2024年動(dòng)漫行業(yè)研究報(bào)告

2024年動(dòng)漫行業(yè)研究報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)分析：動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)處于長(zhǎng)周期增長(zhǎng)景氣階段 PAGEREFToc370935606\h41、動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)規(guī)模潛力巨大，美國(guó)與日本產(chǎn)業(yè)模式各具特色 PAGEREFToc370935607\h42、漫畫出版：市場(chǎng)升溫快速增長(zhǎng)但尚未規(guī)?；?PAGEREFToc370935608\h93、動(dòng)漫影視：動(dòng)畫電影具主流大片票房潛力，動(dòng)畫電視易培育品牌形象 PAGEREFToc370935609\h114、新媒體動(dòng)漫：動(dòng)漫作品與游戲互通成為新亮點(diǎn) PAGEREFToc370935610\h175、動(dòng)漫衍生品：授權(quán)產(chǎn)業(yè)亟待版權(quán)保護(hù)體系完善實(shí)現(xiàn)爆發(fā) PAGEREFToc370935611\h206、政策扶持、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、版權(quán)保護(hù)加強(qiáng)推動(dòng)動(dòng)漫行業(yè)長(zhǎng)周期增長(zhǎng) PAGEREFToc370935612\h21二、標(biāo)桿分析：奧飛動(dòng)漫 PAGEREFToc370935613\h241、公司概覽：全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，持續(xù)打造動(dòng)漫生態(tài) PAGEREFToc370935614\h242、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：形成動(dòng)漫品牌方陣，利潤(rùn)乘數(shù)發(fā)揮效應(yīng) PAGEREFToc370935615\h26（1）全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)持續(xù)整合優(yōu)質(zhì)動(dòng)漫品牌，“利潤(rùn)乘數(shù)”模式構(gòu)筑產(chǎn)業(yè) PAGEREFToc370935616\h26（2）內(nèi)容團(tuán)隊(duì)成熟、新老媒體渠道布局領(lǐng)先，動(dòng)漫形象品牌培育能力強(qiáng) PAGEREFToc370935617\h29（3）業(yè)務(wù)線廣泛，全面分享動(dòng)漫行業(yè)長(zhǎng)周期高景氣度 PAGEREFToc370935618\h323、公司主業(yè)分析：“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展 PAGEREFToc370935619\h33（1）并購(gòu)手游方案落地，實(shí)現(xiàn)“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展 PAGEREFToc370935620\h33①收購(gòu)交上海方寸與北京愛(ài)樂(lè)游 PAGEREFToc370935621\h33②并購(gòu)手游增加動(dòng)漫形象品牌變現(xiàn)載體，“漫游互動(dòng)”升級(jí)商業(yè)模式 PAGEREFToc370935622\h34③怪物x聯(lián)盟：總流水超六千萬(wàn)的萌寵類網(wǎng)游 PAGEREFToc370935623\h35④喵將傳 PAGEREFToc370935624\h37⑤移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)套件PocketEngine PAGEREFToc370935625\h38（2）業(yè)務(wù)分析：玩具銷售維持較快增長(zhǎng)，動(dòng)漫影視爆發(fā)在即 PAGEREFToc370935626\h41①衍生品：玩具在新產(chǎn)品貢獻(xiàn)、組合銷售、渠道建設(shè)的拉動(dòng)下將維持快速增長(zhǎng) PAGEREFToc370935627\h41②動(dòng)漫影視：“喜羊羊與灰太狼”品牌驅(qū)動(dòng)爆發(fā)性增長(zhǎng) PAGEREFToc370935628\h42③電視媒體：收視人群擴(kuò)大、專業(yè)化運(yùn)營(yíng)加深帶來(lái)廣告價(jià)值提升 PAGEREFToc370935629\h444、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc370935630\h44（1）動(dòng)漫影視業(yè)務(wù)低于預(yù)期 PAGEREFToc370935631\h44（2）游戲業(yè)務(wù)低于預(yù)期 PAGEREFToc370935632\h45（3）盜版風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc370935633\h45（4）并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc370935634\h455、盈利預(yù)測(cè) PAGEREFToc370935635\h45一、行業(yè)分析：動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)處于長(zhǎng)周期增長(zhǎng)景氣階段1、動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)規(guī)模潛力巨大，美國(guó)與日本產(chǎn)業(yè)模式各具特色動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)，是指以“創(chuàng)意”為核心，以動(dòng)畫、漫畫為表現(xiàn)形式，包含動(dòng)漫圖書、報(bào)刊、電影、電視、音像制品、舞臺(tái)劇和基于現(xiàn)代信息傳播技術(shù)手段的動(dòng)漫新品種等動(dòng)漫直接產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、出版、播出、演出和銷售，以及與動(dòng)漫形象有關(guān)的服裝、玩具、電子游戲等衍生產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)屬性和特點(diǎn)，又可以將動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)劃分為產(chǎn)業(yè)核心層、產(chǎn)業(yè)外圍層和相關(guān)產(chǎn)業(yè)層三個(gè)層次；核心層由動(dòng)漫內(nèi)容產(chǎn)品構(gòu)成，外圍與相關(guān)層則是基于動(dòng)漫形象的龐大衍生產(chǎn)品集群。動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)涉獵廣泛，從全球經(jīng)驗(yàn)看，可成為規(guī)模巨大的產(chǎn)業(yè)；美國(guó)與日本是公認(rèn)的動(dòng)漫大國(guó)和強(qiáng)國(guó)，以日本為例，僅漫畫書刊市場(chǎng)規(guī)模就在4500億日元以上，影視動(dòng)畫市場(chǎng)規(guī)模在2024億日元以上，動(dòng)漫形象授權(quán)商品的銷售額在1.5萬(wàn)億日元以上。我國(guó)2024年動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)760億人民幣，與美國(guó)、日本橫向?qū)Ρ热杂袕V闊的發(fā)展空間；尤其是國(guó)內(nèi)動(dòng)漫業(yè)產(chǎn)值現(xiàn)狀與龐大的消費(fèi)潛力并不匹配。解析動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)各層次盈利模式，與動(dòng)漫內(nèi)容密切相關(guān)的核心層變現(xiàn)模式以內(nèi)容銷售（如圖書、報(bào)刊銷售，電影票房等），以及通過(guò)電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體播出的廣告收入為主；基于動(dòng)漫形象進(jìn)行多元開(kāi)發(fā)的外圍層和相關(guān)層產(chǎn)品則拓展出更多與產(chǎn)品形態(tài)直接相關(guān)的商品、服務(wù)銷售，旅游、授權(quán)等盈利模式。參照美國(guó)與日本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)龐大的生態(tài)體系下，依靠不同領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)均有可能打造產(chǎn)品與盈利體系。美國(guó)的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)主要由產(chǎn)業(yè)鏈完整的集團(tuán)主導(dǎo)，以迪斯尼和孩子寶為代表；日本由于動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)體系完善，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)公司分工明確，共享產(chǎn)業(yè)龐大規(guī)模。迪斯尼的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括媒體網(wǎng)絡(luò)、主題公園、影視制作、消費(fèi)品、互動(dòng)媒體幾大領(lǐng)域，全面覆蓋了動(dòng)畫制作、傳播、衍生品授權(quán)和生產(chǎn)銷售各個(gè)環(huán)節(jié)；但在收入與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中，媒體網(wǎng)絡(luò)與主題公園最為重要，體現(xiàn)出：具有優(yōu)勢(shì)媒體渠道的迪斯尼集團(tuán)依托強(qiáng)大的媒體運(yùn)營(yíng)能力，使影視作品塑造的品牌形象深入人心，并在旅游等衍生項(xiàng)目中獲得豐厚收益的盈利特點(diǎn)。