InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金

InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金2024/3/27InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金InvestmentAnalysisand

PortfolioManagementChapter3

SelectingInvestments

inaGlobalMarket(3)投資基金InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國青少年發(fā)展基金、國家自然科學(xué)基金，這些基金都不是本文所要討論的。投資學(xué)意義上的基金不同于其他類別的基金。本質(zhì)上是為了利潤最大化的投資行為，因此稱為“投資基金”。對(duì)投資者而言可以看成是另一種投資工具。理解基金：委托專家理財(cái)，管理人和托管人絕對(duì)分開。/3InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金概念投資基金（Mutualfund）簡(jiǎn)稱基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。注意：基金當(dāng)事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。4InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金

基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙證券B證券A證券C集合投資組合投資5InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金美國的投資公司單位投資信托（Unitinvestmenttrusts)：一旦成立資產(chǎn)組合固定不變，也稱為無需管理的基金。投資管理公司：組合有管理開放型基金：通常稱為共同基金封閉型基金6InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基金的特點(diǎn)（1）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。（2）組合投資。多樣化的投資對(duì)象以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專家管理制度。7InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配?。?）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約?？偨Y(jié)：基金是集專家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式?；鹗姑總€(gè)人都象專業(yè)人員那樣投資。問題：基金的風(fēng)險(xiǎn)與股票、債券、銀行存款等相比，順序是？8InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基金與其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點(diǎn)經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票——所有權(quán)、債券——債權(quán)、基金——信托。資金投向：股票債券——直接投資、基金——間接投資收益與風(fēng)險(xiǎn)：股票>基金>企業(yè)債券>國債>存款。9InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金釋義：信托（Trust）指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為委托人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。這里的財(cái)產(chǎn)權(quán)包括物權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。信托財(cái)產(chǎn)具有一個(gè)重要特征：獨(dú)立性?！缎磐蟹ā返谑鍡l規(guī)定：信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。第十六條規(guī)定：信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱固有財(cái)產(chǎn)）相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分。10InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基金與存款的差別性質(zhì)不同：存款是債權(quán)債務(wù)關(guān)系（法定償債），基金是信托關(guān)系。收益風(fēng)險(xiǎn)：本金是否安全？信息披露：基金有義務(wù)披露信息，銀行沒有義務(wù)披露信息11InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份額開放式基金（Open-endfund）：自由俱樂部基金規(guī)模可變，可贖回，投資資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，沒有期限，風(fēng)險(xiǎn)小，一般不能上市。封閉式基金（Close-endfund）：發(fā)行期滿后封閉，不再追加新的發(fā)行單位，類似股票。規(guī)模不變，不可贖回，可以上市，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，流動(dòng)性相對(duì)較低，有時(shí)期限制（5～15年期滿后，按照基金份額分配剩余資產(chǎn)）12InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金開放式基金與封閉式基金比較封閉式基金開放式基金期限5年以上，多數(shù)15年沒有固定存續(xù)期規(guī)模不變可變交易場(chǎng)所可以上市不可上市價(jià)格形成方式主要是供求關(guān)系完全取決于凈值投資策略沒有贖回的壓力，可長期投資有贖回壓力，資金不能完全用于長期投資激勵(lì)機(jī)制缺乏較好13InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金（2）按照組織形式分契約型（Contractual-typefund）基金：三方簽訂基金契約——基金管理人、投資者、托管人。他們之間是合同關(guān)系，基金本身不是一個(gè)法人，是虛擬企業(yè)。公司型（Corporate-typefund）：投資者雙重身份，既是持有人，又是股東，基金本身是一個(gè)獨(dú)立法人。投資者相當(dāng)于認(rèn)購股票。注意：無論哪種形式，投資者為基金的所有人。14InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金它們之間的差別：資金性質(zhì)：契約型——受益憑證，公司型——股票。投資者地位：公司型基金投資者是基金的股東，有經(jīng)營權(quán)。契約型基金中只是合同關(guān)系，無經(jīng)營權(quán)。所以，前者權(quán)利大。營運(yùn)依據(jù)：契約型－基金契約，公司型－公司章程中國：全部是契約型基金。中國沒有基金公司，只有基金管理公司美國：大部分是公司型基金。15InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金（3）按照投資對(duì)象分類貨幣市場(chǎng)基金：貨幣市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人一般通過基金投資于該市場(chǎng)股權(quán)基金：股票基金固定收益基金：債券基金混合基金：多種投資工具并存指數(shù)基金:試圖與一個(gè)主板市場(chǎng)的指數(shù)業(yè)績(jī)相匹配為什么要這樣分類？細(xì)分市場(chǎng)；西方國家對(duì)基金的管制。如養(yǎng)老基金要求十分穩(wěn)健的投資，所以這類基金投資股票受到限制。<5%的股票。16InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金（4）按照投資目標(biāo)分類成長型：戰(zhàn)略型投資，追求長期收益（不以現(xiàn)金分紅），主要投資股票——風(fēng)險(xiǎn)最大。收入型：追求當(dāng)期收益，穩(wěn)定收入，以績(jī)優(yōu)股和債券為主，多分紅。平衡型基金：界于上述二者之間。17InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金（5）按照募集方式分類公募基金（Publicofferingfund）：向非特定的對(duì)象募集基金份額。陽光操作、信息披露、嚴(yán)格監(jiān)管。中國規(guī)定所有基金必須公募集，美國規(guī)定共同基金必須公募。私募基金（Privateplacementfund）：向特定的對(duì)象募集基金份額。無需披露信息，監(jiān)管不嚴(yán)，具有隱蔽性。如美國的對(duì)沖基金（Hedgefund），采取合伙制度，人數(shù)不等超過100人。18InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金傘型基金：母基金下設(shè)子基金，投資者可以選擇基金中的基金：以基金為投資對(duì)象其他基金保本基金：保證本金安全，主要投資于債券（注意：只對(duì)到期投資保本，半封閉）19InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金投資基金的治理結(jié)構(gòu)（1）基金持有人與管理人關(guān)系委托人與受托人管理人：經(jīng)營資產(chǎn)，收取管理費(fèi)，不參與分紅（2）持有人與托管人關(guān)系委托人與受托人托管人：保管資產(chǎn)，收取托管費(fèi)，不參與分紅（3）管理人與托管人關(guān)系共同的受托人（平行委托）互相監(jiān)督、過錯(cuò)責(zé)任托管人與管理人嚴(yán)格分開20InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基金持有人（投資者）

