某公司短期償債能力比率及財務知識分析

07版cpa財務本錢管理公式總結中國會計視野--雪舞梅飛整理第24頁共30頁財務報表分析根本的財務比率一、短期償債能力比率〔一〕短期債務與可償債資產(chǎn)的存量比擬1、營運資本〔1〕營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=〔總資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)〕-[總資產(chǎn)-股東權益-非流動負債]=〔股東權益+非流動負債〕-非流動資產(chǎn)=長期資本-長期資產(chǎn)〔2〕營運資本配置比率=營運資本/流動資產(chǎn)2、短期債務的存量比率〔1〕流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=1÷〔1-營運資本/流動資產(chǎn)〕=1÷〔1-營運資本配置率〕〔2〕速動比率＝速動資產(chǎn)÷流動負債其中：速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-待攤費用-一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)〔3〕現(xiàn)金比率＝〔貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)〕÷流動負債〔二〕短期債務與現(xiàn)金流量的比擬1、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷流動負債〔年末數(shù)或平均數(shù)〕長期償債能力比率〔一〕總債務存量比率1、資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率＝〔負債÷資產(chǎn)〕×100%2、產(chǎn)權比率和權益乘數(shù)產(chǎn)權比率＝負債總額÷股東權益權益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權益3、長期資本負債率長期資本負債率＝［非流動負債÷〔非流動負債+股東權益〕］×100%〔二〕總債務流量比率1、利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費用=〔凈利潤+利息費用+所得稅費用〕÷利息費用長期債務與營運資金比率＝長期負債÷〔流動資產(chǎn)－流動負債〕現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費用現(xiàn)金流量債務比經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務比＝〔經(jīng)營現(xiàn)金流量÷債務總額〕x100%〔三〕影響長期償債能力的其他因素〔1〕長期租賃〔2〕擔保責任〔3〕未決訴訟三、資產(chǎn)管理比率〔一〕應收賬款周轉率應收賬款周轉次數(shù)＝銷售收入÷應收賬款應收賬款周轉天數(shù)＝365÷〔銷售收入/應收賬款〕應收賬款與收入比＝應收賬款÷銷售收入〔二〕存貨周轉率存貨〔收入〕周轉次數(shù)＝銷售收入÷存貨存貨周轉天數(shù)＝365÷〔銷售收入÷存貨〕存貨與收入比＝存貨÷銷售收入存貨〔本錢〕周轉次數(shù)＝銷售本錢÷存貨＝存貨〔收入〕周轉次數(shù)×本錢率〔三〕流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉次數(shù)＝銷售收入÷流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉天數(shù)＝365÷〔銷售收入÷流動資產(chǎn)〕流動資產(chǎn)與收入比＝流動資產(chǎn)÷銷售收入〔四〕非流動資產(chǎn)周轉率非流動資產(chǎn)周轉次數(shù)＝銷售收入÷非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉天數(shù)＝365÷〔銷售收入÷非流動資產(chǎn)〕非流動資產(chǎn)與收入比＝非流動資產(chǎn)÷銷售收入總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉次數(shù)＝銷售收入÷總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉天數(shù)＝365÷〔銷售收入÷總資產(chǎn)〕總資產(chǎn)與收入比＝總資產(chǎn)÷銷售收入＝1/總資產(chǎn)周轉次數(shù)四、盈利能力比率1、銷售利潤率＝〔凈利潤÷銷售收入〕×100%2、資產(chǎn)利潤率＝〔凈利潤÷總資產(chǎn)〕×100%＝銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)權益凈利率＝〔凈利潤÷股東權益〕×100%財務分析體系一、傳統(tǒng)的財務分析體系〔即：杜邦財務分析體系〕的核心比率：權益凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)二、改良的財務分析體系1、凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈金融負債+股東權益其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債凈經(jīng)營負債=金融負債-金融資產(chǎn)2、凈利潤＝經(jīng)營利潤-凈利息費用其中：經(jīng)營利潤＝稅前經(jīng)營利潤×〔1-所得稅率〕凈利息費用＝利息費用×〔1-所得稅率〕3、權益經(jīng)利率=經(jīng)營凈資產(chǎn)利潤率+〔凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率〕×凈財務杠桿杠桿奉獻率＝〔凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率〕×凈財務