好太太(603848)渠道精耕、品類(lèi)擴(kuò)充銳意進(jìn)取的智能晾曬龍頭

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分好太太好太太(603848)投資要點(diǎn)體驗(yàn)式智能家居引領(lǐng)者智能晾曬龍頭企業(yè)，智能產(chǎn)品放量抬升利潤(rùn)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.8億元，扣非歸母凈利2.2億元，2017-2022營(yíng)收CAGR為4.43%。產(chǎn)品方面：公司2017-2022智能家居收入占比從47.32%增長(zhǎng)至82.81%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速升級(jí)，智能家居產(chǎn)品高毛利（2022年智能家居毛利率48.26%對(duì)比晾衣架產(chǎn)品毛利率37.42%）拉動(dòng)公司整體毛利率上升。渠道方面：2019-2022年電商占比從30.69%攀升至60.98%，2022年電商渠道收入為8.43億，同比增長(zhǎng)24.40%。股權(quán)激勵(lì)設(shè)置高增長(zhǎng)目標(biāo)，高強(qiáng)度激活團(tuán)隊(duì)。23年限售性股票激勵(lì)解除的考核條件為：23年?duì)I收同比增長(zhǎng)不低于20%、24年較22年?duì)I收的2年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%，彰顯成長(zhǎng)性。根據(jù)考核條件推算，23Q4預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)率不低于45%，24年預(yù)計(jì)營(yíng)收不低于19.9億元。智能晾曬行業(yè)：市場(chǎng)空間待發(fā)掘，頭部品牌優(yōu)勢(shì)顯著市場(chǎng)滲透率提升空間大。我國(guó)智能晾衣架市場(chǎng)在2021年達(dá)到銷(xiāo)量600萬(wàn)套和銷(xiāo)售額87億元，測(cè)算市場(chǎng)規(guī)模2025年達(dá)到約102億元，2030年達(dá)到165億元，21年市場(chǎng)滲透率約15%，距日本（38%）、韓國(guó)（39%）等發(fā)達(dá)國(guó)家還有較大提升存量房改善需求釋放，性?xún)r(jià)比提升推動(dòng)市場(chǎng)下沉。據(jù)中國(guó)晾衣架協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，68%的晾衣架市場(chǎng)需求來(lái)自于存量房曬衣壽命到期更新、存量房改善裝修和二手房裝修。我們認(rèn)為，隨著存量房市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大，晾衣架市場(chǎng)需求與地產(chǎn)后市場(chǎng)預(yù)計(jì)為智能晾曬行業(yè)帶來(lái)額外增長(zhǎng)。二三線城市、南方城市需求有待挖掘，隨著智能晾衣架產(chǎn)品性?xún)r(jià)比提升，線上渠道崛起，產(chǎn)品市場(chǎng)將逐步下沉。行業(yè)集中度較高，頭部品牌優(yōu)勢(shì)明顯。2021年智能晾衣架零售端CR3超過(guò)30%，頭部品牌的品牌認(rèn)知度（好太太72.8%、小米54.2%、四季沐歌52.0%）、購(gòu)買(mǎi)率（好太太38.5%、小米15.0%、四季沐歌14.6%）遙遙領(lǐng)先，剩余中小型企業(yè)在認(rèn)知率及購(gòu)買(mǎi)率上差異較小，頭部品牌優(yōu)勢(shì)明顯。智能門(mén)鎖行業(yè)：市場(chǎng)穩(wěn)定成長(zhǎng)，行業(yè)出清市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，C端消費(fèi)市場(chǎng)崛起。智能門(mén)鎖銷(xiāo)售量2015-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為36.4%，預(yù)計(jì)2023年銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)1905萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)8.2%；2025年達(dá)2346萬(wàn)套，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)上，隨著智能門(mén)鎖產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和智能化，C端市場(chǎng)逐漸崛起，2022年銷(xiāo)量占比46%。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，品牌效應(yīng)顯著。據(jù)洛圖科技統(tǒng)計(jì)，2022年智能門(mén)鎖行業(yè)企業(yè)超3000家，線上公開(kāi)售賣(mài)品牌數(shù)量達(dá)496個(gè)，當(dāng)年新進(jìn)入數(shù)量占比為48%，參與品牌眾多。2021年線上市場(chǎng)Cr3為46.6%，小米以23.6%的份額占據(jù)行業(yè)榜首，品牌效應(yīng)顯著，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入出清階段。渠道端：多元化渠道打開(kāi)銷(xiāo)量，線下渠道改革效果顯現(xiàn)作為行業(yè)中少有的線下零售、電商、工程等多渠道布局龍頭企業(yè)，好太太建立了專(zhuān)業(yè)且領(lǐng)先的綜合服務(wù)體系。1.線下零售：1）銷(xiāo)售終端覆蓋全國(guó)，渠道改革助力經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量不斷增加。經(jīng)銷(xiāo)商新零售模式轉(zhuǎn)型，公司打通物流配送、售后服務(wù)平臺(tái)，降低經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)檻，截至新渠道，打造社區(qū)社群模式，加大三四線城市下沉，提高終端門(mén)店滲透度。3）省運(yùn)營(yíng)平臺(tái)縮短管理鏈條，提高經(jīng)銷(xiāo)商效率?；緮?shù)據(jù) 相關(guān)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2.電商：1）傳統(tǒng)電商快增。公司線上業(yè)務(wù)保持主要平臺(tái)類(lèi)目銷(xiāo)售第一，智能產(chǎn)品銷(xiāo)量提速明顯。公司2022年電商收入達(dá)8.43億元，同比增長(zhǎng)24.39%。2）新興電商渠道孵化。抓緊直播風(fēng)口，運(yùn)用抖音、快手等新媒體平臺(tái)以直播、短視頻為切入點(diǎn)，全渠道驅(qū)動(dòng)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)。3）電商渠道高毛利提高盈利水平。電商渠道毛利率最高，2022年達(dá)48.47%，伴隨電商渠道占比提升，公司利潤(rùn)將進(jìn)一步3.工程：精裝市場(chǎng)產(chǎn)品配套率提升，頭部房企合作推進(jìn)，重要項(xiàng)目中標(biāo)。精裝智能晾衣架市場(chǎng)規(guī)模2021年初達(dá)136.3%，同時(shí)配套率從2020年的2.8%增長(zhǎng)到2021年的8.3%。2019年公司累計(jì)開(kāi)發(fā)新戰(zhàn)略客戶17家，戰(zhàn)略客戶投標(biāo)獲得率100%。2021年公司晾衣機(jī)獨(dú)家中標(biāo)2022杭州亞運(yùn)村項(xiàng)目及上海綠地黃浦灣超豪產(chǎn)品端：智能晾曬領(lǐng)先、智能安防高潛，扎根研發(fā)構(gòu)建產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力公司主要的智能家居業(yè)務(wù)包括智能晾曬和智能安防，產(chǎn)品技術(shù)力領(lǐng)先打造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。我們看好公司產(chǎn)品通過(guò)以下路徑持續(xù)帶動(dòng)利潤(rùn)釋放：1.智能晾曬：1）產(chǎn)品布局早，兩大品牌差異化定位。旗下“好太太”和“曬客”兩大品牌，覆蓋不同客群，不同系列精準(zhǔn)定位解決痛點(diǎn)。2）功能適應(yīng)場(chǎng)景多樣，產(chǎn)品矩陣全覆蓋。3）智能研發(fā)支持，專(zhuān)利技術(shù)領(lǐng)先。2019-2022年研發(fā)投入共1.91億元。研發(fā)人員133名（員工占比10.78%）。2.智能安防：1）自主研發(fā)提高品牌實(shí)力。2）渠道積累和品牌效應(yīng)打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)。