第2章 外匯市場(chǎng)與外匯交易

第二章外匯市場(chǎng)與外匯交易第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)即期外匯交易第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié)外匯掉期業(yè)務(wù)第五節(jié)套匯、套利和進(jìn)出口報(bào)價(jià)第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念二、外匯市場(chǎng)的類(lèi)型三、外匯交易的參與者四、世界主要外匯市場(chǎng)五、中國(guó)大陸外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念外匯市場(chǎng)是指從事外匯交換、外匯買(mǎi)賣(mài)和外匯投機(jī)活動(dòng)的場(chǎng)所，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。世界上大約有30多個(gè)主要的外匯市場(chǎng)，它們位于世界各大洲的不同國(guó)家和地區(qū)。從全球范圍來(lái)看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)作的市場(chǎng)。二、外匯市場(chǎng)的類(lèi)型（一）按有無(wú)固定交易場(chǎng)所

有形外匯市場(chǎng)，又稱(chēng)歐洲大陸式外匯市場(chǎng)，是指有固定的交易場(chǎng)所，參加外匯交易的雙方按照規(guī)定的營(yíng)業(yè)時(shí)間和交易程序在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的市場(chǎng)。無(wú)形外匯市場(chǎng)，又稱(chēng)英美式外匯市場(chǎng)，是指沒(méi)有具體的交易場(chǎng)所，也沒(méi)有一定的開(kāi)盤(pán)和收盤(pán)時(shí)間，而是由參加外匯交易的銀行和經(jīng)紀(jì)人，通過(guò)電話(huà)、電報(bào)、電傳或計(jì)算機(jī)終端等組成的通信網(wǎng)絡(luò)達(dá)成交易的市場(chǎng)。（二）按照交易對(duì)象客戶(hù)與銀行間外匯市場(chǎng)銀行與銀行間外匯市場(chǎng)，也稱(chēng)同業(yè)市場(chǎng)。中央銀行與銀行間外匯市場(chǎng)（三）按外匯管制程度官方市場(chǎng)黑市

三、外匯交易的參與者(一)外匯銀行(二)外匯經(jīng)紀(jì)人(三)中央銀行(四)客戶(hù)四、世界主要外匯市場(chǎng)（一）倫敦外匯市場(chǎng)交易貨幣種類(lèi)眾多，最多達(dá)80多種，經(jīng)常有三四十種。其中交易規(guī)模最大的為英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元、瑞郎和日元等。幾乎所有的國(guó)際性大銀行都在此設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。（二）紐約外匯市場(chǎng)當(dāng)今世界上重要的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，其日交易量?jī)H次于倫敦。目前占全球90%以上的美元交易最后都通過(guò)紐約的銀行間清算系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算，因此紐約外匯市場(chǎng)成為美元的國(guó)際結(jié)算中心。（三）法蘭克福外匯市場(chǎng)法蘭克福市場(chǎng)由定價(jià)市場(chǎng)和一般市場(chǎng)組成。在定價(jià)市場(chǎng)，每天的定價(jià)由官方指定一位外匯經(jīng)紀(jì)人代表中央銀行直接負(fù)責(zé)該市場(chǎng)的定價(jià)活動(dòng)。在一般市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人的撮合，根據(jù)已確定的匯率進(jìn)行外匯交易。（四）巴黎外匯市場(chǎng)有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)的結(jié)合。目前巴黎外匯市場(chǎng)標(biāo)價(jià)的只有美元、英鎊、德國(guó)馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進(jìn)行交易的貨幣只有7種。（五）東京外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，交易品種較為單一，主要集中在日元兌美元和日元兌歐元。（六）新加坡外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，大部分交易由外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，并通過(guò)他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來(lái)。交易以美元為主，約占交易總額的85%左右。（七）香港外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)由兩個(gè)部分構(gòu)成。一是港元兌外幣的市場(chǎng)，其中包括美元、日元、歐元、英鎊、加元、澳元等主要貨幣和東南亞國(guó)家的貨幣。當(dāng)然也包括人民幣。二是美元兌其他外匯的市場(chǎng)。這一市場(chǎng)的交易目的在于完成跨國(guó)公司、跨國(guó)銀行的資金國(guó)際調(diào)撥。五、中國(guó)大陸外匯市場(chǎng)

