第十二章融資租賃

融資租賃融資租賃2024/3/151主要分析的問(wèn)題一、企業(yè)進(jìn)行融資租賃的目的；二、在融資租賃決策評(píng)價(jià)中，交易雙方如何進(jìn)行未來(lái)收益和現(xiàn)時(shí)成本（出租人）以及未來(lái)成本和現(xiàn)時(shí)價(jià)值的比較分析（承租人）。2024/3/152本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)框架融資租賃概述融資租賃的會(huì)計(jì)分析融資租賃決策的財(cái)務(wù)分析租賃購(gòu)買決策（承租方）租賃-購(gòu)買決策現(xiàn)金流量分析貼現(xiàn)率選擇NPV計(jì)算結(jié)果租賃方式選擇承租方分析出租方分析決策比較租賃定價(jià)決策承租方分析出租方分析損益平衡租金計(jì)算融資租賃的稅收好處融資租賃對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響2024/3/15312.1融資租賃概述1、融資租賃概念租賃：租賃是承租人和出租人之間的一項(xiàng)契約型協(xié)議。包括四個(gè)基本要素：出租人、承租人、租金、租賃資產(chǎn)。融資租賃：是指出租人根據(jù)承租人的要求購(gòu)入制定設(shè)備，并出租給承租人使用，定期收取租金，租賃期滿時(shí)承租人可選擇退回、續(xù)租或者以象征性的價(jià)款購(gòu)回租入設(shè)備的一種交易行為。2024/3/15412.1.2融資租賃的產(chǎn)生及發(fā)展起源一、美國(guó)加州食品供應(yīng)商的故事。起源二、第二次世界大戰(zhàn)期間，融資租賃產(chǎn)生的故事。2024/3/15512.1.3融資租賃的特點(diǎn)融資租賃的特點(diǎn)：1、交易的載體的變化，由直接的貨幣融資變成了融資與融物相結(jié)合。2、交易結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化，由以貨幣為載體的信用融資方式或以讓渡物的使用權(quán)的傳統(tǒng)租賃中的兩方當(dāng)事人結(jié)構(gòu)變成了一項(xiàng)融資租賃交易由承租人、出租人和供貨商三方當(dāng)事人有機(jī)結(jié)合在一起的交易。2024/3/15612.1.3融資租賃的特點(diǎn)經(jīng)營(yíng)租賃的特征：經(jīng)營(yíng)租賃是承租方以獲得一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)使用權(quán)為目的，定期向出租人支付租金的租賃交易方式。1、經(jīng)營(yíng)租賃通常無(wú)法通過(guò)租金得到完全的補(bǔ)償2、經(jīng)營(yíng)租賃通常要求出租人維護(hù)設(shè)備和對(duì)設(shè)備投保，設(shè)備殘值由出租人收回處理。3、經(jīng)營(yíng)租賃的承租人可以在租賃到期日之前撤銷租賃。2024/3/15712.1.3融資租賃的特點(diǎn)融資租賃的特征：1、在融資租賃下，出租人不提供維修、維護(hù)等服務(wù)2、融資租賃中出租人通常能得到完全的價(jià)值補(bǔ)償3、承租人通常擁有在到期日續(xù)租的權(quán)利。4、一般情況下，融資租賃是不能被撤銷的。2024/3/15812.1.4融資租賃的幾種交易形式1、直接租賃指由出租人向設(shè)備制造商購(gòu)進(jìn)設(shè)備后直接出租給承租人使用。包括租賃合同和買賣合同。出租人承租人出租設(shè)備供貨商購(gòu)買設(shè)備2024/3/15912.1.4融資租賃的幾種交易形式2、售后回租是指設(shè)備的所有者將自己原來(lái)?yè)碛械牟糠重?cái)產(chǎn)先賣給租賃公司已獲得融資便利，然后再以租金為代價(jià)租回該已售出財(cái)產(chǎn)的一種租賃行為。設(shè)備原主（承租人）出租人租回原有設(shè)備，支付租金賣出原有設(shè)備，取得貨款（融資）2024/3/151012.1.4融資租賃的幾種交易形式2、售后回租出售是形式，融資是目的售后租回交易時(shí)一種資金與實(shí)物反向運(yùn)動(dòng)的融資活動(dòng)售后回租與抵押貸款的根本不同在于其依然具有租賃融資的特征。不采取貨幣貸款的原因：1、出租人是非金融企業(yè)，沒(méi)有貨幣貸款的資格2、對(duì)承租方來(lái)說(shuō)事半功倍，及融資又融物2024/3/151112.1.4融資租賃的幾種交易形式3、杠桿租賃由出租人直接或聯(lián)合若干其他投資人，只出資租賃設(shè)備全部購(gòu)置款項(xiàng)的20%-40%，并以此為財(cái)務(wù)杠桿，來(lái)帶動(dòng)其他債權(quán)人對(duì)該租賃項(xiàng)目剩余60%-80%的款項(xiàng)提供無(wú)追索權(quán)的貸款或其他方式的融資的交易安排。2024/3/151212.1.4融資租賃的幾種交易形式3、杠桿租賃投資人A投資人B投資人C債權(quán)人管理者（名義出租人）制造商承租人111254352024/3/151312.1.4融資租賃的幾種交易形式3、杠桿租賃1.各投資人分別與管理者簽訂協(xié)議，確定投資意愿、比例和分配辦法。2、管理者以經(jīng)紀(jì)人身份與債權(quán)人談判，籌集相當(dāng)于租賃設(shè)備購(gòu)置成本80%的無(wú)追索權(quán)貸款。