我國貨幣政策傳導(dǎo)機制分析

我國貨幣政策傳導(dǎo)機制分析一、本文概述貨幣政策傳導(dǎo)機制是中央銀行通過操作貨幣政策工具，影響中介目標(biāo)，進(jìn)而實現(xiàn)最終目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑和作用機理。在我國，貨幣政策傳導(dǎo)機制的有效性和順暢性對于維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定具有重要意義。本文旨在深入分析我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制，探討其現(xiàn)狀、存在的問題及其原因，并提出相應(yīng)的政策建議。本文首先將對貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論基礎(chǔ)進(jìn)行梳理，包括貨幣政策工具、中介目標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系，以及傳導(dǎo)機制的理論框架。然后，結(jié)合我國實際情況，分析貨幣政策傳導(dǎo)機制的現(xiàn)狀，包括傳導(dǎo)渠道的暢通程度、傳導(dǎo)效率以及傳導(dǎo)效果等。接著，本文將深入探討我國貨幣政策傳導(dǎo)機制存在的問題及其原因，如傳導(dǎo)渠道不暢、傳導(dǎo)效率不高、傳導(dǎo)效果不理想等。在此基礎(chǔ)上，本文還將分析這些問題對我國貨幣政策實施效果的影響。本文將提出完善我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的政策建議，包括優(yōu)化貨幣政策工具、完善中介目標(biāo)體系、加強金融監(jiān)管和風(fēng)險防范等方面。這些建議旨在提高我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的有效性和順暢性，更好地實現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，促進(jìn)我國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。二、我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的現(xiàn)狀在我國，貨幣政策的傳導(dǎo)機制是中央銀行通過調(diào)整貨幣政策工具，影響中介目標(biāo)，進(jìn)而實現(xiàn)最終目標(biāo)的傳遞途徑和作用機理。近年來，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和深化，貨幣政策傳導(dǎo)機制也在逐步優(yōu)化和完善。目前，我國貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道包括利率渠道、信貸渠道、匯率渠道和資產(chǎn)價格渠道。在利率渠道方面，央行通過調(diào)整公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等手段，影響市場利率水平，從而引導(dǎo)經(jīng)濟主體的投融資行為。信貸渠道則主要通過調(diào)整銀行信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)，影響實體經(jīng)濟的融資環(huán)境。匯率渠道則通過調(diào)整人民幣匯率，影響進(jìn)出口企業(yè)和跨境資本流動。資產(chǎn)價格渠道則通過影響股票、債券等資產(chǎn)價格，影響企業(yè)和居民的財富效應(yīng)和消費投資行為。然而，當(dāng)前我國貨幣政策傳導(dǎo)機制仍存在一些問題和挑戰(zhàn)。一是傳導(dǎo)機制不暢，貨幣政策效果時滯較長。這主要是由于金融市場不發(fā)達(dá)、市場主體對利率等價格信號的反應(yīng)不夠靈敏等原因造成的。二是貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)調(diào)配合不夠緊密，影響了貨幣政策傳導(dǎo)效果。三是部分領(lǐng)域存在“金融空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，資金未能有效流入實體經(jīng)濟，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效率降低。針對這些問題，我國正在積極采取措施加以改進(jìn)。一方面，加強金融市場建設(shè)，提高市場主體的價格敏感度和風(fēng)險意識，促進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)的順暢性和有效性。另一方面，加強貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，提高政策傳導(dǎo)效果。加強對金融市場的監(jiān)管，防止資金“空轉(zhuǎn)”，確保貨幣政策真正惠及實體經(jīng)濟。