財務(wù)報表分析第二章長期償債能力分析

財務(wù)報表分析央吉2015.3長期償債能力分析

了解影響上市公司長期償債能力的因素；掌握長期償債能力指標(biāo)的計算及分析；了解不同行業(yè)長期償債能力指標(biāo)水平。一、長期償債能力分析評價企業(yè)以資產(chǎn)或勞務(wù)償還其長期負(fù)債的能力，包括債務(wù)本金、利息等。與短期負(fù)債相對應(yīng)，長期負(fù)債是指償還期限在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期以上的負(fù)債。短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ)。二、我國長期負(fù)債籌資主要的形式

1、長期借款：是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過1年的借款。主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。

——長期借款利率高于短期借款

——長期借款利率分類

——除利息外，銀行會向借貸長期借款的企業(yè)收取其他費(fèi)用，導(dǎo)致長期借款成本增加。

2、公司債券（1）發(fā)行公司債券必須滿足一些法定條件（2）發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。（3）公司債券有多種形式（4）公司債券發(fā)行價格受多種因素影響

——溢價發(fā)行

——折價發(fā)行

——平價發(fā)行3、融資租賃

——典型的融資租賃通常是長期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。

——在資產(chǎn)負(fù)債表中，企業(yè)因融資租賃所承擔(dān)的支付義務(wù)，以“長期應(yīng)付款”列示。滬市上市公司長期負(fù)債構(gòu)成——長期負(fù)債限制較多，債權(quán)人經(jīng)常會向債務(wù)人提出一些限制性條件以保證其能夠及時、足額償還債務(wù)本金和支付利息三、影響公司長期償債能力的因素

（1）資本結(jié)構(gòu)

（2）盈利能力（3）或有負(fù)債（4）長期租賃（1）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)各種長期籌資來源的構(gòu)成以及比例關(guān)系。反映了公司籌集資金的不同來源，而不同來源的資金具有不同性質(zhì)。資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)長期償債能力的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：①權(quán)益資本是承擔(dān)長期債務(wù)的一個基礎(chǔ)?！獧?quán)益資本在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占的比重越高，企業(yè)的長期償債能力就越強(qiáng)。②資本結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。—負(fù)債融資在公司資本結(jié)構(gòu)中所占的比例越大，償還本金及支付固定利息的負(fù)擔(dān)越重，財務(wù)風(fēng)險也越大。（2）盈利能力(獲利能力）從長期來看，公司的生產(chǎn)、發(fā)展最終取決于其是否具有盈利能力。盈利是支付公司長期債務(wù)本金和利息所需資金的最可靠、最理想的來源。一般來說，公司的盈利能力越強(qiáng)，長期償債能力越強(qiáng)；反之，則長期償債能力越弱。（3）或有負(fù)債或有負(fù)債，是指過去的交易或事項形成的潛在義務(wù)，其存在須通過未來不確定事項的發(fā)生或不發(fā)生予以證實；或過去的交易或事項形成的現(xiàn)時義務(wù)，履行該義務(wù)不是很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司或該義務(wù)的金額不能可靠計量。導(dǎo)致或有負(fù)債的常見事項包括：未決訴訟或未決仲裁、債務(wù)擔(dān)保、產(chǎn)品質(zhì)量保證、虧損合同、重組義務(wù)、承諾、環(huán)境污染整治等。（4）長期租賃租賃包括融資租賃和經(jīng)營租賃。融資租賃形成的負(fù)債一般以“長期應(yīng)付款”項目反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，而經(jīng)營租賃則不在資產(chǎn)負(fù)債表上反映，只出現(xiàn)在報表附注和利潤表的租金項目中。

四、評價長期償債能力指標(biāo)的計算與分析

資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，是一個存量比率指標(biāo)。

債權(quán)人認(rèn)為公司資產(chǎn)負(fù)債率越低，債務(wù)越有保證，貸款越安全。股東主要關(guān)注資產(chǎn)回報率是否高于債務(wù)資金成本。通常認(rèn)為，如果資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，則債權(quán)人的利益就缺乏保障。不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率

產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)

產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率，表示1元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額，該指標(biāo)反映了公司股東權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。

產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度以及其以自有資金償付債務(wù)的能力。通常認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率越低，債權(quán)人的權(quán)益保障程度越高，即企業(yè)的償還長期債務(wù)的能力越強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的資本結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的資本結(jié)構(gòu)不同行業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率

3利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)，又稱已獲利息倍數(shù)，是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與當(dāng)期利息支出的比率。具體計算公式如下：

——利息保障倍數(shù)表明1元債務(wù)利息有多少倍的息稅前利潤作保障，既反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的能力。

——通常，利息保障倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多，利息支付越有保障。

——利息保障倍數(shù)小于1，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模，長期償債能力低

不同行業(yè)的利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)與債務(wù)違約情況

利息保障倍數(shù)（倍）違約率（%）承諾收益率（%）實現(xiàn)收益率（%）損失率（%）3.0以上2.14.04.9-0.92.0~2.94.0%4.35.1-0.81.5~1.917.94.75.0-0.31.0~1.434.16.86.40.41.0以下35.06.26.00.2

