金融理論前沿課題 任務一

書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟。第第頁金融理論前沿課題任務一第一篇：金融理論前沿課題任務一一，舊教材試題：

索羅斯投資理論的重要實用價值在于發(fā)掘過度反應的市場，跟蹤市場在形成趨勢后，由自我推進加強最后走向衰敗的過程，而發(fā)現(xiàn)其轉折點恰恰是可以獲得最大利益的投資良機。

過度反應的市場其形成主要是由于順勢而動的跟風者所形成的主流偏見對市場所形成的推動，跟風者的行動具有一定的盲目性，卻同樣能使市場自身的趨勢加強。由于市場因素復雜，不確定的因素越多，隨波逐流于市場趨勢的人也就越多，這種順勢操作的投機行為影響就越大，這種影響本身也成為了影響市場走勢的基本面因素之一，風助火勢，市場被投資者夸大的偏見所左右，二者相互作用令投資者陷入了盲目的狂躁情緒之中，趨勢越強，偏見偏離真相越遠，實際上也使得市場變得越來越接近脆弱。過度反應的市場最終導致的結果就是盛衰現(xiàn)象的發(fā)生。

要求。在認真閱讀上述材料的基礎上撰寫一篇不少于800字的短文；闡述過度反應及其在證券投資市場中的應用。

寫作思路：

1、依據(jù)行為金融學中過度反應理論的主要內容；

2、分析產(chǎn)生過度反應的主要原因；

3、分析如何利用過度反應理論指導投資操作。

答：

1過度反應理論的主要內容：

行為金融學中的過度反應理論認為，投資者對于受損失的股票會變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會變得越來越樂觀。他們對于利好消息和利空消息都會表現(xiàn)出過度反應。當牛市來臨時，股票價格會不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠

遠超出上市公司的投資價值；而當熊市來臨時，股票價格會不斷下跌，直到跌到讓大家無法接受的程度。之所以出現(xiàn)這種情況，除了投資者的從眾心理在起作用外，還有投資者象普通人一樣的非理性的情緒狀態(tài)，以及由此產(chǎn)生的認知偏差。當市場價格持續(xù)上漲時，投資者會傾向于越來越樂觀。因為他們的實際操作已經(jīng)產(chǎn)生了盈利。這種成功的投資行為會增強其樂觀的情緒狀態(tài)，在信息加工上將造成選擇性認知偏差，即投資者會對利好消息過于敏感，而對利空消息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認知狀態(tài)又會加強其行為上的買入操作，進而形成一種相互加強效應或者說惡性循環(huán)；而當市場價格持續(xù)下跌時，情況剛好相反，投資者會變得越來越悲觀。因為他們的實際操作已經(jīng)產(chǎn)生了虧損，這種失敗的投資操作會加強其悲觀情緒，同樣也會造成選擇性認知偏差，即投資者會對利空消息過于敏感，而對利好消息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認知狀態(tài)又會加強其行為上的賣出操作，進而形成一種相互加強效應或者說惡性循環(huán)。這就是所謂的過度反應現(xiàn)象。

2.分析過度反應的主要原因：

（1）投資者過度自信。過度自信是導致過度反應的根本原因。過度自信是指人們傾向于過度相信自己的判斷，而低估這種判斷可能存在的偏差。在經(jīng)驗性環(huán)境下人們對自己的判斷一般都會過于自信。而過于自信就會出現(xiàn)虛假。當虛假的結果重復呈現(xiàn)在面前時，人們就會從中受到強化，其經(jīng)濟行為表現(xiàn)就是過度反應。

（2）羊群行為的影響。羊群行為是指由于受其他投資者采取的某種投資策略的影響而采取相同的投資策略，即投資人的選擇完全甚至過度依賴于輿論，或者說投資人的選擇純粹是對大眾行為的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。簡單來說就是，他人的行為會影響個人的決策并對最終的決策結果造成影響。羊群行為強化了股價的上升或下跌，直接導致股價的超漲或超跌等過度反應現(xiàn)象的發(fā)生。

（3）正反饋交易者。由于正反饋交易者存在“與他人相關”的心理偏差，容易形成羊群行為，從而導致正反饋交易者采用一種很特殊但也很簡單的交易策略：在價格上升時買進，在價格下跌時賣出。這種交易策略最終就會強化過度反應的產(chǎn)生。

三、如何利用過度反應理論指導投資操作在人們對信息過度反應的情況下，不妨選擇逆向投資策略。該策略最初由戴維德瑞曼提出并運用，因此，他也被華爾街和新聞媒體稱為逆向投資之父。逆向投資策略是指買進過去2~5年中表現(xiàn)糟糕的股票，并賣出同期表現(xiàn)出色的股票。逆向投資策略的主要依據(jù)是投資者心理的錨定和過度自信特征。行為金融理論認為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結果，通過一種質樸策略——也就是簡單外推的方法，根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預測，從而導致對公司近期業(yè)績情祝做出持續(xù)過度反應，進而形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象，這一點為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機會。

二、新教材試題

材料

1、在談到美國金融機構一邊領取納稅人的救助金，一邊向部分高管人員發(fā)放巨額獎金時，美國總統(tǒng)奧巴馬指責這是無恥的強盜行為。據(jù)美國《華爾街日報》2021年9月18日報道，美聯(lián)儲正在策劃有關金融機構薪酬機制的新規(guī)定。美聯(lián)儲將對其現(xiàn)有的監(jiān)管對象5000多家全國性商業(yè)銀行和800多家州政府注冊的區(qū)域銀行的總裁和其他高管、交易員、信貸員等的整體薪酬方案實施監(jiān)督。

材料

2、2021年以來，從中國平安集團董事長6600萬元“天價”薪酬，到中海油高管千萬元收入，再到上市國企公司的期權問題，國企高管的定價問題引發(fā)了社會一浪高過一浪的熱議和決策高層的持續(xù)關注。下面是中國部分金融業(yè)2021年高管人員報酬情況。深圳發(fā)展銀行董事長，2285萬元；民生銀行董事長，1749萬元；中國銀行首席風險官，987萬元，招商銀行行長，963萬元。

材料

3、2021年9月，我國人力資源和社會保障部等六部委聯(lián)合下發(fā)了《關于進一步規(guī)范中央企業(yè)負責人薪酬管理的指導意見》。據(jù)了解，《意見》在總結以往經(jīng)驗的基礎上，對央企負責人的基礎薪酬、績效薪酬和中長期激勵收益等三部分收入做了限高限制，規(guī)定了一定的比例和系數(shù)。國務院國資委很快就會就貫徹實施《意見》精神向下屬中央企業(yè)發(fā)文，金融企業(yè)由財政部和銀監(jiān)會等部門共同研究實施細則。隨著各主管部門相關實施細則的出臺，《意見》的深遠影響將會在未來一段時間內顯現(xiàn)出來。

要求：請認真閱讀所給材料，并結合教材內容，回答下列問題：

1、請說明經(jīng)理人掠奪的主要表現(xiàn)方式。

2、試結合國外分析我國有關部門規(guī)范相關行業(yè)高管人員薪酬制度的必要性和理論依據(jù)。

3、請從所有者（國有企業(yè)股東）和政府部門的角度，提出規(guī)范我國企業(yè)特別是國有金融企業(yè)高管人員薪酬制度的建議。答：

1.請說明經(jīng)理人掠奪的主要表現(xiàn)方式

經(jīng)理人掠奪是指經(jīng)理人憑借其管理權限和負責職能，采用多種貌似合理的方法和手段，據(jù)更多的財富為己有的行為。經(jīng)理人掠奪的表現(xiàn)方式分為常規(guī)時期經(jīng)理人掠奪和金融危機時期經(jīng)理人掠奪。