中國(guó)外匯交易中心成立于1994年，是中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)、人民幣同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。1994年1月1日我國(guó)對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了改革，外匯交易市場(chǎng)無(wú)論從結(jié)構(gòu)、組織形式、交易方式和交易內(nèi)容都與國(guó)際規(guī)范化的外匯市場(chǎng)更加接近。第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、外匯交易的報(bào)價(jià)三、即期外匯交易的應(yīng)用四、即期套匯匯率的計(jì)算一、即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱(chēng)為現(xiàn)匯交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。三種類(lèi)型：

1.當(dāng)日交割（ValueToday），即在交易達(dá)成的當(dāng)日辦理貨幣的收付。如港元對(duì)美元的即期交易。

2.次日交割（ValueTomorrow），是在成交的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。如港元對(duì)日元、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割。

3.標(biāo)準(zhǔn)日交割（ValueSpot），是在成交的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。二、外匯交易的報(bào)價(jià)

1.一般都采用雙向報(bào)價(jià)方式

EUR/USD=1.1980/86GBP/USD=1.744/522.美元報(bào)價(jià)法

3.除英鎊、愛(ài)爾蘭鎊、澳大利亞元和新西蘭元單位的匯率報(bào)價(jià)是采用間接標(biāo)價(jià)法以外，其他可兌換貨幣的匯率報(bào)價(jià)均采用直接標(biāo)價(jià)法表示。

4.在通過(guò)電訊（如電話(huà)、電傳等）報(bào)價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)銀行只報(bào)匯價(jià)的最后兩位數(shù)。三、即期外匯交易的應(yīng)用（一）對(duì)外支付結(jié)算?？梢詫⒁环N貨幣兌換成另一種貨幣，用來(lái)支付進(jìn)出口貿(mào)易、投標(biāo)、海外工程承包等的外匯結(jié)算或歸還外匯貸款。（二）調(diào)整所持有的不同貨幣的頭寸，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。（三）進(jìn)行外匯投機(jī)。四、即期套匯匯率的計(jì)算套匯匯率的計(jì)算規(guī)則是：

1.已知C/A,C/B,求A/B或B/A采用交叉相除的方法。

2.已知A/C,B/C，求A/B或B/A采用交叉相除的方法。

3.已知C/A,A/B,求C/B采用同邊相乘的方法1、已知：某日紐約外匯牌價(jià)：

美元/加元=1.5250—1.5270

美元/瑞士法郎=1.7640—1.7660

2、美元/瑞士法郎：1.486/1.487

英鎊/美元：1.54/1.541

英鎊/瑞士法郎：1.54×1.486——1.541×1.487第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的定義

二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià)三、遠(yuǎn)期匯率的決定四、遠(yuǎn)期外匯交易的作用五、擇期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的定義又稱(chēng)期匯交易，是指外匯交易雙方成交后簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、數(shù)額、匯率和交割日期，到規(guī)定的交割日期才辦理實(shí)際交割的外匯交易。分為兩類(lèi)：固定交割日的遠(yuǎn)期交易和選擇交割日的遠(yuǎn)期交易。遠(yuǎn)期交易的交割日即期交易交割日+天數(shù)（周數(shù)或月數(shù)）交割日不是營(yíng)業(yè)日則順延到下一個(gè)營(yíng)業(yè)日“雙底”慣例：即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則所有的遠(yuǎn)期交割日是相應(yīng)各月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià)（一）直接標(biāo)出直接報(bào)出某種貨幣的遠(yuǎn)期外匯交易的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。（表2.3）

如英鎊/美元即期1.5000/1.5233個(gè)月1.4863/1.4965（二）差額報(bào)價(jià)法：報(bào)遠(yuǎn)期匯水升水（atpremium）貼水（atdiscount）平價(jià)（atpar）升貼水的幅度用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為0.0001個(gè)貨幣單位。直接標(biāo)價(jià)法下：多倫多市場(chǎng)即期匯率：$/CAD1.4530/40，

一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：$/CAD1.4570/90，美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50香港市場(chǎng)即期匯率：$/HKD7.7920/25，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：$/HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50規(guī)則