2020年公司將原智能門(mén)鎖品牌“科徠尼”更名為“好太太”，品牌調(diào)整實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)和品牌知名度協(xié)同，助力智能鎖產(chǎn)品逐步打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)。盈利預(yù)測(cè)與估值好太太作為智能晾曬龍頭、地位明確，我們預(yù)期未來(lái)成長(zhǎng)性較優(yōu)：智能晾曬行業(yè)滲透率仍有較大提升空、且存量房改善需求持續(xù)釋放，同時(shí)產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比提升推動(dòng)市場(chǎng)下沉，所在賽道β較好；此外，公司積極布局智能安防等新品類(lèi)，業(yè)務(wù)線進(jìn)一步擴(kuò)充；渠道端來(lái)看，好太太是行業(yè)中少有的線下零售、電商、工程等多渠道布局龍頭企業(yè)；制定較高的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，看好體系活力激發(fā)、線下調(diào)整收效帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)健康成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.64/20.15/24.25億元，同比增長(zhǎng)20.4%/21.1%/20.35%，歸母凈利3.39/4.08/4.82億元，同比增長(zhǎng)55.13%/20.25%/18.27%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE為16.69/13.88/11.73X，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分正文目錄 51.1好太太：從行業(yè)先行者到行業(yè)引領(lǐng)者 1.2股權(quán)激勵(lì)：股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力 1.3經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：智能產(chǎn)品放量抬升利潤(rùn)，電商家裝渠道快增 7 92.1政策催化智能家居市場(chǎng)規(guī)模成長(zhǎng) 2.2智能晾曬：市場(chǎng)空間有待發(fā)掘，頭部品牌優(yōu)勢(shì)顯著 2.2.1市場(chǎng)總量：高端消費(fèi)市場(chǎng)基礎(chǔ)好，市場(chǎng)滲透率提升空間大 2.2.2市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：存量房改善需求釋放，性?xún)r(jià)比提升推動(dòng)市場(chǎng)下沉 2.2.3行業(yè)格局：行業(yè)集中度高，頭部品牌優(yōu)勢(shì)明顯 2.3智能門(mén)鎖：市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定成長(zhǎng)，行業(yè)逐步出清 2.3.1市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，C端消費(fèi)市場(chǎng)崛起 2.3.2市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)出清 163.1銷(xiāo)售渠道多元化，渠道改革建立領(lǐng)先綜合服務(wù)體系 3.1.1線下零售渠道 3.1.2電商渠道 3.1.3工程渠道 3.2兩大產(chǎn)品矩陣構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力 3.2.1智能晾曬:兩大品牌差異化設(shè)計(jì)，產(chǎn)品技術(shù)力領(lǐng)先 3.2.2智能門(mén)鎖:打造第二增長(zhǎng)曲線，差異化競(jìng)爭(zhēng)獲得行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位 20 244.1核心假設(shè)與收入預(yù)測(cè) 244.2盈利預(yù)測(cè)與投資建議 25 25請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖1：好太太主營(yíng)產(chǎn)品 圖2：好太太發(fā)展歷程 圖4：2017-23Q1-3公司營(yíng)業(yè)收入及同比增速（百萬(wàn)元） 圖5：2017-23Q1-3公司歸母凈利潤(rùn)及同比增速（百萬(wàn)元） 圖6：中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模（億元） 圖7：中國(guó)智能家居設(shè)備出貨量（億臺(tái)） 圖8：中國(guó)智能晾衣架銷(xiāo)量（萬(wàn)套）及增長(zhǎng)率 圖9：中國(guó)智能晾衣架銷(xiāo)售額（億元）及增長(zhǎng)率 圖10：2019年曬衣市場(chǎng)需求占比 圖11：2021年中國(guó)智能晾衣架市場(chǎng)分布Top10城市 圖12：2021年智能晾衣架城市應(yīng)用占比 圖13：智能晾衣架線上線下價(jià)格趨勢(shì)（2019-2024E） 圖14：2021年一線/新一線/二線智能晾衣架各品牌認(rèn)知度&購(gòu)買(mǎi)率對(duì)比 圖15：中國(guó)智能門(mén)鎖市場(chǎng)銷(xiāo)量規(guī)模及變化 圖16：2022年中國(guó)智能門(mén)鎖市場(chǎng)渠道結(jié)構(gòu) 圖17：2021年中國(guó)智能門(mén)鎖滲透率與其他國(guó)家對(duì)比圖 圖18：2021年中國(guó)智能家居用戶需求度 圖19：2021年中國(guó)智能門(mén)鎖線上市場(chǎng)前十名品牌市場(chǎng)占有率 圖20：2022年中國(guó)智能門(mén)鎖市場(chǎng)用戶關(guān)注Top10機(jī)型 表1：好太太核心高管履歷及股權(quán)授予情況 7表2：公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一覽（百萬(wàn)元，%） 7表3：公司分產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)一覽（百萬(wàn)元） 表4：公司分渠道經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)一覽（百萬(wàn)元） 9表5：中國(guó)智能家居行業(yè)相關(guān)重要政策一覽 表6：我國(guó)智能晾衣架規(guī)模測(cè)算 表7：2023市場(chǎng)主流晾衣架品牌概覽 表8：收入預(yù)測(cè)拆分 24 25 26請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.1好太太：從行業(yè)先行者到行業(yè)引領(lǐng)者好太太深耕以全屋織物智能護(hù)理為代表的智能家居領(lǐng)域逾二十年，智能晾衣機(jī)和智能鎖是核心產(chǎn)品。公司是智能晾曬領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，始創(chuàng)于1999年，于2017年在上海A股主板上市。2017-2022年，公司營(yíng)業(yè)總收入CAGR為4.43%，扣非歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為4.04%，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.8億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.2億元，2023年強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇（根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)3.18-3.63億，同比增長(zhǎng)40-60%，中位數(shù)為3.41億、+50%）。公司主營(yíng)產(chǎn)品包含智能晾曬、智能安防、智能家居、家居精品四大板智能家居產(chǎn)業(yè)。公司較早進(jìn)入智能晾衣機(jī)領(lǐng)域，通過(guò)技術(shù)研發(fā)、品牌推廣持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力，逐步成為智能家居行業(yè)的標(biāo)桿和引領(lǐng)者。