投資銀行學(xué)-投資銀行概述

投資銀行概述

2024/3/62目錄第一節(jié)

投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀第二節(jié)投資銀行及主要業(yè)務(wù)第三節(jié)投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念和主要特征第四節(jié)投資銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用3第一節(jié)投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀目錄一、經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)二、注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展一、經(jīng)濟(jì)全球化

20世紀(jì)80年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)愈演愈烈，并逐步演化成為一股不可逆轉(zhuǎn)的世界性潮流。各種有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)、有形貨幣和無(wú)形貨幣、有形商品和無(wú)形商品等要素稟賦，在全球范圍內(nèi)加速度流通，并不斷融合，使得經(jīng)濟(jì)全球化成為水到渠成之勢(shì)。其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①快速增長(zhǎng)的國(guó)際貿(mào)易規(guī)模。世界貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額從1950年610億美元增長(zhǎng)到2020年的251.25萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)了4124多倍，速度非常迅猛;②國(guó)際直接投資的增速加快，其中跨國(guó)公司的影響越來(lái)越大；③國(guó)際資本流動(dòng)迅猛增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)出一體化的趨勢(shì);④國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和條約日趨完善，對(duì)各國(guó)政府的政策和行為有效地構(gòu)成了約束。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)一、經(jīng)濟(jì)全球化

簡(jiǎn)而言之，經(jīng)濟(jì)全球化可以概括為貿(mào)易全球化、生產(chǎn)全球化、金融全球化、服務(wù)和信息全球化等多個(gè)方面。從全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)全球化正使得各國(guó)的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場(chǎng)等各方面都充分融入了國(guó)際分工，因?yàn)榇藭r(shí)的資源配置已經(jīng)從一個(gè)工廠、一個(gè)地區(qū)、一個(gè)國(guó)家擴(kuò)展到全球范圍之內(nèi):同時(shí)，利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、信息技術(shù)和先進(jìn)的物流技術(shù)，投資和融資也能夠有效實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，因?yàn)榱魍ǖ奶摂M化、系統(tǒng)化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化和信息化能夠最大限度地降低流通環(huán)節(jié)的成本，提升流通的效率和效益。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)一、經(jīng)濟(jì)全球化

全球經(jīng)濟(jì)的金融全球化在經(jīng)濟(jì)全球化中的地位和作用就如同金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中所起的核心作用一樣?？梢哉f(shuō)，在靜態(tài)上，金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的一-個(gè)重要的組成部分，在動(dòng)態(tài)上，金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的更高階段。在經(jīng)濟(jì)、金融全球化背景下，在資本項(xiàng)目越來(lái)越對(duì)外開放的環(huán)境下，各國(guó)放寬了對(duì)資本市場(chǎng)的管制，使得證券市場(chǎng)趨于國(guó)際化。在國(guó)際資本的運(yùn)行過(guò)程中，證券類型的資本實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行、投資與流通的跨國(guó)自由流動(dòng)，即為證券市場(chǎng)國(guó)際化。21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化與全球化發(fā)展步伐不斷加快。在全球經(jīng)濟(jì)一體化程度日漸加強(qiáng)的同時(shí)，國(guó)際各大證券交易所擁有的外國(guó)上市公司不斷增多，且各國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也在競(jìng)相建立，證券市場(chǎng)國(guó)際化趨勢(shì)日益明顯。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)二、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的表現(xiàn)

作為一個(gè)在不斷發(fā)展與完善的證券市場(chǎng)，中國(guó)證券市場(chǎng)也逐漸向國(guó)際化邁進(jìn)，與國(guó)際證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度與相互影響日漸明顯。1.中資企業(yè)赴海外上市中資企業(yè)赴海外上市，是我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的主要表現(xiàn)之一。海外上市可分為直接上市與間接上市兩種。其中前者是指中資企業(yè)直接在境外發(fā)行股票掛牌上市，主要包括H股、N股和ADR三種形式，可以籌集資金，提升上市企業(yè)知名度，并改善證券市場(chǎng)的流通性，進(jìn)一步拓展企業(yè)的海外市場(chǎng)。而后者則是指企業(yè)先在香港或海外注冊(cè)成立具有中資背景的公司，之后在境外資本市場(chǎng)上市，具體可分為買殼上市與造殼上市兩種方式。1990年以來(lái)，我國(guó)許多中資企業(yè)均通過(guò)入股、買殼、分拆業(yè)務(wù)等方式，實(shí)現(xiàn)了在香港或美國(guó)紐約的上市。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)二、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的表現(xiàn)2.向境外投資者發(fā)行B股

當(dāng)人民幣資本項(xiàng)目無(wú)法實(shí)現(xiàn)自由兌換，且我國(guó)需獲取外匯的條件下，便產(chǎn)生了B股，B股的面值通過(guò)人民幣表示，但在認(rèn)購(gòu)和進(jìn)行交易時(shí)卻需使用美元和港幣。另外，發(fā)行B股既可以促使企業(yè)籌集到更多外匯資金，還為境外投資者開辟了一條有利渠道，即在人民幣無(wú)法自由兌換時(shí)，可通過(guò)股票市場(chǎng)籌集外資。另外，B股作為整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化窗口，既可以將我國(guó)企業(yè)推向國(guó)際市場(chǎng)，也可以將境外投資者引入中國(guó)證券市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化具有先導(dǎo)性的推動(dòng)作用。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)二、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的表現(xiàn)3.實(shí)施QFII與QDII制度

當(dāng)資本項(xiàng)目尚未完全開放，或本幣還不能完全自由兌換時(shí)，對(duì)引進(jìn)外資、開放資本市場(chǎng)進(jìn)行一定限制的過(guò)渡性制度，即QFII。我國(guó)從2002年12月起，便已開始實(shí)施QFII制度。即當(dāng)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在注冊(cè)資本數(shù)額、財(cái)務(wù)狀況與違規(guī)違紀(jì)記錄等方面，符合相應(yīng)條件后，才被允許進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)。QFII制度的建立，打通了一條新的資本可兌換通道，可以有效地避免短期資金與資本市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為。除此之外，2007年5月11日設(shè)立的國(guó)內(nèi)投資者赴海外投資資格的認(rèn)定制度（QDII），進(jìn)一步拓寬了境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道，也加快了我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展步伐。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)二、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的表現(xiàn)4.積極開展國(guó)際合作與交流

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，國(guó)外諸多證券類機(jī)構(gòu)為了發(fā)展證券業(yè)務(wù)，紛紛在我國(guó)設(shè)立了代表處。并且，有一大部分的境外機(jī)構(gòu)與內(nèi)地證券市場(chǎng)，包括證券公司、基金管理公司、基金托管銀行等，開展了技術(shù)交流、法律法規(guī)建設(shè)等方面的密切合作，且成立了中外合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與基金管理公司。另外，在我國(guó)企業(yè)境外上市數(shù)量逐漸增加的同時(shí)，我國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)也加強(qiáng)了與其他國(guó)家證券監(jiān)管部門的合作，如新加坡等，并簽訂了一定數(shù)量的雙邊協(xié)作監(jiān)管協(xié)議和備忘錄。。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化挑戰(zhàn)1.我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模偏小