如果外匯升水，點(diǎn)數(shù)排列是小、大遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水點(diǎn)數(shù)如果外匯貼水，點(diǎn)數(shù)排列是大、小遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－

貼水點(diǎn)數(shù)間接標(biāo)價(jià)法下：紐約市場(chǎng)即期匯率：$/SF1.8170/80，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：$/SF1.8110/30，瑞郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50

倫敦市場(chǎng)即期匯率：￡/$1.8305/15，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：￡/$1.8325/50，美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35規(guī)則如果外匯升水，點(diǎn)數(shù)排列是大、小遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－

升水點(diǎn)數(shù)如果外匯貼水，點(diǎn)數(shù)排列是小、大遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水點(diǎn)數(shù)一個(gè)更簡(jiǎn)單的法則

無(wú)論是直接、還是間接標(biāo)價(jià)法，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的規(guī)則是：“前小后大往上加，前大后小往下減”。（三）用年率表示升水率和貼水率升水率或貼水率一般都用年率來(lái)表示，也就是升水年率，或貼水年率。例如：即期匯率USDCAD為1.359，①若三個(gè)月后若美元升值，升水率為2.3%，問(wèn)三個(gè)月后遠(yuǎn)期匯率是多少？②若三個(gè)月后若美元貶值，貼水率為3.3%，問(wèn)三個(gè)月后遠(yuǎn)期匯率是多少？

①

1.359×(1+2.3%×3/12)=1.3668②1.359×(1-3.3%×3/12)=1.3478已知即期匯率和遠(yuǎn)期匯率，求升貼水折年利率即期匯率：$/SF1.8170/80，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：$/SF1.8110/30

問(wèn)，美元的貼水率是多少？瑞士法郎的升水率是多少即期匯率為￡1=$1.8210，1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.8240，則英鎊的升水年率是多少？三、遠(yuǎn)期匯率的決定根據(jù)利率評(píng)價(jià)理論：在其他因素不變的情況下，利率對(duì)遠(yuǎn)期匯率的影響是：利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率升水；遠(yuǎn)期匯率的升貼水率大約等于兩種貨幣的利率差。（第一章已經(jīng)介紹）四、遠(yuǎn)期匯率計(jì)算與套算1、已知即期匯率和兩地利差，求理論上的遠(yuǎn)期匯率（第一章）(近似的算法）,還有精確的算法

2、遠(yuǎn)期匯率之間的套算同即期匯率

P61

已知紐約外匯市場(chǎng)即期匯率US$/HK$=7.7355，紐約市場(chǎng)利率為5%，香港市場(chǎng)利率為6.5%，那么三個(gè)月后的HK$將升水或貼水？遠(yuǎn)期匯率是多少？五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用（一）套期保值，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)口商可以通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易鎖定進(jìn)口付匯成本，出口商可以鎖定出口收匯收益。（二）調(diào)整外匯銀行外匯頭寸外匯銀行通過(guò)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)調(diào)整外匯持有額和資金結(jié)構(gòu)。（三）外匯投機(jī)買(mǎi)空和賣(mài)空套期保值，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)若某企業(yè)3個(gè)月后有進(jìn)口(出口)一筆外匯支出(收入)，則該企業(yè)就有一個(gè)外匯短頭（多頭）頭寸，通過(guò)做一筆三個(gè)月的（多頭）短頭交易，平衡外匯頭寸，達(dá)到消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

見(jiàn)課本P63利用遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)調(diào)整外匯頭寸倫敦某銀行3月1日向某進(jìn)口商賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期瑞士法郎200萬(wàn)元，當(dāng)天外匯市場(chǎng)行情：

S:GBP/SF=13.750/70F(6個(gè)月）：GBP/SF=13.800/20

如6個(gè)月后的市場(chǎng)匯率是GBP/SF=13.725/50，如保持風(fēng)險(xiǎn)頭寸，則6個(gè)月后銀行在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)瑞士法郎向進(jìn)口商履行遠(yuǎn)期合同：則損失：

200÷(13.75-13.80)=0.053萬(wàn)英鎊利用遠(yuǎn)期交易投機(jī)如果預(yù)測(cè)未來(lái)的即期匯率和現(xiàn)在市場(chǎng)上遠(yuǎn)期匯率不一致，就存在投機(jī)的機(jī)會(huì)。即Eef≠F