三、我國貨幣政策傳導(dǎo)機制存在的問題盡管我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制在近年來得到了不斷的完善和優(yōu)化，但在實際操作中仍存在一些問題，這些問題影響了貨幣政策的執(zhí)行效果和傳導(dǎo)效率。傳導(dǎo)渠道不暢：目前，我國貨幣政策的傳導(dǎo)渠道還不夠暢通，主要體現(xiàn)在信貸傳導(dǎo)渠道和利率傳導(dǎo)渠道上。由于銀行體系的風(fēng)險偏好和信貸政策限制，貨幣政策的寬松效果在信貸市場上并不明顯。利率市場化改革尚未完成，利率傳導(dǎo)機制不夠靈活，難以有效引導(dǎo)資金流向。微觀主體反應(yīng)不足：企業(yè)和居民作為貨幣政策傳導(dǎo)的微觀主體，其反應(yīng)不足也是傳導(dǎo)機制的一個問題。部分企業(yè)對貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)不夠敏感，投資決策受到多種因素影響，導(dǎo)致貨幣政策的預(yù)期效果難以實現(xiàn)。同時，居民的消費和投資行為受到社會保障、預(yù)期收入等多種因素影響，對利率變化的反應(yīng)也不盡如人意。區(qū)域傳導(dǎo)不均衡：我國經(jīng)濟發(fā)展存在明顯的區(qū)域差異，貨幣政策的傳導(dǎo)效果在不同地區(qū)也存在差異。一些經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)的金融市場較為完善，貨幣政策的傳導(dǎo)效果相對較好；而一些經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融市場發(fā)展滯后，貨幣政策的傳導(dǎo)效果較差。這種區(qū)域傳導(dǎo)不均衡的現(xiàn)象影響了貨幣政策的整體效果。監(jiān)管體系不完善：貨幣政策的傳導(dǎo)還需要有效的監(jiān)管體系來保障。然而，目前我國金融監(jiān)管體系還存在一些不足，如監(jiān)管空白、監(jiān)管套利等問題。這些問題導(dǎo)致部分金融機構(gòu)有機會規(guī)避監(jiān)管，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。針對以上問題，我國需要進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，暢通傳導(dǎo)渠道，提高微觀主體的反應(yīng)度，促進(jìn)區(qū)域均衡發(fā)展，并加強金融監(jiān)管體系建設(shè)，以提高貨幣政策的執(zhí)行效果和傳導(dǎo)效率。四、完善我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的建議貨幣政策和財政政策是國家宏觀調(diào)控的兩大重要工具，兩者各有優(yōu)勢，也存在一定的局限性。因此，要加強兩者的協(xié)調(diào)配合，形成合力，共同推動我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。在貨幣政策的傳導(dǎo)過程中，財政政策可以通過調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)、優(yōu)化稅收政策等方式，為貨幣政策的傳導(dǎo)創(chuàng)造良好的環(huán)境。同時，貨幣政策也可以通過調(diào)整利率、匯率等手段，引導(dǎo)財政資金的有效利用，提高財政政策的實施效果。金融市場的效率直接影響到貨幣政策的傳導(dǎo)效果。因此，要進(jìn)一步深化金融體制改革，完善金融市場體系，提高金融市場的運行效率。具體措施包括：加強金融市場的監(jiān)管，防范金融風(fēng)險；推動金融市場的多元化發(fā)展，增加金融市場的競爭性和活力；優(yōu)化金融市場的結(jié)構(gòu)，提高金融市場的服務(wù)能力和水平。貨幣政策的傳導(dǎo)效果很大程度上取決于貨幣政策工具的選擇和運用。因此，要根據(jù)我國經(jīng)濟運行的實際情況，優(yōu)化貨幣政策工具組合，提高貨幣政策的針對性和靈活性。具體來說，可以通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作等手段，引導(dǎo)市場利率的合理波動；通過差別化的信貸政策，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展；通過加強貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。金融風(fēng)險的防范和化解是保障貨幣政策傳導(dǎo)機制順暢運行的重要前提。因此，要加強金融監(jiān)管，建立健全金融風(fēng)險防控體系。一方面，要加強對金融機構(gòu)的監(jiān)管，規(guī)范金融機構(gòu)的行為，防范金融風(fēng)險的發(fā)生；另一方面，要加強對金融市場的監(jiān)管，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。