青松股份并購諾斯貝爾案例概況

青松股份并購諾斯貝爾案例概況COMPANY匯報(bào)：-目錄01青松股份并購諾斯貝爾動因分析0203背景04并購過程05影響與結(jié)果06總結(jié)07青松股份并購諾斯貝爾的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)第六章并購案例的啟示與建議青松股份并購諾斯貝爾案例概況青松股份并購諾斯貝爾案例概況3.1并購背景并購方青松股份是化工企業(yè)，主要利用松節(jié)油生產(chǎn)醫(yī)用樟腦等產(chǎn)品，而并購標(biāo)的是化妝品代工企業(yè)香港諾斯貝爾。一方面，諾斯貝爾所在的化妝品行業(yè)市場空間很大，在巨大的市場空間面前諾斯貝爾的收入僅十個億，所以諾斯貝爾具有很大的增長空間;另一方面，化妝品代工行業(yè)的市場是非常分散的，諾斯貝爾作為全球第四大化妝品代工企業(yè)，其市場占有率較小，有很大的成長空間，因此青松股份能夠切入的份額相對較大公司將維持現(xiàn)有的松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)的管理模式不變，充分發(fā)揮公司在經(jīng)營和管理方面的優(yōu)勢，結(jié)合諾斯貝爾現(xiàn)有的管理狀況和化妝品行業(yè)的特殊性，優(yōu)化諾斯貝爾的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和協(xié)同效應(yīng)，從而獲得超額利潤3.2并購雙方概述青松股份并購諾斯貝爾案例概況3.2.1青松股份概述青松股份是林化產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)，生產(chǎn)原料主要是松節(jié)油松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)是青松股份的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，為青松股份帶來穩(wěn)定盈利，但是隨著公司逐步處于生命周期的成熟期，整個企業(yè)處于發(fā)展瓶頸期，急需實(shí)現(xiàn)新的突破。在這種情況下，青松股份想通過并購諾斯貝爾來構(gòu)建"松節(jié)油深加工+化妝品代加工"的雙主業(yè)戰(zhàn)略布局，積極推行新的雙主業(yè)運(yùn)行模式3.2.2諾斯貝爾概述諾斯貝爾是一家專業(yè)的化妝品代工企業(yè)，諾斯貝爾化妝品股份有限公司進(jìn)入行業(yè)十幾年，按照品牌提供的需求為其提供技術(shù)支持并生產(chǎn)相應(yīng)的產(chǎn)品。2019年，諾斯貝爾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.78億元3.3并購過程青松股份并購諾斯貝爾案例概況12018年9月14日，青松股份發(fā)布《關(guān)于擬收購資產(chǎn)的提示性公告》，宣布本次收購標(biāo)的資產(chǎn)為諾斯貝爾化妝品股份有限公司不低于51%的股份。公司將以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式向擬出售諾斯貝爾股份的股東支付對價22018年11月9日，經(jīng)交易各方協(xié)商，本次交易青松股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買諾斯貝爾90%的股份，交易價格為243,000萬元，其中，以發(fā)行股份的方式支付151,044萬元，以現(xiàn)金方式支付91,956萬元32019年4月27日，青松股份發(fā)布關(guān)于發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易之標(biāo)的資產(chǎn)過戶完成的公告。2019年4月24日，經(jīng)中山市工商行政管理局核準(zhǔn)，本次交易項(xiàng)下的標(biāo)的資產(chǎn)——諾斯貝爾化妝品股份有限公司(以下簡稱"諾斯貝爾")90%股權(quán)過戶事宜已經(jīng)完成了相關(guān)工商變更登記手續(xù)，公司持有諾斯貝爾90%股權(quán)42020年5月6日，青松股份發(fā)布關(guān)于收購子公司10%股份暨相關(guān)交易的公告，交易對青松股份并購諾斯貝爾案例概況價為人民幣43,000萬元，收購資金來源為自有及自籌資金2020年6月29日，廣東領(lǐng)博向香港諾斯貝爾支付了本次交易對價人民幣43,000萬元，交易對價全部支付完畢。