銀行-本周聚焦-2023年小微企業(yè)貸款呈現哪些特征

證券研究報告|行業(yè)周報本周聚焦—2023年小微企業(yè)貸款呈現哪些特一、小微企業(yè)貸款在全部新增貸款中的比重進一步提升。央行在2023年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到，我國經濟結構轉型加快推進，一方面，普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款、綠色貸款等新動能貸款持續(xù)較快增長，占比穩(wěn)步提升。另一方面，房地產、地方融資平臺等傳統(tǒng)動能貸款增勢趨緩，占比逐漸下降。在經濟新舊動能轉化之間，商業(yè)銀行也在尋求新的擴表抓手。我們以“小微企業(yè)貸款”為例：（一）小微企業(yè)貸款呈現哪些特征？根據國家金融監(jiān)管總局披露數據，截至2023年末，銀行業(yè)金融機構小微企業(yè)貸款余額達70.9萬億元，同比增長18.8%，在全部貸款余額中的比重達29.8%。從增量視角看，小微企業(yè)貸款增量在全部新增貸款中的比重呈現逐年提升的趨勢，2023年小微企業(yè)貸款增量達11.2萬億元，在全年新增貸款中的比重達47.4%，較2022年提升1.9pc。1）國有大行份額提升明顯：從機構投放情況來看，憑借網點及負債端成本優(yōu)勢，國有大行在普惠小微貸款領域的市場份額逐年提升，2023年國有大行繼續(xù)加大普惠小微信貸投放力度，對普惠小微貸款增量貢獻度達54.2%，較2022年提升8.7pc。注：普惠小微貸款指單戶授信總額1000萬元及以下的小微企業(yè)貸款、個體工商戶和小微企業(yè)主經營性貸款，小微企業(yè)貸工商戶貸款、小微企業(yè)主貸款之和，此處采用普惠款的機構投放情況近似替代分析。2）小微企業(yè)法人貸款為主：從信貸投放主體來看，我們將小微企業(yè)貸款區(qū)分為“投向個人的經營性貸款、投向企業(yè)法人的小微企業(yè)法人貸款”，從貸款增量結構來看，2023年小微企業(yè)法人貸款增量、個人經營貸款增量在全部新增貸款的占比分別為33.7%、13.8%，小微企業(yè)法人貸款占比逐年提升，個人經營貸款占比自2019年以來保持相對穩(wěn)定。3）融資成本繼續(xù)下降：2023年新發(fā)放的普惠型小微企業(yè)貸款平均利率4.78%，較2022年下降0.47個百分點，與一般貸款的利差下降至43bps。1）小微企業(yè)貸款滲透率或有提升空間：以小微企業(yè)法人貸款為例，根據央行披露的《中國小微企業(yè)金融服務報告》，截至2018年末，小微企業(yè)法人貸款授信戶數237萬戶，貸款授信戶數占小微企業(yè)法人總戶數的18%，我們以此數據表征“小微企業(yè)融資覆蓋率”。若假設2018年以來小微企業(yè)法人貸款戶均貸款規(guī)模基本保持不變，我們按照2023年數據測算，小微企業(yè)融資覆蓋率已提升至22.4%，預計未來尚有提升空間。2）小微信用類貸款有望繼續(xù)提升：根據央行披露的《中國普惠金融指標分析報告》，2022年普惠小微貸款中信用貸款占比為20.4%，較上年末提升2.3個百分點。目前國內小微企業(yè)貸款仍以抵押貸款為主，各家銀行由于對小微風險難以把握，信用類貸款投放相對不足，未來在小微業(yè)務經驗加持和數字化手段廣泛運用后，預計小微信用類貸款投放將繼續(xù)提升。3）普惠小微政策惠及范圍擴大：2024年1月24日，央行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會上提及，“將普惠小微貸款的認定標準由現行單戶授信不超過1000萬元放寬到不超過2000萬元，延續(xù)實施普惠小微貸款支持工具……”，并下調支農支小再貸款利率0.25個百分點。普惠小微貸款認定標準放寬后，中小銀行在支持小微企業(yè)的過程中，可以更多利用支農支行業(yè)走勢16%0%-16%-32%2023-022023-062023-102024-02作者相關研究速落地》2024-02-18請仔細閱讀本報告末頁聲明P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明小再貸款等結構性貨幣政策工具，預計地方中小銀行投放普惠小微貸款的積極性將會提高。二、板塊觀點：當前銀行板塊估值僅0.49xPB，2023年末公募基金重倉持股比例僅1.91%，為歷史最低，已經隱含了市場對于基本面和宏觀經濟的悲觀預期（更多地是對于風險的擔憂）。1月以來政策出臺節(jié)奏加快，順周期品種的關注度提升。短期來看，雖然經濟數據、銀行業(yè)績恢復仍需時間，但若后續(xù)政策持續(xù)出臺，提振市場經濟預期，銀行板塊估值將具備較大修復空間。個股角度：1）順周期品種：A、首推寧波銀行：2023全年收入、利潤分別同比增長6.4%、10.7%，保持穩(wěn)健。寧波銀行按揭貸款占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，影響有限，區(qū)域財政實力強，化債壓力較小，2024年業(yè)績有望保持穩(wěn)定。B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤增速分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。2）防御性、高股息策略：根據低估值、機構持倉少，股息率高、分紅比例穩(wěn)定，核心一級資本充足、再融資壓力小，資產質量指標穩(wěn)健四個維度綜合比較來看，國有大行中的交通銀行、中國銀行、農業(yè)銀行，城商行中的南京銀行，以及農商行中的渝農商行、滬農商行相對更適合防御性、高股息投資策略。