從開(kāi)創(chuàng)晾曬新品類(lèi)創(chuàng)建品牌（1999-2005年）到高速發(fā)展擴(kuò)大品牌認(rèn)知（2005-2009年）持續(xù)領(lǐng)航建立品牌領(lǐng)導(dǎo)力（2009-2016年）再到如今加速擴(kuò)張（2016至今從單品到多品，從單一賽道到多賽道，已經(jīng)經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段：品牌初創(chuàng)期（1999-2005好太太品牌成立于1999年，同年推出“心連心結(jié)構(gòu)”專(zhuān)利產(chǎn)品。2004年，公司首次推出智能晾衣機(jī)，并在2005年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品系列化，逐漸走入消費(fèi)者的視野，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入智能化時(shí)代。高速發(fā)展期（2005-20092007年，好太太工業(yè)園投入使用，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，為公司未來(lái)的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝藦?qiáng)有力的基石。2009年，好太太連續(xù)4次被評(píng)為“高新技術(shù)企業(yè)”。持續(xù)領(lǐng)航期（2009-20162014年，好太太聲控晾衣機(jī)面世，引領(lǐng)行業(yè)智能領(lǐng)域探索的步伐。2015年，公司與搜狐網(wǎng)、中國(guó)民俗學(xué)會(huì)共同舉辦首屆“中華晾衣節(jié)”，提倡健康智能家居生活，品牌知名度得到進(jìn)一步提升。加速擴(kuò)張期（2016至今2017年好太太成功上市，成為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。2018年，公司推出第一款智能鎖和智聯(lián)音控智能晾衣機(jī)，進(jìn)一步開(kāi)拓產(chǎn)品的多樣性。公司不斷研發(fā)新產(chǎn)品，加快產(chǎn)品迭代，2017年智能家居收入占比為47.1%，2022年躍升至82.02%；2019年至2022年，線上收入占比由30.69%提升至60.98%。2022年，公司成為杭州亞運(yùn)會(huì)官方請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分供應(yīng)商，并提出“體驗(yàn)式智能家居引領(lǐng)者”的理念，致力于構(gòu)建具有人文關(guān)懷的智能家居標(biāo)桿品牌。1.2股權(quán)激勵(lì)：股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中，股權(quán)激勵(lì)激股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司董事長(zhǎng)沈漢標(biāo)持股54.21%，其妻子王妙玉持股28.97%，夫妻二人為公司實(shí)際控制人，擁有83.18%的股權(quán)。公司股權(quán)集中，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，決策高效。董事及高層管理人員具備豐富家居行業(yè)相關(guān)知識(shí)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，幫助公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)設(shè)置高增長(zhǎng)目標(biāo)，高強(qiáng)度激發(fā)團(tuán)隊(duì)管理和研發(fā)活力。23年10月，公司公告擬向40名激勵(lì)對(duì)象授予321萬(wàn)份股限制性股票，占總股本0.8%；授予價(jià)格7.92元/股。從激勵(lì)對(duì)象來(lái)看，高管4人（2位副總+CFO+董秘）、獲授27%，中層管理人員及核心技術(shù)骨干36人、獲授予73%，激勵(lì)面廣、綁定核心骨干、激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。限售解除的考核條件為：23年?duì)I收同比增長(zhǎng)不低于20%、24年較22年?duì)I收的2年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%，分別解除50%，彰顯成長(zhǎng)性。根據(jù)考核條件推算，23Q4預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)率不低于45%，24年預(yù)計(jì)營(yíng)收不低于19.9億元。本次股權(quán)激勵(lì)預(yù)計(jì)攤銷(xiāo)費(fèi)用合計(jì)2411萬(wàn)，其中23-25年預(yù)計(jì)攤銷(xiāo)金額分別為377、1557、477萬(wàn)，預(yù)計(jì)對(duì)公司凈利潤(rùn)影響程度較小。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分智能晾曬龍頭盈利能力表現(xiàn)亮眼，流動(dòng)性邊際改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.82億元（yoy-3.05%受第四季度銷(xiāo)售活動(dòng)受限制影響，業(yè)績(jī)承壓，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.19億元（yoy-27.19%實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.21億元（yoy-20.77%）。2023年Q3公司營(yíng)收yoy+10.71%，歸母凈利yoy+38.33%，扣非歸母凈利yoy+29.91%，業(yè)績(jī)大幅改善，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。23Q3公司毛利率增長(zhǎng)至50.48%，歸母凈利率增長(zhǎng)至21.36%，較2017年分別+10.52pct/+2.86pct。收入端較快增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)，得益于公司智能家居產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提升，持續(xù)提升供應(yīng)鏈降本增效，優(yōu)化成本管理。流動(dòng)性方面，公司2022年應(yīng)收1.02億元，較上年同期-0.17億元，23Q3應(yīng)收0.75億元，較上年同期-0.43億元，存貨水平維持穩(wěn)定，回款狀況好。2022年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額較21年減少幅度大，主要受產(chǎn)能擴(kuò)張影響，23Q3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額較上年同期+2.75億元，公司現(xiàn)金流充沛，流動(dòng)性改善。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分智能產(chǎn)品收入增長(zhǎng)亮眼，結(jié)構(gòu)升級(jí)拉動(dòng)毛利率提升。晾衣架產(chǎn)品和智能家居產(chǎn)品為兩大核心品類(lèi)，傳統(tǒng)晾衣架產(chǎn)品包括手搖晾衣架、落地晾衣架和外飄晾衣架；智能家居產(chǎn)品包括智能晾衣機(jī)、智能門(mén)鎖等智能產(chǎn)品。2017-2022智能家居收入占比從47.32%增長(zhǎng)至82.81%，而傳統(tǒng)晾衣架產(chǎn)品逐步讓位于公司智能產(chǎn)品，收入占比從49.81%降至15.5%。智能產(chǎn)品放量抬升利潤(rùn)，2022年，公司智能家居產(chǎn)品毛利率48.26%，晾衣架產(chǎn)品毛利率37.42%，產(chǎn)品的利潤(rùn)空間拉開(kāi)較大差距，推動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速升級(jí)，智能家居產(chǎn)品毛利率增長(zhǎng)帶動(dòng)公司整體毛利率上升，從2017年的39.96%增長(zhǎng)到2022年46.37%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分線下渠道南區(qū)較北區(qū)更優(yōu)，線上電商板塊持續(xù)發(fā)力。線下方面，2022年線下收入為5.26億，同比降低29%，2022年南區(qū)/北區(qū)收入占比分別為22.58%和15.48%。線上方面，公司積極拓寬電商渠道銷(xiāo)售平臺(tái)，加強(qiáng)線上線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)資源整合，促進(jìn)銷(xiāo)售協(xié)同發(fā)展，大力發(fā)展線上板塊，公司的線上業(yè)務(wù)持續(xù)保持主要平臺(tái)類(lèi)目銷(xiāo)售第一，其中智能產(chǎn)品的銷(xiāo)量提升明顯。