托管人（銀行）基金管理人（基金管理公司）信托（所有者與經(jīng)營者）信托（委托與受托）互相監(jiān)督21InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基金管理人托管人投資者資金收益指令復(fù)核證券市場(chǎng)證券基金所有的財(cái)產(chǎn)：包括各種證券、現(xiàn)金、印章都存放在托管人處，基金管理人只有指令權(quán)，而沒有控制實(shí)際的資產(chǎn)。22InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基金的交易（1）封閉式基金通過經(jīng)紀(jì)人基金二級(jí)市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓，交易規(guī)則同股票。競(jìng)價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先最小價(jià)格變動(dòng)單位：0.001元最小和最大數(shù)量：100份，100萬份T＋1交割漲停板：10％23InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金（2）開放式基金注意1：開放式基金沒有二級(jí)市場(chǎng)，投資者只能向基金管理公司申購（贖回）基金。注意2：開放式基金的交易是指基金成立后進(jìn)行申購和贖回，有別于募集。開放式基金交易的兩大原則：“未知價(jià)”交易原則：申購、贖回時(shí)候并不知道資產(chǎn)的成交價(jià)格；“金額申購，份額贖回原則”24InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金金額申購申購的價(jià)格：基金單位凈值+前端費(fèi)用前端收費(fèi)（Front-endload)：購買基金份額時(shí)所支付的傭金或者銷售費(fèi)用。中國<5%，一般是1％～1.5%?；饐挝粌糁担∟etassetvalue)：（基金權(quán)益－基金負(fù)債)/已經(jīng)出售在外的基金單位。由于申購時(shí)，基金資產(chǎn)凈值未知，故確切的購買數(shù)量在申購的時(shí)候未知，只能實(shí)行金額申購。計(jì)算方法申購日：凈申購額＝申購金額－申購金額×申購費(fèi)率次日：申購份數(shù)＝凈申購額/申購日基金單位凈值25InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金例子：某個(gè)交易日某投資者以10000元認(rèn)購某基金，費(fèi)率為1％，前端收費(fèi)。次日，確定前一個(gè)交易日該基金單位凈值為0.99元。請(qǐng)確定該投資者認(rèn)購基金的份額數(shù)量。申購日：認(rèn)購費(fèi)用＝10000×1％＝100（元）申購日：認(rèn)購金額＝10000－100＝9900（元）次日：認(rèn)購份數(shù)＝9900/0.99=10000（份）26InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金份額贖回：贖回所得：基金單位凈值-贖回費(fèi)。贖回費(fèi)又稱為撤離費(fèi)（Back-endload)，后端收費(fèi)，中國<3%。一般規(guī)定贖回費(fèi)率按持有年限遞減。投資者目的要知道能贖回多少資金，但贖回的時(shí)候價(jià)格未知，所以投資者只能申請(qǐng)贖回多少份額。贖回日：提出贖回?cái)?shù)量次日：贖回金額＝贖回總額－贖回費(fèi)用，其中：贖回總額＝贖回?cái)?shù)量×贖回日基金單位凈值贖回費(fèi)用＝贖回總額×贖回費(fèi)率27InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金例子：某投資者以10000元申購某基金，申購日該基金單位凈值為1元，申購費(fèi)率為5％。且規(guī)定贖回費(fèi)率為3％，每年遞減1％。假設(shè)該基金扣除運(yùn)作費(fèi)用后年凈收益率為10％（且等于贖回日的凈值）。問題：投資者在持有1年后申請(qǐng)全部贖回，能贖回多少資金？

