航空公司租賃融資模式研究-以東方航空公司為例

航空公司租賃融資模式研究-以東方航空公司為例摘要國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，民航體制改革的推進(jìn)，新的產(chǎn)業(yè)運行機(jī)制和管理體制的逐步完善，它為我國民航業(yè)帶來了活力，使中國民航業(yè)得以迅速發(fā)展。這表明民航業(yè)對飛機(jī)的需求正在快速增長。據(jù)國內(nèi)外航空業(yè)統(tǒng)計，未來20年，我國對各種民用飛機(jī)的需求將超過3000架，總額將要達(dá)到數(shù)千億美元。然而，國內(nèi)航空公司始終是呈現(xiàn)資金短缺的問題。如何有效地選擇租賃融資模式，降低籌資成本，擴(kuò)大機(jī)隊，一直是航空公司面臨并且需要去解決的問題。飛機(jī)租賃始于本世紀(jì)初的歐洲，在現(xiàn)代意義上，飛機(jī)租賃始于20世紀(jì)60年代的美國。自20世紀(jì)80年代初開始，中國引入了飛機(jī)租賃的概念和實踐，并在接下來的30年中經(jīng)歷了蓬勃快速的發(fā)展。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"本文從租賃的基本理論入手，通過租賃等基本概念的定義，介紹了飛機(jī)租賃的概念。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"通過比較分析，解釋了租用飛機(jī)相對于購買飛機(jī)的優(yōu)勢。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"還比較和分析了兩種常見飛機(jī)租賃方法的優(yōu)缺點。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"然后，介紹了中國飛機(jī)租賃市場的現(xiàn)狀，探討了飛機(jī)租賃的廣闊發(fā)展前景和發(fā)展飛機(jī)租賃的重要意義。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"分析了飛機(jī)租賃模式的分類和航空公司租賃融資模式選擇的決策方法。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"最后，本文分析了東航的經(jīng)營租賃和融資租賃案例，闡述了中國民航業(yè)的飛機(jī)租賃融資模式。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"本文還研究了當(dāng)前飛機(jī)租賃的主要問題和風(fēng)險：缺乏配套的政策；飛機(jī)租賃法律法規(guī)不健全；\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"飛機(jī)租賃具有融資風(fēng)險，信用風(fēng)險和外匯風(fēng)險的風(fēng)險。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"最后，本文根據(jù)西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，結(jié)合中國飛機(jī)租賃市場的具體情況，對飛機(jī)租賃市場提出的相關(guān)政策進(jìn)行了合理的建議。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"通過制定配套政策和措施，完善法律法規(guī)，減少飛機(jī)租賃成本，防范和減輕風(fēng)險等。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"使得我國飛機(jī)租賃業(yè)發(fā)展變得更加迅速。關(guān)鍵詞：租賃；飛機(jī)租賃；租賃融資模式StudyonLeasingFinancingModelofAirlineCompanies--TakingChinaEasternAirlinesasanExampleAbstractTherapiddevelopmentofthenationaleconomy,thepromotionofcivilaviationsystemreform,thenewindustrialoperationmechanismandthegradualimprovementofthemanagementsystem,ithasbroughtvitalitytoChina'scivilaviationindustry,sothatChina'scivilaviationindustryhasbeenabletodeveloprapidly.

Thisshowsthatthedemandforaircraftinthecivilaviationindustryisgrowingrapidly.

Accordingtodomesticandforeignaviationindustrystatistics,thenext20years,China'sdemandforavarietyofcivilianaircraftwillexceed3000,thetotalamounttoreachhundredsofmillionsofU.S.dollars.

However,domesticairlineshavealwaysbeenaproblemoffundingshortfalls.

Howtochoosetheleasefinancingmodeeffectively,reducethefinancingcostandexpandthefleethasalwaysbeenaproblemthatairlinesfaceandneedtosolve.

AircraftleasingbeganinEuropeatthebeginningofthiscentury,andinthemodernsense,aircraftleasingbeganintheUnitedStatesinthethe1960s.

Sincetheearly1980s,Chinahasintroducedtheconceptandpracticeofaircraftleasingandhasexperiencedvigorousandrapiddevelopmentoverthenext30years.Startingwiththebasictheoryofleasing,thispaperintroducestheconceptofaircraftleasingthroughthedefinitionofbasicconceptssuchasleasing.

Throughcomparativeanalysis,theadvantagesofrentinganaircraftrelativetothepurchaseofanaircraftareexplained.

Theadvantagesanddisadvantagesoftwocommonaircraftleasingmethodsarealsocomparedandanalyzed.

Then,thepaperintroducesthepresentsituationofChina'saircraftleasingmarket,andprobesintothebroaddevelopmentprospectofaircraftleasingandthesignificanceofdevelopingaircraftleasing.

Thispaperanalyzestheclassificationofaircraftleasingmodeandthedecision-makingmethodofairlineleasingfinancingmodeselection.

Finally,thispaperanalyzesthebusinessleasingandfinancialleasingcasesofChinaEasternAirlines,andexpoundstheaircraftleasingfinancingmodeofCAACindustry.Thispaperalsostudiesthemainproblemsandrisksofcurrentaircraftleasing:lackofsupportingpolicies;inadequatelawsandregulationsonaircraftleasing;andtheriskoffinancingrisks,creditrisksandforeignexchangerisksforaircraftleasing.

Finally,accordingtotheexperienceofwesterndevelopedcountries,combinedwiththespecificsituationofChina'saircraftleasingmarket,thispapermakesreasonablesuggestionsontherelevantpoliciesputforwardbytheaircraftleasingmarket.

Throughtheformulationofsupportingpoliciesandmeasurestoimprovelawsandregulations,reduceaircraftrentalcosts,preventandmitigaterisks.