孩之寶則是以衍生產(chǎn)品銷售為主要盈利模式，借助動(dòng)漫影視作品的品牌效應(yīng)提升主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)值商業(yè)模式的典型代表。公司早在1964年即推出經(jīng)典的“特種部隊(duì)”（G.I.GOE）玩偶系列玩具；在1982年與Marvel漫畫公司合作推出了《特種部隊(duì)》系列的動(dòng)畫片和漫畫書后，該玩具系列再度風(fēng)靡?；谶@一營(yíng)銷模式，公司連續(xù)推出了“小馬寶莉”系列、“變形金剛”系列等成功的產(chǎn)品。特別是與日本TAKARA公司合作推出的“變形金剛”系列短片玩具，使得公司立足動(dòng)畫產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建起一條由動(dòng)畫及動(dòng)漫作品推動(dòng)品牌玩具銷售的產(chǎn)業(yè)鏈條。2024年，公司與夢(mèng)工廠合作推出《變形金剛》真人電影，創(chuàng)造了7億美元全球電影票房，同年售出4.8億美元的“變形金剛”系列玩具。2024年和2024年，《變形金剛2：卷土重來(lái)》和《變形金剛3：月黑之時(shí)》分別取得了8.3億和10億美元的票房收入，同時(shí)變形金剛玩具銷售收入分別達(dá)5.92億美元和4.83億美元。日本動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)面向全民開(kāi)發(fā)各類內(nèi)容與衍生產(chǎn)品，動(dòng)畫播出、漫畫銷售、衍生品銷售、動(dòng)漫廣告在日本隨處可見(jiàn)，已影響到日本整個(gè)社會(huì)生活，形成了巨大的規(guī)模?！奥嫵霭妗?jiǎng)赢嬛谱鞑コ觥鏅?quán)授權(quán)—衍生品生產(chǎn)及銷售—部分動(dòng)漫作品外銷授權(quán)—成功動(dòng)漫產(chǎn)品的深度開(kāi)發(fā)及新動(dòng)漫產(chǎn)品開(kāi)發(fā)—良性再循環(huán)”，極具品牌價(jià)值的可以開(kāi)發(fā)具備混合消費(fèi)模式的主題園區(qū)或主題店。以上模式是日本已經(jīng)形成的產(chǎn)業(yè)模式，也是典型的以漫畫為基礎(chǔ)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的模式。在龐大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)中，幾乎沒(méi)有一個(gè)日本動(dòng)漫企業(yè)能在整條產(chǎn)業(yè)鏈上“通吃”，在以產(chǎn)品形象為基礎(chǔ)、版權(quán)管理為核心、各得利益為動(dòng)力的前提下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間有明確的分工合作模式。漫畫工作室、動(dòng)畫工作室、版權(quán)代理事務(wù)所、印刷出版企業(yè)、圖書發(fā)行企業(yè)、電視臺(tái)、雜志社、動(dòng)漫衍生品生產(chǎn)、銷售渠道等機(jī)構(gòu)界限清楚，有各自范圍內(nèi)的工作目標(biāo)，也有完善的合作機(jī)制。在創(chuàng)作隊(duì)伍成熟、市場(chǎng)意識(shí)領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)良性互動(dòng)等整體優(yōu)勢(shì)所孕育的繁榮的日本動(dòng)漫市場(chǎng)中，各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的公司在其專業(yè)分工領(lǐng)域精耕細(xì)作，得以在龐大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模中獲得其市場(chǎng)份額。2、漫畫出版：市場(chǎng)升溫快速增長(zhǎng)但尚未規(guī)?；鶕?jù)《漫友文化》、《動(dòng)漫壹周》聯(lián)合發(fā)布的《2024年中國(guó)漫畫產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2024年，我國(guó)出版發(fā)行動(dòng)漫報(bào)刊1.8億冊(cè)、圖書1.1億冊(cè)，合計(jì)發(fā)行總碼洋24.5億元，在全國(guó)圖書600多億銷售碼洋中占比僅4%左右；尚未規(guī)?；?。圖書、報(bào)刊出版發(fā)行市場(chǎng)已趨于緩慢增長(zhǎng)并走向衰退；但動(dòng)漫出版物近兩年呈現(xiàn)快速發(fā)展勢(shì)頭。2024年上半年各類期刊銷售指數(shù)中，漫畫類期刊排行第4，僅次于文摘類、女性高端碼洋類、女性類三種熱門期刊。在各類期刊銷售同比趨于下滑的情況下，國(guó)內(nèi)前十大漫畫期刊銷售指數(shù)整體處于兩位數(shù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為具備成長(zhǎng)性的細(xì)分子類。在漫畫市場(chǎng)呈升溫之勢(shì)的背景下，國(guó)內(nèi)漫畫創(chuàng)作迅猛發(fā)展；漫畫業(yè)品牌形象與作品快速崛起；國(guó)內(nèi)漫畫市場(chǎng)已成就多名百萬(wàn)級(jí)別版稅收入的漫畫作者。但觀察亞馬遜、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等銷售排行榜，漫畫圖書銷售份額品牌集中度較高，馬太效應(yīng)明顯，相應(yīng)的盈利能力集中于少數(shù)品牌內(nèi)容。隨著國(guó)內(nèi)漫畫群體由單打獨(dú)斗逐步過(guò)渡到工作室作業(yè)，在日益規(guī)范的團(tuán)隊(duì)作業(yè)、流水式生產(chǎn)模式的大趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)原創(chuàng)漫畫業(yè)的作品產(chǎn)量與質(zhì)量繼續(xù)快速提高，產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的前景可期。注：版稅為2024-2024年漫畫家在內(nèi)地版稅總收入3、動(dòng)漫影視：動(dòng)畫電影具主流大片票房潛力，動(dòng)畫電視易培育品牌形象在銀幕數(shù)快速增長(zhǎng)拉動(dòng)電影票房高增長(zhǎng)的行業(yè)背景下，國(guó)內(nèi)動(dòng)畫電影市場(chǎng)也進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段；2024、2024年動(dòng)畫電影票房分別達(dá)17、13億元，在電影市場(chǎng)中占比分別為13%、8%。尤其是在銀幕覆蓋率提升之后，細(xì)分市場(chǎng)崛起、觀影口味多元化訴求有利于培育潛在的動(dòng)畫電影市場(chǎng)。2024年《功夫熊貓2》取得6.2億元票房佳績(jī)，2024年《冰川時(shí)代4》票房達(dá)4.6億元，說(shuō)明具有市場(chǎng)號(hào)召力的動(dòng)畫電影已經(jīng)具備主流大片的票房潛力。2024、2024年國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影票房規(guī)模分別達(dá)3.3、4.1億元，在動(dòng)畫電影市場(chǎng)中占比分別為19%、31%，在國(guó)產(chǎn)片中票房占比分別為4.7%、5%。在與美國(guó)動(dòng)畫的競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫影片仍處于明顯劣勢(shì)；與非動(dòng)畫影片相比，國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫影片的制作、發(fā)行各環(huán)節(jié)能力成熟度也偏低。但在動(dòng)畫電影市場(chǎng)整體快速發(fā)展的大背景下，國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影已處于產(chǎn)量與質(zhì)量同比迅速提升的通道中。過(guò)去三年國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影上映數(shù)量逐年提升，分別為8、10、21部；2024、2024年，國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影票房最高影片票房已達(dá)1.5億元左右。國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)馬太效應(yīng)明顯的特點(diǎn)，品牌形象的票房集中度高。截至2024年上半年，國(guó)內(nèi)總有20部左右國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫片票房過(guò)3000萬(wàn)，主要集中于喜羊羊與灰太狼、賽爾號(hào)、麥兜、洛克王國(guó)等系列品牌形象與內(nèi)容。喜羊羊與灰太狼系列各影片票房整體在1億以上，說(shuō)明已培育成為大眾品牌的形象內(nèi)容具備票房保障，可持續(xù)開(kāi)發(fā)具備長(zhǎng)期盈利基礎(chǔ)；相形之下，多數(shù)國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫影片票房號(hào)召力仍然偏低；國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫領(lǐng)域受眾面廣的品牌形象仍然較為有限。近三年我國(guó)電視節(jié)目動(dòng)畫播出時(shí)間在10-11萬(wàn)小時(shí)，人均收視總時(shí)長(zhǎng)呈上升態(tài)勢(shì)，2024年人均收視總時(shí)長(zhǎng)為38小時(shí)。電視動(dòng)畫片觀眾群體主要為4-14歲少年兒童。電視動(dòng)畫及節(jié)目播出市場(chǎng)主要在省級(jí)非上星頻道與市縣級(jí)頻道，省級(jí)上星頻道動(dòng)畫節(jié)目播出比重在20%左右；而動(dòng)畫節(jié)目收視比重最高的電視臺(tái)為省級(jí)上星頻道與中央級(jí)頻道。國(guó)內(nèi)目前有5家專業(yè)卡通頻道：湖南金鷹卡通頻道、北京卡酷少兒頻道、廣東佳嘉卡通頻道、上海炫動(dòng)卡通頻道、優(yōu)漫卡通頻道，均為省級(jí)非上星頻道，構(gòu)成了動(dòng)畫節(jié)目播出的主戰(zhàn)場(chǎng)。