國際經(jīng)濟(jì)學(xué) 第2版 課件 第9章 外匯與匯率

第九章外匯與匯率教學(xué)目的與要求

通過本章學(xué)習(xí)，初步掌握外匯與匯率的基本知識(shí)，了解匯率決定的依據(jù)、匯率波動(dòng)的影響及相關(guān)理論與政策選擇。重點(diǎn)與難點(diǎn)購買力平價(jià)理論

第一節(jié)外匯一、外匯（一）外匯的概念

動(dòng)態(tài)的外匯是指將一國的貨幣兌換成另一國的貨幣以清算國際債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的行為。靜態(tài)的外匯則指外國貨幣或以外國貨幣表示的可用于清算國際收支差額的資產(chǎn)。

按照IMF的定義，我國對外匯作了更為明確的規(guī)定，外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：1. 外國貨幣，包括紙幣、鑄幣等；2. 外幣支付憑證或支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證等；3. 外幣有價(jià)證券，包括債券、股票；4. 特別提款權(quán)；5. 其他外匯資產(chǎn)。（二）外匯的特點(diǎn)1.國際性2.可兌換性

3.可償還性二、外匯市場

外匯市場是指進(jìn)行外匯買賣的交易場所或網(wǎng)絡(luò)，是由外匯供給者、需求者以及外匯買賣的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。1. 無形外匯市場

沒有具體的交易地點(diǎn)，買賣雙方通過電話、電傳、電報(bào)和其他通信手段進(jìn)行外匯交易，這也是現(xiàn)代外匯市場的主要形式。2. 有形外匯市場

有具體的固定場所的外匯市場。這種市場最初流行于歐洲大陸，故其組織形式被稱為大陸方式。三、外匯市場的參與者

現(xiàn)代外匯市場通常是一分散的由經(jīng)紀(jì)商、交易員、通訊設(shè)備、電腦終端、電腦鍵盤以及坐落在世界各地的商業(yè)銀行組成的24小時(shí)不間斷的、非主權(quán)貨幣頭寸交易活動(dòng)的市場。第一層（外匯供求者）第二層（外匯銀行）

第三層（外匯經(jīng)紀(jì)人）

第四層（中央銀行）

參與者有：各國中央銀行及外匯指定銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商和最終供求者。四、外匯市場的交易

外匯市場的交易主要包括即期交易和遠(yuǎn)期交易。（一）即期外匯交易

即期外匯交易，又稱為現(xiàn)貨交易或現(xiàn)期交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。銀行同業(yè)拆放1

銀行為了避免經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，每天都要進(jìn)行軋平頭寸的工作，即賣出某種外匯的長余頭寸，買進(jìn)某種外匯的短缺頭寸。

銀行與進(jìn)出口商客戶之間因?yàn)閲H貿(mào)易支付而發(fā)生的即期外匯買賣。國際貿(mào)易清算2

人們利用不同外匯市場的匯率差異，通過買進(jìn)和賣出，賺取匯率差價(jià)的行為。套匯可以分為直接套匯和間接套匯。

套匯3直接套匯利用兩個(gè)外匯市場上外匯匯率的差異，在某個(gè)市場上低價(jià)買進(jìn)而在另一個(gè)市場上高價(jià)賣出同一外匯，以賺取差價(jià)的行為。

在倫敦外匯市場上，英鎊兌美元的即期匯率是￡1=$1.98，在紐約外匯市場上，英鎊與美元的即期匯率是￡1=$2案例

如果某一套匯者在倫敦花1980美元購買1000英鎊，同時(shí)在紐約賣1000英鎊收2000美元，套匯者賺20美元間接套匯利用三個(gè)或三個(gè)以上的外匯市場上匯率的差異，在這些市場之間轉(zhuǎn)移資金，賺取匯率差價(jià)的行為。

在倫敦外匯市場上，英鎊兌美元的即期匯率是￡1=$2；在巴黎外匯市場上￡1=FF10；在紐約外匯市場上，美元與法郎的即期匯率是$1=FF6案例

套匯者在倫敦花100英鎊買200美元，同時(shí)在紐約外匯市場上用200美元買1200法郎，在巴黎外匯市場上用1200法郎買120英鎊，套匯者拿出100英鎊，收回120英鎊，間接套匯利潤為20英鎊。（二）遠(yuǎn)期外匯交易交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。主要目的：

