2024年三四線城市購物中心行業(yè)分析報告

2024年三四線城市購物中心行業(yè)分析報告目錄一、從供給看：低線城市的購物中心競爭尚不充分 PAGEREFToc363158624\h31、全國連鎖型購物中心尚未大舉布局低線城市 PAGEREFToc363158625\h32、低線城市商業(yè)多為傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)，購物中心競爭力凸顯 PAGEREFToc363158626\h53、網絡普及率和消費習慣限制下網購沖擊在低線城市并不突出 PAGEREFToc363158627\h7二、從需求看：對新型商業(yè)綜合體的需求迅速增長 PAGEREFToc363158628\h101、低線城市居民的絕對購買力水平在快速增長 PAGEREFToc363158629\h102、低線城市居民享有低房價帶來的高消費率 PAGEREFToc363158630\h123、低線城市居民消費升級顯著，滋生品牌消費需求 PAGEREFToc363158631\h13一、從供給看：低線城市的購物中心競爭尚不充分根據(jù)調研以及各地區(qū)統(tǒng)計局信息整理，我們發(fā)現(xiàn)，國內目前地級市、縣級市的商業(yè)中心供給量并不大，商業(yè)業(yè)態(tài)以超市、百貨、沿街專賣店以及批發(fā)市場為主，此外，受限于老城區(qū)的道路狹窄以及居住環(huán)境擁擠，大多數(shù)城市都擬定新城開發(fā)計劃，而新城區(qū)建設環(huán)境可以充分滿足大型購物中心、綜合體項目等苛刻的物業(yè)條件。因此，在城鎮(zhèn)化浪潮下，地縣城市的老城區(qū)改造和新城區(qū)建設或將為一站式購物中心提供快速發(fā)展的機遇。1、全國連鎖型購物中心尚未大舉布局低線城市根據(jù)購物中心產業(yè)資訊中心統(tǒng)計，選取北上廣深四個一線城市，36個城市為二三線城市樣本，截止2024年底我國購物中心區(qū)域分布為：一線城市購物中心數(shù)量為821家，占比29%，二線城市為1440家，占比為50%，三線城市為588家，占比僅20%。而最新發(fā)布的《中國購物中心發(fā)展報告2024-2024》顯示，按開發(fā)面積計算，排名前四位的開發(fā)商（CR4）占購物中心面積總量的比重僅為6.6%，而CR10僅為10.8%，成熟市場國家，購物中心行業(yè)集中度一般在50%以上。我們認為國內購物中心市場具備兩大特點：第一、目前依然集中于一二線城市；第二、行業(yè)集中度偏低。國內購物中心行業(yè)集中度不高我們統(tǒng)計了主要的連鎖購物中心品牌，包括萬達廣場、世紀金源、恒隆地產、凱德置地、中航地產、中糧集團、華潤萬象城等等超過150家購物中心數(shù)據(jù)，用此樣本局部呈現(xiàn)全國連鎖型的購物中心企業(yè)目前的區(qū)域分布格局，并根據(jù)2024年最新公布的城市級別劃分標準對旗下門店所屬區(qū)域進行分類。全國連鎖型購物中心仍主要分布于二線城市，低線城市競爭較為緩和。樣本內，二線城市購物中心數(shù)量占比達到了50%，四線城市購物中心占比不到8%。并且從目前全國連鎖購物中心企業(yè)的擴張布局來看，大多商業(yè)地產公司的項目仍主要集中在一、二線城市，低線城市尚未成為主力商業(yè)地產公司的重點擴張區(qū)域。全國連鎖購物中心企業(yè)區(qū)域分布全國連鎖購物中心企業(yè)區(qū)域分布低線城市市場空間廣闊，逐漸成為購物中心項目的擴張優(yōu)選區(qū)域。我們分5個時間段分別統(tǒng)計新開項目區(qū)域分布以及平均單店面積，我們發(fā)現(xiàn)盡管目前三四線城市購物中心總量占比不大，但自2024年以來，新開購物中心在三、四線城市的占比逐漸加大，項目開始向低線城市滲透，此外，新開項目的單體建筑面積逐步由10萬平米以下，向20-50萬平米的大規(guī)模城市綜合體邁進。我們認為，相比一、二線城市的激烈商業(yè)競爭環(huán)境，三四線城市已逐漸成為購物中心項目的擴張優(yōu)選，同時項目體量的增大也一定程度上說明了低線城市的商業(yè)容納力在迅速增強。全國連鎖購物中心企業(yè)新開項目全國連鎖購物中心企業(yè)新開加大向低線城市布局比例圖項目平均單體面積逐步增大整體來看，我們認為全國連鎖型購物中心品牌尚在形成中，而目前具備較強開發(fā)實力與運營經驗的購物中心開發(fā)商其業(yè)態(tài)下沉趨勢尚未大量覆蓋三四線城市，區(qū)域性的、有實力的本土購物中心經營者具備較大的發(fā)展空間。2、低線城市商業(yè)多為傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)，購物中心競爭力凸顯我們同樣統(tǒng)計了全國連鎖型百貨企業(yè)，包括：王府井、銀泰百貨、金鷹商貿、天虹商場、百盛百貨、新世界百貨、茂業(yè)百貨、大洋百貨，總計超過300家單體店數(shù)據(jù)，分析目前國內傳統(tǒng)百貨企業(yè)目前的下沉格局。傳統(tǒng)百貨已布局低線城市，但多為同質化小百貨。與購物中心相類似，盡管全國連鎖型百貨企業(yè)目前門店中有70%以上分布于一二線城市，但近年來也加快了渠道下沉的節(jié)奏。2024-2024年，全國連鎖百貨企業(yè)新開的百貨店中位于三四線城市的占比達到了45%。而從新開百貨平均單店面積變化趨勢來看，2024-2024年新開門店的平均單店建筑面積位于3-4萬平米之間，經營體量并未顯著擴大，渠道下沉仍以小體量傳統(tǒng)百貨為主，且類似的定位使得低線城市中傳統(tǒng)百貨陷入低效的同質化競爭。