財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第6版習(xí)題答案 課后案例討論與分析提示

第1章課后教材案例討論與分析提示

是什么決定了公司的發(fā)展方向？------以格力電器和美的集團(tuán)為例

格力電器和美的集團(tuán)是我國家電行業(yè)的兩大巨頭，長(zhǎng)期以來尤其在空調(diào)領(lǐng)域一直處于公

然較量的狀態(tài)，實(shí)力難分伯仲。而進(jìn)入2020年以來，格力電器的空調(diào)營(yíng)業(yè)收入逐漸被美的

集團(tuán)超越，格力電器的股價(jià)和市值也與美的集團(tuán)逐漸拉開了距離。當(dāng)然，這在很大程度上應(yīng)

該與兩家公司的資源配置戰(zhàn)略和擴(kuò)張戰(zhàn)略的選擇（是走專業(yè)化的發(fā)展道路還是實(shí)施多元化經(jīng)

營(yíng),是選擇自我發(fā)展還是選擇并購擴(kuò)張,有關(guān)戰(zhàn)略的考察和分析內(nèi)容在之后章節(jié)有詳細(xì)介紹）

有著直接關(guān)系，但從根本上說與兩家公司的公司治理結(jié)構(gòu)以及控股股東（或核心人物）的戰(zhàn)

略選擇偏好有著更為直接的關(guān)系。

由此看來，從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表左邊（主要揭示企業(yè)所擁有的資源以及所選擇的資源配置

戰(zhàn)略）與資產(chǎn)負(fù)債表右邊（主要揭示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及所選擇的資本引入戰(zhàn)略）兩個(gè)方面

來看，決定企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)的關(guān)鍵因素更應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、股

權(quán)結(jié)構(gòu)以及所決定的控制權(quán)結(jié)構(gòu)。其中，控制權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司治理結(jié)構(gòu)和治理特征，也通

常決定著企業(yè)的控股股東或核心人物到底是誰，他（她）將在很大程度上影響著企業(yè)的立場(chǎng)、

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和未來發(fā)展方向。

讀者們可在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步關(guān)注和搜集這兩家公司最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)并結(jié)合這兩家公司

股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn),對(duì)格力電器和美的集團(tuán)的近兩年基本財(cái)務(wù)狀況和未來前景發(fā)表自己的見解。

在教材中（尤其在第8章）詳細(xì)分析了兩家公司（重點(diǎn)是格力電器）的戰(zhàn)略選擇與財(cái)務(wù)狀況

質(zhì)量。

第2章課后教材案例討論與分析提示I

海天味業(yè)（603288）2021年相關(guān)財(cái)務(wù)比率分析

1、以合并報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過計(jì)算對(duì)企業(yè)年度間的變化趨勢(shì)進(jìn)行比較分析。

海天味業(yè)2021年?duì)I業(yè)收入為250.04億元，較2020年上漲了9.71%,但因主要原材料、

能源等成本上升等原因?qū)е聽I(yíng)業(yè)成本較上年上漲了16.36%,進(jìn)而導(dǎo)致毛利率下降了3.73%；

銷售費(fèi)用基于與2020年持平，利息收入增加了2億元，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用波動(dòng)較大（48.94%）,

管理費(fèi)用增加了9.03%,研發(fā)費(fèi)用增加8.45了%,其他項(xiàng)目相對(duì)變化不大，公司最終利潤(rùn)總

額增加了1.79億元，增幅為2.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為66.71億元，較上年

增長(zhǎng)了4.18%,

公司2021年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年增加了6.54%,而購買商品、接受

勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加了15.2%,支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增加了19.58%,最終經(jīng)營(yíng)

活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降了9%；公司2021年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-49.25

億元（流出大于流入），較上年多留出了30億元，主要是因收回投資收到的現(xiàn)金較上年減少

9.67億元，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金較上年增加1.24億元，（對(duì)

?本書根據(jù)案例分析需要對(duì)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行「不同程度的取整加工，重在突出數(shù)據(jù)本身所代表的量級(jí)和背后

的意義，因而并未特別強(qiáng)調(diào)一律以元或億元為單位，也沒有強(qiáng)調(diào)一定要保留小數(shù)點(diǎn)后兩位。讀者在分析中

也可以根據(jù)自行偏好進(jìn)行取舍。

外）投資支付的現(xiàn)金較上年增加22.26億元所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與上年相比