套期保值投機(jī)套利套期保值1

指為了避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對持有的資產(chǎn)和負(fù)債做賣出和買入該種貨幣的遠(yuǎn)期交易。

一位歐洲進(jìn)口商1年后要支付從美國進(jìn)口的價(jià)值15000美元的商品貨款。假定即期匯率是1歐元兌換1.60美元，1年后遠(yuǎn)期匯率為1歐元兌換1.50美元，通過在遠(yuǎn)期外匯市場上購買美元遠(yuǎn)期匯率，該進(jìn)口商可以保證該他只需支付10000歐元。案例投機(jī)2

遠(yuǎn)期外匯投機(jī)由現(xiàn)在的遠(yuǎn)期匯率與預(yù)期未來遠(yuǎn)期外匯到期時(shí)的即期匯率的差異引起的。投機(jī)者希望通過暴露頭寸來從匯率波動(dòng)中賺取利潤。預(yù)期遠(yuǎn)期外匯到期時(shí)的即期匯率>現(xiàn)在的遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，等到期時(shí)再在即期市場上出售，賺取投機(jī)利潤預(yù)期遠(yuǎn)期外匯到期時(shí)的即期匯率<現(xiàn)在的遠(yuǎn)期匯率賣出遠(yuǎn)期外匯，等到期時(shí)再在即期市場買進(jìn)外匯，實(shí)現(xiàn)交割

例如，假定1年期遠(yuǎn)期匯率為1歐元兌換1.50美元，某投機(jī)者預(yù)期1年后歐元的匯率將下跌至1歐元兌換1.40美元。案例套利3

投資者看到同一金融資產(chǎn)在不同金融市場上的收益率有差異，將資金從收益率較低的國家投向收益率較高的國家，而不管是否進(jìn)行套期保值。這種交易就是套利。

第二節(jié)匯率一、匯率的含義

一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。二、匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法（一）直接標(biāo)價(jià)法

以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付出多少單位本國貨幣。1日元=0.0526人民幣1韓元=0.0053人民幣1美元=6.6928人民幣1歐元=7.1522人民幣1美元=6.7954人民幣1美元=6.8085人民幣1美元=6.8135人民幣1美元=6.8185人民幣一定單位的外幣折合的本幣數(shù)額多于前期，則說明外幣幣值上升或本幣幣值下跌，叫做外匯匯率上升用較少的本幣即能兌換到同一數(shù)額的外幣，這說明外幣幣值下跌或本幣幣值上升，叫做外匯匯率下跌外匯的價(jià)值與匯率的漲跌成正比（二）間接標(biāo)價(jià)法

是以一定單位（如1個(gè)單位）的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收若干單位的外匯貨幣。在國際市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價(jià)法。1人民幣=19.0061日元1人民幣=189.3094韓元1人民幣=0.1494美元1人民幣=0.1398歐元一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期少，這表明外幣幣值上升，本幣幣值下降，即外匯匯率下跌用一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期多，則說明外幣幣值下跌，本幣幣值上升，則外匯匯率上升外匯的價(jià)值與匯率的漲跌成反比（三）美元標(biāo)價(jià)法

第二次世界大戰(zhàn)后，由于美元是世界貨幣體系中的中心貨幣，外匯交易中以美元為基準(zhǔn)來表示各國貨幣價(jià)格。三、匯率的種類（一）外匯買賣是否隨時(shí)交割1.即期匯率

又稱為現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)所使用的匯率。2.遠(yuǎn)期匯率

指外匯的買賣雙方達(dá)成協(xié)議并簽訂合同，到未來一定時(shí)期進(jìn)行交割的匯率。遠(yuǎn)期升水、遠(yuǎn)期貼水、平價(jià)1.電匯匯率指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行在售出外匯后，用電報(bào)或電傳通知其國外的分行或代理行付款給收益人所使用的一種匯率。2.信匯匯率指銀行賣出外匯后，開立付款委托書，用信函方式通知國外分行或代理行解付時(shí)所采用的匯率。3.票匯匯率指銀行在賣出外匯時(shí)，開立一張由其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款的匯票交給匯款人，由其自帶或寄往國外取款。（二）銀行外匯收付方式1.官方匯率也稱法定匯率，是外匯管制較嚴(yán)格的國家授權(quán)其外匯管理當(dāng)局制定并公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價(jià)。2.市場匯率是外匯管制較松的國家在外匯市場上進(jìn)行外匯交易的匯率。（三）外匯管制程度

