《工程項(xiàng)目融資 第4版》 課件全套 劉亞臣 第1-7章 導(dǎo)論、工程項(xiàng)目融資的運(yùn)作與組織- 工程項(xiàng)目融資的擔(dān)保

工程項(xiàng)目融資

第一章導(dǎo)論第1講工程項(xiàng)目融資概述第2講工程項(xiàng)目融資的特點(diǎn)第3講工程項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)體系第一章導(dǎo)論

第一講工程項(xiàng)目融資概述杭州灣跨海大橋是國(guó)道主干線(xiàn)－同三線(xiàn)跨越杭州灣的便捷通道。大橋北起嘉興市海鹽鄭家埭，跨越寬闊的杭州灣海域后止于寧波市慈溪水路灣，全長(zhǎng)36Km。大橋建成后將縮短寧波至上海間的陸路距離120余公里。引例:杭州灣跨海大橋2001年9月成立項(xiàng)目公司，大橋建設(shè)投資額為118億，資本金為38.5億元。其中，寧波方占90%股份，嘉興方占10%股份。公司資本金中民營(yíng)企業(yè)投資占到50.25%，雅戈?duì)?、方太、海通等參與了對(duì)大橋的投資。本項(xiàng)目商請(qǐng)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行等四家銀行貸款70億元，已簽訂貸款協(xié)議。

大橋本身的經(jīng)濟(jì)效益是吸引投資者看好的重要基礎(chǔ)。據(jù)交通流量調(diào)查推測(cè)，2009年通過(guò)大橋的車(chē)流量達(dá)5.2萬(wàn)輛，2015年達(dá)8萬(wàn)輛，2027年達(dá)9.6萬(wàn)輛。經(jīng)測(cè)算，大橋財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率將達(dá)8.03～10.1%，投資回收期14.2年，投資回報(bào)率15.10%（不含建設(shè)期）、12.58%（含建設(shè)期）一、工程項(xiàng)目融資的定義一種是只將具有無(wú)追索或有限追索形式的融資活動(dòng)當(dāng)作工程項(xiàng)目融資，稱(chēng)作“狹義的工程項(xiàng)目融資”；另一種則是把一切針對(duì)具體項(xiàng)目所安排的融資都稱(chēng)為工程項(xiàng)目融資，稱(chēng)作“廣義的工程項(xiàng)目融資”。本書(shū)所確定的工程項(xiàng)目融資范疇?wèi)?yīng)歸于“廣義的工程項(xiàng)目融資”的觀點(diǎn)工程項(xiàng)目融資的兩種類(lèi)型無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資有限追索權(quán)項(xiàng)目融資二、工程項(xiàng)目融資的發(fā)展與實(shí)踐17世紀(jì)，英國(guó)的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式與項(xiàng)目融資中的BOT極為相似。那時(shí)私人業(yè)主建造燈塔的過(guò)程是：私人業(yè)主首先向政府提出建造和經(jīng)營(yíng)燈塔的申請(qǐng)，在申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)后，私人業(yè)主向政府租用土地建造燈塔，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過(guò)往船只收取過(guò)路費(fèi)。特許期滿(mǎn)后由政府收回?zé)羲⒁平唤o領(lǐng)港公會(huì)繼續(xù)管理和收費(fèi)。引例:一、工程項(xiàng)目融資產(chǎn)生的過(guò)程及在全球的發(fā)展17世紀(jì)英國(guó)燈塔20世紀(jì)60英國(guó)北海油田20世紀(jì)70大型能源項(xiàng)目國(guó)際性融資20世紀(jì)80BOT模式二、項(xiàng)目融資在中國(guó)的發(fā)展,實(shí)踐20世紀(jì)80年代深圳沙角B電廠1995年廣西來(lái)賓B電廠2014年P(guān)PP（政府和社會(huì)資本合作）三、項(xiàng)目融資在中國(guó)的發(fā)展趨勢(shì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制尚處在轉(zhuǎn)型期，各種經(jīng)濟(jì)法規(guī)不夠完善，而工程項(xiàng)目融資又涉及國(guó)家的金融、財(cái)稅、法制和政策的方方面面，在談判中還往往由于概念不清，缺乏共同語(yǔ)言，很難在項(xiàng)目程序、融資和風(fēng)險(xiǎn)的確定與分?jǐn)偅约罢托袠I(yè)主管部門(mén)的可能承諾和支持政策等主要問(wèn)題上達(dá)成共識(shí)，談判曠日持久，外商顧慮較多，因此，項(xiàng)目一般都要求由資信可靠、實(shí)力雄厚、熟諳國(guó)際慣例的國(guó)際建筑工程業(yè)的著名大型公司擔(dān)任重要組織者。引例:京華育緣項(xiàng)目1996年，京華育緣（天津大學(xué)）國(guó)際會(huì)館項(xiàng)目是中國(guó)境內(nèi)第一個(gè)采用BOT模式建設(shè)的校內(nèi)物業(yè)，開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)高校后勤基建項(xiàng)目采用BOT模式建設(shè)的先河。此后的十幾年間各地高校的后勤基建項(xiàng)目出現(xiàn)了很多BOT及其變異模式的具體應(yīng)用。四、現(xiàn)實(shí)意義有利于改善我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施落后的狀況有利于改善我國(guó)的外資利用結(jié)構(gòu)能減少政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)和工程投資支出能有效地吸引外資，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展六、小結(jié)

1、工程項(xiàng)目融資的典型定義

2、工程項(xiàng)目融資包含兩類(lèi)：

(1)無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資；

(2)有限追索權(quán)項(xiàng)目融資。

3、工程項(xiàng)目融資的國(guó)內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀第一章導(dǎo)論