變化不大，基本仍處于凈流出狀態(tài)，主要是由于較大規(guī)模進(jìn)行現(xiàn)金分紅和支付利息所致。

公司2021年資產(chǎn)總額增加了38.04億元，增幅為12.88%,其中僅貨幣資金一項(xiàng)就增加

了近30億元；負(fù)債總額較上一年增加了4.7億元，其中應(yīng)付賬款增加6億元，合同負(fù)債增

加3億元，其他應(yīng)付款減少3億元，其他項(xiàng)目規(guī)模變化不大。

公司2021年股本增加了10億元，資本公積減少了6.49億元，盈余公積增加了4.86

億元,未分配利潤(rùn)增加了25.23億元，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益增加了33.34億元。

2、以合并報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過計(jì)算對(duì)企業(yè)主要資產(chǎn)項(xiàng)目在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重進(jìn)行分

析。

表2T海天味業(yè)主要資產(chǎn)項(xiàng)目在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重及增減變動(dòng)

報(bào)告期2021/12/312020/12/31本年比上

占總資產(chǎn)比占總資產(chǎn)比比重增減年增減比

金額（億）金額（億）

重重率

貨幣資金一

19813.7759.43%16957.6857.42%2.02%16.84%

交易性金融資

5377.8216.13%5054.7417.12%-0.98%6.39%

產(chǎn)

應(yīng)收賬款56.050.17%41.490.14%0.03%35.07%

預(yù)付款項(xiàng)一

16.290.05%15.620.05%0.00%4.30%

一其他應(yīng)收款一

16.220.05%11.190.04%().01%44.97%

存貨.

2226.826.68%2099.927.11%-0.43%6.04%

其他流動(dòng)資產(chǎn)71.910.22%19.500.07%0.15%268.71%

其他非流動(dòng)金

0.100.00%0.100.00%00

融資產(chǎn)

投資性房地產(chǎn)4.500.01%4.910.02%0.00%-8.47%

固定資產(chǎn)3614.2210.84%3913.9113.25%-2.41%-7.66%

在建工程923.162.77%368.801.25%1.52%150.31%

使用權(quán)資產(chǎn)一

73.630.22%0.000.00%0.22%-

無形資產(chǎn)376.671.13%385.301.30%-0.17%-2.24%

商譽(yù)一

30.580.09%30.580.10%-0.01%0

長(zhǎng)期待攤費(fèi)用8.220.02%4.550.02%0.01%80.66%

遞延所得稅資

698.412.09%625.322.12%-0.02%11.69%

產(chǎn)

其他非流動(dòng)資

29.360.09%0.000.00%0.09%-

產(chǎn)

通過分別計(jì)算2020年和2021年不同資產(chǎn)項(xiàng)目在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重及其年度間的變化率

（如表27所示），根據(jù)重要性原則和例外原則，可以找出海天味業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)目中的重大項(xiàng)目

和異動(dòng)項(xiàng)目，從而為進(jìn)一步進(jìn)行項(xiàng)目質(zhì)量分析提供了分析依據(jù),這樣可以大大提高分析效率。

海天味業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯示，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)占比達(dá)到83樂其中貨幣資金、交易性金融資

產(chǎn)和存貨三個(gè)項(xiàng)目占比較大，貨幣資金一項(xiàng)就占到將近60%,此外，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所

占比重也超過了5樂這幾個(gè)項(xiàng)目應(yīng)該成為公司的重要資產(chǎn)項(xiàng)目；貨幣資金、固定資產(chǎn)和在

建工程等幾個(gè)項(xiàng)目的比重變動(dòng)超過了1%,而從項(xiàng)目金額的變動(dòng)幅度來看，應(yīng)收賬款、其他

應(yīng)收款、其他流動(dòng)資產(chǎn)、在建工程和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等幾個(gè)項(xiàng)目的變動(dòng)率均超過了20%,應(yīng)成

為公司資產(chǎn)中的異動(dòng)項(xiàng)目。上述重要項(xiàng)目和異動(dòng)項(xiàng)目應(yīng)成為項(xiàng)目質(zhì)量分析中所關(guān)注的重點(diǎn)項(xiàng)

目加以詳細(xì)分析。

3、計(jì)算比率（以2021年合并報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)）

比率名稱計(jì)算公式分了___________________________比率（值）

流動(dòng)比率（倍）流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債27,578,873,2629,476,685,5262.91

資產(chǎn)負(fù)債率（%）負(fù)債總額/資產(chǎn)總額9,837,875,98333,337,724,55029.51

*100%

資產(chǎn)金融負(fù)債率金融負(fù)債總額/資產(chǎn)104,600,00033,337,724,5500.31

（%）總額*100%

存貨周轉(zhuǎn)率（存營(yíng)業(yè)成本/平均存貨15,336,858,254(2,226,818,961+2,099,7.09

貨）（次）920,92)/2=2163369941.

