2024產(chǎn)能去化有望加速 164估值及投資建議 18 18行業(yè)研究圖表12000-2023年仔豬月度價格對照表，元/公斤 5圖表22000-2005年仔豬價格季度對照圖，元/公斤 6圖表32006-2011年出欄生豬均重對照圖，公斤 6圖表42012-2017年仔豬價格季度對照圖，元/公斤 6圖表52018-2023年出欄生豬均重對照圖，公斤 6圖表62018-2024年中國仔豬價格走勢圖 7圖表715公斤仔豬價格及正月初一時點對照表，元/頭 7圖表852城市15KG仔豬均價正月初一時點對照，元/公斤 7圖表92016-2024年春節(jié)前后仔豬價格對照表 7圖表101995-2023年我國活豬、仔豬價格走勢圖，元/公斤 8圖表11中國生豬價格波動周期列表 8圖表122003/5-2006/5仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤 9圖表132006/5-2010/4仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤 9圖表142010/4-2014/4仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤 9圖表152014/4-2018/5仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤 9圖表162018/5-2022/3仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤 10圖表172022/3至今仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤 10圖表182009-2024年我國仔豬價格與豬糧比價對照圖，元/公斤 10圖表192023-2024年涌益15公斤仔豬價格，元/頭 11圖表202023-2024年鋼聯(lián)7公斤仔豬價格，元/頭 11圖表212023-2024年博亞15公斤仔豬價格，元/公斤 11圖表222023-2024年博亞20公斤仔豬價格，元/公斤 11圖表232024年涌益15公斤仔豬價格，元/頭 12圖表242024年鋼聯(lián)7公斤仔豬價格，元/頭 12圖表252024年博亞15公斤仔豬價格，元/公斤 12圖表262024年博亞20公斤仔豬價格，元/公斤 12圖表27外購仔豬育肥成本對照表 12圖表28全國能繁母豬存欄量及環(huán)比變化走勢圖-農(nóng)業(yè)部 13圖表29能繁母豬存欄量環(huán)比變化走勢圖-上海鋼聯(lián) 14圖表30能繁母豬存欄量環(huán)比變化走勢圖-涌益咨詢樣本1 14圖表31樣本數(shù)據(jù)占比對照表 14圖表32主要上市豬企能繁母豬、后備母豬存欄量對照圖，萬頭 14圖表33主要上市豬企月度出欄量對照表 15圖表342023年月度生豬價格對照圖，元/公斤 17圖表352023年能繁母豬存欄量YOY走勢圖 17圖表36淘汰母豬價格對照表，元/公斤 17圖表37主要上市豬企頭均市值對照表 18行業(yè)研究圖表12000-2023年仔豬月度價格對照表，元/公斤行業(yè)研究圖表22000-2005年仔豬價格季度對照圖，元/公斤圖表32006-2011年出欄生豬均重對照圖，公斤 .2000.2001.20866圖表42012-2017年仔豬價格季度對照圖，元/公斤圖表52018-2023年出欄生豬均重對照圖，公斤 .2012.2013.201 .2018.2019.20資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，華安證券研究所資料來源：涌益咨詢，華安證券研究所行業(yè)研究2023/01/22正月2020/01/252021/02/122022/02/72023/01/2202019/02/502018年1月2023/01/22正月2020/01/252021/02/122022/02/72023/01/2202019/02/502018年1月圖表62018-2024年中國仔豬價格走勢圖，元/公斤02021/02/122021/02/12正月2022/02/07正月2020/01/25正月2018/02/16正月2019/02/5正月2018-01-032019-01-032020圖表715公斤仔豬價格及正月初一時點對照表，元/頭圖表852城市15kg仔豬均價正月初一時點對照，元/公斤2021/02/122021/02/122020/01/252020/01/252022/02/72022/02/7 2018/02/16 2018/02/162019/02/52019/02/52023/01/222023/01/222022年1月2024年2022年1月2024年1圖表92016-2024年春節(jié)前后仔豬價格對照表，元/公斤訊行業(yè)研究詢聯(lián)1.2仔豬價格中期趨勢與生豬價格和盈利高度相關(guān)1995年1月至2022年3月，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了七輪完整周期，最短36個月，最長49個月，豬價波動周期3-4年。