第二講工程項(xiàng)目融資的特點(diǎn)占世界鉆石產(chǎn)量1／3的澳大利亞阿蓋爾鉆石礦(ArgyleDiamondMine)，在開(kāi)發(fā)初期，其中的一個(gè)投資者，澳大利亞的阿施敦礦業(yè)公司(AshtonMiningLimited)準(zhǔn)備采用工程項(xiàng)目融資的方式籌集所需要的建設(shè)資金。由于參與融資的銀團(tuán)對(duì)于鉆石的市場(chǎng)價(jià)格和銷(xiāo)路沒(méi)有把握，籌資工作遲遲難以完成，但是當(dāng)該礦與總部設(shè)在倫敦歷史悠久的中央鉆石銷(xiāo)售組織簽訂了長(zhǎng)期包銷(xiāo)協(xié)定之后，該組織的世界第一流的銷(xiāo)售能力和信譽(yù)加強(qiáng)了阿施頓礦業(yè)公司在與銀行談判中的地位，很快就順利地完成了工程項(xiàng)目融資工作引例:澳大利亞阿蓋爾鉆石礦一、工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別1.工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)貸款方式的區(qū)別對(duì)象對(duì)象貸款貸款單位為主工程項(xiàng)目融資工程項(xiàng)目為主2.工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)企業(yè)融資的區(qū)別（1）融資的出發(fā)點(diǎn)不同（2）資金使用的關(guān)注點(diǎn)不同（3）工程項(xiàng)目融資比一般企業(yè)融資需要更大、更集中的資金量以及更長(zhǎng)的占用周期,在資金使用過(guò)程中,會(huì)面臨著更多的不確定因素。工程項(xiàng)目一個(gè)企業(yè)的投資和資金運(yùn)動(dòng)企業(yè)融資融資建設(shè)一個(gè)具體的項(xiàng)目或收購(gòu)一個(gè)已有的項(xiàng)目工程項(xiàng)目項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、效益前景、戰(zhàn)略地位等企業(yè)融資企業(yè)資信、償債能力、獲利能力和企業(yè)管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)管理能力2.工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)企業(yè)融資的區(qū)別主要內(nèi)容工程項(xiàng)目融資企業(yè)融資融資主體項(xiàng)目公司項(xiàng)目發(fā)起人融資基礎(chǔ)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)起人或擔(dān)保人的信譽(yù)追索情況有限追索或無(wú)追索全額追索或有限追索承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目參加各方分擔(dān)項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)計(jì)處理發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表外融資進(jìn)入發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表技術(shù)處理程序相對(duì)復(fù)雜期限長(zhǎng)成本高相對(duì)簡(jiǎn)單期限短成本較低債務(wù)融資比例一般負(fù)債比率較高自有資金的比例達(dá)到40%以上二、工程項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)1.以項(xiàng)目為導(dǎo)向一個(gè)工程項(xiàng)目主要依賴(lài)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn),而不是依賴(lài)于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。由于以項(xiàng)目為導(dǎo)向，有些對(duì)于投資者很難借到的資金則可以利用項(xiàng)目來(lái)安排，有些投資者很難得到的擔(dān)保條件則可以通過(guò)組織工程項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。工程項(xiàng)目融資模式結(jié)構(gòu)2.有限追索追索，是指在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)貸款人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。有限追索融資的實(shí)質(zhì)是由于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度還不足以支撐一個(gè)“無(wú)追索”的結(jié)構(gòu)，因而還需要項(xiàng)目的借款人在項(xiàng)目的特定階段提供一定形式的信用支持。3、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則為了實(shí)現(xiàn)工程項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者(借款人)和與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者及貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一旦融資結(jié)構(gòu)建立之后，任何一方都要準(zhǔn)備承擔(dān)任何未能預(yù)料到的風(fēng)險(xiǎn)。4、非公司負(fù)債型融資工程項(xiàng)目融資，通過(guò)對(duì)其投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，可以幫助投資者(借款人)將貸款安排成為一種非公司負(fù)債型的融資。非公司負(fù)債型融資對(duì)于項(xiàng)目投資者的價(jià)值在于使得這些公司有可能以有限的財(cái)力從事更多的投資，同時(shí)將投資的風(fēng)險(xiǎn)分散和限制在更多的項(xiàng)目之中。5、信用結(jié)構(gòu)多樣化一個(gè)成功的工程項(xiàng)目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面6、融資成本高組織工程項(xiàng)目融資花費(fèi)的時(shí)間要長(zhǎng)融資的成本要比傳統(tǒng)融資方式高7、可以利用稅務(wù)優(yōu)勢(shì)在項(xiàng)目所在國(guó)法律允許的范圍內(nèi)，通過(guò)精心設(shè)計(jì)的投資結(jié)構(gòu)、融資模式，將所在國(guó)政府對(duì)投資的稅務(wù)鼓勵(lì)政策在項(xiàng)目參與各方中最大限度地加以分配和利用，以此降低籌資成本、提高項(xiàng)目的償債能力三、小結(jié)1、工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資不同2、工程項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)四、思考題：1、項(xiàng)目融資成本高的原因是什么？第一章導(dǎo)論

