大公國際對水務(wù)分析報告

中國水務(wù)投資有限公司主體與相關(guān)債2016SD2016700跟蹤評級觀點關(guān)增值服務(wù)。評級結(jié)果反映了公司供水能力依然很綜合分析，大公對公司“12MTN112MTN213MTN1”和“16·公司供水能力依然很強，2015年以來，污水處理能等項目的推進，有利于公司供水業(yè)務(wù)競爭力的提評級小組負責(zé)中國水務(wù)投資有限公司主體與相關(guān)債2016SD2016700跟蹤評級觀點關(guān)增值服務(wù)。評級結(jié)果反映了公司供水能力依然很綜合分析，大公對公司“12MTN112MTN213MTN1”和“16·公司供水能力依然很強，2015年以來，污水處理能等項目的推進，有利于公司供水業(yè)務(wù)競爭力的提評級小組負責(zé)人 李曉然評級小組成員：鄭文學(xué)傳真：010-2016.3201520142013-債券簡稱（億（上次評1245124513451645為便于報告使用人正確理解和使用大公為便于報告使用人正確理解和使用大公國際資信評估有限公司（以下簡稱“大公”）具的本信用評級報告（以下簡稱“本報告茲聲明如下一、大公及其評級分析師、評審人員與發(fā)債主體之間，除因本次評級事項構(gòu)成的委托關(guān)系外，不存在其他影響評級客觀、獨立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。二、大公及評級分析師履行了實地調(diào)查和誠信義務(wù)，有充分理由保證所出具本報告遵循了客觀、真實、公正的原則。三、本報告的評級結(jié)論是大公依據(jù)合理的技術(shù)規(guī)范和評級程序做出的獨立判斷，評級意見未因發(fā)債主體和其他任何組織機構(gòu)或個人的不當(dāng)影響而發(fā)生改變。四、本報告引用的受評對象資料主要由發(fā)債主體提供，大公對該部分資料的真實性、確性、完整性和及時性不作任何明示、暗示的陳述或擔(dān)保。五、本報告的分析及結(jié)論只能用于相關(guān)決策參考，不構(gòu)成任何買入、持有或賣出等投資建議六、本報告?zhèn)椥庞玫燃壴诒緢蟾娉鼍咧罩链胬m(xù)債券到期兌付日有效，主體信用等級自本報告出具日起一年內(nèi)有效，在有效期限內(nèi)，大公擁有跟蹤評級、變更等級和公告等級變化的權(quán)七、本報告版權(quán)屬于大公所有，未經(jīng)授權(quán)，任何機構(gòu)和個人不得復(fù)制、轉(zhuǎn)載、出售和發(fā)布；如引用、刊發(fā)，須注明出處，且不得歪曲和篡改。跟蹤評級說明根據(jù)大公承做的中國水務(wù)存續(xù)債券信用評級的跟蹤評級安排，公對公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評級結(jié)論。發(fā)債主體中國水務(wù)成立于2006年，是由水利部綜合事業(yè)跟蹤評級說明根據(jù)大公承做的中國水務(wù)存續(xù)債券信用評級的跟蹤評級安排，公對公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評級結(jié)論。發(fā)債主體中國水務(wù)成立于2006年，是由水利部綜合事業(yè)局聯(lián)合戰(zhàn)略投資者發(fā)起成立的國家級水務(wù)投資和運營管理公司。截至2016年3月末，司的注冊資本為12億元人民幣，公司主要股東為新華水利控股集團公司1及中國水利水電建設(shè)集團公司，各持有公司25%的股綜合事業(yè)局下屬部門水利部綜合管理中心持有公司1.5%的股份，同時水利部綜合事業(yè)局也是新華水利控股集團公司的唯一股東，所以水利部綜合事業(yè)局實際控制公司26.5%的股份，是公司的實際控制人。處理和苦咸水淡化等水務(wù)行業(yè)投資運營管理及相關(guān)增值服務(wù)。截至20163月末，公司供水能力為736.0萬立方米/日，污水處理能力為128.5萬立方截至2015年末，公司納入合并范圍的子公司共21家。