3、管理者與承租人簽訂租賃合同4、管理者與制造商簽訂訂購(gòu)合同并負(fù)責(zé)付款5、管理者督促承租人支付租金，根據(jù)協(xié)議按比例向投資人分紅，如虧損，各投資人按比例分?jǐn)偂?024/3/151412.1.4融資租賃的幾種交易形式轉(zhuǎn)租賃是轉(zhuǎn)租人根據(jù)最終承租人對(duì)租賃設(shè)備的選擇，從原始出租人那里租入該設(shè)備后，再轉(zhuǎn)租給最終承租人使用的一種租賃交易安排。無(wú)論最終承租人是否向轉(zhuǎn)租人償還租金，轉(zhuǎn)租人對(duì)原始出租人的債務(wù)都是不可免除的。原始出租人轉(zhuǎn)出租人供貨商最終承租人租賃支付貸款轉(zhuǎn)租選擇設(shè)備2024/3/151512.1.4融資租賃的幾種交易形式5、風(fēng)險(xiǎn)租賃出租人以租賃債權(quán)加股權(quán)投資的方式將設(shè)備出租給特定的承租人，出租人通過(guò)獲得租金和股東權(quán)益收益作為投資回報(bào)的一項(xiàng)租賃交易。承租人或其他途徑承租人出租人設(shè)備殘值收益25%租金50%股東權(quán)益25%2024/3/151612.1.4融資租賃的幾種交易形式5、風(fēng)險(xiǎn)租賃1、關(guān)于承租人，是指正處于創(chuàng)業(yè)、發(fā)展或趨于成熟階段的公司。2、開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)租賃所需的兩個(gè)前提條件：信用風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)3、出租人投資回收的形式。回報(bào)方式主要有：租金、設(shè)備殘值和權(quán)益收益。2024/3/151712.1.5租賃存在的原因租賃存在的直接原因通常有：減稅、減少不確定事項(xiàng)、交易成本比較低。融資租賃企業(yè)財(cái)務(wù)方面的原因：企業(yè)可以獲得相當(dāng)于租賃資產(chǎn)全部?jī)r(jià)值的債務(wù)信用；企業(yè)通過(guò)融資租賃避免購(gòu)置設(shè)備，提高企業(yè)現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力。2024/3/151812.2融資租賃的會(huì)計(jì)分析經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃：以長(zhǎng)期融通資金為目的的就是融資租賃，以短期的使用權(quán)為目的的就是經(jīng)營(yíng)租賃。2024/3/15191、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的判斷標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)2006年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》在租賃期屆滿時(shí)，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人訂立購(gòu)買價(jià)遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)資產(chǎn)的公允價(jià)值，承租人會(huì)行使選擇權(quán)。即使資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓，租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。對(duì)于出租人和承租人而言，租賃開(kāi)始日的款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日的公允價(jià)值。租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如不做較大修正，只有承租人才能使用。2024/3/15202、稅法的判別標(biāo)準(zhǔn)從所得稅基本原理來(lái)看，租賃資產(chǎn)的法律所有權(quán)屬于出租人，應(yīng)為出租人的計(jì)稅財(cái)產(chǎn)，由出租人提取折舊。租賃期滿時(shí)，租賃資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分（75%以上）租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或基本等于租賃開(kāi)始日資產(chǎn)的公允價(jià)值。2024/3/152112.2.2融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃會(huì)計(jì)處理的差異企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于資產(chǎn)的定義和報(bào)告主要考慮所有權(quán)。一、普通經(jīng)營(yíng)租賃中，出租人擁有租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，列入其資產(chǎn)負(fù)債表；承租人沒(méi)有所有權(quán)，不列入資產(chǎn)負(fù)債表。