但省級(jí)衛(wèi)視與中央級(jí)頻道動(dòng)畫節(jié)目收視比重明顯領(lǐng)先體現(xiàn)了動(dòng)畫節(jié)目收視效果依賴于強(qiáng)勢(shì)頻道的平臺(tái)拉動(dòng)效應(yīng)。目前國(guó)內(nèi)5家專業(yè)動(dòng)畫頻道和全國(guó)33家少兒頻道、300多個(gè)動(dòng)畫欄目已構(gòu)成覆蓋廣泛、體系健全的國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫片播出體系。專業(yè)頻道中，上海炫動(dòng)以上海、杭州、北京等二十多個(gè)一線城市為主要地區(qū)，覆蓋人口超過(guò)3億，年經(jīng)營(yíng)額1.4億元；湖南金鷹卡通頻道覆蓋全國(guó)一百六十多個(gè)大中城市，可收視人群超過(guò)6億，全年廣告收入1億元，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)性收入超過(guò)6000萬(wàn)元；江蘇優(yōu)漫卡通在全國(guó)22個(gè)省一百六十多個(gè)城市落地，覆蓋收視人群超過(guò)4億；廣東佳嘉卡通頻道覆蓋人群超過(guò)3.6億。專業(yè)頻道收入規(guī)模化為動(dòng)畫片購(gòu)買預(yù)算帶來(lái)上升空間。但由于收視比重較高的省級(jí)上星頻道與中央級(jí)頻道并非主打動(dòng)畫節(jié)目，而專業(yè)動(dòng)畫頻道目前的收視率水平與廣告價(jià)格與強(qiáng)勢(shì)頻道之間仍有較大差距，電視臺(tái)領(lǐng)域整體可用于動(dòng)畫購(gòu)買的預(yù)算據(jù)《2024年中國(guó)動(dòng)畫產(chǎn)業(yè)年度發(fā)展輯要》等調(diào)研年均不超過(guò)1億。廣電總局設(shè)立了“少兒精品及國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫發(fā)展專項(xiàng)資金項(xiàng)目”等扶持項(xiàng)目支持國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫片產(chǎn)業(yè)，2024、2024年“少兒精品及國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫發(fā)展專項(xiàng)資金項(xiàng)目”分別獎(jiǎng)勵(lì)資金1864萬(wàn)、1765萬(wàn)元。對(duì)于收入仍較大程度依賴于電視動(dòng)畫播出收入的國(guó)內(nèi)動(dòng)畫原創(chuàng)企業(yè)，產(chǎn)值規(guī)模偏小成為發(fā)展的桎梏。與動(dòng)畫電影市場(chǎng)相似，電視動(dòng)畫片播出份額的品牌形象集中度也較高；目前國(guó)內(nèi)電視動(dòng)畫片知名品牌包括喜羊羊與灰太狼系列、熊出沒(méi)系列、開(kāi)心寶貝系列、果寶特攻系列、賽爾號(hào)系列等等。與漫畫出版、動(dòng)畫電影相較，電視動(dòng)畫片由于播出頻率較高、且持續(xù)播出的優(yōu)勢(shì)，易于培育新的品牌形象；《熊出沒(méi)》開(kāi)播于2024年1月，《開(kāi)心寶貝》與《果寶特攻》開(kāi)播于2024年，均已培育為新的電視動(dòng)畫知名品牌形象。注：2024年上星少兒/動(dòng)畫頻道全年17:00-22:00時(shí)段播出總時(shí)長(zhǎng)前十作品4、新媒體動(dòng)漫：動(dòng)漫作品與游戲互通成為新亮點(diǎn)隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字技術(shù)、平板電腦、智能手機(jī)等高科技的普及和數(shù)碼特效技術(shù)的創(chuàng)新，手機(jī)動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)動(dòng)漫、三維動(dòng)畫在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)，尤其是動(dòng)畫內(nèi)容制播環(huán)節(jié)正在顯示出強(qiáng)大的生命力。它們一方面推動(dòng)動(dòng)畫內(nèi)容制作不斷更新制作手段，另一方面帶動(dòng)行業(yè)更新盈利模式與產(chǎn)業(yè)平臺(tái)構(gòu)建模式，在衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和多元業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上提供了更多方向。尤其在移動(dòng)游戲快速崛起的行業(yè)背景下，通過(guò)熱門游戲迅速成長(zhǎng)起來(lái)的品牌形象，在利用“乘數(shù)效應(yīng)”進(jìn)行立體開(kāi)發(fā)，在動(dòng)漫領(lǐng)域形成自有的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，已經(jīng)成為重要的商業(yè)模式。在日本，動(dòng)畫（Animation），游戲（Game）和漫畫（Comics）聯(lián)動(dòng)成AGC的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)核心；中國(guó)市場(chǎng)，也已經(jīng)出現(xiàn)由游戲改編的的動(dòng)漫電影如《賽爾號(hào)》取得優(yōu)秀的票房成績(jī)，由動(dòng)漫形象為核心設(shè)計(jì)的游戲如《我叫MTOnline》廣受歡迎的案例，動(dòng)漫作品與動(dòng)漫游戲的產(chǎn)業(yè)互通開(kāi)始成為動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新亮點(diǎn)?！稇嵟男▲B(niǎo)》為知名度最高的在移動(dòng)平臺(tái)上獲得巨大成功的游戲所培育的品牌形象；在《憤怒的小鳥(niǎo)》移動(dòng)游戲風(fēng)靡全球之后，主角“小鳥(niǎo)”與“豬”的可愛(ài)形象深入人心。2024年開(kāi)發(fā)商Rovio與好萊塢合作了《里約大冒險(xiǎn)》，在北美市場(chǎng)取得1.43億美元票房，在全球范圍也獲得巨大成功；目前Rovio已經(jīng)將“憤怒的小鳥(niǎo)”相關(guān)衍生產(chǎn)品拓展至飲料、糖果、主題公園、玩具等多個(gè)領(lǐng)域。2024年Rovio消費(fèi)品收入在營(yíng)收中占比30%，2024年消費(fèi)品部門的收入占比繼續(xù)快速提升至45%。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的影響力廣泛滲透入年輕群體，成功動(dòng)漫形象與產(chǎn)品在新媒體渠道上的傳播可以快速、高效地吸引受眾的關(guān)注，迅速完成從品牌建設(shè)到品牌傳播、擴(kuò)張的全過(guò)程?！段医蠱T》是由七彩映畫工作室出品的原創(chuàng)3D網(wǎng)絡(luò)動(dòng)畫，被眾多網(wǎng)友冠之以“國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫新光芒”的動(dòng)畫劇集。該動(dòng)畫是以魔獸為核心的人氣旺盛的同人網(wǎng)絡(luò)動(dòng)畫，其原型是暴雪公司著名的網(wǎng)絡(luò)游戲《魔獸世界》；該片由一群游戲動(dòng)漫愛(ài)好者打造。2024年樂(lè)動(dòng)卓越以《我叫MT》的動(dòng)漫形象為基礎(chǔ)上線了一款卡牌類的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲《我叫MTOnline》。該游戲不僅還原了動(dòng)畫作品里面的人物形象，同時(shí)也把動(dòng)漫故事情節(jié)以游戲副本的方式展現(xiàn)在游戲中。該游戲上線不久就受到了玩家的熱捧，并從2月份開(kāi)始長(zhǎng)時(shí)間排行在iOS收入榜的榜首；該游戲月流水已超過(guò)5000萬(wàn)元，成為今年最為成功的移動(dòng)游戲?！段医蠱TOnline》游戲的火爆之后拉動(dòng)了原動(dòng)漫作品網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)播的增長(zhǎng)，在游戲最為火爆的4月至6月間，動(dòng)畫在愛(ài)奇藝平臺(tái)的播放指數(shù)也有了數(shù)倍的提升。《我叫MT》的成功可以說(shuō)是動(dòng)漫和游戲相結(jié)合的最為典型的案例。其原創(chuàng)動(dòng)畫的構(gòu)思即脫胎于知名游戲，動(dòng)畫作品出品后即備受魔獸玩家的推崇。在移動(dòng)游戲行業(yè)景氣高漲的階段，基于動(dòng)畫形象與內(nèi)容所開(kāi)發(fā)的游戲獲得成功后又進(jìn)一步拉動(dòng)了品牌認(rèn)知度。以共同的動(dòng)漫形象為依托，游戲與動(dòng)漫內(nèi)容互相支撐從而同時(shí)提升了游戲產(chǎn)品用戶數(shù)量和原創(chuàng)動(dòng)漫的觀眾數(shù)量，從而持續(xù)強(qiáng)化了動(dòng)漫品牌形象的覆蓋面和影響力。5、動(dòng)漫衍生品：授權(quán)產(chǎn)業(yè)亟待版權(quán)保護(hù)體系完善實(shí)現(xiàn)爆發(fā)動(dòng)漫衍生產(chǎn)業(yè)屬于動(dòng)漫創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)，建立在動(dòng)漫創(chuàng)意內(nèi)容品牌化的基礎(chǔ)上，是對(duì)動(dòng)漫品牌價(jià)值的深入挖掘。動(dòng)漫原創(chuàng)內(nèi)容作品如動(dòng)畫、電影在傳播過(guò)程中通過(guò)贏得觀眾的喜愛(ài)而形成了具有一定符號(hào)性質(zhì)的品牌，包括動(dòng)漫形象品牌，也包括動(dòng)漫企業(yè)品牌。