MakesthedevelopmentofChina'saircraftleasingindustrybecomemorerapid.Keywords:Lease;Aircraftrental;Leasefinancingmodel目錄TOC\o"1-4"\h\u摘要 1Abstract 2第一章緒論 11.1研究背景 11.2研究目的及意義 11.3研究內(nèi)容及方法 21.3.1研究內(nèi)容 21.3.2研究方法 21.4研究框架 2第二章相關(guān)文獻(xiàn)綜述 32.1國外研究現(xiàn)狀 32.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 3第三章相關(guān)概念及理論評述 53.1租賃的基本理論 53.1.1租賃的概念 53.1.2融資租賃的概念 53.1.3經(jīng)營租賃的概念 53.2飛機(jī)租賃的基本理論 53.2.1飛機(jī)租賃的概念 53.2.2飛機(jī)融資租賃的概念 53.2.3飛機(jī)經(jīng)營租賃的概念 63.3航空公司融資租賃概述 63.3.1融資對于航空公司的重要性 63.3.2飛機(jī)租賃融資的特點 6第四章航空公司飛機(jī)租賃融資模式選擇 84.1飛機(jī)融資租賃與其他融資方式比較 84.1.1融資租賃與經(jīng)營租賃 84.1.2融資租賃與境內(nèi)直接貸款 94.2我國飛機(jī)租賃融資模式?jīng)Q策的方法 94.2.1基本租賃方式的選擇 94.2.2現(xiàn)金流量及其影響因素 10第五章東方航空公司飛機(jī)租賃融資模式案例分析 115.1東方航空公司簡介 115.2東方航空主要經(jīng)營狀況 115.3東方航空公司融資環(huán)境分析 125.4東方航空融資需求 135.5東方航空主要融資模式 135.5.1飛機(jī)經(jīng)營租賃案例分析 135.5.2飛機(jī)融資租賃案例分析 145.6東方航空融資租賃的改進(jìn)建議 155.6.1優(yōu)化長短期負(fù)債比例 155.6.2確定適度的債務(wù)規(guī)模和時機(jī) 155.6.3確定適度的資本結(jié)構(gòu)比率 15結(jié)論 16參考文獻(xiàn)（References） 17PAGE2PAGE2第一章緒論1.1研究背景從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)看\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"，2018年中國GDP首次超過90萬億元，比上年增加6.6%。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"隨著中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長和居民收入水平的提高，人們的出行需求加快，中國航空運輸業(yè)實現(xiàn)了史無前例的業(yè)務(wù)增長。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"通過租賃引入飛機(jī)是國際航空公司提高運輸能力和擴(kuò)大機(jī)隊規(guī)模的主要手段之一。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"自20世紀(jì)80年代中國國際航空公司通過融資租賃引入波音寬體飛機(jī)以來，航空租賃業(yè)務(wù)在國內(nèi)航空運輸業(yè)中占有重要地位。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"截至2017年底，中國共有3，141架運輸機(jī)，通過租賃引進(jìn)的飛機(jī)比例約為65%，使用航空公司自有資金的比例約為35%。根據(jù)波音公司對

“2014-2013年市場展望”\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"的預(yù)測，中國民航業(yè)從2014年到2033年，將繼續(xù)高速增長。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"航空客運和貨運量繼續(xù)擴(kuò)大，航空運輸公司的飛機(jī)采購量將繼續(xù)增加。

在此期間，中國民航業(yè)需要增加6020架飛機(jī)以滿足快速增長的需求，這些飛機(jī)的總價值將達(dá)到8700億美元。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"據(jù)估計，到2033年底，中國對民用航空運輸機(jī)的需求將占所有亞洲飛機(jī)機(jī)隊的45%，而飛機(jī)租賃業(yè)具有巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌鰴C(jī)會。2011年至2016年，我國民航運輸平均旅客周轉(zhuǎn)率增長12%，飛機(jī)數(shù)量也在不斷增加。從2007年到2016年，這一數(shù)字在十年內(nèi)增長了近三倍，國內(nèi)對飛機(jī)的需求相對強(qiáng)勁。然而，購買飛機(jī)是一項沉重的資產(chǎn)設(shè)備支出。單架飛機(jī)的價值是巨大的，風(fēng)險也是巨大的。因此，航空公司對經(jīng)營租賃和融資租賃的需求是持續(xù)上升的。航空業(yè)是資本密集型的高投入產(chǎn)業(yè)，其快速發(fā)展需要巨大的資金支持。航空公司的資金主要用于機(jī)隊的擴(kuò)充和更新，而購買飛機(jī)的資金普遍不足。飛機(jī)租賃為解決航空公司的問題提供了不錯的途徑。飛機(jī)租賃逐漸成為航空公司進(jìn)行調(diào)整資本流動性，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善融資渠道的重要手段。2018年12月7日，財政部修訂發(fā)布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號——租賃》。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"承租人對經(jīng)營租賃和融資租賃的分類被廢除，以東方航空租賃模式為例。

分析航空公司租賃模式的種類、優(yōu)勢和風(fēng)險等。

本文通過各種財務(wù)數(shù)據(jù)分析該航空公司的租賃融資模式，分析融資模式中的問題，并找到一些解決方法。1.2研究目的及意義1、理論意義在美國等發(fā)達(dá)國家，企業(yè)融資模式的分析管理一直備受重視，對航空運輸業(yè)融資模式的研究進(jìn)行的較早。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國關(guān)于企業(yè)融資模式分析管理的理論研究也開始逐步發(fā)展，但從航空行業(yè)或航空公司的角度展開的系統(tǒng)性研究還相對較少。對航空公司融資模式進(jìn)行分析研究，能夠進(jìn)一步豐富該領(lǐng)域的研究成果，具有重要的理論意義。2、實踐意義融資決定著航空公司是否有充足穩(wěn)定的資金來源，較強(qiáng)的融資風(fēng)險抵御能力有利于航空公司的經(jīng)營和發(fā)展，只有拓展融資渠道，選擇適合的融資模式，才能有效地降低融資風(fēng)險造成的損失，確保公司可持續(xù)發(fā)展。航空運輸業(yè)這個行業(yè)是具有高風(fēng)險的，隨著風(fēng)險意識的增強(qiáng)，航空公司融資模式的選擇和管理逐漸受到關(guān)注。本文研究的實踐意義在于提高航空公司對融資模式的認(rèn)識及融資決策能力，以提高企業(yè)的綜合競爭能力。因此，本文致力于研究我國航空公司飛機(jī)租賃融資模式的分類和選擇。希望通過分析航空公司租賃融資模式的各種優(yōu)缺點及我國的發(fā)展現(xiàn)狀，通過各種決策方法來找出適合我國國情和市場需求的航空公司飛機(jī)租賃融資模式選擇的建議，為我國航空公司租賃融資模式研究與發(fā)展做出一點貢獻(xiàn)。1.3研究內(nèi)容及方法1.3.1研究內(nèi)容本文將在航空公司租賃融資的理論研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合實際案例東方航空公司，總結(jié)寶東方航空公司的租賃融資模式的選擇，提出相關(guān)措施建議。第一章，緒論。本章主要闡述了航空公司租賃融資模式的研究背景以及本篇論文研究的目的、研究的理論意義和實際意義，同時，在本章也完整的論述了本次論文的框架。第二章，文獻(xiàn)綜述。整理和歸納出已有的關(guān)于航空公司租賃融資模式的發(fā)展過程以及國內(nèi)外現(xiàn)行的研究方向等相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)我國對于航空公司租賃融資模式研究欠缺的領(lǐng)域。第三章，相關(guān)概念及理論評述。首先對租賃的概念進(jìn)行界定，然后對飛機(jī)租賃等進(jìn)行說明，最后再對航空公司融資進(jìn)行概述。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"第四章，航空公司飛機(jī)租賃融資模式的選擇。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"首先，比較和分析融資租賃和經(jīng)營租賃，其次，將融資租賃與其他融資方式進(jìn)行比較。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"結(jié)論是融資租賃在航空公司中更具優(yōu)勢，更有利于航空公司的盈利和發(fā)展。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"第五章，東方航空公司飛機(jī)租賃融資模式的案例研究分析。