杠桿第三章財務預測與方案一、銷售百分比法1、確定資產(chǎn)和負債工程的銷售百分比各工程銷售百分比＝基期資產(chǎn)〔負債〕÷基期銷售額預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債各項經(jīng)營資產(chǎn)〔負債〕＝預計銷售收入×各工程銷售百分比資金總需求＝預計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計3、預計可以動用的金融資產(chǎn)4、預計增加的留存收益留存收益增加＝預計銷售額×方案銷售凈利率×〔1-股利率〕5、預計增加的借款籌資資金總額＝可動用金融資產(chǎn)+增加留存收益+增加借款外部融資銷售增長比1、外部融資額＝〔經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額〕-〔經(jīng)營負債銷售百分比×新增銷售額〕-[方案銷售凈利率×方案銷售額×〔1-股利支付率〕]2、外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－方案銷售凈利率×［〔1+增長率〕÷增長率］×〔1-股利支付率〕三、內(nèi)含增長率0＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－方案銷售凈利率×［〔1+增長率〕÷增長率］×〔1-股利支付率〕四、可持續(xù)增長率1、根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率＝股東權益增長率＝＝＝期初權益資本凈利率×本期收益留存率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2、根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率＝3、可持續(xù)增長率與實際增長率計算超常增長的銷售額按可持續(xù)增長計算的銷售額＝上年銷售×〔1+可持續(xù)增長率〕超常增長的銷售額＝實際銷售–可持續(xù)增長銷售計算超常增長所需資金實際銷售需要資金＝實際銷售/本年資產(chǎn)周轉率持續(xù)增長需要資金＝可持續(xù)增長銷售/上年資產(chǎn)周轉率超常局部銷售所需資金＝實際增長需要資金–可持續(xù)增長需要資金分析超常增長的資金來源超常增長產(chǎn)生的留存收益＝實際利潤留存–可持續(xù)增長利潤留存超常增長額外負債=負債提供資金-按可持續(xù)增長率增長需要增加的負債第四章財務估價一、貨幣時間價值〔一〕復利終值和現(xiàn)值復利終值S＝p·〔1+i〕eq\o(\s\up6(n),\s\do2())＝p×〔，i，n〕其中：〔1+i〕eq\o(\s\up6(n),\s\do2())被稱為復利終值系數(shù)，符號用〔，i，n〕表示。2、復利現(xiàn)值P＝s·〔1+i〕=s×〔，i，n〕其中：〔1+i〕被稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，符號用〔，i，n〕表示。3、復利息I＝S－P4、名義利率與實際利率i＝〔1+〕-1式中：r－名義利率；M－每年復利次數(shù)；i－實際利率?！捕称胀杲鸾K值和現(xiàn)值1、普通年金終值S=A·=A×〔,i,n〕,是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作〔,i,n〕,稱為年金終值系數(shù)。2、償債基金A＝s·式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作〔,i,n〕。3、普通年金現(xiàn)值P＝A·＝A×〔,i,n〕式中是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作〔,i,n〕4、投資回收系數(shù)A＝P·式中是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作〔,i,n〕。〔三〕預付年金終值和現(xiàn)值1、預付年金終值S＝A·［-1］式中的［-1］是預付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作［〔,i,n+1〕-1］。2、預付年金現(xiàn)值計算P＝A·［+1］式中［+1］是預付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［〔，I，n-1〕+1］。〔四〕遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。P=A·(P/A,i,n)P=P·2、第二種方法：是假設遞延期中也進行支付，先求出〔m＋n〕期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期〔m〕的年金現(xiàn)值，即可得出最終結果。＝A·〔P/A，i，m+n〕=A·〔p/A，i，m〕=P-〔五〕永續(xù)年金P＝A·二、債券估價〔一〕債券估價的根本模型PV＝++………++式中：PV－債券價值I－每年的利息M－到期的本金i－貼現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率n－債券到期前的年數(shù)〔二〕債券價值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。PV＝2、平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。PV＝+式中：m－年付利息次數(shù)；N－到期時間的年數(shù)；i－每年的必要報酬率；M－面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。PV＝〔三〕債券的收益率購進價格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復利現(xiàn)值系數(shù)V＝I·〔p/A，i，n〕＋M·〔p/s，i，n〕需要用試誤法求式中的i值。