由于自貢水本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況如下表所示：1新華水利控股集團公司（2013524日新華水利水電投資有限公司正式更名為新華水利控股集團公司）31本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況債券發(fā)行發(fā)行募集資金用進展情12中水務(wù)12中水務(wù)13中水務(wù)宏觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟和政策環(huán)境現(xiàn)階段我國傳統(tǒng)制造行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場需求疲軟，經(jīng)濟處于下行趨勢，財稅增收困難進一步加大，2015年主要經(jīng)濟指標(biāo)增速繼續(xù)放緩，部分指標(biāo)出現(xiàn)下降，未來短期內(nèi)我國經(jīng)濟下行壓力仍較大，長期來看經(jīng)濟將穩(wěn)定增因素現(xiàn)階段我國傳統(tǒng)制造行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場需求疲軟，主要經(jīng)濟指標(biāo)同比增速均出現(xiàn)不同程度的下滑。據(jù)初步核算，2015年，我國實現(xiàn)GDP67.67萬億元，按可比價格同比增速為6.9%，較2014年下降0.46.1%，增速同比下降2.2個百分點；固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長10.0201415.7%降幅明顯，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資僅增長1.0%。此外，近年來國際國內(nèi)需求增長減慢，2015年，社會消費品零售總額同比名義增長10.7%，進出口總額同比下降7.0%。2015年，全國公共財政預(yù)算收入同比增長8.4%，增速較上年有所下滑，政府性基金收入同比下降21.8%。2016年一季度，我國經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩，GDP同比增速為6.7%，較上年同期下降0.3個百分點；全國公共財政預(yù)算收入3.89萬億元，同比增長6.5%，增速較去年同期增加2.6個百分點；政府性基金預(yù)算收入為0.904.6%。針對經(jīng)濟下行壓力增大、財政增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險的總體思路，國家制定并實施域發(fā)展總體戰(zhàn)略和主體功能區(qū)戰(zhàn)略，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域加大調(diào)控力度。2015年底的中央經(jīng)濟工作會議指出，結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革將是2016年經(jīng)濟工作的重心，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板是工作的五大任務(wù)，國家將繼續(xù)通過金融、財稅、投資等重點領(lǐng)域的改革來確保經(jīng)濟運行處于合理區(qū)間。預(yù)計未來短期內(nèi)，我國經(jīng)濟下行壓力依然較大，經(jīng)濟將繼續(xù)延續(xù)低位運行態(tài)勢，長期來看，我國經(jīng)濟增長將面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型提質(zhì)外部環(huán)境變化等風(fēng)險因行業(yè)及區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境隨著國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展以及城鎮(zhèn)化水平的提高，水務(wù)行業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境；水務(wù)行業(yè)戰(zhàn)略地位顯著，水務(wù)企業(yè)具有一定專營優(yōu)勢；近年來,供水行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，污水處理行業(yè)順應(yīng)環(huán)保政策需求擁有更大的發(fā)展水務(wù)行業(yè)是關(guān)系國計民生和國家安全的公用事業(yè)行業(yè)，是經(jīng)濟4位是水務(wù)行業(yè)的顯著位是水務(wù)行業(yè)的顯著特征。2015年，我國GDP676,708億元增長6.9。根據(jù)2年末我國56.10%，國民經(jīng)濟發(fā)展帶來的生產(chǎn)用水提升和城鎮(zhèn)化帶來的居民生活用水規(guī)模增加，使人均用水量繼續(xù)保持上升的趨勢，2015450立方米/人，同比增0.9%。