5

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均固定25,004,031,043(3,614,222,644+3,913,6.64

（次）資產(chǎn)（賬面價(jià)值）914,242)/2=3,764,068,

443

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均總資25,004,031,043(33,337,724,550÷29,530.80

（次）產(chǎn)3,620,039)/2=31,435,6

72,294.5

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均經(jīng)營(yíng)25,004,031,043(33,337,724,550-19,83.20

（次）性資產(chǎn)13,767,427-5,377,818,

664-16,216,014-100,OO

0+29,533,620,039-16,9

57,675,015-5,054,735,

187-11,185,829-100,OO

0)/2=7,819,873,226.5

毛利率（%）毛利/營(yíng)業(yè)收入*100%25,004,031,043-15,325,004,031,04338.67

36,858,254=9,667,17

2,789

銷售費(fèi)用率（%）銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入1,356,919,48025,004,031,0435.43

*100%

核心利潤(rùn)率（%）核心利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入25,004,031,043-15,325,004,031,04328.24

*100%36,858,254-218,259,

965-1,356,919,480-3

94,035,475-771,919,

702-8,664,948+143,5

22,595=7,060,895,81

4

核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金6,323,508,7847,060,895,81489.56

（%）流量?jī)纛~/核心利潤(rùn)

*100%

投資收益獲現(xiàn)率投資收益的現(xiàn)金回款3,186,352,753+5,2105,387,947,2161.01

（%）/投資收益,000,000-2,940,000,

000=5,456,352,753

以2021年母公司報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，各財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果如下表所示:

比率名稱計(jì)算公式________________________W_______比率（值）

流動(dòng)比率（倍）流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債24,109,543,18411,924,396,7572.02

負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負(fù)債率（%）11,967,425,03725,583,816,36546.78

*100%

資產(chǎn)金融負(fù)債金融負(fù)債總額/資產(chǎn)

025,583,816,3650

率（%）總額*100%

存貨周轉(zhuǎn)率（存(14,655,103+7,218,187

營(yíng)業(yè)成本/平均存貨21,892,709,3842001.78

貨）（次）)/2=10,936,645

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)收入/平均固定(16,219,346+17,356,09

23,100,623,9321376.04

率（次）資產(chǎn)（賬面價(jià)值）1)/2=16,787,718.5

(25,583,816,365+19,59

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均總資

23,100,623,9328,466,172)/2=22,591,11.02

（次）產(chǎn)

41,268.5

(25,583,816,365-12,12

1,695,351-5,154,635,2

83-317,217,973-100,00

0-792,800,666+19,598,

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)收入/平均經(jīng)營(yíng)

23,100,623,932466,172-10,928,630,833.65

率（次）性資產(chǎn)

7-2,468,572,524-169,0

96,584-100,000-588,80

0,666)/2=6,320,316,32

6.5

23,100,623,932-21,8

毛利率（%）毛利/營(yíng)業(yè)收入*100%92,709,384=1,207,9123,100,623,9325.23

4,548

銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入

銷售費(fèi)用率（%）807,596,54923,100,623,9323.50

*100%

23,100,623,932-21,8

92,709,384-39,924,5

核心利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入17-807,596,549-170,

核心利潤(rùn)率（%）23,100,623,9320.87

*100%080,620-15,269,555-

3,359,209+28,927,33

9=200,611,437

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金

核心利潤(rùn)獲現(xiàn)

流量?jī)纛~/核心利潤(rùn)3,777,813,330200,611,4371883.15

率（%）

*100%

3,186,352,753+5,210

投資收益獲現(xiàn)投資收益的現(xiàn)金回款

,000,000-2,940,000,5,387,947,216101.27

率（%）/投資收益

000=5,456,352,753

4、以合并報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，如果試圖進(jìn)一步采用項(xiàng)目質(zhì)量分析法進(jìn)行分析，你將選擇哪些