當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模和融資水平相對(duì)較低，抵御國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的能力尚且不足。在三大金融機(jī)構(gòu)中總資產(chǎn)規(guī)模最小。據(jù)同花順財(cái)經(jīng)網(wǎng)顯示，截至2020年底，證券公司總資產(chǎn)為8.90萬(wàn)億元，而同期銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)則高達(dá)319.74萬(wàn)億元，證券公司總資產(chǎn)僅占銀行業(yè)總資產(chǎn)的2.78%。而中國(guó)證券公司的凈資本較小，直接降低了自身的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而且與國(guó)外的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)的證券市場(chǎng)規(guī)模偏小、證券化率較低。據(jù)有關(guān)資料顯示，截至2020年12月，紐約證券交易所上市公司的市價(jià)總值達(dá)139.44萬(wàn)億美元，納斯達(dá)克市價(jià)總值為116.60萬(wàn)億美元，倫敦證券交易所為24.09萬(wàn)億美元。而同期中國(guó)滬深兩市上市公司市價(jià)總值為148.85萬(wàn)億美元。。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化挑戰(zhàn)2.證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷突出

我國(guó)證券市場(chǎng)還存在股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的突出缺陷。在上市公司中，能夠流通的股本平均只有總股本的1/4，剩余的3/4股本，包括國(guó)家股、法人股、內(nèi)部職工股、以及國(guó)家股和法人股的轉(zhuǎn)配部分在內(nèi)，均不能流通。并且，個(gè)人投資者占可流通股投資者的絕大部分，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量甚少。而同一企業(yè)根據(jù)其發(fā)行股票的不同對(duì)象和地點(diǎn)，又可分為A股、B股、H股、N股。其中，A、B股市場(chǎng)分離，而A股市場(chǎng)作為我國(guó)股票市場(chǎng)主體，堅(jiān)決杜絕外國(guó)公司的上市。我國(guó)B股市場(chǎng)也不盡統(tǒng)一，如上海用美元交易，而深圳卻使用港幣交易。這種結(jié)構(gòu)性缺陷，限制了證券市場(chǎng)變現(xiàn)機(jī)制、市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制和資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制的作用發(fā)揮，進(jìn)而嚴(yán)重影響我國(guó)證券市場(chǎng)的資源配置效率，同時(shí)滋生了較高的投機(jī)性，進(jìn)而阻礙證券市場(chǎng)的開放化發(fā)展。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化挑戰(zhàn)3.金融管制較嚴(yán)，人民幣沒有實(shí)現(xiàn)自由兌換

證券市場(chǎng)國(guó)際化實(shí)質(zhì)上是證券的國(guó)際間流動(dòng)直接受到貨幣兌換制度和出入境制度的作用。而我國(guó)現(xiàn)階段的金融管制較為嚴(yán)格，匯率決定機(jī)制仍未實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化，無(wú)法有效保障投資者的證券資產(chǎn)流動(dòng)性和收益性，進(jìn)而造成了國(guó)際證券資本的流入障礙。2016年4月14日，國(guó)務(wù)院組織了14個(gè)部委召開會(huì)議，將啟動(dòng)為期一年全國(guó)范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治。并且在央行等監(jiān)管部門支持下，加快互聯(lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計(jì)檢測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建設(shè)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的管制和監(jiān)控。此外，目前我國(guó)各主要銀行的人民幣兌換，沒有發(fā)生進(jìn)一步的變化，仍然為每人每年累計(jì)兌換5萬(wàn)美元的外幣。而人民幣不能自由兌換，成為A、B股市場(chǎng)較難實(shí)現(xiàn)合并的關(guān)鍵限制因素。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化挑戰(zhàn)4.證券市場(chǎng)法規(guī)制度不完善，缺乏監(jiān)管

證券市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)與發(fā)展，需要切實(shí)可行的法律。體系和規(guī)章制度。然而我國(guó)現(xiàn)階段的相關(guān)法律規(guī)制不太完善，缺乏有效的及時(shí)監(jiān)管。證券市場(chǎng)現(xiàn)行的主要經(jīng)濟(jì)法律依據(jù)為1992年起草的《證券法》，盡管2005年、2013年做出過(guò)相應(yīng)修訂，但是其內(nèi)容條例仍然存在滯后性。并且由于缺乏及時(shí)、完善的監(jiān)管，導(dǎo)致證券交易中的參與各方發(fā)生違規(guī)行為。如，在證券市場(chǎng)上，上市公司業(yè)績(jī)?cè)旒?、公司包裝上市后產(chǎn)生巨大虧損、股票期貨市場(chǎng)操縱指數(shù)等，嚴(yán)重?fù)p害和侵犯了其他參與主體的合法權(quán)益。此外，證券市場(chǎng)的信息披露、上市公司治理、股民訴訟程序、以及證券監(jiān)管等制度體系亟待完善和加強(qiáng)，否則我國(guó)證券市場(chǎng)的開發(fā)將面臨極大的困難和挑戰(zhàn)，極易陷入被國(guó)際投機(jī)基金利用的被動(dòng)局面，產(chǎn)生不必要的巨大損失。一經(jīng)濟(jì)全球化背景下的證券市場(chǎng)一、我國(guó)股票發(fā)行制度的發(fā)展歷程

什么是股票發(fā)行制度？股票發(fā)行制度是指股票發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)必須遵循的一系列程序化規(guī)范，是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度之一，對(duì)上市公司的質(zhì)量、價(jià)格的形成、資源配置具有決定性作用。股票發(fā)行制度通常包括審核制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制三種，目前國(guó)際成熟市場(chǎng)通行的是核準(zhǔn)制和注冊(cè)制，其中核準(zhǔn)制以英國(guó)、法國(guó)為代表，注冊(cè)制以美國(guó)、日本為代表。我國(guó)資本市場(chǎng)誕生30年來(lái)，先后實(shí)行過(guò)審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制三種股票發(fā)行制度。目前我國(guó)處于注冊(cè)制改革全面推進(jìn)階段，核準(zhǔn)制與注冊(cè)制并行。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展一、我國(guó)股票發(fā)行制度的發(fā)展歷程我國(guó)股票發(fā)行制度發(fā)展歷程：1.審批制（1990－1999年）