2022年3八輪完整周期。從中期趨勢看，仔豬價格與生豬價格、養(yǎng)殖盈利呈現(xiàn)出高度相關(guān)性。圖表101995-2023年我國活豬、仔豬價格走勢圖，元/公斤50-圖表11中國生豬價格波動周期列表嚴(yán)重周期一行業(yè)研究8686嚴(yán)重2022/3-至今2022/10-至今圖表122003/5-2006/5仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤圖表132006/5-2010/4仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤987652003年6月2004年2月2004年10月2864202006年5月2007年1月2007年9月2008年5月2009年1月2009年9月0圖表142010/4-2014/4仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤圖表152014/4-2018/5仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤882014年4月2015年2月2015年12月2016年行業(yè)研究圖表162018/5-2022/3仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤圖表172022/3至今仔豬、生豬價格對照圖，元/公斤2018年5月2019年3月2020年1月2020年11月2022年3月2022年9月2023年3月20資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，華安證券研究所資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，華安證券研究所圖表182009-2024年我國仔豬價格與豬糧比價對照圖，元/公斤86402節(jié)前仔豬價格罕見暴漲，節(jié)后如期逐行業(yè)研究圖表192023-2024年涌益15公斤仔豬價格，元/頭圖表202023-2024年鋼聯(lián)7公斤仔豬價格，元/頭2023/1/52023/40圖表212023-2024年博亞15公斤仔豬價格，元/公斤圖表222023-2024年博亞20公斤仔豬價格，元/公斤2023-01-032023-05-032023-01-032023-04-032資料來源：博亞和訊，華安證券研究所資料來源：博亞和訊，華安證券研究所2月23日，上海鋼聯(lián)規(guī)模場7公斤仔豬出欄價454.76元/頭，周環(huán)比微降0.2%；2月22日涌益咨詢規(guī)模場15公斤仔豬出欄價602元/頭，較2月1日上漲19%；2月20日-23日，博亞和訊全國52個城市15公斤仔豬均價已連續(xù)4天穩(wěn)定在39.6元/公斤，博亞和訊全國52個城市20公斤仔豬均價也連續(xù)4天穩(wěn)定在33.7元/公斤。根據(jù)外購仔豬育肥成本對照表，以當(dāng)前價格采購7公斤或15公斤仔豬，無論是個人散戶或集團(tuán)放養(yǎng)公司均處于虧損狀態(tài)。我們維持此前判斷，仔豬價格持續(xù)超越盈虧平衡線概率低，應(yīng)會隨著生豬價格一起回落。圖表232024年涌益15公斤仔豬價格，元/頭圖表242024年鋼聯(lián)7公斤仔豬價格，元/頭2024/1/42024/1/圖表252024年博亞15公斤仔豬價格，元/公斤圖表262024年博亞20公斤仔豬價格，元/公斤2024-01-022024-01-132024-01圖表27外購仔豬育肥成本對照表采購仔豬重量（kg)個人散戶育肥成本（元/公斤）集團(tuán)放養(yǎng)公司育肥成本（元/公行業(yè)研究現(xiàn)增長態(tài)勢，去產(chǎn)能應(yīng)主要出現(xiàn)在中小規(guī)模養(yǎng)殖戶。