三、重點數據跟蹤（因春節(jié)假期，此處“上周”均指節(jié)前一周）權益市場跟蹤：1）交易量：本周股票日均成交額9030.02億元，環(huán)比上周減少669.41億3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額7.02億，環(huán)比上周減少250.76億。2月以來共計發(fā)行309.44億，同比減少493.74億。其中股票型31.69億，同比減少84.18億；混合型46.96億，同比減少123.71億。利率市場跟蹤：比1月末減少1245.50億元；B、價：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.26%，環(huán)比上周減少8bp；2月發(fā)行利率為2.29%，較1月減少15bps。2）票據利率：本周半年國有大行+股份行轉貼現平均利率為1.75%，環(huán)比上周提升11bps，2月平均利率為1.69%，環(huán)比1月下降35bps。本周半年城商行銀票轉貼現平均利率為1.88%，環(huán)比上周提升11bp，2月平均利率為1.81%，環(huán)比1月下降36bps。3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.41%，環(huán)比上周減少1bp。4）地方政府專項債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項債332.15億，環(huán)比上周減少1117.33億，年初以來累計發(fā)行2499.32萬億。5）特殊再融資債發(fā)行進度：本周未發(fā)行特殊再融資債，全年累計發(fā)行332.77億元。風險提示：宏觀經濟下行；資本市場改革政策推進不及預期；消費復蘇不及預期。P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明一、本周聚焦 41.1相關圖表 41.2本周主要新聞 1.3本周主要公告 附：周度數據跟蹤 風險提示 圖表1：小微企業(yè)貸款余額及占比 4圖表2：小微企業(yè)貸款增量及占比 4圖表3：普惠小微貸款增量貢獻 4圖表4：小微企業(yè)貸款構成 4圖表5：新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款加權平均利率 4圖表6：各省已發(fā)行特殊再融資債規(guī)模及平均利率（億元，%） 圖表7：本周金融板塊表現（%） 圖表8：金融漲跌幅前10個股情況（%） 圖表9：資金市場利率近期趨勢 圖表10：3個月期同業(yè)存單發(fā)行利率走勢（分評級） 圖表11：股票日均成交金額和兩融余額 圖表12：股權融資和債券融資規(guī)模（億元） 圖表14：各類銀行同業(yè)存單發(fā)行情況 圖表15：非貨幣基金發(fā)行情況（億份） 圖表17：銀行板塊部分個股估值情況（2024/2/24） 圖表18：券商板塊及部分個股估值情況（2024/2/22） 10圖表19：保險股P/EV估值情況 10P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表1：小微企業(yè)貸款余額及占比0 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表2：小微企業(yè)貸款增量及占比8642086420資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表3：普惠小微貸款增量貢獻資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表4：小微企業(yè)貸款構成 資料來源：Wind，國盛證券研究所注：小微企業(yè)法人貸款=小微企業(yè)貸款-個人經營貸款圖表5：新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款加權平均利率資料來源：中國人民銀行，央視網，國盛證券研究所P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明權產品供給?！窘鹑诒O(jiān)管總局】金融監(jiān)管總局黨委召開擴大會議，提到“積極出臺有利于提振信心和預期的政策措施”。格環(huán)比降幅整體收窄、同比整體延續(xù)降勢?！救A夏銀行】2023年營收增速-0.64%，歸母凈利潤增速5.30%。董【廈門銀行】金融監(jiān)管總局核準陳松公司行長助理的任職資格?！久裆y行】金融監(jiān)管總局核準李彬擔任本行董事會秘書?！菊猩套C券】公司可獨立開展非金融企業(yè)債務融資工具主承銷業(yè)務。P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明醫(yī)藥農林牧漁家電非銀行金融電力設備及新能源鋼鐵食品飲料建材保險Ⅱ交通運輸滬深300國防軍工多元金融醫(yī)藥農林牧漁家電非銀行金融電力設備及新能源鋼鐵食品飲料建材保險Ⅱ交通運輸滬深300國防軍工多元金融Ⅱ電力及公用事業(yè)有色金屬基礎化工房地產石油石化商貿零售電子汽車紡織服裝銀行建筑消費者服務機械輕工制造煤炭綜合通信計算機傳媒圖表6：各省已發(fā)行特殊再融資債規(guī)模及平均利率（億元，%）省份/城市發(fā)行規(guī)模平均發(fā)行利率省份/城市發(fā)行規(guī)模平均發(fā)行利率貴州25882.88福建282天津2.90280云南2.872612.922.75甘肅2202.962.79遼寧2.912.95重慶2.93青海2.99廣西2.892.90安徽2.772.712.80新疆2.99黑龍江2.792852.822822.98合計2.89資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表7：本周金融板塊表現（%）86420資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表8：金融漲跌幅前10個股情況（%）50南京證券后幅南京證券后幅浙江東方跌漲渤海租賃華安證券東吳證券 