（1）常規(guī)時期經(jīng)理人掠奪方式，主要表現(xiàn)為不顧遠期風險的擴張戰(zhàn)略，以其提高其股權期權收益的方式來實現(xiàn)。經(jīng)理人的收入構成：收入＝工資+獎金+股權期權，其中工資報酬固定，但獎金補貼及股權期權都是隨銀行機構（企業(yè)）的資產(chǎn)、收入和利潤增長而增加，因此，常規(guī)時期經(jīng)理人不顧創(chuàng)新和擴張企業(yè)，使得銀行資產(chǎn)、收入和利潤在短期內迅速增長，一方面增加經(jīng)理人獎金補貼，另一方面推動股票價格上漲，經(jīng)經(jīng)理人股權期權帶來最大效益的收入。

（2）金融危機時期的經(jīng)理人掠奪方式，可以說是企業(yè)經(jīng)理人通過制造危機來獲得的最大收益，達到掠奪的目的。金融危機時期，經(jīng)理人并不對銀行機構（企業(yè)）前期的高風險政策負責，只收獲危機前的收益。金融危機對于企業(yè)，要么破產(chǎn)要么度過危機；對于政府而言，或者求助或者放任自由。無論如何，如果度過危機，經(jīng)理人可以索要更加高額的酬薪；而如果企業(yè)破產(chǎn)，經(jīng)理人被解雇時可以獲得一筆補償，經(jīng)理人損失的只是其聲譽，但金融危機時期經(jīng)理人損失的聲譽具有系統(tǒng)性，其個人聲譽可以忽略不計。

2.試結合國外分析我國有關部門規(guī)范相關行業(yè)高管人員薪酬制度的必要性和理論依據(jù)

現(xiàn)今我國有關部門及時出臺相關政策來規(guī)范行業(yè)高管人員薪酬具有相當?shù)谋匾?，這是因為：

（1）當我國的金融機構存在居高不下的不良資產(chǎn)率的同時，金融機構卻是盈利的，以至于金融高管人員分配利潤，而不良資產(chǎn)卻留給了社會公眾。

（2）金融高管人員通過從自己參股的金融機構借貸，然后再通過關聯(lián)交易的方式，轉移資產(chǎn)，當金融機構破產(chǎn)時，企業(yè)貸款也就成為金融機構不良資產(chǎn)的一個部分，而高管人員卻從中獲得巨大的收益。

（3）金融高管人員掠奪使得他們獲得盛大的收益，但卻造成金融機構的巨

大不良資產(chǎn)漏洞，成為經(jīng)濟運行不穩(wěn)定因素，轉嫁給了社會公眾。這些因素促成了我國有關部門出臺相關制度來規(guī)范行業(yè)高管人員薪酬的必要性。

3、請從所有者9國有企業(yè)股東）和政府部門的角度，提出規(guī)范我國企業(yè)特別是國有金融企業(yè)高管人員薪酬制度的建議。

針對政府、國有企業(yè)股東、企業(yè)高管三者的利益在金融危機前的重合使監(jiān)管形同虛設，金融危機后，國有企業(yè)股東損失巨大，而政府的損失更大，從國有企業(yè)股東和政府部門的角度提出以下幾條規(guī)范企業(yè)高管薪酬制度的建議：

（1）加強民主監(jiān)督，對企業(yè)高管人員實施酬薪政策，完善制度，對高管人員的收益進行管理。

（2）改變“一股獨大”的股權結構，堵塞漏洞，對違規(guī)的高管人員采取更加嚴厲的懲罰措施。

（3）改變壞賬與利潤分離的財務管理方式，分配利潤必須要在以利潤沖抵壞賬后方能進行。

（4）嚴格執(zhí)行資本監(jiān)管原則，保證資本充足，通過資本監(jiān)管約束金融機構內業(yè)務擴張，同時限制機構外業(yè)務過度膨脹。

（5）增強金融業(yè)風險意識，防止過度競爭，對企業(yè)高管人員旅行薪酬限制。

第二篇：金融理論前沿課題09任務新教材

中國如何防范國際收支危機傳染

所謂國際收支危機的傳染，就是一個國家的國際收支危機導致了另一個國家國際收支危機的可能性。經(jīng)濟的全球化在促進經(jīng)濟增長的同時，也導致了國際收支危機的頻繁爆發(fā)和危機的越來越廣泛的傳染；而且隨著全球化的不斷推進，國際收支危機的傳染現(xiàn)象日益普遍，傳染后果一次比一次嚴重，越來越威脅到全球金融體系的穩(wěn)定。國際收支危機的傳染方式可以分為三種：季風效應、溢出效應和多重均衡之間的跳躍。

國際收支危機的傳染機制主要有三類。金融傳染機制、貿(mào)易傳染機制以及預期傳染機制。在現(xiàn)實的經(jīng)濟運行中，危機傳染的三個效應是同時作用的，尤其是預期傳染機制伴隨著危機傳染的全過程，并發(fā)揮著極其重要的作用。金融傳染機制是指一個國家的金融市場流動性缺乏，導致另一個與其有密切金融關系國家的市場流動性缺乏，從而引發(fā)該國爆發(fā)危機。金融傳染機制主要通過直接投資渠道、銀行貸款渠道和資本市場渠道來實現(xiàn)的。貿(mào)易傳染機制是指一個國家的金融危機惡化了另一個與其貿(mào)易關系密切國家的國際收支狀況以及經(jīng)濟基礎運行狀況。貿(mào)易傳染機制主要是通過價格效應和收入效應得以實現(xiàn)的。預期傳染機制是指由于一個國家發(fā)生危機，導致另一些類似國家的市場預期發(fā)生變化，進而影響到投機者和消費者的信心與預期，從而導致這些國家發(fā)生金融危機和經(jīng)濟危機。這種“類似”范圍非常之微妙，可以是經(jīng)濟基礎相相似，可以是政治與經(jīng)濟政策相似，甚至可以是文化背景的相似。預期傳染機制主要通過“羊群行為”來實現(xiàn)的。金融危機的預期傳染機制尤為突出。