首先介紹東方航空公司的基本情況、主要經(jīng)營情況、融資需求等，然后對其融資環(huán)境進(jìn)行分析，最后給出東方航空公司融資租賃的改進(jìn)意見。1.3.2研究方法本文主要對租賃、租賃融資模式、融資租賃和經(jīng)營租賃的基礎(chǔ)理論進(jìn)行描述，在運用圖表對相關(guān)問題進(jìn)行輔助分析，主要將運用案例分析法：以東方航空公司的案例，通過其經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、機(jī)隊情況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，研究航空公司飛機(jī)租賃融資模式的選擇決策方法以及提出解決問題的建議。1.4研究框架圖1.1論文框架PAGEPAGE14第二章相關(guān)文獻(xiàn)綜述2.1國外研究現(xiàn)狀在美國、日本、歐洲等國家和地區(qū)，飛機(jī)租賃融資發(fā)展得較早，其對飛機(jī)租賃融資模式的研究在理論和實踐上都比國內(nèi)相對完整和全面。

國外專家學(xué)者采用航空租賃融資模式作為研究范圍的文章多于國內(nèi)，研究涉及面廣。

學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，租賃促進(jìn)了航空公司資產(chǎn)的快速增長。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在選擇飛機(jī)融資方式時，航空公司使用融資租賃模式來撬動杠桿引入飛機(jī)對其的財務(wù)和收入影響，使用融資租賃購買飛機(jī)已成為備受推崇的融資模式。

（RichardD.Gritta，1979）。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"通過分析融資租賃的原理和特點，對企業(yè)會計和稅收優(yōu)惠的影響，可以描述不同類型的

租賃決策在企業(yè)會計、稅收法規(guī)、必要的財務(wù)計算上的區(qū)別（James5.

Sehallheim，1994）。通過分析不同的飛機(jī)引進(jìn)模式對航空公司的成本影響，并對兩家美國航空公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，試圖找到航空公司飛機(jī)引進(jìn)成本最低的模式。最后，得出的結(jié)論是，飛機(jī)租賃融資模式通常是航空公司引進(jìn)新飛機(jī)最適合的運營模式（Massoud，Bazargan，2012）。在對航空公司租賃融資相關(guān)信息的實際調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)航空公司在租憑項目中具有豐富的風(fēng)險控制經(jīng)驗，他們通常會定期記錄飛機(jī)租憑市場的交易記錄，通過分析進(jìn)而優(yōu)化出符合當(dāng)今的飛機(jī)融資租憑方式，從而使航空公司利益達(dá)到最大化，然后在與其他公司飛機(jī)融資交易對比，得到理想化的排名在競爭中（《AirfinanceJournal（航空金融）》，2017）。飛機(jī)租賃融資不僅可以因為其準(zhǔn)確、低廉的特點使航空公司的發(fā)展超過預(yù)期的想象（WilliamGibson，2004），還可以使得航空公司改善其財務(wù)業(yè)績，商業(yè)模式?jīng)Q定了租賃對航空公司盈利能力的影響（Bourjade，2017）。2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在飛機(jī)租賃方面，由于缺乏專業(yè)機(jī)構(gòu)或部門對飛機(jī)租賃進(jìn)行系統(tǒng)深入的研究，在飛機(jī)租賃領(lǐng)域，\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"特別是與航空租賃融資模式相關(guān)的研究和統(tǒng)計與國外相比，在深度和數(shù)量上存在較大差距。