若三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：英鎊/美元=1.5買(mǎi)空（先買(mǎi)后賣(mài)）投機(jī)者預(yù)測(cè)三個(gè)月后的市場(chǎng)匯率為英鎊/美元：1.4

則現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期美元。若三個(gè)月后市場(chǎng)匯率果然如其預(yù)測(cè)，履行遠(yuǎn)期合約：1英鎊1.5美元然后在現(xiàn)匯市場(chǎng)兌換成英鎊1.5/1.4英鎊賣(mài)空（先買(mǎi)后賣(mài)）若投機(jī)者預(yù)測(cè)三個(gè)月后英鎊/美元：1.6

賣(mài)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元。若三個(gè)月后市場(chǎng)匯率果然如其預(yù)測(cè)，

履行遠(yuǎn)期合約：1.5美元1英鎊將英鎊在現(xiàn)匯市場(chǎng)賣(mài)出：得1.6美元六、擇期外匯交易（一）概念在做遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶(hù)可以按預(yù)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。（二）擇期外匯交易的定價(jià)第一步確定擇期外匯交易交割期限內(nèi)的第一個(gè)和最后一個(gè)工作日。第二步計(jì)算出第一個(gè)和最后一個(gè)工作日的遠(yuǎn)期匯率。第三步比較這兩個(gè)工作日的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對(duì)銀行最有利的報(bào)價(jià)。如即期匯率：USD/SF=1.8410/20

3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)

120/140

6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)260/300

客戶(hù)要做一筆3-6個(gè)月的擇期交易，銀行如何報(bào)價(jià)？解：擇期第一天的匯率USD/SF=1.853/1.856

擇期最后一天的匯率USD/SF=1.867/1.872

銀行報(bào)價(jià)：USD/SF=1.853/1.872

（三）擇期外匯交易的報(bào)價(jià)原則

報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入升水貨幣，用擇期中第一天的買(mǎi)入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買(mǎi)入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣(mài)出匯率；報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣(mài)出匯率。第四節(jié)外匯掉期業(yè)務(wù)一、外匯掉期的定義二、外匯掉期的報(bào)價(jià)與計(jì)算三、外匯掉期交易的應(yīng)用一、外匯掉期的定義一、定義外匯掉期交易是指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期限不同的同種貨幣。這兩筆外匯交易幣種相同，交易金額相等，但是交易方向相反、交易期限不同。改變持有外匯的時(shí)間，但不改變凈外匯頭寸。二、分類(lèi)

1、根據(jù)起息日，外匯掉期可以分為以下三類(lèi)：

即期對(duì)遠(yuǎn)期

即期對(duì)即期

遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期即期對(duì)即期

隔夜交易（今天對(duì)明天）隔日交易（明天對(duì)后天即期對(duì)遠(yuǎn)期

即期對(duì)次日：即期交割日對(duì)下一個(gè)營(yíng)業(yè)日

即期對(duì)一周：即期交割日對(duì)一周即期對(duì)整數(shù)月：即期交割日對(duì)整數(shù)月遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期2、根據(jù)買(mǎi)賣(mài)對(duì)象劃分純粹的掉期（相同交易對(duì)手之間）制造的掉期（不同交易對(duì)手之間）(分散掉期）二、掉期交易的報(bào)價(jià)一、掉期率概念掉期交易中，掉期率即掉期交易的價(jià)格：是買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出不同期限的、一種貨幣的匯率差價(jià)。通常采用雙向報(bào)價(jià)的方式。銀行在報(bào)掉期率時(shí)用基本點(diǎn)(Point)來(lái)表示買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。

買(mǎi)入價(jià)表示報(bào)價(jià)方愿意賣(mài)出即期基準(zhǔn)貨幣及買(mǎi)入遠(yuǎn)期基準(zhǔn)貨幣的報(bào)價(jià)，也表示詢(xún)價(jià)者買(mǎi)入即期基準(zhǔn)貨幣及賣(mài)出遠(yuǎn)期基準(zhǔn)貨幣的報(bào)價(jià)；