全國連鎖百貨企業(yè)區(qū)域分布全國連鎖百貨企業(yè)區(qū)域分布全國連鎖百貨企業(yè)新開項目全國連鎖百貨企業(yè)新開項目加大向低線城市布局比例平均單體面積位于3-4萬平米之間相比傳統(tǒng)小百貨，大體量的一站式購物中心競爭力凸顯。全國連鎖型百貨企業(yè)，二三線城市下沉趨勢要早于購物中心，但目前存在于三四線的傳統(tǒng)百貨門店，大多數(shù)為平均建筑面積約3-4萬平米，物業(yè)條件較為有限的、配套設施不完善的單體百貨。相比于具備一體化購物體驗與多業(yè)態(tài)商業(yè)服務的購物中心，此類商業(yè)供給不具備絕對的競爭力。3、網絡普及率和消費習慣限制下網購沖擊在低線城市并不突出據(jù)CNNIC統(tǒng)計，2024年北上廣地區(qū)網民普及率為60-70%，而以湖南、江西、重慶、廣西為代表的中西部區(qū)域網民普及率僅為30-40%，并且我們測算，盡管區(qū)域間網民普及率的極差及標準差呈現(xiàn)逐年縮小，但是其差異依然在一個較寬的區(qū)間范圍內。2024-2024年網民數(shù)量中，城鎮(zhèn)網民數(shù)量占比位于70%左右，并且從城鎮(zhèn)居民互聯(lián)網普及率和鄉(xiāng)村居民互聯(lián)網普及率來看，在逐年穩(wěn)步遞增的過程中，依然保持較大的差距。2024-2024年網名數(shù)量中城鎮(zhèn)2024-2024年城鎮(zhèn)居民互聯(lián)網網民占比為70%普及率持續(xù)高于鄉(xiāng)村居民中西部、三四線城市相比于東部沿海、一二線城市，人口密度低，湖南省平均人口密度為100-400人/平方千米，其中，省會長沙人口密度大于1000人/平方千米，地級市人口密度則為200-400人/平方千米。雖然電商都把目光瞄向了三四線城市以及農村市場，但是目前而言，大多數(shù)電商的配送范圍都還局限在縣城或者交通比較發(fā)達的地方，繼續(xù)下沉的物流成本不可控。受制于人口密度較低，網購的覆蓋力度難以與一線城市匹敵。全國人口密度分布圖湖南省人口密度分布我們認為，較低的人口密度與低網絡普及率，決定了低線城市受到網購沖擊的力度較小，而低線城市居民時間機會成本較低，實體消費購物習慣存在，因此，對一站式購物中心業(yè)態(tài)而言，低線城市仍具備較大的市場空間。二、從需求看：對新型商業(yè)綜合體的需求迅速增長人均GDP和城鎮(zhèn)化率提升，帶來地級市城市化的快速發(fā)展，而城市圈的擴容，使得新城區(qū)建設遍地開花；另一方面，高鐵、城際鐵路、高速公路的開通，多個交通樞紐型城市誕生，中小型城市內的工業(yè)、貿易迎來快速發(fā)展。我們認為，目前三四線城市居民購買力具備品牌化商品、舒適購物環(huán)境的消費基礎，同時，低線城市由于房價等剛性生活支出較小，消費率較高而消費彈性較小，具備穩(wěn)定持續(xù)的消費升級需求。1、低線城市居民的絕對購買力水平在快速增長決定一個地區(qū)的消費購買力，最為直接的衡量因素為人均GDP水平。目前國內31個省及直轄市人均GDP水平均已達到發(fā)展及享受型消費區(qū)間，其中廣西、江西、四川等地區(qū)，步入發(fā)展型消費區(qū)間，由家用電器消費逐步向品牌消費轉型；湖南、重慶等地步入享受型消費，由品牌型消費向要求舒適度與時尚度的消費習慣轉型。全國省及直轄市人均GDP（美元）以湖南、廣西、江西省內地級市人均GDP數(shù)據(jù)為例，三個省份內省會及部分地級市人均GDP達到5000美元以上，大多數(shù)地級市人均GDP位于3000-5000美元之間，即品牌消費階段，少部分地區(qū)人均GDP位于3000美元以下，仍處在起步型消費階段。同時，我們統(tǒng)計2024-2024年三個省份內各地級市的人均GDP復合增速，發(fā)現(xiàn)其中樞值位于20%附近，遠高于全國平均水平。通過對以湖南、江西、廣西為代表的地級市樣本數(shù)據(jù)分析，我們認為，國內大多數(shù)三四線城市正處于品牌消費階段，而部分落后地區(qū)盡管目前購買力較低，但消費購買力增速較快，未來將加快由起步型消費向品牌消費升級。湖南、廣西、江西省內省會及地級市人均GDP（美元）我們認為，低線城市的快速發(fā)展與居民消費升級需求，使得居民對于品牌、購物環(huán)境的要求在日益提升，由此奠定了規(guī)范化、配套設施完善的購物中心發(fā)展的經濟基礎。2、低線城市居民享有低房價帶來的高消費率通過梳理2024年社零增速放緩幅度，我們發(fā)現(xiàn)，一線城市及部分沿海省份社零增速同比下降幅度顯著高于中部西部區(qū)域，并且省會城市的消費彈性也顯著高于地縣城市，以湖南省為例，在2024-2024年宏觀經濟放緩階段，省會長沙的社零增速環(huán)比降幅顯著高于地縣城市。我們認為，中西部、低線城市居民購買頻率更高的是剛性的必須消費品，消費需求受宏觀經濟增速影響相對較弱。2024年國內省及直轄市社零2024-2024年長沙市社零增速增速同比變動幅度同比下降幅度高于其他地級市我們測算主要省市消費性支出/總收入比值，以此來衡量消費率，同時對比平均住房售價，我們發(fā)現(xiàn)，欠發(fā)達地區(qū)由于房價等剛性生活支出比較小，所以居民基本消費支出占收入比率較高，消費彈性受宏觀經濟波動的影響較小。