二、隨著融資租賃的出現(xiàn)，會(huì)計(jì)上將一部分租賃進(jìn)行資本化處理，將某些租賃資產(chǎn)和相應(yīng)債務(wù)列入承租人的資產(chǎn)負(fù)債表，另一部分仍維持費(fèi)用化處理。2024/3/152212.3融資租賃決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)融資租賃決策的評(píng)價(jià)涉及：法律、金融、保險(xiǎn)、稅務(wù)、會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理12.3.1基本的分析過(guò)程縱向歸納整個(gè)評(píng)價(jià)過(guò)程，分為三個(gè)階段：一、購(gòu)買決策和租賃決策的比較二、租賃方式的選擇：融資租賃或經(jīng)營(yíng)租賃三、租金定價(jià)決策橫向分析可以分為兩個(gè)方面：承租人和出租人主要介紹普遍接受的NPV來(lái)分析。2024/3/152312.3融資租賃決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)融資租賃決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)過(guò)程決策方法決策主體決策步驟1、租賃-購(gòu)買分析將租賃決策和購(gòu)買決策進(jìn)行比較3、租金決策損益平衡租金2、租賃方式選擇融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃比較NPV分析法NPV分析法NPV分析法需求企業(yè)分析承租方分析出租方分析承租方分析出租方分析2024/3/152412.3.2租賃-購(gòu)買決策分析在租賃-購(gòu)買決策中只涉及承租人，借鑒企業(yè)固定資產(chǎn)更新的分析思想，在企業(yè)固定資產(chǎn)更新決策中引入計(jì)算年平均成本的比較方法，即生產(chǎn)能力帶來(lái)的現(xiàn)金流入在兩個(gè)方案中可以認(rèn)為沒(méi)有差別，只需要比較成本。在分析租賃-購(gòu)買現(xiàn)金流量?jī)糁禃r(shí)只需要關(guān)注兩個(gè)決策現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)值的差異，與之相關(guān)的稅收抵減可以視為支出的抵減項(xiàng)。2024/3/1525購(gòu)買和租賃比較圖資產(chǎn)的制造商資產(chǎn)的制造商承租人使用資產(chǎn)擁有資產(chǎn)出租人擁有資產(chǎn)不使用資產(chǎn)債權(quán)人權(quán)益股東權(quán)益股東債權(quán)人承租人購(gòu)買提供資金提供資金出租人購(gòu)買A公司租用承租人使用資產(chǎn)不擁有資產(chǎn)2024/3/15261、租賃-購(gòu)買決策的現(xiàn)金流量分析無(wú)論計(jì)算增量現(xiàn)金流量還是分別計(jì)算租金和購(gòu)買方案的現(xiàn)金流量之后進(jìn)行比較，決策結(jié)果一定是相同的。[605]2024/3/15272、租賃-購(gòu)買決策的貼現(xiàn)率選擇承租人每期支付的租金相當(dāng)于承租人發(fā)行有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債券時(shí)需要支付的本息，在決策中使用貼現(xiàn)率也應(yīng)該近似于此類債券的利率。貼現(xiàn)率應(yīng)為稅后利率。租賃業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量更類似于企業(yè)的抵押借款業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。貼現(xiàn)時(shí)，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量應(yīng)該與其風(fēng)險(xiǎn)相互對(duì)應(yīng)，否則會(huì)導(dǎo)致高估或低估風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致貼現(xiàn)率過(guò)低或過(guò)高。2024/3/15283、NPV計(jì)算結(jié)果凈現(xiàn)值法實(shí)質(zhì)上是將購(gòu)買機(jī)器設(shè)備時(shí)預(yù)期現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值與租賃機(jī)器設(shè)備時(shí)預(yù)期的現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值進(jìn)行對(duì)比分析。進(jìn)行租賃-購(gòu)買決策分析時(shí)，根據(jù)具體情況可以選擇兩種計(jì)算過(guò)程來(lái)分析：一、分別計(jì)算購(gòu)買方案和租賃方案的NPV二、分析購(gòu)買方案和租賃方案的差額現(xiàn)金流量，然后計(jì)算NPV并選擇2024/3/15293、NPV計(jì)算結(jié)果核心思想是比較由該項(xiàng)租賃決策所引起的相關(guān)現(xiàn)金流量變化的凈值。