第三講工程項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)體系

四個(gè)模塊相互之間關(guān)系示意圖工程項(xiàng)目融資由四個(gè)基本模塊組成：項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)一、項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式，以及項(xiàng)目投資者之間(如果項(xiàng)目有一個(gè)以上的投資者)的法律合作關(guān)系。目前，國(guó)際上工程項(xiàng)目融資通常采用的投資結(jié)構(gòu)有：A：?jiǎn)我豁?xiàng)目子公司B：非限制性子公司C：代理公司D：公司型合資結(jié)構(gòu)E：合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)F：信托基金結(jié)構(gòu)G：非公司型合資結(jié)構(gòu)二、項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)是工程項(xiàng)目融資的核心部分。常采用的融資模式包括投資者直接融資、通過(guò)單一項(xiàng)目公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議”型公司融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租賃和BOT模式等多種方式。三、項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)工程項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例資金的期限結(jié)構(gòu)資金的貨幣結(jié)構(gòu)債務(wù)資金的利率結(jié)構(gòu)四、項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)對(duì)于銀行和其他債權(quán)人而言，工程項(xiàng)目融資的安全性來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：（1）項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度（2）項(xiàng)目之外的各種直接或間接的擔(dān)保這些擔(dān)?？梢允怯身?xiàng)目的投資者提供的，也可以是由與項(xiàng)目有直接或間接利益關(guān)系的其他方面提供的?？梢允侵苯拥呢?cái)務(wù)保證，也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保。項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對(duì)簡(jiǎn)單，條件就相對(duì)寬松；反之，就要相對(duì)復(fù)雜和嚴(yán)格。在工程項(xiàng)目融資中，充當(dāng)項(xiàng)目擔(dān)保的擔(dān)保人主要有項(xiàng)目發(fā)起人、與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方和商業(yè)擔(dān)保人三類(lèi)。五、項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)一個(gè)工程項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)之復(fù)雜、所涉及部門(mén)之多、法律和經(jīng)濟(jì)關(guān)系之多樣，是迄今為止其他工程建設(shè)項(xiàng)目投資方式所無(wú)法比擬的，各個(gè)構(gòu)成元素之間要相互配合。需要經(jīng)過(guò)多次反復(fù)，通過(guò)對(duì)不同方案的比較、選擇、調(diào)整，最后產(chǎn)生一個(gè)最佳方案。深圳沙角B電廠復(fù)雜的融資結(jié)構(gòu)和融資保障結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)示意圖三、小結(jié)1、工程項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)、信用保證結(jié)構(gòu)2、項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)四、思考題：1、工程項(xiàng)目融資的四個(gè)基本模塊之間有何關(guān)系?2、工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)主要包括哪幾個(gè)部分?【本章案例1】固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化項(xiàng)目固安工業(yè)園區(qū)地處河北省廊坊市固安縣，與北京大興區(qū)隔永定河相望,距天安門(mén)正南50km，園區(qū)總面積34.68km2，是經(jīng)國(guó)家公告(2006年)的省級(jí)工業(yè)園區(qū)。2002年，固安縣政府決定采用市場(chǎng)機(jī)制引入戰(zhàn)略合作者，投資、開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)固安工業(yè)園區(qū)。同年6月，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)，固安縣人民政府與華夏幸福基業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)華夏幸福公司)簽訂協(xié)議，正式確立了政府和社會(huì)資本(PPP)合作模式。運(yùn)作基本特征基本情況（1）政企合作（2）特許經(jīng)營(yíng)（3）提供公共產(chǎn)品和服務(wù)（4）收益回報(bào)機(jī)制（5）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制【本章案例1】固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化項(xiàng)目(1)整體式外包(2)“產(chǎn)城融合”整體開(kāi)發(fā)機(jī)制(3)工業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合解決方案實(shí)施效果解決方案(1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展：帶動(dòng)區(qū)域發(fā)展水平邁上新臺(tái)階(2)城市建設(shè)：構(gòu)建了中等城市框架和服務(wù)配套設(shè)施(3)民生保障：堅(jiān)持“以人為本”建設(shè)幸福城市案例思考：1.試分析項(xiàng)目的信用擔(dān)保人和信用保證結(jié)構(gòu)。2.固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化在整體推進(jìn)過(guò)程中采用了PPP模式，有何推廣價(jià)值?【本章案例2】大連灣海底隧道及光明路延伸工程本項(xiàng)目包括兩個(gè)子項(xiàng)工程，分別為大連灣海底隧道建設(shè)工程及光明路延伸工程。大連灣海底隧道建設(shè)工程大連灣海底隧道工程北起梭魚(yú)灣20號(hào)路，南至人民路，主線(xiàn)全長(zhǎng)5098.23m。主要建設(shè)內(nèi)容有新建道路工程、海底沉管隧道工程、陸域段隧道工程等，估算總投資105.2億元。光明路延伸工程南起梭魚(yú)灣20號(hào)路，順接大連灣海底隧道工程北岸接線(xiàn)道路，北至201國(guó)道，估算總投資65.92億元運(yùn)作模式基本情況1.總體上采用政府付費(fèi)的BOT模式實(shí)施；2.大連城建投資公司作為政府方出資代表，在社會(huì)資本投資人招標(biāo)之前利用自有資金設(shè)立大連灣海底隧道有限公司，在選定中國(guó)交建聯(lián)合體作為社會(huì)資本方后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，使得PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)符合實(shí)施方案的要求，并由PPP項(xiàng)目公司具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的實(shí)施【本章案例2】大連灣海底隧道及光明路延伸工程運(yùn)作模式1.總體上采用政府付費(fèi)的BOT模式實(shí)施；2.