審批制是指由地方政府或部門根據(jù)發(fā)行額度或指標(biāo)推薦發(fā)行上市，證券監(jiān)管部門行使審批職能的發(fā)行制度。我國(guó)審批制具有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，先后經(jīng)歷過(guò)額度管理和指標(biāo)管理兩個(gè)階段。1993年4月22日，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》規(guī)定“在國(guó)家下達(dá)的發(fā)行規(guī)模內(nèi)，地方政府或中央企業(yè)主管部門、證監(jiān)會(huì)、上市委對(duì)企業(yè)的發(fā)行申請(qǐng)先后進(jìn)行審批，審批通過(guò)后方可發(fā)行股票”，審批制正式確立?！蛾P(guān)于1996年全國(guó)證券期貨工作安排意見》提出將新股發(fā)行辦法改為“總量控制，限報(bào)家數(shù)”的管理辦法，即股票發(fā)行總規(guī)模由國(guó)家計(jì)委和證券委共同制定，證監(jiān)會(huì)在確定的總規(guī)模內(nèi)，向各地區(qū)、各部門下達(dá)發(fā)行企業(yè)個(gè)數(shù)，并對(duì)企業(yè)進(jìn)行審核。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展一、我國(guó)股票發(fā)行制度的發(fā)展歷程

審批制是在我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下產(chǎn)生的。股票市場(chǎng)發(fā)展初期，制度環(huán)境和法制不健全、市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范，政府的宏觀調(diào)控和嚴(yán)格審查有利于及時(shí)糾正市場(chǎng)出現(xiàn)的偏差。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)化程度的提高，審批體制下市場(chǎng)不透明、資源配置低下的問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)，發(fā)展到后期權(quán)力尋租現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生，這些都制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展一、我國(guó)股票發(fā)行制度的發(fā)展歷程2.核準(zhǔn)制（1999年至今）

核準(zhǔn)制是指股票發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，既要滿足證券發(fā)行的管理制度，也要通過(guò)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的價(jià)值判斷審查，即股票發(fā)行人需要通過(guò)形式上和實(shí)質(zhì)上的雙重審核，才可上市。相較于以計(jì)劃和行政手段為主的審批制，核準(zhǔn)制傾向于市場(chǎng)化運(yùn)行。1999年7月1日《證券法》規(guī)定股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，2001年3月17，證監(jiān)會(huì)宣布取消審批制，正式施行核準(zhǔn)制。核準(zhǔn)制下，我國(guó)股票發(fā)行經(jīng)歷了通道制、保薦制兩個(gè)階段。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展一、我國(guó)股票發(fā)行制度的發(fā)展歷程2.核準(zhǔn)制（1999年至今）2001－2004年實(shí)行通道制，即證券監(jiān)管部門賦予具有主承銷資格的證券公司一定數(shù)量的發(fā)股通道，一條通道一次只能推薦一家企業(yè)，證券公司按照發(fā)行一家、遞增一家的程序來(lái)推薦公司上市的制度。通道制將審核制下政府的行政分配權(quán)下放給了主承銷商、發(fā)審委和證監(jiān)會(huì)三方，是股票發(fā)行制度由計(jì)劃?rùn)C(jī)制向市場(chǎng)機(jī)制轉(zhuǎn)變的重大改革。但是，通道制賦予的上市通道有限，并不能解決上市資源供不應(yīng)求的問(wèn)題，同時(shí)對(duì)券商缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)約束，這些缺陷注定了其只是核準(zhǔn)制的初級(jí)形式。2004年至今實(shí)行保薦制，即有保薦資格的保薦人對(duì)符合條件的企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)，推薦股票發(fā)行上市，并對(duì)發(fā)行人的信息披露質(zhì)量承擔(dān)責(zé)任。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展一、我國(guó)股票發(fā)行制度的發(fā)展歷程3.注冊(cè)制（2019年至今）注冊(cè)制是指申請(qǐng)股票發(fā)行的公司依據(jù)相關(guān)規(guī)定將信息充分真實(shí)披露，將申請(qǐng)文件提交給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行形式審查的一種股票發(fā)行制度。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)發(fā)行人進(jìn)行形式上的審核，不對(duì)發(fā)行人進(jìn)行價(jià)值判斷等實(shí)質(zhì)性審核。2019年7月22日，試點(diǎn)注冊(cè)制科創(chuàng)板正式開市；2020年８月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)在深交所上市。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展二、注冊(cè)制改革1.注冊(cè)制的發(fā)展歷程

我國(guó)新股發(fā)行注冊(cè)制改革是一項(xiàng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的“牛鼻子”工程，涉及多個(gè)部門，牽涉多方利益主體，不可能一蹴而就，經(jīng)歷了以下提出、暫緩、試點(diǎn)過(guò)程。2013年11月15日，十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》首次提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，啟動(dòng)注冊(cè)制改革。2014年5月8日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，提出“積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。2015年3月，李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告提出“要實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展二、注冊(cè)制改革1.注冊(cè)制的發(fā)展歷程2015年6月滬深股市出現(xiàn)劇烈震蕩，股市暴跌，《證券法》修訂被延遲。2016年3月證監(jiān)會(huì)主席在十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議記者會(huì)上表示“注冊(cè)制不可單兵突進(jìn)，研究論證需要相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)過(guò)程”，意味著注冊(cè)制改革的進(jìn)程暫緩。2019年1月23日，全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過(guò)了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》。2019年3月《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》《保薦人通過(guò)上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)辦理業(yè)務(wù)指南》《科創(chuàng)板創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露指引》先后發(fā)布實(shí)施，科創(chuàng)板發(fā)審系統(tǒng)上線。7月22日，科創(chuàng)板正式開市。全面推行。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展二、注冊(cè)制改革1.注冊(cè)制的發(fā)展歷程2020年3月1日，新修訂的《證券法》明確了全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度。4月27日中央深改委審議通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，6月12日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)、深交所、中國(guó)結(jié)算、證券業(yè)協(xié)會(huì)等發(fā)布相關(guān)配套規(guī)則，宣告證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板改革和注冊(cè)制試點(diǎn)開始。8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)在深交所上市。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展二、注冊(cè)制改革1.注冊(cè)制的發(fā)展歷程

