2024年1-2月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評：開年出口走勢偏強可持續(xù)性有待觀察 -東方金誠

東方金誠宏觀研究——2024年1-2月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評研究發(fā)展部部門總監(jiān)馮琳一、1-2月出口額同比增長7.1%，超出市場預(yù)期，延續(xù)了去年四季度以來的改善勢頭。主要原因是近期外需有所改善，我國對美國、東盟等主要經(jīng)濟體出口增速大幅上揚，以及汽車出口增速保持高位。不過，伴隨上年同期基數(shù)大幅抬升，3月出口額同比增速有可能轉(zhuǎn)負。盡管今年發(fā)達經(jīng)濟體將普遍轉(zhuǎn)向降息，全球貿(mào)易趨于回暖，但在全球經(jīng)濟增長乏力的前景下，我國出口恐難現(xiàn)持續(xù)大幅增長，外需對宏觀經(jīng)濟的拉動作用不宜過度高估。另外，歐盟正在對中國出口增速較快的新能源汽車展開反補貼調(diào)查，具體進程和結(jié)果值得重點關(guān)注。著眼于推動外貿(mào)質(zhì)升量穩(wěn)，下一步政策面將加大對外貿(mào)出口企業(yè)的支持力度，重點是改善出口企業(yè)面臨的政策和制度環(huán)境。以人民幣計價，1-2月進、出口額同比增速分別為10.3%和6.7%，與同期以美元計價的增速差主要1、以美元計價，1-2月出口額同比增速為7.場普遍預(yù)期。在上年同期增速基數(shù)有所抬高的背景下，這主要源于今年開年出口增長動能較強。環(huán)比來看，今年1-2月出口額較去年12月增長73.9%，大幅高于過去10年平均52.3%的環(huán)比增長水平。背后有兩個原因：首先是外需方面，1-2月以來摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)處于榮枯平衡線上方，結(jié)束了此前連續(xù)16個月的收縮狀態(tài)，顯示開年外需邊際改越南、韓國出口也整體保持正增長勢頭，且增速較去年四季度有所加快。其次是商務(wù)部信息顯示，今年春節(jié)前出現(xiàn)的出口小高峰一直延續(xù)到了春節(jié)期間，家電、汽車等重點產(chǎn)2、從主要出口目的地來看，開年我國對美國出口大幅改善，要原因。1-2月我國對美出口額同比增長5.月大幅加快11.9個百分點，主要與近期美國經(jīng)美國出口增速加快中得到印證。不過，1-2月我國對歐盟和日本出口增速繼續(xù)處于低位，分別為-1.3%和-9.7%，與去年12月相比變化不大?？梢钥吹?，年初以來歐洲經(jīng)濟運行態(tài)勢偏弱，繼續(xù)影響對我國商1東方金誠宏觀研究品的進口需求；而近期我國對日本出口持續(xù)處于較大幅度下滑狀態(tài)，源于當(dāng)前日本經(jīng)濟增長主要由商品和服務(wù)出口推動，其國內(nèi)制造業(yè)和消費偏弱，發(fā)展中經(jīng)濟體方面，1-2月我國整體出口拉動最大的因素來自對我國頭號貿(mào)易伙伴東盟的出口同比續(xù)2個月保持在50%以上，其中馬來西亞、印度尼西亞、越南都呈改善態(tài)勢。另外我們估計,RCEP(《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》)對我國與東盟貿(mào)易的促進效應(yīng)進一步釋放，也可能產(chǎn)生了一定積極影響。1-2月我國對印度出口同比大幅增長12.8%，增速較上年12月加快一12.5%。前者主要與印度經(jīng)濟增長動能較強、進口需求增加有關(guān)；后者原因與去年類似，主要是在國際制裁加劇背景下，俄羅斯將從歐洲等地的商品進口轉(zhuǎn)向我國，這尤其體現(xiàn)在當(dāng)前俄羅斯從我國進口汽車3、1-2月汽車出口延續(xù)高位，出口新動能繼續(xù)保持強勢。1-2月汽車（包括底盤）出口量同比增速為22.1%，出口額同比增速為12.6%，主要受絕對基數(shù)水平大幅抬高影響，增速分別較上年12月放緩13.2和39.4個百分點，但出口額增速仍然明顯新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”，加之具有突出的價格優(yōu)勢，在包括歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體在內(nèi)的個百分點，降至2023年下半年以來的底部區(qū)域。我們判斷，盡管今年發(fā)達經(jīng)濟體將普遍轉(zhuǎn)向降息，全球貿(mào)易趨于回暖，但在全球經(jīng)濟增長乏力的前景下，我國出口恐難現(xiàn)持續(xù)大幅增長。