大連城建投資公司作為政府方出資代表，在社會(huì)資本投資人招標(biāo)之前利用自有資金設(shè)立大連灣海底隧道有限公司，在選定中國(guó)交建聯(lián)合體作為社會(huì)資本方后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，使得PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)符合實(shí)施方案的要求，并由PPP項(xiàng)目公司具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的實(shí)施【本章案例2】大連灣海底隧道及光明路延伸工程項(xiàng)目借鑒1.充分結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際，量體裁衣設(shè)計(jì)最適合的合作模式。2.合理劃分風(fēng)險(xiǎn)及設(shè)計(jì)防范措施，給予了社會(huì)資本充分的信心并降低了政府付費(fèi)成本。3.建立系統(tǒng)的政府方管控體系，減少項(xiàng)目技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)并避免公共利益受到侵害。4.成功引入金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資，解決項(xiàng)目融資難的問(wèn)題。5.對(duì)項(xiàng)目公司的組建方式有所創(chuàng)新，在同類(lèi)項(xiàng)目中具有一定的示范性。6.以初步設(shè)計(jì)階段概算批復(fù)額為總投資控制目標(biāo)，激勵(lì)社會(huì)資本控制本項(xiàng)目總投資規(guī)模。案例思考：1.試分析該工程項(xiàng)目的各方參與者都有哪些。2.在該工程項(xiàng)目中，采用PPP模式的創(chuàng)新點(diǎn)有哪些？大連灣海底隧道及光明路延伸工程的BOT融資模式是如何實(shí)現(xiàn)的?第二章工程項(xiàng)目融資的運(yùn)作與組織第一講工程項(xiàng)目融資實(shí)施的基本階段第二講工程項(xiàng)目融資的參與者第三講特許權(quán)與特許權(quán)經(jīng)營(yíng)第二章工程項(xiàng)目融資的運(yùn)作與組織第一講工程項(xiàng)目融資實(shí)施的基本階段引例：中華發(fā)電項(xiàng)目從1992年開(kāi)始籌備，1998年融資成功并開(kāi)始運(yùn)行正式運(yùn)營(yíng)。石橫電廠一期以實(shí)物作為資本金形式注入，全部工程于2004年最終建成。從最后一臺(tái)機(jī)組完成商業(yè)運(yùn)營(yíng)起的20年里，屬于合資公司經(jīng)營(yíng)期，之后電廠資產(chǎn)將全部歸中方有。思考題：案例中不同階段該工程融資項(xiàng)目的影響因素是什么？投資決策分析融資結(jié)構(gòu)分析工程項(xiàng)目融資的執(zhí)行工程項(xiàng)目融資實(shí)施的基本階段：融資決策分析融資談判一、投資決策分析從嚴(yán)格的意義上講，這一階段也可以不屬于工程項(xiàng)目融資所包括的范圍。對(duì)于任何一個(gè)投資項(xiàng)目，在決策者下決心之前，都需要經(jīng)過(guò)相當(dāng)周密的投資決策的分析，這些分析包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，工業(yè)部門(mén)的發(fā)展以及項(xiàng)目在工業(yè)部門(mén)中的競(jìng)爭(zhēng)性的分析，項(xiàng)目的可行性研究等標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容。產(chǎn)品分配形式?jīng)Q策程序債務(wù)責(zé)任現(xiàn)金流量控制投資者在決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)需要考慮的因素很多：項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式稅務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)計(jì)處理二、融資決策分析階段在這個(gè)階段，項(xiàng)目投資者將決定采用何種融資方式為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)籌集資金。是否采用工程項(xiàng)目融資，取決于投資者對(duì)債務(wù)責(zé)任分擔(dān)上的要求、貸款資金數(shù)量上的要求、時(shí)間上的要求、融資費(fèi)用上的要求以及諸如債務(wù)會(huì)計(jì)處理等方面要求的綜合評(píng)價(jià)。三、融資結(jié)構(gòu)分析階段工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要步驟是完成對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)估。如前所述，工程項(xiàng)目融資的信用結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是由項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度以及與之有關(guān)的各個(gè)利益主體與項(xiàng)目的契約關(guān)系和信用保證所構(gòu)成的。因此，能否采用以及如何設(shè)計(jì)工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)之一，就是要求工程項(xiàng)目融資顧問(wèn)和項(xiàng)目投資者一起對(duì)于項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面的分析和判斷，確定項(xiàng)目的債務(wù)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的融資方案。四、融資談判階段在初步確定了工程項(xiàng)目融資的方案之后，融資顧問(wèn)將有選擇地向商業(yè)銀行或其他一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)出參加工程項(xiàng)目融資的建議書(shū)，組織貸款銀團(tuán)，著手起草工程項(xiàng)目融資的有關(guān)文件。這一階段會(huì)經(jīng)過(guò)多次的反復(fù)，在與銀行的談判中，不僅會(huì)對(duì)有關(guān)的法律文件做出修改，在很多情況下也會(huì)涉及融資結(jié)構(gòu)或資金來(lái)源的調(diào)整問(wèn)題，有時(shí)甚至?xí)?duì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的法律文件做出修改，以滿(mǎn)足貸款銀團(tuán)的要求。五、工程項(xiàng)目融資的執(zhí)行階段在正式簽署工程項(xiàng)目融資的法律文件之后，融資的組織安排工作就結(jié)束了，工程項(xiàng)目融資將進(jìn)入其執(zhí)行階段。在傳統(tǒng)的融資方式中，一旦進(jìn)入貸款的執(zhí)行階段，借貸雙方的關(guān)系就變得相對(duì)簡(jiǎn)單明了，借款人只要求按照貸款協(xié)議的規(guī)定提款和償還貸款的利息和本金。六、小結(jié)1.投資與融資決策分析2.融資結(jié)構(gòu)分析與融資談判3.工程項(xiàng)目融資的執(zhí)行七、思考題工程項(xiàng)目融資實(shí)施的運(yùn)作階段都有哪些？第二章工程項(xiàng)目融資的運(yùn)作與組織第二講工程項(xiàng)目融資的參與者引例：北京市地鐵4號(hào)線(xiàn)，由北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司、北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司和香港地鐵有限公司共同出資組建北京京港地鐵有限公司。地鐵4號(hào)線(xiàn)153億元的概算由北京市政府出資的投資公司投資總額的70%，京港鐵路公司投資額為30%。思考題：案例包含哪些參與人？一、工程項(xiàng)目融資的主要參與方工程項(xiàng)目融資的參與方主要包括這樣幾個(gè)方面：項(xiàng)目發(fā)起人(項(xiàng)目的實(shí)際投資者)、項(xiàng)目公司、項(xiàng)目貸款銀行、項(xiàng)目建設(shè)的工程公司/承包公司、項(xiàng)目設(shè)備/能源/原材料供應(yīng)者、融資顧問(wèn)、法律和稅務(wù)顧問(wèn)、有關(guān)政府機(jī)構(gòu)等。工程項(xiàng)目的主要參與方，如下：1.項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人，也稱(chēng)項(xiàng)目的實(shí)際投資者，是項(xiàng)目的股東。