2022年電商渠道收入為8.43億，同比增長(zhǎng)24.39%。2019-2022年線上收入占比從30.69%攀升至60.98%。州等地區(qū)；北區(qū)包括東北三省、北京、天津、山東、河南、河北、內(nèi)蒙古、山西、陜西、甘肅、2物聯(lián)網(wǎng)賦能智能家居，細(xì)分賽道潛力巨大請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2.1政策催化智能家居市場(chǎng)規(guī)模成長(zhǎng)智能家居在升級(jí)消費(fèi)釋放內(nèi)需、促進(jìn)社區(qū)智能適老化改造等領(lǐng)域受到國(guó)家政策的重點(diǎn)關(guān)注。隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等新興科技的持續(xù)迭代，傳統(tǒng)家居產(chǎn)品正在朝著互聯(lián)互通、自動(dòng)化、智能化、個(gè)性化的方向快速升級(jí)。重點(diǎn)政策內(nèi)容如：2017年國(guó)務(wù)院發(fā)文鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展面向定制化應(yīng)用場(chǎng)景的智能家居“產(chǎn)品+服務(wù)”模式；2021年《關(guān)于推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見(jiàn)》鼓勵(lì)平臺(tái)企業(yè)拓展“互聯(lián)網(wǎng)+”消費(fèi)場(chǎng)景，提供高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)智能家等智能產(chǎn)品普及應(yīng)用；2022年《關(guān)于加強(qiáng)和推進(jìn)老齡工作進(jìn)展情況的報(bào)告》提出持續(xù)擴(kuò)大智能輔具、智能家居、健康監(jiān)測(cè)、養(yǎng)老照護(hù)支持類(lèi)等適老化智能終端產(chǎn)品供給等。智能家居市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。跟據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015年至2021年，我國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模從403.4億元增長(zhǎng)至3073億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40.27%，預(yù)計(jì)2023年規(guī)模達(dá)5176億元。2.2智能晾曬：市場(chǎng)空間有待發(fā)掘，頭部品牌2.2.1市場(chǎng)總量：高端消費(fèi)市場(chǎng)基礎(chǔ)好，市場(chǎng)滲透率提升空間大請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分智能晾衣架銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，高端市場(chǎng)基礎(chǔ)強(qiáng)勁。根據(jù)《2022智能晾衣機(jī)生態(tài)發(fā)展白皮書(shū)》，我國(guó)智能晾衣架市場(chǎng)在2021年達(dá)到銷(xiāo)量600萬(wàn)套和銷(xiāo)售額87億元。智能晾曬產(chǎn)品的主流消費(fèi)群體為高學(xué)歷、高職位、高收入，注重生活品質(zhì)，愿意為之投入更多預(yù)算的人群。根據(jù)《2021胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告》，中國(guó)擁有千萬(wàn)人民幣家庭凈資產(chǎn)的“高凈值家庭”數(shù)量達(dá)到206萬(wàn)戶，比上年增加4萬(wàn)戶，增幅2%，高凈值客戶對(duì)居家生活的核心訴求是安全、健康、舒適，隨著更多人群對(duì)生活品質(zhì)的提升，智能晾曬市場(chǎng)規(guī)模仍有較大上漲空間。測(cè)算我國(guó)智能晾衣架行業(yè)規(guī)模2030年超165億元。核心假設(shè)：1）以2019-2021年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行預(yù)測(cè)，根據(jù)貝殼研究院數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)存量房約2.9億套，新房銷(xiāo)售約1491萬(wàn)套，二手房交易約343萬(wàn)套（套數(shù)根據(jù)交易面積除以105平方米/套進(jìn)行推算）。2）假設(shè)新增住房總需求量年均降速為2.5%，其中二手房交易占比年均增加1%；假設(shè)新房裝修比例90%，二手房翻新比例80%，計(jì)算得出每年潛在的新增裝修需求量。3）假設(shè)存量房翻新及晾衣架產(chǎn)品壽命到期更新的周期為10年，更新比例為80%，計(jì)算得出存量房改造及產(chǎn)品更新市場(chǎng)潛在需求量。4）根據(jù)《2022智能晾衣機(jī)生態(tài)發(fā)展白皮書(shū)》數(shù)據(jù)，2021年智能晾衣架銷(xiāo)售量600萬(wàn)套，銷(xiāo)售額87億元，計(jì)算得到市場(chǎng)滲透率約為15%，平均產(chǎn)品單價(jià)為1450元；假設(shè)市場(chǎng)滲透率年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10%；產(chǎn)品均價(jià)年均降幅22-25年為5%，25-30年為1%。測(cè)算得出我國(guó)智能晾衣架的市場(chǎng)規(guī)模在2025年達(dá)到約102億元，2030年達(dá)到165億元，市場(chǎng)滲透率有望接近日本（38%）、韓國(guó)（39%）等發(fā)達(dá)國(guó)家，市場(chǎng)規(guī)模平穩(wěn)成長(zhǎng)，仍有大量市場(chǎng)機(jī)遇待發(fā)掘。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2.2.2市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：存量房改善需求釋放，性?xún)r(jià)比提升推動(dòng)市場(chǎng)下沉存量房需求有望逐步釋放，城市市場(chǎng)可進(jìn)一步發(fā)掘。智能晾衣架屬于地產(chǎn)后周期品類(lèi)，間接收到地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)的影響。下游市場(chǎng)主要分別為新房裝修、二手房裝修、存量房改善裝修以及存量房曬衣壽命到期更新。據(jù)中國(guó)晾衣架協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，48%的晾衣架市場(chǎng)需求來(lái)自于存量房曬衣壽命到期更新，存量房改善裝修和二手房裝修占比約20%，新房裝修需求僅占比32%。我們認(rèn)為，隨著存量房市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大，晾衣架市場(chǎng)需求與地產(chǎn)周期脫鉤，地產(chǎn)后市場(chǎng)預(yù)計(jì)為智能晾曬行業(yè)帶來(lái)額外增長(zhǎng)。從城市需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，除北上廣深等一線城市外，智能晾衣架的使用區(qū)域集中在蘇州、杭州、成都、武漢等城市，受潮濕氣候的影響，南方城市對(duì)智能晾衣機(jī)需求較高，隨著市場(chǎng)滲透率的提升，南方城市市場(chǎng)有待進(jìn)一步智能晾衣架產(chǎn)品功能持續(xù)升級(jí)，性?xún)r(jià)比逐步提升推動(dòng)市場(chǎng)下沉。從智能晾衣架的市場(chǎng)需求分布來(lái)看，2021年智能晾衣架的應(yīng)用42%分布在一線城市，在二三線城市的應(yīng)用有待普及。智能晾衣架主要賣(mài)點(diǎn)為升降伸縮，商家為提高產(chǎn)品價(jià)值相繼推出烘干風(fēng)干，智能照請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分明，語(yǔ)音，消毒殺菌等功能，隨著智能晾衣架多功能集成，購(gòu)買(mǎi)單個(gè)智能晾衣架產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比將有望超過(guò)分別購(gòu)買(mǎi)對(duì)應(yīng)功能產(chǎn)品。據(jù)《2022智能晾衣機(jī)生態(tài)發(fā)展白皮書(shū)》整理，2019-2021年，智能晾衣架價(jià)格以每年50-80元逐年下降，隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升，智能晾衣架的成本和售價(jià)進(jìn)一步下降，性?xún)r(jià)比逐漸凸顯，推動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)下沉。