專(zhuān)題報(bào)告：強(qiáng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期未改聯(lián)儲(chǔ)降息初衷

請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www但并未收窄降息預(yù)期，這釋放了什么信號(hào)？且點(diǎn)陣圖顯示仍保留3次降息預(yù)期，通脹反彈并未改變美聯(lián)儲(chǔ)的降息初 3 5 7 8 4 4表3：美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息到首次降息開(kāi)啟期間各類(lèi)資 8 3 5 5 7 6資料來(lái)源:美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心，左圖為去年12月FOMC點(diǎn)陣圖，右圖為今年3月FOMC點(diǎn)陣圖----資料來(lái)源:美聯(lián)儲(chǔ)，信達(dá)證券研發(fā)中心2024年票委2024年票委近期表態(tài)通脹降息看法/降息時(shí)點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)官員聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)理事會(huì)JeromeH.Powell,（鮑威爾）BoardofGovernors,Chair可能還要一段時(shí)間才能看到“通脹率持續(xù)地處于2%。（3.8）FOMC利率政策現(xiàn)在相當(dāng)具有限制性，現(xiàn)在高于中性利率，距離降息不是很遠(yuǎn)（3.8）MichaelS.Barr,（巴爾）BoardofGovernors//MichelleW.Bowman,（鮑曼）BoardofGovernors如果數(shù)據(jù)表明通脹在朝著目標(biāo)水平2%持續(xù)回落，那么逐步降低政策利率以防止貨幣政策限制性過(guò)度是合適的（2.28）重申“現(xiàn)在還不是”降息時(shí)機(jī)，如果數(shù)據(jù)顯示通脹進(jìn)展停滯或逆轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)仍愿意提高政策利率。（3.7）LisaD.Cook,（庫(kù)克）BoardofGovernors希望在降息之前對(duì)控通脹更具信心（2.23）/PhilipN.Jefferson,（杰斐遜）BoardofGovernors有可能在不大幅增加失業(yè)率的情況下降低通脹謹(jǐn)防過(guò)度放松政策，需要“大量證據(jù)”支持降息，希望美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)時(shí)考慮到政策滯后性。今年晚些時(shí)候降息可能是合適的。（2.22）AdrianaD.Kugler,（庫(kù)格勒）BoardofGovernors對(duì)美國(guó)通脹前景樂(lè)觀，暗示短期內(nèi)無(wú)需急于降息通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)放緩可能使降息變得合適，但沒(méi)有給出降息時(shí)間預(yù)估（2.8）ChristopherJ.Waller,（沃勒）BoardofGovernors//永久票委JohnC.Williams,（威廉姆斯）NewYork,ViceChair降息將取決于通脹朝著2%回落的信心（2.29）今年稍晚可以考慮降息（2.29）輪值票委ThomasI.Barkin,（巴爾金）Richmond通脹上行風(fēng)險(xiǎn)仍在，擔(dān)心一旦商品價(jià)格通脹告一段落，服務(wù)業(yè)價(jià)格漲幅仍將居高不下。（2.21）希望確信通脹回落是更大范圍的現(xiàn)象且具有可持續(xù)性(2.9),正在關(guān)注1個(gè)月與3個(gè)月期通脹指標(biāo)，而不是12個(gè)月的長(zhǎng)期指標(biāo)。（2.21）重申美聯(lián)儲(chǔ)在降息之前可以耐心地等待（2.9）RaphaelW.Bostic,（博斯蒂克）Atlanta宣布通脹勝利為時(shí)尚早，降息存在釋放新需求并加劇通脹的風(fēng)險(xiǎn)（3.5）預(yù)計(jì)首次降息之后將按下暫停鍵以進(jìn)行評(píng)估；美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底前進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。（3.5）MaryC.Daly,（戴利）SanFrancisco上升的住房成本推高了通脹。部分由供應(yīng)不足造成的房?jī)r(jià)居高不下已幫助推高通脹超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)（3.7）必要時(shí)可以降息，如果降息太快，通脹會(huì)陷入困境。LorettaJ.Mester,（梅斯特）Cleveland希望看到更多數(shù)據(jù)表明美國(guó)通脹下滑，“FOMC降息將助燃通脹”這種風(fēng)險(xiǎn)不足為慮。（3.8）如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如預(yù)期般放緩，今年晚些時(shí)候?qū)⒔迪?；美?lián)儲(chǔ)可能會(huì)漸進(jìn)式地降息（3.8）候補(bǔ)票委AustanD.Goolsbee,（古爾斯比）Chicago預(yù)計(jì)今年隨著通脹進(jìn)一步降溫，政策制定者將降息。