同時，還要加強與國際金融監(jiān)管機構(gòu)的合作與交流，共同應(yīng)對全球性金融風(fēng)險。貨幣政策的透明度和可預(yù)期性對于穩(wěn)定市場預(yù)期、引導(dǎo)市場行為具有重要意義。因此，要提高貨幣政策的透明度和可預(yù)期性，加強貨幣政策的宣傳和解釋工作，使公眾對貨幣政策的目標(biāo)和手段有清晰的認(rèn)識和預(yù)期。還要建立健全貨幣政策決策和執(zhí)行機制，確保貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。通過提高貨幣政策的透明度和可預(yù)期性，可以增強公眾對貨幣政策的信心和認(rèn)可度，從而有助于貨幣政策的順暢傳導(dǎo)和實施。完善我國貨幣政策傳導(dǎo)機制需要從多個方面入手，包括加強政策協(xié)調(diào)配合、深化金融體制改革、優(yōu)化貨幣政策工具組合、加強金融監(jiān)管以及提高貨幣政策透明度和可預(yù)期性等。這些措施的實施將有助于推動我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的更加完善和優(yōu)化，為實現(xiàn)我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展提供有力保障。五、結(jié)論通過對我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的分析，我們可以看到，盡管貨幣政策在調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟、穩(wěn)定物價、促進(jìn)經(jīng)濟增長等方面發(fā)揮著重要作用，但其傳導(dǎo)過程并非一帆風(fēng)順。貨幣政策傳導(dǎo)機制受到多種因素的影響，包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、金融市場結(jié)構(gòu)、微觀主體行為等。因此，在實施貨幣政策時，需要充分考慮這些因素，以提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率和效果。宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響貨幣政策傳導(dǎo)機制的重要因素。經(jīng)濟周期、通貨膨脹、國際經(jīng)濟環(huán)境等都會對貨幣政策的傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。因此，在制定貨幣政策時，需要充分考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，靈活調(diào)整貨幣政策工具，以適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要。金融市場結(jié)構(gòu)也是影響貨幣政策傳導(dǎo)機制的重要因素。金融市場的完善程度、金融機構(gòu)的競爭力、金融工具的多樣性等都會影響貨幣政策的傳導(dǎo)效果。因此，在推進(jìn)金融市場改革時，需要注重提高金融市場的透明度和競爭性，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，為貨幣政策的傳導(dǎo)創(chuàng)造有利條件。微觀主體行為也是影響貨幣政策傳導(dǎo)機制的重要因素。企業(yè)的投資行為、消費者的消費行為等都會影響貨幣政策的傳導(dǎo)效果。因此，在實施貨幣政策時，需要充分考慮微觀主體行為的變化，引導(dǎo)企業(yè)合理投資、消費者理性消費，以提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。我國貨幣政策傳導(dǎo)機制是一個復(fù)雜而重要的過程。要提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率和效果，需要充分考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境、金融市場結(jié)構(gòu)、微觀主體行為等因素的影響，并采取相應(yīng)的政策措施加以優(yōu)化和改進(jìn)。還需要加強貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，共同推動我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。參考資料：貨幣政策是國家調(diào)控經(jīng)濟的重要手段，其中利率傳導(dǎo)機制是貨幣政策實施的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在我國，貨幣政策利率傳導(dǎo)機制的重要性日益凸顯，但同時也存在一些問題。本文將圍繞“我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制有效性分析”展開討論，以期為相關(guān)政策的制定提供參考。