2.2.3行業(yè)格局：行業(yè)集中度高，頭部品牌優(yōu)勢(shì)明顯中國(guó)智能晾曬行業(yè)較集中，產(chǎn)品定位集中于中低端。據(jù)《2022智能晾衣機(jī)生態(tài)發(fā)展白皮書(shū)》數(shù)據(jù)，目前Top3品牌占據(jù)超過(guò)30%的市場(chǎng)份額，頭部陣營(yíng)品牌優(yōu)勢(shì)明顯。目前主要的市場(chǎng)參與者包括專(zhuān)業(yè)陣營(yíng)（好太太、好易點(diǎn)、邦先生、晾霸傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型陣營(yíng)（戀晴、盼盼、卡瑞琪、曬帝跨界陣營(yíng)（小米、公牛、歐派、歐普、云米、奧普、九牧）等。從線上銷(xiāo)售情況來(lái)看，定位中低端的智能晾衣架是市場(chǎng)主流產(chǎn)品，好太太是中端價(jià)位領(lǐng)先品牌，天貓、京東連續(xù)8年618大促行業(yè)銷(xiāo)量第一。資料來(lái)源：淘寶，京東，晾衣架網(wǎng)，智家網(wǎng)，百?gòu)?qiáng)網(wǎng)，浙商證券研究所；品牌認(rèn)知率及購(gòu)買(mǎi)率上，頭部品牌優(yōu)勢(shì)較為明顯，其余品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈。據(jù)《2021年智能晾曬行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)研究》，已購(gòu)買(mǎi)和計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)智能晾衣架的消費(fèi)者對(duì)各品牌的認(rèn)知度存在一定差異，其中好太太（72.8%）、小米（54.2%）、四季沐歌（52.0%）、金貴夫人等為認(rèn)知請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分率較高品牌。購(gòu)買(mǎi)率上，好太太以38.5%遙遙領(lǐng)先其余品牌，小米與四季沐歌為二三名?？梢钥闯觯^部品牌以外，剩余中小型企業(yè)在認(rèn)知率及購(gòu)買(mǎi)率上差異較小，競(jìng)爭(zhēng)激烈。2.3智能門(mén)鎖：市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定成長(zhǎng)，行業(yè)逐2.3.1市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，C端消費(fèi)市場(chǎng)崛起作為智能安防核心產(chǎn)品，智能鎖市場(chǎng)相繼涌入優(yōu)勢(shì)企業(yè)，預(yù)計(jì)規(guī)模穩(wěn)定成長(zhǎng)。據(jù)CSHIAResearch統(tǒng)計(jì)，智能門(mén)鎖從2015年的200萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2022年的1,760萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率為36.4%。2022年起，伴隨消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)以及品牌創(chuàng)新迭代，智能門(mén)鎖預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1905萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)8.2%；2025年達(dá)2346萬(wàn)套，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。智能門(mén)鎖行業(yè)渠道結(jié)構(gòu)將從B端主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)為C端。B端渠道發(fā)展較為成熟，但近年來(lái)受到地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整的影響出現(xiàn)了下滑。相比較下，隨著智能門(mén)鎖產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和智能化，C端市場(chǎng)逐漸崛起，2022年銷(xiāo)量占比46%，呈現(xiàn)多元化發(fā)展隨著直播電商及社群電商等商業(yè)模式的迅速發(fā)展，線上渠道占比逐漸擴(kuò)大。2022年，我國(guó)智能門(mén)鎖線上零售市場(chǎng)（不含內(nèi)容電商）銷(xiāo)量為412萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)11.2%，且全年60%的月份達(dá)到同比增長(zhǎng)，年度電商銷(xiāo)量占全渠道28.4%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分我國(guó)智能門(mén)鎖目前滲透率較低，需求市場(chǎng)大，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。2021年，智能家居用戶需求度統(tǒng)計(jì)中，家庭安防以92%位居榜首，可見(jiàn)智能門(mén)鎖將逐漸成為每家每戶必不可少的智能家電之一。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國(guó)智能門(mén)鎖的滲透率由2018年的2%增長(zhǎng)中國(guó)智能門(mén)鎖滲透率依然存在很大差距，提升空間較大。2.3.2市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)出清我國(guó)智能門(mén)鎖市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分散，品牌效應(yīng)顯著，市場(chǎng)集中度可待提高。據(jù)洛圖科技統(tǒng)計(jì)，2022年共有超3000家企業(yè)從事智能門(mén)鎖行業(yè)，線上公開(kāi)售賣(mài)品牌數(shù)量達(dá)496個(gè)，當(dāng)年新進(jìn)入數(shù)量占比為48%，行業(yè)吸引力大，參與企業(yè)與品牌眾多。2021年線上市場(chǎng)Cr3為46.6%，小米憑借高品牌認(rèn)知度和性?xún)r(jià)比，以23.6%的份額占據(jù)行業(yè)榜首，其次是德施曼、凱迪仕等品牌。除行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)外，其余品牌排名波動(dòng)較大。2022年，華為、云米、VOC等品牌智能門(mén)鎖獲得了高度關(guān)注。雖然華為新切入智能門(mén)鎖賽道，產(chǎn)品數(shù)量較少，市場(chǎng)份額低，但憑借其品牌效應(yīng)受到的關(guān)注度較高。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分作為行業(yè)中少有的線下零售、電商、工程等多渠道布局龍頭企業(yè)，好太太建立了專(zhuān)業(yè)且領(lǐng)先的綜合服務(wù)體系。智能晾曬以及智能家居產(chǎn)品屬于標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；a(chǎn)產(chǎn)品，具有獨(dú)特的銷(xiāo)售服務(wù)模式及消費(fèi)區(qū)域性的特點(diǎn)。好太太深度戰(zhàn)略布局銷(xiāo)售全渠道，為全國(guó)消費(fèi)者提供專(zhuān)業(yè)周到的購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)及售后服務(wù)，打造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。3.1.1線下零售渠道公司深度戰(zhàn)略布局線下渠道，渠道改革效果顯現(xiàn)。公司打造好太太品牌專(zhuān)賣(mài)店、銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)、售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)等終端銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。為完善線下渠道經(jīng)營(yíng)模式，好太太歷經(jīng)周轉(zhuǎn)，展開(kāi)多次變革。2018年以區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)模式為主，共有大約800家經(jīng)銷(xiāo)商，負(fù)責(zé)品牌專(zhuān)賣(mài)店建設(shè)及銷(xiāo)售渠道拓展。