項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)項(xiàng)目的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，收回項(xiàng)目投資，進(jìn)而獲取投資利潤(rùn)和其他利益；通過(guò)組織工程項(xiàng)目融資，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資的目標(biāo)要求。在工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目發(fā)起人除了擁有公司全部股權(quán)或部分股權(quán)，提供一部分股本資金外，還需要以直接擔(dān)?；蛘唛g接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。2.項(xiàng)目公司第一，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中，是實(shí)現(xiàn)融資責(zé)任對(duì)項(xiàng)目投資者有限追索的一種重要手段；第二，成立項(xiàng)目子公司進(jìn)行融資可以避免將有限追索的工程項(xiàng)目融資安排作為債務(wù)列入項(xiàng)目的實(shí)際投資者自身的資產(chǎn)負(fù)債表上，實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資安排；第三，組織項(xiàng)目公司便于把項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司一家身上，便于進(jìn)行管理。第四，采用項(xiàng)目公司具有較強(qiáng)的管理靈活性。3.項(xiàng)目管理公司項(xiàng)目管理公司是受項(xiàng)目公司委托，按照管理合同約定承擔(dān)項(xiàng)目管理職能的服務(wù)性機(jī)構(gòu)。由于項(xiàng)目公司是因項(xiàng)目而發(fā)起設(shè)立的，其組織架構(gòu)和人員配置大多不能承擔(dān)較為完整的項(xiàng)目管理職能，因而項(xiàng)目管理公司是根據(jù)項(xiàng)目公司的需要而設(shè)立的。4.貸款人貸款人在工程項(xiàng)目融資中主要以債權(quán)人和擔(dān)保人的身份出現(xiàn)，為項(xiàng)目提供債務(wù)資金的支持或者為項(xiàng)目提供信用支持。一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)(如租賃公司、財(cái)務(wù)公司，某種類(lèi)型的投資基金等)和一些國(guó)家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)，都可作為項(xiàng)目的融資債務(wù)資金來(lái)源的貸款人，但多數(shù)貸款人往往是銀行或銀團(tuán)。項(xiàng)目的貸款銀行選擇標(biāo)準(zhǔn)：(1)選擇對(duì)我國(guó)了解和友好的銀行。(2)選擇與項(xiàng)目規(guī)模適合的銀行。(3)選擇對(duì)被融資的項(xiàng)目及所屬工業(yè)部門(mén)比較熟悉的銀行。5.項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商是項(xiàng)目建設(shè)中最為關(guān)鍵的主要參與者之一。通常項(xiàng)目公司不會(huì)采取自行建設(shè)項(xiàng)目的形式，而是通過(guò)招投標(biāo)的形式通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選取合適的承建商，并同承建商簽訂工程項(xiàng)目的承建合同，將項(xiàng)目的建設(shè)委托給承建商。承建商根據(jù)合同規(guī)定，在規(guī)定的時(shí)間、成本和質(zhì)量要求下交付項(xiàng)目，并對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)保修責(zé)任。6.項(xiàng)目的設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)商供應(yīng)商主要包括設(shè)備供應(yīng)商與能源和原材料供應(yīng)商兩類(lèi)，它們生產(chǎn)專(zhuān)有化的產(chǎn)品，為項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)提供產(chǎn)品。項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)商通過(guò)延期付款或者低息優(yōu)惠出口信貸的安排，構(gòu)成項(xiàng)目資金的重要來(lái)源。原材料生產(chǎn)者為了尋求長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)，提供優(yōu)惠價(jià)格有助于減少項(xiàng)目初期以至經(jīng)營(yíng)期的許多不確定性因素，為項(xiàng)目投資者安排工程項(xiàng)目融資提供了便利條件。7.項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者可以在工程項(xiàng)目融資中發(fā)揮相當(dāng)重要的作用，構(gòu)成融資信用保證的關(guān)鍵部分之一。項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)與項(xiàng)目公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)合同，保證了項(xiàng)目的市場(chǎng)和現(xiàn)金流量，為投資者對(duì)項(xiàng)目的貸款提供了信用保證。8.融資顧問(wèn)資顧問(wèn)通常聘請(qǐng)投資銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行中的工程項(xiàng)目融資部門(mén)來(lái)?yè)?dān)任。在工程項(xiàng)目融資的談判過(guò)程中，融資顧問(wèn)周旋于各個(gè)有關(guān)利益主體之間，通過(guò)對(duì)融資方案的反復(fù)設(shè)計(jì)、分析、比較和談判，最終形成一個(gè)既能在最大限度上保護(hù)項(xiàng)目投資者利益又能為貸款銀行接受的融資方案。9.東道國(guó)政府微觀方面，政府會(huì)提供支持協(xié)議、某種形式的經(jīng)營(yíng)特許權(quán)、提供項(xiàng)目開(kāi)發(fā)所需土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長(zhǎng)期穩(wěn)定的能源供應(yīng)等，這些都能減少或降低項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目建設(shè)提供良好的投資環(huán)境。10.保險(xiǎn)公司為避免各種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保險(xiǎn)公司往往要介入項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。這是由工程項(xiàng)目融資的有限追索性質(zhì)所決定的。因此，保險(xiǎn)公司也是工程項(xiàng)目融資的主要參與者，尤其是一國(guó)官方的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，如美國(guó)的海外私人投資公司、英國(guó)的出口信貸擔(dān)保局、法國(guó)的對(duì)外貿(mào)易保險(xiǎn)公司和德國(guó)的赫爾墨斯信貸保險(xiǎn)公司等。11.法律和稅務(wù)顧問(wèn)工程項(xiàng)目融資中大量的法律文件需要有經(jīng)驗(yàn)的法律顧問(wèn)來(lái)起草和把關(guān)；而同時(shí)由于工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)要達(dá)到有限追索的目的，有時(shí)又需充分利用項(xiàng)目投資所帶來(lái)的稅務(wù)虧損以降低資金的綜合成本，或者將融資設(shè)計(jì)成為非公司負(fù)債型的貸款結(jié)構(gòu)。所以，必須要有經(jīng)驗(yàn)豐富的會(huì)計(jì)稅務(wù)顧問(wèn)來(lái)檢查這些安排是否符合項(xiàng)目所在國(guó)的有關(guān)規(guī)定，是否存在任何潛在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。