折疊屏終端行業(yè)深度報(bào)告：折疊引領(lǐng)創(chuàng)新時(shí)代百家競逐助力增長

折疊引領(lǐng)創(chuàng)新時(shí)代，百家競逐助力增長——折疊屏終端行業(yè)深度報(bào)告證券分析師：楊鐘

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0210522110003趙心怡

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0210523050004電子行業(yè)評(píng)級(jí)

強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）2024年3月17日請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明折疊屏終端發(fā)展迅猛，華為榮耀表現(xiàn)亮眼。根據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)DSCC數(shù)據(jù)顯示，2023年Q3，全球折疊屏智能手機(jī)出貨量同比增長16%。在各手機(jī)品牌廠商中，三星在全球市場(chǎng)仍然排行首位，但出貨量同比出現(xiàn)下滑，而國產(chǎn)品牌則多數(shù)保持增長態(tài)勢(shì)。中國市場(chǎng)方面，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，其第三季度同比增長率則達(dá)到了90%。值得關(guān)注的是，華為仍然保持著31.7%的市場(chǎng)份額，繼續(xù)在中國折疊屏手機(jī)市場(chǎng)“遙遙領(lǐng)先”，而榮耀MagicV2作為Q3最暢銷機(jī)型，有效助力榮耀在前三季度的競爭中獲得了15.1%的市場(chǎng)份額。而隨著折疊技術(shù)的日益發(fā)展，除了手機(jī)市場(chǎng)外，不少知名品牌廠商也開始在平板、筆電市場(chǎng)布局折疊產(chǎn)品，力求打造前所未有的新型高端產(chǎn)品。機(jī)身輕薄化，價(jià)格親民化。以折疊手機(jī)的用戶反饋來看，輕薄的握持感是影響用戶體驗(yàn)的首要因素，與此同時(shí)，為了提升折疊屏手機(jī)的市場(chǎng)競爭力，品牌廠商針對(duì)其成本結(jié)構(gòu)也在進(jìn)行著持續(xù)的優(yōu)化。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，從2021年至2023年Q3，市場(chǎng)主要橫向折疊屏手機(jī)平均機(jī)身厚度由15.1mm降至11.1mm，平均重量由289.2g降低至252.4g，其中榮耀V

Purse手機(jī)以其8.6mm的機(jī)身厚度，率先將折疊屏手機(jī)帶入“毫米時(shí)代”。整機(jī)售價(jià)方面，從2020年至2023年Q3，橫向折疊屏手機(jī)平均售價(jià)從14032元降低至9942元人民幣，豎向折疊屏手機(jī)平均售價(jià)則由8294元降低至6766元，整體降幅接近30%，而榮耀V

Purse售價(jià)更是下探至5999元，大幅降低了直板旗艦機(jī)用戶切換折疊屏手機(jī)的遷移成本。差異化零部件持續(xù)迭代，銷售規(guī)模有望充分受益。折疊屏終端的性能提升與兩大關(guān)鍵零部件的技術(shù)進(jìn)展相關(guān)——屏幕與鉸鏈。屏幕方面，伴隨著材料、生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步，UTG和CPI均已成為可商用化的蓋板解決方案。其中UTG蓋板材料在中小尺寸折疊屏市場(chǎng)具備發(fā)展?jié)摿?，而CPI則在中大尺寸折疊屏上能更好地施展拳腳。

鉸鏈方面，在歷經(jīng)數(shù)次迭代后，其性能正朝著折疊更加自然，折痕更淺的方向不斷演進(jìn)，與此同時(shí)，隨著鈦合金材料的參與，鉸鏈的整體重量也得到了一定程度的優(yōu)化。無論是屏幕蓋板還是鉸鏈，作為折疊屏手機(jī)中的差異化零部件，其市場(chǎng)規(guī)模均有望伴隨著折疊屏的銷量增長而充分受益。投資建議：蓋板材料技術(shù)方面，我們建議關(guān)注核心原材及其加工工藝的國產(chǎn)化技術(shù)進(jìn)展，相關(guān)企業(yè)有：凱盛科技、長信科技、瑞華泰等。結(jié)構(gòu)件方面，我們建議關(guān)注相關(guān)材料及其配套加工工藝的持續(xù)迭代，相關(guān)企業(yè)有：福蓉科技、東睦股份、精研科技、統(tǒng)聯(lián)精密、金太陽、宇環(huán)數(shù)控等。風(fēng)險(xiǎn)提示：折疊屏手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代不及預(yù)期，消費(fèi)電子景氣度不及預(yù)期。2錄3第一部分：折疊產(chǎn)品百家爭鳴，市場(chǎng)規(guī)模高速增長目第二部分：屏幕蓋板技術(shù)分析和相關(guān)公司第三部分：鉸鏈技術(shù)分析和相關(guān)公司第四部分：投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示4資料來源：艾瑞網(wǎng)、立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)、中國電子報(bào)、雷科技、各公司官網(wǎng)（華為、三星、OPPO、VIVO、榮耀、華碩）、華福證券研究所整理豎向折疊屏手機(jī)橫向折疊屏手機(jī)MateXMateXsMateX2MateXs2Mate

X3Mate

X5GalaxyFoldW21Galaxy

ZFold2W22Galaxy

ZFold3W23Galaxy

ZFold4W24Galaxy

ZFold5MixFoldMixFold2MixFold3Find

NFind

N2Find

N3MagicVMagic

VsMagic

Vs2Magic

V2V

PurseXFoldX

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Fold2P50PocketPocket

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FlipGalaxy

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FlipGalaxy

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FlipX

Flip2019.01.01 2023.12.31

2020.01.01 2023.12.31華為三星小米OPPO榮耀VIVO2012-2018年萌芽期2019年折疊屏元年2020年早期探索階段2021年往后規(guī)?；l(fā)展階段折疊產(chǎn)品百家爭鳴：橫折“千帆競發(fā)”，豎折“厲兵秣馬”在智能手機(jī)進(jìn)入存量競爭的今天，折疊屏手機(jī)憑借大屏、便攜等優(yōu)勢(shì)快速放量。回顧其發(fā)展歷程，2018年，柔宇發(fā)布首款消費(fèi)級(jí)折疊屏手機(jī)，并于2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同年，三星、華為、摩托羅拉相繼發(fā)布折疊屏手機(jī)，2019年也被稱為折疊屏元年。2021年在三星和華為的帶領(lǐng)下，小米、OPPO、榮耀等廠商相繼加入，推動(dòng)了折疊屏市場(chǎng)的規(guī)?；l(fā)展。圖表1：折疊屏手機(jī)發(fā)展階段圖表2：2019年-2023年中國主要品牌折疊屏手機(jī)基礎(chǔ)款發(fā)售進(jìn)度折疊屏終端市場(chǎng)邁入規(guī)?；l(fā)展，各大廠商紛紛上架多款折疊機(jī)機(jī)型。豎向折疊屏機(jī)型的設(shè)計(jì)方向?yàn)椤熬滦∏伞?，價(jià)格相對(duì)低廉，而橫向折疊屏機(jī)型的設(shè)計(jì)則凸顯高價(jià)值和高端性，相對(duì)而言更加契合廠商對(duì)高端機(jī)型賽道的拓展需求，因此各大廠商在折疊技術(shù)的布局上，較為傾向“首當(dāng)其沖發(fā)展橫折機(jī)型、待勢(shì)乘時(shí)跟進(jìn)豎折機(jī)型”的發(fā)展策略。如今，折疊屏手機(jī)從最初的“籍籍無名”已逐步走向普羅大眾。值得一提的是，自2023年以來，多家知名終端品牌相繼發(fā)布OLED折疊屏筆記本電腦新品，全球各大面板企業(yè)也紛紛布局折疊筆電或折疊平板產(chǎn)品，同樣故事有望在不同的領(lǐng)域繼續(xù)上演。華為Mate

X5三星Galaxy

Z OPPOFind

N3Flip5華碩靈耀X

Fold圖表3：中國部分品牌折疊屏手機(jī)機(jī)型5市場(chǎng)狀況：規(guī)模高速增長，中國市場(chǎng)表現(xiàn)突出近年來，折疊屏手機(jī)在智能手機(jī)市場(chǎng)中異軍突起，銷量持續(xù)提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，在中國市場(chǎng)，2022年Q3至2023年Q3，折疊屏手機(jī)在消費(fèi)電子景氣度較差的環(huán)境下逆勢(shì)增長，其中2023年Q3單季度銷量達(dá)196.5萬臺(tái)，同比提升90%。在這其中，華為雖然在手機(jī)市場(chǎng)的銷