2021年爆發(fā)的美國次貸危機在2021年以來沒有出現(xiàn)任何緩和的跡象。美國部分金融機構經(jīng)營陷入困境的局面，直接引發(fā)了全球金融市場的劇烈動蕩，次貸危機向全球范圍內擴散的速度也開始加快。為了緩解市場危機，一些國家央行通過注資、降息等手段向金融系統(tǒng)緊急注入流動性，一場全球范圍的救贖行動正在上演。美國次貸危機是指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加，進而影響與次貸有關的金融資產(chǎn)價格大幅下跌導致的全球金融市場的動蕩和流動性危機。在這一危機中，高度市場化的金融系統(tǒng)相互銜接產(chǎn)生了特殊的風險傳導路徑，即低利率環(huán)境下的快速信貸擴張，加上獨特的利率結構設計使得次貸市場在房價下跌和持續(xù)加息后出現(xiàn)償付危機，按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，加大了與次貸有關的金融資產(chǎn)價格下跌風險的傳染性與沖擊力，而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。在信貸市場發(fā)生流動性緊縮的情況下，次貸危機最終演變成了一場席卷全球的金融風波。2021年爆發(fā)的美國次貸危機還沒有出現(xiàn)任何緩和的跡象，對我國涉外經(jīng)濟部門發(fā)展的影響已開始顯現(xiàn)。一是由于美國次貸危機逐漸從金融領域向實體經(jīng)濟部門擴散，抑制了我國出口市場需求。二是由于美國次貸危機逐步演變?yōu)閲H金融危機，全球流動性過剩演變?yōu)槿蛐刨J緊縮，一方面加大我境外融資難度，減少外匯流入，另一方面加速境外機構從我國回籠資金，增加外匯流出。當前，我國國內企業(yè)的出口預收貨款、進口延期付款明顯減少，相反出口延期收款、進口預付貨款大幅增加。三是由于外部沖擊加劇，中國經(jīng)濟金融發(fā)展前景的不確定性增加，人民幣單邊升值預期弱化，境內機構和個人外匯收支行為發(fā)生轉變。

由于我國仍然存在一定的資本管制，次貸危機通過金融渠道對中國經(jīng)濟的穩(wěn)定與健康的直接影響比較有限，但對我國經(jīng)濟長期發(fā)展中的間接影響不可低估。一是出口增長可能放緩；二是貨幣政策面臨兩難抉擇；三是國際收支不平衡可能加??；四是民幣升值預期可能加大；五是境外投資風險加大。

防范國際收支危機傳染的主要措施：

（一）金融機構永遠要將風險控制放在第一位。在經(jīng)濟持續(xù)快速增長和流動性較為寬裕的背景下，投資者對經(jīng)濟發(fā)展的前景較為樂觀，往往會低估風險。但是經(jīng)濟發(fā)展具有周期性，處在經(jīng)濟周期上升階段的經(jīng)濟主體基于盲目樂觀情緒購買的資產(chǎn)不一定就是優(yōu)質資產(chǎn)。因此，作為經(jīng)營風險的金融機構，永遠要將風險控制放在第一位。

（二）既要加強創(chuàng)新又要完善監(jiān)管。在美國的次貸危機中，金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國要在不斷加強金融創(chuàng)新的同時，完善對相關產(chǎn)品的監(jiān)管。首先，要加強金融創(chuàng)新。其次，要正確認識金融衍生品市場的發(fā)展。第三，要盡快完善金融監(jiān)管。

（三）穩(wěn)步推進資本項目可兌換。積極穩(wěn)妥地推進資本項目可兌換，可以有效地防止相對脆弱的金融體系完全暴露在國際經(jīng)濟環(huán)境中，降低各種外部不確定性。因此，推進資本項目可兌換是一個相對長期的、漸進的、水到渠成的過程，要與經(jīng)濟發(fā)展水平相適應，與宏觀調控和金融監(jiān)管的能力相適應，與對外開放的要求相適應。目前，要審慎放開資本賬戶，切實加強外匯監(jiān)管，密切關注次貸危機的后續(xù)影響。當然，在經(jīng)濟金融化和金融全球化的趨勢下，采取切實有效的措施，有條件、分步驟、分階段地推進資本項目自由化也是必然的，而且巨大的外匯儲備和快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟已經(jīng)為相關的改革提供了堅實的基礎。

當前全球經(jīng)濟金融動蕩還在不斷蔓延發(fā)展，開放的中國可能在全球經(jīng)濟金融動蕩中難以獨善其身，我們也要防范傳染效應引發(fā)的我國資本集中流出、國際收支形勢逆轉的風險。所以，當前我們要結合國內外形勢發(fā)展變化，加強對外匯形勢的動態(tài)監(jiān)測與分析，按照均衡管理的思路，一手抓流入、一手抓流出，健全外匯管理制度及相關操作手段，積極促進國際收支平衡、維護國家涉外經(jīng)濟金融安全。

如何化挑戰(zhàn)為機遇，把國際金融危機的不利影響降到最低程度，繼續(xù)推動經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展，我認為可以采取以下對策：

一要處理好保增長與結構調整的關系。一方面，當務之急是確保經(jīng)濟增長在8%以上。另一方面，在保增長中要重點進行結構調整。從我國長期發(fā)展角度考慮，經(jīng)濟增長必須要靠國內的大消費市場拉動。

二要把握擴大內需市場的重要機遇。我國經(jīng)濟結構長期失衡，高儲蓄，低消費。這次國際金融危機恰恰給我們提供了改變這種狀況的歷史性機遇。面對國際金融危機的沖擊，應該采取與過去不同的發(fā)展方式，擴大內需。

三要把握參與重建國際貨幣體系的歷史性機遇。這次國際金融危機使以美元為主導的國際貨幣體系60多年來積累的矛盾和問題暴露無遺，2021年11月結束的世界經(jīng)濟首腦峰會，標志著今后的世界將開始走上重新完善和建立國際貨幣體系的新的歷史時期。鑒于我國這30年財富的積累和在世界經(jīng)濟格局中地位的變化，世界迫切需要我們參與國際貨幣體系的重建，我們也需要參與。抓住參與國際貨幣體系重建的歷史機遇，恰恰是我國經(jīng)濟今后健康發(fā)展的迫切需要。

舊教材

1、簡述我國銀行業(yè)改革開放的成就以及我國銀行業(yè)“走出去”的主要歷程。

答。改革開放以來，我國銀行業(yè)成功實現(xiàn)了由“大一統(tǒng)”銀行體系向現(xiàn)代銀行體系的歷史性轉變，從原來只有中國人民銀行一家，發(fā)展到已擁有近萬家法人性質的銀行業(yè)金融機構。與30年前相比，我國銀行業(yè)組織體系更加健全，機構種類更加豐富，市場競爭更加充分，服務功能更加完善。

（一）現(xiàn)代銀行體系基本確立

（二）銀行業(yè)整體實力明顯增強

（三）銀行改革不斷深化

（四）利率市場化改革穩(wěn)步推進

（五）匯率形成機制改革成功實施

（六）金融宏觀調控成效顯著

（七）銀行服務水平邁上新臺階

2、從理論上論述我國銀行業(yè)走出去的主要原因，并分析我國銀行業(yè)走出去的得失。

答：推動我國銀行業(yè)“走出去”的動力主要體現(xiàn)在四個方面：一是改革開放三十多年來中國經(jīng)濟實力大幅上升，2021年經(jīng)濟總量超過日本居全球第二位。二是我國外匯儲備規(guī)模繼續(xù)保持全球第一，截至今年6月末達到2.45萬億美元。三是中國金融機構經(jīng)過注入資本

金、股改上市后，盈利能力不斷上升，不良率大幅下降，并經(jīng)受住了國際金融危機的考驗。四是中國企業(yè)“走出去”方興未艾?？梢?，銀行業(yè)“走出去”已勢在必行。一是中國經(jīng)濟結構轉型和內外部均衡發(fā)展的需要。二是服務企業(yè)“走出去”的需要。三是人民幣逐步國際化的需要。四是銀行業(yè)自身發(fā)展壯大的需要。