二、工程項(xiàng)目融資參與方之間的關(guān)系項(xiàng)目融資參與方眾多，各方各有利益需求和優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也不盡相同。成功的項(xiàng)目融資要充分發(fā)揮各個(gè)參與方的優(yōu)勢(shì)，按照責(zé)權(quán)利對(duì)等以及最適者原則的將利益和風(fēng)險(xiǎn)分配給相應(yīng)的參與方。于是合同和協(xié)議就將項(xiàng)目融資的各個(gè)參與方連接起來(lái)。工程項(xiàng)目融資參與者之間的合同關(guān)系三、小結(jié)1.工程項(xiàng)目融資的主要參與方2.工程項(xiàng)目融資主要參與方之間的關(guān)系四、思考題工程項(xiàng)目融資的主要參與方有哪些？第二章工程項(xiàng)目融資的運(yùn)作與組織第三講特許權(quán)與特許權(quán)經(jīng)營(yíng)在政府財(cái)政和國(guó)家銀行貸款大幅增長(zhǎng)能力受到約束的條件下，應(yīng)該努力尋找適合民間資本、境外資本介入的融資途徑，一個(gè)行之有效的方式就是推進(jìn)特許權(quán)與特許權(quán)經(jīng)營(yíng)。特許權(quán)與特許權(quán)經(jīng)營(yíng)特許權(quán)授權(quán)法律特許權(quán)協(xié)議授權(quán)法律總則授予工程項(xiàng)目開(kāi)始的權(quán)利專(zhuān)營(yíng)權(quán)和其他特許權(quán)主要包括制定此法律的目的、有關(guān)專(zhuān)用術(shù)語(yǔ),如項(xiàng)目名稱(chēng)、授權(quán)者、建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期、專(zhuān)營(yíng)期、不可抗拒力事件等的定義。主要包括授予工程項(xiàng)目發(fā)展商獨(dú)家開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及相關(guān)的土地使用權(quán);授予工程項(xiàng)目發(fā)展商所需的項(xiàng)目設(shè)備購(gòu)買(mǎi)權(quán)和進(jìn)口權(quán);授予工程項(xiàng)目產(chǎn)品的輸出權(quán)等。1、收費(fèi)權(quán)2、取得項(xiàng)目產(chǎn)品的權(quán)利3、銷(xiāo)售項(xiàng)目產(chǎn)品的權(quán)利4、項(xiàng)目的建設(shè)5、項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)與轉(zhuǎn)讓特許權(quán)協(xié)議項(xiàng)目建設(shè)方面的規(guī)定發(fā)展商的財(cái)務(wù)安排及公司結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)責(zé)任建設(shè)時(shí)間項(xiàng)目建成建設(shè)責(zé)任工程保險(xiǎn)履約保證金政府對(duì)項(xiàng)目相關(guān)的土地移交責(zé)任收益及稅收融資方面發(fā)展商的公司結(jié)構(gòu)二、特許經(jīng)營(yíng)特許權(quán)經(jīng)營(yíng)是指政府為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供特許，由民間公司或外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者安排融資、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)發(fā)建設(shè)，并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目以獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給政府機(jī)構(gòu)。典型模式是適用于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的BOT和適用于公益性項(xiàng)目的PFI。特許權(quán)經(jīng)營(yíng)適用的領(lǐng)域包括公路、鐵路、橋梁、隧道、電力、城市基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)領(lǐng)域。特許經(jīng)營(yíng)的形式從工程項(xiàng)目融資建設(shè)的角度分析：1、BOT模式的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)2、租賃經(jīng)營(yíng),也稱(chēng)為T(mén)OT3、ROT從項(xiàng)目資產(chǎn)形成分析：1、特許權(quán)人進(jìn)行項(xiàng)目投資的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)2、特許權(quán)人不進(jìn)行項(xiàng)目投資的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)從政府實(shí)行特許權(quán)經(jīng)營(yíng)目的分析：1、以項(xiàng)目建設(shè)或改建的資金籌集為目的的融資型特許權(quán)經(jīng)營(yíng)2、以改進(jìn)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率為目的的效率型特許權(quán)經(jīng)營(yíng)從企業(yè)與消費(fèi)者的關(guān)系分析：1、產(chǎn)品或服務(wù)直接面對(duì)消費(fèi)者的零售式特許權(quán)經(jīng)營(yíng)2、產(chǎn)品或服務(wù)提供給政府部門(mén)或公營(yíng)企業(yè)的整售式特許權(quán)經(jīng)營(yíng)從項(xiàng)目的收入支付資金來(lái)源分析：1、經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目：BOT、TOT和ROT等2、公益性項(xiàng)目：民間主動(dòng)投資方式PFI、管理合同和服務(wù)合同等形式三、小結(jié)1、特許權(quán)內(nèi)容2、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)定義及形式四、思考題1、工程項(xiàng)目融資中的特許權(quán)是指什么?2、從工程項(xiàng)目融資建設(shè)的角度來(lái)看,特許權(quán)經(jīng)營(yíng)有哪些形式?【本章案例1】重慶涪陵至豐都高速公路項(xiàng)目重慶涪陵至豐都高速公路是重慶高速公路路網(wǎng)的重要組成部分，屬于《重慶市高速公路網(wǎng)規(guī)劃》的“三環(huán)十射三聯(lián)線(xiàn)”骨架公路網(wǎng)中的“十射”部分，是重慶市、貴州北部、四川南部地區(qū)通往長(zhǎng)三角地區(qū)最快捷的公路運(yùn)輸通道，也是滬渝通道內(nèi)最后建設(shè)的一段高速公路，同時(shí)還是重慶“一圈兩翼”經(jīng)濟(jì)圈的重要交通紐帶及沿江綜合交通運(yùn)輸體系的重要組成部分。該項(xiàng)目的建設(shè)，對(duì)增強(qiáng)重慶主城區(qū)對(duì)三峽庫(kù)區(qū)的經(jīng)濟(jì)輻射，促進(jìn)重慶逐步發(fā)展成為長(zhǎng)江上游交通樞紐和經(jīng)濟(jì)中心，提高重慶干線(xiàn)公路網(wǎng)的可靠性和安全性具有重要意義。項(xiàng)目經(jīng)重慶涪陵城區(qū)、清溪鎮(zhèn)、南沱鎮(zhèn)、湛普鎮(zhèn)、豐都縣城區(qū)及雙路鎮(zhèn)，按雙向四車(chē)道高速公路標(biāo)準(zhǔn)修建，路線(xiàn)全長(zhǎng)46.5km。設(shè)計(jì)車(chē)速80km/h，路基寬度24.5m，瀝青混凝土路面，交通工程和沿線(xiàn)設(shè)施等級(jí)為A級(jí)。全線(xiàn)有特大橋梁4座共4526m，大橋11座共6004m，涵洞36道，人行天橋8座，互通式立交8處(含預(yù)留立交1座)，分離式立交8處，通道14道，特長(zhǎng)隧道2座共8791m，長(zhǎng)隧道3座共6110m，中隧道3座共2235m，總投資41.79億元。該項(xiàng)目于2008年批準(zhǔn)立項(xiàng)，2009年6月開(kāi)工建設(shè)，2013年建成通車(chē)。運(yùn)作模式：BOT+EPC模式項(xiàng)目BOT+EPC模式的比較優(yōu)勢(shì)1、由比較先進(jìn)的“固定單價(jià)”