2019年，行業(yè)遇冷，公司趁勢(shì)進(jìn)行渠道改革：1）大力推動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)商新零售模式轉(zhuǎn)型，告別傳統(tǒng)批發(fā)模式，公司打通物流配送、售后服務(wù)等平臺(tái)，協(xié)助經(jīng)銷(xiāo)商往運(yùn)營(yíng)公司化、平臺(tái)化方向轉(zhuǎn)型。通過(guò)改革，好太太建立了統(tǒng)一的售后渠道，剝離了經(jīng)銷(xiāo)商的配送、安裝服務(wù)，使得經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)檻降低，數(shù)量提升，截止2020年第三季度，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量已超過(guò)1800家。2）開(kāi)拓新渠道，打造社區(qū)社群模式，加大商場(chǎng)社區(qū)布局密度，深化度，構(gòu)建業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新動(dòng)力。3）2021年，公司通過(guò)智能系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)和全面營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)加快省運(yùn)營(yíng)平臺(tái)模式落地，縮短管理鏈條，為經(jīng)銷(xiāo)商提供“一城一策”管理建議。城市運(yùn)營(yíng)平臺(tái)模式使得經(jīng)銷(xiāo)商更聚焦前端獲客、效率提升和門(mén)店形象更新，提高了經(jīng)銷(xiāo)商管理效率及運(yùn)營(yíng)效率。好太太渠道改革的成功離不開(kāi)其電商渠道的擴(kuò)張（使售后服務(wù)需求擴(kuò)張）、其產(chǎn)品質(zhì)量及價(jià)格的提升（使公司能夠承擔(dān)更多售后服務(wù)成本）和集單能力的提升（使區(qū)域客戶3.1.2電商渠道傳統(tǒng)電商渠道穩(wěn)固，新興電商渠道孵化，線上營(yíng)收增長(zhǎng)亮眼。據(jù)公司2022年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司線上業(yè)務(wù)保持主要平臺(tái)類(lèi)目銷(xiāo)售第一，智能產(chǎn)品銷(xiāo)量提速明顯。公司在深入布局天貓、京東等一線電商平臺(tái)的同時(shí)，抓緊直播風(fēng)口，運(yùn)用抖音、快手等新媒體平臺(tái)以直播、短視頻、KOL推廣為切入點(diǎn)，全渠道驅(qū)動(dòng)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)，增加客戶黏性。公司請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分入選“人民國(guó)貨工程”品牌、京東小魔方等極具代表性品牌IP，獲取精準(zhǔn)流量，提升渠道管理效率。在一系列成熟線上渠道布局的努力下，公司2022年電商收入達(dá)8.43億元，同比增長(zhǎng)24.39%。隨著電商營(yíng)收的上升，電商收入占比也逐年遞增，2022年超60%，占據(jù)重要地位。與傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)渠道相比，電商渠道銷(xiāo)售毛利率較高。隨著公司電商渠道收入占比提升，公司整體盈利水平有望持續(xù)改善。省、北京、天津、山東、河南、河北、內(nèi)蒙古、山西、陜西、夏、青海、新疆等地區(qū)。資料來(lái)源：Choice，浙商3.1.3工程渠道精裝市場(chǎng)智能晾衣架配套率增長(zhǎng)提速，公司促進(jìn)與頭部房地產(chǎn)商達(dá)成良好戰(zhàn)略合作關(guān)系。精裝智能晾衣架市場(chǎng)規(guī)模從2020年初開(kāi)始快速上升，同時(shí)配套率僅用一年從2.8%增長(zhǎng)值8.3%。公司致力于開(kāi)發(fā)整裝行業(yè)及大智能系統(tǒng)的晾曬產(chǎn)品植入，有序發(fā)展工程業(yè)務(wù)，鞏固及拓展與優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略客戶的合作，有望為工程業(yè)務(wù)帶來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。2019年公司累計(jì)開(kāi)發(fā)新戰(zhàn)略客戶17家，與碧桂園、萬(wàn)科、融創(chuàng)、恒大、保利、綠城、中海、陽(yáng)光城、仁恒、旭輝等知名房地產(chǎn)商達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，戰(zhàn)略客戶投標(biāo)獲得率100%。2021年公司晾衣機(jī)獨(dú)家中標(biāo)2022杭州亞運(yùn)村項(xiàng)目及上海綠地黃浦灣超豪宅。同時(shí)公司也加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收款的管理從而控制潛在風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分好太太是智能晾曬的龍頭企業(yè)，深耕以織物智能護(hù)理為代表的智能家居領(lǐng)域二十余載，產(chǎn)品和服務(wù)涵蓋全屋織物智能護(hù)理、智能看護(hù)、智能光感等領(lǐng)域。2017年，公司憑借晾衣架業(yè)務(wù)成功上市。其次，公司注重拓展成長(zhǎng)空間，打造智能門(mén)鎖第二成長(zhǎng)曲線，并逐步布局全屋智能。3.2.1智能晾曬:兩大品牌差異化設(shè)計(jì)，產(chǎn)品技術(shù)力領(lǐng)先兩大品牌矩陣，覆蓋行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品力。公司旗下?lián)碛泻锰蜁窨蛢纱笃放?，全面發(fā)展傳統(tǒng)晾曬、智能晾曬、智能安防、智能家居四個(gè)業(yè)務(wù)板塊。兩大品牌針對(duì)不同客戶群體進(jìn)行差異化產(chǎn)品設(shè)計(jì)及研發(fā)。1）好太太：定位智能家居領(lǐng)域，核心產(chǎn)品為智能晾衣架和智能門(mén)鎖，以逐步打造全屋智能場(chǎng)景為發(fā)展目標(biāo)。智能晾曬研發(fā)上針對(duì)傳統(tǒng)晾曬效率低、易滋生細(xì)菌、晾衣取衣不便等幾大痛點(diǎn)，有效推出自動(dòng)升降、照明、風(fēng)干烘干、殺菌消毒等功能。為進(jìn)一步提升消費(fèi)者體驗(yàn)，公司推出語(yǔ)音控制、手機(jī)APP聯(lián)動(dòng)等功能，增加設(shè)備的實(shí)用性以及聯(lián)動(dòng)性。2）曬客：瞄準(zhǔn)“年輕人群體的織物護(hù)理專(zhuān)業(yè)需求”，不局限于實(shí)用性，同時(shí)針對(duì)個(gè)性化、美觀度及便攜性等需求更好迎合年輕消費(fèi)者，契合當(dāng)代年輕人對(duì)精致、智能化、健康化生活的追求。好太太多品牌多品類(lèi)的差異化布局為公司打造智能化場(chǎng)景建設(shè)起穩(wěn)固地基。洞察行業(yè)趨勢(shì)，智能產(chǎn)品先行。好太太以手動(dòng)晾衣架起步，主力研發(fā)落地、外飄和手搖式晾衣架。2014年，公司抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)，推出首個(gè)電力驅(qū)動(dòng)晾衣架，隨后針對(duì)細(xì)分需求，逐步研發(fā)出超薄款、語(yǔ)音控制款、遠(yuǎn)程控制款等多款智能產(chǎn)品，有效提高公司智能晾衣架產(chǎn)品收入占比，獲取行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。智能研發(fā)支持，產(chǎn)品技術(shù)力凸顯。公司以強(qiáng)大專(zhuān)業(yè)研發(fā)能力支持智能晾衣架迭代升級(jí)，使其具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：功能上1）晾曬容量大，創(chuàng)新衣被同曬，晾孔晾桿眾多，配件豐富，滿足大容量多樣化晾曬需求。2）控制方法多樣，支持語(yǔ)音、APP和無(wú)線遙控控制，語(yǔ)音合作TM精靈、小愛(ài)同學(xué)和小度語(yǔ)音三大系統(tǒng)。3）多功能、效率高、能耗小，3D立體高效風(fēng)干、烘干，風(fēng)速達(dá)3.68m/s；配備SV-UVC母嬰級(jí)紫外線殺菌燈；LED全域照明，范圍廣，功率小耗電少；4）專(zhuān)利節(jié)能電機(jī)，動(dòng)力與節(jié)能降噪雙效并行。