3、認真思考金融危機以后，我國銀行業(yè)走出去應該采取的戰(zhàn)略轉型任務與策略。

答：金融危機時代是我國銀行業(yè)“走出去”的良機。受到國際金融危機重挫的金融機構，恢復元氣需要一定的時間。在這次全球經(jīng)濟衰退中，新興市場經(jīng)濟體成為帶動全球經(jīng)濟復蘇的重要力量。我國銀行業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略定位，要服務于中國拓展外部經(jīng)濟空間、服務于企業(yè)“走出去”、服務于實現(xiàn)人民幣國際化、提升我國國際競爭能力等目標，堅持專業(yè)化經(jīng)營、集約化管理、海內外一體化發(fā)展，力爭打造成為國際一流銀行。從客戶基礎和業(yè)務發(fā)展路徑來看，我國銀行業(yè)國際化經(jīng)營一般包括以下方面：首先，以國際結算業(yè)務（包括匯兌業(yè)務）和“走出去”的客戶服務為主，業(yè)務多屬于批發(fā)性質。其次，重視發(fā)展當?shù)厝A僑客戶，拓展華僑存款和當?shù)仄髽I(yè)的貸款，業(yè)務擴展至零售領域。再次，以人民幣逐步國際化為契機，以人民幣產(chǎn)品和銀團貸款為手段，積極拓展當?shù)乜蛻?。最后，積極拓展高端業(yè)務，創(chuàng)新中間業(yè)務，開展咨詢顧問、基金托管、理財和衍生品交易等附加值較

高的業(yè)務；在海外財務顧問、項目融資、資產(chǎn)管理和私人銀行等高端業(yè)務領域中尋求重點突破，最終實現(xiàn)進入當?shù)刂髁魃鐣?/p>

第三篇：10任務金融理論前沿課題10任務

1、說明什么是菲利普斯曲線，最好引用經(jīng)典的經(jīng)濟專家學者的有關論述；

菲利普斯曲線是一種表明失業(yè)與通貨膨脹存在一種交替關系的曲線，通貨膨脹率高時，失業(yè)率低；通貨膨脹率低時，失業(yè)率高。由新西蘭經(jīng)濟學家w·菲利普斯于1958年在《1861－1957年英國失業(yè)和貨幣工資變動率之間的關系》一文中最先提出。

2、簡要說明菲利普斯曲線的發(fā)展演變過程，以進一步加深對相關理論的論述；

第一種形態(tài)我們稱之為原始的菲利普斯曲線。1958年，英國經(jīng)濟學家菲利普斯（a.w.phillips）利用英國1861-1957年近百年的歷史資料，經(jīng)驗地推斷在貨幣工資變動與失業(yè)之間存在著一種穩(wěn)定的負值關系，并利用圖形表示了出來。1960年，美國著名經(jīng)濟學家薩繆爾森和索洛在菲利普斯研究成果的基礎上，使用通貨膨脹率代替工資變動率來描述通脹率與失業(yè)率之間存在彼消此長的相互關系，并證明美國也存在類似的菲利普斯曲線。

第二種形態(tài)是擴展的菲利普斯曲線。1967年和1968年費爾普斯）和弗里德曼相繼提出在存在通貨膨脹預期的作用下，短期菲利普斯曲線是不穩(wěn)定的，會由于宏觀政策的作用會發(fā)生移動。但長期而言，由于存在“自然失業(yè)率”，菲利普斯曲線是垂直的。

第三種形態(tài)表現(xiàn)為奧肯定律。美國經(jīng)濟學家奧肯根據(jù)統(tǒng)計資料估算，由于降低失業(yè)率而帶來的實際gdp的增加數(shù)額，結果產(chǎn)生了著名的奧肯定律。按照奧肯定律，國內生產(chǎn)總值（gdp）增長比潛在gdp增長每快2％，失業(yè)率下降1個百分點。奧肯又將通貨膨脹率與失業(yè)率的替換關系演變成了gdp與失業(yè)率的替換關系。

3、結合實際進行闡述，試分析我國存在菲利普斯曲線嗎。并說明菲利普斯曲線在貨幣政策中的應用；

我國同樣存在菲利普斯曲線，其在貨幣政策中的應用有：

（1）通貨膨脹與失業(yè)兩者之間短期內的替代關系取決于公眾對通貨膨脹的預期。當偏離公眾預期時，貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響最大。但是，如果中央銀行為了系統(tǒng)地增加實際產(chǎn)出而不斷地試圖偏離公眾預期，則公眾預期一定會隨之改變。因此公眾預期與中央銀行以往的業(yè)績密切相關。

（2）中央銀行的信譽度有助于以較低成本恢復到理想水平。如果公眾不確定什么規(guī)則能夠最恰當?shù)孛枋鲋醒脬y行的行為，則他們會盡力從觀察到的中央銀行實際行為進行學習。對中央銀行政策的不確定性，或對其低通貨膨脹承諾的懷疑，會增加去通貨膨脹的成本。也就是說，通貨膨脹與失業(yè)之間短期的關系取決于公眾對貨幣政策和通貨膨脹的長期預期。

（3）中央銀行在實施貨幣政策時應當明確目標，必須避免貨幣政策本身成為一種沖擊。另外應當在立法層次上強調價格穩(wěn)定的重要性，以及在貨幣政策決策時采取透明的方式。這些都有助于中央銀行“信譽”的建立，也會有助于在制度層面上穩(wěn)定私人部門的預期。

四、在明確目標明的基礎上，中央銀行還應當綜合分析各種因素。由于通貨膨脹是各種復雜因素相互作用的結果，因此不能僅僅依靠單一經(jīng)濟變量的對應關系來進行決。

4、試對菲利普斯在我國貨幣政策中的應用提出建議。

（1）我國存在菲利普斯曲線體現(xiàn)的通脹率與失業(yè)率的替代關系。

①根據(jù)上面的分析可以看到，在我國宏觀經(jīng)濟政策調整幅度較小、經(jīng)濟環(huán)境較為穩(wěn)定的時期，存在著較為明顯的菲利普斯曲線關系。模型檢驗的結果亦是如此。在經(jīng)濟波動較小的年份，曲線的擬合度較好，通貨膨脹率與失業(yè)率之間的替代關系較為明顯。

②分段擬合的曲線模型顯示，后一周期的曲線斜率高于前一周期，相同的失業(yè)率水平下需要保持高于上一周期的通貨膨脹率與之相應，即欲創(chuàng)造更多的就業(yè)機會需要付出較前幾輪更高通貨膨脹率的代價。這是新經(jīng)濟的轉變帶給我們的經(jīng)濟和社會難題，也使得我國本來就非常嚴峻的就業(yè)壓力更加緊張。

（2）短期的菲利普斯曲線失靈具有時代特殊性

①市場機制不完善，國家干預較強

改革開放之初，國家政策因素對曲線的走向干擾較強，因此1979-1980年我國菲利普斯曲線的走向了發(fā)生較大程度的變形。

②轉型時期產(chǎn)業(yè)結構的大幅調整

我國從上世紀80年代大力發(fā)展高投入、低產(chǎn)出、高損耗、低效率的粗放型產(chǎn)業(yè)到90年代末向集約型產(chǎn)業(yè)轉變，逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的全面升級，并且加大了對綠色環(huán)保、能源節(jié)約等產(chǎn)業(yè)發(fā)展可持續(xù)性的關注程度，控制了高消耗低產(chǎn)出產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（3）我國菲利普斯曲線短期與長期走勢相輔相成、相互影響