模式提高到更先進(jìn)的“固定總價(jià)”模式2、設(shè)計(jì)單位與施工單位無(wú)縫連接；盡可能避免“工期馬拉松、投資無(wú)底洞”的現(xiàn)象；承包人在全壽命周期的角度，增加節(jié)約投資的動(dòng)力。3、總承包商對(duì)影響工程造價(jià)的大宗材料可統(tǒng)一招標(biāo)采購(gòu)，從而降低采購(gòu)成本。4、總承包商參與項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，會(huì)更加重視施工質(zhì)量，降低養(yǎng)護(hù)成本。5、EPC工程又稱(chēng)“交鑰匙”工程，投資方只提出建設(shè)方案、標(biāo)準(zhǔn)，不必投入大量的人力、物力到項(xiàng)目管理中。6、總承包商作為投資人，分擔(dān)了傳統(tǒng)投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)。7、可以充分發(fā)揮總承包單位的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力?！颈菊掳咐?】北京市興延高速公路項(xiàng)目

興延高速公路是2019年世園會(huì)外圍配套交通項(xiàng)目，也是2022年冬奧會(huì)期間中心城與延慶比賽場(chǎng)地的主要聯(lián)絡(luò)通道之一。項(xiàng)目位于京藏高速公路以西，南起本市西北六環(huán)路雙橫立交，北至延慶京藏高速營(yíng)城子立交收費(fèi)站以北，全長(zhǎng)42.2公里。公路設(shè)計(jì)時(shí)速為平原地區(qū)每小時(shí)100公里，山區(qū)及隧道每小時(shí)80公里，雙向四車(chē)道，預(yù)留兩車(chē)道。全線(xiàn)于2015年10月啟動(dòng)建設(shè)，2018年建成通車(chē)。項(xiàng)目建成后，將在原有京藏高速、京新高速的基礎(chǔ)上為京西北方向再增加一條快速通道，緩解我國(guó)華北地區(qū)及本市西北方向現(xiàn)況交通壓力，有力支持西北方向客貨分流政策，進(jìn)一步促進(jìn)京津冀區(qū)域交通一體化。運(yùn)作模式：BOT模式案例思考1.試分析該工程項(xiàng)目的各方參與者都有哪些?2.在該工程項(xiàng)目中，項(xiàng)目公司的特許權(quán)體現(xiàn)在哪里?3.重慶涪陵至豐都高速公路項(xiàng)目的BOT融資模式是如何實(shí)現(xiàn)的?第三章工程項(xiàng)目融資的合同管理制度

第一講工程項(xiàng)目融資合同的一般規(guī)定第二講工程項(xiàng)目融資合同的訂立方式及程序第三講工程項(xiàng)目融資中各方退出機(jī)制