全國省及直轄市人均GDP（美元）3、低線城市居民消費升級顯著，滋生品牌消費需求簡單來看，軌道交通建設、汽車保有量提升，使得區(qū)域間的流通更加頻繁，中心城市、中心城區(qū)的中高端消費品牌逐步被低線城市居民接受。另一方面，根據(jù)麥肯錫對中國266個城市網絡零售利消費數(shù)據(jù)的深入調查，分析表明60%的線上消費為替代線下消費產生，而剩余40%則是如果沒有網絡零售就不會產生的新增消費，這一部分增量消費在三四線欠發(fā)達區(qū)域更為明顯，占比達到了線上消費的60%。在線消費提升了整體消費規(guī)模，欠發(fā)達地區(qū)的影響更為明顯，我們認為，絕大多數(shù)地級市人均GDP水平進入品牌化、舒適化購物需求階段，線上商城、軌道交通建設加快低線城市對于品牌的認知度與接受度，目前低線城市網購交易量中有60%的需求來自于消費增量需求，在居民收入水平的提高及信息傳遞效率的提升的雙重驅動下，低線城市居民對品牌商品的接受度及需求在迅速增長；但從低線城市的商業(yè)供給情況來看，過去傳統(tǒng)零售的商品代理制度及商業(yè)供給的區(qū)域結構嚴重失衡，國內大型連鎖購物中心業(yè)態(tài)并未大舉進入三四線城市，而先行進入的連鎖百貨企業(yè)，仍以小體量的傳統(tǒng)百貨形式存在，低線城市的品牌商品供給并不充分；因此我們認為三四線城市具備品牌化、規(guī)范化購物中心的需求空間。

2024年有線網絡行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網整合的預期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網絡即將成立的預期仍在 33、目前省級廣電已經成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網絡整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網絡借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網整合的預期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權限下放到省級單位，比如取消了有線網絡公司股權性融資審批，將設置衛(wèi)星電視地面接收設施審批職責下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網與電信網、互聯(lián)網三網融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網絡股權融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網絡即將成立的預期仍在在2024年年初，國務院下發(fā)《推進三網融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網融合之際，就專門針對中廣網絡網絡公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網絡公司(中國廣播電視網絡公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網融合”中，整合全國的有線網絡（第四張網絡），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責中國廣播電視網絡公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網絡公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網絡的職能就會縮水一次，我們認為相當長時間內中廣網絡難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預期，將先由部分省份為單位自報資產情況，隨后以資產規(guī)模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網絡網絡公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網間結算等業(yè)務總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領域逐漸出現(xiàn)市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網絡領域，省網整合的進一步深入，省級有線網絡已經成為有線網絡的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導的IPTV讓位于省級廣電主導，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關業(yè)務的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關系（資產、人事等關系），勢必會影響地方政府對有線網絡的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網絡為例，無風險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網絡的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負債結構關系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