(虞康，1995)。飛機(jī)租賃是租賃的重要領(lǐng)域之一，航空公司(或承租人)從租賃公司(或直接從制造商)中，選擇一定數(shù)量和型號的飛機(jī)，并與租賃公司(或出租人)簽訂飛機(jī)租賃協(xié)議。在租賃期間，在租賃期間，出租人作為飛機(jī)的合法所有者，將使用飛機(jī)的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給承租人，承租人通過按期支付租金獲得飛機(jī)的使用權(quán)。從飛機(jī)的所有權(quán)的角度來看，在租賃期間出租人擁有飛機(jī)的所有權(quán)，承租人擁有飛機(jī)的使用權(quán)（吳永良，2007）。租賃融資具有促進(jìn)投資、資產(chǎn)管理、融資變現(xiàn)等多種功能，充分體現(xiàn)了其在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中適應(yīng)性和活力。航空公司可以充分地利用現(xiàn)代租賃來發(fā)展飛機(jī)租賃融資，飛機(jī)租賃增加了融資途徑，此外，還在財務(wù)方面，它也表現(xiàn)出靈活性與快速性，極大地緩解了航空公司的資金需求壓力，使得資金的利用效率得到了提高（王婷，2002）。長期以來，中國航空運輸業(yè)的長期和快速的增長令世界航空業(yè)震驚，根據(jù)波音公司的預(yù)測，中國到2030年將需要5000架新飛機(jī)，會變成美國以外全球最大的飛機(jī)市場。飛機(jī)作為資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)品，價格昂貴，航空公司僅靠自身積累難以發(fā)展，因此，尋找和發(fā)展合適的租賃融資模式和渠道已成為影響航空公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素（蔣贇，2012）。航空業(yè)是高投入的資金密集型行業(yè)，航空公司的飛速的發(fā)展需要巨額的資金來支持。航空公司的資金主要用于機(jī)隊的擴(kuò)充和更新，而購買飛機(jī)的資金普遍不足，飛機(jī)租賃可以較好地解決航空公司這一問題。飛機(jī)租賃逐漸成為航空公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)節(jié)資金流動性，提升融資渠道的重要途徑。隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，飛機(jī)租賃融資已成為全球各航空公司飛機(jī)融資的主要手段之一，由于“一帶一路”建設(shè)，航空運輸業(yè)成為構(gòu)建“空中絲綢之路”戰(zhàn)略的主力軍（張彤，2017）。與美國等西方主要成熟的租賃市場相比，我國租賃行業(yè)整體上還處于發(fā)展的初期階段，但近些年來，我國租賃行業(yè)整體上取得了國際市場的認(rèn)可。懷特克拉克集團(tuán)發(fā)布的《2016年全球租賃業(yè)報告》顯示，我國如今已成為僅次于美國的世界第二大租賃市場。飛機(jī)租賃的發(fā)展給航空公司帶來了許多好處，如促進(jìn)新機(jī)型的引進(jìn)和提高流動性等等（趙宏偉，2018）。全球約40%的飛機(jī)歸租賃公司所有，而且這個比例還在上升，國際航空協(xié)會(internationalaviationassociation)，到2020年這一比例將超過50%。飛機(jī)租賃一般被認(rèn)為是被當(dāng)作租賃業(yè)的黃金業(yè)務(wù)，全球十大租賃公司都將飛機(jī)租賃作為核心業(yè)務(wù)，飛機(jī)租賃業(yè)的快速發(fā)展帶動了航空公司飛機(jī)租賃融資模式的變化。雖然飛機(jī)租賃在我國起步較晚，但近年來的發(fā)展非常迅速。融資租賃是指出租人購買承租人選好的飛機(jī)，出租人享有飛機(jī)所有權(quán)，并且在一定期限內(nèi)，將飛機(jī)出租給承租人有償使用的租賃方式。經(jīng)營租賃是指租期相對較短的，出租人根據(jù)市場需要選擇通用性較強(qiáng)的飛機(jī)，供承租人（航空公司）選擇租用的租賃方式（孫蔚，2008）。隨著航空業(yè)競爭的越來越激烈，航空公司的營運利潤一直是偏低的，這要求航空公司在不影響服務(wù)質(zhì)量和安全的前提下，有效地降低可控成本，來提高公司的核心競爭力（苗增旺，2018）。飛機(jī)融資租賃可能產(chǎn)生的風(fēng)險由許多不同的、相互關(guān)聯(lián)的因素造成。主要包含：財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、匯率風(fēng)險等，無論哪種風(fēng)險沒有得到防預(yù)控制，可能產(chǎn)生的負(fù)面影響都將會影響業(yè)務(wù)流程的運行（王學(xué)瓅，2018）。若航空公司能完善飛機(jī)租賃融資模式，就可以規(guī)避各種風(fēng)險，有效地降低航空公司的運營成本。飛機(jī)租賃降低了成本，提高了航空公司盈利能力。航空公司租賃飛機(jī)的盈利模式主要包括短期內(nèi)機(jī)隊規(guī)模的快速擴(kuò)張和資金占用成本的降低，保持飛機(jī)資產(chǎn)組合的靈活性，獲得更高的評級，從而方便融資。那么，從各個方面來看，航空公司飛機(jī)租賃融資模式是我國航空公司租賃融資模式發(fā)展的新趨勢（蔡亮，2017）。第三章相關(guān)概念及理論評述3.1租賃的基本理論3.1.1租賃的概念租賃指定期或不定期地對財產(chǎn)排他性占有，但不限于是土地或建筑的契約。出租財產(chǎn)的一方是出租人，租用財產(chǎn)的一方是承租人。構(gòu)成租賃的兩個重要條件，一是一是承租人取得獨占所有權(quán)，二為出租人享有的財產(chǎn)權(quán)利期限超過租賃期限。可以看出，租賃是一種合同行為，體現(xiàn)一種信用關(guān)系。這一信用關(guān)系在本質(zhì)上不同于商業(yè)信用、信托信用和銀行信用。3.1.2融資租賃的概念融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃項目的具體要求和對供應(yīng)商的選擇，向供應(yīng)商支付購買租賃項目的費用，承租人租賃使用，承租人分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租人，承租人有權(quán)使用租賃資產(chǎn)。在租賃期屆滿后，租金已經(jīng)全額支付，并且承租人履行完全根據(jù)融資租賃合同規(guī)定的義務(wù)后，如果沒有對租賃物的歸屬達(dá)成協(xié)議或者協(xié)議不明確的，則可以作補(bǔ)充協(xié)議；若不能達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議的，則按照合同有關(guān)規(guī)定來確定，仍不能確定的，租賃物件所有權(quán)歸出租人所有。3.1.3經(jīng)營租賃的概念經(jīng)營租賃，也稱業(yè)務(wù)租賃，是為滿足公司運營的季節(jié)性或臨時性的需要而設(shè)計的租賃。它是指出租人不僅要向承租人提供設(shè)備的使用權(quán)，而且要向承租人專業(yè)技術(shù)服務(wù)，如設(shè)備的維修、保險、保養(yǎng)等的一種租賃方式。經(jīng)營租賃租期較短，短于資產(chǎn)有效使用期。設(shè)備維修、保養(yǎng)的責(zé)任由出租人負(fù)責(zé)。經(jīng)營租賃期滿后，租賃公司收回承租的資產(chǎn)，承租人并不是將最終擁有租賃資產(chǎn)作為目的。出租人仍持有經(jīng)營租賃與租賃資產(chǎn)有關(guān)的所有權(quán)、報酬、風(fēng)險。3.2飛機(jī)租賃的基本理論3.2.1飛機(jī)租賃的概念飛機(jī)租賃是租賃的重要領(lǐng)域之一，航空公司從租賃公司中，選擇一定數(shù)量和型號的飛機(jī)，并與租賃公司簽訂飛機(jī)租賃協(xié)議。在租賃期間，出租人作為飛機(jī)的合法所有者，將飛機(jī)的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，承租人通過按期支付租金獲得使用飛機(jī)的權(quán)利。從飛機(jī)的所有權(quán)的角度來看，出租人在租賃期間內(nèi)擁有飛機(jī)的所有權(quán)，承租人擁有飛機(jī)的使用權(quán)。3.2.2飛機(jī)融資租賃的概念\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"飛機(jī)融資租賃包括至少三方，即租賃公司或其特殊項目公司（SPV）（出租人），航空公司（承租人）和飛機(jī)制造商。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"如果需要銀行資金，租賃公司或其SPV公司將直接向銀行申請信貸支持。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在租賃期內(nèi)，飛機(jī)的所有權(quán)歸租賃公司所有，其相關(guān)的保險和質(zhì)量保障利益也歸于租賃公司。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"航空公司按時向租賃公司支付租金（包括本金和利息），如果需要銀行信貸支持，租賃公司將飛機(jī)再重新抵押給銀行作為獲得融資的擔(dān)保。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在飛機(jī)租約到期后，航空公司可以選擇購買，退租或續(xù)租飛機(jī)。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在融資租賃方面，租賃公司提供更多的金融服務(wù)，并以飛機(jī)為載體。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"承租人即航空公司擁有使用飛機(jī)的權(quán)利，并負(fù)責(zé)飛機(jī)的檢查，交付，使用，維護(hù)和風(fēng)險。3.2.3飛機(jī)經(jīng)營租賃的概念\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"飛機(jī)經(jīng)營租賃是一種短期租賃，為承租人提供其運營所需的飛機(jī)資產(chǎn)。在租賃期內(nèi)，出租人不僅要向承租人提供飛機(jī)的使用權(quán)，還要向承租人提供各種專業(yè)技術(shù)服務(wù)，比如飛機(jī)的維修、保養(yǎng)、保險等。交易結(jié)構(gòu)簡單，即航空公司租賃飛機(jī)給出租人，出租人支付租金給航空公司。租賃公司直接向航空公司提供其所需的飛機(jī)并收取租金，租賃期間，物權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，飛機(jī)資產(chǎn)計入租賃公司固定資產(chǎn)科目。3.3航空公司融資租賃概述3.3.1融資對于航空公司的重要性1、資本密集型特征決定了融資的重要性航空公司的成立和運行意味著前期的巨額資本投資。航空公司生產(chǎn)過程，對于飛機(jī)、配套的地面設(shè)備、飛行人員和其他服務(wù)人員、銷售人員等是必不可少的。必須有充足的辦公場所和完善的通訊設(shè)備和信息網(wǎng)絡(luò)。就飛機(jī)而言，一架飛機(jī)就意味著數(shù)千萬美元甚至數(shù)億美元的資產(chǎn)。因此，為了使航空公司的運營成為可能，航空公司必須有足夠的前期投資資金。此外，生產(chǎn)運營過程伴隨著大量的現(xiàn)金流。為了維持航空公司的日常生產(chǎn)運營，必須保持大量的現(xiàn)金流，即必須保證資金足夠的流動性。無論出于何種原因，現(xiàn)金流的中斷的造成，都意味著航空公司運營過程的終止或中止。

