XX銀行委托投資項目申請報告

XX銀行委托投資項目申請報告目錄1銀華基金是家怎樣的公司2我們的投資管理業(yè)績?nèi)绾?我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案4我們怎么控制風(fēng)險5在哪些方面我們將攜手共進(jìn)投標(biāo)人綜合情況信49%大股東大型國有上市券商

治理規(guī)范西南證券歷經(jīng)牛熊市全方位考驗成立于2001.5

高管及核心投研人員穩(wěn)定五獲業(yè)內(nèi)最權(quán)威金?；鸸惊劇?2009年度得分第一

資產(chǎn)管理總規(guī)模超過1500億，有效資產(chǎn)管理規(guī)模及利潤持續(xù)位于行業(yè)前八

成立14年以來零違規(guī)，業(yè)內(nèi)罕見01銀華基金是家怎樣的公司銀華綜合實力值得完全信賴公募基金股票型混合型保本型QDII型全國社?；饦?biāo)準(zhǔn)股票型信用價值型企業(yè)年金標(biāo)準(zhǔn)配置型穩(wěn)定收益型專戶產(chǎn)品分級專戶專項專戶(子公司)絕對收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品

銀華基金是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多同時擁有企業(yè)年金基金投資管理人資格、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者業(yè)務(wù)資格、特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格和社?；鹁硟?nèi)委托投資管理人資格以及保險資金投資管理人資格的全牌照基金管理公司。分級基金對沖基金債券型貨幣型債券型貨幣型債券盤活型保本型專門組合01銀華基金是家怎樣的公司銀華資質(zhì)齊全產(chǎn)品豐富創(chuàng)新能力強(qiáng)行業(yè)排名銀華是唯一一家近五年股票和債券基金收益率均排進(jìn)市場前十的基金公司基金公司股票債券國泰基金434嘉實基金620銀華基金88華夏基金1121海富通基金2428富國基金267工銀瑞信基金2817易方達(dá)基金293博時基金3944南方基金4010招商基金4315公募基金近五年股票、債券收益率排名數(shù)據(jù)來源：天相投顧，2009～201301銀華基金是家怎樣的公司公募基金中長期業(yè)績優(yōu)秀股債均衡投資決策委員會投資管理部境外投資部量化投資部固定收益部特定資產(chǎn)管理部研究部交易管理部風(fēng)險管理組116人

公司自主培養(yǎng)的三十多人的股票研究團(tuán)隊，確保了行業(yè)及個股研究的廣度和深度，且通過“研究產(chǎn)品化”的創(chuàng)新構(gòu)建了完整堅實的金字塔產(chǎn)品體系，推出了銀華新藍(lán)籌30、銀華新興100、銀華消費(fèi)、行業(yè)比較模型等成熟產(chǎn)品，均獲得了優(yōu)異業(yè)績；

公司二十多人的固定收益團(tuán)隊也是基金業(yè)最大團(tuán)隊之一，債券投研體系科學(xué)高效；公司具有9年保本型產(chǎn)品投資經(jīng)驗，在安全基礎(chǔ)上獲得了年化9%的超額回報。研究團(tuán)隊

公司專職年金投資團(tuán)隊十人，都具有五年以上投資經(jīng)驗，投資經(jīng)理人均管理賬戶少，精力集中，能夠保證投資經(jīng)理對每個年金投資組合的足夠關(guān)注度。01銀華基金是家怎樣的公司股債雙強(qiáng)的投研平臺2005.2006.2007.2009.2010五度問鼎十大金?；鸸芾砉?007年度最受尊敬基金公司

2008最佳品牌塑造基金公司

2008年最佳投資者關(guān)系大獎2013年金基金十年·卓越成就獎2004－2010連續(xù)七年榮獲十大品牌基金公司2009榮獲年度十大明星基金公司獎2005.2007.2008.2009“21世紀(jì)年度中國贏基金獎”評選最佳風(fēng)險控制獎2007年明星基金管理公司獎01銀華基金是家怎樣的公司持續(xù)獲得行業(yè)最高獎項投資決策委員會

