企業(yè)財務(wù)管理課件：企業(yè)如何進行證券投資管理

企業(yè)如何進行證券投資管理任務(wù)一有價證券價格指數(shù)及價值的估算任務(wù)二股票投資的方法與技巧任務(wù)三債券投資的方法與技巧任務(wù)一有價證券價格指數(shù)及價值的估算【任務(wù)導(dǎo)入】

A股份有限公司股票2010年4月1日，宣布發(fā)放上年每股股利1元。預(yù)計公司未來2年股利將高速增長，成長率為20%，以后轉(zhuǎn)為正常的增長，增長率為10%；某投資者欲購入A公司股票，其要求的投資最低報酬率為12%。試問如果該公司股票市價為80元/股，投資者是否愿意購買？如果市價為59元，投資者又會做出怎樣的選擇呢？一、有價證券及其價格指數(shù)（一）如何理解有價證券1、有價證券的涵義及影響因素有價證券是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證，這類證券本身沒有價值，但由于它代表著一定量的財產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣，或是取得利息、股息等收入，因而可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有了交易價格。2、有價證券的分類

有價證券有廣義與狹義兩種概念，廣義的有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。在日常生活中，人們通常把狹義的有價證券——資本證券直接稱為有價證券乃至證券。

（二）如何理解有價證券價格指數(shù)1、有價證券價格指數(shù)的涵義及種類有價證券價格指數(shù)(priceindexofsecurities)是指反映有價證券市場價格波動的相對數(shù)。是當(dāng)代市場經(jīng)濟國家普遍編制的主要價格指數(shù)之一。2、上證指數(shù)、深圳成指及恒生指數(shù)上證指數(shù)的全稱是上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)，是由上海證券交易所編制的股票指數(shù)，1990年12月19日正式開始發(fā)布。深證成指是深圳證券交易所成份股價指數(shù)的簡稱，是深圳證券交易所的主要股指。恒生指數(shù)，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，是以香港股票市場中的33家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價指數(shù)，是反映香港股市價幅趨勢最有影響的一種股價指數(shù)。二、有價證券價值的估算（一）債券價值的估算1、債券價值的計算債券價值的計算可用一般收益現(xiàn)值計算公式計算，即：式中：P-債券的價值；It-債券的利息收入；P0-債券面值；r-折現(xiàn)率或機會成本，即代表同類風(fēng)險債券的平均期望市場收益率；n-債券的期數(shù)。2、債券的面值百分比債券的面值百分比即為債券的市場價值與債券的面值之比。債券的面值百分比可用來表示債券市場價值的高低。面值百分比越高，說明債券的市場價值越高；反之，說明債券的市場價值越低。3、永久債券的價值永久債券是指無收回本金的期限，但每年直至永遠的將來可獲取固定利息的債券。永久債券有時也被稱作永久年金。永久年金和一般年金的主要區(qū)別在于：前者沒有期限的限制，后者則有期限的限制。永久債券的價值可用下面的公式計算：

P=I／r

式中：I-代表固定的利息；r-代表折現(xiàn)率。（二）股票價值的估算

股票一般可分為普通股和優(yōu)先股，普通股的主要特點是：無固定股息、無收回本金的期限。優(yōu)先股的主要特點是：無歸還股本的期限，但可分得固定的股息。由于普通股的風(fēng)險比優(yōu)先股大，其持有人享受的權(quán)益也較多，但承擔(dān)的風(fēng)險也較大。1、普通股的期望收益率r=［Dt+（Pt-P0）］／P0×100%

式中：r-普通股的期望收益率；Dt-t期限結(jié)束時預(yù)計分得股息；Pt-t期限結(jié)束時預(yù)計的股票市場價；P0-股票現(xiàn)有的市場價；Pt-P0-t期限內(nèi)獲得的資本收益。2、普通股價值估算（1）股利貼現(xiàn)模型式中：Pn-代表某期限結(jié)束時出售該股票的預(yù)計價格。從上面公式可看出，如果投資者打算長期持有股票，期限t無限延伸，Pn／（1+r）n將趨于零，股票的價值則可用下列公式計算：

這樣，在每年，直至永遠的將來的股息支付額相同的情況下，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值的計算公式為：