我國(guó)新股發(fā)行注冊(cè)制改革是一項(xiàng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的“牛鼻子”工程，涉及多個(gè)部門，牽涉多方利益主體，不可能一蹴而就，經(jīng)歷了以下提出、暫緩、試點(diǎn)過(guò)程。2013年11月15日，十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》首次提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，啟動(dòng)注冊(cè)制改革。2014年5月8日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，提出“積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。2015年3月，李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告提出“要實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展三、從投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)看創(chuàng)新的意義2.注冊(cè)制改革的意義1）推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，資本市場(chǎng)在融資、優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮著重要作用，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器。資本市場(chǎng)改革是我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要環(huán)節(jié)，而股票發(fā)行制度改革是資本市場(chǎng)改革的基礎(chǔ)，注冊(cè)制改革是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要舉措，將有利于深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。2）激發(fā)市場(chǎng)活力，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制改革，提高了市場(chǎng)透明度和真實(shí)性，由投資者自主進(jìn)行價(jià)值判斷，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)的主體地位，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)定價(jià)、資源配置進(jìn)一步優(yōu)化。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展三、從投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)看創(chuàng)新的意義2.注冊(cè)制改革的意義（3）有利于企業(yè)發(fā)展和投資者培育長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)上市的門檻都很高，這使得技術(shù)含量高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮目萍夹椭行∥⑵髽I(yè)被拒之門外，導(dǎo)致企業(yè)直接和間接融資比例失衡，間接融資比例高，負(fù)債率居高不下。同時(shí)，繁瑣的審批流程和低下的審批效率，使急需上市的企業(yè)被迫遠(yuǎn)赴香港、美國(guó)等地上市。注冊(cè)制下企業(yè)不再進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，這一定程度上降低了上市門檻和上市成本，創(chuàng)新型企業(yè)獲得低風(fēng)險(xiǎn)加杠桿的機(jī)會(huì)，同時(shí)快速高效的審批流程激發(fā)了企業(yè)的上市熱情，使一些想要海外上市的公司得到回歸，避免財(cái)富外流。此外，注冊(cè)制下，投資者用“腳”投票，沒有投資價(jià)值的公司最終會(huì)被投資者所拋棄，優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制能倒逼企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理。二注冊(cè)制改革下投資銀行的發(fā)展27第二節(jié)投資銀行及主要業(yè)務(wù)目錄一、投資銀行的定義二、投資銀行和商業(yè)銀行三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)一、投資銀行的定義

投資銀行是現(xiàn)代金融體系中與商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的一大重要分支，它主要在直接融資領(lǐng)域?yàn)槠髽I(yè)提供融資服務(wù)以及相應(yīng)的衍生服務(wù)，是資本市場(chǎng)上的主要中介。由于不同國(guó)家和地區(qū)的投資銀行產(chǎn)生的背景和業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同，“投資銀行”在世界各國(guó)有多種稱謂。投資銀行主要是美國(guó)和歐洲大陸的稱謂，在美國(guó)又被稱為華爾街金融公司，英國(guó)稱之為商人銀行，德國(guó)稱之為私人承兌公司，法國(guó)稱之為實(shí)業(yè)銀行，而日本、韓國(guó)及我國(guó)等國(guó)稱之為證券公司。一投資銀行的定義一、投資銀行的定義

雖然，投資銀行是由“投資”和“銀行”構(gòu)成，但是投資銀行本身并不從事生產(chǎn)性投資，僅僅是協(xié)助政府或企業(yè)發(fā)行證券，或幫助投資者獲得這些證券。同時(shí)，它也并非一般意義上的“銀行”，因?yàn)槠浔旧聿⒉晃沾婵詈桶l(fā)放貸款，它的主要職能是借助資本市場(chǎng)，以中介人的身份協(xié)助不同主體開展直接投融資活動(dòng)。人們之所以將其稱為“銀行”,除了投資銀行本身是金融體系的重要組成部分外，還由于在歷史上與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)融合使人們形成的認(rèn)識(shí)習(xí)慣。要準(zhǔn)確把握投資銀行的基本概念，需要從投資銀行業(yè)務(wù)的特征出發(fā)，投資銀行的定義是隨著它的業(yè)務(wù)發(fā)展而逐步變化的。在現(xiàn)有文獻(xiàn)中已有多種不同的投資銀行定義。比較典型的是羅伯特.L庫(kù)恩所下的定義，他將投資銀行按業(yè)務(wù)范圍分為一下四種定義：一投資銀行的定義一、投資銀行的定義

第一種定義認(rèn)為：投資銀行包含了所有金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如，從事華爾街金融業(yè)務(wù)的公司，都可以稱為投資銀行，這里所稱的華爾街金融業(yè)務(wù)范圍，包括從國(guó)際企業(yè)的證券承銷到分支機(jī)構(gòu)零售業(yè)務(wù)的營(yíng)銷，再到各種其他的金融服務(wù)業(yè)，甚至包括房地產(chǎn)和保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。這是最廣義的投資銀行的定義。

第二種定義認(rèn)為：投資銀行是經(jīng)營(yíng)全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這里說(shuō)的資本市場(chǎng)是相對(duì)貨幣市場(chǎng)而言的，是期限在一年以及一年以上的中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。因此，其業(yè)務(wù)包括證券承銷、企業(yè)的兼并收購(gòu)、公司理財(cái)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作、私募發(fā)行、咨詢服務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)工具的創(chuàng)新等，但證券零售、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、抵押貸款業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)及其他類似業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。一投資銀行的定義一、投資銀行的定義

第三種定義認(rèn)為：只從事一部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是狹義的投資銀行定義。它主要包括了證券承銷、企業(yè)兼并收購(gòu)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，基金管理、創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理等業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。

第四種定義認(rèn)為：投資銀行僅僅是從事證券業(yè)務(wù)的一級(jí)市場(chǎng)承銷、融資和二級(jí)市場(chǎng)交易（包括經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)）等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這是最狹義的投資銀行定義。一投資銀行的定義一、投資銀行的定義

上述四種投資銀行定義是根據(jù)其業(yè)務(wù)范圍從大到小逐步縮小的。其中，庫(kù)恩認(rèn)為第二種定義是最合適的，也是最符合目前美國(guó)投資銀行的實(shí)際情況，即把投資銀行業(yè)放在資金籌措和融通、資本運(yùn)營(yíng)的層面上。第三種、第四種定義顯然已經(jīng)被現(xiàn)代投資銀行不斷拓展的業(yè)務(wù)范圍所突破，不再適合于今天的投資銀行。而第一種定義過(guò)多地強(qiáng)調(diào)了投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，沒有具體地表述出投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，只是以華爾街投資銀行所有的業(yè)務(wù)來(lái)加以表述，使這個(gè)概念過(guò)于寬泛，缺乏嚴(yán)密性，也不適合作為一般投資銀行的定義。一投資銀行的定義一、投資銀行的定義

我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和轉(zhuǎn)型發(fā)展的，最初的投資銀行業(yè)務(wù)是由我國(guó)商業(yè)銀行完成的。但20世紀(jì)80年代起，我國(guó)逐步開放證券市場(chǎng)，投資銀行業(yè)務(wù)從商業(yè)銀行中獨(dú)立了出來(lái)。在隨后的幾十年里，證券公司逐漸成為我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的主體。按照《證券法》規(guī)定，證券公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)共分為七類。如果某證券公司單純從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，從嚴(yán)格意義上講，這類公司不能認(rèn)為是投資銀行。但由于中國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)公司由中國(guó)證監(jiān)會(huì)歸口管理，故只能算作準(zhǔn)投資銀行。因此，僅從名稱上看．并不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為中國(guó)的證券公司都是投資銀行。一投資銀行的定義一、投資銀行的定義