第四篇。金融理論前沿試題任務六、一、舊教材試題從銀行系統(tǒng)看目前總體資本金嚴重不足即使不考慮準備金缺口依然是不足的。如果按照五級貸款分類足夠的提取準備金缺口會更大。我們銀行貸款原來的財務系統(tǒng)是一逾兩呆體制。原來是提取到1就不提了所以使整個準備金嚴重不足。1998年開始嘗試推動貸款的五級分類就把貸款分成五種類別正常、關注、次級、可疑、損失這五個級別這五個級別通常的國際慣例不能為分類而分類主要原因就是針對不同級別償還能力為了保障銀行系統(tǒng)的穩(wěn)健性保障我們公眾存款人的資金的安全所以必須非常保守和穩(wěn)健在它出現(xiàn)不良的時候哪怕還沒有違約就要提取足夠的準備金。從海外的經(jīng)驗看例如香港如果出現(xiàn)第五級的不良資產(chǎn)了就要提取100的準備金。如果是四級將提取不低于75的準備金第三級則是至少提取25。如果準備金足額提取這樣一個銀行系統(tǒng)相對來說就是比較穩(wěn)健的的系統(tǒng)。大家如果有興趣可以到網(wǎng)上查一下比如香港銀行業(yè)這幾年的年報我個人認為一個好的商業(yè)銀行的年報比一個貨幣銀行學的教學書能夠學到更多的東西而且是鮮活的東西。香港的金融市場1997年亞洲金融風暴之后整個經(jīng)濟結構調整所以經(jīng)濟增長的動力不是太充足但是它的銀行系統(tǒng)贏利狀況近幾年回升非?？齑婵顩]有什么增長、貸款沒有什么增長盈利從哪里來按照我們內地的銀行經(jīng)營收入90的收入來自于存貸的利差。仔細看由于在經(jīng)濟調整時期根據(jù)資產(chǎn)質量狀況足額的提取了足夠的準備金所以當整個香港經(jīng)濟出現(xiàn)了復蘇樓價開始回升以樓價做抵押的貸款原來因為樓價的下跌使價值下降準備金可能由25到50現(xiàn)在上升又重新從四級回到三級準備金就可以節(jié)省一部分回撥回來這就形成了香港市場贏利的非常主要的來源。因此一個真實意義的資本充足率必須充分考慮資產(chǎn)負債表上的真實狀況。我們提取的準備金不足所以很多海外的學者聳人聽聞的講中國銀行業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)有對的地方也有不對的地方。在目前環(huán)境下實際上國家承擔了整個最終的風險國家成為一個隱含的擔保者。所以這個問題當時的不良資產(chǎn)導致的資本充足率不足的問題并不明顯如果我們要真正實行開放下的金融監(jiān)管的話資本充足率會成為非常充分的指標如果我們要從資本充足這個角度考察從理論視角來切入的話我們會發(fā)現(xiàn)實際上我們的國有銀行的改革幾乎所有的思路基本上都可以說是圍繞著資本充足率來做文章的。要求試根據(jù)以上材料以“資本監(jiān)管的重要性”為題寫一篇不少于600字的短文。分析思路

1、說明對銀行進行資本監(jiān)管的原因

2、概括資本監(jiān)管的主要內容

3、參考我國銀行業(yè)資本充足情況

4、闡述提高我國銀行業(yè)資本充足水平的主要措施。

答。資本監(jiān)管是審慎銀行監(jiān)管的核心資本監(jiān)管是提升銀行體系，穩(wěn)定性維護銀行業(yè)公平競爭的重要手段監(jiān)管資本規(guī)定了商業(yè)銀行的最低資本要求增強了商業(yè)銀行抵御風險的能力可以使商業(yè)銀行能夠及時的沖銷經(jīng)營過程中各種不確定性造成的損失從而保護存款人降低銀行清算破產(chǎn)的概率并且維持銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定。銀行監(jiān)管是促使商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的有效監(jiān)管手段。監(jiān)管的理由在本質上都是由于市場機制失效需要由政府主導、實施的監(jiān)督管理行為監(jiān)管部門通過制定法律、制度和規(guī)則實施監(jiān)督檢查促進金融體系的安全和穩(wěn)定有交保護存款人利益。一方面銀行提供流動性服務的功能使銀行自身面臨擠提的風險因為銀行資產(chǎn)的流動性一般都低于負債的流動性。在這種情況下如果存款人預期其存款價值取決于他們取款時的先后順序則即使沒有出現(xiàn)關于銀行資產(chǎn)不利的消息也可能出現(xiàn)對銀行的擠提這樣健康的銀行也會被迫倒閉。另一方面對銀行進行監(jiān)測有很高的成本而且要能夠獲得所需的信息。銀行債務持有人主要是普通存款人而這些存款人無法掌握監(jiān)測銀行所需的信息。而且由于存款人只持有很少的存款所以他們也沒有動力去行使監(jiān)測銀行的職能。因為存在這種普遍的搭便車的問題所以就產(chǎn)生了對存款人代表監(jiān)管當局的需求。因此政府有必要對銀行資本進行監(jiān)管。巴塞爾委員會2021年6月26日公布的新資本協(xié)議延續(xù)了以資本充足率為核心、以信用風險控制為重點、突出強調國家風險的監(jiān)管思路著手從單一的資本充足充約束轉向依靠最低資本充足比率、外部監(jiān)管和市場約束三個支柱的共同約束進而提出了衡量資本充足比率的新思路和新方法使資本充足率和各項風險管理措施更能適應當前金融市場發(fā)展的要求。資本監(jiān)管主要包括以下具體內容1.銀行業(yè)的準入。對銀行業(yè)準入進行監(jiān)管是各國政府對銀行業(yè)進行監(jiān)管的最初手段目的是防止銀行業(yè)的過度集中、限制社會資金過度流入銀行業(yè)而降低經(jīng)濟運行效率。

2.銀行資本的充足性。一般而言目前絕大多數(shù)國家均按巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本比率對商業(yè)銀行進行資本監(jiān)管。

3.銀行的清償能力。銀行清償能力監(jiān)管包括負債和資產(chǎn)兩個方面。在負債方面要考慮存款負債的異常變動利率變動對負債的影響銀行籌集和調配資金的能力等在資產(chǎn)方面主要檢查資產(chǎn)的流動性狀況。