國內(nèi)學(xué)者對我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制的研究主要集中在以下幾個方面：一是利率傳導(dǎo)機制的理論基礎(chǔ)，包括利率對投資、消費等經(jīng)濟變量的影響；二是利率傳導(dǎo)機制的實證分析，通過計量經(jīng)濟學(xué)方法分析利率傳導(dǎo)的有效性；三是利率傳導(dǎo)機制的政策建議，針對利率傳導(dǎo)機制的問題提出相應(yīng)的政策建議。然而，由于我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制的特殊性和復(fù)雜性，學(xué)界對其有效性仍存在爭議。本文采用定性和定量相結(jié)合的研究方法。運用邏輯框架分析利率傳導(dǎo)機制的基本環(huán)節(jié)和影響因素；收集相關(guān)數(shù)據(jù)，采用時間序列分析和面板數(shù)據(jù)分析方法，利用STATA等分析工具進(jìn)行實證研究；結(jié)合國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，提出政策建議。通過實證分析，本文得出以下一是我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制存在有效性問題；二是利率傳導(dǎo)機制受多種因素影響，包括貨幣政策寬松程度、市場利率水平、金融市場發(fā)展程度等；三是改善我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制需要從多個方面入手，如加強貨幣政策透明度、完善利率傳導(dǎo)渠道、推動金融市場發(fā)展等。本文通過分析認(rèn)為，我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制的有效路徑是：提高貨幣政策透明度，加強市場利率傳導(dǎo)，完善金融市場發(fā)展，推動資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。同時本文也指出，由于篇幅和研究方法的限制，研究還存在一定的局限性，未來可以進(jìn)一步拓展研究范圍和深度。貨幣政策是國家宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分，它在國民經(jīng)濟運行中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。貨幣政策的傳導(dǎo)機制是指中央銀行通過運用貨幣政策工具，影響經(jīng)濟主體行為，從而實現(xiàn)政策目標(biāo)的過程。在我國，貨幣政策傳導(dǎo)機制的優(yōu)化對于實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)具有重要意義。本文將從貨幣政策傳導(dǎo)機制概述、存在的問題和優(yōu)化對策建議三個方面進(jìn)行分析。貨幣政策傳導(dǎo)機制是指中央銀行通過運用貨幣政策工具，如利率、貨幣供應(yīng)量等，影響經(jīng)濟主體行為，如投資、消費等，從而實現(xiàn)政策目標(biāo)的過程。在我國，貨幣政策傳導(dǎo)機制主要包括信貸傳導(dǎo)機制和利率傳導(dǎo)機制。中央銀行通過調(diào)控商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和利率水平，影響企業(yè)和個人的投資和消費行為，從而實現(xiàn)政策目標(biāo)。我國金融市場的發(fā)展相對滯后，金融機構(gòu)數(shù)量較少，金融產(chǎn)品種類不夠豐富，這使得貨幣政策傳導(dǎo)機制的效果受到一定影響。由于金融市場的不完善，企業(yè)和個人難以獲得多樣化的投資和融資渠道，導(dǎo)致貨幣政策的傳導(dǎo)效果不夠明顯。我國貨幣政策工具主要包括利率、貨幣供應(yīng)量等，然而這些工具的運用難度較大。例如，利率調(diào)控需要綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和企業(yè)、居民的承受能力，貨幣供應(yīng)量的調(diào)控則受到貨幣流通速度和市場交換媒介的影響。這些因素使得貨幣政策工具的運用難度加大，影響了貨幣政策傳導(dǎo)機制的效果。在貨幣政策傳導(dǎo)過程中，由于信息不對稱問題的存在，中央銀行難以準(zhǔn)確掌握市場動態(tài)和經(jīng)濟主體的行為。這可能導(dǎo)致中央銀行在制定和實施貨幣政策時出現(xiàn)偏差，從而影響貨幣政策傳導(dǎo)機制的效果。為了優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機制，需要深化金融市場改革。應(yīng)增加金融機構(gòu)數(shù)量，提高金融市場的競爭性；應(yīng)豐富金融產(chǎn)品種類，為投資者和企業(yè)提供更多選擇；應(yīng)加強金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險。通過這些措施，可以提高貨幣政策傳導(dǎo)機制的效果。為了降低貨幣政策工具的運用難度，需要創(chuàng)新貨幣政策工具。