量排名有所下滑，在折疊屏手機(jī)市場(chǎng)份額方面仍然“遙遙領(lǐng)先”。

資料來源：IDC、DSCC、Counterpoint

Research、華福證券研究所整理21001570610031501900

227070704600-1000

100

200300800070006000500040003000200010000Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23

Q4'2300.20.41600

0.8

5000.6400Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23

Q4'23圖表4：全球季度折疊屏手機(jī)出貨量、增長率，22Q1-23Q4 圖表5：全球折疊屏手機(jī)品牌占有率，22Q1-23Q4谷歌 榮耀摩托羅拉 OPPOTecho Vivo華為三星小米DSCC數(shù)據(jù)顯示，全球折疊屏手機(jī)出貨量在2023年第三季度創(chuàng)下了歷史新高，達(dá)到了700萬臺(tái)。三星

Z

Flip

5

和

Z

Fold

5為最暢銷的兩大機(jī)型，華為和榮耀擁有第二暢銷機(jī)型Mate

X3和Magic

V2，并預(yù)計(jì)將在23Q4占據(jù)重要份額。DSCC

首席執(zhí)行官

Ross

Young

指出2023年對(duì)于可折疊設(shè)備喜憂參半：華為重新確立了地位并取得可觀份額；谷歌、一加、Tecno等品牌進(jìn)入折疊屏市場(chǎng)；在設(shè)備厚度、重量以及接縫可見度方面取得改進(jìn)；中國面板供應(yīng)商擴(kuò)大產(chǎn)量并奪取份額，推出創(chuàng)新產(chǎn)品。中國市場(chǎng)是折疊屏市場(chǎng)持續(xù)增長背后的推動(dòng)力。在2023年第二季度，各廠商紛紛推出符合中國市場(chǎng)需求的折疊屏產(chǎn)品。例如華為Mate

X系列、榮耀V系列產(chǎn)品等，領(lǐng)先同期的全球市場(chǎng)，在2023年取得了不俗的成績。1,0321,1101,0151,2561,965246%104%53%173%0%50%90%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,5002022Q32023Q3單位：千臺(tái)出貨量（千臺(tái)） 季度環(huán)比增長率（%） 同比增長率（%）圖表6：中國折疊屏手機(jī)出貨量、增長率，22Q3-23Q32022Q4出貨量2023Q1 2023Q2同比增長率31.7%17.9%15.4%15.1%12.7%5.2%

2.0%圖表7：中國折疊屏手機(jī)市場(chǎng)份額，2023Q1-Q3HuaweiOPPOSamsungHonorvivoXiaomi

Lenovo用戶畫像典型：年輕化趨勢(shì)凸顯，爽點(diǎn)痛點(diǎn)聚焦根據(jù)Chnbrand的數(shù)據(jù)顯示，折疊屏用戶畫像主要呈現(xiàn)為：女性、年輕用戶比重增加高線級(jí)高收入特征顯著內(nèi)外兼修，追求高品質(zhì)既要求大品牌背書，又要求極致科技內(nèi)核資深中產(chǎn)、新銳精英、小城新貴是核心消費(fèi)人群，為品牌和高科技買單79%一二線城市占比50%高收入占比6資料來源：Counterpoint

Research、Chn-brand、艾瑞網(wǎng)、華福證券研究所整理女性用戶比重呈增長趨勢(shì)+4.4%49.4%45.0%22年購買

23年購買50.1%51.3%年輕用戶占比過半+1.2%22年購買

23年購買53%極致科技體驗(yàn)48%大品牌背書29%品價(jià)比19%追求時(shí)尚20%產(chǎn)品性能艾瑞網(wǎng)數(shù)據(jù)指出

，橫向折疊屏現(xiàn)有用戶多為新一線城市高收入男性群體。而豎折手機(jī)因其與直板機(jī)相近的價(jià)格和軟件適配生態(tài)，受到下沉市場(chǎng)用戶歡迎。NO.3

獨(dú)特新穎的折疊體驗(yàn)大屏畫質(zhì)清晰系統(tǒng)運(yùn)行流暢，內(nèi)外屏適配優(yōu)秀折疊后方便攜帶外觀設(shè)計(jì)獨(dú)特新穎機(jī)身厚沉，外觀不好看，且握持容易累折疊態(tài)不夠，閉合有縫隙屏幕較軟，容易留痕屏幕黑邊太明顯30.5%32.9%33.3%32.1%NO.2

系統(tǒng)運(yùn)行流程的高效分屏操作體驗(yàn)分屏操作，高效體驗(yàn) 33.4%NO.1

折疊體驗(yàn)問題38.7%32.4%NO.2

屏幕體驗(yàn)問題36.7%22.3%爽點(diǎn)NO.1

畫質(zhì)清晰的大屏幕沉浸式體驗(yàn)強(qiáng)大屏體驗(yàn)感強(qiáng) 34.0%vs痛點(diǎn)由消費(fèi)者調(diào)研顯示，大屏幕的體驗(yàn)、高效的內(nèi)外屏聯(lián)動(dòng)、多任務(wù)處理體驗(yàn)與獨(dú)特的折疊產(chǎn)品形態(tài)是用戶選擇折疊屏手機(jī)的主要原因，但用戶對(duì)于折疊和屏幕的體驗(yàn)的擔(dān)憂（耐用性、折痕、機(jī)身厚沉等）成為折疊屏品類進(jìn)一步滲透市場(chǎng)、接受度提高的主要障礙。圖表8：折疊屏用戶畫像圖表9：折疊屏用戶爽點(diǎn)及痛點(diǎn)7資料來源：eWiseTech、立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)、CGS-CIMB、肖特官網(wǎng)、華福證券研究所整理內(nèi)屏采用了厚度僅30微米的肖特超薄玻璃UTG，強(qiáng)度提高2.25倍，可實(shí)現(xiàn)小于1mm的彎曲半徑，打破彎曲極限，具有出色的化學(xué)和機(jī)械性能。鉸鏈采用3mm微水滴轉(zhuǎn)軸，軸數(shù)量降至87個(gè)。大幅提高了集成度。材料上采用了超耐磨的MIM合金，整體減薄了18%，同時(shí)碳纖維雙翼浮板、下沉式中框以及空間化的立體折疊使得整體重量減輕35%。發(fā)售于2022年8月，展開的厚度為5.4mm，折疊為11.2mm，重262g。電池、主板蓋、揚(yáng)聲器、USB接口及鉸鏈進(jìn)行了“瘦身”，從而更輕薄。顯示模組機(jī)械/機(jī)電結(jié)構(gòu)件光學(xué)模組其他成本其他成本折疊手機(jī)BOM拆分 非折疊手機(jī)BOM拆分

較傳統(tǒng)手機(jī)而言，折疊手機(jī)BOM顯著增加GalaxyFold

1成本占比Galaxy

S9+成本占比成本提升相較于Galaxy

S9+變動(dòng)（pcts）總成本$636.70$375.80$260.90顯示模組218.834.36%7921.02%139.813.34pcts機(jī)械/機(jī)電結(jié)構(gòu)件87.513.74%29.87.93%57.75.81pcts電池9.21.44%4.91.30%4.30.14pcts存儲(chǔ)芯片7912.41%5715.17%22-2.76pcts其他成本57.89.08%44.511.84%13.3-2.76pcts光學(xué)模組48.57.62%3810.11%10.5-2.49pcts傳感器71.10%5.51.46%1.5-0.36pcts電源管理芯片10.91.71%8.82.34%2.1-0.63pcts配件192.98%15.54.12%3.5-1.14pcts射頻前端213.30%195.06%2-1.76pcts處理器7111.15%6717.83%4-6.68pcts藍(lán)牙芯片/WALN芯片71.10%71.86%0-0.76pcts圖表11：三星Galaxy