三、股票估價〔一〕股票估價的根本模式P＝式中：D－t年的股利；R-貼現(xiàn)率，即必要的收益率；t--年份。〔二〕零成長股票的價值P＝D÷R〔三〕固定成長股票的價值P＝＝＝〔四〕非固定成長股票的價值要分段計算，才能確定股票的價值?！参濉彻善钡氖找媛蔙＝+g式中：--股利收益率g—股利增長率，也可以解釋為股價增長率和資本利得收益率。P－是股票市場形成的價格。四、風險和報酬〔一〕單項資產(chǎn)的風險和報酬1、預期值〔〕＝式中：P－第i種結果出現(xiàn)的概率；K－第i種結果出現(xiàn)后的預期報酬率；N－所有可能結果的數(shù)目。2、離散程度表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標準差?！?〕方差總體方差＝樣本方差＝〔2〕標準差總體標準差＝樣本標準差＝式中：n表示樣本容量〔個數(shù)〕，n-1稱為自由度。標準差〔〕＝變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為：變化系數(shù)＝＝〔二〕投資組合的風險和報酬1、預期報酬率r=式中：r－是第j種證券的預期報酬率；A－是第j種證券的在全部投資額中的比重；m－是組合中的證券種類總數(shù)。2、投資組合的風險計量＝式中：m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)；A－第j種證券在投資總額中的比例；A－第k種證券在投資總額中的比例；－是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。3、協(xié)方差的計算＝r··式中：r－是證券j和證券k報酬率之間的預期相關系數(shù)；－是第j種證券的標準差；－是第k種證券的標準差。4、相關系數(shù)〔r〕＝〔三〕資本資產(chǎn)定價模型1、系統(tǒng)風險的度量〔貝他系數(shù)〕β＝＝＝〔〕式中：COV〔K，K〕－是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差；－市場組合的標準差；－第J種證券的標準差；r－第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關系數(shù)。2、貝他系數(shù)的計算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。根據(jù)回歸方程y=a+bx求a和b另一種是按照定義求β，其步驟是：第一步求相關系數(shù)r相關系數(shù)〔r〕＝第二步求標準差、利用公式＝求出、第三步求貝他系數(shù)β＝〔〕3、投資組合的貝他系數(shù)β＝4、證券市場線K=R+β(K－R)式中：K－是第i個股票的要求收益率；R－是無風險收益率；K－是平均股票的要求收益率；(K－R)－是投資者為補償承當超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。第五章投資管理一、投資評價的根本原理投資人要求的收益率＝＝債務比重×利率×〔1-所得稅率〕+所有者權益比重×權益本錢投資者要求的收益率即資本本錢，是評價工程能否為股東創(chuàng)造價值的標準。二、投資工程評價的根本方法〔一〕凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值＝－式中：n－投資涉及的年限；I－第k年的現(xiàn)金流入量；O－第k年的現(xiàn)金流出量；i－預定的折現(xiàn)率?！捕超F(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)＝÷優(yōu)點：可以進行獨立投資時機獲利能力的比擬。〔三〕內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法〞。再用內(nèi)插法來改善。i=i+×(i-i)〔四〕回收期法回收期法主要用于測定方案的流動性而非營利性?！参濉硶嬍找媛史ㄈ⑼顿Y工程現(xiàn)金流量的估計〔一〕固定資產(chǎn)更新工程的現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設備n＝6200600700700700700700700更換新設備n＝1030024004004004004004004004004004001、不考慮貨幣的時間價值舊設備平均年本錢＝新設備平均年本錢＝2、考慮貨幣的時間價值：有三種計算方法：〔1〕計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年。舊設備平均年本錢＝新設備平均年本錢＝〔2〕由于各年已經(jīng)有相等的運行本錢，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。平均年本錢=投資攤銷+運行本錢–殘值攤銷舊設備平均年本錢＝+700－新設備平均年本錢＝+400－〔3〕將殘值在原投資中扣除，視同每年承當相應的利息，然后與凈投資攤銷及年運行本錢總計，求出每年的平均本錢。舊設備平均年本錢＝+700+200×15%新設備平均年本錢＝+400＋300×15%3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命UAC＝÷〔，i，n〕式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年本錢C－固定資產(chǎn)原值；S－n年后固定資產(chǎn)余值；C－第t年運行本錢；n－預計使用年限；i－投資最低報酬率；〔二〕所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響1、稅后本錢和稅后收入稅后本錢的一般公式：稅后本錢=支出金額×〔1-稅率〕稅后收入=收入金額×〔1-稅率〕2、折舊的抵稅作用稅負減少額=折舊額×稅率3、稅后現(xiàn)金流量(1)根據(jù)直接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)本錢－所得稅〔2〕根據(jù)間接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊〔3〕根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢+折舊抵稅=收入×〔1-稅率〕-付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕++折舊×稅率三、投資工程的風險處置〔一〕投資工程風險的處置方法1、調(diào)整現(xiàn)金流量法風險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它在0～1之間。