由于利息支出僅是公司固定支出的一個組成部分，利息保障倍數(shù)指標(biāo)并沒有很好地反映公司收益償付固定支出的能力?；诂F(xiàn)金流量的指標(biāo)

（1）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（2）現(xiàn)金流量債務(wù)

通常認(rèn)為該指標(biāo)越高，對債權(quán)人的權(quán)益保障程度越高。不同行業(yè)的現(xiàn)金流量債務(wù)比某公司從事非電空調(diào)的生產(chǎn)和銷售，經(jīng)營中奉行“不借錢、不上市、不搞多元化”的三不政策。1996年該公司銷售收入超過15億元，到2006年收入依然在15億元左右。該公司的非電空調(diào)產(chǎn)品曾一度占到中國市場的90%，至2005年前后卻急劇下降了30%。有人認(rèn)為“三不政策”使其坐失許多機(jī)會，陷入長不大、做不強(qiáng)的怪圈。試評價該公司不借錢的政策，并討論債務(wù)融資的利弊。債務(wù)融資風(fēng)險高，因為需要償還，但是債務(wù)融資的成本較低股權(quán)融資風(fēng)險低，破產(chǎn)的話最后才是還股東的錢，但是融資成本相對較高，手續(xù)更復(fù)雜7.3長期償債能力分析長期償債能力的比率分析長期償債能力，指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力。企業(yè)對一筆債務(wù)總是負(fù)有兩種責(zé)任：一是償還債務(wù)本金的責(zé)任；二是支付債務(wù)利息的責(zé)任。分析一個企業(yè)的長期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的能力。長期償債能力分析指標(biāo)主要有以下幾項：7.3.1資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱負(fù)債比率，是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，它表明債權(quán)人提供的資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的百分比。它可以向債權(quán)人提供關(guān)于企業(yè)在不損害債權(quán)人權(quán)益的情況下，規(guī)避損失的能力。用公式表示為：

資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%

＝1一所有者權(quán)益比率

公式中的負(fù)債總額不僅包括長期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因為，短期負(fù)債作為一個整體，企業(yè)總是長期性占用著，可以視同長期性資本來源的一部分。例如，一個應(yīng)付賬款明細(xì)科目可能是短期性的，但企業(yè)總是長期性地保持一個相對穩(wěn)定的應(yīng)付賬款總額。這部分應(yīng)付賬款可以成為企業(yè)長期性資本來源的一部分。本著穩(wěn)健原則，將短期債務(wù)包括在計算資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債總額中是合適的。對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，應(yīng)從不同的角度進(jìn)行分析：從債權(quán)人的角度看，他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項是否能夠按期足額地收回本金和利息，因此他們認(rèn)為該指標(biāo)越低越好。從股東角度看，他們最關(guān)心的是投入資本能否給企業(yè)帶來好處。從經(jīng)營者角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資本給企業(yè)帶來好處的同時，盡可能降低財務(wù)風(fēng)險。

在資產(chǎn)負(fù)債率分析中，還應(yīng)注意以下幾個問題：在實務(wù)中，對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的計算公式存在爭議。債權(quán)人、股東及經(jīng)營者對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的態(tài)度各不相同。資產(chǎn)負(fù)債率的主要用途之一就是揭示債權(quán)人利益的保護(hù)程度。資產(chǎn)負(fù)債率不能反映企業(yè)的償債風(fēng)險。

7.3.2產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率也稱資本負(fù)債率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比率。其計算公式為：

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益×100%該指標(biāo)反映所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小。但過低的產(chǎn)權(quán)比率也說明企業(yè)不能充分發(fā)揮負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)，會影響到企業(yè)的獲利能力。

產(chǎn)權(quán)比率所反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的。但是，凈資產(chǎn)中某些項目，如無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用等，價值具有極大的不確定性，且不易形成支付能力。因此，在使用產(chǎn)權(quán)比率時，必須結(jié)合有形凈值債務(wù)率指標(biāo)，作進(jìn)一步分析。

7.3.3有形凈值債務(wù)比率有形凈值債務(wù)比率，就是將無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用從所有者權(quán)益中予以扣除，從而計算企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值之間的比率。該指標(biāo)實際上是一個更保守、謹(jǐn)慎的產(chǎn)權(quán)比率。其計算公式為：有形凈值債務(wù)比率=負(fù)債總額÷[所有者權(quán)益—（無形資產(chǎn)+長期待攤費(fèi)用）]×100%所有者權(quán)益代表了企業(yè)的凈資產(chǎn)，而它減去無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用后被稱為有形凈資產(chǎn)。之所以考察負(fù)債對有形凈資產(chǎn)的比例關(guān)系，是因為無形資產(chǎn)的價值具有很大的不確定性，而長期待攤費(fèi)用本身就是企業(yè)費(fèi)用的資本化，它們往往不能用于償債。因此，在企業(yè)陷入財務(wù)困境的情況下，更強(qiáng)調(diào)有形資產(chǎn)對債權(quán)人的保障。有形凈值債務(wù)比率實際上是產(chǎn)權(quán)比率的延伸，是更謹(jǐn)慎、保守的反映債權(quán)人利益的保障程度的指標(biāo)。該比率越低，保障程度越高，企業(yè)有效償債能力越強(qiáng)，反之亦然。7.3.4利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)也稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤（即利息費(fèi)用+稅前利潤）與利息費(fèi)用的比率。該指標(biāo)常用于評價公司用所賺收益支付利息費(fèi)用的能力和債權(quán)人在公司投資的安全性。計算公式為：