圖表28全國能繁母豬存欄量及環(huán)比變化走勢圖-農(nóng)業(yè)部00行業(yè)研究2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年52023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2024年1月圖表29能繁母豬存欄量環(huán)比變化走勢圖-上海鋼聯(lián)圖表30能繁母豬存欄量環(huán)比變化走勢圖-圖表29能繁母豬存欄量環(huán)比變化走勢圖-上海鋼聯(lián)資料來源：上海鋼聯(lián)，華安證券研究所資料來源：涌益咨詢，華安證券研究所圖表31樣本數(shù)據(jù)占比對照表樣本占比圖表32主要上市豬企能繁母豬、后備母豬存欄量對照圖，萬頭傲農(nóng)金新農(nóng)6合計74合計7合計74合計合計約行業(yè)研究63合計99合計33合計42合計家佳康-11.2%、正邦科技-23.9圖表33主要上市豬企月度出欄量對照表單月銷量（萬頭）金新農(nóng)望神傲農(nóng)農(nóng)山553497726998278863745273841667426852666526884279941883176088金新農(nóng)望神傲農(nóng)農(nóng)山500-163-154-1471447567212-128-119行業(yè)研究均價最高價最低價.415均價最高價最低價.415圖表342023年月度生豬價格對照圖，元/公斤圖表352023年能繁母豬存欄量yoy走勢圖86420886420016%.0.4%2月3月5月6月7月9月222222222222222222資料來源：豬易通，華安證券研究所資料來源：統(tǒng)計局，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，華安證券研究所圖表36淘汰母豬價格對照表，元/公斤華中河南3.5-411.0-14.069.5-12.02.4-3.39.0-12.53.6-4.310.6-11.52.7-4.06.3-6.75.0-5.5湖南414.5-15.59.0-10.311.8-13.53.0-3.310.6-13.43.5-4.310.2-124.0-4.56.3-6.84.8-5.4湖北413.5-15.08.5-9.511.0-12.52.9-3.410.0-13.43.2-4.010.1-11.93.9-4.36.2-6.75.0-5.4安徽4-4.812.0-15.010.5-11.210.5-11.82.5-3.610.0-13.53.6-4.310.8-11.83.0-4.36.3-6.75.2-6.1江西4.311.0-14.08.0-9.010.0-13.23.0-3.710.9-13.03.7-4.410.1-11.53.7-4.26.2-6.83.7-5.4華北山西4.510.0-12.57.5-8.08.7-11.02.8-3.58.8-11.993.4-4.110.6-11.43.8-4.35.9-6.54.8-5.3山東4-5.511.0-14.010.0-11.09.5-12.02.1-3.58.5-12.53.5-4.510.7-11.73.0-4.06.2-6.95.3-6.3河北4.2-4.313.0-14.08.0-9.010.5-11.82.6-3.19.0-12.53.0-4.210.6-11.52.8-4.06.2-6.85.0-6.0東北遼寧4.0-5.012.0-14.010.0-12.511.0-14.02.6-3.012.0-14.03.4-4.59.8-11.33.0-4.55.9-6.74.6-5.0吉林4.5-511.0-13.59.0-10.011.0-13.52.5-2.912.0-14.03.4-4.59.7-11.23.0-4.55.5-6.14.6-5.0黑龍江4-4.511.0-13.08.5-9.011.0-13.02.5-2.911.0-13.03.2-4.29.5-11.13.0-4.55.5-6.14.6-5.0西南5-5.514.0-16.09.0-10.710.0-12.02.9-3.411.0-12.23.5-4.210.7-11.84.2-5.16.1-6.64.4-5.0云南2.6-3.010.5-11.53.1-3.710.4-11.54.0-4.95.9-6.34.2-4.8貴州2.8-3.010.7-11.63.3-4.010.6-11.74.2-5.06.0-6.44.4-5.0華南福建2.411.0-13.511.0-12.510.3-12.83.0-3.710.9-12.93.8-4.410.7-11.84.2-4.96.7-7.25.0-5.5廣東1.5-215.0-16.57.0-10.010.5-14.03.3-4.011.2-13.34.0-4.611.0-11.73.9-5.26.4-6.84.6-5.3廣西1.5-214.5-16.010.0-11.010.2-12.63.0-3.711.2-13.13.7-4.410.5-11.003.4-4.76.0-6.34.2-4.8華東浙江4.