動(dòng)漫創(chuàng)意與衍生品市場(chǎng)相結(jié)合，不僅帶來(lái)了動(dòng)漫創(chuàng)意價(jià)值的提升，同時(shí)也使得玩具、服裝等衍生產(chǎn)品獲得了一定的精神文化內(nèi)涵和附加價(jià)值，形成差異化的產(chǎn)品而避開(kāi)同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，動(dòng)漫衍生品開(kāi)發(fā)可涉及廣泛的生活用品與服務(wù)領(lǐng)域；但動(dòng)漫衍生品市場(chǎng)的發(fā)達(dá)有賴于版權(quán)保護(hù)體系的健全和授權(quán)產(chǎn)業(yè)的成熟。目前在中國(guó)版權(quán)保護(hù)體系尚未完善的現(xiàn)狀下，動(dòng)漫衍生品市場(chǎng)主要由動(dòng)漫玩具和動(dòng)漫服裝主導(dǎo)，其中又以動(dòng)漫玩具占比最大。根據(jù)藝恩咨詢的數(shù)據(jù)，中國(guó)動(dòng)漫玩具市場(chǎng)規(guī)模在100億左右，占到了中國(guó)動(dòng)漫衍生品整體市場(chǎng)的一半以上，2024-2024年，動(dòng)漫玩具市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率約18%。未來(lái)若版權(quán)保護(hù)體系趨于健全，國(guó)內(nèi)動(dòng)漫授權(quán)產(chǎn)業(yè)將具備巨大的增長(zhǎng)潛力；已培育知名動(dòng)漫品牌的企業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)的前景。6、政策扶持、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、版權(quán)保護(hù)加強(qiáng)推動(dòng)動(dòng)漫行業(yè)長(zhǎng)周期增長(zhǎng)由于動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)可涉及廣泛的產(chǎn)品與服務(wù)形態(tài)，可發(fā)展為就業(yè)密集型新經(jīng)濟(jì)方向，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展前景，國(guó)家政策面有望長(zhǎng)期扶持動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。2024年以來(lái)，文化部、財(cái)政部等出臺(tái)多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)支持政策，動(dòng)漫十四五規(guī)劃強(qiáng)調(diào)5-10年躋身動(dòng)漫強(qiáng)國(guó)，打造5-10個(gè)知名品牌和骨干企業(yè)。近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)，包含大文化創(chuàng)意的第三產(chǎn)業(yè)有望釋放潛能。動(dòng)漫十四五規(guī)劃指出，“十四五”期間的主要任務(wù)是努力推動(dòng)我國(guó)原創(chuàng)動(dòng)漫創(chuàng)意、研發(fā)、制作能力大幅提升，動(dòng)漫精品力作不斷涌現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大大提高，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)動(dòng)漫文化資源配置的積極作用，著力打造5至10個(gè)知名國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫品牌和骨干動(dòng)漫企業(yè)，培育出一批具有較強(qiáng)市場(chǎng)意識(shí)、國(guó)內(nèi)外知名的動(dòng)漫藝術(shù)家和企業(yè)家，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的影響力、輻射力、帶動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，動(dòng)漫在社會(huì)生活各領(lǐng)域的普及應(yīng)用更加廣泛深入，成為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，人均GDP突破3000美元，意味著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，居民的文化消費(fèi)占總消費(fèi)的比例會(huì)有顯著加強(qiáng)。動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)作為日本重要的文化產(chǎn)業(yè)，也在日本人均GDP達(dá)到3000美元后實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，于1987年進(jìn)入成熟期，到今天已經(jīng)成為美國(guó)之后的第二大動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)國(guó)，而催化劑則是當(dāng)時(shí)日本憑借人力成本優(yōu)勢(shì)承接了美國(guó)的動(dòng)畫制作加工轉(zhuǎn)移，中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)在2024年后得以快速發(fā)展也是基于就成型的代工國(guó)外動(dòng)畫片的模式，二者具有一定的相似處。通過(guò)借鑒日本動(dòng)漫行業(yè)的發(fā)展軌跡，可以預(yù)期我國(guó)也將迎來(lái)高速發(fā)展時(shí)期，而從日本的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)生命周期來(lái)看，這一時(shí)期長(zhǎng)達(dá)數(shù)10年。我國(guó)的版權(quán)保護(hù)體系尚未健全、盜版現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重仍然是目前制約動(dòng)漫衍生品、授權(quán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的桎梏。長(zhǎng)期而言，隨著國(guó)內(nèi)版權(quán)保護(hù)法律法規(guī)的完善與執(zhí)法力度加大，版權(quán)意識(shí)的增強(qiáng)，將推動(dòng)動(dòng)漫衍生品與授權(quán)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)長(zhǎng)足的發(fā)展。二、標(biāo)桿分析：奧飛動(dòng)漫1、公司概覽：全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，持續(xù)打造動(dòng)漫生態(tài)公司沿革：2024年，公司確立產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)與動(dòng)漫形象創(chuàng)作結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，形成了動(dòng)漫玩具設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，動(dòng)漫影視與圖文制作，嬰童產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)。從2024年以來(lái)，奧飛動(dòng)漫進(jìn)行了多次對(duì)外股權(quán)投資，包括動(dòng)漫內(nèi)容創(chuàng)作公司、電視媒體公司和嬰童產(chǎn)品公司，開(kāi)始全面推動(dòng)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)化，加快全產(chǎn)業(yè)鏈布局。管理層簡(jiǎn)介：蔡冬青為董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，蔡曉東為副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理。股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司實(shí)際控制人為蔡冬青、蔡曉東兄弟，分別持有公司股份51%、12.75%；蔡冬青之母李麗卿持股9.58%。三位自然人股東合計(jì)持股73.33%，其他為社會(huì)股東。融資歷史與大小非情況：公司于2024年9月10日上市，募集資金9.17億。2024年9月，首發(fā)原股東限售股份進(jìn)入解禁期。目前奧飛動(dòng)漫已成為國(guó)內(nèi)較為稀缺的形成自有動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)生態(tài)，且依托動(dòng)漫內(nèi)容、產(chǎn)品與銷售渠道具備強(qiáng)大變現(xiàn)能力的動(dòng)漫集團(tuán)。在版權(quán)保護(hù)體系仍在健全，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)尚未形成有效生態(tài)系統(tǒng)的大背景下，我國(guó)的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)格局有望借鑒美國(guó)模式即大集團(tuán)公司構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展產(chǎn)業(yè)規(guī)模。奧飛動(dòng)漫以全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)培育與整合優(yōu)質(zhì)動(dòng)漫形象品牌，并依托廣泛的業(yè)務(wù)線，將全面分享動(dòng)漫行業(yè)長(zhǎng)周期增長(zhǎng)景氣；參照國(guó)際巨頭成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展路徑，具備成長(zhǎng)為大動(dòng)漫文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的潛力。