申購凈額＝10000×0.95＝9500（元）申購份數(shù)＝9500/1=9500（份）贖回總額＝9500×（1＋10％）＝10450（元）贖回費(fèi)用＝10450×2％＝209（元）贖回金額＝10450－209＝10241（元）28InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基金凈值的估計(jì)估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）（1）目的衡量基金是否保值、增值開放式基金：申購和贖回價(jià)格的基礎(chǔ)。（2）估值對(duì)象資產(chǎn)：股票、債券、銀行存款、應(yīng)收利息等。負(fù)債：應(yīng)付管理費(fèi)、應(yīng)付稅收等29InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金（3）基金資產(chǎn)估值上市的：按交易日市價(jià)，無交易日的按照最緊密聯(lián)系原則未上市的：按照最緊密聯(lián)系原則處理，如首次公開發(fā)行股票，按照成本。（4）運(yùn)作費(fèi)用（Operatingexpenses）基金管理費(fèi)：公式＝E×R/365，其中，E：前一日基金資產(chǎn)凈值，R：費(fèi)率，中國1%~2.5基金托管費(fèi)：同管理費(fèi)，費(fèi)率<0.5%。30InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基金交易費(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所發(fā)生的費(fèi)用。如交易傭金、過戶費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等其他費(fèi)用：審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、信息披露費(fèi)、持有人大會(huì)費(fèi)等。（5）資產(chǎn)單位凈值（Netassetvalue，NAV）=（資產(chǎn)市值-負(fù)債）/已出售的基金份額總數(shù)。（6）基金收益率＝（NAV1-NAV0+收入＋資本利得）/NAV031InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金假定有一投資基金，管理著價(jià)值1.2億美元的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基金欠基金管理費(fèi)和托管費(fèi)400萬美元，并欠租金、應(yīng)發(fā)工資及雜費(fèi)100萬美元。該基金發(fā)行在外的股份為500萬，則資產(chǎn)凈值＝(1.2億美元－500萬美元)/500萬股