例如，可以引入定向降準(zhǔn)、定向調(diào)控等政策工具，以更加精準(zhǔn)地實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。還可以探索發(fā)展國債市場和市政債券市場等新型融資渠道，為企業(yè)提供更多融資選擇。為了解決信息不對稱問題，需要加強信息披露。中央銀行應(yīng)定期公布貨幣政策執(zhí)行情況和社會融資數(shù)據(jù)等信息，提高政策透明度；同時，應(yīng)加強對金融機構(gòu)和企業(yè)的信息收集和整理工作，以便更好地了解市場動態(tài)和經(jīng)濟主體的行為。本文對我國貨幣政策傳導(dǎo)機制進(jìn)行了全面分析。通過深入探討貨幣政策傳導(dǎo)機制的概念和作用以及我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的現(xiàn)狀，揭示了存在的問題，并提出了優(yōu)化對策建議。這些對策建議對于優(yōu)化我國貨幣政策傳導(dǎo)機制具有重要的實踐指導(dǎo)意義。優(yōu)化我國貨幣政策傳導(dǎo)機制是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，需要不斷深化金融市場改革、創(chuàng)新貨幣政策工具、加強信息披露等方面的工作。貨幣政策是國家調(diào)控經(jīng)濟的重要手段，其中利率傳導(dǎo)機制是貨幣政策實施的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在我國，貨幣政策利率傳導(dǎo)機制的研究對于優(yōu)化政策實施效果、提高宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性具有重要意義。本文將圍繞我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制進(jìn)行研究，旨在深入探討其現(xiàn)狀、問題及解決方案。我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制的研究始于20世紀(jì)90年代，隨著市場經(jīng)濟改革的深入，相關(guān)研究逐漸豐富。近期研究表明，我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制主要包括貨幣市場傳導(dǎo)和資本市場傳導(dǎo)兩個途徑。貨幣市場傳導(dǎo)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量影響短期利率，進(jìn)而影響長期利率和投資水平；資本市場傳導(dǎo)通過利率與資產(chǎn)價格之間的關(guān)系，影響投資和消費決策。本文采用文獻(xiàn)分析法和實證研究法相結(jié)合的方式進(jìn)行研究。對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和評價；利用我國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，采用計量經(jīng)濟學(xué)方法分析貨幣政策利率傳導(dǎo)機制的有效性。具體來說，我們將通過構(gòu)建VAR模型，檢驗貨幣供應(yīng)量、短期利率、長期利率、投資和消費之間的因果關(guān)系和動態(tài)變化。在我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制中，貨幣市場傳導(dǎo)和資本市場傳導(dǎo)均具有顯著作用。貨幣供應(yīng)量的增加會導(dǎo)致短期利率下降，長期利率上升，進(jìn)而促進(jìn)投資和消費增長。短期內(nèi)，貨幣市場傳導(dǎo)效果較為明顯；長期來看，資本市場傳導(dǎo)的影響更為顯著。結(jié)合我國實際情況，我們認(rèn)為貨幣政策利率傳導(dǎo)機制在發(fā)揮調(diào)控作用的同時，也存在一些問題，如政策時滯、市場不完全競爭等。為提高貨幣政策的有效性，建議：加強金融市場監(jiān)管，完善利率市場化機制，提高金融機構(gòu)風(fēng)險管理能力。本文通過對我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制的研究，深入探討了其現(xiàn)狀、問題及解決方案。我們發(fā)現(xiàn)，我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機制在貨幣市場和資本市場均具有顯著作用，但存在政策時滯和市場不完全競爭等問題。為提高貨幣政策的有效性，建議完善貨幣政策操作框架，優(yōu)化金融市場環(huán)境，地區(qū)和行業(yè)差異，并加強政策協(xié)調(diào)配合。貨幣政策傳導(dǎo)機制(conductionmechanismofmonetarypolicy)中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機理。