Fold1（折疊屏手機(jī)）與Galaxy

S9（非折疊手機(jī)）BOM表對(duì)比（美元）圖表12：三星Galaxy

Fold

1成本結(jié)構(gòu)在對(duì)三星Galaxy

Fold

1的成本拆分中，鉸鏈?zhǔn)窍噍^傳統(tǒng)直板機(jī)的主要增量成本來源之一。鉸鏈BOM成本主要包括了MIM精密加工、液態(tài)金屬和模組組裝等。根據(jù)CGS-CIMB數(shù)據(jù)顯示，機(jī)械結(jié)構(gòu)件（含鉸鏈）的成本約87.5美元（13.74%），相較于直板手機(jī)GalaxyS9+增加了約30美元，相應(yīng)占比提高了5.8pcts，成本占比增幅僅次于顯示模組。顯示模組的成本占比位居第一約218.8美元（34.36%），相應(yīng)占比增幅也達(dá)到了13.34pcts。機(jī)身拆解與成本拆分eWiseTech的研究中，以小米MIX

FOLD2為例，對(duì)折疊屏手機(jī)進(jìn)行深度拆解，揭示其創(chuàng)新核心。圖表10：小米MIX

FOLD2機(jī)身拆解8最低值13.6mm最低值11.1mm最高值13.4mm最低值8.6mm最高值17.2mm最高值14.6mm平均值15.1mm

平均值13.4mm平均值11.1mm2021年2022年2023年Q3圖表13：2021年-2023年Q3中國市場(chǎng)主要橫向折疊屏手機(jī)機(jī)身厚度區(qū)間對(duì)比華為 三星榮耀 小米12,5989,2388,84614,03210,3389,9428,2947,0376,7662021年2022年2023年Q3圖表15：2020年-2023年Q3中國市場(chǎng)折疊屏發(fā)布產(chǎn)品平均售價(jià)對(duì)比折疊屏手機(jī)平均售價(jià)（元）橫向折疊屏手機(jī)平均售價(jià)（元）最低值214mm317mm最低值275g最低值233g最高值311mm平均值289.2mm平均值272.9mm272平均值252.4mm2021年2022年2023年Q3圖表14：2021年-2023年Q3中國市場(chǎng)主要橫向折疊屏手機(jī)機(jī)身平均重量對(duì)比最高值華為 三星榮耀 小米OPPO VIVO 平均 OPPO VIVO 平均

豎向折疊屏手機(jī)平均售價(jià)（元

） 資料來源：艾瑞網(wǎng)、榮耀官網(wǎng)、中關(guān)村在線、華為官網(wǎng)、華福證券研究所整理產(chǎn)品演進(jìn)方向：機(jī)身輕薄化、價(jià)格親民化從核心規(guī)格參數(shù)的變化情況來看，折疊屏正朝著輕薄化的方向發(fā)展，使其在用戶握持體感方面得到穩(wěn)步提升。2021年至2023年Q3，市場(chǎng)上橫向折疊屏手機(jī)的平均厚度由15.1mm減薄到了11.1mm，平均重量由289.2g精進(jìn)到了252.8g。與此同時(shí)，其續(xù)航能力并未產(chǎn)生明顯下降。舉例而言，2023年7月份上市的榮耀Magic

V2折疊屏手機(jī)，其機(jī)身厚度為9.9mm，重量為231g。續(xù)航能力方面，其在重度5小時(shí)續(xù)航測(cè)試（包含游戲、視頻、拍攝等使用場(chǎng)景）之后，仍剩余72%的電量，該表現(xiàn)在智能手機(jī)中較為出色。而2023年9月上市的華為Mate

60

Pro，其厚度為8.1mm，而重量則為225g，該兩項(xiàng)參數(shù)與榮耀Magic

V2已無太大差異。除了規(guī)格的不斷精進(jìn)以外，整機(jī)售價(jià)的降低也為折疊屏的銷量增長持續(xù)助力。根據(jù)艾瑞網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國市場(chǎng)折疊屏的平均售價(jià)已經(jīng)由2021年的12598元降至2023年Q3的8846元。錄9第一部分：折疊產(chǎn)品百家爭鳴，市場(chǎng)規(guī)模高速增長目第二部分：屏幕蓋板技術(shù)分析和相關(guān)公司第三部分：鉸鏈技術(shù)分析和相關(guān)公司第四部分：投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示10Colorless

PI硬質(zhì)涂料Colorless

PI偏光片觸控模組有機(jī)發(fā)光二極管柔性薄膜TFT矩陣UTG+PET堆疊面板 雙層CPI堆疊面板PET硬質(zhì)涂料UTG偏光片觸控模組有機(jī)發(fā)光二極管柔性薄膜TFT矩陣屏幕蓋板OLED面板抗刮性抗沖性透光性彎曲性防水氧雙層CPI堆疊面板UTG+PET面板UTG與CPI：蓋板技術(shù)對(duì)比及優(yōu)劣勢(shì)解析折疊屏手機(jī)成熟的關(guān)鍵離不開屏幕和鉸鏈這兩大核心組件的技術(shù)支撐。屏幕方面，伴隨著材料、技術(shù)的進(jìn)步，現(xiàn)已形成多層薄膜封裝的成熟應(yīng)用方案，既有效保障了屏幕的視感和靈敏度，又顯著增強(qiáng)了手機(jī)動(dòng)態(tài)折疊的耐用性。目前，UTG和CPI均為可商用化的蓋板解決方案，其中UTG蓋板材料在中小尺寸折疊屏市場(chǎng)具備發(fā)展?jié)摿Γ鳦PI則在中大尺寸折疊屏上能更好地施展拳腳。資料來源：艾瑞網(wǎng)、勢(shì)銀膜鏈、玻璃雜志、BOE創(chuàng)新匯、OLEDindustry、瑞華泰2022年報(bào)、凱盛科技2022年報(bào)、華福證券研究所整理CPI（透明聚酰亞胺薄膜），作為柔性顯示的關(guān)鍵材料，在繼承了傳統(tǒng)PI的高耐熱、高透光率、耐彎折、低介電常數(shù)等優(yōu)異特性外，還克服了傳統(tǒng)PI薄膜淺黃或深黃顏色的缺點(diǎn)，滿足下游高溫加工制程中的耐色變。在折疊屏手機(jī)領(lǐng)域，UTG憑借模量和外觀等方面取得優(yōu)勢(shì)，然而長期來看，CPI和UTG蓋板將共同存在。對(duì)于CPI薄膜而言，未來的努力方向?qū)⒓性趯で笾写蟪叽缯郫B顯示終端蓋板應(yīng)用。CPI材料的特性使其在中大尺寸應(yīng)用中處于有利地位。典型如折疊筆記本和卷曲電視。對(duì)于UTG蓋板，適用原則上限制在20寸以下，因?yàn)槌^這一尺寸將面臨玻璃單片均一性的挑戰(zhàn)。而CPI則不受此限制，其基膜和涂布在一定寬度范圍內(nèi)能夠維持一或幾個(gè)微米的厚度公差。此外，由于中大尺寸的產(chǎn)品對(duì)彎折設(shè)計(jì)要求相對(duì)較低，采用CPI更具成本優(yōu)勢(shì)。耐用性更高，硬度高、耐刮、不易起折痕；耐高溫（600℃）；觸摸感好，手感和均勻度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過CPI用戶體驗(yàn)更好；彎曲性能好；抗沖性能好，耐沖擊性較CPI好，但薄且易碎。但CPI由于量產(chǎn)技術(shù)成熟仍具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)；在中大尺寸應(yīng)用中面臨玻璃單片均一性的挑戰(zhàn)。UTG，全稱Ultra-Thin

Glass，即“超薄玻璃”，其厚度通常在1.3毫米以下。國內(nèi)凱盛科技率先實(shí)現(xiàn)