賣(mài)出價(jià)表示報(bào)價(jià)方愿意買(mǎi)入即期基準(zhǔn)貨幣及賣(mài)出遠(yuǎn)期基準(zhǔn)貨幣的報(bào)價(jià)，也表示詢(xún)價(jià)者賣(mài)出即期基準(zhǔn)貨幣及買(mǎi)人遠(yuǎn)期基準(zhǔn)貨幣的報(bào)價(jià)。二、掉期率計(jì)算

1、規(guī)則天數(shù)的掉期率

2、不規(guī)則天數(shù)的掉期率例如：即期匯率：l美元=2.3500--2.3510馬克三個(gè)月的掉期率：40一30即三月期美元/馬克：2.3460---2.3480

當(dāng)銀行給出此項(xiàng)報(bào)價(jià)時(shí)，是指它愿意進(jìn)行這樣兩種交易：

(1)愿意按當(dāng)時(shí)的即期匯率賣(mài)出馬克，并按2.3460馬克的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)三月期的美元；

(2)愿意按當(dāng)時(shí)的即期匯率買(mǎi)進(jìn)馬克，并按2.3480馬克的價(jià)格賣(mài)出三月期的美元。三、外匯掉期交易的應(yīng)用（一）進(jìn)行套期保值（二）貨幣轉(zhuǎn)換（三）投機(jī)套期保值

1、某廠(chǎng)商1個(gè)月后有一筆100萬(wàn)歐元的外匯支出，3個(gè)月后有一筆100萬(wàn)歐元的外匯收入進(jìn)賬。市場(chǎng)匯率如下：

1個(gè)月遠(yuǎn)期EUR/HKD=7.7800/103個(gè)月遠(yuǎn)期EUR/HKD=7.7820/35可做掉期交易來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)：買(mǎi)入1個(gè)月遠(yuǎn)期的歐元100萬(wàn)賣(mài)出3個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元100萬(wàn)當(dāng)履行以上兩個(gè)遠(yuǎn)期合同時(shí)還帶來(lái)一定收入：100萬(wàn)×7.782-100萬(wàn)×7.7810=1000HKD1、某日某銀行分別承做了四筆外匯交易

(1)賣(mài)出即期美元300萬(wàn)

(2)買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元200萬(wàn)

(3)買(mǎi)入即期美元150萬(wàn)

(4)賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元50萬(wàn)銀行外匯頭寸在數(shù)量上已經(jīng)軋平，但是資金流量在時(shí)間上存在明顯缺口。為了規(guī)避資金缺口可能帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)，可以承做一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易：買(mǎi)人即期美元150萬(wàn)．賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元150萬(wàn)，從而平衡資金流量。資金轉(zhuǎn)換

2、某公司向外國(guó)借入一筆瑞士法郎1502000，想把它轉(zhuǎn)為美元使用。為防止瑞士法郎將來(lái)升值，蒙受匯率損失,借助掉期：在賣(mài)出即期瑞士法郎，買(mǎi)進(jìn)即期美元同時(shí)，買(mǎi)回遠(yuǎn)期瑞士法朗，賣(mài)出遠(yuǎn)期美元。到時(shí)，瑞士法郎金額不變，從而防范了瑞士法郎變美元后，可能發(fā)生的美元貶值損失。投機(jī)獲利假設(shè)GBP／USD3個(gè)月掉期率30／32GBP／USD6個(gè)月掉期率59／61

交易員預(yù)期在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)英鎊和美元之間的利差縮小，英鎊兌美元的掉期率將下跌。掉期率為升水，表明英鎊利率水平低于美元利率水平。兩者利差縮小有幾種可能情況：英鎊利率上升，美元利率下跌；英鎊和美元利率水平都上升，但英鎊利率上升幅度大；英鎊和美元利率水平都下跌，但美元下跌幅度大等等。根據(jù)以上預(yù)期，交易員承做兩筆掉期交易：

(1)按升水32點(diǎn)，即期賣(mài)出英鎊買(mǎi)入美元，3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)人英鎊賣(mài)出美元。