貨幣政策傳導(dǎo)機制是指從運用貨幣政策到實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的過程，貨幣傳導(dǎo)機制是否完善及提高，直接影響貨幣政策的實施效果以及對經(jīng)濟的貢獻(xiàn)。貨幣政策從政策手段到操作目標(biāo)，再到效果目標(biāo)，最后到最終目標(biāo)發(fā)揮作用的途徑和傳導(dǎo)過程的機能。貨幣政策分為制定和執(zhí)行兩個過程，制定過程從確定最終目標(biāo)開始，依次確定效果目標(biāo)、操作目標(biāo)、政策手段。執(zhí)行過程則正好相反，首先從操作政策手段開始，通過政策手段直接作用于操作目標(biāo)，進(jìn)而影響效果目標(biāo)，從而達(dá)到最后實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的目的。在西方經(jīng)濟學(xué)中，貨幣政策的傳導(dǎo)機制大致可分為四種途徑，即：利率傳導(dǎo)機制、信貸傳導(dǎo)機制、資產(chǎn)價格傳導(dǎo)機制和匯率傳導(dǎo)機制。我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制，經(jīng)歷了從直接傳導(dǎo)向直接傳導(dǎo)、間接傳導(dǎo)的雙重傳導(dǎo)轉(zhuǎn)變，并逐漸過渡到以間接傳導(dǎo)為主的階段。如圖2所示：這種機制與高度集中統(tǒng)一的計劃管理體制相適應(yīng)。國家在確定宏觀經(jīng)濟目標(biāo)時，如經(jīng)濟增長速度、物價穩(wěn)定和國際收支平衡，已經(jīng)通過國民經(jīng)濟綜合計劃將貨幣供應(yīng)量和信貸總規(guī)模乃至該項指標(biāo)的產(chǎn)業(yè)分布和地區(qū)分布包括在內(nèi)。因此，中央銀行的綜合信貸計劃只是國民經(jīng)濟計劃的一個組成部分。中央銀行的政策工具惟有信貸計劃以及派生的現(xiàn)金收支計劃，在執(zhí)行計劃時直接為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)服務(wù)，這種機制完全采用行政命令的方式通過指令性指標(biāo)運作。其特點是：第一，方式簡單，時滯短，作用效應(yīng)快；第二，信貸、現(xiàn)金計劃從屬于實物分配計劃，中央銀行無法主動對經(jīng)濟進(jìn)行調(diào)控；第三，由于缺乏中間變量，政策缺乏靈活性，政策變動往往會給經(jīng)濟帶來較大的波動；第四，企業(yè)對銀行依賴性強，實際上是資金供應(yīng)的大鍋飯。我國改革以來至1997年，貨幣政策直接傳導(dǎo)機制逐步削弱，間接傳導(dǎo)機制逐步加強，但仍帶有雙重傳導(dǎo)特點，即兼有直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)兩套機制的政策工具和調(diào)控目標(biāo)。如圖3所示：（1）第一個環(huán)節(jié)是運用貨幣政策工具影響操作目標(biāo)——同業(yè)拆借利率、備付金率和基礎(chǔ)貨幣。信貸計劃、貸款限額是直接型的貨幣政策工具，其影響直達(dá)中介目標(biāo)貸款總規(guī)模和現(xiàn)金發(fā)行量。直接傳導(dǎo)過程中沒有操作目標(biāo)，或許可以稱季度、月度的貸款、現(xiàn)金指標(biāo)是其操作目標(biāo)。這個環(huán)節(jié)是調(diào)控各金融機構(gòu)的貸款能力和金融市場的資金融通成本。（2）操作目標(biāo)的變動影響到貨幣供應(yīng)量、信用總量、市場利率。信用總量的可測性不強，還不太實用；我國實行管制利率，不存在市場利率，只有中央銀行根據(jù)經(jīng)濟、金融形勢變化來調(diào)整利率。這個環(huán)節(jié)是金融機構(gòu)和金融市場、企業(yè)和居民在變化了的金融條件下，做出反應(yīng)，改變自己的貨幣供給和貨幣需求行為，從而影響到貨幣供應(yīng)量的變動。（3）貨幣供應(yīng)量的變動影響到最終目標(biāo)的變動。改革之初，貨幣轉(zhuǎn)化為存款和現(xiàn)金比較透明，貸款總量基本反映了貨幣供應(yīng)量，只要守住了貸款就幾乎守住了貨幣供給。但兩者的相關(guān)性減弱，只控制貸款并不能完全調(diào)控住貨幣供應(yīng)量，直接控制的效果減弱。然而，在貨幣政策間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量的機制不完善的條件下，只能兩者并用。在經(jīng)濟過熱、通貨膨脹嚴(yán)重時，直接控制比間接調(diào)控的效果更好，所以并沒有馬上放棄它，形成了雙重調(diào)控的特點。我國經(jīng)濟經(jīng)歷了高通脹后“軟著陸”成功，商業(yè)銀行推行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，各級政府防范金融風(fēng)險意識大大加強，取消貸款限額的條件基本成熟。1998年我國不失時機地取消了對商業(yè)銀行的貸款限額，標(biāo)志著我國貨幣政策傳導(dǎo)機制從雙重傳導(dǎo)過渡到以間接傳導(dǎo)為主。