第三節(jié)匯率決定理論一、鑄幣平價(jià)理論在金鑄幣本位制盛行時(shí)期（1880—1914年），即各國以金幣作為流通貨幣；金幣可自由鑄造；銀行券可自由兌換金幣；黃金可自由輸出入國境。（一）理論背景

在金幣本位制，流通中的貨幣是以一定重量和成色的黃金鑄造而成的金幣，金幣所含有的一定重量和成色的黃金叫做含金量。兩國貨幣含金量之比，叫鑄幣平價(jià)。（二）鑄幣平價(jià)在金本位制下，鑄幣平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)。1英磅=英磅的含金量美元的含金量=7.322381.50463＝4.8665美元1英磅所含純金數(shù)量是7.32238克，1美元所含純金數(shù)量是1.50463克。（三）鑄幣平價(jià)理論主要內(nèi)容

在金鑄幣本位制下，鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)，實(shí)際匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，幅度不超過黃金輸送點(diǎn)。黃金輸送點(diǎn)是引起黃金流入和黃金流出時(shí)的匯率。

引起黃金流出的匯率是黃金輸出點(diǎn)；引起黃金流入的匯率是黃金輸入點(diǎn)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)±單位貨幣黃金運(yùn)送費(fèi)用

（包裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)）（四）黃金輸送點(diǎn)假設(shè)英鎊對美元的鑄幣平價(jià)是4.8665，英美之間運(yùn)送1英鎊黃金的各項(xiàng)費(fèi)用約為0.03美元，則黃金輸送點(diǎn)是

4.8665±0.03

案例二、購買力平價(jià)理論

一戰(zhàn)后，金本位制崩潰，浮動(dòng)匯率制產(chǎn)生，世界范圍內(nèi)通貨膨脹盛行背景下提出來的。提出者：瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾于1922年在代表作《1914年以后的貨幣與外匯理論》中提出。

購買力平價(jià)有兩種形式：

絕對購買力平價(jià)：解釋某一時(shí)點(diǎn)上匯率決定的基礎(chǔ)，指兩國貨幣的均衡水平等于兩國的物價(jià)之比。

相對購買力平價(jià)：解釋某一時(shí)段上匯率變動(dòng)的原因，指匯率的變動(dòng)等于兩國物價(jià)指數(shù)之差。

①假定市場完全競爭，商品是同質(zhì)的；商品價(jià)格具有完全彈性，市場要素的變化均能及時(shí)反映到商品價(jià)格的變化上；不考慮運(yùn)輸成本、保險(xiǎn)及關(guān)稅等交易成本。

絕對購買力平價(jià)1

以e表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，Pi為本國價(jià)格，Pi*為外國價(jià)格，即有：Pi=e?Pi*

在這些前提假定下，由于國際商品套購行為的存在，“一價(jià)定律”（LawofOnePrice）成立。

一價(jià)定律指在交易成本為零的情況下，某給定商品（i）的價(jià)格如果按同一種貨幣計(jì)值，則在世界各國均相同。如果將某一時(shí)間點(diǎn)的物價(jià)指數(shù)分別用Pt和Pt*表示，則有：

e就是購買力平價(jià)決定的某一時(shí)間點(diǎn)上的匯率水平，即兩國購買力之比，事實(shí)上就是兩國的相對物價(jià)水平。

②假定相對購買力平價(jià)2

用Pt表示本國在時(shí)間t的價(jià)格指數(shù)，Pt*為外國在相同的價(jià)格指數(shù)，假設(shè)基期的時(shí)間為0，P0和P0*分別表示基期的國內(nèi)外價(jià)格水平，e0為基期的匯率水平，相對購買力平價(jià)的公式可寫成：定義推導(dǎo)基期匯率t期預(yù)期的即期匯率兩邊同除以e0,并減1若π*無窮小（外國物價(jià)不變）

預(yù)期的即期匯率變動(dòng)率=兩國通脹率之差意義

匯率的變化取決于兩國通貨膨脹率的差異，即兩國物價(jià)水