國民經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長和城鎮(zhèn)化率的提高是推動水務(wù)行業(yè)發(fā)展的動力，為水務(wù)行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。平穩(wěn)發(fā)展，2015年全年總用水量6,180億立方米，同比增長1.4%。其中，生活用水增長3.1%，工業(yè)用水增長1.8%，農(nóng)業(yè)用水增長0.9%，生態(tài)補水增長1.7%。20151～10月，全國自來水產(chǎn)量為452.34億立方米，同比增長2.06%。闊的市場空間。國家政策不斷向污水處理行業(yè)傾斜。2015126污水處理收費標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》中指出2016年底前，城市污水處理收費標(biāo)準(zhǔn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；縣城、重點建制鎮(zhèn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元，從目前執(zhí)行價格看，除北京、上海和江蘇三省市，其他區(qū)域均有上調(diào)空間。2015年416日,國務(wù)院正式發(fā)布《水污節(jié)約保護水資源等十條意見共238項措施，中國污水處理行業(yè)進入了污染防治工作的行動指南。截至2015年末，城市污水處理廠日處理能力為1.38億立方米，同比增長5.3%，城市污水處理率達到91.0%，提0.8個百分點，污水處理能力和處理效率持續(xù)提升地位和穩(wěn)定的發(fā)展前景；近年來供水業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，污水處理業(yè)務(wù)順應(yīng)國家環(huán)保政策需求擁有更大的發(fā)展空間。經(jīng)營與競爭公司營業(yè)收入和利潤仍然主要來源于供水和污水處理業(yè)務(wù)，毛利率水平仍高于行業(yè)平均水平；2015年供水及污水處理業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增公司主要業(yè)務(wù)仍為原水開發(fā)和供應(yīng)、區(qū)域間調(diào)水、城市供排水、污水處理和苦咸水淡化等水務(wù)行業(yè)投資運營管理及相關(guān)增值服務(wù)。2015年，公司營業(yè)收入為35.40億元，同比下降2.32%；毛利潤為11.74億元，同比略有上升；同期，毛利率為33.17%，同比上升2.01個百5點，但仍高于行業(yè)平均水平22015年公司營業(yè)收入仍然主要來源于供水及污水處理業(yè)務(wù)，該項收入穩(wěn)步增長，在營業(yè)收入中的比重仍保持50%以上。受供水量增加影響，毛利潤同比增長4.00%。2015年公司建筑業(yè)務(wù)類收入有所下降，但受益于國家對水務(wù)工程的支持，建筑業(yè)務(wù)毛利潤有所增長，毛利率有所上升。業(yè)務(wù)主要包括房地產(chǎn)、供暖、發(fā)電、垃圾處理、銷售收入、果品及果酒和管網(wǎng)建設(shè)及安裝工程等業(yè)務(wù)，受市場行情影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、品點，但仍高于行業(yè)平均水平22015年公司營業(yè)收入仍然主要來源于供水及污水處理業(yè)務(wù)，該項收入穩(wěn)步增長，在營業(yè)收入中的比重仍保持50%以上。受供水量增加影響，毛利潤同比增長4.00%。2015年公司建筑業(yè)務(wù)類收入有所下降，但受益于國家對水務(wù)工程的支持，建筑業(yè)務(wù)毛利潤有所增長，毛利率有所上升。業(yè)務(wù)主要包括房地產(chǎn)、供暖、發(fā)電、垃圾處理、銷售收入、果品及果酒和管網(wǎng)建設(shè)及安裝工程等業(yè)務(wù)，受市場行情影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、品及果酒銷售收入大幅下降影響，該項收入有所下降收入所占比重有所下降；預(yù)計未來市場及公司戰(zhàn)略影響較大。1～2年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入或?qū)⑹芊康毓酒渌麡I(yè)務(wù)收入主要包括房屋租賃收入、工程入等，仍對營業(yè)收入形成了一定補充。