國金證券1越秀金控財通證券陜國投A常熟銀行寧波銀行新華保險錦龍股份成都銀行1華鑫股份前幅平安銀行跌漲新力金融香溢融通九鼎投資仁東控股資料來源：Wind，國盛證券研究所P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表9：資金市場利率近期趨勢 銀行間同業(yè)拆借加權利率:7天資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表11：股票日均成交金額和兩融余額0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表10：3個月期同業(yè)存單發(fā)行利率走勢（分評級）AAAAA+AA及以下資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表12：股權融資和債券融資規(guī)模（億元）0資料來源：Wind，國盛證券研究所注：股權融資包括IPO、定增、優(yōu)先股、配股、可轉債和可交債圖表13：銀行轉債距離強制轉股價空間（元）轉債代碼轉債代碼轉債名稱正股簡稱正股代碼轉股價轉股起始日轉股截止日距離強制轉股價空間贖回觸發(fā)比例強制轉股價正股價格 113021.SH中信轉債中信銀行601998.SH6.626.102019-09-112025-03-03130%7.9319.79%127032.SZ蘇行轉債蘇州銀行002966.SZ7.336.782021-10-182027-04-11130%8.8120.25% 113055.SH成銀轉債成都銀行601838.SH13.7013.132022-09-092028-03-02130%17.0724.59%128048.SZ張行轉債張家港行002839.SZ4.154.332019-05-162024-11-12130%5.6335.64% 113050.SH南銀轉債南京銀行601009.SH8.729.112021-12-212027-06-14130%11.8435.81%110079.SH杭銀轉債杭州銀行600926.SH11.4412.242021-10-082027-03-28130%15.9139.09% 113062.SH常銀轉債常熟銀行601128.SH7.157.832023-03-212028-09-14130%10.1842.36%113516.SH蘇農轉債蘇農銀行603323.SH4.565.042019-02-112024-08-01130%6.5543.68% 113065.SH齊魯轉債齊魯銀行601665.SH4.425.492023-06-052028-11-28130%7.1461.47%113052.SH興業(yè)轉債興業(yè)銀行601166.SH16.8623.292022-06-302027-12-26130%30.2879.58% 113056.SH重銀轉債重慶銀行601963.SH7.3610.502022-09-302028-03-22130%13.6585.46%113037.SH紫銀轉債紫金銀行601860.SH2.693.852021-01-292026-07-22130%5.0186.06% 113042.SH上銀轉債上海銀行601229.SH6.659.832021-07-292027-01-24130%12.7892.17%128129.SZ青農轉債青農商行002958.SZ2.794.222021-03-012026-08-24130%5.4996.63% 110059.SH浦發(fā)轉債浦發(fā)銀行600000.SH7.2813.242020-05-062025-10-27130%17.21136.43%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表14：各類銀行同業(yè)存單發(fā)行情況發(fā)行量（億元）2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-025,1586,4825,5574,8327,2806,8155,9735,9085,4347,1135,2436,8712,71111,0407,4746,9535,9787,2206,4705,2757,3715,0566,6857,2368,3697,4746,6457,9987,4957,9797,2206,5546,2715,6445,3108,8529,6266,2755,5181,6872,3141,9262,1982,3281,3471,4601,8071,4022,1982,1531,5771,143銀行整體24,83224,53622,07121,25224,39121,51919,45120,99617,49225,16424,64923,44716,972發(fā)行利率（%）2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022.602.642.542.352.412.462.472.612.402.242.572.642.542.402.262.482.552.662.422.282.552.652.572.432.302.262.182.442.502.602.792.472.322.612.672.592.442.292.262.202.412.532.622.782.472.32銀行整體2.582.652.562.412.202.492.562.712.432.29余額（億元）2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