根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況，結(jié)合庫(kù)恩的觀點(diǎn)，從現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)出發(fā)，我們認(rèn)為較為合適的投資銀行的概念應(yīng)當(dāng)是：投資銀行是立足于資本市場(chǎng)，以證券承銷為本源業(yè)務(wù)，發(fā)揮直接融資中介功能并從事多種相關(guān)金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要從事證券發(fā)行、承銷與交易代理，策劃企業(yè)并購(gòu)與資產(chǎn)重組，基金管理與投資以及為企業(yè)融資進(jìn)行咨詢顧問(wèn)服務(wù)等業(yè)務(wù)。一投資銀行的定義

投資銀行和商業(yè)銀行是現(xiàn)代金融市場(chǎng)中兩類最重要的中介機(jī)構(gòu)，雖然在不同國(guó)家因?yàn)榉芍贫鹊牟煌?，其業(yè)務(wù)范疇的劃分有所不同，但很多金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)表現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營(yíng)的特征。

而投資銀行和商業(yè)銀行的區(qū)分，主要是依據(jù)1933年的《格拉斯—斯蒂格爾法》所限定的框架范圍，投資銀行指的是以資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)為其主要收入來(lái)源的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，其基本業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行和承銷、私募發(fā)行、公司并購(gòu)重組、證券經(jīng)紀(jì)和交易、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、財(cái)務(wù)咨詢等。而商業(yè)銀行則主要吸收公眾存款、發(fā)放貸款，其本源業(yè)務(wù)是債務(wù)屬性的存貸款業(yè)務(wù)。。二投資銀行和商業(yè)銀行一、投資銀行和商業(yè)銀行的相同點(diǎn)

從本質(zhì)上來(lái)講，投資銀行與商業(yè)銀行都是資金盈余者（投資者）與資金短缺者（籌資者）之間的中介，它們一方面使資金供給者（通過(guò)投資）能夠充分運(yùn)作多余資金以獲收益。另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以滿足產(chǎn)業(yè)等發(fā)展要求。因此，從中介層面上看，二者的功能是相同的。二投資銀行和商業(yè)銀行二、投資銀行和商業(yè)銀行的不同點(diǎn)

盡管在功能上兩者具有相似性，但在發(fā)揮金融中介作用的過(guò)程中，投資銀行的運(yùn)作方式與商業(yè)銀行有本質(zhì)上的不同。首先，從融資功能看，投資銀行是直接融資的金融中介，而商業(yè)銀行則是間接融資的金融中介。在為籌資者尋找合適的融資機(jī)會(huì)、為投資者尋找合適的投資機(jī)會(huì)的過(guò)程中，投資銀行在一般情況下并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系之中，只是收取一定的傭金，而由投資者與籌資者直接享有相應(yīng)的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。二投資銀行和商業(yè)銀行二、投資銀行和商業(yè)銀行的不同點(diǎn)

商業(yè)銀行的本源和實(shí)質(zhì)。而投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛，但都與資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)相聯(lián)系，是在證券的承銷及相關(guān)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上衍生發(fā)展起來(lái)的。除了功能和業(yè)務(wù)收入構(gòu)成的差別，投資銀行與商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)方針與原則、監(jiān)管體制、保險(xiǎn)制度等其他方面，也有一定的區(qū)別。二投資銀行和商業(yè)銀行二、投資銀行和商業(yè)銀行的不同點(diǎn)

表1-1概括了兩者之間的差異：二投資銀行和商業(yè)銀行三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)

隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，投資銀行開始為政府發(fā)行債券和企業(yè)發(fā)行股票充當(dāng)承銷的中介。為了使承銷的證券順利發(fā)行并保持穩(wěn)定的價(jià)格，投資銀行又參與了證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。資本主義的生產(chǎn)方式推動(dòng)了大量股份公司的建立，導(dǎo)致了大規(guī)模的企業(yè)購(gòu)并浪潮。投資銀行利用其熟悉企業(yè)狀況的優(yōu)勢(shì)，積極充當(dāng)了企業(yè)購(gòu)并的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，幫助企業(yè)制定購(gòu)并方案并安排融資，參與購(gòu)并后的企業(yè)重組，使其在購(gòu)并業(yè)務(wù)領(lǐng)域中成為主要的金融中介機(jī)構(gòu)。

全球各家投資銀行的業(yè)務(wù)各有不同，各有側(cè)重，但是，其主要業(yè)務(wù)是相似的，一般都包括一下業(yè)務(wù)：二投資銀行和商業(yè)銀行三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(一)證券承銷業(yè)務(wù)

證券承銷業(yè)務(wù)又稱一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是投資銀行幫助證券發(fā)行人就發(fā)行證券進(jìn)行策劃，并將公開發(fā)行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業(yè)務(wù)活動(dòng)。它是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，是投資銀行為公司或政府機(jī)構(gòu)等融資的主要手段之一。該業(yè)務(wù)一般由投資銀行設(shè)立的投資銀行部門或公司融資部實(shí)施，西方投資銀行的證券承銷業(yè)務(wù)一般由市場(chǎng)開發(fā)部門、公司融資部、市場(chǎng)銷售部等部門合作完成。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(二)證券交易業(yè)務(wù)

證券交易業(yè)務(wù)又稱二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，同樣也是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，也是投資銀行重要的利潤(rùn)來(lái)源。投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)的證券交易業(yè)務(wù)中扮演著經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商和做市商三重角色。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(三)企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)

企業(yè)兼并與收購(gòu)已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行除證券承銷與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以外最重要的業(yè)務(wù)組成部分。兼并(merge)是指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)實(shí)體形成一個(gè)新經(jīng)濟(jì)單位的交易。收購(gòu)(acquisitions)指一家公司與另一家公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)以達(dá)到控制該公司的行為。從廣義上來(lái)說(shuō)，兼并和收購(gòu)是相同的，即均指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)（或目標(biāo)企業(yè)）的產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為。本書不加區(qū)別地將兩者統(tǒng)稱為并購(gòu)。一般而言，計(jì)劃進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)將求助于投資銀行，并就價(jià)格、時(shí)機(jī)和策略等問(wèn)題向投資銀行家進(jìn)行咨詢。同樣地，目標(biāo)企業(yè)也將求助千投資銀行以抵御“攻擊者”。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(四)證券的私募投資業(yè)務(wù)