0.12、0.15、0.2mm的浮法工業(yè)化生產(chǎn)。國內(nèi)企業(yè)努力突破相關(guān)技術(shù)壁壘。UTG材料憑借在模量、折痕、抗蠕變等方面的優(yōu)勢(shì)，逐漸取代CPI材料，成為目前市場(chǎng)主流的折疊屏柔性蓋板材料。Coating和UFG工藝技術(shù)是蓋板材料未來主要的技術(shù)發(fā)展方向。京東方自主研發(fā)的UFG（不等厚玻璃），相比傳統(tǒng)UTG中間厚度減薄，減輕了折疊時(shí)的局部應(yīng)力集中。透光率更好，可見光透過率超過90%；圖表16：UTG與CPI構(gòu)成及對(duì)比11UTG與CPI：市場(chǎng)與競爭格局概覽組件技術(shù)別相關(guān)企業(yè)說明屏幕蓋板UTGUTG原片：以肖特、康寧、NEG為主；凱盛科技已有小批量出貨；原片減薄、切割：長信科技、賽德半導(dǎo)體（未上市）、沃格光電，等CPICPI廠商：韓國KOLON、日本住友化學(xué)、韓國SKC；瑞華泰折疊屏蓋板用CPI目前在光學(xué)級(jí)產(chǎn)品質(zhì)量的爬坡；資料來源：CINNO、勢(shì)銀膜鏈、相關(guān)公司公告（凱盛科技、瑞華泰、長信科技）、華福證券研究所整理20192020202120222023E100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%UTGCPI市場(chǎng)占比：成本占比方面，在折疊屏中，模組材料占比61%，是折疊屏面板成本上漲的主要原因，其中蓋板材料成本占比為13%。從蓋板技術(shù)的市場(chǎng)格局來看，根據(jù)CINNO數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國折疊屏手機(jī)市場(chǎng)中，采用UTG蓋板方案的手機(jī)銷量占比達(dá)到67%，同比大幅上升23個(gè)百分點(diǎn)；而采用CPI方案的銷量占比為33%。圖表17：2019-2023年折疊屏蓋板材料終端市場(chǎng)份額占比產(chǎn)能與需求：根據(jù)勢(shì)銀膜鏈數(shù)據(jù)，中國本土UTG減薄加工廠商已知規(guī)劃的產(chǎn)能超過5420萬片/年，而2022年中國折疊屏手機(jī)市場(chǎng)的出貨量為330萬臺(tái)/年。因此，單從產(chǎn)能規(guī)模來看，中國本土UTG減薄加工企業(yè)的產(chǎn)能足以滿足終端市場(chǎng)對(duì)UTG的需求。然而，UTG原片的供應(yīng)仍然以海外廠商為主，例如肖特、康寧、NEG等，尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的國產(chǎn)化供應(yīng)。圖表18：UTG與CPI相關(guān)企業(yè)格局12資料來源：玻璃雜志、華福證券研究所整理溢流下拉法利用黏度為20000

Pa·s的熔融玻璃液通過溢流管分開流向料槽，然后再從料槽兩側(cè)溢流，最終在根部重新合為一體形成平板玻璃。主要用于制造0.3～1.1

mm的薄玻璃。與浮法玻璃相比，具有相似的表面質(zhì)量。目前，許多LCD玻璃基板廠家普遍采用此工藝，其生產(chǎn)能力為5～20

t/d，可生產(chǎn)超薄平板玻璃。浮法制造工藝是應(yīng)用最廣泛的平板玻璃制造工藝。通過將熔融玻璃液傳輸至裝有熔融液態(tài)錫的溝槽，利用錫和玻璃的密度差，在表面張力和重力的作用下自然攤平，再拉薄成形。此工藝可以通過調(diào)節(jié)操作參數(shù)和拉邊機(jī)數(shù)量來控制玻璃板的厚度，可達(dá)0.3

mm。浮法的優(yōu)勢(shì)在于高產(chǎn)能、易于擴(kuò)大玻璃基板面積尺寸，成本相對(duì)較低；然而，用于TFT基板玻璃生產(chǎn)時(shí)，需要進(jìn)行后續(xù)的研磨、拋光等加工，這部分后處理的開銷抵消了部分成本優(yōu)勢(shì)。浮法最初主要用于TN/STN玻璃基板，后來通過成功利用浮法制造無堿玻璃基板，成為制造TFT玻璃基板的代表。顯示玻璃玻璃用途玻璃類別厚度/mm生產(chǎn)工藝TN/STN-LCD玻璃基板鈉鈣硅玻璃0.3~1.1浮法TFT-LCD玻璃基板硼硅酸鹽玻璃0.3~0.7浮法、溢流法蓋板玻璃玻璃基板鋁硅酸鹽玻璃0.5~1.1浮法、溢流法鋰鋁硅酸鹽玻璃0.5~1.1浮法、溢流法浮法UTG加工技術(shù)探析：溢流下拉、浮法等工藝解讀UTG生產(chǎn)的工藝方法有溢流法、流孔下拉法、平拉工藝、浮法工藝等。生產(chǎn)工藝過程步驟通常為：原料制備、玻璃熔制（包括熔化、預(yù)澄清）、澄清、成形、退火、檢測(cè)、切裁、清洗、裝箱入庫。目前浮法和溢流法是超薄玻璃主要的生產(chǎn)工藝。熔融玻璃液玻璃基板溢流磚攪拌軸棒

玻璃基板流孔下拉法是通過將熔融玻璃液導(dǎo)入鉑合金制成的流孔漏板槽，利用重力使玻璃液流出，經(jīng)過滾輪碾壓和冷卻室固化成形。流孔的大小和下引速度影響玻璃厚度，而溫度分布則決定玻璃的平整度。流孔在此工藝中起關(guān)鍵作用，其尺寸穩(wěn)定性直接影響玻璃的均勻厚度和表面平整度。然而，由于外力可能導(dǎo)致流孔變形，導(dǎo)致良率波動(dòng)。此外，由于玻璃表面與槽口、滾輪接觸，平整度也受到影響，因此流孔下拉法需要后續(xù)拋光加工。由于工藝優(yōu)勢(shì)不夠明顯，已逐漸被淘汰。熔融玻璃液

白金溝槽滾輪強(qiáng)冷爐鈉鈣硅玻璃（低端）

0.33~0.7流動(dòng)床惰性氣氛加熱器加熱器錫槽退火窯熔窯原料投入口19溢圖流表下拉法生產(chǎn)裝置示意20

流圖孔表下拉法生產(chǎn)裝置示意圖表21：浮法生產(chǎn)裝置示意1330.4845.1850.6846.2343.500.430.971.211.571.40100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.000.96

-40.00-60.00120.000.0010.0020.0030.0060.0050.0040.0070.00

63.24 140.00201820192020202120222023三季報(bào)圖表23：2018-2023Q3公司營業(yè)收入與歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入同比增長率(%)歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增長率(%)23.067.97 8.10 7.9111.7713.528.7321.3535.6341.4650.7131.23-10010203040506070

2018年報(bào) 2019年報(bào) 2020年報(bào) 2021年報(bào) 2022年報(bào) 2023中報(bào)

圖表24：2018-2023Q2公司分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）新型顯示板塊TFT-LCD減薄玻璃新材料電子信息顯示內(nèi)部抵銷其他業(yè)務(wù)ITO導(dǎo)電膜玻璃顯示材料營收凈利潤穩(wěn)中有增，顯示板塊有所拓展2018-2021年，公司基本實(shí)現(xiàn)營收規(guī)?？焖僭鲩L，歸母凈利潤逐年遞增。2022年主要營業(yè)指標(biāo)下降，主要是顯示材料板塊影響所致，電子消費(fèi)市場(chǎng)更新?lián)Q代需求減弱。截止2023年第三季度，實(shí)現(xiàn)營收43.5億元，同比增長10.77%，歸母凈利潤0.96億元，同比降低28.97%，主要系公司應(yīng)用板塊原材料價(jià)格上漲及顯示板塊業(yè)務(wù)拓展等所致。顯示材料業(yè)務(wù)熠熠生輝，應(yīng)用材料領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)公司有顯示材料和應(yīng)用材料兩大業(yè)務(wù)板塊，均為國家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，是重點(diǎn)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。在中國建材集團(tuán)、凱盛科技集團(tuán)的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，公司保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，有著持續(xù)提升的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力。顯示材料作為數(shù)字與信息交互的重要媒介，是我國加速數(shù)字化、信息化、智能化發(fā)展的重要依托，未來市場(chǎng)發(fā)展空間巨大；隨著國家產(chǎn)業(yè)升級(jí)加快，應(yīng)用材料近年來在光伏、半導(dǎo)體等領(lǐng)域應(yīng)用加速，為行業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。顯示材料業(yè)務(wù)是公司主要業(yè)務(wù)，營收規(guī)模年年提升，營收占比穩(wěn)定在60%-80%；應(yīng)用材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，營收占比穩(wěn)定在20%左右。凱盛科技：顯示材料應(yīng)用材料顯示材料業(yè)務(wù)主要包括超薄電子玻璃、柔性可折疊玻璃（UTG）、ITO