固定收益部投資團(tuán)隊擁有投資經(jīng)理及助理16人，其中專戶投資經(jīng)理2人。團(tuán)隊成員具有較為豐富的投資管理經(jīng)驗，覆蓋債券和權(quán)益兩大資產(chǎn)類別。

研究團(tuán)隊共有研究人員7人，包括1名宏觀利率研究員以及6名信用研究員。

債券交易團(tuán)隊共有9名成員，包括2名一級市場交易員、5名二級市場詢價交易員（其中一名為債券中央交易員）、2名執(zhí)行交易員。固定收益部固定收益部風(fēng)險控制基金/投資經(jīng)理團(tuán)隊研究團(tuán)隊信用研究(獨(dú)立于外部評級)宏觀利率交易團(tuán)隊01銀華基金是家怎樣的公司銀華固定收益團(tuán)隊架構(gòu)研究員一級對接信用評級推薦報量入庫購買投研一體化研究流程投資交易流程研究員推薦債券需報部門總監(jiān)及風(fēng)控審批晨會夕會制審批通過后入庫、購買共享研究成果、復(fù)制優(yōu)秀業(yè)績嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策流程獨(dú)立的信用評級機(jī)制專戶、公募共用研究平臺風(fēng)險可控、層層負(fù)責(zé)甄選優(yōu)質(zhì)城投債、信用債

月度策略會01銀華基金是家怎樣的公司投資決策流程信用風(fēng)險識別能力杠桿風(fēng)險控制能力立足于客戶需求建立獨(dú)立的內(nèi)部信用評級團(tuán)隊和基于內(nèi)部信用評級的持倉比例制度。過去幾年成功規(guī)避了煤炭、鋼鐵、化工等行業(yè)。以晨會夕會和月度策略會為載體，投資、交易、研究團(tuán)隊充分討論，保證投資策略的有效實施。開發(fā)了交易所回購量化交易策略，在保障安全性的基礎(chǔ)上降低融資成本。我們認(rèn)為在滿足客戶風(fēng)險偏好的基礎(chǔ)上實現(xiàn)收益最大化是投資的首要目標(biāo)。投研一體化01銀華基金是家怎樣的公司投資特色姜永康先生，現(xiàn)任銀華基金總經(jīng)理助理、固定收益投資總監(jiān)。擔(dān)任"銀華增強(qiáng)收益?zhèn)妥C券投資基金"

"銀華保本增值證券投資基金"

"銀華永祥保本混合型證券投資基金"

"銀華永泰積極債券型證券投資基金"

"銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級證券投資基金"

基金經(jīng)理。姜永康先生于2014年9月榮獲中國第一屆最佳基金經(jīng)理“5年期最佳固定收益投資基金經(jīng)理”。1008組合業(yè)績優(yōu)異，2014年被社保基金評為

A檔。01銀華基金是家怎樣的公司投資業(yè)績-所獲榮譽(yù)投資管理業(yè)績表現(xiàn)睿

教育背景及從業(yè)經(jīng)歷本產(chǎn)品擬任投資經(jīng)理楊藝。金融學(xué)碩士學(xué)位，從業(yè)年限5年，曾就讀于對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)和中國人民銀行研究生部。2010-2013年就職于中信證券資金運(yùn)營部，擔(dān)任交易員、研究員等職位，參與中信證券公司資產(chǎn)配置決策的研究與支持工作、資金運(yùn)營部債券配置組合和流動性管理賬戶的日常管理和交易，參與管理的賬戶業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)超越基準(zhǔn)。2013年加入銀華基金固定收益部，目前任專戶投資經(jīng)理、固定收益部總監(jiān)助理。2014年管理的債券套利系列產(chǎn)品取得出色的投資業(yè)績，得到投資者和銀行渠道的認(rèn)可。