至此，本次股份收購事項(xiàng)實(shí)施完成青松股份并購諾斯貝爾動因分析1BUSINESS青松股份并購諾斯貝爾動因分析4.1外部動因分析4.1.1響應(yīng)國家政策近年來國家高度重視化工行業(yè)的發(fā)展，陸續(xù)發(fā)布了多項(xiàng)推動化工企業(yè)兼并重組，優(yōu)勢整合的政策文件在眾多政策中，2011年出臺的《石油和化學(xué)工業(yè)"十二五"發(fā)展指南》是促進(jìn)此次青松股份并購諾斯貝爾的重要原因青松股份在松節(jié)油深加工領(lǐng)域已經(jīng)發(fā)展的較為成熟了，是業(yè)內(nèi)松節(jié)油深加工的龍頭企業(yè)，因此進(jìn)軍其他領(lǐng)域是必經(jīng)之路，中國化妝品市場潛力巨大，成長空間較大隨著國貨新興品牌及電商品牌的出現(xiàn)，眾多國際大牌化妝品也紛紛參與國內(nèi)市場的競爭，市場競爭越來越激烈青松股份并購諾斯貝爾動因分析4.1.2打破行業(yè)格局通過并購，青松股份同時擁有兩大極具競爭力的產(chǎn)業(yè)模塊，即松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)和化妝品業(yè)務(wù)。這樣就自然的形成兩大盈利板塊，擴(kuò)展了企業(yè)的競爭板塊。青松股份的營業(yè)收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)很大幅度的上升，整體盈利水平得到提升。化妝品行業(yè)發(fā)展態(tài)勢向好，是極具前景的行業(yè)，2018-2020年諾斯貝爾經(jīng)營良好，也實(shí)現(xiàn)了并購之初約定的業(yè)績承諾指標(biāo)。整個并購事件取得了較大的業(yè)績成效青松股份并購諾斯貝爾動因分析4.2內(nèi)部動因分析4.2.1獲取協(xié)同效應(yīng)通過并購諾斯貝爾，青松股份希望獲得多方面的協(xié)同效應(yīng)，主要包括三個方面:財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)以及經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)在財(cái)務(wù)協(xié)同方面，并購能較快地?cái)U(kuò)大企業(yè)規(guī)模，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)業(yè)務(wù)之間能夠相互補(bǔ)充，節(jié)約一定成本，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)效益的增加在管理協(xié)同方面，青松股份和諾斯貝爾在業(yè)務(wù)上存在交叉，通過對人事安排的重新調(diào)整，降低管理方面的經(jīng)營成本，提高管理效率在經(jīng)營協(xié)同方面，諾斯貝爾從事的化妝品代工業(yè)務(wù)能夠拓展青松股份的業(yè)務(wù)范圍，延長產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大了經(jīng)營范圍青松股份并購諾斯貝爾動因分析4.2.2擴(kuò)大市場份額2018年原材料松節(jié)油的價格受到生產(chǎn)成本，環(huán)保政策和供需關(guān)系的影響，價格波動較大，總體呈上升趨勢同時，由于環(huán)保壓力加大，下游需求萎縮，導(dǎo)致松節(jié)油市場供大于求在此背景下，公司通過對產(chǎn)品進(jìn)行提價、技術(shù)改進(jìn)以及節(jié)能降耗等措施，成功地降低了原材料價格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品整體毛利率的穩(wěn)定提升青松股份并購諾斯貝爾能夠增加新產(chǎn)品，開拓新市場，從而擴(kuò)大整體市場份額諾斯貝爾與多家知名品牌建立了緊密的合作伙伴關(guān)系，預(yù)計(jì)未來上市公司將進(jìn)一步擴(kuò)大其主營業(yè)務(wù)——松節(jié)油深加工系列產(chǎn)品的日化銷售渠道，從而增強(qiáng)其長期的風(fēng)險(xiǎn)對抗能力因此，公司正在積極開拓松節(jié)油深加工產(chǎn)業(yè)鏈下游的新業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇青松股份并購諾斯貝爾動因分析4.2.3獲取先進(jìn)技術(shù)并購?fù)瓿珊笄嗨晒煞輰碛袃纱笊a(chǎn)線，松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)和化妝品生產(chǎn)業(yè)務(wù)。企業(yè)通過并購事件獲取更大的技術(shù)優(yōu)勢，從而提升整體的競爭力。新的技術(shù)路線將帶來新的利潤點(diǎn)，為企業(yè)獲取超額利潤提供更多機(jī)會獲取先進(jìn)技術(shù)是青松股份并購諾斯貝爾過程中重要的并購動因之一青松股份并購諾斯貝爾動因分析4.2.4業(yè)績承諾的影響在此次并購中，諾斯貝爾與青松股份簽訂了業(yè)績承諾協(xié)議，承諾2018-2020三年時間完成凈利潤合計(jì)不低于7.28億元諾斯貝爾對青松股份作出的業(yè)績承諾對青松股份并購后的收益起到了一定的保障作用，進(jìn)而也提高了青松股份對于并購后企業(yè)狀態(tài)的樂觀預(yù)期，企業(yè)管理層認(rèn)為即使兩家公司的協(xié)同效應(yīng)不如預(yù)期，自己也能確保收回一定的現(xiàn)金流，這也是青松股份選擇支付高額溢價收購諾斯貝爾的一個重要原因。