4.銀行業(yè)務活動的范圍。主要是指銀行業(yè)與證券業(yè)、保險業(yè)混業(yè)與分業(yè)經(jīng)營的問題。

5.貸款的集中程度。對貸款的集中程度進行監(jiān)管是商業(yè)銀行分散風險的需要。從技術操作上來說就是規(guī)定個別貸款對銀行資本的最高比例。我國資本充足率計算方法與《巴塞爾協(xié)議》基本一致但有幾點不同。一是我國至今沒有混合債務工具和次級債券所以允許將符合條件的普通長期金融債作為附屬資本。二是我國一直沒有實行一般和特殊損失準備金制度所以允許銀行現(xiàn)有準備金作為附屬資本直到2021年才區(qū)分一般和特殊準備金并明確規(guī)定只有一般準備金才能作為附屬資本三是我國現(xiàn)行的資本規(guī)定仍然僅僅涉及銀行的信用風險。另外我國監(jiān)管當局沒能根據(jù)不同銀行的狀況要求保持更高資本充足率的做法。在目前環(huán)境下國家承擔了我國商業(yè)銀行整個最終的風險國家成為一個隱含的擔保者不良資產(chǎn)導致的資本充足率不足的問題并不明顯。如果我國真正實行開放下的金融監(jiān)管資本充足率會成為非常充分的指標。近年來隨著我國資本監(jiān)管的逐步加強資本已成為商業(yè)銀行經(jīng)營的一個硬約束條件。2021年我國《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》正式頒布明確了資本充足率是銀行業(yè)監(jiān)管的核心指標要求商業(yè)銀行重視風險的管理和研究促使各銀行采取有效措施將資本充足率提高到8的國際標準。這一方面體現(xiàn)了中國銀行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)從計劃經(jīng)濟時代的行政手段管理逐步過渡到市場經(jīng)濟條件下的經(jīng)濟與法律手段管理同時更意味著我國商業(yè)銀行的資本管理將從不考慮風險成本、追求短期收益向建立完善的資本約束機制轉變。新資本協(xié)議的創(chuàng)新點就是建立了“三大支柱”的新資本監(jiān)管制度第一支柱最低資本要求。銀行必須擁有足夠的資本以應對信用風險、市場風險、操作風險。第二支柱監(jiān)管當局的監(jiān)督檢查。第三支柱信息披露。要求銀行對其風險概況和資本進行嚴格的信息披露。2021年2月中國銀監(jiān)會發(fā)布了《中國銀行業(yè)實施新資本協(xié)議指導意見》明確了實施新資本協(xié)議的目標、指導原則、實施范圍、實施方法及時間表構建了未來我國商業(yè)銀行資本監(jiān)管制度的總體框架。目前我國商業(yè)銀行由于不良資產(chǎn)導致資本充足率不足的問題已越來明顯應引起高度重視。提高我國銀行業(yè)資本充足水平的主要措施

1、控制、盤活不良資產(chǎn)——減少風險資產(chǎn)總額。我國國有商業(yè)銀行由于其內在機制上的原因導致了大量不良貸款的發(fā)生背上了沉重壞賬、呆賬負擔。國有商業(yè)銀行應該加快不良資產(chǎn)的剝離工作加快對壞賬、呆賬的核銷。同時國有商業(yè)銀行還必須進行深層次的改革加強對信貸行為的監(jiān)管加強內部管理和內部控制加強風險管理從根本上改變形成不良貸款的機制防止新的壞賬、呆賬的發(fā)生從而減少風險資產(chǎn)數(shù)額提高國有商業(yè)銀行真實資本充足水平。

2、調整資產(chǎn)結構——降低資產(chǎn)風險權數(shù)。我國國有商業(yè)銀行應擴大股票、債券、同業(yè)拆借、投資等風險權數(shù)小的資產(chǎn)比重縮小信貸比重增加抵押、擔保貸款比重以及其他方面的資產(chǎn)調整已達到降低資產(chǎn)風險權數(shù)、提高商業(yè)銀行資本充足率的目的。

3、實施資產(chǎn)證券化——降低資產(chǎn)風險水平。資產(chǎn)證券化是指金融機構將持有的同質、流動性較差但具有未來現(xiàn)金收入的貸款、租賃、應收賬等資產(chǎn)集中起來形成一個資產(chǎn)池通過結構性安排對資產(chǎn)中的風險和收益要素進行分割和重組將其轉變?yōu)榫哂型顿Y特征的可銷售證券以此回收資金的過程。通過實施資產(chǎn)證券化國有商業(yè)銀行可以把具有較大風險的抵押貸款轉化為零風險的資產(chǎn)從而提高銀行的資本充足率。

二、新教材試題材料

1、在《新巴塞爾協(xié)議》下對銀行的資本充足率進行市場約束監(jiān)管將會產(chǎn)生貨幣政策傳導的銀行資產(chǎn)負債表渠道。其原因主要是在信息不對稱的市場中在銀行和存款人之間將會產(chǎn)生道德風險這將影響到銀行從存款人那里吸收存款進而影響銀行的貸款。因此在對銀行的資本充足率進行市場約束監(jiān)管公開銀行的資本充足率等關鍵信息的情況下當銀行的資本越充足時在銀行和存款人之間產(chǎn)生的道德風險越少銀行就會越容易從存款人那里吸收到資金進而會發(fā)放更多的貸款。反之則相反。材料2貨幣政策傳導渠道包括貨幣渠道和信貸渠道由于金融市場不發(fā)達、利率管制等原因中國貨幣政策主要通過信貸渠道傳導。20世紀90年代后期受金融制度改革和信貸需求萎縮影響信貸渠道受阻導致貨幣政策傳導不暢貨幣政策效應下降?！孕熨弧靶∽h中國貨幣政策傳導的信貸渠道”一文要求在閱讀上述材料及教材相關章節(jié)內容的基礎上圍繞貨幣政策傳導機制寫一篇學術小短文題目自擬字數(shù)控制在800字左右。寫作思路

1、說明什么是貨幣政策的傳導渠道及其主要理論解釋

2、說明資產(chǎn)負債表渠道和銀行貸款渠道兩種理論的區(qū)別與聯(lián)系

3、可以結合當前我國金融市場的發(fā)展說明金融資產(chǎn)價格在貨幣政策傳導機制中可以發(fā)揮什么作用。

4、可以結合我國貨幣政策傳導進行實證分析

答：研究我國貨幣政策的傳導機制

貨幣政策是中央銀行實現(xiàn)其職能的核心所在貨幣政策的傳導機制是中央銀行貨幣政策的最終實現(xiàn)的整個過程與中央銀行的職能實現(xiàn)密切相關。但是我國貨幣政策的傳導機制還不完善滯后的金融體系市場化進程、貨幣政策傳導主體和傳導客體尚未充分發(fā)揮自身職能及宏觀外部環(huán)境的不利都影響到貨幣政策的傳導效率。在我國金融市場對世界的全方位開放之際疏通貨幣政策傳導機制的梗阻使央行的貨幣政策得以有效實施對我國的經(jīng)濟體制和金融體系的改革發(fā)揮著重要的作用。2021年我國加入wto金融業(yè)進入了一個新的歷史階段。在開放的五年中我國順應國際經(jīng)濟大潮流采取一系列措施推進金融體制的改革。國有銀行的改制上市初見成效銀行從分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營的趨勢逐步加強人民銀行的貨幣政策與銀行監(jiān)管職能分離一行三會的金融管理體制正式形成而十屆全國人大常委會第六次會議審議通過了《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《中國人民銀行法修正草案》和《商業(yè)銀行法修正案草案》更成為中國金融法制建設的又一座里程碑。2021年12月11日我國金融市場全方位開放在龐大的國際金融資本的強大壓力下我國金融機構真正體會到競爭的激烈程度。央行的貨幣政策對我國經(jīng)濟體制和金融體系順利而穩(wěn)妥地融入國際經(jīng)濟大家庭發(fā)揮著重要作用。因此如何完善貨幣政策傳導機制提高貨幣政策的有效性成為迫切需要解決的問題。