項(xiàng)目作為分析對(duì)象？

根據(jù)重要性原則和例外原則，可以找出海天味業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)目中的重大項(xiàng)目和異動(dòng)項(xiàng)目，成

為項(xiàng)目質(zhì)量分析中所關(guān)注的重點(diǎn)項(xiàng)目加以詳細(xì)分析。海天味業(yè)的重點(diǎn)項(xiàng)目包括貨幣資金、交

易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、合同負(fù)債和應(yīng)付賬款等。

第3章課后教材案例討論與分析提示

從資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量分析看傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限性

1.采用潤(rùn)和軟件2019-2021年基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力相

關(guān)財(cái)務(wù)比率。

（1）潤(rùn)和軟件基本財(cái)務(wù)比率。

表1盈利能力比率分析

_______________________202120202019

凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）5.92%5.98%-48.27%

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（元）/營(yíng)業(yè)總收入（元）一

6.51%6.40%-85.40%

____________凈利率____________6.55%6.78%-84.94%

__________銷售成本率__________71.60%70.61%73.31%

銷售毛利率一28.40%29.39%26.69%

表2償債能力與營(yíng)運(yùn)能力比率分析

_______________________20_2_1_____20202019

資產(chǎn)負(fù)債率30.7533.6439.1

流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)47.948.6153.4

流動(dòng)比率2.52.261.84

速動(dòng)比率2.151.971.84

現(xiàn)金比率0.760.860.93

營(yíng)業(yè)周期（天）184.63208.3202.12

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)133.64154.21202.12

____________應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率____________2.692.331.78

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.311.080.81

（2）盈利能力比率分析。

2021年，潤(rùn)和軟件各盈利指標(biāo)里,凈利率為6.55%,凈資產(chǎn)收益率為5.92%,銷售毛利

率為28.40胎銷售成本率為71.60虬近五年間，企業(yè)的營(yíng)業(yè)總收入呈上升趨勢(shì)，復(fù)合增長(zhǎng)

率為11.35%。雖然其毛利率從2019年起降低至30%以下，但主要系公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)和未來業(yè)

務(wù)發(fā)展需要，進(jìn)行了人才擴(kuò)充和儲(chǔ)備，并且毛利率近3年來有所回升。

50.00%

0.00%

-50.00%

-100.00%

凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）,?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入

—營(yíng)業(yè)總收入（億元）

100.∞%73.31%70.61%71.60%

56.34%

50.∞%

0.00%

-50.00%

-100.00%

銷售凈利率-----銷售毛利率——銷售成本率

圖2盈利能力比率分析2

（3）償債能力比率分析。

2021年，潤(rùn)和軟件各償債指標(biāo)表現(xiàn)不錯(cuò)，資產(chǎn)負(fù)債率僅為30.75%,流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)

比重為47.90%,流動(dòng)比率及速動(dòng)比率均大于2。近五年間，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在30%左

右，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重從37%上升至48%。雖然現(xiàn)金比率卻總體呈下降趨勢(shì)，但流動(dòng)比

率和速動(dòng)比率保持上升趨勢(shì)，整體上短期償債壓力有所下降；資產(chǎn)負(fù)債率降低，利息保障倍

數(shù)近三年穩(wěn)步提升表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力提升。從指標(biāo)上看，企業(yè)總體的償債能力良好，

償債風(fēng)險(xiǎn)較低。

圖3償債能力比率分析1

32.5

2.26

2.5

1.93

1.761.84

2—

1cι.y□?97

1.761.84

1

nc___nn?___

0.860.80.860.76

ΛU

20172018201920202021

流動(dòng)比率--速動(dòng)比率-^―現(xiàn)金比率

（4）營(yíng)運(yùn)能力比率分析。

2021年，潤(rùn)和軟件的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為134天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.69,流動(dòng)資產(chǎn)

周轉(zhuǎn)率為1.31次。近五年間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降趨勢(shì)明顯，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈總體上

升趨勢(shì)，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度明顯加快，流動(dòng)資金使用效率有所提升。總體而言，企業(yè)營(yíng)

運(yùn)能力逐步向好。

250…

206206198198202202208

；l≡Illii

20172018201920202021

■營(yíng)業(yè)周期（天）■應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

圖5營(yíng)運(yùn)能力比率分析1

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率----流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）