導(dǎo)電膜玻璃、柔性觸控、面板減薄、顯示觸控一體化模組，擁有較為完整的顯示產(chǎn)業(yè)鏈。公司研發(fā)的30μm高強(qiáng)度柔性玻璃（UTG）是國內(nèi)唯一覆蓋“高強(qiáng)玻璃-極薄薄化-高精度后加工”的全國產(chǎn)化超薄柔性玻璃產(chǎn)業(yè)鏈。持續(xù)攻關(guān)“卡脖子”核心技術(shù)，持續(xù)開發(fā)新一代柔性UTG、UTG一次成型玻璃原片；聯(lián)合開發(fā)云電腦顯示屏；車載觸控顯示模組生產(chǎn)線項(xiàng)目具備量產(chǎn)能力。公司應(yīng)用材料產(chǎn)品主要圍繞鋯、硅、鈦三種元素，立足鋯系產(chǎn)品，如電熔氧化鋯、硅酸鋯、

穩(wěn)定鋯等，在此基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)品系列，如球形石英粉、高純合成二氧化硅、納米鈦酸鋇、稀土拋光粉等產(chǎn)品。鋯系列產(chǎn)品是公司應(yīng)用材料板塊的旗艦產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于電子、光學(xué)、新能源、生物醫(yī)療、化學(xué)、建材等領(lǐng)域。未來應(yīng)用材料將繼續(xù)夯實(shí)氧化鋯行業(yè)龍頭地位，加大高附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展，加速成為細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，提高企業(yè)高科技屬性和持續(xù)成長能力。資料來源：iFinD數(shù)據(jù)、凱盛科技2023半年報(bào)、2022年報(bào)、華福證券研究所整理1496.1560.2468.4470.18

69.8762.967.128.458.349.046.80-50.00-60.00-40.003.0640.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002020202120222023三季報(bào)2018 2019營業(yè)總收入（億元）歸母凈利潤（億元）圖表26：公司產(chǎn)品矩陣光電材料CG產(chǎn)品AR+AF一體黑蓋板

2.5D

AG+AR+AF蓋板蓋板 高透光率低反射率 表面防炫目（AG）、防反射（AR）和防指紋處理（AF）彩膜產(chǎn)品 手機(jī)后殼彩膜各種顏色膜鍍膜基材：PC、PMMA其他鍍膜產(chǎn)品

半透膜產(chǎn)品：具備鏡子作用和顯示功能。汽車后視鏡：利用高反特性，實(shí)現(xiàn)無邊框及反射鏡的作用ITO鍍膜產(chǎn)品TN-LCD用 RTP用ITPLCD用ITO導(dǎo)電玻璃 ITO導(dǎo)電玻璃 導(dǎo)電玻璃LCD為液晶顯示器產(chǎn)品

TN-LCD為液晶顯示器產(chǎn) 主要應(yīng)用在，主要應(yīng)用在手機(jī)、GPS

品的最初產(chǎn)品，主要應(yīng)用 工控設(shè)備、系統(tǒng)、儀器儀表等。 在電子表、計(jì)算器等。 儀器等。AR/IM鍍膜產(chǎn)品多層AR AR鍍膜產(chǎn)品CTP（IM）用ITO導(dǎo)電玻璃 鍍膜產(chǎn)品 增透減反膜通通過多層膜系之間的

過提高透過率IM是利用了光學(xué)匹配原理 匹配，實(shí)現(xiàn)了寬波段

將低反射率使，實(shí)現(xiàn)ITO蝕刻痕無色差的

低反射的效果，從而

清晰度更高。更先進(jìn)工藝的CTP產(chǎn)品。 產(chǎn)品接近無色。觸控模組車載觸控模組

GG車載全貼合電容觸摸模組（15.6inchGG車載全貼合電容觸摸屏（雙12.3inchGG+LCM車載全貼合電容觸摸模組（10.1inchGG+LCM車載全貼合電容觸摸屏模組（12.8inch表面防炫目（AG）、防反射（AR）和防指紋處理（AF）；

高透光率低反射率；10指觸摸操作）

觸控sensor OGM觸控玻璃） 金屬網(wǎng)格結(jié)構(gòu)，適用） 中高端中大尺寸觸控） OGS觸控玻璃 DITOOGS一體黑技術(shù)

SENSOR型觸柔性Sensor產(chǎn)品 AR減反技術(shù) 控玻璃厚度20μm以下 SITO

SENSOR

應(yīng)用于帶主動(dòng)彎曲半徑2mm 型觸控玻璃

筆項(xiàng)目消費(fèi)類長信已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn) 觸控領(lǐng)域應(yīng)用于車載、工控等領(lǐng)域工控醫(yī)療觸控模組 表面防指紋處理（AF）大尺寸工控人機(jī)界面OGS工控電容觸摸屏模組（8inch）10指觸摸操作顯示面板薄化OLED薄化

具備OLED單板、合板及PF絲印多種類加工能力超薄加工具備0.1mm以下超薄玻璃深加工、TFT-LCD玻璃、超薄白玻加工能力顯示模組可穿戴顯示模組智能穿戴產(chǎn)品OLED屏（利用有機(jī)電致發(fā)光二極管制成的顯示屏）消費(fèi)顯示模組筆記本/平板全貼合超窄邊框技術(shù)TFT-LCD顯示屏玻璃薄化具備S-ITO/IMITO/MB/高阻膜等成熟的鍍膜加工全面屏、全貼合、手機(jī)COF、異形切割長信科技：創(chuàng)新引領(lǐng)，全球領(lǐng)先的玻璃技術(shù)巨頭：公司主營業(yè)務(wù)包括車載和消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，專業(yè)從事平板顯示器件中關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、器件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品包括ITO透明導(dǎo)電玻璃、觸控Sensor和模組、TFT-LCD面板減薄、高端手機(jī)LCM液晶模組等。堅(jiān)持以市場(chǎng)、研發(fā)為導(dǎo)向，構(gòu)建了多技術(shù)方向、多層次的研發(fā)體系。憑借創(chuàng)新的解決方案占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。目前為全球最大ITO導(dǎo)電玻璃制造商，TFT液晶基板減薄也是國際上綜合能力最強(qiáng)，車載觸控顯示模組綜合實(shí)力位居國內(nèi)前列，手機(jī)LCM模組為國內(nèi)高端手機(jī)品牌指定供應(yīng)商。營收穩(wěn)中有增，歸母凈利潤有所下降：自2018年以來，公司營收較為穩(wěn)定，歸母凈利潤有所下降。截止2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營收62.96億元，同比增長21.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.06億元，同比下降47.60%。圖表25：2018-2023Q3公司營業(yè)收入與歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入同比增長率(%) 歸母凈利潤同比增長率(%)資料來源：iFinD數(shù)據(jù)、長信科技官網(wǎng)、長信科技2022年報(bào)、華福證券研究所整理152.202.323.503.193.022.090.370.340.590.560.39-0.08200150100500-50-100300250-101234201820192020202120222023三季報(bào)圖表28：2018-2023Q3公司營業(yè)收入與歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入同比增長率(%)

歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增長率(%)瑞華泰：圖表27：瑞華泰主營產(chǎn)品FCCL電子標(biāo)簽特性：高尺寸穩(wěn)定性，較好的介電性能厚度規(guī)格：5-50μm耐電暈PI薄膜

C級(jí)電工PI薄膜資料來源：iFinD數(shù)據(jù)、瑞華泰官網(wǎng)、瑞華泰招股說明書、2022年報(bào)、2023半年報(bào)、華福證券研究所整理

柔性

光電

應(yīng)用5G

未來5G

通信應(yīng)

用

高端電子

制造應(yīng)用

高端電

氣絕緣

應(yīng)用PI

熱控

應(yīng)用為柔性顯示、新型照明、薄膜太陽能等領(lǐng)域提供的材料解決方案。特性：高透光、耐彎折等引領(lǐng)高性能PI薄膜制造的先鋒企業(yè)：深圳瑞華泰薄膜科技股份有限公司創(chuàng)始于2004年，是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為一體的全球高性能PI薄膜專業(yè)制造商。公司作為國內(nèi)高性能PI薄膜行業(yè)的先行者，同類產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平，極大推動(dòng)了高性能PI薄膜的國產(chǎn)化進(jìn)程，已成為全球高性能PI薄膜產(chǎn)品種類最豐富的供應(yīng)商之一。營收小幅降低，歸母凈利潤有所下降：自2018年以來，公司營收小幅度減少，歸母凈利潤有所下降。截止2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營收2.09億元，歸母凈利潤減少121.69萬元。主要受國際形勢(shì)日趨復(fù)雜、市場(chǎng)需求變化等原因影響，全球電子消費(fèi)市場(chǎng)收窄尚未恢復(fù)，下游客戶去庫存調(diào)整期，其次產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及銷售價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率下降；三是由于報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入增加及2022