私募投資業(yè)務(wù)是近年來(lái)涌現(xiàn)出來(lái)的新的投資方式，是指通過(guò)私募的方式籌集資金進(jìn)行投資的方式，所形成的基金稱為私募基金。私募基金一般分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金，前者集中投資于未上市公司的股權(quán)，后者則投資于金融市場(chǎng)中交易的流動(dòng)性較強(qiáng)的各種證券。私募投資業(yè)務(wù)由于投資方式靈活、所受監(jiān)管和限制較少，因而業(yè)績(jī)一般比公募基金好一些，從而成為金融領(lǐng)域的一個(gè)新的趨勢(shì)。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(五)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化的證券即資產(chǎn)證券為各類債務(wù)性債券，主要有商業(yè)票據(jù)、中期債券、信托憑證、優(yōu)先股票等形式。資產(chǎn)證券的購(gòu)買者與持有人在證券到期時(shí)可獲本金、利息的償付。證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量，即資產(chǎn)債務(wù)人償還的到期本金與利息。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(六)項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)

項(xiàng)目融資是為對(duì)一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)單位或項(xiàng)目策劃安排的一攬子融資，借款者可以利用該單位或項(xiàng)目的資產(chǎn)、未來(lái)現(xiàn)金流以及所獲收益作為擔(dān)保條件進(jìn)行融資。投資銀行在項(xiàng)目融資中起著非常關(guān)鍵的作用，它將與項(xiàng)目有關(guān)的政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、投資者與項(xiàng)目發(fā)起人等緊密聯(lián)系在一起，協(xié)調(diào)律師、會(huì)計(jì)師、工程師等一起進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，進(jìn)而通過(guò)發(fā)行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項(xiàng)目投資所需的資金融通。投資銀行在項(xiàng)目融資中的主要工作是：項(xiàng)目評(píng)估、融資方案設(shè)計(jì)、有關(guān)法律文件的起草、有關(guān)的信用評(píng)級(jí)、證券價(jià)格確定和承銷等。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(七)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資(ventureinvestment)又稱創(chuàng)業(yè)投資，是指對(duì)新興公司在創(chuàng)業(yè)期和拓展期進(jìn)行的資金融通，表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)大、收益高。新興公司一般是指運(yùn)用新技術(shù)或新發(fā)明、生產(chǎn)新產(chǎn)品、具有很大的市場(chǎng)潛力、可以獲得遠(yuǎn)高于平均利潤(rùn)的利潤(rùn)，但卻充滿了極大風(fēng)險(xiǎn)的公司。由于高風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者往往都不愿涉足，但這類公司又最需要資金的支待，因而為投資銀行提供了廣闊的市場(chǎng)空間。投資銀行涉足風(fēng)險(xiǎn)投資有不同的層次：第一，采用私募的方式為這些公司籌集資本；第二，對(duì)于某些潛力巨大的公司有時(shí)也進(jìn)行直接投資，成為其股東；第三，更多的投資銀行是設(shè)立“風(fēng)險(xiǎn)基金”或“創(chuàng)業(yè)基金“向這些公司提供資金來(lái)源；第四，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行股票(IPO)公開上市和通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，或是協(xié)助并購(gòu)交易，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(八)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

資產(chǎn)管理，通常是指投資銀行作為受托人，根據(jù)與委托人（投資者）簽訂的資產(chǎn)委托管理協(xié)議，為委托人交給的資產(chǎn)提供理財(cái)服務(wù)，以期為委托人控制風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高投資收益或提高理財(cái)效用的活動(dòng)或行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有多種具體形式。投資銀行既可以為單一客戶進(jìn)行量身定做，辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以為眾多客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，還可以為客戶提供專項(xiàng)資產(chǎn)管理等。在范圍廣泛的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，受托基金投資管理是投資銀行承辦的一項(xiàng)最主要的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(九)基金管理業(yè)務(wù)

投資基金是一種金融信托制度，自1940年美國(guó)《投資公司法》實(shí)施后逐步發(fā)展起來(lái)?；鹗且环N重要的投資工具，它由基金發(fā)起人組織，吸收最大投資者的零散資金，聘請(qǐng)有專門知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行投資并取得收益。從廣義范圍而言，投資基金涵蓋了證券投資基金、風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等。投資銀行在基金管理中發(fā)揮著重要作用。首先，投資銀行可以作為基金的發(fā)起人，發(fā)起和建立基金；其次，投資銀行可作為基金管理者管理基金；第三，投資銀行可以作為基金的承銷人，幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(十)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和投資咨詢業(yè)務(wù)

投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是指投資銀行所承擔(dān)的對(duì)公司尤其是上市公司的證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)的策劃和咨詢業(yè)務(wù)的總稱。主要是指投資銀行在公司的股份制改造、上市、在二級(jí)市場(chǎng)再籌資以及發(fā)生兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組等重大交易活動(dòng)時(shí)提供的專業(yè)性意見。投資銀行的投資咨詢業(yè)務(wù)是投資銀行作為專業(yè)性的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，可以為客戶提供有關(guān)資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性管理、投資組合設(shè)計(jì)、標(biāo)的估值等多方面的咨詢服務(wù)。投資咨詢業(yè)務(wù)是聯(lián)結(jié)一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)，溝通證券市場(chǎng)投資者／經(jīng)營(yíng)者和證券發(fā)行者的紐帶和橋梁。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)三、投資銀行的主要業(yè)務(wù)(十一)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)金融創(chuàng)新工具即衍生工具是金融理論發(fā)展和金融工具創(chuàng)新的產(chǎn)物，包括金融期貨、期權(quán)、互換遠(yuǎn)期合約等，這些工具通常被用作套期保值、規(guī)避金融資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)手段和投機(jī)手段。使用衍生工具的策略有三種，即套利保值、增加回報(bào)和改進(jìn)有價(jià)證券的投資管理。通過(guò)金融創(chuàng)新工具的設(shè)立與交易，投資銀行進(jìn)一步拓展了自己的業(yè)務(wù)空間和資本收益。投資銀行參與設(shè)計(jì)、創(chuàng)造為客戶和它們自己所需要的金融衍生工具，并在這些衍生工具的交易市場(chǎng)上扮演經(jīng)紀(jì)人和交易商的角色，既幫助客戶也幫助自己進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。三投資銀行的主要業(yè)務(wù)52第三節(jié)投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念和行業(yè)特征目錄一、投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念二、投資銀行的行業(yè)特征一、投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念