投資風(fēng)格、理念及評價本產(chǎn)品擬任投資經(jīng)理楊藝，投資風(fēng)格較為穩(wěn)健，善于根據(jù)產(chǎn)品的特點(diǎn)，結(jié)合債券市場情況，為客戶提供絕對收益回報。風(fēng)格：守住安全邊際的前提下，積極把握市場機(jī)會評價：熟悉銀行委托類賬戶，了解銀行委托資金的投資要求和風(fēng)險偏好。具有較強(qiáng)的溝通能力和服務(wù)意識，目前擔(dān)任多家銀行委托資金組合投資經(jīng)理。02我們的投資管理業(yè)績?nèi)绾瓮顿Y經(jīng)理情況介紹

該賬戶從2014年4月開始運(yùn)行，抓住了債券市場牛市行情，大幅加杠桿，至2014年12月結(jié)束，期間收益率達(dá)到23.08%。

投資經(jīng)理在2014年11月基于對債券市場的判斷，在產(chǎn)品僅運(yùn)行了7個月的情況下，選擇了清倉債券，提前結(jié)束產(chǎn)品，避免了12月份債券市場大跌的影響。直到目前，城投債收益率都沒有下行到去年產(chǎn)品結(jié)束時的低點(diǎn)位置。高杠桿產(chǎn)品DEC02我們的投資管理業(yè)績?nèi)绾萎a(chǎn)品特征分析（賬戶1）

該產(chǎn)品從2014年9月成立后，前期以純債為投資標(biāo)的，2015年投資范圍逐步擴(kuò)大到轉(zhuǎn)債和分級基金A端，但產(chǎn)品整體還是以純債為主要投資標(biāo)的。投資風(fēng)格穩(wěn)健，根據(jù)銀行資金的需求和市場特點(diǎn)，維持中性的杠桿水平。交易型銀行委托產(chǎn)品（市價法）DEC02我們的投資管理業(yè)績?nèi)绾萎a(chǎn)品特征分析（賬戶2）

該產(chǎn)品在中證暫停城投債質(zhì)押的政策出臺之后成立，從時點(diǎn)上，傳統(tǒng)城投債加杠桿模式已經(jīng)無法實現(xiàn)。該產(chǎn)品在面臨市場條件制約的情況下，通過城投債+可質(zhì)押品種的組合，加上波段操作，增厚了收益。4個月的成本法平均持有收益已達(dá)2.5%（考慮到市價法存在正偏離，實際收益率明顯高于這一水平）。交易型銀行委托產(chǎn)品（成本法）DEC02我們的投資管理業(yè)績?nèi)绾萎a(chǎn)品特征分析（賬戶3）本項目投資方案智在負(fù)債率高企、利潤率下滑的背景下，企業(yè)并不具備資本支出擴(kuò)張的微觀基礎(chǔ)。房地產(chǎn)行業(yè)面臨需求疲弱、供給過剩的趨勢性拐點(diǎn)，地產(chǎn)銷售在一系列政策刺激下的階段性回暖，無法改變地產(chǎn)投資的下行周期。在美聯(lián)儲大概率啟動加息背景下，人民幣實際有效匯率跟隨美元升值將削弱出口競爭力。43號文推動的地方融資體制改革導(dǎo)致地方政府基建投資的意愿與資金來源都受到限制。制造業(yè)投資房地產(chǎn)投資出口地方穩(wěn)增長圖：上市公司投入資本回報率（剔除銀行兩油）與資產(chǎn)負(fù)債率圖：人民幣實際有效匯率走強(qiáng)制約出口增速03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效需求不足，增速下行壓力較大圖：去年四季度以來廣義財政支出顯著下滑

廣義財政收入大幅下滑，財政支出難為無米之炊

—經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致預(yù)算內(nèi)財政收入增速下行

—土地市場經(jīng)歷寒冬導(dǎo)致政府性基金收入同比下降03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案財政穩(wěn)增長空間有限，貨幣政策料將發(fā)揮更大作用圖：一季度除CPI外廣義物價已陷入通縮圖：美元走強(qiáng)導(dǎo)致人民幣貶值預(yù)期及資本外流壓力