一、貨幣政策傳導的基本原理所謂貨幣政策的傳導機制是指中央銀行通過對貨幣政策工具的運用引起中介目標的變動從而實現(xiàn)中央銀行貨幣政策的最終目標的過程。西方學者形象地將它比喻為“黑箱”貨幣政策操作→→宏觀經(jīng)濟變動。對“黑箱”觀察的角度不同就有不同的觀點。mishkin根據(jù)這些觀點貨幣政策的傳導機制通過投資支出、消費支出、國際貿(mào)易起作用。本文以第一類的作用機制為理論基礎進行分析主要有以下觀點其一是利率渠道interestratechannel其二是非貨幣資產(chǎn)價格渠道otherassetpricechannels其三是信用渠道creditchannels。以下分別說明它們的傳導機理。一利率渠道。這是傳統(tǒng)的凱恩斯學派觀點keynesianview即由于利率的變動而對投資產(chǎn)生相應的影響。凱恩斯學派認為利率渠道的作用機制集中體現(xiàn)在is-lm模型中貨幣供應m影響利率i利率通過資本成本效應影響投資支出i投資支出對總產(chǎn)出或總支出產(chǎn)生e影響。即貨幣政策操作→m↑→r市場利率↓→i↑→e↑→y收入↑。二非貨幣資產(chǎn)價格渠道。該渠道是對利率渠道的一種擴展。托賓q理論、財富效應以及匯率渠道等都可以歸為非貨幣資產(chǎn)價格渠道。

1.托賓q理論。該理論由經(jīng)濟學家詹姆斯·托賓提出即貨幣政策通過對普通股價格的影響而影響投資支出。他把q定義為企業(yè)的市場價值除以資本的重置成本。如果qgt1則企業(yè)的市場價值高于資本的重置成本。此時對企業(yè)而言新廠房和生產(chǎn)設備比較便宜它們能通過發(fā)行少量股票而進行大量投資。用這種機理來解釋貨幣政策的傳導緊縮時可得到m↓→i↑→ps↓→qlt1→i↓→y↓其中ps為股票價格。

2.財富效應。佛朗哥·莫迪格利亞利用他著名的消費生命周期理論假設對這類傳導最早進行了研究。他認為消費者的支出取決于其畢生資財金融財富是畢生資財?shù)囊粋€重要組成部分。所以貨幣緊縮時就有m↓→ps↓→金融財富↓→畢生資財↓→消費↓→y↓。

3.匯率渠道。該渠道描述的是國際收支理論的一種標準模式貨幣緊縮時m下降導致國內利率i上升本幣的需求增加本幣升值凈出口下降產(chǎn)出y下降。從以上對利率渠道與非貨幣資產(chǎn)價格渠道的分析可以看出它們的作用機理都是考察貨幣供給變化如何引起利率變化再通過資金需求者的投資和消費行為來影響實體經(jīng)濟因此被統(tǒng)稱為貨幣渠道或“貨幣觀”moneyview?！柏泿庞^”是以完善的金融市場和信息對稱作為分析的前提并假定貸款和債券可完全替代。但這些假定和前提顯然與現(xiàn)實的經(jīng)濟狀況有些不符。因此用它很難對貨幣政策傳導的效果做出全面的解釋于是在探索中逐漸形成了貨幣政策傳導的信用渠道。三信用渠道。信用渠道以金融市場不完善作為分析的前提認為信息是不對稱的金融資產(chǎn)不具有完全的替代性貨幣政策的效果可以通過市場對特定借款人如中小企業(yè)、個人的受信能力及受信條件的約束而得到強化。信用渠道的傳導可以通過以下兩種途徑來實現(xiàn)銀行貸款渠道banklendingchannel和資產(chǎn)負債表渠道balance-sheetchannel。

1.銀行貸款渠道。銀行貸款與其他金融資產(chǎn)非完全替代特定類型借款人的融資需求只能通過銀行貸款得到滿足從而貨幣政策除經(jīng)由一般的利率機制傳導外還可以通過銀行貸款的增減變化進一步得到強化。即m↓→銀行儲備↓→可貸資金↓→銀行貸款↓→i↓→y↓。

2.資產(chǎn)負債表渠道。它在表現(xiàn)形式上與銀行貸款渠道非常相似。即同樣認為貨幣政策對經(jīng)濟運行的影響可以經(jīng)由特定借款人受信能力的制約而得以強化。但前者著重強調銀行在經(jīng)濟生活中的獨特作用后者卻著眼于特定借款人資產(chǎn)負債狀況的影響。資產(chǎn)負債表渠道的傳導機制如下圖所示總括以上貨幣傳導機制的幾種途徑可以看出每種傳導機制都是通過相應金融市場的相關指標的變動來體現(xiàn)的。因此有效的傳導機制是與各金融子市場的市場化與有效性相關的。

二、我國貨幣政策傳導機制發(fā)展及問題20世紀80年代傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟居于主導地位政府主要通過控制現(xiàn)金投放和信貸規(guī)模來調節(jié)經(jīng)濟是銀行信貸渠道在起重要作用。進入90年代央行開始逐漸將貨幣政策的中介目標由傳統(tǒng)的貸款規(guī)模轉向對貨幣供應量的控制并于1998年取消信貸計劃。由此初步建立了“貨幣政策工具→中介目標→最終目標”的貨幣政策間接傳導機制和“中央銀行→金融機構金融市場→企業(yè)和居民→國民收入”的間接傳導體系。目前可以認為我國貨幣政策是通過貨幣渠道與信用渠道共同傳導的且貨幣渠道與信用渠道相對獨立。信用渠道對于產(chǎn)出的影響更有效是我國貨幣政策傳導的主要渠道對物價而言貨幣渠道更值得關注。在我國金融改革過程中政府、金融機構、企業(yè)和居民的行為方式、金融市場的發(fā)育程度、金融工具的品種和數(shù)量都在不斷地發(fā)生變化。中央銀行根據(jù)變化的實際適時作出相應的貨幣政策。從1993年開始我國實行適度從緊的貨幣政策進行宏觀調控有效地治理了通貨膨脹實現(xiàn)了國民經(jīng)濟“軟著陸”。1997年亞洲金融危機以后中國出現(xiàn)了通貨緊縮的趨勢。我國實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策在經(jīng)濟結構失衡而不是貨幣供應不足的情況下有效防止出現(xiàn)通貨緊縮的趨勢。從2021年開始我國的經(jīng)濟又開始熱起來物價開始上漲人民銀行2021分析我國通貨膨脹壓力加大央行不斷出臺緊縮性貨幣政策來抑制通貨膨脹。2021年仍面臨著潛在的通貨緊縮和投資增長速度反彈的雙重壓力因此繼續(xù)以穩(wěn)健的貨幣政策為主貨幣政策由2021年的偏緊轉向中性。2021年上半年中國外匯儲備的規(guī)模超越了日本在世界排名第一。為緩解外匯儲備過高的壓力央行采取加息等緊縮的貨幣政策但效果卻并不明顯。中央銀行出臺的貨幣政策之多力度之大是有目共睹的。實踐證明貨幣政策導向是正確的運用貨幣政策工具和出臺的信貸政策也是適當?shù)牡怯捎诜N種客觀因素的限制貨幣政策尚未達到其預期效果。兩個方面影響中國當前貨幣政策傳導的效率第一方面從貨幣渠道上看利率非市場化形成機制和經(jīng)濟主體對利率敏感性反應的遲緩制約了利率渠道的作用資本項目嚴格管制人民幣匯率釘住美元使匯率渠道喪失了發(fā)揮作用的基礎利率與匯率之間無良性互動資本市場狹小運作不規(guī)范使得資產(chǎn)價格變化對實體經(jīng)濟尤其是投資和消費的影響并不大當然對于財富和托賓q效應大打折扣。由于各方面利益的分配和調整中央銀行不能完全獨立地根據(jù)貨幣政策的需要自主決定其結果大大降低了利率機制的有效性甚至有可能導致與貨幣政策目標相反的政策效果。第二方面從信用渠道上看國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)特別是非國有中小企業(yè)貸款激勵機制和約束機制不對稱。一般情況是對國有大中企業(yè)的貸款發(fā)放激勵機制較強而對非國有中小企業(yè)貸款發(fā)放則缺乏積極性信貸審批過程使中小企業(yè)處于不利位置中小企業(yè)難以獲得新增貸款。這種經(jīng)濟結構和金融結構的不對稱直接影響到貨幣政策的效果。