2015年比下降59.99%，主要受房屋租賃收入及BT工程收入減少較多所致。20161～3月，營業(yè)收入8.88億元，同比增長14.19%，毛利32.75%，同比增加3.39個百分26表 2013～2015年及2016年1～3月公司營業(yè)收入和毛利潤構(gòu)成情況（單位：億元、%2016年1～3201520142013營業(yè)主營業(yè)務(wù)收入其他業(yè)務(wù)收入毛利潤主營業(yè)務(wù)毛利潤其他業(yè)務(wù)毛利潤毛利率主營業(yè)務(wù)毛利率其他業(yè)務(wù)毛利率總體來看，公司營業(yè)收入和利潤仍然主要來源于供水和污水處業(yè)務(wù)，毛利率水平仍高于行業(yè)平均水平；2015年供水及污水處理業(yè)務(wù)公司供水能力依然很強，2總體來看，公司營業(yè)收入和利潤仍然主要來源于供水和污水處業(yè)務(wù)，毛利率水平仍高于行業(yè)平均水平；2015年供水及污水處理業(yè)務(wù)公司供水能力依然很強，2015年以來，污水處理能力有所提升；公司依托較強的股東背景，在原水資源開發(fā)中繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢；污水處理收入繼續(xù)增長公司供水業(yè)務(wù)包括自來水供應(yīng)、原水供應(yīng)和工業(yè)用水供應(yīng)，供水收入主要來源于自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)。截至2016年3月末，供水能力為736.0萬立方米/日，受自貢水務(wù)被出售的影響，供水能力同比下2.90%，但供水能力依然很強。公司污水處理能力128.5萬立方米/日比增長20.66%，主要受山東水務(wù)投資有限公司（增加威海水務(wù)投資有限公司污水處理廠的影響。2015年，公司自來水售水量7.68億立方米，同比增長2.53%，自來水收入13.53億元，同比增長3.92%。2016年1～3月，自來水售水2.03億立方米，同比增長20.12%，自來水業(yè)務(wù)收入3.66億元，同比增長16.19%。水務(wù)行業(yè)作為一種重要的民生行業(yè)，地方政府在水務(wù)企業(yè)合作時比較謹慎，市場進入門檻較高。公司實際控制人水利部綜合事業(yè)局是水利部直屬事業(yè)單位，大股東中國水利水電建設(shè)集團公司是中央管理的、跨國經(jīng)營的綜合性大型水利水電建設(shè)企業(yè)，具有較強的股東背景，有利于原水資源的控制。2015年，公司在山東、新疆、內(nèi)蒙古和黑龍江等地仍具有屬地原水控制優(yōu)勢；受子公司山東水務(wù)、新疆昌源水務(wù)集團有限公司和內(nèi)蒙古天河水務(wù)有限公司（以下簡稱“天河水原水及工業(yè)供水業(yè)務(wù)規(guī)模增加的影響，公司原水和工業(yè)供水收入同比上升，原水及工業(yè)供水收入仍是公司供水收入的重要補充。）等子公司負責(zé)。2015年，污水處理業(yè)務(wù)收入3.41億元，同比增長16.38%，主要是由于污水處理量增加及處理價格上升。2016年7表 2013～2015年及2016年1～3月公司供水運營指標(biāo)情況（單位：萬立方米/日、萬立方米2016年1～3201520142013月，污水處理業(yè)務(wù)收入7,498萬元，同比增長2.31%綜合來看，2015年以水能力依然很強，自來水入穩(wěn)步提升未來供水業(yè)務(wù)仍將以自來水供應(yīng)為主公司依托較強月，污水處理業(yè)務(wù)收入7,498萬元，同比增長2.31%綜合來看，2015年以水能力依然很強，自來水入穩(wěn)步提升未來供水業(yè)務(wù)仍將以自來水供應(yīng)為主公司依托較強股東背景，在原水資源開發(fā)中繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢；在國家對于污水處理的支持政策的帶動下，污水處理收入繼續(xù)增長。公司進一步完善水資源布局，未來隨著水庫、供水設(shè)施等項目的推進，有利于公司供水業(yè)務(wù)競爭力的提升；在建工程規(guī)模仍較大，面臨一定的資本支出2015年，公司加強水資源布局，繼續(xù)在新疆、山東展水庫、供水廠和原水輸水設(shè)施等項目建設(shè)。