論我國(guó)證券市場(chǎng)外資并購(gòu)的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)防范

PAGE2PAGE5論我國(guó)證券市場(chǎng)外資并購(gòu)的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)防范摘要20世紀(jì)90年代后全球跨國(guó)并購(gòu)迅速發(fā)展成為國(guó)際直接投資的新趨勢(shì)和經(jīng)濟(jì)全球化的一個(gè)顯著特征近幾年隨著我國(guó)外資并購(gòu)條件的進(jìn)一步放寬和證券市場(chǎng)各項(xiàng)功能的逐步完善證券市場(chǎng)將成為外資并購(gòu)的主要陣地分析了當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)中外資并購(gòu)的主要特征以及由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)并提出了相應(yīng)的防范措施關(guān)鍵詞證券市場(chǎng)；上市公司；外資并購(gòu)；特點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)1我國(guó)證券市場(chǎng)外資并購(gòu)環(huán)境1995年日本五十鈴和伊藤忠商事會(huì)社成功受讓北旅股份成為其大股東開創(chuàng)了外資并購(gòu)我國(guó)上市公司股權(quán)的先河此后由于受政策限制外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的案例并不多見但自2002年以來我國(guó)先后出臺(tái)了一系列有利于外資并購(gòu)的法規(guī)如《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股、法人股有關(guān)問題的通知》和《引入合格的境外機(jī)構(gòu)投資者》等特別是在2006年政策松動(dòng)力度更大相繼發(fā)布了《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法（征求意見稿）》明確外資可以并購(gòu)國(guó)有大中型企業(yè)持有國(guó)內(nèi)上市公司股份進(jìn)一步對(duì)外資并購(gòu)提供法律依據(jù)和可操作程序同時(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)發(fā)育漸趨成熟外資并購(gòu)發(fā)展環(huán)境向好歷時(shí)一年多的股權(quán)分置改革使國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)即將迎來全流通時(shí)代制約我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙也被掃除全流通將是促使并購(gòu)市場(chǎng)活躍的最大的“催化劑”使市場(chǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)開始呈現(xiàn)分散化的趨勢(shì)也將進(jìn)一步降低市場(chǎng)的估值水平使得公司并購(gòu)的成本得以降低這些都為國(guó)際資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)掃清了障礙此外對(duì)于最具有敏感性的國(guó)際產(chǎn)業(yè)的資本來說人民幣長(zhǎng)期升值也是最大的背景而我國(guó)證券A股作為人民幣資產(chǎn)也就具有了長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)對(duì)于國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本來說目前A股市場(chǎng)上的很多公司其賬面價(jià)值已經(jīng)低于重置成本所以能夠借此進(jìn)行包括行業(yè)整合和資源并購(gòu)在內(nèi)的戰(zhàn)略布局也將借此最大分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)帶來的巨大收益并獲得實(shí)業(yè)資產(chǎn)和金融資本的雙重收益所以近期的外資并購(gòu)不僅在規(guī)模上大大超過以往而且具有如下值得關(guān)注3當(dāng)前證券市場(chǎng)外資并購(gòu)主要風(fēng)險(xiǎn)（1）市場(chǎng)壟斷風(fēng)險(xiǎn)以并購(gòu)方式引進(jìn)外資的最大的負(fù)面效應(yīng)是會(huì)導(dǎo)致壟斷跨國(guó)公司的天性是追求壟斷地位謀取壟斷特權(quán)它一旦控制市場(chǎng)就可能壓抑競(jìng)爭(zhēng)降低市場(chǎng)效率扭曲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來自市場(chǎng)集中度較高國(guó)家的歐美跨國(guó)投資項(xiàng)目會(huì)把投資企業(yè)所在國(guó)的相應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)“擴(kuò)展”到東道國(guó)研究表明在歐美跨國(guó)公司居主要地位的東道國(guó)市場(chǎng)集中率和外商直接投資呈正相關(guān)關(guān)系因此歐美等跨國(guó)公司大舉進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)必然會(huì)引起市場(chǎng)集中程度的提高特別是通過對(duì)重點(diǎn)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的企業(yè)進(jìn)行兼并與收購(gòu)會(huì)使其對(duì)我國(guó)市場(chǎng)份額的占有范圍明顯擴(kuò)大從而達(dá)到壟斷目的目前國(guó)內(nèi)的上市公司一般都是規(guī)模較大在所處的行業(yè)中市場(chǎng)占有率較高處于領(lǐng)先的地位（2）危及我國(guó)的產(chǎn)業(yè)安全行業(yè)排頭兵企業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略利益的主題產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的代表關(guān)系到國(guó)家的產(chǎn)業(yè)安全和經(jīng)濟(jì)安全這些企業(yè)被大量收購(gòu)直接造成國(guó)家利益受損加大了產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)使我們失去了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的能力弱化了我國(guó)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力固化了我國(guó)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際分工中的不利地位有的企業(yè)不僅是行業(yè)龍頭而且承擔(dān)一定的軍工任務(wù)這樣的企業(yè)如果被外資并購(gòu)控股其對(duì)軍用產(chǎn)品生產(chǎn)的影響也是比較大的（3）證券市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)兼并、收購(gòu)一向是股票市場(chǎng)最重要的投機(jī)炒作題材在美國(guó)等西方國(guó)家亦是如此而在我國(guó)證券法規(guī)尚不健全證券市場(chǎng)不完善的情況下更是如此外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的消息一經(jīng)公布目標(biāo)公司的股票往往會(huì)受到過度炒作主力券商借題發(fā)揮瘋狂拉價(jià)散戶從眾投機(jī)狂熱追捧極大沖擊股市的正常秩序加劇股市風(fēng)險(xiǎn)近期具備外資并購(gòu)題材股都受到增量資金的大力追捧股價(jià)連續(xù)暴漲顯示出強(qiáng)大的財(cái)富示范效應(yīng)這種純粹由外資并購(gòu)消息引發(fā)的股價(jià)劇烈震蕩如果監(jiān)管措施不到位最終受害的往往是中小投資者對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展是不利的（4）國(guó)際游資投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著外資戰(zhàn)略性并購(gòu)的同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)一些國(guó)際游資的投機(jī)性并購(gòu)這些國(guó)際金融資本不關(guān)心被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容只是借用上市公司的品牌和產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)在海外推銷金融資本并且運(yùn)用現(xiàn)代資本運(yùn)營(yíng)方式將上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)賣抽走資金投向他國(guó)從中牟取巨額利潤(rùn)這些國(guó)際游資的流進(jìn)流出通過各種傳導(dǎo)機(jī)制就會(huì)對(duì)我國(guó)各類金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響進(jìn)而導(dǎo)致人民幣幣值的波動(dòng)并使我國(guó)外匯管理體制面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)4外資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范（1）規(guī)范外資壟斷性并購(gòu)是最為核心的任務(wù)就是制定并完善規(guī)范外資并購(gòu)的法律法規(guī)在世界范圍內(nèi)如美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、澳大利亞、加拿大等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)制定了較為完善的相關(guān)法律法規(guī)這些國(guó)家將本國(guó)對(duì)于外資并購(gòu)的立場(chǎng)、政策、審查標(biāo)準(zhǔn)、審查門檻、審查程序、審查期限投訴方式等都一一在法律法規(guī)中給予了明確的規(guī)定我國(guó)也要抓緊制定以《反壟斷法》為主體的相關(guān)法律法規(guī)設(shè)立跨國(guó)并購(gòu)審查機(jī)構(gòu)確立外資并購(gòu)管制范圍在賦予外資國(guó)民待遇的同時(shí)確立限制外資并購(gòu)的行業(yè)和領(lǐng)域規(guī)范外資并購(gòu)的審批制度加快統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)的稅收政策和監(jiān)管政策為各類所有制企業(yè)創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境同時(shí)要大力扶持中小企業(yè)發(fā)展中小企業(yè)在反壟斷方面發(fā)揮著不可替代的作用我國(guó)應(yīng)像美國(guó)等西方國(guó)家一樣重視中小企業(yè)的發(fā)展在融資、技術(shù)市場(chǎng)、信息獲得等方面制定優(yōu)惠政策對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行一定程度的扶持（2）加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)范信息披露制度是抑制股市投機(jī)的有效途徑國(guó)家為了規(guī)范上市公司并購(gòu)行為在《證券法》、《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等法律、法規(guī)中對(duì)信息披露作了較為詳盡的規(guī)定外商和國(guó)內(nèi)上市公司必須遵照?qǐng)?zhí)行在外資并購(gòu)上市公司的過程中其信息披露的具體要求如下①外資并購(gòu)信息披露要及時(shí)努力縮短洽談、操作與公開披露之間的時(shí)差使掌握內(nèi)幕信息的機(jī)構(gòu)與社會(huì)公眾、中小股東基本站在一個(gè)起點(diǎn)上；②外資并購(gòu)信息披露要全面要將外資并購(gòu)的目的、內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)因素、主要合同和重大訴訟等一并進(jìn)行公告；③外資并購(gòu)信息披露要規(guī)范只有規(guī)范外資并購(gòu)的信息披露制度才有可能在一定程度上抑制外資并購(gòu)題材大幅炒作保護(hù)中小投資者的利益維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序（3）防止投機(jī)性并購(gòu)行為也要成為外資并購(gòu)監(jiān)管方面的重要內(nèi)容之一在外資并購(gòu)中為被并購(gòu)的中方企業(yè)開立外匯賬戶匯入外方全部或部分的并購(gòu)資金跨國(guó)并購(gòu)的外資兌換人民幣可參照目前綠地投資的管理方式指定專門銀行辦理加強(qiáng)外匯監(jiān)管對(duì)并購(gòu)的利潤(rùn)匯出和撤資進(jìn)行必要限制防止投機(jī)性資本流出逐步完善匯率制度加強(qiáng)對(duì)國(guó)際收支平衡的監(jiān)測(cè)對(duì)于我們上市公司而言也應(yīng)從以下幾方面努力①充分認(rèn)識(shí)自身優(yōu)勢(shì)在并購(gòu)中爭(zhēng)取有利的談判地位與成熟的跨國(guó)公司相比我國(guó)企業(yè)有自己的優(yōu)勢(shì)如廣闊的市場(chǎng)、潛力的增長(zhǎng)前景、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、資源及人員等方面的優(yōu)勢(shì)要充分認(rèn)識(shí)到這種優(yōu)勢(shì)并爭(zhēng)取將這種優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為有利的談判成果②學(xué)習(xí)和掌握一些基本的反并購(gòu)策略是應(yīng)對(duì)外資投機(jī)性并購(gòu)和惡意性的重要手段按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的一些通行的方法這方面的防御機(jī)制包括毒丸計(jì)劃、帕克曼策略、管理層收購(gòu)策略、白衣其騎士策略等同時(shí)企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)自身的識(shí)別能力對(duì)并購(gòu)企業(yè)的資質(zhì)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)、并購(gòu)意圖等進(jìn)行充分了解力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)中的雙贏參考文獻(xiàn)［1］白津夫.外資并購(gòu)?fù)顿Y新動(dòng)向、原因、后果及風(fēng)險(xiǎn)防范［J］.理論前沿2006(7).［2］吳學(xué)君.外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)