圖6營(yíng)運(yùn)能力比率分析2

2.基于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率，對(duì)企業(yè)的償債能力如何評(píng)價(jià)？

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率中的償債能力指標(biāo)分為短期和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。

短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)期

財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志，主要評(píng)價(jià)指標(biāo)包括流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/

流動(dòng)負(fù)債）、速動(dòng)比率（速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）、現(xiàn)金比率（貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債），三大比率

越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和對(duì)償還債務(wù)的保障能力，也是反映企業(yè)財(cái)務(wù)

安全和穩(wěn)定程度的重要標(biāo)志，主要評(píng)價(jià)指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債/總資產(chǎn)）、產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)

債/所有者權(quán)益）、權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）、利息保障倍數(shù)（息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用）,

資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率越低、權(quán)益乘數(shù)越小、利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。

3.對(duì)潤(rùn)和軟件貨幣資金、應(yīng)收賬款、商譽(yù)以及其他應(yīng)收款等主要資產(chǎn)的項(xiàng)目質(zhì)量進(jìn)行

分析。

（1）貨幣資金項(xiàng)目質(zhì)量分析。

在趨勢(shì)分析上，2018年后，潤(rùn)和軟件的貨幣資金余額呈逐年下降趨勢(shì)，2021年末貨幣

資金余額為58,800萬元，不及2018年末的50%同時(shí);現(xiàn)金比率及貨幣資金占總資產(chǎn)比重

也在2018年后逐年下降，說明公司短期償債能力有所下降。

在結(jié)構(gòu)分析上，潤(rùn)和軟件貨幣資金自由度較高，但在2021年末受限貨幣資金占比卻隨

著貨幣資金余額下降而顯著提升。受限資金中占比最高的是為全資子公司捷科智誠開具保函

存入的保證金。而捷科智誠自2016年完成業(yè)績(jī)承諾后，財(cái)務(wù)表現(xiàn)上只是增收不增利，潤(rùn)和

軟件保證金存在一定的回收風(fēng)險(xiǎn)。

2017-2021年潤(rùn)和軟件貨市姿金變化（單位：萬元；%）

■貨幣資金余額一占比一現(xiàn)金比率

圖7潤(rùn)和軟件貨幣資金情況

2016-2021年捷科智誠盈利情況（單位：萬元；%）

90,000

80,000

70,000

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

201620172018201920202021

營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)-----凈利率

圖8全資子公司捷科智誠盈利情況

(2)應(yīng)收賬款項(xiàng)目質(zhì)量分析。

在資產(chǎn)占比上，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比重較大，且呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，償債能力對(duì)應(yīng)收賬款收回能

力要求較高。

在賬齡結(jié)構(gòu)上，1年以內(nèi)新增數(shù)額較大，說明新增收入和流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量下降。2020年

2-3年賬齡應(yīng)收在2021年未大部分未收回，該部分應(yīng)收賬款未來可清償性存疑。

在對(duì)前五名債務(wù)人應(yīng)收賬款占比超過50%,應(yīng)收賬款集中化使得清償不確定性增強(qiáng)。此

外，2021年顯著增加，且幅度遠(yuǎn)高于應(yīng)收賬款整體。前五大債務(wù)人應(yīng)收賬款存量有進(jìn)一步

上升預(yù)期。

2019年-2021年公司應(yīng)收賬款占比

50.0060.00%

40.0050.00%

40.00%

30.00

30.00%

20.00

20.00%

10.0010.00%

0.000.00%

2019年末2020年末2021年末

應(yīng)收賬款■?流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)

----在流動(dòng)資產(chǎn)中占比----在總資產(chǎn)中占比

圖9潤(rùn)和軟件應(yīng)收賬款占比

2020年末賬齡結(jié)構(gòu)

■1年以內(nèi)?1-2年?2-3年?3-4年?4-5年?5年以上

2021年末賬齡結(jié)構(gòu)

1.37億

10.67E

圖112021年末賬齡結(jié)構(gòu)

(3)商譽(yù)項(xiàng)目質(zhì)量分析。

公司商譽(yù)余額9.77億元，占資產(chǎn)總額22.14%,主要為前期收購北京聯(lián)創(chuàng)智融信息技術(shù)