物價持續(xù)低位運(yùn)行、外匯占款負(fù)增壓力，為貨幣政策提供寬松空間。

—

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體偏冷，疊加大宗商品中期走熊，預(yù)計2015年大部分時期物價將保持2%以下低位，實際利率高企意味著后續(xù)仍有進(jìn)一步降息空間。

—

美元指數(shù)走強(qiáng)、人民幣貶值預(yù)期升溫背景下外匯占款全年均面臨負(fù)增壓力，貨幣創(chuàng)造渠道發(fā)生重大改變，亟待央行降準(zhǔn)補(bǔ)充流動性。03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案財政穩(wěn)增長空間有限，貨幣政策料將發(fā)揮更大作用融資需求持續(xù)收縮貨幣政策寬松托底必然性

在實體經(jīng)濟(jì)融資需求不斷下滑的過程中，特別是地方融資平臺、地產(chǎn)等傳統(tǒng)利率不敏感主體融資需求收縮。

在經(jīng)濟(jì)增速下滑，疊加物價持續(xù)低迷的背景下，貨幣政策寬松既有必要、又有空間。

在經(jīng)濟(jì)增速下滑，疊加物價持續(xù)低迷的背景下，貨幣政策寬松既有必要、又有空間。

因此，我們看好2015年債券市場投資機(jī)會。03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案衰退式寬松，推動資本市場價值重估

均采取了積極的財政政策和相對寬松的貨幣政策

—1998年發(fā)行2700億特別國債，專門用于補(bǔ)充銀行業(yè)資本金；2014年通過債券發(fā)行及再貸款支持棚戶區(qū)改造及鐵路等基建投資

—1998-1999年連續(xù)四次降息、兩次降準(zhǔn)財政與貨幣政策DEC

國企改革：90年代末國企改革兼并重組，國企數(shù)量長期下滑、企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)、工人大量下崗，淘汰大批低效企業(yè)；2014年國企改革思路以混合所有制&股權(quán)激勵為主，實質(zhì)性觸動壟斷行業(yè)利益

金融風(fēng)險：90年代末，針對國有商業(yè)銀行不良貸款率畸高帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險和信貸渠道的阻塞，成立四大資產(chǎn)管理公司剝離銀行不良貸款；2014年全國首批開展金融不良資產(chǎn)批量收購的地方資產(chǎn)管理公司，旨在緩解銀行在特點(diǎn)區(qū)域和行業(yè)的風(fēng)險暴露

資本市場：90年代末股市發(fā)展得到高層肯定，先后出臺“股市發(fā)展意見”指導(dǎo)其發(fā)展，《證券法》也于年中出臺；2014年，新“國九條”關(guān)于新股注冊制發(fā)行的突破，滬港通新政拓寬海外投資渠道，股市得到進(jìn)一步發(fā)展。重大改革不斷DEC03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面與1999年存在諸多相似之處圖：1999-2001年股債雙牛行情