購(gòu)買決策NPV租賃決策現(xiàn)金流量購(gòu)買決策現(xiàn)金流量租賃決策NPV差額現(xiàn)金流量選擇NPV較大的方案差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值（NPV）兩種方案的NPV的差額比較相等比較2024/3/15303、NPV計(jì)算結(jié)果2024/3/15313、NPV計(jì)算結(jié)果1、租賃購(gòu)置成本通常包括：買價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)等全部購(gòu)置成本。2、租賃期稅后現(xiàn)金流量包括：租金、租金抵稅額和失去的折舊抵稅額。3、租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值應(yīng)該采用企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)收益率為貼現(xiàn)率計(jì)算，不能采用企業(yè)加權(quán)平均資本成本來(lái)計(jì)算。4、考慮期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量，無(wú)論期末資產(chǎn)余額是否歸承租人，期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量是一樣的。5、期末資產(chǎn)現(xiàn)值通常采用項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率比借款利率要高一些。[608]2024/3/153212.3.3租賃方式選擇分析租賃方式的選擇，其核心思想還是比較兩種租賃方式下的NPV，本質(zhì)與前文討論的租賃-購(gòu)買方案選擇過(guò)程相同，不同在于租賃方式的選擇分析時(shí)要從承租方和出租方兩個(gè)角度進(jìn)行介紹。2024/3/15331、承租方經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的現(xiàn)金流量存在差異的主要原因就是稅法對(duì)于租金處理不同。另外，在經(jīng)營(yíng)租賃中承租人不能提取折舊并抵稅，需要根據(jù)有關(guān)成本抵稅，因此，必然導(dǎo)致每期抵減稅額發(fā)生變化。[609]2024/3/15341、承租方現(xiàn)金流向示意圖：租入資產(chǎn)租金支出租金支出租金支出租金支出借入資金夠買設(shè)備本金利息支出本金利息支出本金利息支出本金利息支出2024/3/15351、承租方有些租賃合同中明確寫明了利率，有些沒(méi)有寫明，沒(méi)有寫明的需要通過(guò)計(jì)算租賃“內(nèi)含利率”確定。[610]租賃內(nèi)含利率是指在租賃開(kāi)始日，使承租人的租金和資產(chǎn)余額的現(xiàn)值之和等于資產(chǎn)的購(gòu)置成本時(shí)的貼現(xiàn)率。資產(chǎn)購(gòu)置成本=每期租金X（P/A,I,n）+資產(chǎn)余額X（P/F,I,n）租金的償還分為本金償還和利息償還。利息償還可以在稅前計(jì)入損益，本金不能計(jì)入損益。2024/3/15362、出租方對(duì)于出租方，要考慮第一、租賃帶來(lái)的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值必須能彌補(bǔ)購(gòu)買資產(chǎn)的支出，甚至可以有些盈余；第二，選擇帶來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值較大的租賃方式。對(duì)于出租方來(lái)說(shuō)凈現(xiàn)值法的分析模型：2024/3/15372、出租方租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本和承租人的確定方式相同租賃期間的稅后現(xiàn)金流量是出租人在租賃期間的現(xiàn)金凈流入，包括租金收入、折舊抵稅額和租賃有關(guān)的稅后付現(xiàn)成本。租賃期現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率同承租方的確定方式，采用出租人的稅后借款成本。期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量需要分情況判斷，此項(xiàng)不計(jì)入購(gòu)買和租賃兩種方案的差額現(xiàn)金流。期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率通常采用項(xiàng)目的必要報(bào)酬率。2024/3/153812.3.4租金定價(jià)決策租金定價(jià)決策主要包括兩個(gè)方面：第一、租金支付方式的確定。第二、損益平衡租金的確定。該項(xiàng)決策的核心思想和前文相同依然是使用NPV，比較承租人現(xiàn)在節(jié)省下來(lái)購(gòu)置設(shè)備的現(xiàn)金流量支出是否能彌補(bǔ)未來(lái)相關(guān)現(xiàn)金流出。2024/3/15391、租金支付方式國(guó)際上流行的租金支付方式主要有平均分?jǐn)偡?、等額年金法、附加率法、浮動(dòng)利率法。在我國(guó)主要采用等額年金法和平均分?jǐn)偡?024/3/15402、損益平均租金的