＝23美元/份32InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金如果某個(gè)基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為0.15美元，資本利得為0.05美元，本月月末的資產(chǎn)凈值為20.10美元，則本月的收益率為：收益率=（20.10－20.00+0.15+0.05）/20.00＝0.01533InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金案例：對(duì)沖基金與LTCM危機(jī)對(duì)沖基金（Hedgefund）的含義“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金”，原意是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票買空賣空，但現(xiàn)在是有名無實(shí)。對(duì)沖基金采用各種交易手段(如賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等)進(jìn)行對(duì)沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。這些概念已經(jīng)超出了傳統(tǒng)的防止風(fēng)險(xiǎn)、保障收益操作范疇。加之發(fā)起和設(shè)立對(duì)沖基金的法律門檻遠(yuǎn)低于互惠基金，使之風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。為了保護(hù)投資者，北美的證券管理機(jī)構(gòu)將其列入高風(fēng)險(xiǎn)投資品種行列，嚴(yán)格限制普通投資者介入，如規(guī)定每個(gè)對(duì)沖基金的投資者應(yīng)少于100人，最低投資額為100萬美元等。34InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金對(duì)沖基金的投資特點(diǎn)籌資方式不同（私募、合伙制度，人數(shù)<100人，門檻仍鎖定在100萬美元）信息不公開投資策略不確定：大量使用衍生工具，大量使用保證金等擴(kuò)大杠桿，全球化運(yùn)作。截至1998年底，全世界共有5830家對(duì)沖基金。對(duì)沖基金管理的資產(chǎn)值達(dá)3110億美元，年平均增長率接近20%。目前對(duì)沖基金33.9%設(shè)在美國本土，53.6%為離岸基金（通常設(shè)在避稅所如開曼群島、英屬維京島、百慕大等）。雖然在歐洲一些國家如英國、荷蘭也有類似的基金，但也多由美國人設(shè)立，目的是逃避監(jiān)管。35InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金LTCM危機(jī)事件長期資本管理公司：成立于1994年，前4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了32%，資本金由12.5億增到1998年的48億美元。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國利率將上升，發(fā)達(dá)國家的利率將降低。22億美元的資本金作抵押，借款購買250億美元的債券，然后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達(dá)12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達(dá)到568倍。36InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金大量持有德國和美國國債的空頭，持有新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家證券多頭（如俄羅斯政府債券）。它的投資決策，完全依賴于計(jì)算機(jī)，根據(jù)各種投資模型計(jì)算出不同工具的利差，觀察兩種證券非正常利差，然后進(jìn)行套利。98年8月14日，俄羅斯政府宣布停止國債交易，導(dǎo)致新興市場(chǎng)債券大跌，德美兩國國債大漲，公司投資失敗。短短150天，凈虧損43億美元，資產(chǎn)凈值下降90%。9月24日16家大銀行出資36.5億美元收購了公司的90%的股權(quán)。37InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金練習(xí)題基金A的前端費(fèi)率為4％，無運(yùn)作費(fèi)、贖回費(fèi)；基金B(yǎng)的運(yùn)作費(fèi)率為每年0.5％，贖回費(fèi)的起點(diǎn)是5％，投資者每持有一年下降1％（直到第5年為止），無前端費(fèi)用。假設(shè)兩個(gè)基金年凈收益率為10％，那么，在基金A和基金B(yǎng)上各投資10000元。(1)分別計(jì)算兩種基金1～15年的價(jià)值序列？(2)分析兩種基金分別適用的投資者類別？1～3年，4～8年，9～15年38InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金習(xí)題假設(shè)你是某基金管理公司的經(jīng)理，基金現(xiàn)有100,000美元現(xiàn)金，根據(jù)基金顧問的建議，共有5個(gè)投資機(jī)會(huì)如下：投資機(jī)會(huì)預(yù)期收益率(%)A東海石油7.3B南海石油10.3C西北鋼鐵6.4D東南鋼鐵7.5E政府債券4.539InvestmentsinaGlobalMarket證券投資基金基于以前的教訓(xùn)，持有人大會(huì)通過了決議，確立了投資方針如下投資限制1在任何行業(yè)（石油或鋼鐵）的投資不多于50,000美元2對(duì)政府債券的投資至少相當(dāng)于對(duì)鋼鐵行業(yè)投資的25％3對(duì)南海石油這樣高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，投資額不得多于投資石油行業(yè)總額的60％請(qǐng)計(jì)算最