好太太GW-129系列搭載藍(lán)鯨2.0動(dòng)力系統(tǒng)，動(dòng)態(tài)承重45KG，較普通電機(jī)提升29%，降噪17%，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分壽命達(dá)10年以上。GW-129系列集合37項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，刷新行業(yè)高度。5）安全防護(hù)全面，GW-129系列采用DSL雙自鎖保護(hù)技術(shù)，安全防護(hù)增加27%。囊括遇阻回彈、過(guò)重即停及防過(guò)熱、漏電、干擾等7大功能。產(chǎn)品矩陣上，廣泛全覆蓋，具備入門(mén)、風(fēng)干、烘干、消毒、衣被同曬、纖薄六大系列，功能及價(jià)格水平對(duì)接客戶需求。研發(fā)能力提升，智能技術(shù)領(lǐng)先。自創(chuàng)立以來(lái)，好太太專(zhuān)注于研發(fā)晾衣架等家居產(chǎn)品，積累了行業(yè)領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及研發(fā)能力。1）科研能力持續(xù)強(qiáng)化：2022年研發(fā)投入約4377萬(wàn)元，近四年（2019-2022年）研發(fā)費(fèi)用共1.91億元。公司研發(fā)人員133名，占總體員工數(shù)量10.78%；公司曾先后與華南理工大學(xué)、廣東工業(yè)大學(xué)建立產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系，并圍繞“研究一代、儲(chǔ)備一代、開(kāi)發(fā)一代”的產(chǎn)品研發(fā)思路不斷完善“智能糾錯(cuò)”、“智能聲動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)。2）專(zhuān)利技術(shù)領(lǐng)先：作為行業(yè)中少有的專(zhuān)業(yè)晾曬企業(yè)，截止2023H1，集團(tuán)及子公司累計(jì)獲得國(guó)家專(zhuān)利1300余項(xiàng)，已連續(xù)5次被認(rèn)定為“高新技術(shù)企業(yè)”，曾榮獲“中國(guó)馳名商標(biāo)”、“廣東省著名商標(biāo)”、“廣州市著名商標(biāo)”、“廣東省智能晾曬系統(tǒng)工程技術(shù)中心”、“廣東省工業(yè)設(shè)計(jì)中心”等稱(chēng)號(hào)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3.2.2智能門(mén)鎖:打造第二增長(zhǎng)曲線，差異化競(jìng)爭(zhēng)獲得行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位抓準(zhǔn)機(jī)遇切入智能門(mén)鎖市場(chǎng)。2018年，憑借對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的專(zhuān)業(yè)了解以及多年研發(fā)智能家居積攢的經(jīng)驗(yàn)，好太太正式啟動(dòng)智能門(mén)鎖業(yè)務(wù)，2021年公司就以V70、V83智能鎖產(chǎn)品榮獲智能鎖行業(yè)工業(yè)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、金物獎(jiǎng)-技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)等多個(gè)專(zhuān)業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)。2022年，公司緊隨智能鎖行業(yè)趨勢(shì)，推出可視化對(duì)講智能鎖V86S、V65S及指靜脈智能鎖V65。23年10月，好太太又創(chuàng)新推出V81系列新品，為雙十一獲客引流提供了良好抓手。智能鎖產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)獲得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位：1）解鎖方式多樣以備應(yīng)急需求2）解鎖迅速、安全系數(shù)高，指靜脈解鎖個(gè)體唯一，識(shí)別速度小于0.5秒，識(shí)別準(zhǔn)確率大于99%；3D結(jié)構(gòu)光人臉識(shí)別，速度小于0.9秒，準(zhǔn)確率大于98%，識(shí)別認(rèn)假率低于0.001%，安全系數(shù)高于普通金融支付3）超廣角貓眼鏡頭覆蓋更多盲區(qū)4）告警提示眾多，逗留抓拍主動(dòng)告警契合消費(fèi)者安防需求5）電池容量大、續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)，便捷客戶生活。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分創(chuàng)新研發(fā)鎖體技術(shù)，解決用戶核心訴求。鎖體是保障智能鎖安全穩(wěn)定的核心要素。好太太成功研發(fā)自主專(zhuān)利全自動(dòng)電子鎖體，其鎖舌側(cè)向靜壓力耐受達(dá)到10000N，高出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)1.67倍；鎖體經(jīng)過(guò)20萬(wàn)次壽命測(cè)試后仍可正常使用，高出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2倍；鎖體噪聲低至69db，給予用戶安靜開(kāi)關(guān)門(mén)體驗(yàn)。渠道積累和品牌效應(yīng)打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)。智能鎖的迅速發(fā)展離不開(kāi)好太太智能晾曬產(chǎn)品多年積累的渠道、供應(yīng)鏈以及品牌效應(yīng)。由于長(zhǎng)期在晾曬行業(yè)的供應(yīng)鏈和渠道布局，公司較大多數(shù)鎖企有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，能夠迅速調(diào)配產(chǎn)線，利用完備銷(xiāo)售渠道覆蓋全國(guó)。2020年公司將原智能門(mén)鎖品牌“科徠尼”更名為“好太太”，品牌調(diào)整實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)和品牌知名度協(xié)同，助力智能鎖產(chǎn)品逐步打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)。2023葵花獎(jiǎng)各大獎(jiǎng)項(xiàng)重磅出爐。好太太憑借硬核實(shí)力攬獲2023智能鎖行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力品牌獎(jiǎng)、2023智能鎖行業(yè)質(zhì)量安全獎(jiǎng)、2023智能鎖行業(yè)工業(yè)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、2023智能鎖行業(yè)產(chǎn)品金獎(jiǎng)四大重磅獎(jiǎng)項(xiàng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分智能家居產(chǎn)能逐步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司逐步推進(jìn)產(chǎn)品智能化升級(jí)，智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能從2018年的77萬(wàn)套提升道2022年的109萬(wàn)套，增幅達(dá)41%。同期傳統(tǒng)晾衣架產(chǎn)品產(chǎn)能逐步下降，服務(wù)于新業(yè)務(wù)開(kāi)拓，從2018年的196萬(wàn)套高位下降至2022年的79萬(wàn)套，降幅達(dá)62%。智慧工廠提升人均效能，智能管理把控產(chǎn)品質(zhì)量。2022年公司金湖生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)使用，該數(shù)字化工廠搭載MES制造執(zhí)行系統(tǒng)、ERP資源計(jì)劃系統(tǒng)、WMS倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)，布局從BI到AI的數(shù)智經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)與設(shè)備間互聯(lián)互通，不斷提升生產(chǎn)交付能力和制造端的人均效能，有效支持產(chǎn)能擴(kuò)張。同時(shí)，公司以信息化驅(qū)動(dòng)高效管理,在同行業(yè)中率先通過(guò)IS09001質(zhì)量管理體系、IS45001職業(yè)健康安全管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系的認(rèn)證。