2、風險調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值＝風險調(diào)整折現(xiàn)率是風險工程應當滿足的投資人要求的報酬率。工程要求的收益率＝無風險報酬率+工程的β×〔市場平均報酬率－無風險報酬率〕〔二〕企業(yè)資本本錢作為工程折現(xiàn)率的條件計算工程的凈現(xiàn)值有兩種方法：〔1〕實表達金流量法。凈現(xiàn)值＝實表達金流量÷實體加權平均本錢－原始投資〔2〕股權現(xiàn)金流量法。凈現(xiàn)值＝股權現(xiàn)金流量÷股東要求的收益率－股東投資〔三〕工程系統(tǒng)風險的估計工程系統(tǒng)風險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評估工程類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法〞。調(diào)整資本結構差異的根本步驟：1、卸載可比企業(yè)財務杠桿2、加載目標企業(yè)財務杠桿3、根據(jù)得出的目標企業(yè)的計算股東要求的報酬率股東要求的報酬率=無風險利率+×風險溢價4、計算目標企業(yè)的加權平均本錢=負債本錢×〔1-所得稅稅率〕×+權益本錢×第六章流動資金管理一、現(xiàn)金和有價證券管理確定最正確現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：〔一〕本錢分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種本錢：時機本錢、管理本錢和短缺本錢。三項本錢之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最正確持有量。〔二〕存貨模式總本錢＝時機本錢+交易本錢＝〔C/2〕×K+〔T/C〕×F當時機本錢=交易本錢時得出最正確現(xiàn)金持有量，即：〔三〕隨機模式現(xiàn)金返回線R＝+L現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L式中：b－每次有價證券的固定轉換本錢i－有價證券的日利息率－預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差。二、應收賬款管理〔一〕信用期間確定恰當?shù)男庞闷诘挠嬎悴襟E：1、收益的增加收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際奉獻2、應收賬款占用資金的應計利息增加應收賬應計利息＝應收賬款占用資金×資本本錢應收賬款占用資金＝應收賬款平均余額×變動本錢率應收賬款平均余額＝日銷售額×平均收現(xiàn)期3、收賬費用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益＝收益增加－本錢費用增加〔二〕信用標準評估標準以“五C〞系統(tǒng)來進行。1、品質2、能力3、資本4、抵押5、條件〔三〕現(xiàn)金折扣政策確定恰當?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟：1、收益的增加收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際奉獻2、應收賬款占用資金的應計利息增加提供現(xiàn)金折扣的應計利息＝+3、收賬費用和壞賬損失增加4、估計現(xiàn)金折扣本錢的變化現(xiàn)金折扣本錢增加＝新銷售水平×新現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣顧客比例－舊的銷售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益＝收益增加－本錢費用增加三、存貨管理〔一〕儲藏存貨的本錢1、取得本錢〔1〕訂貨本錢：訂貨本錢=〔2〕購置本錢〔DU〕取得本錢=訂貨本錢+購置本錢=訂貨固定本錢+訂貨變動本錢+購置本錢2、儲存本錢=儲存固定本錢+儲存變動本錢3、缺貨本錢儲存存貨的總本錢=〔二〕經(jīng)濟訂貨量根本模型1、經(jīng)濟訂貨量＝2、每年最正確訂貨次數(shù)N＝=3、與批量有關的存貨總本錢TC＝4、最正確訂貨周期t＝5、經(jīng)濟訂貨量占用資金I＝·U〔三〕根本模型擴展1、訂貨提前期再訂貨點R＝L·d式中：L－交貨時間；d－每日平均需用量。2、存貨陸續(xù)供給和使用〔1〕送貨期內(nèi)的全部耗用量(2)最高庫存量〔3〕平均存量〔4〕與批量有關的總本錢(5)陸續(xù)供給和使用的經(jīng)濟訂貨量＝〔6〕陸續(xù)供給和使用的經(jīng)濟訂貨量存貨總本錢TC＝3、保險儲藏1、帶保險儲藏的再訂貨點R＝交貨時間×平均日需求+保險儲藏2、存貨總本錢＝缺貨本錢＋保險儲藏本錢==+式中：K－單位缺貨本錢；S－一次訂貨缺貨量；N－年訂貨次數(shù)；B－保險儲藏量；K－單位存貨本錢。第七章籌資管理一、債券籌資1、債券發(fā)行價格＝＋式中：n－債券期限；t－付息期數(shù)。