2、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：形成動(dòng)漫品牌方陣，利潤(rùn)乘數(shù)發(fā)揮效應(yīng)（1）全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)持續(xù)整合優(yōu)質(zhì)動(dòng)漫品牌，“利潤(rùn)乘數(shù)”模式構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)公司已經(jīng)構(gòu)建從形象內(nèi)容創(chuàng)作與開(kāi)發(fā)、媒體傳播、品牌授權(quán)到衍生品產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的完整動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈；并擁有“火力少年王”、“鎧甲勇士”、“果寶特攻”、“巴啦啦小魔仙”等知名動(dòng)漫品牌，形成了以動(dòng)漫內(nèi)容產(chǎn)生影響力、以衍生品銷售實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)的商業(yè)模式。尤其在并購(gòu)資訊港與原創(chuàng)動(dòng)力后獲得“喜羊羊與灰太狼”品牌、收購(gòu)手機(jī)游戲公司后進(jìn)一步強(qiáng)化了動(dòng)漫品牌實(shí)力，且在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新媒體領(lǐng)域形成布局。目前奧飛動(dòng)漫已成為國(guó)內(nèi)較為稀缺的、形成自有動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)生態(tài)的，且依托動(dòng)漫內(nèi)容、產(chǎn)品與銷售渠道具備強(qiáng)大變現(xiàn)能力的動(dòng)漫集團(tuán)。在版權(quán)保護(hù)體系仍待健全，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)尚未形成有效生態(tài)系統(tǒng)的大背景下，我國(guó)的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)格局更有可能發(fā)展成為美國(guó)模式即大集團(tuán)公司構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展產(chǎn)業(yè)規(guī)模，而非日本模式依靠大產(chǎn)業(yè)背景，各環(huán)節(jié)專業(yè)分工，形成緊密的鏈條式合作。參照美國(guó)與日本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)龐大的生態(tài)體系下，依靠不同領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)均有可能打造產(chǎn)品與盈利體系。奧飛動(dòng)漫的特點(diǎn)是其構(gòu)建的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)生態(tài)，將動(dòng)漫品牌培育與盈利變現(xiàn)打通；能夠?qū)?dòng)漫內(nèi)容與衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)緊密結(jié)合，并將內(nèi)容通過(guò)自有專業(yè)動(dòng)畫頻道佳嘉卡通以及全國(guó)動(dòng)畫播出體系持續(xù)傳播宣傳，培育動(dòng)漫品牌知名度，再通過(guò)公司完善的營(yíng)銷體系實(shí)現(xiàn)衍生品銷售，實(shí)現(xiàn)盈利；動(dòng)漫衍生產(chǎn)品的盈利又進(jìn)一步反哺動(dòng)漫內(nèi)容的持續(xù)投入開(kāi)發(fā)，培育品牌形象。由于有多元產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、媒體傳播渠道、衍生品銷售體系的有力支撐，公司具備營(yíng)運(yùn)、嫁接、外延式整合優(yōu)秀動(dòng)漫品牌資源的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；借助上市公司資本平臺(tái)，持續(xù)并購(gòu)知名動(dòng)漫品牌形象以快速擴(kuò)充動(dòng)漫品牌方陣的優(yōu)勢(shì)也非常突出。參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)迪斯尼是典型的以動(dòng)漫品牌為核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈衍生擴(kuò)張逐步構(gòu)建起娛樂(lè)傳媒巨頭的典型代表。其商業(yè)模式可以概括為以迪斯尼品牌為基礎(chǔ)，通過(guò)多種方式的品牌經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)新和擴(kuò)張的對(duì)利潤(rùn)的累次迭代相乘，從而實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值最大化的“利潤(rùn)乘數(shù)”模式。公司收購(gòu)“喜羊羊與灰太狼”品牌資產(chǎn)，即為發(fā)展“多個(gè)知名動(dòng)漫形象+優(yōu)勢(shì)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”商業(yè)模式，在全產(chǎn)業(yè)鏈的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)及盈利能力的支撐下，未來(lái)公司通過(guò)內(nèi)生培育及外延整合知名動(dòng)漫品牌，并通過(guò)“利潤(rùn)乘數(shù)”撬動(dòng)動(dòng)漫形象品牌價(jià)值杠桿，將產(chǎn)生巨大的變現(xiàn)潛力。（2）內(nèi)容團(tuán)隊(duì)成熟、新老媒體渠道布局領(lǐng)先，動(dòng)漫形象品牌培育能力強(qiáng)動(dòng)漫企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一大核心是培育知名動(dòng)漫品牌，而后利用其品牌影響力開(kāi)發(fā)與變現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值。在動(dòng)漫出版、電影、動(dòng)畫片、衍生品等各個(gè)市場(chǎng)，品牌集中度較高、馬太效應(yīng)明顯都是基本的特點(diǎn)，有能力培育知名品牌的企業(yè)方具備做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模的基礎(chǔ)。奧飛動(dòng)漫的動(dòng)漫品牌培育能力在業(yè)內(nèi)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，早年“火力少年王”、“鎧甲勇士”品牌培育即較為成功，近兩年“巴啦啦小魔仙”、“果寶特攻”、“開(kāi)心寶貝”等新品牌已呈現(xiàn)崛起之勢(shì)。目前公司已有13個(gè)品牌進(jìn)行動(dòng)畫、電影等動(dòng)漫內(nèi)容開(kāi)發(fā)；多數(shù)品牌均已具備良好的市場(chǎng)知名度。2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)畫片播出占有率排行中，奧飛旗下的“開(kāi)心寶貝”、“果寶特攻”、“戰(zhàn)斗王”、“奇博少年”系列均進(jìn)入十強(qiáng)榜單。2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)畫片收視率排行中，“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”、“超獸武裝”、“開(kāi)心寶貝”等品牌均有作品表現(xiàn)突出；而在獲得“喜羊羊與灰太狼”品牌之后，公司在動(dòng)漫影視領(lǐng)域?qū)⒄紦?jù)絕對(duì)的品牌優(yōu)勢(shì)。在愛(ài)奇藝新媒體動(dòng)漫播出平臺(tái)上，“喜羊羊與灰太狼”、“鎧甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“電擊小子”等系列作品均進(jìn)入收視指數(shù)排行前20名。在動(dòng)漫內(nèi)容制作領(lǐng)域，公司自有制作團(tuán)隊(duì)奧飛文化已經(jīng)較為成熟，成功打造“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”等內(nèi)容品牌；保持長(zhǎng)期合作關(guān)系的藍(lán)弧文化公司也具備培育知名品牌的實(shí)力。2024年公司投資收購(gòu)廣東明星創(chuàng)意動(dòng)畫，將“喜羊羊之父”黃偉明團(tuán)隊(duì)納入麾下，近期并購(gòu)廣州原創(chuàng)動(dòng)力文化傳播，與在電影與電視動(dòng)畫領(lǐng)域獲得巨大成功的“喜羊羊與灰太狼”現(xiàn)有制作團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)合作。除打造成熟的動(dòng)漫內(nèi)容制作團(tuán)隊(duì)之外，公司所擁有的佳嘉卡通頻道，以及參投萬(wàn)象娛通后實(shí)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與智能電視等視頻終端渠道布局，“成熟的內(nèi)容團(tuán)隊(duì)+新老媒體渠道優(yōu)勢(shì)”將有望推動(dòng)公司未來(lái)持續(xù)培育知名新的動(dòng)漫品牌，強(qiáng)化動(dòng)漫形象品牌方陣。（3）業(yè)務(wù)線廣泛，全面分享動(dòng)漫行業(yè)長(zhǎng)周期高景氣度公司業(yè)務(wù)線廣泛，全線經(jīng)營(yíng)動(dòng)畫電影、電視動(dòng)畫、舞臺(tái)劇、動(dòng)漫玩具、嬰童用品、授權(quán)等業(yè)務(wù)，可全面分享動(dòng)漫行業(yè)長(zhǎng)周期的高景氣度；在持續(xù)介入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、手機(jī)游戲等業(yè)務(wù)領(lǐng)域后，公司開(kāi)始分享移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性。動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)各細(xì)分業(yè)態(tài)中，動(dòng)畫電影票房跟隨電影市場(chǎng)行業(yè)景氣已趨于規(guī)?