有限公司、北京捷科智誠科技有限公司形成。如果商譽(yù)有發(fā)生任何減值的情況，對(duì)潤(rùn)和軟件

財(cái)務(wù)報(bào)表可能產(chǎn)生重大影響。

(4)其他應(yīng)收款項(xiàng)目質(zhì)量分析。

2020年度,控股股東潤(rùn)和投資通過相關(guān)供應(yīng)商間接向潤(rùn)和軟件拆借資金6,923.00萬元,

用于歸還潤(rùn)和投資的對(duì)外借款，截至報(bào)告期末，大股東仍占用公司資金1,600萬余元，占其

他應(yīng)收款余額的43%。2021年度，潤(rùn)和投資頻繁多次向潤(rùn)和軟件拆借資金，共計(jì)7,744萬余

元，具體拆借原因未披露。

具體表現(xiàn)為：

1)股東占用非經(jīng)營(yíng)性資金有損公司利益；

2)資金占用制度缺失或未得到有效執(zhí)行；

3)公司資金可能隨時(shí)被占用，資產(chǎn)質(zhì)量不佳。

2020年其他應(yīng)收款按款項(xiàng)性質(zhì)分類

■資金往來(股東占用資金)?押金及保證金?備用金?股權(quán)轉(zhuǎn)讓款,代扣代繳及其他

圖12其他應(yīng)收款按款項(xiàng)性質(zhì)分類

(5)存貨項(xiàng)目質(zhì)量分析。

圖13存貨占比

圖14合同履約成本

存貨主要是合同履約成本，公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大部分來源于合同履約成本減值，可能是

由于公司外包產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不夠，大客戶集中度過高，公司實(shí)質(zhì)話語權(quán)不高，項(xiàng)目履約風(fēng)險(xiǎn)增

大，履約成本的收回可能不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量可能受到一定影響。

4.在考慮企業(yè)主要資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的償債能力如何加以評(píng)價(jià)？

在考慮貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款、商譽(yù)等資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量后，可以發(fā)現(xiàn)潤(rùn)和軟件的償債

能力不如傳統(tǒng)償債指標(biāo)中反映的償債能力理想。

從流動(dòng)資產(chǎn)看，2021年潤(rùn)和軟件貨幣資金余額下降但受限貨幣資金占比上升，受限制

貨幣資金主要由子公司存入保證金構(gòu)成，存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款前五大債務(wù)人占比超

50%,集中度較高，應(yīng)收賬款收回存在不確定性；其他應(yīng)收款主要為向控股股東潤(rùn)和投資的

拆借款，且拆借原因不明，存在資金被大股東占用而無法及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)；存貨主要由合同

履約成本構(gòu)成，但2021年潤(rùn)和軟件合同履約成本較上期大幅增長(zhǎng)，保值性較差。綜上所述,

盡管公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率指標(biāo)表現(xiàn)較好，但各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)均存在一定的回收風(fēng)險(xiǎn)及減值

風(fēng)險(xiǎn)，且流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣資金余額在2021年明顯減少，流動(dòng)資產(chǎn)整體項(xiàng)目質(zhì)量不及預(yù)期。

從非流動(dòng)資產(chǎn)看，公司約22%的資產(chǎn)屬于并購子公司形成的商譽(yù)，且2021年子公司聯(lián)

創(chuàng)智融收入明顯下滑，存在較大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)潤(rùn)和軟件長(zhǎng)期償債能力產(chǎn)生不利影

響。

5.如何從資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量分析看待財(cái)務(wù)比率分析的局限性？

基于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)比率分析法可以利用報(bào)表數(shù)據(jù)之間的邏輯關(guān)系，通過兩兩組合

對(duì)比來揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況在某些方面的特征，并能夠在企業(yè)間形成比較，可以說，這一分析

方法仍然是截止目前國際上運(yùn)用最為廣泛的一種財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法。然而，由于它在分析中

并沒有結(jié)合行業(yè)特征、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、商業(yè)模式、結(jié)算模式以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境等諸多具體復(fù)雜的企業(yè)

內(nèi)外部因素，對(duì)企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力的分析沒有結(jié)合企業(yè)具體各項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)際質(zhì)量，對(duì)