2、可轉債的轉換比率轉換比率=債券面值÷轉換價格二、租賃1、承租人分析：根本模型;NPV〔承租人〕=租賃資產(chǎn)本錢-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值–期末資產(chǎn)現(xiàn)值=租賃資產(chǎn)本錢-2、出租人分析，根本模型：NPV〔出租〕=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)購置本錢=-租賃資產(chǎn)購置本錢其中:租賃期稅后現(xiàn)金流量=租金收入×〔1-稅率〕-營業(yè)付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕+折舊×稅率公司稅前借款本錢=銀行要求的稅后報酬率/〔1-所得稅率〕3、稅務對租金的影響4、損益平衡租金〔1〕承租人的損益平衡租金NPV〔承租人〕=資產(chǎn)購置本錢-〔通常使用試誤法求解〕如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算:〔2〕出租人的損益平衡租金〔通常使用試誤法求稅前租金〕如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算:二、應付賬款的本錢放棄現(xiàn)金折扣本錢＝×三、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息局部。實際利率＝×100%3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額歸還貸款時采用的利息收取方法。實際利率＝第八章股利分配股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益＝發(fā)放股票股利后的每股市價＝式中：E－發(fā)放股票股利前的每股收益；D－股票股利發(fā)放率；M－股利分配權轉移日的每股市價。第九章資本本錢和資本結構一、債務本錢〔一〕簡單債務的稅前本錢P＝求K〔債務本錢〕式中：P－債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務的現(xiàn)值；P－本金的歸還金額和時間；I－債務的約定利息；K－債務本錢；N－債務的期限，通常以年表示。〔二〕含有手續(xù)費的稅前債務本錢P〔1-F〕＝求K〔債務本錢〕式中：F－發(fā)行費用占債務發(fā)行價格的百分比。〔三〕含有手續(xù)費的稅后債務本錢1、簡便算法稅后債務本錢K＝K×〔1－t〕2、更正式的算法P〔1-F〕＝求K〔債務本錢〕二、留存收益本錢〔一〕股利增長模型法K＝+G式中：K－留存收益本錢；D－預期年股利額；P－普通股市價；G－普通股利年增長率。〔二〕資本資產(chǎn)定價模型K＝R＝式中：R－無風險報酬率；β－股票的貝他系數(shù)；R－平均風險股票必要報酬率。〔三〕風險溢價法式中：－稅后債務本錢；RP－股東比債權人承當更大風險所要求的風險溢價。三、普通股本錢1、不考慮籌資費的新發(fā)行普通股本錢2、考慮籌資費的新發(fā)行普通股本錢式中：－普通股本錢D－預期年股利額；P－普通股市價；G－普通股利年增長率。四、加權平均資本本錢K＝式中：K－加權平均資本本錢；K－第j種個別資本本錢；W－第j種個別資本占全部資本的比重〔權數(shù)〕。五、財務杠桿〔一〕經(jīng)營杠桿系數(shù)1、定義公式：DOL=2、銷售量表示的經(jīng)營杠桿系數(shù)：=3、銷售額表示的經(jīng)營杠桿系數(shù)：=其中：VC－變動本錢總額?！捕池攧崭軛U系數(shù)1、定義公式：DFL＝＝2、計算公式：DFL＝〔三〕總杠桿系數(shù)DTL＝DOL×DFL＝或：＝六、資本結構〔一〕融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無差異點進行的，所謂每股收益的無差異點，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。1、每股收益EPS＝＝式中：S－銷售額；VC－變動本錢；F－固定本錢；I－債務利息；T－所得稅稅率；N－流通在外的普通股股數(shù)；EBIT－息前稅前盈余。2、在每股收益無差異點上，在每股收益無差異點上，因為=，那么〔二〕最正確資本結構1、企業(yè)的市場總價值V等于股票總價值S加上債券價值BV=S+B2、股票的市場價值S＝采用資本資產(chǎn)定價模型計算股票的資本本錢KK＝R＝3、加權平均資本成＝K×〔〕〔1-T〕+K×〔〕式中：K－稅前的債務資本本錢。第十章企業(yè)價值評估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法〔一〕現(xiàn)金流量模型的種類1、現(xiàn)金流量在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：〔1〕股利現(xiàn)金流量模型股權價值＝股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權投資人的現(xiàn)金流量。〔2〕股權現(xiàn)金流量模型股權價值＝股權現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實表達金流量扣除對債權人支付后剩余的局部。如果把股權現(xiàn)金流量全部作為股利分配，那么上述兩個模型相同?！?〕實表達金流量模型實體價值＝股權價值＝實體價值－債務價值債務價值＝實表達金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除本錢費用和必要的投資后的剩余局部，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人〔包括股權投資人和債權投資人〕的稅后現(xiàn)金流量。2、資本本錢股權現(xiàn)金流量只能用股權資本本錢來折現(xiàn)，實表達金流量只能用企業(yè)實體的加權平均資本本錢來折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大局部估價將預測的時間分為兩個階段。第一階段稱為“詳細預測期〞，或稱為“預測期〞。第二階段稱為“后續(xù)期〞，或“永續(xù)期〞。