已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(利潤總額十利息費(fèi)用)÷利息費(fèi)用

一般而言，利息保障倍數(shù)越高，公司支付利息的能力就越強(qiáng)。利息保障倍數(shù)是從企業(yè)的收益方面考察其長期償債能力，利息保障倍數(shù)越高，表明企業(yè)對償還債務(wù)的保障程度就越強(qiáng)。而擁有較高的、穩(wěn)定的利息保障倍數(shù)的企業(yè)，通常可以比較容易地進(jìn)行債務(wù)融資，甚至在其資產(chǎn)負(fù)債比率相對偏高的情況下也是如此。運(yùn)用利息保障倍數(shù)指標(biāo)進(jìn)行分析評價時，應(yīng)注意利息費(fèi)用的計算。公式中的利息費(fèi)用不能簡單地取自利潤表中的財務(wù)費(fèi)用，這樣并不一定準(zhǔn)確。因為借款利息費(fèi)用應(yīng)包括計入當(dāng)期損益（財務(wù)費(fèi)用）和予以資本化兩部分，另外，利潤表中的財務(wù)費(fèi)用項目不僅僅包括利息費(fèi)用，還包括匯兌損益、銀行手續(xù)費(fèi)、利息收入等內(nèi)容。因此，對于利息費(fèi)用應(yīng)盡可能通過帳簿資料取得準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。7.3.5非流動負(fù)債與營運(yùn)資金比率

非流動負(fù)債與營運(yùn)資金比率=非流動負(fù)債÷（流動資產(chǎn)—流動負(fù)債）一般情況下，非流動負(fù)債不應(yīng)超過營運(yùn)資金。隨著時間的推移，非流動負(fù)債將不斷地轉(zhuǎn)化為流動負(fù)債。因此，流動資產(chǎn)除了要滿足償還流動負(fù)債的要求，還需有能力償還非流動負(fù)債。非流動負(fù)債與營運(yùn)資金比率越低，不僅表明企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng)，而且還預(yù)示著企業(yè)未來償還長期債務(wù)的保障程度也越強(qiáng)。保持非流動負(fù)債不超過營運(yùn)資金，就不會造成流動資產(chǎn)小于流動負(fù)債，使長期債權(quán)人和短期債權(quán)人的利益都得到保護(hù)。

但該指標(biāo)在一定程度上受企業(yè)籌資策略的影響，因為在資產(chǎn)負(fù)債比率一定的情況下，流動負(fù)債與長期負(fù)債的結(jié)構(gòu)安排因籌資策略的改變而不同，保守的做法是追求財務(wù)穩(wěn)定性，更多地籌措長期負(fù)債；而激進(jìn)的做法是追求資金成本的節(jié)約，更多地用流動負(fù)債來籌資。7.3.6影響長期償債能力的其他因素除了上述通過資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表中有關(guān)項目之間的內(nèi)在聯(lián)系計算出來的各種比率，來分析和評價企業(yè)的長期償債能力外，還有一些因素也要影響到企業(yè)的長期償債能力，必須引起財務(wù)報告使用者的足夠重視。（一）資產(chǎn)價值1、資產(chǎn)的賬面價值可能被高估或低估；2、某些入賬的資產(chǎn)毫無變現(xiàn)價值。（二）長期經(jīng)營性租賃當(dāng)企業(yè)急需某種設(shè)備或其他資產(chǎn)而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃的方式來解決。財產(chǎn)租賃有兩種方式：融資租賃和經(jīng)營租賃。承租人應(yīng)把融資租入的固定資產(chǎn)作為自有的資產(chǎn)一樣來管理，要將其計價入賬，并計提折舊，相應(yīng)的租賃費(fèi)用應(yīng)作為長期負(fù)債來處理。因此，這部分租賃已包含在債務(wù)比率指標(biāo)計算之中，在分析長期償債能力時，已考慮了這個因素。經(jīng)營租賃是一種短期的租賃形式。如果經(jīng)營租賃量較大，且經(jīng)常發(fā)生，實際上就構(gòu)成了企業(yè)的一種長期性籌資。但它沒有包括在長期負(fù)債之中。在對企業(yè)進(jìn)行長期償債能力分析時，應(yīng)注意如果企業(yè)經(jīng)常發(fā)生上述經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，應(yīng)考慮租賃費(fèi)用對償債能力的影響。（三）或