事實(shí)證明，諾斯貝爾具備預(yù)期的高盈利能力，在承諾期內(nèi)順利完成了業(yè)績承諾，為青松股份帶來可觀的現(xiàn)金流。諾斯貝爾在承諾期業(yè)績完成情況財(cái)務(wù)績效分析青松股份并購諾斯貝爾動因分析5.3.1償債能力本文所選之指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率、帶息負(fù)債比率、速動比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比率等指標(biāo)來分析青松股份償債能力的變化情況青松股份并購諾斯貝爾動因分析由上圖5-3可以看出，青松股份的償債能力變化幅度較小。并購后現(xiàn)金流動負(fù)債比率出現(xiàn)了先上升后下降的趨勢，速動比率有類似的變化也是先上升后下降，短期償債能力總體變化不大，而資產(chǎn)負(fù)債率和帶息負(fù)債比率變化平穩(wěn)到2021年略有上升。2018-2019年，速動資產(chǎn)和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量有了很大幅度的增長，但到了2021年速動比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比率又有所下降速動比率代表了企業(yè)的短期償債能力，青松股份并購后的短期償債能力短期內(nèi)略有下降。資產(chǎn)負(fù)債率代表長期償債能力，由上圖5-3可以看出資產(chǎn)負(fù)債率略有上升，并購后使得公司整體的資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，提高了長期抗風(fēng)險(xiǎn)能力青松股份并購諾斯貝爾動因分析總的來說，并購活動在整體上降低了償債能力，由于并購活動支付高額對價，高溢價并購使得短期內(nèi)債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大。企業(yè)要關(guān)注短期償債能力的提升，保證流動資產(chǎn)的相對量，控制負(fù)債規(guī)模。從圖5-4和圖5-5可以看出，與同行業(yè)公司相比較，青松股份的資產(chǎn)負(fù)債率較高，而速動比率處于劣勢，說明在化工行業(yè)中，青松股份的長期償債能力處于較強(qiáng)地位，在行業(yè)中有明顯優(yōu)勢5.3.2盈利能力根據(jù)表5-5和圖5-6的內(nèi)容，并購后只有盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)有大幅度的增長而到了2021年又下降至2018年的水平，而其他指標(biāo)均呈下降趨勢說明整體來看，并購后的盈利能力下降青松股份并購諾斯貝爾動因分析下降的原因主要在于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)存在和疫情環(huán)境下消費(fèi)水平的降低松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)的成功離不開松節(jié)油這一不可或缺的主要原材料盈利能力指標(biāo)可以幫助我們了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，有助于企業(yè)制定科學(xué)有效的管理政策，促進(jìn)企業(yè)健康快速發(fā)展2019年松節(jié)油價格受到采脂成本，行業(yè)監(jiān)管和供求關(guān)系的影響，價格波動很大從圖5-7和圖5-8可以看出，2016-2020年在同行業(yè)公司中，青松股份的盈利能力占較強(qiáng)優(yōu)勢，但是2021年由于經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，盈利能力也隨之下降，在同行業(yè)公司中處于劣勢2021年由于疫情以及松節(jié)油原材料價格大幅上升等因素，青松股份經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑態(tài)勢青松股份并購諾斯貝爾動因分析青松股份并購諾斯貝爾動因分析5.3.3營運(yùn)能力企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率、存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，是衡量其營運(yùn)能力的重要指標(biāo)。近年來，由于原料漲價導(dǎo)致生產(chǎn)成本提高，導(dǎo)致松節(jié)油加工業(yè)務(wù)利潤空間被壓縮。通過對營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行深入分析，可以為企業(yè)提升經(jīng)營效率提供有益的參考依據(jù)。本文選擇了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和存貨周轉(zhuǎn)率來衡量企業(yè)的營運(yùn)能力。