企業(yè)價值＝預測期價值+后續(xù)期價值〔二〕現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計1、預測銷售收入2、確定預測期間3、預計利潤表和資產(chǎn)負債表〔1〕預計經(jīng)營利潤稅前經(jīng)營利潤=銷售收入–銷售本錢–銷售、管理費用–折舊攤銷稅前經(jīng)營利潤所得說=預計稅前經(jīng)營利潤×預計所得稅稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤–稅輕經(jīng)營利潤所得稅〔2〕預計營業(yè)資產(chǎn)①經(jīng)營現(xiàn)金：②經(jīng)營流動資產(chǎn)：③經(jīng)營流動負債經(jīng)營營運資本=〔經(jīng)營現(xiàn)金+經(jīng)營流動資產(chǎn)〕-經(jīng)營流動負債④經(jīng)營長期資產(chǎn)⑤經(jīng)營長期負債⑥凈經(jīng)營資產(chǎn)總計〔3〕預計融資①短期借款和長期借款短期借款=凈經(jīng)營資產(chǎn)×短期借款比例長期借款=凈經(jīng)營資產(chǎn)×長期借款比例②內(nèi)部融資額期末股東權益=凈經(jīng)營資產(chǎn)–借款合計內(nèi)部籌資額=期末股東權益–期初股東權益〔4〕預計利息費用利息費用＝短期借款×短期利率+長期借款×長期利率利息費用抵稅=利息費用×所得稅稅率稅后利息費用=利息費用–利息費用抵稅〔5〕計算凈利潤凈利潤=經(jīng)營凈利潤–凈利息費用〔6〕預計股利和年末未分配利潤股利=本年凈利潤–股東權益增加年末未分配利潤＝年初未分配利潤+本年凈利潤-股利〔將年末未分配利潤的數(shù)據(jù)填入資產(chǎn)負債表的相應欄目，然后完成資產(chǎn)負債表的其他工程的預計〕年末股東權益＝股本+年末未分配利潤凈負債及股東權益＝凈負債+股東權益4、預計現(xiàn)金流量〔1〕實表達金流量①經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷②經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加③實表達金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-資本支出=稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資※式中：資本支出指用于購置各種長期資產(chǎn)的支出，減去無息長期負債增加額。長期資產(chǎn)包括長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)。本期凈投資=本期總投資-折舊與攤銷=凈經(jīng)營運資本增加+資本支出–折舊與攤銷本期凈投資=期末凈經(jīng)營資產(chǎn)–期初凈經(jīng)營資產(chǎn)〔2〕股權現(xiàn)金流量：股權現(xiàn)金流量＝實表達金流量－債權人現(xiàn)金流量＝＝實表達金流量－稅后利息支出+債務凈增加股權現(xiàn)金流量＝實表達金流量－債權人現(xiàn)金流量＝＝稅后利潤－〔凈投資－債務凈增加〕股權現(xiàn)金流量＝稅后利潤－〔1－負債率〕×凈投資〔3〕融資現(xiàn)金流量①債務融資凈流量債務融資凈流②股權融資凈流量股權融資凈流量=股利分配–股權資本發(fā)行③融資流量合計融資流量合計=債務融資凈流量+股權融資凈流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計永續(xù)增長模型：后續(xù)期價值＝6、企業(yè)價值的計算〔1〕實表達金流量模型預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=后續(xù)期終值＝后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實體價值＝預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權價值＝實體價值－債務價值估計債務價值的標準方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。〔2〕股權現(xiàn)金流量模型〔三〕現(xiàn)金流量模型的應用1、股權現(xiàn)金流量模型的應用〔1〕永續(xù)增長模型股權價值＝永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。股權價值＝〔2〕兩階段增長模型股權價值＝預測期股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值＝+〔3〕三階段增長模型股權價值＝增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋轉換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝++二、經(jīng)濟利潤法〔一〕經(jīng)濟利潤模型的原理1、經(jīng)濟收入本期收入＝期末財產(chǎn)－期初財產(chǎn)2、經(jīng)濟本錢經(jīng)濟本錢不僅包括會計上實際支付的本錢，而且還包括時機本錢。3、經(jīng)濟利潤〔1〕計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的方法經(jīng)濟利潤＝稅后經(jīng)營利潤－全部資本費用〔2〕計算經(jīng)濟利潤的另一種方法是用投資資本回報率與資本本錢之差，乘以投資資本。