三、完善貨幣政策傳導機制的建議根據(jù)有關貨幣政策傳導機制的理論結合我國貨幣政策傳導機制的實際對完善我國貨幣政策傳導機制提出以下建議一疏通信用渠道傳導的阻梗由于近期內我國經(jīng)濟金融運行的宏微觀環(huán)境不會有根本性改變所以信用渠道的主導地位在一段時間內會仍舊存在此時要完善貨幣政策的傳導主要依靠疏通信用渠道的阻梗完善信貸擔保體系和輔助設施調整信用等級評定標準重建良好的社會信用秩序。具體的措施可考慮1廣泛宣傳和普及社會信用知識逐步提高社會信用意識2加快建立個人信用制度進一步充實企業(yè)信貸登記咨詢系統(tǒng)3為打擊逃避銀行債務的行為應出臺一部保全銀行貸款資產(chǎn)的法規(guī)4盡快建立起由政府出資、多方人入股的中小企業(yè)貸款擔保機構以解決中小企業(yè)貸款難的問題5商業(yè)銀行在貸款評審過程中應根據(jù)國家新的《大中小企業(yè)劃分標準》評級靈活處理使中小企業(yè)的信用評估更趨合理、公正。二發(fā)揮貨幣渠道傳導的優(yōu)勢從中長期看隨著經(jīng)濟體制和金融體系的改革深化我們要加快改革培育理性的市場主體為貨幣渠道最終成為政策傳導的主要途徑創(chuàng)造良好的寬松的環(huán)境。對此提出以下建議1.推進利率市場化充分發(fā)揮利率渠道調控作用。我國金融改革的最終目標是要建立以信用關系為基礎的多樣化利率體系形成利率的市場決定機制。為此應逐步放開利率管制形成完整的短期貨幣市場利率體系然后放開屬于直接融資方式的債券利率再按照央行的改革思路先放開貨幣市場利率再放開貸款利率最后放開存款利率逐步取消對利率變動的行政性限制完善利率在調節(jié)銀行、企業(yè)、個人資金運用方面的杠桿作用。

2.完善人民幣匯率形成機制增強匯率杠桿對經(jīng)濟的調節(jié)作用。建議由幾家主要商業(yè)銀行根據(jù)當日外匯市場供求.

第五篇：金融理論前沿課題作業(yè)三我國當前的貨幣政策及未來取向

2021年，在美國次貸危機演變?yōu)槿蛐越鹑谖C的背景下，我國的宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生了轉折性變化，經(jīng)濟由持續(xù)升溫轉為步人下行通道，物價漲幅由逐步升高轉為持續(xù)下降。面對這種金融形勢的變化，我國的宏觀經(jīng)濟政策由“雙防”轉向“一保一控”，再轉向“保增長”，貨幣政策則經(jīng)歷由“從緊”到“靈活審慎”、再到“適度寬松”的轉變過程。從總體情況看，年初“從緊”的貨幣政策對抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國更好地應對國際金融危機的沖擊奠定了基礎。2021年7月以后國家實施逐步放松的貨幣政策對于保持經(jīng)濟較快增長和金融體系平穩(wěn)運行產(chǎn)生了積極效果。目前國家經(jīng)濟下滑趨勢有所抑制，但全球金融危機還有可能進一步惡化，世界經(jīng)濟金融形勢也將更為嚴峻。貨幣政策需要進一步發(fā)揮調節(jié)作用，促進同內需求擴大和經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。

一、2021年貨幣政策運行環(huán)境分析

1.全球經(jīng)濟金融環(huán)境存在繼續(xù)惡化的可能。盡管在全球性金融危機后，各國政府、中央銀行紛紛出臺應對金融危機的措施，主要出臺了大規(guī)模的救市政策，采取央行降息。注入流動性。但到日前為止，還未看到這場百年難遇的金融危機有出現(xiàn)根本性轉機的跡象，世界經(jīng)濟仍存在進一步惡化的可能。主要原因，首先由于金融危機的起因是次貸危機，次貸衍生產(chǎn)品的風險高，影響面廣泛，投資者對金融市場的信心尚未恢復，市場的流動性進一步緊縮。其次，金融機構的資產(chǎn)負債表的惡化以及金融系統(tǒng)的功能受到嚴重損害，短期內也很難恢復金融機構和金融系統(tǒng)的正常功能。再次，金融危機已向實體經(jīng)濟發(fā)展，全球普遍有企業(yè)和居民財富縮水、消費者信心不足、生產(chǎn)萎縮、就業(yè)減少等情況。全球經(jīng)濟增長速度將進一步走低，經(jīng)濟形勢的惡化反過來會進一步加重金融危機。

2.國內經(jīng)濟增長速度緩慢。一是外需可能進一步下降。由于世界經(jīng)濟增長速度會下降，國際市場需求會進一步減少，與此同時，外需下降的影響會帶來國內的投資和消費，從而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生更大的影響：二是投資較快增長的困難較大。盡管國家出臺了4萬億的經(jīng)濟刺激方案，各地政府進一步加大刺激規(guī)模。但由于企業(yè)利潤增幅大幅度下降，銀行信貸總量增長存在一定的“虛增”成分，加上投資者對經(jīng)濟前景看淡，這些都會對投資增長帶來影響：三是消費需求可能減緩，雖然國家采取家電下鄉(xiāng)、農(nóng)民增收等刺激消費的政策，但從當前企業(yè)效益下降、就業(yè)困難、財政收入減少等情況看，居民收入增長逐漸趨緩，居民的消費需求受到一定程度的影響，與此同時，這幾年消費結構升級加快，住房和汽車消費迅速增長是帶來消費加快增長的重要原因。但近期居民住房和汽車消費增長放緩，消費結構升級放緩，消費增長缺乏強有力的帶動因素。因此消費需求形勢不容樂觀。

3.金融風險將會增大。國際金融危機對我國金融體系的直接沖擊主要表現(xiàn)在三個方面：一是我國金融機構在國外投資受損；二是引起在華投資機構的連鎖反映；三是引起國際資本流動的急劇變化。由于我國金融機構的對外