在建的重點項目包括水庫、供水廠、污水處理廠和管網(wǎng)建設(shè)等，未來隨著項目建設(shè)的推進，公司供水及資源布局將進一步擴有利于供水業(yè)務(wù)競爭力的提升20163月末，公司主要在建工程概算投資41.35億元，累計資力億元，未來需投資規(guī)億元，面臨一定的資本支出壓施等項目的推進，有利于公司供水業(yè)務(wù)競爭力的提升；在建工程規(guī)模仍較大，面臨一定的資本支出壓力384截至20163末公司主要在建項目情況（單位：億元在建項概算已完成投項目建設(shè)時間-建筑工程業(yè)務(wù)收入建筑工程業(yè)務(wù)收入利工程建設(shè)的政策良好公司建筑工程業(yè)務(wù)主要是供水相關(guān)的管道鋪設(shè)、水利工程的建設(shè)等，具體業(yè)務(wù)主要由北京中水新華灌排技術(shù)有限公司、淮安自來水有限公司和錢江水利等子公司開展。2015年，公司建筑工程業(yè)務(wù)收入7.47億元，建筑工程業(yè)務(wù)收入仍是公司收入的重要補充。另外，《水利改革發(fā)展決定》明確了加大公共財政對水利建設(shè)投入的方針，將繼續(xù)為公司開展相關(guān)的水利工程業(yè)務(wù)提供了較好的外部環(huán)境。預(yù)計未來1～2年，受國家支持水利工程建設(shè)的政策影響，公司水務(wù)建設(shè)工程收入將面臨較好的外部環(huán)境。公司治理與管理公司的實際控制人仍是水利部綜合事業(yè)局，截至2016年3月末公司注冊資本為12億元人民力資源部、財務(wù)部、投資部等職能部門。組織機構(gòu)完整。公司制定了公司行業(yè)地位較強，擁有原水競爭力優(yōu)勢，整體業(yè)務(wù)運營布局較為合理，總體抗風(fēng)險能力很強。財務(wù)分析公司提供了2015年財務(wù)報表和20161～3月財務(wù)報表，中審華寅五洲會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）對公司2015年的財務(wù)報表進行了審計，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。20161～3月財務(wù)報表未經(jīng)審計。資產(chǎn)質(zhì)量2015年，隨著公司投資項目的不斷增多，資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長非流動資產(chǎn)為主年以來，隨著投資項目的不斷增多，公司總資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)保9持增長，仍以非流動資產(chǎn)為主。截至2016年3月末，公司資產(chǎn)總額為274.11億元，仍以非流動資產(chǎn)為主。公司流動資產(chǎn)以貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款為主。2015年末，公司貨幣資金同比上升32.56%，同期，應(yīng)收賬款9.46億元，主要為應(yīng)收江蘇射陽縣政府BT工程款，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為49.04%。預(yù)付款項持增長，仍以非流動資產(chǎn)為主。截至2016年3月末，公司資產(chǎn)總額為274.11億元，仍以非流動資產(chǎn)為主。公司流動資產(chǎn)以貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款為主。2015年末，公司貨幣資金同比上升32.56%，同期，應(yīng)收賬款9.46億元，主要為應(yīng)收江蘇射陽縣政府BT工程款，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為49.04%。預(yù)付款項6.37億元，同比減少45.46%，主要受葫蘆島中水水務(wù)有限公司、山東水務(wù)和昌源水務(wù)等各所屬公司部分款項結(jié)算所致，賬齡在一年內(nèi)的預(yù)付款項占比為52.62%。公司存貨以開發(fā)產(chǎn)品、已完工未結(jié)算工程施工和自制半成品為主，2015年同比增加3.20億元。公司非流動資產(chǎn)仍主要由固定資產(chǎn)、在建工程和長期股權(quán)投資成。2015年末，公司固定資產(chǎn)79.33億元，同比增長7.38%，固定資產(chǎn)主要包括房屋及建筑物、機器設(shè)備和管網(wǎng)；在建工程56.99比減16.24%，主要是受自貢水務(wù)集團有限公司被出售的影響；長期股權(quán)投資為11.69億元，與上年同期持平。