經(jīng)濟利潤＝期初投資資本×〔期初投資資本回報率－加權平均資本本錢〕〔3〕兩種方法的互相推導經(jīng)濟利潤＝稅后凈利潤－股權費用=稅后經(jīng)營利潤–稅后利息–股權費用=稅后經(jīng)營利潤–全部資本費用=期初投資資本×期初投資資本回報率－期初投資資本×加權平均資本本錢＝期初投資資本×〔期初投資資本回報率－加權平均資本本錢〕4、價值評估的經(jīng)濟利潤模型企業(yè)價值＝期初投資資本＋經(jīng)濟利潤現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營中投入的現(xiàn)金：全部投資資本＝所有者權益＋凈債務〔二〕經(jīng)濟利潤估價模型的應用1、預測期經(jīng)濟利潤的計算經(jīng)濟利潤＝〔期初投資資本回報率－加權平均資本本錢〕×期初投資資本＝息前稅后營業(yè)利潤－期初投資資本×加權平均資本本錢2、后續(xù)期價值的計算后續(xù)期經(jīng)濟利潤終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟利潤/〔資本本錢－增長率〕后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟利潤終值×折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資本的計算期初投資資本是指評估基準時間的企業(yè)價值。估計期初投資資本價值時，可供選擇的方案有三個：賬面價值、重置價值或可變現(xiàn)價值。采用賬面價值符合經(jīng)濟利潤的概念。4、企業(yè)總價值的計算企業(yè)總價值＝期初投資資本+預測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值三、相對價值法〔一〕相對價值模型的原理1、市價/凈利比率模型〔1〕根本模型市盈率＝市價/凈利＝每股市價/每股凈利目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股凈利〔2〕模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權價值為股權價值＝本期市盈率＝內(nèi)在市盈率＝從上式可以看出，市盈率的驅動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險〔股權資本本錢〕。〔3〕模型的適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。如果收益是負債，市盈率就失去了意義。2、市價/凈資產(chǎn)比率模型〔1〕根本模型市凈率＝市價/凈資產(chǎn)股權價值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產(chǎn)〔2〕市凈率的驅動因素本期市凈率＝驅動市凈率的因素有權益報酬率、股利支付率、增長率和風險。其中權益報酬率是關鍵因素。內(nèi)在市凈率=〔3〕模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值時，市凈率沒有意義，無法用于比擬。3、市價/收入比率模型〔1〕根本模型收入乘數(shù)＝股權市價/銷售收入＝每股市價/每股銷售收入目標企業(yè)股權價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標企業(yè)的銷售收入〔2〕根本原理本期收入乘數(shù)＝收入乘數(shù)的驅動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權本錢。內(nèi)在收入乘數(shù)=〔3〕模型的適用性主要適用于銷售本錢率較低的報務類企業(yè)，或者銷售本錢率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性：不能反映本錢的變化，而本錢是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一?！捕诚鄬r值模型的應用1、修正的市價比率〔1〕修正市盈率在影響市盈率的驅動因素中，關鍵變量是增長率。增長率的差異是市盈率差異的主要驅動因素。修正市盈率＝實際市盈率/〔預期增長率×100〕有兩種評估方法：=1\*ALPHABETICA、修正平均市盈率法修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/〔平均預期增長率×100〕企業(yè)每股價值＝修正平均市盈率×目標企業(yè)增長率×100×目標企業(yè)每股凈利=2\*ALPHABETICB、股價平均法目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市盈率×目標企業(yè)預期增長率×100×目標企業(yè)每股凈利〔2〕修正市凈率修正的市凈率＝實際市凈率/〔股東權益凈利率×100〕目標企業(yè)每股價值＝修正平均市凈率×目標企業(yè)股東權益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)〔3〕修正收入乘數(shù)修正收入乘數(shù)＝實際收入乘數(shù)/〔銷售凈利率×100〕目標企業(yè)每股價值＝修正平均收入乘數(shù)×目標企業(yè)銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入第十一章期權估價期權的根本概念期權的到期日價值買入看漲期權：多頭看漲期權到期日價值=Max〔股票市價–執(zhí)行價格，0〕多頭看漲期權凈損益=多頭看漲期權到期日價值–期權價格賣出看漲期權：空頭看漲期權到期日價值=-Max〔股票市價–執(zhí)行價格，0〕空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值+期權價格買入看跌期權：多頭看跌期權到期日價值=Max〔執(zhí)行價格–股票市價，0〕多頭看跌期權凈損益=多頭看跌期權到期日價值-期權本錢賣出看跌期權：空頭看跌期權到期日價值=-Max〔執(zhí)行價格–股票市價，0〕空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值+期權本錢期權的內(nèi)在價值和時間溢價期權價值=內(nèi)在價值+時間溢價期權價值評估的方法套期保值原理套期保值比率H==確定可能的到期日價格上行股價=下行股價=根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權價值股價上行時期權到期日價值=上行股價–執(zhí)行價格股價下行時期權到期日價值=0計算套期保值比率套期保值比率H=期權價值變化/股價變化計算投資組合的本錢〔股權價值〕股買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價借款=〔到期下行股價×套期保值比率〕/〔1+r〕股權價值=投資組合本錢=購置股票支出–借款風險中性理論1、將期望值用無風險利率折現(xiàn)實的期望報酬率：期望報酬率=上行概率×上行時收益率+下行概率×下行時收益率假設股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比二叉樹期權定價模型單期二叉樹的定價模型兩期二叉樹模型〔1〕利用單期定價模型計算和〔2〕再根據(jù)單期定價模型計算出多期二叉樹模型期數(shù)增加以后帶來的主要問題是股價上升和下降的百分比方何確定問題。