預(yù)計2024年全年2今年政策面將加大對外貿(mào)出口的支持力度，著力改善出口企業(yè)面臨的政策和制度環(huán)境。其中，今年新西蘭、韓國、瑞士進行自貿(mào)談判或者升級談判。另外，針對當(dāng)前增長較快的跨境電商出口，監(jiān)管層也會有針對性地完善通關(guān)、稅收、外匯等政策，加快構(gòu)建適應(yīng)跨境電商發(fā)展的供應(yīng)鏈和生態(tài)圈，鼓勵外貿(mào)新業(yè)態(tài)發(fā)展。值得注意的是，去年10月歐盟啟動從中國進口新能源汽車反補貼調(diào)查，調(diào)查預(yù)計將在啟動后的13個月內(nèi)完成,而且可能在今年7月就開始征收臨時關(guān)稅，預(yù)計關(guān)稅水平將從目前的10%升至220%，而美國也在醞釀類似措施。事實上，今年一些國家還有可能針對我國出口的太陽能組件啟動類似3的調(diào)查措施，或?qū)ξ覈焖僭鲩L的“新三樣（電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池）”出口帶來較為3二、1-2月進口額同比延續(xù)正增且增速較去年12月加快，主要與去年同期基數(shù)走低有關(guān)，同時，年初出口高增以及原油等部分大宗商品價格回升也對進口額增長起到一定推動作用?？紤]到當(dāng)前實際進降10.0%。從環(huán)比表現(xiàn)來看，1-2月累計進口額是去年12月1.76倍，在歷年同期中處于較低水平。根1-2月我國進口額環(huán)比表現(xiàn)要小幅弱于季節(jié)性，同比增速超預(yù)期主要與低基數(shù)有關(guān)。這也反映于1-2月從主要商品進口情況來看1）1-2月原油進口額同比增長2.8%，增速較去年12月加快7.3個百分點。由于OPEC+持續(xù)減產(chǎn)、IMF等主要機構(gòu)上調(diào)2024年全球經(jīng)濟增速預(yù)期等因素提振國際額同比增速加快。（2）鐵礦石方面，1-2月鐵礦石進口價格雖繼續(xù)上揚，但因去年同期基數(shù)走高，同比漲幅較去年12月明顯收斂，加之進口量同比也有所放緩，當(dāng)期鐵礦石進口額同比增速較去年下滑25.8個百分點至22.8%。（3）集成電路方面，1-2月進口額同比增長15.3%，增速較去年12月大幅加快18.7個百分點，主要原因是去年同期進口量月鐵礦石進口量同比增速明顯加快、進口價格同比跌幅出現(xiàn)大幅收斂。（4）大豆方面，1-2月大豆進口整體上看，1-2月進口額同比延續(xù)正增且增速加快，這主要與去年同期基數(shù)走低有關(guān)。同時，考慮到我國對外貿(mào)易具有“大進大出”特征，加工貿(mào)易占比較高，年初出口高增也會帶動進口增速加快。另外，近期原油等部分大宗商品價格回升也對進口額增長起到一定推動作用。不過，在房地產(chǎn)投資延續(xù)低迷、終端消費有待進一步提振背景下，當(dāng)前國內(nèi)進口需求仍然較弱，實質(zhì)性增強的跡象尚不明顯，這也意味著，近期進口增速回升的趨勢能否持續(xù)仍有待觀察。我們判斷，3月節(jié)后制造業(yè)企業(yè)、基建等全面開工有望提振進口需求邊際上行，但料難以抵消基數(shù)抬升對當(dāng)月進口同比表現(xiàn)的下拉作用。預(yù)計3月進東方金誠宏觀研究本研究報告及相關(guān)的信用分析數(shù)據(jù)、模型、軟件、研究觀點等所有內(nèi)容的著作權(quán)和其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)均歸東方金誠所有，東方金誠保留一切與此相關(guān)的權(quán)利，任何機構(gòu)及個人未經(jīng)東方金誠書面授權(quán)不得修改、復(fù)制、逆向工程、銷售、分發(fā)、儲存、引用或以任何方式傳播。未獲書面授權(quán)的機構(gòu)及人士不應(yīng)獲取或以任何方式使用本研究報告，東方金誠對本研究報告的未授權(quán)使用、超授權(quán)使用和非法使用等不當(dāng)使本研究報告中引用的標(biāo)明出處的公開資料，其合法性、真實性、準確性、完整性均由資料提供方或/及發(fā)布方負責(zé)，東方金誠對該等資料進行了合理審慎的核查，但不應(yīng)視為東方金誠對本研究報告的結(jié)論，是在最初發(fā)表本報告日期當(dāng)日按照東方金誠的研究流程及標(biāo)準做出的獨立判斷，遵循了客觀、公正的原則，未受第三方組織或個人的干預(yù)和影響。東方金誠可能不時補充、修訂或更