2、資產(chǎn)負(fù)債率特征決定了融資的重要性航空運輸產(chǎn)品被認(rèn)為是運輸產(chǎn)品中的“奢侈品”，高價格是留給客戶的重要印象。通常的推論是，“高價”意味著巨額收入，但航空運輸業(yè)實際上并不像人們想象的那樣可以賺到很多錢。雖然航空運輸量呈上升趨勢，少數(shù)航空公司的經(jīng)濟(jì)效益仍較好，但就整個行業(yè)而言，也只能算是一個“薄利多銷”的行業(yè)。旅客收益水平平均每年下降22%；而貨運收益水平平均每年下降3.4%。與此同時，由于航空公司的單位成本(可用噸公里的運營成本)以平均每年增加1.9%，這使得航空公司入不敷出。即使在景氣年份，行業(yè)營業(yè)利潤率通常也只能在3%至6%之間，與其它行業(yè)相比也較低。民航業(yè)的高速發(fā)展掩蓋了其高投資、高成本、高負(fù)債的現(xiàn)實。1998年，我國對民航業(yè)做過一次調(diào)研，當(dāng)時民航的財務(wù)、管理、銷售三大費用支出為120億元，占主營業(yè)務(wù)收入的近四分之一，資產(chǎn)負(fù)債率為72.3%，截至2018年，我國航空公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)74.93%。目前，我國航空公司這么高的資產(chǎn)負(fù)債率是由資本不足造成的。3.3.2飛機(jī)租賃融資的特點飛機(jī)租賃融資模式具有融資融物雙重職能，飛機(jī)實際的使用權(quán)及使用報酬歸屬于航空公司，而在法律上的所有權(quán)歸屬于租賃公司。融資租賃的交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，涉及至少三方。（見圖3.3）：租賃公司或特殊項目公司（SPV）是出租人，航空公司或飛機(jī)制造商是承租人。首先，航空公司和飛機(jī)制造商簽訂《購買協(xié)議》，若租賃公司介入較早，購買權(quán)利將轉(zhuǎn)讓給租賃公司；然后航空公司及飛機(jī)制造商將與租賃公司簽訂三方《租賃協(xié)議》。圖3.3典型的飛機(jī)融資租賃的交易結(jié)構(gòu)圖租賃合同主要是長期合同，期限超過10年，租賃公司作為出租人將在長期的租金中收回飛機(jī)的購買成本以及利息收益。由于飛機(jī)使用年限大部分為15至20年，租賃期基本接近飛機(jī)的使用年限。在租賃期限內(nèi)，飛機(jī)運營所產(chǎn)生的一切費用均由承租人承擔(dān)，所以飛機(jī)的使用收益也歸屬于承租人。在租賃期滿時，由租賃方?jīng)Q定是否購買、續(xù)租或退租。我國的租賃公司相對規(guī)模較小，因此，銀行作為資金提供方，也將參與融資租賃交易，形成至少四方參與的局面，如圖3.4所示。航空公司飛機(jī)制造商航空公司飛機(jī)制造商銀行租賃公司還本付息美元融資期末轉(zhuǎn)讓飛機(jī)支付租金購買/付款交付飛機(jī)圖3.4飛機(jī)租賃流程圖第四章航空公司飛機(jī)租賃融資模式選擇4.1飛機(jī)融資租賃與其他融資方式比較隨著我國航空運輸業(yè)的快速發(fā)展，中國在2030年或?qū)⑿略龀^5000架新飛機(jī)，于此帶來的資金需求將高達(dá)約6000億美金。航空公司購買飛機(jī)的需求也將隨著其自身的發(fā)展而增加，并成為航空公司成功的關(guān)鍵。由于我國未來龐大的飛機(jī)市場，使國有航空公司不能單靠自身的資本金來采購飛機(jī)，必須尋求其他合適的融資渠道，來滿足其擴(kuò)張機(jī)隊規(guī)模的需求。在各種融資方式中，境內(nèi)直接貸款、融資租賃和經(jīng)營租賃作為主要的三種融資方式，解決了資本密集型的航空業(yè)在引進(jìn)飛機(jī)時的融資困境。本章節(jié)將結(jié)合我國國情，對以上三種融資方式的優(yōu)勢及劣勢進(jìn)行分析比較，通過不同視角淺析不同融資模式的風(fēng)險特征和優(yōu)缺點。4.1.1融資租賃與經(jīng)營租賃1、飛機(jī)經(jīng)營租賃的主要特點目前國內(nèi)的航空公司通過經(jīng)營租賃向租賃公司租借一些使用期限短的型號飛機(jī)，經(jīng)營租賃可改善航空公司的報表，并且有的租賃公司在經(jīng)營租賃項目上甚至向航空公司提供飛行員及地勤機(jī)組人員的服務(wù)支持，大幅減少了航空公司自身的經(jīng)營成本。對于航空公司而言屬于表外融資，飛機(jī)資產(chǎn)不計入其報表固定資產(chǎn)科目，因此不會影響其資產(chǎn)負(fù)債率。出租人承擔(dān)了飛機(jī)的部分技術(shù)支持服務(wù)，并且航空公司在短期內(nèi)占用的資金較少，更具經(jīng)濟(jì)效益。站在租賃公司角度，經(jīng)營租賃對租賃公司的要求較高，需要具備經(jīng)營飛機(jī)資產(chǎn)的經(jīng)驗及相關(guān)技術(shù)人員，更適用于有航空背景的租賃公司而非金融租賃公司。飛機(jī)資產(chǎn)計入租賃公司報表固定資產(chǎn)科目，也因此增加租賃公司的凈資產(chǎn)。租賃公司需承擔(dān)飛機(jī)的殘值風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等風(fēng)險。目前，我國的租賃公司受限于規(guī)模和技術(shù)支持，具備飛機(jī)經(jīng)營性租賃資質(zhì)的占比較少。2、飛機(jī)融資租賃與經(jīng)營租賃的比較經(jīng)營租賃與融資租賃在融資結(jié)構(gòu)上存在顯著差異，如表4.1所示：表4.1經(jīng)營租賃與融資租賃的區(qū)別分類融資租賃經(jīng)營租賃交易特征區(qū)別通過融物進(jìn)行融資解決短期運力需求租賃合同不可撤銷租賃合同可撤銷承租人承擔(dān)飛機(jī)殘值、技術(shù)等風(fēng)險出租人承擔(dān)飛機(jī)殘值、技術(shù)等風(fēng)險租賃期較長，接近飛機(jī)使用壽命租賃期短，通常為3-5年租金相對較低，支付方式單一租金相對高，支付方式多樣交易結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，三邊或多邊協(xié)議交易結(jié)構(gòu)簡單，通常為雙邊協(xié)議租期末可續(xù)租、退還或購買飛機(jī)租期末可續(xù)租或退還飛機(jī)財務(wù)會計核算的區(qū)別根據(jù)租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值與最低租賃付款額現(xiàn)值中較低者作為入賬價值計入固定資產(chǎn)不確認(rèn)為固定資產(chǎn)，需要設(shè)置“經(jīng)營租賃資產(chǎn)”備查簿作備查登記租金確認(rèn)為負(fù)債，計入長期應(yīng)付款支付租金時計入當(dāng)期費用租賃期間計提折舊不可計提折舊影響航空公司資產(chǎn)負(fù)債率表外融資，不影響經(jīng)營租賃在我國發(fā)展較為緩慢，起初經(jīng)營租賃起源于二手飛機(jī)市場，租賃公司將所需處置的二手飛機(jī)轉(zhuǎn)租出去，獲取利潤。