根據(jù)審計報告，截至2015年末，公司受限資產(chǎn)包括子公司舟山自來水有限公司用于取得0.26億元短期抵押借款的定海解放西路263房產(chǎn)和長河路營業(yè)所，取得2.00萬元短期質(zhì)押借款的定期存單；取得27.37億元長期質(zhì)押借款的昌源水務(wù)水費收費權(quán)、昌源水務(wù)持有的新疆億豐礦業(yè)開發(fā)有限公的污水收費權(quán)等。85%的股權(quán)和上海奉錦環(huán)境建設(shè)管理有限公預(yù)計未來1～2年，隨著投資規(guī)模的增加，公司資產(chǎn)規(guī)模將進一步擴大52013～201520163末公司資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：億元、%2016年3201520142013占金流動資產(chǎn)合計83.7630.5678.2228.8671.4327.6570.2231.43非流動資產(chǎn)合計190.3569.44192.8571.14186.9372.35153.2268.57總資產(chǎn)合274.11100.00271.08100.00258.36100.00223.44100.00資本結(jié)構(gòu)2015年，公司負債規(guī)模繼續(xù)增加，資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，且處業(yè)較高水平；有息負債規(guī)模繼續(xù)增長，未來一年內(nèi)到期的有息負債規(guī)模仍較大年末，公司負債仍以非流動負債為主，負債規(guī)模繼續(xù)增長，資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，2015年末及20163月末，公司資產(chǎn)負債率分別為74.24%和74.34%，仍處于行業(yè)較高水平4。資本結(jié)構(gòu)2015年，公司負債規(guī)模繼續(xù)增加，資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，且處業(yè)較高水平；有息負債規(guī)模繼續(xù)增長，未來一年內(nèi)到期的有息負債規(guī)模仍較大年末，公司負債仍以非流動負債為主，負債規(guī)模繼續(xù)增長，資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，2015年末及20163月末，公司資產(chǎn)負債率分別為74.24%和74.34%，仍處于行業(yè)較高水平4。付款構(gòu)成。2015年末，短期借款同比減少23.94%，仍以保證借款和信用借款為主。應(yīng)付賬款包括未付工程款和材料款，賬齡在一年以內(nèi)應(yīng)付賬款總額的比重為52.17%。其他應(yīng)付款同比增長12.52%，主要受來款項增加的影1年以內(nèi)年以上占比分別為55.1120.39%。同期，預(yù)收款項主要是錢江水利客戶未辦理收費手續(xù)的預(yù)收售房款和未完工工程款項。年末，公司非流動負債仍主要由長期借款、應(yīng)付債券和長期應(yīng)付款構(gòu)成，其中，長期借款為72.35億元，主要包括45.82億元證借款和27.37億元質(zhì)押借款。同期，應(yīng)付債券為17.04億元，包括公司發(fā)行的“12中水MTN1“12中水MTN213中水MTN1及子公司錢江水利發(fā)行的“13錢水MTN113錢水MTN0024562013～201520163末公司負債構(gòu)成情況（單位：億元、%2016年3201520142013占金流動負債合計79.8739.1987.8943.6781.3243.4269.2944.39非流動負債合計123.9160.81113.3656.33105.9556.5886.7855.61總負債合203.77100.00201.25100.00187.26100.00156.07100.00總有息負132.9665.25121.2060.22123.5465.97105.3667.51資產(chǎn)負債74.3474.2472.4869.85要是昌源水務(wù)應(yīng)付融資租賃款和江蘇水務(wù)融資租賃款要是昌源水務(wù)應(yīng)付融資租賃款和江蘇水務(wù)融資租賃款年以來，隨著工程項目的繼續(xù)推進，公司負債規(guī)模有所增加。2015末分別增長18.5111.06%；同時，受昌源水務(wù)及江務(wù)償還融資租賃款較多影響，長期應(yīng)付款較2015末減少5.64元截至20163末，公司有息負債為132.96元，占負債總額65.25%。其中短期有息負34.50，占總有息負債的比重為25.95%。