投資銀行作為服務(wù)性的金融機(jī)構(gòu)，在創(chuàng)造服務(wù)產(chǎn)品的過(guò)程中，主要遵循4個(gè)經(jīng)營(yíng)理念：均衡效益最大化、財(cái)務(wù)最優(yōu)化、獨(dú)立判斷與盡職調(diào)查、金融創(chuàng)新制勝原則。(一)均衡效益最大化均衡效益最大化是投資銀行業(yè)最重要的經(jīng)營(yíng)理念，投資銀行的目標(biāo)是均衡各方客戶利益，以最小的全系統(tǒng)付出獲取最大的全系統(tǒng)收益。這種經(jīng)營(yíng)理念體現(xiàn)在承銷過(guò)程中，要求投資銀行為證券發(fā)行者實(shí)現(xiàn)最低的融資成本，為投資者取得最佳的風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬比率。一般來(lái)說(shuō)，證券發(fā)行者和投資者的利益在一定程度上是相互沖突的,如債券發(fā)行者要求低的票面利率，而債券投資者則相反。因此，投資銀行家必須權(quán)衡交易雙方的利益，最優(yōu)化的均衡決策。這需要投資銀行有高超的利益協(xié)調(diào)能力，為雙方利益找到一個(gè)合理的共同區(qū)域，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身和社會(huì)的高效益。一投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念一、投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念(二)財(cái)務(wù)最優(yōu)化

財(cái)務(wù)最優(yōu)化是指在特定情況下實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和融資機(jī)制。為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)最優(yōu)化的目標(biāo)，投資銀行必須分析客戶公司的各個(gè)方面，制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略并構(gòu)建相應(yīng)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和融資機(jī)制。值得注意的是，兼顧長(zhǎng)短期利益是必要的。例如，在確定證券的首次公開發(fā)售價(jià)格時(shí)，如果定價(jià)過(guò)高，在證券發(fā)售后，其行情可能很低迷，投資者對(duì)該公司證券的信心就會(huì)發(fā)生動(dòng)搖，這樣一來(lái)反而影響了企業(yè)的長(zhǎng)期融資成本。一投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念一、投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念(三)獨(dú)立判斷與盡職調(diào)查

獨(dú)立判斷是投資銀行信譽(yù)的基石，而盡職調(diào)查則是這種獨(dú)立性最基本的表達(dá)方式。投資者都認(rèn)為，當(dāng)投資銀行代表發(fā)行者時(shí)，他們應(yīng)該承擔(dān)為客戶創(chuàng)造最佳交易的義務(wù)。為了讓投資者相信投資銀行所提供的關(guān)于發(fā)行者的財(cái)務(wù)報(bào)告書和情況介紹等材料的真實(shí)可靠性，投資銀行必須對(duì)發(fā)行者的情況進(jìn)行獨(dú)立判斷，使材料陳述的內(nèi)容與實(shí)際情況完全相符。如果投資銀行不能獨(dú)立判斷和盡職調(diào)查，它不僅名譽(yù)掃地，甚至還可能牽扯上法律責(zé)任，從而失去競(jìng)爭(zhēng)地位。一投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念一、投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念(四)金融創(chuàng)新制勝原則

從某種程度上講，創(chuàng)新是投資銀行的靈魂。傳統(tǒng)的承銷形式單一，每一種股票或債券都大同小異而缺乏創(chuàng)造性。但是近幾十年來(lái)，不斷涌現(xiàn)的金融衍生工具和產(chǎn)品已經(jīng)改變了這種狀況，不斷創(chuàng)新已經(jīng)成為投資銀行業(yè)基本的思維方式、重要的競(jìng)爭(zhēng)手段和風(fēng)險(xiǎn)管理理念。每家投資銀行都在努力開發(fā)更滿意、更有效的金融工具，以此來(lái)爭(zhēng)奪客戶，戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。一投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念二、投資銀行的行業(yè)特征(一)投資銀行角色的多元性

一般的中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都比較單一。而投資銀行在其業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)上一個(gè)顯著的特征就是角色多元性。在服務(wù)方面，投資銀行不但經(jīng)營(yíng)一般證券公司經(jīng)營(yíng)的代理發(fā)行證券業(yè)務(wù)、經(jīng)銷證券業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時(shí)為企業(yè)進(jìn)行理財(cái)，融資及參與企業(yè)改組和并購(gòu)的咨詢、策劃與組織；在投資方面，投資銀行利用其機(jī)構(gòu)的綜合優(yōu)勢(shì)，不僅代理社會(huì)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行理財(cái)和投資，而且自已進(jìn)行自營(yíng)有價(jià)證券業(yè)務(wù)和對(duì)企業(yè)進(jìn)行參股、控股，從而謀求自身的進(jìn)一步發(fā)展。一投資銀行的行業(yè)特征二、投資銀行的行業(yè)特征(二)投資銀行的道德性

投資銀行有為客戶保守機(jī)密的責(zé)任，同時(shí)它還承擔(dān)著向投資公眾披露有關(guān)信息的義務(wù)，這是在對(duì)待客戶信息方面兩個(gè)互相牽制的行為。從表面上來(lái)看，這兩者是矛盾的，但從市場(chǎng)的角度來(lái)看，都是為了維護(hù)市場(chǎng)的公平和效率。而在實(shí)踐中求得二者的絕對(duì)平衡是艱難的。第三：內(nèi)幕交易問(wèn)題。由于市場(chǎng)的不完善性和信息的不對(duì)稱性，不道德的投資銀行家可能利用內(nèi)幕消息進(jìn)行直接或間接的交易并從中獲利。除上述之外，投資銀行還會(huì)在諸如信息收集、信息傳播、私下交易、客戶關(guān)系、手續(xù)責(zé)任等很多方面也涉及道德問(wèn)題。一投資銀行的行業(yè)特征二、投資銀行的行業(yè)特征(三)投資銀行操作專業(yè)性投資銀行操作的專業(yè)化體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是投資銀行內(nèi)部的專業(yè)化。由于投資銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的多元化，使得它涉及的方面越來(lái)越多，分工也越來(lái)越細(xì)，而且，對(duì)投資銀行從業(yè)人員的素質(zhì)要求越來(lái)越高。二是投資銀行的專業(yè)化。隨著各個(gè)投資銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的不斷深入，一些投資銀行在業(yè)務(wù)上所表現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)逐步表現(xiàn)出來(lái)。這就使得要獲得業(yè)務(wù)需求的企業(yè)越來(lái)越依賴于有其業(yè)務(wù)特點(diǎn)的投資銀行。這些需求又不斷地促進(jìn)這些投資銀行以其優(yōu)勢(shì)而獲得更好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。一投資銀行的行業(yè)特征二、投資銀行的行業(yè)特征(四)投資服務(wù)行業(yè)的廣泛性投資銀行業(yè)務(wù)不僅向單一多元化發(fā)展，而且隨著業(yè)務(wù)的不斷拓寬，其服務(wù)的范圍越來(lái)越廣泛。從近幾年西方國(guó)家一些有名的投資銀行的發(fā)展來(lái)看，其觸角開始由國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向國(guó)外，由部分產(chǎn)業(yè)向多種產(chǎn)業(yè)化。如美國(guó)美林證券公司，涉及的業(yè)務(wù)不僅有飛機(jī)制造、鐵路等交通工程電信，而且涉及自然資源開發(fā)、能源等。其服務(wù)的內(nèi)容不僅為這些企業(yè)承銷證券，而且為這些企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目融資，提供商品服務(wù)和宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)咨詢服務(wù)。一投資銀行的行業(yè)特征二、投資銀行的行業(yè)特征(五)投資銀行的創(chuàng)新性