；?；公司在通過(guò)電視動(dòng)畫片播放等途徑實(shí)現(xiàn)品牌形象培育后，電影業(yè)務(wù)收入規(guī)模有望快速增長(zhǎng)。2024年春節(jié)檔公司出品《巴啦啦小魔仙》票房過(guò)5100萬(wàn)，暑期檔《開(kāi)心超人》票房過(guò)3500萬(wàn)，已在歷史的低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；在“喜羊羊與灰太狼”品牌進(jìn)入公司后，電影業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性可期。公司已經(jīng)擁有囊括“喜羊羊與灰太狼”、“火力少年王”、“鎧甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“果寶特攻”、“開(kāi)心寶貝”等知名形象的動(dòng)漫品牌方陣。未來(lái)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系不斷完善的大趨勢(shì)下，公司品牌授權(quán)業(yè)務(wù)具備爆發(fā)性增長(zhǎng)的潛力。3、公司主業(yè)分析：“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展（1）并購(gòu)手游方案落地，實(shí)現(xiàn)“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展①收購(gòu)交上海方寸與北京愛(ài)樂(lè)游公司近期加快了動(dòng)漫品牌資源整合與縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展步伐，繼前期收購(gòu)“喜羊羊與灰太狼”品牌之后，以現(xiàn)金加股權(quán)方式并購(gòu)“上海方寸”與“北京愛(ài)樂(lè)游”手游公司方案落地。公司擬向張錚、應(yīng)趣網(wǎng)絡(luò)、鄭美琴、杭州納加及杭州米藝發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購(gòu)買其持有的方寸科技100%股權(quán)；擬向孟洋、王鵬、騰訊科技、世紀(jì)凱華發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購(gòu)買其持有的愛(ài)樂(lè)游100%股權(quán)；并向不超過(guò)10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金用于本次交易的現(xiàn)金支付。本次交易共作價(jià)6.92億元，以現(xiàn)金支付4.43億元，剩余2.49億元以發(fā)行股份方式支付，發(fā)行股份價(jià)格為26.65元/股，共計(jì)發(fā)行9339832股。上海方寸承諾2024-2024年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于2500萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、4725萬(wàn)元、6142.5萬(wàn)元；愛(ài)樂(lè)游承諾2024-2024年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于3080萬(wàn)元、3905萬(wàn)元、4930萬(wàn)元、6200萬(wàn)元。本次交易上海方寸估值3.28億元，對(duì)應(yīng)2024、2024年P(guān)E分別為13.12、9.37倍；愛(ài)樂(lè)游估值4.3億元，對(duì)應(yīng)2024、2024年P(guān)E分別為13.96、11.01倍，估值合理。②并購(gòu)手游增加動(dòng)漫形象品牌變現(xiàn)載體，“漫游互動(dòng)”升級(jí)商業(yè)模式奧飛本次并購(gòu)上海方寸科技與北京愛(ài)樂(lè)游兩大手游公司，一方面吸取兩家旗下知名游戲的動(dòng)漫形象進(jìn)入公司品牌方陣；另一方面，由于游戲業(yè)務(wù)對(duì)于動(dòng)漫品牌形象具有較強(qiáng)的變現(xiàn)價(jià)值，在已有成熟的動(dòng)漫玩具業(yè)務(wù)作為品牌形象的盈利模式，以及在動(dòng)畫電影逐步規(guī)模化之外，本次并購(gòu)為公司新增游戲板塊作為變現(xiàn)載體，加強(qiáng)公司縱向產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，使公司動(dòng)漫形象價(jià)值鏈得以持續(xù)延展，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)多元化的商業(yè)循環(huán)，加大“利潤(rùn)乘數(shù)”的杠桿。尤其在動(dòng)漫作品與動(dòng)漫游戲的產(chǎn)業(yè)互通的“漫游互動(dòng)”開(kāi)始成為動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新亮點(diǎn)的行業(yè)機(jī)遇下，未來(lái)公司將線下玩具與線上媒體傳播和游戲運(yùn)營(yíng)進(jìn)行滲透打通和交叉協(xié)作，為消費(fèi)者提供全方位的線上線下互動(dòng)的娛樂(lè)體驗(yàn)，并實(shí)現(xiàn)線上線下推廣渠道和客戶資源共享，將為奧飛進(jìn)一步升級(jí)商業(yè)模式打開(kāi)空間。上海方寸上海方寸信息科技成立于2024年8月，公司具有敏銳的市場(chǎng)觸覺(jué)、豐富的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和雄厚的資金支持，致力于成為中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)的領(lǐng)軍者。方寸科技具有經(jīng)驗(yàn)豐富的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，擁有游戲研發(fā)人員近70人，其CEO張錚及9名核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)成員均具有5年以上網(wǎng)絡(luò)游戲開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)管理的豐富經(jīng)驗(yàn),CEO張錚曾在KONAMI日本公司從事游戲開(kāi)發(fā)多年。截至今年8月份，方寸科技營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2145萬(wàn)元，凈利潤(rùn)達(dá)到1150萬(wàn)元。公司自主研發(fā)成功全球首款跨平臺(tái)、多語(yǔ)言的高效移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)套件PocketEngine，完成了公司的技術(shù)戰(zhàn)略布局，并有兩款自研游戲《怪物x聯(lián)盟》和《喵將傳》。③怪物x聯(lián)盟：總流水超六千萬(wàn)的萌寵類網(wǎng)游《怪物x聯(lián)盟》是一款RPG回合制寵物游戲，是由方寸科技?xì)v經(jīng)3年精心籌劃?！豆治颴聯(lián)盟》以神秘的魁星島為背景，玩家將扮演一名戰(zhàn)寵訓(xùn)練師，獲取新寵物，并對(duì)寵物進(jìn)行精心培育?！豆治颴聯(lián)盟》以玩家間PK為主要玩法，強(qiáng)調(diào)訓(xùn)練師對(duì)戰(zhàn)寵的培養(yǎng)以及圖鑒收集。游戲畫面為2D，畫風(fēng)可愛(ài)，畫面精致細(xì)膩，對(duì)戰(zhàn)模式豐富，操作方便，適合玩家利用碎片時(shí)間充分享受游戲樂(lè)趣。《怪物X聯(lián)盟》具有兩大特色：1.低ARPU設(shè)計(jì)。《怪物X聯(lián)盟》付費(fèi)率穩(wěn)定在10%以上，幾塊、幾十塊是主要典型的付費(fèi)金額，充值渠道主要來(lái)自支付寶。2.《怪物X聯(lián)盟》進(jìn)入的門檻低，內(nèi)容逐步展開(kāi)，十分照顧單機(jī)游戲玩家。《怪物X聯(lián)盟》獲得了口袋巴士《中國(guó)手機(jī)游戲4月流水榜》中國(guó)流水最高的20款移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲之一、GGS移動(dòng)游戲創(chuàng)新大賽北京賽區(qū)十強(qiáng)等多項(xiàng)榮譽(yù)?！豆治飜聯(lián)盟》于2024年10月開(kāi)始內(nèi)測(cè)，11月Android版本正式上線，2024年3月，iOS版本上線。從正式上線發(fā)布之后，《怪物x聯(lián)盟》每月注冊(cè)用戶穩(wěn)步增長(zhǎng)，每月新增用戶超過(guò)10萬(wàn)，同時(shí)，ARPU值不斷提升，從41元逐漸上升至2024年5月的274元。用戶數(shù)量和ARPU值的增長(zhǎng)推動(dòng)了月收入不斷提升，2024年1月份月流水突破1000萬(wàn)元，3月份最高日充值達(dá)到100萬(wàn)元，上線10個(gè)月內(nèi)在國(guó)內(nèi)取得了6182萬(wàn)元的流水。目前，《怪物x聯(lián)盟》總開(kāi)服數(shù)達(dá)到107臺(tái)，其中，Android共開(kāi)服87臺(tái)，iOS共開(kāi)服30臺(tái)?！豆治颴聯(lián)盟》已經(jīng)成功在韓國(guó)、日本、臺(tái)灣地區(qū)和澳大利亞上線。2024年5月，《怪物X聯(lián)盟》進(jìn)入韓國(guó)市場(chǎng)，上線之初受到韓國(guó)玩家的歡迎，在韓國(guó)各大手機(jī)網(wǎng)游排行版均位居前列，一度成為韓國(guó)主流手機(jī)應(yīng)用商店游戲總榜第一名?！豆治颴聯(lián)盟》在中國(guó)大陸、韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)是由發(fā)行商云游游獨(dú)家代理。云游游向方寸科技支付版權(quán)金，方寸科技將《怪物X聯(lián)盟》上述國(guó)家和地區(qū)的推廣和運(yùn)營(yíng)權(quán)交給云游游。在澳大利亞，由方寸科技直接與當(dāng)?shù)氐钠脚_(tái)商以及GooglePlay合作，由當(dāng)?shù)氐钠脚_(tái)商向當(dāng)?shù)赜螒蛲婕姨峁┯螒虻南螺d。