由于經(jīng)營租賃可以解決航空公司快速發(fā)展的需求，并且改善其債務(wù)結(jié)構(gòu)，減少其資本占用，近年來受到航空公司的推崇。很多新飛機(jī)在初次引進(jìn)時就作為經(jīng)營性租賃之用。但是，經(jīng)營性租賃對租賃公司的飛機(jī)運營能力及風(fēng)險控制能力要求較高，目前在我國仍需實踐經(jīng)驗。相比經(jīng)營性租賃，飛機(jī)融資租賃提供了集融資融物為一體的金融服務(wù)，更大程度上滿足了航空公司的發(fā)展需求。融資租賃搭建的金融服務(wù)平臺，使租賃公司、銀行、航空公司和飛機(jī)制造商在有序的交易結(jié)構(gòu)中達(dá)到平衡。通過不同的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置，也可應(yīng)對在融資租賃交易環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的風(fēng)險。4.1.2融資租賃與境內(nèi)直接貸款以航空公司作為借款人，向境內(nèi)銀行申請飛機(jī)項目貸款，擔(dān)保方式為飛機(jī)抵押，是結(jié)構(gòu)較為簡單的融資模式。對于航空公司而言，依據(jù)自身資本金規(guī)模及股東背景，直接向銀行借款，融資成本低，交易環(huán)節(jié)簡單，但是規(guī)模受其在銀行或市場上的評級限制；反之，隨著貸款規(guī)模的增加，航空公司的負(fù)債率會直接上升，負(fù)債率會直接影響其信用評級，又會反過來限制了其在銀行直接貸款的規(guī)模及成本，并且對公開市場融資（如：發(fā)債）產(chǎn)生不利影響。對于境內(nèi)銀行來說，航空公司直接進(jìn)行飛機(jī)項目貸款，首先因飛機(jī)融資期限長，長期占用銀行資金，這類融資可能會對銀行信貸資金產(chǎn)生較大壓力；其次，除了飛機(jī)資產(chǎn)抵押，航空公司的長期現(xiàn)金流對于還款起到關(guān)鍵性作用，將作為銀行關(guān)注的主要因素，對于成立時間不長且無強(qiáng)大股東背景的民營航空公司，支持力度必然較低；最后，銀行作為金融主體，對飛機(jī)領(lǐng)域知之甚少，一旦出現(xiàn)違約，銀行直接處置飛機(jī)資產(chǎn)的能力較低，也會拖延處置時間，導(dǎo)致信貸資產(chǎn)安全隱患對比融資租賃模式，立足航空公司（承租人）角度，租賃公司相較于銀行提供的融資方案彈性更大，融資比例較高，不少航空公司可以拿到購機(jī)款的100%融資；但是融資成本較高，交易手續(xù)較為復(fù)雜。站在銀行角度，銀行作為資金提供方，有了租賃公司作為夾層可謂多了一層擔(dān)保措施，并且租賃公司在融資時需滿足部分自有出資的條件，降低了飛機(jī)抵押率，從而減少信貸資產(chǎn)風(fēng)險。更為關(guān)鍵的一點，在我國可以操作飛機(jī)租賃項目的租賃公司較少，多集中于大型國有背景的租賃公司，這些租賃公司在飛機(jī)資產(chǎn)的處置領(lǐng)域具有一定的優(yōu)勢，在銀行信貸資金產(chǎn)生安全隱患的時候，租賃公司可先行購買飛機(jī)用于歸還銀行貸款，之后再通過轉(zhuǎn)租或售賣的方式處置飛機(jī)，這大大減少了銀行提供飛機(jī)項目融資時產(chǎn)生風(fēng)險的可能性。4.2我國飛機(jī)租賃融資模式?jīng)Q策的方法4.2.1基本租賃方式的選擇融資租賃和經(jīng)營租賃有各自的適用范圍。在時間上，如果時間較短，一般宜采用經(jīng)營租賃，如果時間較長，宜采用融資租賃；就租賃飛機(jī)更新的速度來看，如果飛機(jī)更新速度快、更新費用高，宜采用經(jīng)營租賃，否則，宜采用融資租賃。在大多數(shù)情況下，航空公司可以使用經(jīng)營租賃或融資租賃來獲得飛機(jī)使用權(quán)。在這種情況下，需要比較這兩種選擇的成本，以便在兩者之間作出取舍。在租賃飛機(jī)時，首先，應(yīng)明確采用哪種租賃形式。如果飛機(jī)計劃長期使用且使用期限基本接近飛機(jī)的使用年限的，則應(yīng)采用融資租賃；如果是飛機(jī)計劃短期使用，且使用期限遠(yuǎn)小于飛機(jī)的使用年限的，則應(yīng)采用經(jīng)營租賃。因此，對于采用融資租賃或經(jīng)營租賃飛機(jī)，主要應(yīng)以飛機(jī)的使用期限作為評估和決策的主要依據(jù)。4.2.2現(xiàn)金流量及其影響因素飛機(jī)租賃決策的主要依據(jù)是預(yù)期的稅前或稅后的現(xiàn)金流量，包括流入和流出。現(xiàn)金流量是基于預(yù)計的營運收入和成本，在決策時假定已進(jìn)行了適當(dāng)?shù)念A(yù)測，結(jié)果可靠，但這種假設(shè)并不一定意味著非常準(zhǔn)確的預(yù)測，但意味著基于目前的預(yù)測做出的評價和決策不會改變航空公司的整體風(fēng)險狀況。在租賃方案中，在一項凈租賃的情況下，與租賃飛機(jī)有關(guān)的現(xiàn)金流出量，包括稅金、維修費用和保險等。在全額支付融資租賃的情況下，還包括承租人在租賃期滿購買飛機(jī)所支付的金額。如果考慮稅金因素，凈現(xiàn)金流出量應(yīng)該是稅后現(xiàn)金流出量。第五章東方航空公司飛機(jī)租賃融資模式案例分析5.1東方航空公司簡介1957年1月，中國民航上海管理處第一支飛行中隊正式成立。1988年4月27日，更名為中國民航上海辦事處，成立中國東方航空公司。1997年，東方航空公司在上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所和紐約證券交易所成功上市，成為中國民航第一家在上海、紐約和香港上市的航空公司。東航經(jīng)過60年多年的發(fā)展，不斷提升核心競爭力和國際競爭實力，現(xiàn)已成為中國民航的骨干航空企業(yè)之一。東方航空公司主要業(yè)務(wù)范圍是國內(nèi)和經(jīng)批準(zhǔn)的國際航空貨運、客運及行李運輸業(yè)務(wù)。另外，東方航空業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍還包括：通用航空業(yè)務(wù)；航空器維修；航空設(shè)備制造與維修；電子商務(wù)；保險兼業(yè)代理服務(wù)等。截止2018年底，東方航空擁有692架客運飛機(jī)（其中包括12架托管公務(wù)機(jī)），平均機(jī)齡約為5.7年。以上海為核心樞紐，以西安和昆明為區(qū)域樞紐，依托天合聯(lián)盟合作平臺，構(gòu)建了遍布全球177個國家和地區(qū)、1074個目的地的交通網(wǎng)絡(luò)。東方航空公司在15個省市設(shè)有分子公司，航線網(wǎng)絡(luò)可通達(dá)中國全部省會城市和計劃單列市；還可直接通達(dá)港澳臺、日韓、歐美等主要城市。據(jù)統(tǒng)計，2019年國內(nèi)航空公司將增加426架飛機(jī)，到2019底，國內(nèi)民航運輸機(jī)隊規(guī)模將達(dá)到3815架。