把年收益率標準差和升降百分比聯(lián)系起來的公式是：u=1+上升百分比=d=1-下降百分比=1/u=標的資產(chǎn)連續(xù)復利收益率的標準差t=以年表示的時段長度布萊克-斯科爾斯期權定價模型1、布萊克-斯科爾斯期權模型包括三個公式：或=或=其中：=看漲期權的當前價值=標的股票的當前價格N〔d〕=標準正態(tài)分布中離差小于d的概率X=期權的執(zhí)行價格e=無風險利率t=期權到期前的時間〔年〕=的自然對數(shù)=股票回報率的方差模型參數(shù)的估計無風險利率的估計F=P收益率標準差的估計其中：指收益率的連續(xù)復利值年復利的股票收益率連續(xù)復利的股票收益率其中：指股票在t期的收益率是第t期的價格是第t-1期的價格是t期的股利看跌期權股價看漲期權-看跌期權評價定理：看漲期權價格C–看跌期權價格P=標的資產(chǎn)價格S–執(zhí)行價格現(xiàn)值PV〔X〕利用該定理，等式中的4個數(shù)據(jù)中的3個，就可以求另1個。C=S+P-PV(X)P=-S+C+PV(X)S=C-P+PV(X)PV(X)=S-C+P派發(fā)股利的期權定價其中：=標的股票的年股利收益率〔假設股利連續(xù)支付，而不失離散分期支付〕第十二章本錢計算一、生產(chǎn)費用的歸集和分配〔一〕材料費用的歸集和分配分配率＝某種產(chǎn)品應分配的材料數(shù)量〔費用〕＝該種產(chǎn)品的材料定額消耗量〔或定額本錢〕×分配率〔二〕人工費用的歸集和分配分配率＝某種產(chǎn)品應分配的工資費用＝該種產(chǎn)品實用工時×分配率〔三〕制造費用的歸集和分配制造費用分配率＝某產(chǎn)品應負擔的制造費用＝該種產(chǎn)品實用工時數(shù)×分配率〔四〕輔助生產(chǎn)費用的歸集和分配輔助生產(chǎn)的單位本錢＝各受益車間、產(chǎn)品或各部門應分配的費用＝輔助生產(chǎn)的單位本錢×該車間、產(chǎn)品或部門的耗用量二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的本錢分配方法常用方法有以下六種：1、不計算在產(chǎn)品本錢〔即在產(chǎn)品本錢為零〕2、在產(chǎn)品本錢按年初數(shù)固定計算3、在產(chǎn)品本錢按其所耗用的原材料費用計算4、約當量法在產(chǎn)品約當產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度單位本錢＝產(chǎn)成品本錢＝單位本錢×產(chǎn)成品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品本錢＝單位本錢×月末在產(chǎn)品約當產(chǎn)量5、在產(chǎn)品按定額本錢計算月末在產(chǎn)品本錢＝月末在產(chǎn)品數(shù)量×在產(chǎn)品定額單位本錢產(chǎn)成品總本錢＝〔月初在產(chǎn)品本錢+本月發(fā)生費用〕－月末在產(chǎn)品本錢產(chǎn)成品單位本錢＝6、按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品本錢的方法〔定額比例法〕材料費用分配=完工產(chǎn)品應分配的材料本錢＝完工產(chǎn)品定額材料本錢×材料費用分配率月末在產(chǎn)品應分配的材料本錢＝月末在產(chǎn)品定額材料本錢×材料費用分配率工資〔費用〕分配率＝完工產(chǎn)品應分配的工資〔費用〕＝完工產(chǎn)品定額工時×工資〔費用〕分配率月末在產(chǎn)品應分配的工資〔費用〕＝月末在產(chǎn)品定額工時×工資〔費用〕分配率三、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的本錢分配〔一〕售價法在售價法下，聯(lián)合本錢是以別離點上每種產(chǎn)品的銷售價格為比例進行分配的?！捕硨嵨飻?shù)量法單位數(shù)量〔或重量〕本錢＝第十三章本錢－數(shù)量－利潤分析混合本錢分解歷史本錢分分析法上下點法：單位變動本錢=固定本錢=產(chǎn)量最高期總本錢-單位變動本錢×最高產(chǎn)量或：固定本錢=產(chǎn)量最低期總本錢-單位變動本錢×最低產(chǎn)量散布圖法：根據(jù)歷史資料繪制各期本錢散布圖，按畝廁所得本錢變動趨勢或出本錢直線，確定直線的截距即固定本錢回歸直線法：簡便法：解下面的二元一次方程工業(yè)工程法三、契約檢查法四、帳戶分析法損益方程式〔一〕根本的損益方程式利潤＝銷售收入－總本錢＝單價×銷量－單位變動本錢×銷量－固定本錢〔二〕損益方程式的變換形式1、計算銷量的方程式銷量＝2、計算單價的方程式單價＝+單位變動本錢3、計算單位變動本錢的方程式單位變動本錢＝單價－4、計算固定本錢的方程式固定本錢＝單價×銷量－單位變動本錢×銷量－利潤〔三〕包含期間本錢的損益方程式稅前利潤＝銷售收入－〔變動銷售本錢+固定銷售本錢〕－〔變動銷售和管理費+固定銷售和管理費〕＝單價×銷量－(單位變動產(chǎn)品本錢+單位變動銷售和管理費)×銷量－(固定產(chǎn)品本錢+固定銷售和管理費)(四)計算稅后利潤的損益方程式稅后利潤＝利潤總額－所得稅＝利潤總額－利潤總額×所得稅稅率＝利潤總額×〔1－所得稅稅率〕＝〔單價×銷量－單位變動本錢×