在日本，由當(dāng)?shù)匾苿?dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行商HorizonLink代理。④喵將傳《喵將傳》是一款集寵物收集、養(yǎng)成、策略、卡牌于一體的萌系喵星人手機(jī)網(wǎng)游。游戲以可愛(ài)萌系的美術(shù)風(fēng)格配上休閑新穎的玩法，造成強(qiáng)大的感官?zèng)_擊。首部曲《喵將傳：三國(guó)篇》打破了傳統(tǒng)三國(guó)背景，沒(méi)有三國(guó)鼎立沒(méi)有陣營(yíng)之分，全部三國(guó)人物由各種萌貓擔(dān)任，喵星人們將活在各個(gè)真實(shí)的歷史背景之下，玩家能充分體驗(yàn)到群喵大亂斗的場(chǎng)面！《喵將傳》在2024年7月開(kāi)始內(nèi)測(cè)，8月正式上線，有掌趣科技代理iOS版大陸地區(qū)，目前已經(jīng)開(kāi)服15臺(tái)，主要集中在Android平臺(tái)上，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)良好。預(yù)計(jì)將成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。⑤移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)套件PocketEngine公司研發(fā)的移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)套件PocketEngine類似于一個(gè)游戲編輯器，可以幫助游戲策劃和美術(shù)直接開(kāi)發(fā)游戲，而不需要配置程序員。依靠這一開(kāi)發(fā)套件，公司完成一款手機(jī)游戲只需要2-3個(gè)月時(shí)間，只需要由游戲策劃來(lái)設(shè)計(jì)玩法、加入美術(shù)資源后，調(diào)用功能模塊即可快速實(shí)現(xiàn)很多復(fù)雜的游戲功能，比如社交系統(tǒng)、公會(huì)、游戲中的付費(fèi)設(shè)計(jì)、資源的替換。PocketEngine幫助公司節(jié)約了大量的人力，公司內(nèi)部形成了多個(gè)游戲開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)分別開(kāi)發(fā)游戲。同時(shí)，PocketEngine可以通過(guò)后臺(tái)控制使游戲做到實(shí)時(shí)更新，而避免了玩家需要重新下載游戲才能更新。目前，公司有1款3D策略戰(zhàn)棋手機(jī)游戲“l(fā)ighttempire”正在研發(fā)，預(yù)計(jì)將于2024年12月發(fā)布。北京愛(ài)樂(lè)游北京愛(ài)樂(lè)游信息技術(shù)，成立于2024年底，位于北京上地信息產(chǎn)業(yè)基地，公司專注于無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)手持終端游戲的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)，是國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的手機(jī)游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)商之一。截止今年8月份，愛(ài)樂(lè)游營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)達(dá)到4314萬(wàn)元，凈利潤(rùn)達(dá)到2024萬(wàn)元。公司共有各類研發(fā)人員78名，旗下有5個(gè)工作室組成，分別是：天游工作室、英雄工作室、颶風(fēng)工作室、龍游工作室和甜豆工作室。公司旗下有多款明星產(chǎn)品，主要有《英雄無(wú)雙》、《雷霆戰(zhàn)機(jī)》系列、《水果傳奇》系列、《釣魚(yú)達(dá)人》、《開(kāi)心泡泡豬》、《大魚(yú)吃小魚(yú)》系列等?！独做獞?zhàn)機(jī)》系列榮獲2024年“米粉”最佳飛行射擊游戲；《水果武士》系列榮獲騰訊平臺(tái)“智能機(jī)單機(jī)休閑類金企鵝獎(jiǎng)”；《英雄OL》先后榮獲2024年度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲風(fēng)云榜“年度最佳手機(jī)網(wǎng)游”、2024-2024當(dāng)樂(lè)網(wǎng)金游獎(jiǎng)“最佳頁(yè)面手機(jī)網(wǎng)游”、騰訊移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)者峰會(huì)“最佳頁(yè)面網(wǎng)游”、2024年QQ游戲聯(lián)網(wǎng)類優(yōu)秀獎(jiǎng)等殊榮。公司產(chǎn)品涵蓋網(wǎng)游（MMO）、社交（SNS）、單機(jī)休閑等類型，支持Android、iOS、Symbian、java等多終端平臺(tái)。愛(ài)樂(lè)游的游戲產(chǎn)品主要分為移動(dòng)休閑游戲、移動(dòng)WAP網(wǎng)游以及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲。愛(ài)樂(lè)游的移動(dòng)休閑游戲主要包括《雷霆戰(zhàn)機(jī)2》、《瘋狂釣魚(yú)》、《水果武士》、《大魚(yú)吃小魚(yú)》、《雷霆戰(zhàn)機(jī)2024》、《美女如云斗地主》、《黃金礦工》、《仙緣-夢(mèng)幻誅仙》等系列游戲。其中，《水果武士》、《雷霆戰(zhàn)機(jī)》等系列休閑游戲是騰訊游戲、三大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的游戲平臺(tái)等游戲平臺(tái)排名靠前的優(yōu)勢(shì)主打產(chǎn)品，與騰訊、三大運(yùn)營(yíng)商保持著良好的合作關(guān)系。（2）業(yè)務(wù)分析：玩具銷售維持較快增長(zhǎng)，動(dòng)漫影視爆發(fā)在即①衍生品：玩具在新產(chǎn)品貢獻(xiàn)、組合銷售、渠道建設(shè)的拉動(dòng)下將維持快速增長(zhǎng)目前奧飛的主要盈利來(lái)源仍是動(dòng)漫玩具與非動(dòng)漫玩具，2024年玩具在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比達(dá)78.68%。動(dòng)漫玩具的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)在于動(dòng)漫作品播出的宣傳效應(yīng)拉動(dòng)的購(gòu)買潮流以及銷售渠道建設(shè)的銷量帶動(dòng)。根據(jù)動(dòng)漫作品播出帶動(dòng)的宣傳效應(yīng)季節(jié)性特征，動(dòng)漫玩具可分為潮流性與持續(xù)性兩類。持續(xù)性玩具的動(dòng)畫內(nèi)容放映周期長(zhǎng)，通過(guò)在消費(fèi)者心中培育較長(zhǎng)周期的品牌價(jià)值來(lái)拉動(dòng)相關(guān)動(dòng)漫玩具的銷售；而潮流性動(dòng)漫玩具通過(guò)動(dòng)畫形象季節(jié)性播放帶動(dòng)，輔以短期、高強(qiáng)度營(yíng)銷制造銷售潮流，制造短期的業(yè)績(jī)爆發(fā)。奧飛動(dòng)漫目前建立了從經(jīng)銷商到分銷商、再到終端零售商的三級(jí)營(yíng)銷渠道，其動(dòng)漫玩具已進(jìn)入超過(guò)一萬(wàn)六千家百貨、賣場(chǎng)和玩具銷售店。在零售渠道建設(shè)方面，奧飛實(shí)現(xiàn)了玩具反斗城的直營(yíng)以及幾大全球知名零售系統(tǒng)的總部直接對(duì)接，開(kāi)拓了京東商城、淘寶、唯品會(huì)等一線電商平臺(tái)，建立了分銷+直銷+線上銷售的立體銷售模式。2024年，奧飛動(dòng)漫的動(dòng)漫玩具通過(guò)TRU(玩具反斗城)的銷量同比增長(zhǎng)70%。為加強(qiáng)對(duì)于渠道的管控能力，預(yù)計(jì)今后渠道管理將趨于扁平化，加強(qiáng)直銷渠道的建設(shè)，未來(lái)由公司直接控制的經(jīng)銷商可能會(huì)從400家變?yōu)?00-700家（將有許多二級(jí)經(jīng)銷商升級(jí)為一級(jí)經(jīng)銷商，完全由公司統(tǒng)一管理，經(jīng)銷商或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)橐约用松痰姆绞秸归_(kāi)經(jīng)營(yíng)）。由于公司玩具業(yè)務(wù)已經(jīng)規(guī)?；?，2024年收入達(dá)7.35億，潮流性玩具與持續(xù)性玩具組合搭配與渠道建設(shè)帶來(lái)的年均增速已趨于平滑，過(guò)去兩年玩具業(yè)務(wù)收入增速分別為11%、22%；未來(lái)玩具業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)在于新增動(dòng)漫形象品類的銷售帶動(dòng)，以及強(qiáng)勢(shì)動(dòng)漫形象內(nèi)容播出帶來(lái)的宣傳效應(yīng)拉動(dòng)的增長(zhǎng)?？紤]潮流性玩具與持續(xù)性玩具組合搭配、渠道拉動(dòng)增速，以及新并購(gòu)的喜羊羊與灰太狼玩具產(chǎn)品帶來(lái)的拉動(dòng)效應(yīng)，我們預(yù)期2024-2024年公司動(dòng)漫玩具營(yíng)業(yè)收入增速分別為20%、25%、25%。非動(dòng)漫玩具銷售與營(yíng)銷渠道建設(shè)密切相關(guān)，在公司加強(qiáng)直銷渠道建設(shè)的經(jīng)營(yíng)模式下，非動(dòng)漫玩具仍有持續(xù)的快速增長(zhǎng)前景；我們預(yù)期2024-2024年公司非動(dòng)漫玩具營(yíng)業(yè)收入增速分別為25%、25%、23%。②動(dòng)漫影視：“喜羊羊與灰太狼”品牌驅(qū)動(dòng)爆發(fā)性增長(zhǎng)動(dòng)漫影視業(yè)務(wù)截止2024年主要構(gòu)成為動(dòng)畫片播出收入以及動(dòng)漫品牌形象產(chǎn)生的授權(quán)收入。2024年以來(lái)，動(dòng)畫電影業(yè)務(wù)在團(tuán)隊(duì)與作品不斷成熟之后實(shí)現(xiàn)突破。