資本市場表現(xiàn)：實體經(jīng)濟(jì)投資需求疲弱、貨幣政策趨于寬松的同時，充裕的資金流入資本市場，推動股市價格重估，上證綜指從1050上漲至兩年后的2245，累積漲幅超過100%，與此同時債券收益率也持續(xù)低位徘徊。03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案90年代末資本市場表現(xiàn)：股債雙牛信用債供需風(fēng)險策略信用債供給收縮、需求旺盛：城投相關(guān)品種（企業(yè)債、中票、短融）在43號文之前是信用債供給的重要構(gòu)成部分。43號文之后，政府債務(wù)不得再通過企業(yè)形式增加，預(yù)計未來傳統(tǒng)品種供給將會顯著收縮。同時，項目收益?zhèn)葌略龉┙o短期內(nèi)難以顯著放量。利率市場化背景下，預(yù)計銀行理財規(guī)模增速或保持穩(wěn)定增長，對信用債需求依然旺盛。信用風(fēng)險角度：城投類債券總體信用風(fēng)險大幅下降，而產(chǎn)業(yè)類債券信用風(fēng)險將繼續(xù)上升采取偏積極的信用債投資策略：在地方政府債務(wù)甄別結(jié)果出來之前，城投仍然具有較強(qiáng)的配置價值，通過謹(jǐn)慎甄別、精選個券，把握最后城投債配置窗口；對于產(chǎn)業(yè)類債券，我們建議以中高等級為主。在經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊、信用事件多發(fā)的背景下，堅持通過內(nèi)部信用評級團(tuán)隊和信用評級體系，投資信用資質(zhì)較高的債券，嚴(yán)格控制信用風(fēng)險。03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案嚴(yán)格控制信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上采取偏積極的信用債操作策略起始日一年周期二年周期三年周期2007/1/12.782.271.862008/1/11.771.391.512009/1/11.021.381.682010/1/11.742.012.262011/1/12.292.522.922012/1/12.743.243.352013/1/13.743.653.502014/1/13.563.312015/1/12.61注：左一日期列為數(shù)據(jù)采集起始日，右側(cè)分別為時長為1年、2年和3年的周期內(nèi)資金價格的均價，回購利率根據(jù)占款日已做調(diào)整。

3年AA+企業(yè)債目前成交在4.6%以上，以一年期FR007利率互換作為未來一年融資成本預(yù)期，當(dāng)前為2.3%，利差空間為230BP，處于12年以來的絕對高位。

從長期資金走勢來看，以兩年為周期的交易所隔夜回購利率均值，僅有13-14年均值略超3.5%，三年周期的隔夜回購利率均值樣本中，僅有一年為3.5%，其余基本都低于3%。03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案杠桿利差是目前最有效的長期獲利策略要素名稱要素詳情產(chǎn)品名稱銀華基金-xx銀行資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品類型一對一資產(chǎn)管理計劃估值方法市價法總金額10億期限3年業(yè)績基準(zhǔn)（費(fèi)后）6%基礎(chǔ)費(fèi)率管理費(fèi)與托管費(fèi)均按照0.2%年化計提業(yè)績報酬業(yè)績基準(zhǔn)以上計提15%投資范圍債券回購、通知存款、銀行定期存款、大額存單、國債、金融債、央行票據(jù)、地方政府債、主體評級AA及以上的短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債、非公開定向債券融資工具、金融機(jī)構(gòu)次級債、債項評級AA+及以上的資產(chǎn)支持證券、貨幣基金投資限制投資債券標(biāo)的的主體評級及債項評級均不低于AA；組合杠桿不高于1.8倍；組合加權(quán)平均久期不超過4年；投資單支債券規(guī)模不超過債券總發(fā)行量20%，占產(chǎn)品凈資產(chǎn)比例不超過20%；禁投縣級城投平臺發(fā)行的城投債；資產(chǎn)支持證券的債項評級不應(yīng)低于AA+禁投民營企業(yè)產(chǎn)業(yè)債；PPN、ABS和次級債投資規(guī)模占產(chǎn)品凈資產(chǎn)比例不超過40%03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案產(chǎn)品要素表