網絡2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網絡加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網絡公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節(jié)目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數(shù)字電視沒有提價預期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產整合預期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網絡的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數(shù)字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設立，廣電系統(tǒng)內有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關資產；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網絡資產出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網絡等資產出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產評估方法，網絡資產等于網絡收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結果出來后，與各個股東的實際預期基本一致，這樣就擺平了利益關系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網、全省網絡覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉，2022年底數(shù)字電視用戶達到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網絡舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網絡的整合與合作。江蘇省廣電網絡集團網內用戶達到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網絡整合中的用戶價值重估中廣網絡先由部分省以資產規(guī)模大小通過對中廣網絡的認股，完成中廣網絡網絡公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網絡的設立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J為在資產整合方面：第一步：中廣網絡會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網資源，在中廣網絡成立時獲得資產的溢價。第二步：對于沒有進入省網的用戶資源進行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產整合，我們認為可能采取市值和用戶價值兩種方案進行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認可，在中廣網絡對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網絡收購價值）整合有線用戶，提升公司的價值（折價收購的狀況）按照這個投資的邏輯，我們主要關注自身價值提升的標的廣電網絡，目前市值只有理論用戶價值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進行二次資產整合，同時整合價格600元/戶，公司折價整合有利于公司的價值提升。3、電廣傳媒收購省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達擬參股新疆廣電有線，其中的資產評估也體現(xiàn)了上市公司折價收購有線用戶資源。由于評估時點為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費標準，計算的理論用戶價值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺的數(shù)字電視提價方案（烏魯木齊、昌吉收費提高到25元/月，各市縣每月24元/月），按照2024年用戶數(shù)和提價后的價格，新疆有線用戶價值為48.20億元，前后平均為37.95億元，基本上與第三方評估的值相同。如果利用2020年數(shù)據(jù)計算。新疆有線價值更高，總體上電廣傳媒實現(xiàn)了用戶價值的折價投資。公司控股子公司——華豐達有線網絡控股有限公司以現(xiàn)金8000萬元通過"收購+增資"的方式獲取西寧數(shù)字電視信息網絡有限公司49%股權。其中，華豐達以現(xiàn)金2000萬元收購西寧公司17.09%的股權，同時以現(xiàn)金6000萬元向西寧公司增資擴股。收購和增資完成后，華豐達將持有西寧公司49%的股權。2000萬元購買西寧公司17.09%的股權，股權的評估價值2255.89萬元（17.09%*1.32億），此次收購對應的每股價值744.45元。如果整合考慮800