企業(yè)盈利能力的分析沒有考慮盈利質(zhì)量維度，因此很可能會(huì)導(dǎo)致分析結(jié)論“以偏概全”，甚

至?xí)`導(dǎo)決策者做出錯(cuò)誤的決策，從而影響社會(huì)資源的優(yōu)化配置。為了彌補(bǔ)財(cái)務(wù)比率分析法

這一分析局限，我們?cè)诜治鲋斜仨毾朕k法搜集和加工財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)之外更多的有用信息，其

中包括報(bào)表附注中列示的財(cái)務(wù)信息和上市公司年度報(bào)告中所涉及的大量非財(cái)務(wù)信息,甚至還

包括通過其他各種渠道獲取到的相關(guān)信息。

項(xiàng)目質(zhì)量分析法主要就是利用報(bào)表附注和其他相關(guān)非財(cái)務(wù)信息，根據(jù)所分析項(xiàng)目的自身

特征和管理要求,結(jié)合企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)環(huán)境等內(nèi)外部因素,通過對(duì)其規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及

狀態(tài)等方面進(jìn)行分析,來對(duì)其質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。概況起來說，可以從企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)

構(gòu)質(zhì)量、利潤(rùn)質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量等幾個(gè)方面分別進(jìn)行項(xiàng)目質(zhì)量分析，在此基礎(chǔ)上,再對(duì)

企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量做出判斷。這種方法是基于“業(yè)財(cái)融合”理念，將財(cái)務(wù)報(bào)表分析融

入戰(zhàn)略選擇、業(yè)務(wù)活動(dòng)和管理模式等企業(yè)具體的場(chǎng)景之下，從而使得每一項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和每一

個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)因與企業(yè)諸多主客觀個(gè)性化因素相連而變得鮮活并富有實(shí)際意義。項(xiàng)目質(zhì)量分析

法可以在相當(dāng)程度上彌補(bǔ)比率分析法中對(duì)各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)“一刀切”式的判斷標(biāo)準(zhǔn)的不足，將

這兩種分析方法加以恰當(dāng)?shù)亟Y(jié)合，能夠產(chǎn)生較好的分析效果。

第4章課后教材案例討論與分析提示

萬泰生物資源配置戰(zhàn)略與資本引入戰(zhàn)略分析

1.以母公司資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中包含的企業(yè)資源配置戰(zhàn)略信息。

若簡(jiǎn)單地將企業(yè)的“交易性金融資產(chǎn)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他非

流動(dòng)金融資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)投資”視為企業(yè)的投資資產(chǎn)，將扣除貨幣資金和其他應(yīng)收款（由于

母公司數(shù)大大高于合并數(shù)，這部分資金可以視為是被子公司占用的資金）后的其他資產(chǎn)項(xiàng)目

都看成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，則以母公司資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，企業(yè)2020年度經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比約

為25%；然而在2021年度，該比例快速增加至35虬從企業(yè)資產(chǎn)占比變化來看，其他應(yīng)收款

和在建工程在2021年度有了大幅增加。

這說明上市公司（即母公司）的資源配置戰(zhàn)略正在從投資主導(dǎo)型向經(jīng)營(yíng)與投資并重型轉(zhuǎn)

變。在2021年度，公司大幅增加了在建工程方面的支出，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)規(guī)模也有了

一定程度的增長(zhǎng)，說明公司正試圖努力通過增加在經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的投資，來提升公司自身的核心

競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步打造其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.在母公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債部分,年度內(nèi)變化最大的是哪兩個(gè)項(xiàng)目？意味著什么？

母公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的23%上升到2021年的35%,有所增加。從增長(zhǎng)率的角

度來看，短期借款和應(yīng)付賬款的增長(zhǎng)率最高，分別增加了397%和88%；從增長(zhǎng)的絕對(duì)值角度

來看，其他應(yīng)付款和短期借款增長(zhǎng)最多，分別增加了3.58億元和L49億元。

企業(yè)的金融負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債同時(shí)增加，結(jié)合前面企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)也在同時(shí)增加的現(xiàn)象，這

很可能是企業(yè)正處于經(jīng)營(yíng)的快速擴(kuò)張期，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大導(dǎo)致的結(jié)果。應(yīng)付賬款的增加說

明企業(yè)面對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力有所增加，當(dāng)然僅靠這樣的商業(yè)信用并不能滿足企業(yè)快速