年

8

月發(fā)行可轉(zhuǎn)債使本期財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。CPI薄膜是PI應(yīng)用發(fā)展的一款新型功能性薄膜，據(jù)公開報(bào)道，近年來，市場(chǎng)上推出Huawei

Mate

X、Thinkpad

X1

Fold、Xiaomi

MiX

Fold、榮耀Magic

V

等多款折疊手機(jī)及手提電腦采用CPI作為可折疊顯示

屏蓋板薄膜，開啟可折疊、柔性功能電子顯示產(chǎn)品的多場(chǎng)景應(yīng)用。

高導(dǎo)熱石墨膜前驅(qū)體PI薄膜高導(dǎo)熱石墨膜特性：易燒結(jié)和石墨化厚度規(guī)格：25-75微米熱控（功能材料）聚酰亞胺薄膜（PIF）一種新型的耐高溫高分子聚合物薄膜，被譽(yù)為“黃金薄膜”。聚酰亞胺復(fù)合鋁箔（MAM）

火箭熱控材料優(yōu)異的耐氧原子、耐化學(xué)性、耐輻照、耐高低溫等厚度規(guī)格：33微米航空航天（功能材料）營業(yè)總收入（億元）

柔性顯示（結(jié)構(gòu)材料）柔性顯示用CPI薄膜

電子基材用PI

薄膜電子印刷用

電子（介電材料）電工（介電材料）錄16第一部分：折疊產(chǎn)品百家爭鳴，市場(chǎng)規(guī)模高速增長目第二部分：屏幕蓋板技術(shù)分析和相關(guān)公司第三部分：鉸鏈技術(shù)分析和相關(guān)公司第四部分：投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示資料來源：相關(guān)公司官網(wǎng)（三星、華為等）、金屬加工、勢(shì)銀膜鏈、iFinD數(shù)據(jù)、立鼎、中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)粉末冶金分會(huì)、中商產(chǎn)業(yè)研究院、TrendForce、廈門金鷺切削工具、

17愛制造、旭能制造零件加工、樂豐新材料、CMF設(shè)計(jì)軍團(tuán)號(hào)、艾邦高分子、功能膜世界、華福證券研究所整理重要性不言而喻。從消費(fèi)電子終端維度看結(jié)構(gòu)件行業(yè)狀況目前，手機(jī)結(jié)構(gòu)件的工藝技術(shù)主要包含CNC、MIM和3D打印等，所用材料涵蓋了鈦合金、鋁合金、液態(tài)金屬等材料。舉例而言，手機(jī)中框常用CNC工藝，而材料方面，鋁制框架有助于散熱，鈦合金兼具高比強(qiáng)度和輕量化的優(yōu)勢(shì)；折疊屏鉸鏈在采用MIM工藝時(shí)，具備設(shè)計(jì)自由度高、量產(chǎn)能力強(qiáng)、成本更低的優(yōu)勢(shì)，有望成為折疊屏鉸鏈主流加工方案。CNC與MIM不完全為替代關(guān)系，也存在互補(bǔ)關(guān)系，如MIM的后置工序中存在CNC工序。部分終端廠商也在新機(jī)型中引入3D打印工藝。圖表30：智能手機(jī)主要結(jié)構(gòu)件工藝及材料情況結(jié)構(gòu)件工藝材料連接器沖壓→電鍍→注塑→組裝可用CNC加工金屬材料（黃銅、磷銅、不銹鋼等）金屬中框CNC、MIM等鈦合金、鋁合金等后蓋CNC等復(fù)合、玻璃、玻纖等玻璃前蓋減薄

CNC加工

絲印

AR、AF和AG鍍膜等玻璃等鉸鏈（折疊屏）CNC、MIM、3D打印等鈦合金、鋁合金、液態(tài)金屬、碳纖維等榮耀Magic

vs2魯班鈦金鉸鏈品牌產(chǎn)品型號(hào)使用鈦合金部位產(chǎn)品類型蘋果三星華為榮耀小米o(hù)ppoAppleWatchUltra/Ultra

2外殼/表帶手表iPhone15Pro/Pro

Max中框直板手機(jī)GalaxyWatch5

Pro外殼手表GalaxyS24

Ultra中框直板手機(jī)Mate

Xs2屏幕支撐結(jié)構(gòu)折疊屏手機(jī)Watch4

Pro前殼手表Magic

v2鉸鏈、軸蓋（3D打印）折疊屏手機(jī)Magic

vs2鉸鏈折疊屏手機(jī)14Pro鈦金屬版中框直板手機(jī)FindN2鉸鏈螺絲釘折疊屏手機(jī)FindN3攝像頭圓環(huán)折疊屏手機(jī)圖表31：主要終端企業(yè)鈦合金引入情況三星Galaxy

S24Ultra中框OPPO

Find

N3攝像頭圓環(huán)小米14Pro中框54576773808693行業(yè)的發(fā)展，我國MIM行業(yè)市場(chǎng)快速

50發(fā)展，規(guī)模逐年遞增，目前中國大陸

40已然成為全球最大的MIM市場(chǎng)。在未

30來鉸鏈形態(tài)迭代、零部件復(fù)雜度與工

20藝精度持續(xù)提升的趨勢(shì)下，MIM有望

10成為折疊屏鉸鏈的主流加工方案。 0隨著國內(nèi)企業(yè)MIM技術(shù)的進(jìn)步及下游

6070隨著折疊手機(jī)愈發(fā)滲透市場(chǎng)，鉸鏈作為產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，TrendForce預(yù)估2023年鉸鏈?zhǔn)兄悼沙鍍|美元，年增

10014.6%。自主研發(fā)鉸鏈技術(shù)降本效應(yīng)的9080201720182019202020212022

2023E圖表29：2017-2023年中國MIM市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)趨勢(shì)圖18CNC 金太陽、宇環(huán)數(shù)控、統(tǒng)聯(lián)精密、精研科技等MIM安費(fèi)諾（美國）、Indo-MIM（印度）、昶聯(lián)金屬、精研科技、東睦股份、統(tǒng)聯(lián)精密、倍維通信、安泰科技、海昌新材、晟銘電子等安費(fèi)諾（美國）、KU

Vatec（韓國）、S-組裝

Connect（韓國）、科森科技、兆利（臺(tái)灣）、奇鋐（臺(tái)灣）、長盈精密等3D打印鉑力特、華曙高科、銀邦股份等福蓉科技、和勝股份等宜安科技、常州市競、生益科技等終端三星（韓國）華為小米OPPOVIVO榮耀…材鋁料合金寶鈦股份等材鈦料合金液態(tài)金

屬 碳 光大同創(chuàng)等纖維資料來源：勢(shì)銀膜鏈、立鼎產(chǎn)業(yè)研究院、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、相關(guān)公司公告（和勝股份、寶鈦股份等）、TrendForce、華福證券研究所整理折疊屏結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈概況：在當(dāng)下折疊屏結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈中，國內(nèi)企業(yè)紛紛布局：MIM行業(yè)的國內(nèi)頭部廠商逐漸觸及國內(nèi)外消費(fèi)電子品牌。精研科技在折疊屏業(yè)務(wù)的最大客戶正是三星，統(tǒng)聯(lián)精密則主要應(yīng)用于蘋果、亞馬遜等高端消費(fèi)電子品牌，東睦股份作為國內(nèi)粉末冶金龍頭已成為華為手機(jī)MIM件的最大供應(yīng)商。宜安科技等廠商入局液態(tài)金屬的研發(fā)與生產(chǎn)。由于組裝集成環(huán)節(jié)涉及較多專利壁壘，價(jià)值量較高，長盈精密等國內(nèi)廠商也逐漸從零件加工向組裝環(huán)節(jié)切入。面板廠商逐漸開始布局鉸鏈領(lǐng)域，以探求屏幕+屏幕一體化的可能性，如TCL華星獨(dú)創(chuàng)的Semi-set一體化方案及京東方的“N”形折疊顯