然而，我國的社會主義市場經(jīng)濟體制仍在建立之中，商業(yè)銀行和企業(yè)的運行經(jīng)營機制還不健全，所以貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)也有待提高。只有真正按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求加快商業(yè)銀行和企業(yè)的改革步伐，使其對中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)反應(yīng)靈敏，才能完善貨幣政策傳導(dǎo)機制。從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場上貨幣供給與需求的狀況；從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟行為主體。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己的行為，從而對各類經(jīng)濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經(jīng)濟活動產(chǎn)生影響；從非金融部門經(jīng)濟行為主體到社會各經(jīng)濟變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價、就業(yè)等。貨幣政策傳導(dǎo)機制理論可以溯源到18世紀(jì)早期的貨幣數(shù)量論，但是直到20世紀(jì)30年代《就業(yè)、利息和貨幣通論》中凱恩斯提出的貨幣政策利率途徑傳導(dǎo)機制理論問世之前，這一理論在長達(dá)200年的時間內(nèi)無人問津，未能引起經(jīng)濟學(xué)家們的關(guān)注。早期的貨幣數(shù)量論者大多未能擺脫“貨幣中性論”的傳統(tǒng)，總體理論框架仍然局限于貨幣與物價的變動關(guān)系之中。貨幣數(shù)量論的鼻祖，英國經(jīng)濟學(xué)家休謨就認(rèn)為由于貨幣數(shù)量的變動雖然率先受到?jīng)_擊的是利率水平，但利率水平隨著貨幣數(shù)量的增加而降低，利率的降低刺激企業(yè)投資由此引起產(chǎn)出增加，產(chǎn)出的增加又會引致利率水平的上升直至利率回復(fù)到原來的水平甚至更高。因此貨幣數(shù)量的增加最終只能影響物價水平，而不影響利率和產(chǎn)出。雖然在貨幣數(shù)量論者的理論中的涉及面不廣，但利率傳導(dǎo)機制理論可以說是最古老的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論，也被不少西方經(jīng)濟學(xué)者認(rèn)為是最重要和最有效的貨幣政策傳導(dǎo)途徑。凱恩斯、托賓、弗里德曼、莫迪利安尼等西方經(jīng)濟學(xué)家對貨幣政策傳導(dǎo)機制的研究主要是分析貨幣政策傳導(dǎo)中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)和財富變動效應(yīng)。“資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)是指，中央銀行改變貨幣供應(yīng)量，促使各經(jīng)濟主體調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，影響金融資產(chǎn)的價格，從而影響投資和消費需求，進(jìn)而導(dǎo)致實際經(jīng)濟活動出現(xiàn)變化。財富變動效應(yīng)是指，由通貨和存款組成的貨幣供應(yīng)量是實際財富的組成部分之一，貨幣供應(yīng)量的增減變化，會改變實際財富的數(shù)量，從而使各經(jīng)濟主體改變自己的投資和消費支出意愿，從而影響實際經(jīng)濟運行?！边@兩種效應(yīng)是在金融市場是完全競爭的市場，貨幣與非貨幣金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)具有高度替代性與相關(guān)性；信息是完全而且對稱的，且各種金融資產(chǎn)的供給與需求都是隨著市場利率信號的變化而靈敏地變化,具有充分的利率彈性這樣嚴(yán)密設(shè)定的條件下展開的。隨著經(jīng)濟和金融理論的進(jìn)一步深化和發(fā)展，這樣的理論抽象和假設(shè)前提顯然是不能夠成立的，貨幣政策傳導(dǎo)機制朝著以不完全競爭、不完善市場、不對稱信息為假設(shè)前提來分析貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論發(fā)展。當(dāng)前主要有兩大任務(wù)需要完成，一是要對現(xiàn)有的信貸擔(dān)保機構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母母锱c調(diào)整，二是要加快獨立信用評估體系的建設(shè)。運用稅收杠桿調(diào)節(jié)商業(yè)銀行信貸行為，為貨幣政策通暢傳導(dǎo)提供宏觀支持商業(yè)銀行基層分支機構(gòu)多存少貸、只存不貸，甚至損害地方經(jīng)濟的行為，應(yīng)該受到政策層面的約束?？