作為中國三大國有航空企業(yè)的支柱中國東方航空有限公司，抓住近年旅游業(yè)的發(fā)展及“一帶一路”等國家新戰(zhàn)略的機(jī)遇，積極利用融資擴(kuò)大機(jī)隊規(guī)模，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，因此東航面臨著巨大的融資需求及融資風(fēng)險。5.2東方航空主要經(jīng)營狀況東方航空在近幾年在經(jīng)濟(jì)壓力下行、高鐵網(wǎng)絡(luò)化分流及行業(yè)競爭加劇等多方面的壓力下，把握住國際油價下跌、出境旅游升溫等機(jī)遇，持續(xù)保持著上升增長的趨勢。運輸能力和運輸量都取得了較大幅度的增長，客運能力進(jìn)一步增強(qiáng)，客運量穩(wěn)步增長，特別是國際航線的增長幅度達(dá)到了15%左右，成為了東方航空整體業(yè)績增長的主要原因，國際航線的營業(yè)收入在總營收中所占比重也不斷攀升。這是因為2016年以來，不僅東航，我國各大航空公司紛紛加大對國際航線的戰(zhàn)略投入，增加寬體機(jī)的引進(jìn)數(shù)量以提高遠(yuǎn)程國際航線的運輸能力。東方航空近兩年主要運營數(shù)據(jù)見表5.1表5.1東方航空公司近兩年主要運營數(shù)據(jù)2018年2017年變動幅度運輸能力可用噸公里（ATK）(百萬)14604.5513037.0512.02%—國內(nèi)航線8065.037208.8011.88%—國際航線6160.495477.2312.47%—地區(qū)航線379.03351.027.98%可用座公里（ASK）(百萬）118830.71108527.229.49%—國內(nèi)航線74288.7867631.929.84%—國際航線41410.0037984.369.02%—地區(qū)航線3131．932910.947.59%運輸量收入噸公里（RTK）（百萬）9896.198983.1710.16%—國內(nèi)航線5926.995416.999.41%—國際航線3726.613346.7111.35%—地區(qū)航線242.59219.4710.53%客運人公里（RPK）（百萬）97957.3388271.2410.97%—國內(nèi)航線62223.6956250.4110.62%—國際航線33169.4629722.1311.60%—地區(qū)航線2564.192298.7111.55%載運旅客人次（千）58899.9853389.0610.32%—國內(nèi)航線49004.5044531.3810.04%—國際航線8025.067155.9112.15%—地區(qū)航線1870.431701.779.91%載運率綜合載運率(%)67.7668.90-1.65%客座率(%)82.4381.341.32%資料來源：中國東方航空股份有限公司2017-2018年年度報告2018年度，隨著東航航線和航班的增加，公司的營業(yè)收入實現(xiàn)了持續(xù)的增長，運營狀況一直是平穩(wěn)良好的態(tài)勢，運輸總量比上年同期增加10.16%，旅客運輸量接近58.9百萬人次，同比增長10.32%，由此可見，東航的飛機(jī)需求量也在持續(xù)增加。5.3東方航空公司融資環(huán)境分析經(jīng)過不斷的發(fā)展，東方航空公司融資環(huán)境已發(fā)生重大的變化，認(rèn)真分析這些變化，動態(tài)地應(yīng)對情況，可以有效地改善公司的融資模式，降低融資成本，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。1、行業(yè)前景。我國近年來越來越重視民航運輸業(yè)的發(fā)展，國家出臺了各項改革措施都是針對如何更好的發(fā)展民航運輸業(yè)的，政府明確指出大力優(yōu)化民航運輸業(yè)的發(fā)展環(huán)境，運用稅收政策等加大國家財政支持力度等措施，這對東方航空公司來說，毫無疑問是一件利好的事情。國家的大力支持對航空運輸業(yè)的運營環(huán)境得到了很好的改善，東方航空公司必將越來越好，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。同時，國家實行“營改增”稅制改革，航空公司、租賃公司等航空運輸相關(guān)產(chǎn)業(yè)均納入增值稅的征收范圍，并實行抵扣政策。這一稅制改革可以減輕航空公司的稅收負(fù)擔(dān)，稅負(fù)的見底可以提高航空公司的盈利能力，進(jìn)而進(jìn)一步改善融資條件。2、公司盈利水平的不斷提升。東方航空公司經(jīng)過這么多年全體員工努力，公司在生產(chǎn)運營方面都顯示出強(qiáng)烈的發(fā)展勢頭。公司已經(jīng)完成了老舊飛機(jī)的更換，公司機(jī)隊機(jī)齡保持在行業(yè)最高水平，航線網(wǎng)絡(luò)布局逐步優(yōu)化，飛機(jī)日利用率保持較高水平，因此公司盈利水平屢創(chuàng)新高。3、資產(chǎn)負(fù)債率高。雖然公司有著良好的發(fā)展勢頭和前景，但是由于種種原因，公司的財務(wù)狀況并不理想。首先表現(xiàn)在公司所有者權(quán)益較少，資產(chǎn)負(fù)債率偏高。其次表現(xiàn)在公司的債務(wù)融資方式主要為經(jīng)營租賃融資。經(jīng)營租賃融資雖然可以降低對企業(yè)現(xiàn)金流量的依賴，緩解資金不足的壓力，但由于融資成本較高，經(jīng)營利潤受到嚴(yán)重侵蝕。5.4東方航空融資需求隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的持續(xù)增長及“一帶一路”等國家新戰(zhàn)略廣泛深入地推進(jìn)，東方航空迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，推動了東航的國際化進(jìn)程。東方航空的日常運營與飛機(jī)及相關(guān)設(shè)備的引進(jìn)需要大量的資金，隨著東航的快速發(fā)展，其對資金的需求也在日益增長。未來東航將進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)隊規(guī)模、優(yōu)化機(jī)隊結(jié)構(gòu)，并逐步淘汰老舊型號的客貨機(jī)以保持精簡高效的機(jī)型，從而能夠更好地與航線相匹配。東航已開始著手于國際化戰(zhàn)略的實施，為了進(jìn)一步提高國際航線的經(jīng)營水平和客運收入，東航計劃2018年將引進(jìn)新一代空客公司制造的A350-900和波音公司制造的B787-9遠(yuǎn)程寬體客機(jī)，這兩種機(jī)型的飛機(jī)單價約為3億美元。從2019年至2021年，公司計劃購買交付飛機(jī)共213架，且全部為客機(jī)，因為東航未來將專注客運主業(yè)，具體交付計劃見表5.2。表5.2交付計劃表年份2019年2020年2021年引進(jìn)退出引進(jìn)退出引進(jìn)退出飛機(jī)數(shù)量60161101810資料來源：中國東方航空股份有限公司2018年企業(yè)社會責(zé)任報告2018年，公司圍繞主力機(jī)型共引進(jìn)飛機(jī)合計67架，退出飛機(jī)合計14架。