示技術(shù)等。 圖表32：結(jié)構(gòu)件部分代表企業(yè)上游 中游 下游19國內(nèi)外主要廠商觀察：國外折疊屏結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商MIM組裝國內(nèi)折疊屏結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商安費(fèi)諾（美國）Indo-MIM(印度）

世界最大MIM廠商;布局領(lǐng)域以汽車、醫(yī)療為主，涉及消費(fèi)電子、工業(yè)。

成立于1932年，于1984年進(jìn)駐中國，是全球最大的連接器制造商之一。其在杭州的子公司運(yùn)用MIM技術(shù)生產(chǎn)變扭矩反轉(zhuǎn)鉸鏈。成立于2000年，布局領(lǐng)域涉及各種IT產(chǎn)品和折疊屏手機(jī)鉸鏈，長期深耕金屬加工產(chǎn)業(yè)。OPPOFindNVIVOX

FoldS-Connect（韓國）三星Galaxy

Z

Fold

3三星W22

5G三星

Galaxy

Fold三星W20

5G三星Galaxy

Z

FlipKU

Vatec（韓國）具有領(lǐng)先的鉸鏈設(shè)計(jì)、MIM和組裝技術(shù)。提供鎂、鋁壓鑄、STS沖壓、注塑成型、MIM等業(yè)務(wù)。組裝CNC成立于2000年，布局領(lǐng)域涉及各種IT產(chǎn)品和折疊屏手機(jī)鉸鏈，長期深耕金屬加工產(chǎn)業(yè)。華為Mate

X2榮耀Maigc

V成立于1991年，臺(tái)灣前二十電子零組件供應(yīng)制造商，開發(fā)生產(chǎn)轉(zhuǎn)軸與整體動(dòng)作結(jié)構(gòu)。福蓉科技寶鈦股份宜安科技光大同創(chuàng)三星、華為MIM鉸鏈、小米MIM組件

MIM3D打印

碳纖維液態(tài)金屬鈦合金材料鋁合金材料金太陽奇鋐（臺(tái)灣）宇環(huán)數(shù)控鉑力特華曙高科長盈精密兆利（臺(tái)灣）亞洲第一家以全MIM產(chǎn)品上市企業(yè)，國內(nèi)規(guī)模第一，處于全球MIM市場(chǎng)第一梯隊(duì)；布局領(lǐng)域以消費(fèi)電子為主。國內(nèi)粉末冶金龍頭，收購東莞華晶和富馳高科后，東睦股份成為華為手機(jī)MIM件最大供應(yīng)商。統(tǒng)聯(lián)精密（MIM、CNC、AM）MIM行業(yè)新星，國內(nèi)規(guī)模前十，成立五年即完成科創(chuàng)板上市；布局領(lǐng)域以消費(fèi)電子為主?；旧a(chǎn)液態(tài)金屬鉸鏈的能力，擁有中國最大規(guī)模非晶合金的生產(chǎn)線。公司積極推進(jìn)碳纖維復(fù)合材料的運(yùn)用，不斷提升碳纖維復(fù)合材料的滲透率。精研科技（MIM、CNC）華為Mate

Xs東睦股份（MIM、P&S、SMC）華為Mate

X系列聯(lián)想Yoga系列筆記本公司專注于消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁制結(jié)構(gòu)件材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是三星在國內(nèi)的主力供應(yīng)商。目前的碳纖維產(chǎn)品主要運(yùn)用在筆記本電腦外殼；積極推進(jìn)碳纖維復(fù)合材料的運(yùn)用，不斷提升碳纖維復(fù)合材料的滲透率。集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售新型研磨拋光材料、高端智能裝備以及提供精密結(jié)構(gòu)件制造服務(wù)業(yè)務(wù)的國家高新技術(shù)企業(yè)，具有行業(yè)標(biāo)桿性龍頭地位。國內(nèi)精密數(shù)控磨床和數(shù)控研磨拋光設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。同時(shí)具備

3D

打印設(shè)備、材料及軟件自主研發(fā)與生產(chǎn)能力的企業(yè)，我國工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備龍頭企業(yè)之一。為航空航天、能源動(dòng)力、醫(yī)療齒科、工業(yè)模具等行業(yè)的金屬增材制造與再制造提供解決方案。主營業(yè)務(wù)為開發(fā)生產(chǎn)及銷售電子連接器、消費(fèi)類電子精密結(jié)構(gòu)件及模組等，逐步由精密制造向智能制造方向發(fā)展。資料來源：勢(shì)銀膜鏈、立鼎產(chǎn)業(yè)研究院、相關(guān)公司公告、官網(wǎng)（長盈精密、寶鈦股份等）、華福證券研究所整理20資料來源：eWiseTech、艾瑞網(wǎng)、中國電子報(bào)、三星官網(wǎng)、榮耀官網(wǎng)、華福證券研究所整理國內(nèi)企業(yè)多采用水滴型鉸鏈，但其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)及昂貴的金屬材料也使至鉸鏈造價(jià)愈加高昂，三星則在五代Galaxy機(jī)型中也將四代的U型鉸鏈轉(zhuǎn)為水滴型鉸鏈。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，未來設(shè)計(jì)重點(diǎn)著眼于“輕量化”，如何精簡鉸鏈結(jié)構(gòu)，利用液態(tài)金屬、鈦、鋯合金、航天材料、碳纖維等材料及MIM、3D打印等工藝在降低成本的同時(shí)提升折疊產(chǎn)品的可靠性、輕便性或?yàn)槲磥韯?chuàng)新重點(diǎn)。華為Mate

X和Mate

XS均采用自研鷹翼鉸鏈。華為Mate

XS體現(xiàn)了對(duì)材料、工藝的創(chuàng)新——在鷹翼結(jié)構(gòu)關(guān)鍵部位加入了鋯基液態(tài)金屬。華為Mate

X2機(jī)型首創(chuàng)雙旋水滴鉸鏈，實(shí)現(xiàn)無縫折疊。同時(shí)材料和工藝持續(xù)創(chuàng)新：首次引進(jìn)超強(qiáng)鋼材質(zhì)防止沖擊變形；加入碳纖維復(fù)合材料，不僅高強(qiáng)度且耐用，且降低機(jī)身重量。三星則深研隱藏式鉸鏈設(shè)計(jì)，并沿用至四代，在Galaxy