P=D1／r

式中：D1-代表第1年支付的股息，以后各年的股息與之相同，直至永遠的將來。這樣，實際上沿用了永久債券的價值計算公式。一般而言，企業(yè)的股利不應(yīng)是固定不變的，而應(yīng)當(dāng)是不斷成長。如果股息按固定增長率連續(xù)增長，公式P=D1／r則變?yōu)椋?/p>

P=D1／（r﹣g）式中：g-代表股息固定增長率，它必須小于r。（2）市盈率模型股票價值=行業(yè)平均市盈率×該股票每股股利（3）市凈率模型股票價值=行業(yè)平均市凈率×該股票每股凈資產(chǎn)任務(wù)處理

任務(wù)6-1：年利率為8.75%、面值為1000元、期限為3年，和同類風(fēng)險債券的加權(quán)平均期望市場收益率為10.2%的公司債券的價值為多少？P=1000×0.0875／（1+0.102）+1000×0.0875／（1+0.102）2+（1000×0.0875+1000）/（1+0.102）3=79.40+72.08+812.78=964.26（元）

任務(wù)6-2：假設(shè)某公司發(fā)行永久債券，每張面值2萬元，票面利率為9%，市場利率為10%的情況下，該債券的發(fā)行價格最多可為多少？

P=20000×9%／10%=18000（元）通過計算結(jié)果可以看發(fā)現(xiàn)，該債券的發(fā)行價格每張不得超過18000元，否則就無法滿足投資者最低期望收益率的要求，投資者將不會購買。任務(wù)6-3：如果1年結(jié)束時的預(yù)計股息為1元/股，預(yù)計資本收益為7元/股，普通股現(xiàn)有的市場價為20元/股，則普通股的期望收益率為多少？

r=（1+7）/20×100%=40%

任務(wù)6-4：某股票1年結(jié)束時的預(yù)計股息為5元/股，預(yù)計價格為110元/股，如果同類風(fēng)險股票的加權(quán)平均期望市場收益率為15%，則該股票的價值為多少？

P=5／（1+15%）+110／（1+15%）=100（元）任務(wù)6-5：如果第1年開始，直至永遠的將來的股息支付為3元／股，如果同類風(fēng)險股票的加權(quán)平均期望收益率為15%，則股票的價值為多少？當(dāng)股息固定增長率為7%時，股票的價值又為多少呢？當(dāng)股利不變時，P=3／15%=20（元）當(dāng)股利固定增長時，P=3／（15%﹣7%）=37.5（元），可見，股票的價值會隨股息的增長而增長。

任務(wù)6-6：一個投資人持有某股份有限公司的股票，他投資的最低必要報酬率為12%。預(yù)計該公司未來3年股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10%。公司最近支付的股利是3元。請估算該公司股票的內(nèi)在價值。首先，計算非正常增長期的股利現(xiàn)值：第一年股利現(xiàn)值：3×（1+20%）×（P/F，12%，1）=3.6×0.8929=3.21元第二年股利現(xiàn)值：3.6×（1+20%）×（P/F，12%，2）=4.32×0.7972=3.44元第三年股利現(xiàn)值：4.32×（1+20%）×（P/F，12%，3）=5.184×0.7118=3.69元三年股利現(xiàn)值和：3.21+3.44+3.69=10.34元其次，計算正常增長期的股利現(xiàn)值：第三年底內(nèi)在價值：P=D1／（r﹣g）=5.184×（1+10%）/（15%﹣10%）=114.05元計算其現(xiàn)值：114.05×（P/F，12%，3）=114.05×0.7118=81.18元最后，計算股票目前的內(nèi)在價值：10.34+81.18=91.52元

任務(wù)6-7：某股份公司今年的股利是1元/股，該公司主營業(yè)務(wù)所處行業(yè)的平均市盈率為28。請問該公司股票的股價為多少時投資者才會購買？根據(jù)市盈率模型估算價值：股票價值=1×28=28元因此，該公司股票的市價低于28元時，投資者才會購買。

任務(wù)6-8：某股份公司今年的股利是1元/股，該公司主營業(yè)務(wù)所處行業(yè)的平均市凈率為19。請問該公司股票的股價為多少時投資者才會購買？根據(jù)市凈率模型估算價值：股票價值=1×19=19元因此，該公司股票的市價低于19元時