春節(jié)檔《巴啦啦小魔仙》上映票房超過(guò)5100萬(wàn)，暑期檔上映《開(kāi)心超人》票房超過(guò)3500萬(wàn)。在并購(gòu)廣東原創(chuàng)動(dòng)力文化傳播公司團(tuán)隊(duì)及旗下“喜羊羊與灰太狼”品牌之后，公司獲得國(guó)產(chǎn)電影市場(chǎng)最具票房號(hào)召力的內(nèi)容資產(chǎn)；未來(lái)兩年公司電影業(yè)務(wù)具備爆發(fā)性增長(zhǎng)前景。未來(lái)公司電影業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)在于持續(xù)出品的動(dòng)畫電影作品帶來(lái)的票房收入。預(yù)計(jì)2024年之后，僅《喜羊羊與灰太狼》系列電影即有望為公司年均貢獻(xiàn)1.5億以上的總票房收入；而其他動(dòng)漫品牌電影的不斷成熟與推出，也有望帶來(lái)億級(jí)規(guī)模的總票房收入。動(dòng)畫片播出收入的驅(qū)動(dòng)因素在于國(guó)內(nèi)新老媒體渠道的購(gòu)買預(yù)算提升；目前國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫片的主要購(gòu)買平臺(tái)仍然為電視臺(tái)。在國(guó)內(nèi)電視臺(tái)對(duì)于動(dòng)畫片支出平穩(wěn)向上，但整體規(guī)模仍較小的的現(xiàn)狀下，預(yù)計(jì)公司的動(dòng)畫片播出收入將整體較為平穩(wěn)，但“喜羊羊與灰太狼”品牌將帶來(lái)播出收入的增厚。動(dòng)畫影視形象授權(quán)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)取決于公司授權(quán)客戶的拓展情況，以及旗下動(dòng)漫形象在授權(quán)領(lǐng)域的品牌影響力。近幾年公司授權(quán)客戶持續(xù)拓展，由于國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系仍在完善中，授權(quán)業(yè)務(wù)收入較為平穩(wěn)；在“喜羊羊與灰太狼”品牌進(jìn)入公司后，授權(quán)業(yè)務(wù)的增速料將加快。整體而言，我們認(rèn)為動(dòng)漫影視業(yè)務(wù)的短期爆發(fā)在于動(dòng)漫電影票房的快速規(guī)?；?；而動(dòng)畫片播出及形象授權(quán)業(yè)務(wù)受益于知名品牌的提振，但彈性空間不及電影票房收入。我們考慮動(dòng)畫電影票房的爆發(fā)性增長(zhǎng)，以及動(dòng)畫與授權(quán)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)2024-2024年公司影視業(yè)務(wù)收入分別為2.2億元、4.39億元、5.93億元。③電視媒體：收視人群擴(kuò)大、專業(yè)化運(yùn)營(yíng)加深帶來(lái)廣告價(jià)值提升電視媒體業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有賴于全國(guó)范圍落地區(qū)域的拓展，帶來(lái)收視人群擴(kuò)大以及專業(yè)化運(yùn)營(yíng)加深過(guò)程中，廣告價(jià)值的提升。公司快速推動(dòng)電視頻道的收視人群覆蓋面，目前廣東佳嘉卡通頻道已覆蓋約3.6億收視人群，公司電視媒體業(yè)務(wù)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)低基數(shù)之上，隨著覆蓋率影響力的提升，具備快速增長(zhǎng)的潛力。我們預(yù)測(cè)2024-2024年電視媒體收入可維持年均40%的增速。4、風(fēng)險(xiǎn)因素（1）動(dòng)漫影視業(yè)務(wù)低于預(yù)期公司并購(gòu)“喜羊羊與灰太狼”品牌后，有望在影視業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)；但影視業(yè)務(wù)不確定性大，高波動(dòng)性使得影視業(yè)務(wù)存在業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（2）游戲業(yè)務(wù)低于預(yù)期公司新并購(gòu)手機(jī)游戲業(yè)務(wù)，將分享手游行業(yè)高增長(zhǎng)景氣；但手機(jī)游戲也存在波動(dòng)性大，生命周期較短等特點(diǎn)；公司收購(gòu)游戲業(yè)務(wù)因此存在業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（3）盜版風(fēng)險(xiǎn)公司的衍生品銷售與授權(quán)業(yè)務(wù)有可能因?yàn)槊媾R盜版風(fēng)險(xiǎn)使收入受到影響。（4）并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)5、盈利預(yù)測(cè)關(guān)鍵假設(shè)1．考慮潮流性玩具與持續(xù)性玩具組合搭配、渠道拉動(dòng)以及新并購(gòu)的喜羊羊與灰太狼玩具產(chǎn)品增長(zhǎng)潛力，我們預(yù)期2024-2024年公司動(dòng)漫玩具營(yíng)業(yè)收入增速分別為20%、25%、25%。2．非動(dòng)漫玩具銷售與營(yíng)銷渠道建設(shè)密切相關(guān)，在公司加強(qiáng)直銷渠道建設(shè)的經(jīng)營(yíng)模式下，非動(dòng)漫玩具仍有持續(xù)的快速增長(zhǎng)前景；我們預(yù)期2024-2024年公司非動(dòng)漫玩具營(yíng)業(yè)收入增速分別為25%、25%、23%。3．在并購(gòu)“喜羊羊與灰太狼”品牌之后，未來(lái)兩年公司電影業(yè)務(wù)具備爆發(fā)性增長(zhǎng)前景，動(dòng)畫片播出與授權(quán)收入也有望受益于該品牌獲得超越歷史的增速，預(yù)測(cè)2024-2024年影視業(yè)務(wù)收入分別為2.2、4.39、5.93億元。4．影視收入由于“喜羊羊與灰太狼”強(qiáng)勢(shì)品牌的加盟，授權(quán)費(fèi)用提升幅度有望較大，拉升毛利率；預(yù)測(cè)2024-2024年影視業(yè)務(wù)毛利率水平分別為62%、65%、65%。5．銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用維持平穩(wěn)。盈利預(yù)測(cè)基于以上假設(shè)，經(jīng)模型測(cè)算得出公司2024-2024年凈利潤(rùn)分別為2.63、4.2和5.3億元；進(jìn)一步考慮上海方寸與北京愛(ài)樂(lè)游帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，備考凈利?rùn)分別為3.18億、4.55億與5.76億；攤薄后每股收益為0.51、0.73和0.92元。

2024年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2024-2022年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2023-2021年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2023年的470萬(wàn)戶發(fā)展到了2022年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2023年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2023專項(xiàng)行動(dòng)的意見(jiàn)》：目標(biāo)2023年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬(wàn)戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2021年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬(wàn)規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來(lái)看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬(wàn)的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來(lái)已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2022年以來(lái)，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2022年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)180萬(wàn)戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過(guò)50%；新增寬帶端口320萬(wàn)個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過(guò)120萬(wàn)戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來(lái)看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來(lái)的問(wèn)題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來(lái)講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過(guò)IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來(lái)達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過(guò)去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛(ài)上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開(kāi)放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開(kāi)發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較