Z

Flip中采用雙CAM機(jī)構(gòu)及清掃器設(shè)計(jì)，從而實(shí)現(xiàn)全角度懸停。Flip與Fold機(jī)型的三代在材料和工藝上也有所創(chuàng)新，采用堅(jiān)固耐用且輕的鋁框架及防水材料。三星在五代Galaxy則采用水滴型鉸鏈，幾乎消除間隙的同時(shí)降低了機(jī)身厚度。在鉸鏈的創(chuàng)新與發(fā)展中，各家品牌推陳出新：OPPOFindN采用了自研精工擬椎式鉸鏈，零件多達(dá)136個(gè)，單個(gè)成本接近800元；榮耀采用魯班榫卯式零齒輪鉸鏈和鈦合金3D打印，在加強(qiáng)輕便性的同時(shí)，保證了穩(wěn)定與堅(jiān)固。品牌鉸鏈名稱材料應(yīng)用情況華為雙旋水滴鉸鏈纖維復(fù)合性材料+高強(qiáng)度鋼榮耀魯班鈦金鉸鏈盾構(gòu)鋼+鈦合金OPPO超韌精工擬錐鉸鏈纖維復(fù)合材料+超韌合金VIVO超耐久輕量鉸鏈纖維復(fù)合性材料+航空鋼小米龍骨連桿轉(zhuǎn)軸高耐磨陶瓷鋼材料+超級(jí)鋼圖表34：各品牌最新折疊屏機(jī)型鉸鏈“水滴型”鉸鏈設(shè)計(jì)與“輕量化”趨勢(shì)鉸鏈作為決定折疊產(chǎn)品成本和效果的關(guān)鍵零部件之一，其成本的高低、不同工藝所致的折痕深淺等都直擊消費(fèi)者的痛點(diǎn)。各大終端廠商紛紛布局鉸鏈工藝的創(chuàng)新升級(jí)。手機(jī)廠商對(duì)于鉸鏈的創(chuàng)新升級(jí)：“水滴型”鉸鏈設(shè)計(jì)——通過增大鉸鏈彎折半徑，使得閉合縫隙、折痕、進(jìn)灰等問題得到改善；“輕量化”——在精簡鉸鏈結(jié)構(gòu)的同時(shí)，使用先進(jìn)材料，強(qiáng)度重量比更高。圖表33：折疊手機(jī)鉸鏈形態(tài)圖表35：部分機(jī)型鉸鏈類型21劃分標(biāo)準(zhǔn)鈦合金分類組織結(jié)構(gòu)與成分A鈦合金、β鈦合金、α+β鈦合金功能用途結(jié)構(gòu)合金、耐熱合金、低溫合金、耐蝕合金等物理形式狀態(tài)板材、帶材、棒材、管材、絲（線）材、型材、鑄件和鍛件等終端應(yīng)用領(lǐng)域化工、航空航天、船舶、海洋工程、冶金、電力、醫(yī)藥、醫(yī)療、體育休閑用鈦合金等材料密度g/cm^3抗拉強(qiáng)度Mpa比強(qiáng)度σb/ρ彈性模量E10^4MPa硬度BHN熔點(diǎn)℃鋁合金2.7110~270577.1575~120660鋅合金6.7280~440527.0565~140385鎂合金1.8250~3431914.4160~75650鈦合金 4.5 580~164636611.76270~3101668強(qiáng)度 鈦合金>>鋅合金>鎂合金>鋁合金金屬鈦及鈦材作為國家重要戰(zhàn)略金屬材料之一，陜西省將其列為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。鈦具有密度小、比強(qiáng)度高、耐腐蝕、高低溫能力強(qiáng)、導(dǎo)熱系數(shù)第、生物相容性強(qiáng)等特點(diǎn)，因此在航空航天、醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用遠(yuǎn)優(yōu)于其他合金。當(dāng)下，鈦合金兼具高比強(qiáng)度和輕量化的優(yōu)勢(shì)也吸引著消費(fèi)電子領(lǐng)域的頭部廠商紛紛在新產(chǎn)品中有所引入。鈦加工材原料航空、航天、石油化工、海洋、醫(yī)療、裝備制造、生活、建筑等領(lǐng)域海綿鈦鈦錠板材棒材精密鑄件…資料來源：頭豹研究院、艾邦高分子網(wǎng)、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、熱處理生態(tài)圈、寶鈦股份年報(bào)、華福證券研究所整理中國鈦工業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速期。而國家提倡科技創(chuàng)新、鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步的政策以及在國防、“三航”領(lǐng)域中對(duì)鈦合金的大量使用成為推動(dòng)中國中高端鈦材發(fā)展的最大驅(qū)動(dòng)力。陽極氧化（成熟度）☆☆☆☆☆☆電鍍（成熟度）☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆加工難度☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆良率☆☆☆☆80%☆30~40%☆☆☆70%☆30~40%外觀效果☆☆☆☆☆☆☆☆☆工藝成熟度☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆加工方式多樣化加工鍛壓+CNC純CNC壓鑄+CNC鍛壓+CNC純CNC硬度圖表38：性能分析對(duì)比鋁合金不銹鋼鋼鋁復(fù)合壓鑄鈦合金加工難度大和成本成本☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆高是鈦合金未在消重量☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆強(qiáng)度（硬度）☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆用的主要原因。金屬結(jié)構(gòu)件一般以不耐疲勞度☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆銹鋼（光澤感好但環(huán)保性☆☆☆☆☆☆☆☆鈦合金>>鋅合金>鋁合金>鎂合金費(fèi)電子領(lǐng)域廣泛運(yùn)較重）和鋁合金（輕但硬度一般）為主。鈦合金的的比強(qiáng)度高，但傳統(tǒng)加工難度大且良品率低，生產(chǎn)成本高，因此一直未被廣泛應(yīng)用。鈦合金材料介紹圖表36：鈦合金分類圖表37：鈦加工材原料圖表39：物理性能對(duì)比22造

粒注射脫脂燒結(jié)MIM（金屬注射成型）是指將粉末與粘結(jié)劑混合、造粒，并在加熱塑化狀態(tài)下注射成型，經(jīng)過脫脂燒結(jié)脫除粘結(jié)劑從而得到產(chǎn)品，后續(xù)還可以進(jìn)行機(jī)加工或拉絲、電鍍等二次加工工藝。MIM具有材料利用率高、適應(yīng)性廣、自動(dòng)化程度高且生產(chǎn)成本低等優(yōu)點(diǎn)，可成型高度復(fù)雜的零件。廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)等消費(fèi)電子領(lǐng)域及汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域。MIM有望成為折疊屏鉸鏈主流加工方案：當(dāng)前手機(jī)廠商應(yīng)用的水滴型鉸鏈具有更高的復(fù)雜程度，將帶來MIM用量增長；材料方面，為減輕鉸鏈重量，在現(xiàn)有MIM+液態(tài)金屬+碳纖維的組合下，MIM+鈦合金等先進(jìn)材料得以開發(fā)。MIM傳統(tǒng)粉末冶金精密鑄造件采用MIM工藝越省錢復(fù)雜程度增加成

越復(fù)雜的零成本隨著零件復(fù)雜程度的上升而上升通過提升模具的復(fù)雜程度保證成本不變

3D打印也稱增材制造，是一種于3D模型的連續(xù)橫截面所對(duì)應(yīng)的層增加金屬合金和塑料等材料來生產(chǎn)零件的工藝。CNC是在數(shù)控機(jī)床上進(jìn)行零件加工的工藝，具有高效化、自動(dòng)化的優(yōu)點(diǎn)，可加工精度高、形狀復(fù)雜、小批量的零件。右圖可見不同工藝在零件加工過程中具有的優(yōu)劣勢(shì)。0123

4

密度5表面光滑度低成本設(shè)計(jì)自由度機(jī)械性能量產(chǎn)性精密度材料自由度MIM

液態(tài)金屬成型（壓鑄）

本3D打印鍛造粉末壓制

機(jī)加工MIM、CNC及3D打印工藝對(duì)比資料來源：降本設(shè)計(jì)、艾瑞網(wǎng)、歐特克官網(wǎng)、招股說明書（統(tǒng)聯(lián)精密、鉑力特）、寶鈦股份2022年報(bào)、華福證券研究所整理不銹鋼,65%鎢基合金,5%鈷基合金,

5%低合金鋼,23%鈦合金,0.40%1.60%圖表41：MIM材料品種分類占比（2020年）其他,圖表40：MIM工藝流程圖表42：各工藝對(duì)比圖表43：各工藝成本及復(fù)雜程度對(duì)比機(jī)械加工2319.1821.6232.8335.9127.823.283.080.870.261.561.07-100.000.00100.00200.00300.00400.005.000.0015.0010.0025.0020.0035.0030.0040.00 37.26 500.00201820192020202120222023三季報(bào)營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入同比增長率(%)歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增長率(%)東睦新材料集團(tuán)股份有限公司作為中國粉末冶金新材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，是世界領(lǐng)先的粉末壓制成形（P&S）制造企業(yè)，和中國領(lǐng)先的軟磁復(fù)合材料（SMC）、金屬注射成形（MIM）制造企業(yè)，以環(huán)保節(jié)能的粉末冶金新材料核心零部件為產(chǎn)品，為新能源和高端制造提供最優(yōu)的新材料解決方案與增值服務(wù)。在收購東莞華晶和富馳高科后，東睦股份已成為華為手機(jī)MIM件最大供應(yīng)商。營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤回暖自2018年以來，公司營收逐年穩(wěn)定提升，歸母凈利潤2022年大幅回暖，

主要系SMC

主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長所致。截止2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營收27.82億元，同比增長1.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比增長13.91%。得益于下游消費(fèi)電子行業(yè)回暖及大客戶折疊機(jī)項(xiàng)目上量影響，MIM2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)了盈利。圖表44：2018-2023Q3公司營業(yè)收入與歸母凈利潤及增速消費(fèi)電子MIM突破了傳統(tǒng)粉末冶金工藝在形狀上的限制，大批量、高效率成形復(fù)雜零件CIMBMG將陶瓷粉末和塑膠粘結(jié)劑液態(tài)金屬：金屬溶液結(jié)合，通過注射成型得到在冷卻過程中快速凝某種強(qiáng)度和致密度的零件固而來不及結(jié)晶軟磁合金環(huán)形磁粉芯合金磁粉芯是由鐵基合金材料制成的粉末，經(jīng)表面絕緣包覆與無機(jī)粘合劑混合壓制再進(jìn)行高溫處理而成的一種軟磁材料。鐵粉