-0236,72636,59237,59036,94237,69941,63141,65342,43242,22944,36145,06548,01145,88451,49249,40649,61449,51849,18248,58647,42048,70448,18146,39648,08053,11257,60341,57341,04342,37643,51043,28443,71543,04641,55840,75341,30542,55444,10245,14610,86011,32011,52611,63211,63811,48811,18510,78610,45210,38410,25610,60110,678銀行整體142,388140,395143,041143,053143,324147,062145,103145,056143,366144,122147,631157,632161,032資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表15：非貨幣基金發(fā)行情況（億份）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表16：股票型和混合型基金發(fā)行情況（億份）0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表17：銀行板塊部分個股估值情況（2024/2/24）銀行板塊股息率（24E）年初至今分紅23Q1-Q3利潤增速撥備覆蓋率（23Q3）20232024工商銀行0.580.535.58%14.6%30%0.79%216%建設銀行0.620.575.58%10.4%30%3.11%243%農業(yè)銀行0.620.575.48%17.0%30%4.97%304%0.610.575.12%15.3%30%1.56%交通銀行0.530.495.86%13.1%30%1.88%郵儲銀行0.660.605.29%14.7%30%2.45%364%招商銀行0.900.805.60%18.4%32%6.52%446%0.540.485.36%25.1%26%9.19%210%浦發(fā)銀行0.350.333.04%10.0%-30.83%民生銀行0.340.325.15%10.4%27%-0.60%興業(yè)銀行0.480.446.37%4.0%27%-9.53%238%光大銀行0.440.415.97%13.1%25%3.00%華夏銀行0.380.366.19%16.0%24%5.15%平安銀行0.520.462.84%15.5%8.12%283%浙商銀行0.500.466.37%11.9%33%10.54%北京銀行0.450.416.08%17.7%26%4.50%215%南京銀行0.650.586.25%18.2%30%2.09%381%寧波銀行0.860.742.42%13.6%12.55%481%上海銀行0.430.426.08%11.4%26%1.03%290%貴陽銀行0.360.335.17%9.5%-2.93%265%江蘇銀行0.710.616.62%17.3%30%25.21%378%杭州銀行0.720.634.31%14.3%20%26.06%570%成都銀行0.810.696.77%21.7%29%20.81%516%鄭州銀行0.420.410.00%4.5%0%-19.18%長沙銀行0.520.474.89%15.1%21%9.21%311%青島銀行0.590.555.56%8.5%30%15.17%255%西安銀行0.510.474.99%6.3%30%7.10%223%蘇州銀行0.690.625.46%13.5%31%21.36%524%廈門銀行0.590.525.76%5.5%31%14.63%393%齊魯銀行0.630.564.71%13.0%24%16.22%314%重慶銀行0.540.505.40%5.7%28%0.68%225%蘭州銀行0.550.454.80%3.1%39%9.98%常熟銀行0.780.694.23%11.9%25%21.10%537%無錫銀行0.610.544.30%5.0%21%16.14%547%蘇農銀行0.530.484.32%9.6%20%15.81%443%江陰銀行0.610.554.78%7.9%24%15.15%473%張家港行0.610.555.31%7.0%26%10.22%445%紫金銀行0.540.503.93%6.3%23%5.80%254%青農商行0.440.400.00%6.5%0%8.84%232%渝農商行0.450.426.45%11.0%30%7.72%354%滬農商行0.560.526.08%13.4%30%15.82%415%瑞豐銀行0.600.552.60%4.8%16.88%300%指數0.004.93%13.3%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明代碼名稱PB（lf）所屬分位數（12年以來）7.90%0.8710.20%0.724.10%0.9313.30%0.971.30%6.50%38.40%2.5314.50%4.20%15.50%5.40%資料來源：Wind，國盛證券研究所注：券商板塊PB歷史分位數為5.40%，意味著當前估值高于5.40%的歷史水平。圖表19：保險股P/EV估值情況 平安太保新華2022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/720資料來源：Wind，國盛證券研究所P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明免責聲明國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告