在全球經(jīng)濟(jì)不斷的革新過(guò)程中，投資銀行也在實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)發(fā)展的一些方面面臨著不同的機(jī)遇以及挑戰(zhàn)。創(chuàng)新性已成為當(dāng)前投資銀行業(yè)的一種有效的競(jìng)爭(zhēng)工具。隨著金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，投資銀行為了謀求更大的發(fā)展，利用自己所擁有的人才、技術(shù)、信息等優(yōu)勢(shì)以及良好的銀企關(guān)系，通過(guò)不斷創(chuàng)新來(lái)滿足客戶多元化需求。一投資銀行的行業(yè)特征62第四節(jié)投資銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用目錄一、充當(dāng)資金供需的媒介二、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展三、提高資源配置的效率四、推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)重組一、充當(dāng)資金供需的媒介

資本市場(chǎng)上，投資銀行以其擁有的專業(yè)技能，提供能滿足資本需求者和投資者雙方需要的金融工具和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資本由資金盈余者流向資金短缺者，即發(fā)揮著金融中介的功能。投資銀行是溝通資金富余者和資金短缺者的媒介，一方面通過(guò)幫助資本需求者發(fā)行證券籌集所需資本以求發(fā)展，另一方面又使投資者充分利用多余資金來(lái)獲取收益。企業(yè)資金來(lái)源有間接融資與直接融資兩種方式，通過(guò)投資銀行而進(jìn)行的融資屬于直接融資，而由商業(yè)銀行借貸關(guān)系形成的融資為間接融資。由于商業(yè)銀行本身要保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，因此在貸款業(yè)務(wù)中，對(duì)貸款的質(zhì)量和期限往往要求比較高，它更側(cè)重于對(duì)客戶提供短期的貸款。相比之下，通過(guò)投資銀行發(fā)行債券和股票時(shí)，往往與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況聯(lián)系起來(lái)，且發(fā)行方式、發(fā)行時(shí)間、證券種類、期限等可以方便選擇，獲取的資金具有很強(qiáng)的相對(duì)穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性，因此投資銀行是企業(yè)籌措中長(zhǎng)期資金的媒介。一充當(dāng)資金供需的中介二、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展

證券市場(chǎng)是一國(guó)金融市場(chǎng)的基本組成部分之一，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。證券市場(chǎng)的重要市場(chǎng)主體主要包括四大部分：籌資者、投資者、各類中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織，它們是證券市場(chǎng)發(fā)展的主要推動(dòng)者。而投資銀行在不同的市場(chǎng)主體中都扮演著重要角色，發(fā)揮了獨(dú)特的作用，它既是中介機(jī)構(gòu)，又是主要參與者之一。二推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展二、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展(一)投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu)

投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu)，在籌資者與投資者中間扮演著橋梁作用，在證券發(fā)行市場(chǎng)上，投資銀行作為承銷商為公司發(fā)行股票和債券，為政府和其他機(jī)構(gòu)發(fā)行債券籌措資金，也可作為投資顧問(wèn)和基金管理者認(rèn)購(gòu)證券；在證券交易市場(chǎng)上，投資銀行為投資者從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，為活躍證券市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)的有效性，從而提高了證券市場(chǎng)運(yùn)行的效率。二推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展二、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展(二)投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者

投資銀行本身也是證券市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，它們擁有雄厚的資金實(shí)力，通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)；作為證券投資基金和基金管理公司的主要發(fā)起人之一，投資銀行還直接帶動(dòng)了更多的資本投入資本市場(chǎng)中，并直接從事基金的投資管理和基金運(yùn)作；投資銀行還可作為證券市場(chǎng)的做市商，承接二級(jí)市場(chǎng)的買進(jìn)和賣出，起到了活躍證券二級(jí)市場(chǎng)的重要作用。二推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展二、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展(三)投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量

投資銀行同時(shí)還是資本市場(chǎng)自律組織中的重要組成部分，例如，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員主要是由投資銀行和相關(guān)金融中介機(jī)構(gòu)組成的。而在證券發(fā)行過(guò)程中，投資銀行選擇發(fā)行對(duì)象，為證券發(fā)行保薦，它們的信用直接影響到發(fā)行對(duì)象的信用，在微觀層次上發(fā)揮了證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的融資選擇機(jī)制。在資本市場(chǎng)的規(guī)則確定方面，投資銀行的行為構(gòu)成了一系列法律法規(guī)的基礎(chǔ)，有時(shí)還會(huì)直接參與規(guī)則的醞釀和制定過(guò)程；同時(shí)，投資銀行還經(jīng)常性地為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定法規(guī)政策提供意見和建議，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。二推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展二、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展(三)投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量

構(gòu)成證券市場(chǎng)的基本要素除了以上提到的市場(chǎng)主體外，還包括多樣化的金融工具，較完善的證券交易市場(chǎng)、清算體系和較充足的資金頭寸等。投資銀行在證券市場(chǎng)基本要素的形成和發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。1.創(chuàng)新是投資銀行的靈魂。投資銀行是金融領(lǐng)域內(nèi)最活躍、最積極的創(chuàng)新力量。它們推陳出新，推動(dòng)了金融工具的創(chuàng)新，開拓了一個(gè)又一個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為市場(chǎng)帶來(lái)了多樣化的金融衍生產(chǎn)品和交易便利。一方面，投資銀行達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)控制、最佳流動(dòng)性和最大收益的結(jié)合；另一方面，客觀上還使包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的各種金融市場(chǎng)得以在衍生工具的輔助下更加活躍發(fā)展更為迅猛。二推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展二、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展(三)投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量

構(gòu)成證券市場(chǎng)的基本要素除了以上提到的市場(chǎng)主體外，還包括多樣化的金融工具，較完善的證券交易市場(chǎng)、清算體系和較充足的資金頭寸等。投資銀行在證券市場(chǎng)基本要素的形成和發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。1.創(chuàng)新是投資銀行的靈魂。投資銀行是金融領(lǐng)域內(nèi)最活躍、最積極的創(chuàng)新力量。它們推陳出新，推動(dòng)了金融工具的創(chuàng)新，開拓了一個(gè)又一個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為市場(chǎng)帶來(lái)了多樣化的金融衍生產(chǎn)品和交易便利。一方面，投資銀行達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)控制、最佳流動(dòng)性和最大收益的結(jié)合；另一方面，客觀上還使包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的各種金融市場(chǎng)得以在衍生工具的輔助下更加活躍發(fā)展更為迅猛。二推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展二、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展(三)投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量