受渠道拓展不佳影響，智能家居產(chǎn)銷(xiāo)率經(jīng)上升后略有下降，晾衣架產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率較為穩(wěn)定。公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率總體維持合理水平，2020年公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，合理布局生產(chǎn)及加強(qiáng)存貨管理減少庫(kù)存壓力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)率增長(zhǎng)。后公司積極拓寬電商渠道銷(xiāo)售平臺(tái)，2021年及2022年電商渠道收入同比上漲38.90%和24.39%，因電商渠道發(fā)貨時(shí)效要求較高，公司增加備貨庫(kù)存。隨著公司電商渠道拓展，用戶群體增多，產(chǎn)品銷(xiāo)售量上升將一定程度上減少備貨帶來(lái)的存貨積壓。同時(shí)，產(chǎn)銷(xiāo)變化是電商渠道拓展的保障，不可避免，但隨著品牌知名度和消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品認(rèn)可度的不斷提升，年末存貨在明年初完成轉(zhuǎn)化的難度降低，收入仍可確認(rèn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分好太太憑借品牌聲譽(yù)和持續(xù)深耕渠道的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)建立了核心的競(jìng)爭(zhēng)力。品牌聲譽(yù)方面，公司注重產(chǎn)品自主技術(shù)研發(fā)和線下渠道構(gòu)建，在多年的經(jīng)營(yíng)中取得了良好的質(zhì)量和售后服務(wù)口碑。對(duì)于智能晾衣架等耐用型消費(fèi)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品品質(zhì)和售后服務(wù)是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)時(shí)的重要考慮。相較于定位低端的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者，好太太的品牌聲譽(yù)有助于維持毛利率水平穩(wěn)定，提高售后服務(wù)的成本承擔(dān)能力。目前，公司的核心產(chǎn)品在市場(chǎng)處于頭部地位，品牌優(yōu)勢(shì)正在逐步放大。渠道經(jīng)營(yíng)方面，公司省運(yùn)營(yíng)平臺(tái)模式落地效果逐步顯現(xiàn)，電商渠道正在加快布局。公司定位全渠道/全區(qū)域覆蓋，隨著市場(chǎng)滲透率提升，公司的廣覆蓋面將助力公司進(jìn)一步奪取市場(chǎng)，與公司的品牌力互為支撐，共同構(gòu)成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)多品布局，逐步開(kāi)拓其他智能家居熱門(mén)賽道。好太太以晾曬衣架起家，但從不止步于此。在推出智能門(mén)鎖后，公司憑借其在智能家居領(lǐng)域的先驅(qū)者優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始涉獵全屋織物智能護(hù)理、智能看護(hù)、智能光感、智能健康四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，優(yōu)化各品類(lèi)體系并開(kāi)展產(chǎn)品融合規(guī)劃。公司立足全屋織物智能護(hù)理核心業(yè)務(wù)向周邊織物智能護(hù)理產(chǎn)品延展，主要包括智能毛巾機(jī)、智能掛燙機(jī)等。智能看護(hù)領(lǐng)域以智能鎖為核心品類(lèi)，布局智能攝像頭、智能貓眼、探測(cè)報(bào)警器等相關(guān)產(chǎn)品。智能光感領(lǐng)域拓展智能窗簾、智能照明等相關(guān)品類(lèi)。智能健康生活領(lǐng)域?qū)⒁灾悄芮鍧嵑椭悄苣笅腚娖髌奉?lèi)為核心，包括掃、洗地機(jī)器人、智能消毒器、輔食機(jī)等智能母嬰小家電。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4.1核心假設(shè)與收入預(yù)測(cè)按品類(lèi)來(lái)看：近年來(lái)伴隨好太太智能晾衣架產(chǎn)品核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷體現(xiàn)、品牌心智占有率持續(xù)提高，以及消費(fèi)者對(duì)智能家居產(chǎn)品的認(rèn)知提升，公司智能家居產(chǎn)品從17年5.24億提高至22年11.34億，收入占比從47%提高至82%。我們認(rèn)為智能晾衣架帶來(lái)的便利性以及與其他智能家居產(chǎn)品的搭配，將不斷提升消費(fèi)者的居家生活體驗(yàn)，公司智能晾衣架產(chǎn)品的收入占比也將不斷提高；同時(shí)好太太智能門(mén)鎖產(chǎn)品雖然目前體量較小，但有望借助公司已經(jīng)建立起來(lái)的品牌影響力和渠道優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成為公司智能家居板塊中重要的收入增量。綜上看好好太太智能家居品類(lèi)占比從22年的82%未來(lái)每年保持提升趨勢(shì)，而傳統(tǒng)晾衣架等在市場(chǎng)需求更迭下體量將逐漸減少。按渠道拆分預(yù)測(cè)（盈利預(yù)測(cè)依據(jù)1）線下北區(qū)：公司通過(guò)智能系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)和全面營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)加快省運(yùn)營(yíng)平臺(tái)模式落地，縮短管理鏈條，渠道改革成效顯現(xiàn)。隨著城市渠道下沉，終端門(mén)店覆蓋廣度及滲透度提高，預(yù)計(jì)線下收入將恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入增速分別為20%/15%/15%。2）線下南區(qū)：受氣候影響，南方城市對(duì)智能晾衣機(jī)需求高于北方，隨著市場(chǎng)滲透率的提升，南方市場(chǎng)有待進(jìn)一步發(fā)掘，預(yù)計(jì)2023-2025年增速分別為28%/21%/20%3）線上渠道：公司線上業(yè)務(wù)保持主要平臺(tái)類(lèi)目銷(xiāo)售第一，智能產(chǎn)品銷(xiāo)量提速明顯，電商渠道收入占比逐年增長(zhǎng)。隨著公司在深入布局天貓、京東等一線電商平臺(tái)的同時(shí)，緊抓抖音、快手等新媒體平臺(tái)，線上渠道廣度和深度進(jìn)一步拓展，電商渠道收入將持續(xù)保持較快增速，預(yù)計(jì)2023-2025年收入增速分別為18%/23%/22%。毛利率：隨著市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)催動(dòng)產(chǎn)業(yè)走向成熟，以及市場(chǎng)進(jìn)一步下沉，智能晾衣架和智能鎖產(chǎn)品的平均售價(jià)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降。公司作為智能晾衣架領(lǐng)域市場(chǎng)龍頭，在核心技術(shù)和品牌力方面具備較好競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)下行周期預(yù)計(jì)公司推出更多性?xún)r(jià)比更高的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2023-2025年綜合毛利率50.1%/49.8%/49.6%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4.2盈利預(yù)測(cè)與投資建議好太太作為智能晾曬龍頭、地位明確，我們預(yù)期未來(lái)成長(zhǎng)性較優(yōu)：智能晾曬行業(yè)滲透率仍有較大提升空、且存量房改善需求持續(xù)釋放，同時(shí)產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比提升推動(dòng)市場(chǎng)下沉，所在賽道β較好；此外，公司積極布局智能安防等新品類(lèi)，業(yè)務(wù)線進(jìn)一步擴(kuò)充；渠道端來(lái)看，好太太是行業(yè)中少有的線下零售、電商、工程等多渠道布局龍頭企業(yè)；制定較高的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，看好體系活力激發(fā)、線下調(diào)整收效帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)健康