資金低位運(yùn)行，短期很難見到流動性沖擊，因此信用債收益率水平存在較強(qiáng)的安全墊。

城投債雖然無法質(zhì)押，但選擇納入政府性預(yù)算可能性比較大的品種進(jìn)行配置，將獲得較好的長期回報；公司債說目前無喪失質(zhì)押能力的風(fēng)險，且質(zhì)押比例較高，能夠放大1倍以上。具體主要選擇兩類債券：資質(zhì)優(yōu)良的公司債：保持公司債配置比例，保證組合杠桿進(jìn)攻性剩余期限6年左右，主體AA及以上的城投債：城投債系統(tǒng)性風(fēng)險低，資質(zhì)較好的品種依然存在下行空間。配置品種到期收益率久期倉位樣本成交6年左右提前還本AA企業(yè)債5.7%3年左右80%5.02Y14徐高鐵AA/AA5.65%；6.06Y14青州債AA/AA5.806.58Y14松原城開債AA/AA5.89%；6.25Y14連旅泰AA/AA5.92%；6.53Y14吳中債AA/AA5.88%3-5年以內(nèi)的AAA公司債4.7%3年左右70%6.44Y14白藥01AAA4.8%；3.32Y13魯金01AAA4.34%；3.5Y13華域02AAA4.6%；4.75Y14魯高速AAA4.75%3年以內(nèi)資質(zhì)優(yōu)良的公司債（AA和AA+）4.6%2年左右20%3.9Y13川投01AA+4.8%；3.09Y13尖峰01AA+4.75%；2.84Y12一拖01AA+4.71%；4.5Y14武控01AA+4.6%;組合合計6.45%約3年170%03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案產(chǎn)品預(yù)計組合結(jié)構(gòu)杠桿170%資金成本2.8%3.3%3.5%組合收益率（扣費(fèi)前）6.80%6.45%6.30%組合收益率（扣費(fèi)后）6.40%6.05%5.90%注：未考慮業(yè)績報酬的影響以5.7%的到期收益率買入80%倉位的城投債80%以4.7%的到期收益率買入70%倉位的AAA公司債70%以4.6%的到期收益率買入20%倉位的AA+和AA公司債20%杠桿率

170%未來一年資金平均成本為3.3%，費(fèi)前收益6.45%，費(fèi)后收益6.05%，略高于業(yè)績基準(zhǔn)，且信用風(fēng)險較低。03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案收益率測算利率債交易倉位對凈值貢獻(xiàn)-30BP-20BP-10BP0BP15BP5%0.11%0.07%0.04%0.00%-0.05%10%0.21%0.14%0.07%0.00%-0.11%20%0.42%0.28%0.14%0.00%-0.21%

14年底中登事件抬升全市場利率中樞，準(zhǔn)確判斷可質(zhì)押品種相對價值更大，大量買入在15年年初低點(diǎn)清倉。信用債波段操作DEC

15年進(jìn)入箱體震蕩，交易收益大于持有收益。利率債波段操作DEC03我們?yōu)閤x準(zhǔn)備了怎樣的方案增強(qiáng)策略

到期收益率收益率降幅（bp）

11月12日12月18日5月12日和去年11月低點(diǎn)相比中證事件以來下行幅度5年AA+城投4.78%5.96%4.98%20-9810營口港公司債4.65%5.62%4.15%-50-147內(nèi)部管理機(jī)制和制度謹(jǐn)未發(fā)生重大違規(guī)14年來ETF基金“換購清單的操作風(fēng)險”和套利風(fēng)險老鼠倉、內(nèi)幕交易債券投資中的養(yǎng)券、代持、利益輸送、違規(guī)套利2013年以來證券行業(yè)發(fā)生且被查處過的違規(guī)事件

在近期證監(jiān)會開展的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)“捕鼠”行動中，經(jīng)受住考驗，沒有發(fā)現(xiàn)任何違規(guī)事件

長期堅守證監(jiān)會三條底線（“老鼠倉、內(nèi)幕交易、利益輸送”）04我們怎么控制風(fēng)險十四年零違規(guī)、零事故，杜絕市場丑聞2008.2009年“21世紀(jì)年度中國贏基金獎“評選最佳風(fēng)險控制獎2010年第一財經(jīng)金融價值榜(CFV)”年度風(fēng)險控制獎2008年新浪網(wǎng)“金麒麟”基金業(yè)最佳風(fēng)險控制獎04我們怎么控制風(fēng)險持續(xù)榮膺行業(yè)風(fēng)控獎項

公司建立了嚴(yán)密有效的三道監(jiān)控防線，

業(yè)內(nèi)最早把“風(fēng)險端口前移”的機(jī)構(gòu)之一

董事會下設(shè)專門的“風(fēng)險控制委員會”，由