（3.9）不支持等通脹率達(dá)到2%再降息；美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)是基于PCE，而不是CPI（2.14）Boston////KansasCity//FirstVicePresident,NewYork//資料來(lái)源:美聯(lián)儲(chǔ)，財(cái)聯(lián)社，信達(dá)證券研發(fā)中心%食品項(xiàng)貢獻(xiàn)能源項(xiàng)貢獻(xiàn)%10核心商品貢獻(xiàn)核心服務(wù)貢獻(xiàn)美國(guó):CPI:所有項(xiàng)目:當(dāng)月同比86420-2-4資料來(lái)源:Wind，ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心%服務(wù):非住房通脹服務(wù):住房通脹5.04.54.03.53.02.52.00.50.0資料來(lái)源:Wind，ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源:CME，信達(dá)證券研發(fā)中心注：上圖為3月FOMC會(huì)議前夕，時(shí)間截至2024年3月20日下圖為3月FOMC會(huì)議后，時(shí)間截至2024年3月21日美國(guó):美國(guó):ECI:市民工人:薪資:非季調(diào):同比美國(guó):美國(guó):ECI:私營(yíng)企業(yè):薪資:非季調(diào):同比543210資料來(lái)源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心結(jié)束加息以來(lái)美債的表現(xiàn)變?nèi)?，主要是受前期降息預(yù)期調(diào)整的影響。前7輪美聯(lián)儲(chǔ)從結(jié)束加息到首次降息期間表3：美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息到首次降息開(kāi)啟期間各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)最后加息首次降息標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅(%)10年美債漲跌幅(%)美元指數(shù)漲跌幅(%)黃金漲跌幅(%)1232.104564.7521.3072.258-資料來(lái)源:Wind，ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心，第8輪截止時(shí)間為2024.3.20職于國(guó)泰君安證券和民生證券，任高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和首席宏觀分析師。負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)信達(dá)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“信達(dá)證券”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)本報(bào)告是針對(duì)與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶(hù)的專(zhuān)屬研究產(chǎn)品，為該類(lèi)客戶(hù)進(jìn)行投資決策時(shí)務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶(hù)，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會(huì)因接收人收到本戶(hù)?？蛻?hù)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，對(duì)本報(bào)告的參考本報(bào)告是基于信達(dá)證券認(rèn)為可靠的已公開(kāi)信息編制，但信達(dá)證券不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整測(cè)僅為本報(bào)告最初出具日的觀點(diǎn)和判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)出現(xiàn)不同程證券或投資標(biāo)的的歷史表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的保證。在不同時(shí)期，或因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同觀點(diǎn)和分在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒(méi)有考慮到客戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)求?？蛻?hù)應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，若有必要應(yīng)尋求專(zhuān)家意見(jiàn)。在法律允許的情況下，信達(dá)證券或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能會(huì)為這些公本報(bào)告版權(quán)僅為信達(dá)證券所有。未經(jīng)信達(dá)證券書(shū)面同意，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、任何部分。若信達(dá)證券以外的機(jī)構(gòu)向其客戶(hù)發(fā)放本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)，信達(dá)證券對(duì)此等行為不承擔(dān)如未經(jīng)信達(dá)證券授權(quán)，私自轉(zhuǎn)載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告，所引起的一切后果及法律責(zé)任由私自轉(zhuǎn)載或轉(zhuǎn)發(fā)者承擔(dān)。信達(dá)證券將股票投資評(píng)級(jí)）；增持：股價(jià)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn)5%~2