如下表5-6所示青松股份并購諾斯貝爾動因分析5.3.4成長能力本文選擇了以下幾個指標(biāo)，即銷售(營業(yè))增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、資本累積率和技術(shù)投入比率，對青松股份并購前后的成長能力進(jìn)行分析根據(jù)圖5-12，我們可以直觀地看到青松股份各項(xiàng)指標(biāo)在并購前后的波動較大，總資產(chǎn)增長率、資本累積率和銷售增長率都出現(xiàn)先增長后下降的趨勢，而營業(yè)利潤增長率出現(xiàn)明顯下降趨勢技術(shù)投入比率始終保持較低水平總的來說，青松股份在并購后的成長能力有一定下降，企業(yè)整體成長空間有待提高從圖5-13和圖5-14可以看出，2019年青松股份的成長能力處于同行業(yè)前列，銷售增長率和總資產(chǎn)增長率均處于較高數(shù)值，2019年完成并購后經(jīng)營業(yè)務(wù)得到擴(kuò)展，公司總體成長空間得到提升但是隨后兩年的成長能力并沒有大幅上升，且在同行業(yè)公司中處于劣勢，這說明青松股份并購一案的長期財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)不佳青松股份并購諾斯貝爾動因分析6.1研究啟示第六章并購案例的啟示與建議2BUSINESS第六章并購案例的啟示與建議多種方法對青松股份并購諾斯貝爾后的績效進(jìn)行分析，認(rèn)為并購諾斯貝爾后，青松股份進(jìn)一步延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)板塊，但市場績效和財(cái)務(wù)績效的總體結(jié)果并不理想，資本市場反應(yīng)較差，財(cái)務(wù)效應(yīng)也不明顯，說明總體上此次并購沒有給青松股份帶來預(yù)期較為理想的效果進(jìn)一步，通過深入分析，諾斯貝爾對整個企業(yè)的利潤貢獻(xiàn)起到積極作用，而青松股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對利潤的貢獻(xiàn)有所下降，說明在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的背景下并購業(yè)務(wù)有拉動企業(yè)價值創(chuàng)造的作用從這個角度分析，并購活動存在積極影響，在獲取市場份額、提高先進(jìn)技術(shù)、分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)方面有著顯著的積極作用在協(xié)同效應(yīng)方面，存在很多不足之處，沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效果，需要進(jìn)一步的改進(jìn)第六章并購案例的啟示與建議財(cái)務(wù)指標(biāo)大部分呈現(xiàn)下降趨勢，沒有實(shí)現(xiàn)良好的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，盈利能力和成長能力均呈現(xiàn)明顯下降趨勢，財(cái)務(wù)協(xié)同方面需要重點(diǎn)關(guān)注，在后續(xù)的整合工作中盡可能的發(fā)揮出協(xié)同作用青松股份全稱青松股份全稱青松股份有限公司，是一家以化妝品為主營業(yè)務(wù)的公司，其產(chǎn)品涵蓋護(hù)膚品、彩妝等多個領(lǐng)域。諾斯貝爾全稱諾斯貝爾化妝品股份有限公司，也是一家以化妝品為主營業(yè)務(wù)的公司，其產(chǎn)品主要集中在面膜、護(hù)膚品等領(lǐng)域。兩家公司在化妝品行業(yè)均有一定的知名度和市場份額第六章并購案例的啟示與建議并購是指一家公司通過購買另一家公司的股權(quán)或資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)對后者的控制并購的目的通常是為了擴(kuò)大市場份額、提高公司競爭力、實(shí)現(xiàn)資源共享等背景3BUSINESS背景隨著化妝品市場的不斷擴(kuò)大和競爭的加劇，青松股份為了提高自身競爭力，決定通過并購實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張諾斯貝爾作為一家在面膜和護(hù)膚品領(lǐng)域具有優(yōu)勢的公司，成為了青松股份的收購目標(biāo)并購過程4BUSINESS并購過程青松股份通過其全資子公司收購了諾斯貝爾的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對后者的控制。具體收購金額和收購比例未公布影響與結(jié)果5BUSINESS影響與結(jié)果0101并購?fù)瓿珊?，青松股份在化妝品領(lǐng)域的市場份額得到擴(kuò)大，公司的競爭力也得到提升。此外，通過并購諾斯貝爾，青松股份得以快速進(jìn)入面膜和護(hù)膚品市場，進(jìn)一步豐富了自己的產(chǎn)品線。同時，兩家公司的資源得到共享，降低了成本，提高了效率對于諾斯貝爾而言，被青松股份收購后，其得到了更大的發(fā)展平臺和資源支持，有助于進(jìn)一步提升其在面膜和護(hù)膚品市場的地位。同時，兩家公司的合并也提高了行業(yè)