梢钥紤]運用稅收減免杠桿對大銀行分支機構(gòu)片面的信貸行為進(jìn)行調(diào)節(jié)，為貨幣政策發(fā)揮更大的作用創(chuàng)造條件。為逐步實現(xiàn)利率與資產(chǎn)價格為主要傳導(dǎo)渠道創(chuàng)造條件從改革開放和市場經(jīng)濟體制的長遠(yuǎn)目標(biāo)看，中國未來貨幣政策傳導(dǎo)機制的制約渠道應(yīng)該以利率和資產(chǎn)價格渠道為主。當(dāng)前，應(yīng)積極為實現(xiàn)這一目標(biāo)創(chuàng)造條件。繼續(xù)大力發(fā)展貨幣市場，增加貨幣市場主體，鼓勵貨幣市場創(chuàng)新，建立貨幣市場做市商制度。大力發(fā)展票據(jù)市場，建立全國統(tǒng)一的國債市場。發(fā)展貨幣市場基金，形成完善的貨幣市場體系。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，發(fā)揮貨幣巾場利率的引導(dǎo)作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率水平的利率體系，完善利率調(diào)節(jié)機制。加快推進(jìn)國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)改革，調(diào)整金融機構(gòu)、企業(yè)和居民個人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，培育真正的市場活動主體，提高經(jīng)濟活動中的利率彈性和貨幣政策的有效性。另一方面貨幣政策要根據(jù)資本市場的發(fā)展變化繼續(xù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)倪m用性調(diào)整，以充分發(fā)揮資產(chǎn)價格的傳導(dǎo)作用。(1)隨著西方國家以利率取代貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間目標(biāo)，利率傳導(dǎo)作用越來越明顯，成為貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道。(2)金融市場的日益健全、間接融資比重的不斷下降和直接融資成本的不斷降低，使得銀行信貸對整個金融市場的反映狀況越來越不全面，銀行信貸傳導(dǎo)作用越來越小。(3)隨著資本市場的快速發(fā)展，資產(chǎn)價格、財富效應(yīng)的傳導(dǎo)作用越來越重要，資產(chǎn)價格開始納入西方國家的貨幣政策監(jiān)控指標(biāo)之中。(5)新經(jīng)濟和股市財富效應(yīng)的增強，使利率與股市的關(guān)系復(fù)雜化，貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道面臨新的問題和挑戰(zhàn)。2．關(guān)注總行和省級分行對大型企業(yè)信貸投放集中化以及加入WTO、外資銀行進(jìn)入等可能引發(fā)的新問題。如國有商業(yè)銀行省分行和總行集中資金，向重點城市、重點行業(yè)和重點企業(yè)傾斜，必須注意防止不良資產(chǎn)發(fā)源地從基層分支機構(gòu)向省分行和總行的轉(zhuǎn)移，造成新的金融風(fēng)險。3．下力氣調(diào)整與優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、知識結(jié)構(gòu)、專業(yè)結(jié)構(gòu)，建立適應(yīng)市場性信貸投放的員工隊伍，以適應(yīng)新形勢下貸款業(yè)務(wù)發(fā)展的迫切需要。大力發(fā)展新的中小金融機構(gòu)，為貨幣政策的信貸渠道傳導(dǎo)建立更多的“毛細(xì)血管”建立新的地方性金融機構(gòu)原則上應(yīng)該以股份制方式設(shè)立，盡量使股權(quán)分散化，以企業(yè)和個人股份為主，建立真正規(guī)范的產(chǎn)權(quán)約束機制和風(fēng)險防范機制，成為真正的商業(yè)銀行。貨幣政策傳導(dǎo)機制中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機理。貨幣政策傳導(dǎo)途徑一般有三個基本環(huán)節(jié)，其順序是：①從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作，②從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟行為主體。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己的行為，從而對各類經(jīng)濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經(jīng)濟活動產(chǎn)生影響；③從非金融部門經(jīng)濟行為主體到社會各經(jīng)濟變量，包括總支