2015末，公司所有者權(quán)益為69.83億元，同比減少1.79%，歸益比重仍較小。2016年3月末，公司所有者權(quán)益為70.33億元，其中，歸屬母公司所有者權(quán)益28.76億元截至20163月末，公司無對外擔(dān)保?？傮w來看，2015年，公司負債規(guī)模繼續(xù)擴大資產(chǎn)升，且處于行業(yè)較高水平；有息負債規(guī)模繼續(xù)增長，未來一年內(nèi)到期的有息負債規(guī)模仍較大。預(yù)計未來1～2年，隨著公司投資規(guī)模的增長，負債規(guī)模將進一步增加。盈利能力2015年，公司毛利率持續(xù)增長，期間費用增幅較大且占比仍較高，對盈利水平產(chǎn)生一定的影響；投資收益增長較快，仍是利潤的主要來源2015年，公司營業(yè)收入35.40億元，同比下降2.31%。同期，公司期間費用13.38億元，同比增長6.27%，期間費用在營業(yè)收入中所占比重為37.80%，占比增加3.04個百分點，且占比仍較高，主要是由于在建年，投資收益為10.12億元，同比增加6.37億元，主要是受公司處置可供出售金融資產(chǎn)（利歐股份的股票）取得的投資收益增加較多的影響；同時，主要受江蘇水務(wù)污水處理及上海環(huán)保補貼收入增加的影響，67截至20163末公司有息債務(wù)期限結(jié)構(gòu)（單位：億元、≤1（1,2（2,3(3,4(4,5>5132.96100.00營業(yè)外收入有所增加，公司利潤總億元，同比增億元20161～3月，公司營業(yè)收入為8.88億元，同比增長14.22%；營業(yè)利潤和凈利潤分別為-0.22億元和-0.11億元同比分別增加0.81億元和0.85億元。綜合而言，2015年，公司營業(yè)收入有營業(yè)外收入有所增加，公司利潤總億元，同比增億元20161～3月，公司營業(yè)收入為8.88億元，同比增長14.22%；營業(yè)利潤和凈利潤分別為-0.22億元和-0.11億元同比分別增加0.81億元和0.85億元。綜合而言，2015年，公司營業(yè)收入有所下降，但毛利率持續(xù)增長，期間費用增幅較大且占比仍較高，對盈利水平產(chǎn)生一定的影響；投資收益增長較快，仍是利潤的主要來源。現(xiàn)金2015年以來，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所增加，對債務(wù)的保障程度有所上升；投資需求仍較大，投資性現(xiàn)金流持續(xù)保持凈流出狀態(tài)2015年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流9.46億元，同比增加4.38億元，主要是由于收到的往來款增加使得其他應(yīng)付款同比增加。同期，公投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流仍表現(xiàn)為凈流出，但凈現(xiàn)金流同比增加，主是受出售利歐股份的影響。公司籌資性凈現(xiàn)金流少3.44億元，主要受償還債務(wù)較多所致。12.51億元，同2015年，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動負債、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負債分別為11.19%和4.87%，同比均有所增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流對債務(wù)的保障能力有所上升。20161～3月，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.06億元，同比減少億元，投資性凈現(xiàn)金流為0.77億元，同比增加10.68億元，籌資82013～201520161～3公司收入及利潤（單位：億元、%2016年1～3201520142013----現(xiàn)金流0.12億元，同比減少10.93億元綜合而言，2015年以來，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所增加，對債務(wù)的保障程度有所上升；投資需求仍較大，投資性現(xiàn)金流持續(xù)保持凈流償債能力現(xiàn)金流0.12億元，同比減少10.93億元綜合而言，2015年以來，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所增加，對債務(wù)的保障程度有所上升；投資需求仍較大，投資性現(xiàn)金流持續(xù)保持凈流償債能力年，公司負債規(guī)模繼續(xù)增長，資產(chǎn)負債率有所增加且仍處于較高水平。