隨著A350-900、B787-9、A320NEO等新機(jī)型的引進(jìn)和B767飛機(jī)的退出，截至2018年12月31日，公司機(jī)隊平均機(jī)齡5.7年，公司共運營692架飛機(jī)，其中客機(jī)680架，托管公務(wù)機(jī)12架。根據(jù)已簽署的飛機(jī)及發(fā)動機(jī)采購協(xié)議，預(yù)計東方航空公司未來引進(jìn)飛機(jī)及發(fā)動機(jī)上的總資本支出將達(dá)到1340.59億元人民幣，其中2018年預(yù)計246.16億元，2019年預(yù)計387.84億元，。此外，2018年2月28日，國家發(fā)改委核準(zhǔn)了東航北京新機(jī)場基地項目，設(shè)施建設(shè)規(guī)模116.98萬平方米，項目預(yù)計總投資132億元，其中項目資金為39.60億元。可見東航未來無論在飛機(jī)的引進(jìn)還是北京新機(jī)場東航基地的建設(shè)上都需要大規(guī)模的資金，這將使東航面臨一定的資本支出壓力。5.5東方航空主要融資模式東方航空主要資金需求來自于飛機(jī)及發(fā)動機(jī)的的購置和償還負(fù)債，主要通過飛機(jī)融資租賃、股權(quán)融資和三種債務(wù)融資融資方式來滿足資金需求，債務(wù)融資又包括債券發(fā)行和銀行貸款，這幾種方式也構(gòu)成了東航的主要資本結(jié)構(gòu)，其中通過融資租賃及銀行貸款籌集到的資金主要用于購置飛機(jī)。5.5.1飛機(jī)經(jīng)營租賃案例分析東方航空公司由于要擴(kuò)張機(jī)隊，提高自身的市場競爭力，引進(jìn)新飛機(jī)，并在租賃期內(nèi)將經(jīng)濟(jì)方面的風(fēng)險降低到最低限度。采取經(jīng)營租賃的方式，公司可以避免洽談購買協(xié)議及融資決算分析實施等階段，更加方便快捷。由于經(jīng)營租賃的租期較短，租賃資產(chǎn)的期末殘值完全由出租人承擔(dān)，承租人可以在租期內(nèi)終止，這可以使公司適應(yīng)市場環(huán)境、提高公司經(jīng)營活動的靈活性。經(jīng)營性租賃可以彌補(bǔ)融資租賃造成的財務(wù)費用支出。另外，經(jīng)營租賃的資產(chǎn)負(fù)債不反映在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，由此可見，使用經(jīng)營租賃飛機(jī)對公司財務(wù)現(xiàn)狀無重大影響。表5.3東方航空公司飛機(jī)租賃情況表年份經(jīng)營租賃飛機(jī)（架）融資租賃飛機(jī)（架）飛機(jī)總數(shù)（架）經(jīng)營租賃比重融資租賃比重資產(chǎn)負(fù)債率201474%41.55%81.97%201523%39.75%80.76%201619%38.50%76.15%201776%36.89%75.15%2018年19026069227.46%37.57%74.93%數(shù)據(jù)來源：中國東方航空股份有限公司2014-2018年年度報告截至2018年12月31日，公司共運營692架飛機(jī)，其中經(jīng)營租賃190架，融資租賃190架，東方航空公司飛機(jī)中的65.03%是以租賃的形式引進(jìn)的。從表5.3可以看出，從2014年到2018年，東航機(jī)隊規(guī)模得到了擴(kuò)大，經(jīng)營租賃逐年遞減，在2018年有回升，融資租賃比重基本在38%左右浮動，比較穩(wěn)定。另外，關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率，東方航空公司從2014年開始，到2018年逐年下降。正是由于經(jīng)營租賃的降低使得資產(chǎn)負(fù)債率得到穩(wěn)定下降，東航財務(wù)結(jié)構(gòu)明顯改善。由此可見，如果企業(yè)看重的是降低經(jīng)營風(fēng)險和資產(chǎn)負(fù)債率，那么可以少承擔(dān)經(jīng)營租賃飛機(jī)所產(chǎn)生的額外增加的成本。航空公司應(yīng)該根據(jù)自己的具體環(huán)境和自身條件，合理地分析，決定經(jīng)營租賃及融資租賃飛機(jī)的規(guī)模和租期等。5.5.2飛機(jī)融資租賃案例分析飛機(jī)融資租賃是指租賃公司以飛機(jī)為抵押向銀行借款，并將其出租給航空公司的行為。航空公司在租賃期間支付租金，并擁有飛機(jī)的使用權(quán)，但同時還要承擔(dān)租賃期間的日常維護(hù)、保養(yǎng)和修理費用。租賃期限一般覆蓋飛機(jī)的大部分使用年限，通常為10-15年，承租人支付的租金總額也幾乎覆蓋了飛機(jī)的價格，這實際上相當(dāng)于長期貸款購買飛機(jī)。截至2018年12月31日，東航資產(chǎn)總額2367.65億元，其中非流動資產(chǎn)2208.33億元，占總資產(chǎn)的93.27％，比上年增加93.01億元，主要是增加了融資租賃和自購飛機(jī)及發(fā)動機(jī)的數(shù)量。東航最重要的資產(chǎn)是作為東航的主要運營工具的飛機(jī)，對其營運收入和競爭力的改善有尤為重要的作用，機(jī)隊結(jié)構(gòu)是東航今后發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獏⒖贾笜?biāo)。東航融資租賃飛機(jī)和發(fā)動機(jī)的狀況見下表5.4。表5.4東方航空公司融資租賃飛機(jī)和發(fā)動機(jī)年份總資產(chǎn)（百萬）固定資產(chǎn)（百萬）融資租賃固定資產(chǎn)（百萬）固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重融資租賃占總資產(chǎn)比重2014年163，542107，27867，57565.60%41.32%2015年195，709131，43089，06167.16%45.51%2016年210，051150，75197，06671.77%46.21%2017年227，464163，130108，93771.72%47.89%2018年236，765175，675117，82874.20%49.77%數(shù)據(jù)來源：中國東方航空股份有限公司2014-2018年年度報告由表5.4中數(shù)據(jù)得，從2014年至2018年，東方航空公司融資租賃固定資產(chǎn)金額增加了50253百萬元，增長率為74.37%，其占總資產(chǎn)的比重也從41.32%上升到49.77%，增長率為20.45%。由此可以看出東方航空公司越來越愿意通過融資租賃的方式來獲得飛機(jī)的使用權(quán)。原因在于，與自籌資金和借款購買飛機(jī)相比，融資租賃可以保留自有資產(chǎn)，在其他因素不變的情況下，提高資產(chǎn)的流動性，并能保留信用借款的額度。不僅如此，融資租賃可以將當(dāng)年新引進(jìn)的飛機(jī)投入生產(chǎn)，可以及時的抓住先機(jī)，盡快得把更先進(jìn)的固定資產(chǎn)投入使用，進(jìn)而加快航空公司的機(jī)隊的擴(kuò)大和更新。