擴(kuò)張的資金需求，因此通過金融負(fù)債獲取外部資金支持也屬正常情況，當(dāng)然要考慮到短期借

款所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免“短貸長(zhǎng)投”可能帶來的不利影響。

3.合并報(bào)表中的負(fù)債和股東權(quán)益結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了企業(yè)怎樣的資本引入戰(zhàn)略？

2021年合并報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率為35臨權(quán)益比率為65%。進(jìn)一步分析可以看出，所有

者權(quán)益中資本投入占資產(chǎn)總額15%,利潤(rùn)積累占比48%,顯示出企業(yè)具有“以留存資本為主

的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)”的特征。這說明企業(yè)在行業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)地位，盈利能力較強(qiáng)，在長(zhǎng)期發(fā)

展過程中累積了較為豐厚的留存收益，從而大大降低了企業(yè)融資的外部依賴性，也大大降低

了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)“利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)型”戰(zhàn)略也在相當(dāng)程度上反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司所做

出的卓越貢獻(xiàn)。當(dāng)然，未來公司在資本引入戰(zhàn)略選擇上，可以再稍微激進(jìn)一些，基于已有的

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力，完全可以通過進(jìn)一步利用其他融資渠道來獲取到更多的資金支持,

以抓住機(jī)遇謀取更大的發(fā)展。

4.如何理解資本引入戰(zhàn)略與資源配置戰(zhàn)略之間的關(guān)聯(lián)性？

按照企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)債資本、金融負(fù)債資本、股東投入資本以及企業(yè)留存資本等四類資本在

負(fù)債和股東權(quán)益總規(guī)模中的比重大小，可以將企業(yè)按照不同的資本引入戰(zhàn)略分為四種：以經(jīng)

營(yíng)負(fù)債資本為主的經(jīng)營(yíng)驅(qū)動(dòng)型、以金融負(fù)債資本為主的舉債融資驅(qū)動(dòng)型、以股東入資為主的

股東驅(qū)動(dòng)型、以留存資本為主的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)型以及各類資本并駕齊驅(qū)的并重驅(qū)動(dòng)型。

按照企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與投資資產(chǎn)各自在資產(chǎn)總規(guī)模中的比重大小,將企業(yè)資源配置戰(zhàn)略分

為三種：以經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為主的經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型，以投資資產(chǎn)為主的投資主導(dǎo)型，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與投資資

產(chǎn)比較均衡的經(jīng)營(yíng)與投資并重型。資本結(jié)構(gòu)及其質(zhì)量通?？梢泽w現(xiàn)出企業(yè)資本引入戰(zhàn)略的選

擇及其帶來的運(yùn)行和治理效應(yīng),而企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其質(zhì)量則通?？梢泽w現(xiàn)出企業(yè)資源配置

戰(zhàn)略的實(shí)施及其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。一般情況下，前者會(huì)在很大程度上影響后者，即資本引入

戰(zhàn)略往往決定了公司治理結(jié)構(gòu)、治理特征和核心人物(通常體現(xiàn)為實(shí)際控制人)，而核心人

物的特征和偏好又在很大程度上影響著企業(yè)資源配置戰(zhàn)略的選擇。

5.學(xué)完第7章合并報(bào)表分析的內(nèi)容后,請(qǐng)繼續(xù)回答:企業(yè)控制性投資年初和年末占用資產(chǎn)的

規(guī)模及其增量撬動(dòng)的子公司的資產(chǎn)規(guī)模分別是多少？單位：元

2021202120202020

控制性投資的基本控制性投資的基本

合并報(bào)表母公司報(bào)表合并報(bào)表母公司報(bào)表

項(xiàng)目規(guī)模規(guī)模

(1)(2)(1)(2)

⑵-⑴(2)-(1)

其他應(yīng)收款

8,811,860343,443,888334,632,02812,903,750184,654,290171,750,540

(1)

長(zhǎng)期股權(quán)投資

01,273,054,4711,273,054,47101,184,677,5411,184,677,541

(2)

控制性投資的

基本規(guī)模--1,607,686,499--1,356,428,081

(1)+(2)

控制性投資撬動(dòng)的控制性投資撬動(dòng)的

合并報(bào)表母公司報(bào)表合并報(bào)表母公司報(bào)表

項(xiàng)目資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模

(1)(2)(1)(2)

⑴-⑵(1)-(2)

7,045,948,1

資產(chǎn)總額3,543,133,