公司流動比率和速動比率分別為0.890.70倍，較上年均有所下降；同期，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所增加，對債務(wù)的保障程度有所上升。截至2016年3月末，公司有息負債為132.96億元，占負債總額65.25%。其中短期有息負債為26.70億元，占總有息負債的20.08%。從期限結(jié)構(gòu)上看，以長期有息負債為主。同時，受國家政策和市場的影響，水務(wù)行業(yè)具有較好的發(fā)展前景，公司逐年加大工程建設(shè)投入，隨著工程的推進，負債規(guī)模將繼續(xù)增加。另一方面，公司資產(chǎn)規(guī)模保持逐年上升，且流動資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋能力良好，營業(yè)收入穩(wěn)定增長，一定程度上提升了公司的償債能力。此外，公司原水競爭能力較突出，隨著控制原水資源的規(guī)模擴大及供水業(yè)務(wù)擴展，未來的盈利能力將進一步增強。綜合來看，公司償債能力很強。債務(wù)履約情況截至2016年7月11日，公司本部未曾發(fā)生信貸違約事件。截至本報告出具日，公司發(fā)行的“12中水MTN112中水務(wù)MTN2“13中水務(wù)MTN1”和“16中國水務(wù)MTN001”均尚未到還本日，到期利息均已按期兌付結(jié)2015國水價改革進一步推進，供水價格仍有一定的上升空間，環(huán)保水務(wù)行業(yè)日益受到重視，水務(wù)企業(yè)的供水及污水處理業(yè)務(wù)迎來增長機遇。供水業(yè)務(wù)收入保持持續(xù)增長，為公司盈利提供保障；公司依托較強的股東背景，在原水資源開發(fā)中繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢；公司供水布局進一92013～201520161～3公司現(xiàn)金流情況（單位：億元、%2016年1～3201520142013---務(wù)的保障程度有所上升。預(yù)計未來1～2年，隨著水庫、供水設(shè)施等項目綜合分析，大公對公司“12中水務(wù)MTN1“12中水務(wù)MTN2“1中水務(wù)MTN1”和“16中國水務(wù)MTN001”信用等級維持AA+，主體等級維AA+，評級展望維持穩(wěn)定。1中國水務(wù)投資有限公司山西省黃河萬家寨1中國水務(wù)投資有限公司山西省黃河萬家寨22中國水務(wù)投資有限公司3單位年20163（未經(jīng)審計201520142013資產(chǎn)3單位年20163（未經(jīng)審計201520142013資產(chǎn)3單位年20163（未經(jīng)審計2015201420132,037,7222,012,4783單位年20163（未經(jīng)審計2015201420132,037,7222,012,4783單位年20163（未經(jīng)審計201520142013--------3單位年20163（未經(jīng)審計201520142013---------3年20163（未經(jīng)審計201520142013--3年20163（未經(jīng)審計201520142013--EBITDA（倍-毛利率（%）＝（1－營業(yè)成本/營業(yè)收入營業(yè)利潤率（）＝營業(yè)利潤/營業(yè)收入×總資產(chǎn)報酬率（）＝EBIT/年末資產(chǎn)總毛利率（%）＝（1－營業(yè)成本/營業(yè)收入營業(yè)利潤率（）＝營業(yè)利潤/營業(yè)收入×總資產(chǎn)報酬率（）＝EBIT/年末資產(chǎn)總凈資產(chǎn)收益率（）＝凈利潤/年末凈資產(chǎn)×EBIT＝利潤總額＋計入財務(wù)費用的利息＝EBIT＋折舊＋攤銷（無形資產(chǎn)攤銷＋長期待攤費用攤銷資產(chǎn)負債率（）＝負債總額/資產(chǎn)總額×長期資產(chǎn)適合率（%）＝（所有者權(quán)益＋非流動負債非流動資債務(wù)資本比率（）＝總有息債務(wù)/資本化總10有息債務(wù)＝短期有息債務(wù)＋長期有息11.短期有息債＝短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋其他流動負債（應(yīng)付短期債券一年內(nèi)的非流動負債＋其他應(yīng)付款（付息項12.長期有息債務(wù) 長期借款＋應(yīng)付債券＋