(2)按升水59點(diǎn)，即期買(mǎi)入英鎊賣(mài)出美元，6個(gè)月遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊買(mǎi)入美元。交易員從3個(gè)月和6個(gè)月的匯率差額中獲得27(59—32)點(diǎn)收益。如交易員預(yù)期，3個(gè)月之后英鎊和美元之間的利差果然縮小，英鎊兌美元的掉期率水平下跌，3個(gè)月掉期率水平成為18／20。此時(shí)原有的3個(gè)月遠(yuǎn)期頭寸因時(shí)間的推移，已成為即期頭寸，原有的6個(gè)月遠(yuǎn)期頭寸相應(yīng)地成為3個(gè)月遠(yuǎn)期頭寸。交易員承做一筆3個(gè)月掉期，將原有的頭寸軋平；按升水20點(diǎn)，即期賣(mài)出英鎊買(mǎi)人美元，3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊賣(mài)出美元。交易員從即期和3個(gè)月期的匯率差額中損失20點(diǎn)。通過(guò)前后兩次操作，交易員實(shí)現(xiàn)7(27—20)點(diǎn)盈利。四、掉期交易的收益案例一(教材75頁(yè)）在即期購(gòu)買(mǎi)美元對(duì)外投資時(shí)，同時(shí)做了一筆遠(yuǎn)期交易來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。案例二(教材75頁(yè)）

1、其中的第一個(gè)方法是遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的兩個(gè)掉期業(yè)務(wù)，實(shí)際上是對(duì)這兩筆業(yè)務(wù)分別做了兩個(gè)遠(yuǎn)期交易來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2、兩個(gè)即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期業(yè)務(wù)較復(fù)雜但收益也大第五節(jié)套匯、套利和進(jìn)出口報(bào)價(jià)一、套匯交易二、套利交易三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)一、套匯交易

套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤(rùn)而進(jìn)行的外匯交易，其交易目的為獲利。

1．直接套匯（DirectArbitrage）法蘭克福：USD/SFR；1.7650

巴黎：USD/SFR：1.7550

2．間接套匯（IndirectArbitrage）

間接套匯是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間賤買(mǎi)貴賣(mài)有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。

例題：間接套匯在紐約、法蘭克福、倫敦外匯市場(chǎng)上的匯率如下：紐約1美元=1.4120馬克………………①

法蘭克福1英鎊=2.1805馬克………………②

倫敦1英鎊=1.5155美元………………③

根據(jù)③②套算結(jié)果：1美元=1.4388馬克………………④

比較①和④，紐約馬克貴，根據(jù)賤買(mǎi)貴賣(mài)的原則：

NYLDFF1.412馬克1美元1/1.515英鎊2.1805/1.515馬克二、套利交易套利交易，是指投資者利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的地區(qū)，從中獲得利息差額收益的外匯交易。

(一)無(wú)抵補(bǔ)套利：套利者把短期資金從利率較低的市場(chǎng)調(diào)到利率較高的市場(chǎng)進(jìn)行投資，以謀取利息差額收入。

(二)抵補(bǔ)套利：套利者在套利的同時(shí)，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值的套利交易。練習(xí)1現(xiàn)有美國(guó)貨幣市場(chǎng)的年利率12%，英國(guó)貨幣市場(chǎng)的年利率8%，美元兌英鎊的即期匯率為GBP1=USD2.0010，一投資者用8萬(wàn)英鎊進(jìn)行套利交易。計(jì)算美元貼水20點(diǎn)與升水20點(diǎn)時(shí)該投資者的損益情況。練習(xí)26月初國(guó)內(nèi)一家投資公司需要600萬(wàn)美元現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期在3個(gè)月后收回投資。為避免3個(gè)月后美元對(duì)人民幣匯率下跌，公司準(zhǔn)備與A銀行作一筆掉期交易，以鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)。若A銀行報(bào)價(jià)為：SpotRateUSD/CNY＝8.0230/25；3MTHSwapPoint＝400/328；USD3月期利率3.92％～3.85％；CNY3月期利率2.80％～2.90％。計(jì)算該公司的掉期損益和套利收益。三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)

在運(yùn)用匯率的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)時(shí)，應(yīng)遵循以下原則：

1.本幣折算外幣按買(mǎi)入價(jià)

2.外幣折算本幣按賣(mài)出價(jià)

3.一種外幣改為另一種外幣報(bào)價(jià)時(shí)，先確定本幣和外幣在進(jìn)口貿(mào)易中，外國(guó)出口商如果以?xún)煞N貨幣對(duì)同一商品報(bào)價(jià)，進(jìn)口商應(yīng)盡力選擇較低支付的方