第三章工程項(xiàng)目融資的合同管理制度

第一講工程項(xiàng)目融資合同的一般規(guī)定

一、工程項(xiàng)目融資合同概述（一）概念工程項(xiàng)目融資合同是指貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資，對(duì)該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請(qǐng)求權(quán)，并以該項(xiàng)目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的協(xié)議。它是一種以項(xiàng)目的未來(lái)收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來(lái)源和安全保障的融資方式。（二）特點(diǎn)工程項(xiàng)目融資合同主體的多樣性貸款人、項(xiàng)目發(fā)起人、借款人、項(xiàng)目使用方、供應(yīng)方、建設(shè)方、保證方、官方保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、受托人工程項(xiàng)目融資合同標(biāo)的的特定性資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和制造業(yè)項(xiàng)目工程項(xiàng)目融資債權(quán)人追索權(quán)的有限性工程項(xiàng)目融資主要依賴(lài)項(xiàng)目自身未來(lái)現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)工程項(xiàng)目融資合同履行期限的長(zhǎng)期性前期需要做大量協(xié)議簽署、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、咨詢(xún)顧問(wèn)的工作工程項(xiàng)目融資合同訂立程序的復(fù)雜性需要的法律性文件多一、工程項(xiàng)目融資合同概述二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)投資協(xié)議完工擔(dān)保協(xié)議購(gòu)買(mǎi)協(xié)議先期購(gòu)買(mǎi)協(xié)議產(chǎn)品支付協(xié)議提貨或付款協(xié)議特許協(xié)議經(jīng)營(yíng)管理合同投資協(xié)議就是項(xiàng)目主辦人之間或項(xiàng)目主辦人與項(xiàng)目公司之間訂立的協(xié)議。前者主要是明確各股東方的出資比例、出資額、出資方式及各股東方的職責(zé)與權(quán)利；后者主要是用來(lái)確定主辦人對(duì)項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)支持，或提供次位貸款來(lái)保證項(xiàng)目公司具有清償能力。投資協(xié)議二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)貸款人與項(xiàng)目主辦人訂立的旨在防止因工程建設(shè)延期而造成還款困難的協(xié)議。(1)項(xiàng)目主辦人履行完工擔(dān)保協(xié)議義務(wù)的方式(2)預(yù)防項(xiàng)目主辦人不履行完工擔(dān)保義務(wù)的措施完工擔(dān)保協(xié)議二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議是項(xiàng)目主辦人與貸款人之間簽訂的協(xié)議。當(dāng)項(xiàng)目公司不履行其與貸款人訂立的借貸協(xié)議的條款時(shí),項(xiàng)目主辦人將購(gòu)買(mǎi)相當(dāng)于貸款人給予項(xiàng)目公司貸款數(shù)額的產(chǎn)品。購(gòu)買(mǎi)協(xié)議二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)先期購(gòu)買(mǎi)協(xié)議是項(xiàng)目公司與貸款人擁有股權(quán)的金融公司之間訂立的協(xié)議。這種先期購(gòu)買(mǎi)協(xié)議只是當(dāng)貸款人通過(guò)金融公司向項(xiàng)目公司貸款時(shí)才適用，金融公司只是起到一個(gè)橋梁的作用，因此當(dāng)協(xié)議簽訂后，金融公司即將該協(xié)議下的權(quán)利讓與貸款人。先期購(gòu)買(mǎi)協(xié)議二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)這是項(xiàng)目公司與貸款人之間簽訂的，由項(xiàng)目公司將礦藏權(quán)益的一部分及礦產(chǎn)品出售所得的應(yīng)收款項(xiàng)的一部分利益讓與貸款人，而貸款人所擁有的權(quán)利僅限于他所受讓的那部份礦藏所產(chǎn)生的產(chǎn)品，如果產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入不足以?xún)斶€貸款人的債務(wù)，貸款人無(wú)權(quán)請(qǐng)求補(bǔ)償。但在項(xiàng)目公司將所貸款項(xiàng)償還之前，貸款人都擁有這些權(quán)益。產(chǎn)品支付協(xié)議二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)提貨或付款協(xié)議也被稱(chēng)為無(wú)論取得貨物與否均須付款的合同，它是項(xiàng)目公司與項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)人之間簽訂的一種長(zhǎng)期銷(xiāo)售協(xié)議。該協(xié)議一般規(guī)定，不論項(xiàng)目公司能否提供足夠的符合要求的產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)人都必須支付不少于償還貸款和支付項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)費(fèi)用所需要的價(jià)款。提貨或付款協(xié)議二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)該協(xié)議亦被稱(chēng)為無(wú)論取得貨物與否均須付款的合同，它是項(xiàng)目公司與項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)人之間簽訂的一種長(zhǎng)期銷(xiāo)售協(xié)議。貸款人的做法一般有以下幾種：1)將項(xiàng)目公司所承擔(dān)的合同義務(wù)降到最低限度,從而降低買(mǎi)方以項(xiàng)目公司違約為由提出反要求或撤銷(xiāo)合同的風(fēng)險(xiǎn)。2)排除項(xiàng)目公司依據(jù)合同所承擔(dān)的默示義務(wù)。3)排除項(xiàng)目公司根本違約的責(zé)任。4)不得抵銷(xiāo)。5)合同落空與不可抗力。提貨或付款協(xié)議二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)項(xiàng)目主辦人與東道國(guó)政府簽訂的，由東道國(guó)政府將本屬于政府享有的勘探、開(kāi)發(fā)及經(jīng)營(yíng)特定項(xiàng)目的權(quán)利授予項(xiàng)目主辦人的協(xié)議。特許協(xié)議二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)利用一系列合同來(lái)維護(hù)貸款人的利益，是工程項(xiàng)目融資的最大特點(diǎn)。為了加強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理，使項(xiàng)目有更大的成功把握，從而使貸款人對(duì)收回其貸款獲得更有力的保障，貸款人通常要求項(xiàng)目公司與第三人訂立長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)管理項(xiàng)目合同。經(jīng)營(yíng)管理合同二、工程項(xiàng)目融資合同的種類(lèi)三、工程項(xiàng)目融資中的合同結(jié)構(gòu)工程項(xiàng)目融資所使用的合同涉及到很多種類(lèi)。這些合同既相互獨(dú)立，又是緊密聯(lián)系在一起的。它們主要圍繞兩個(gè)基本問(wèn)題展開(kāi)：一是投資者收回投資并獲得利潤(rùn)的過(guò)程中的權(quán)利與義務(wù)問(wèn)題；二是項(xiàng)目發(fā)展商為完成項(xiàng)目并使其轉(zhuǎn)入商業(yè)運(yùn)行過(guò)程中的權(quán)利與義務(wù)問(wèn)題。二聯(lián)式合同結(jié)構(gòu)二聯(lián)式合同結(jié)構(gòu)是由兩類(lèi)合同結(jié)合而形成的：一類(lèi)是項(xiàng)目公司與貸款人之間訂立的協(xié)議，主要是借貸協(xié)議，由貸款人向項(xiàng)目公司提供項(xiàng)目貸款；另一類(lèi)是項(xiàng)目主辦人與貸款人之間訂立的協(xié)議，主要是由項(xiàng)目主辦人向貸款人提供各種擔(dān)保,包括完工擔(dān)保協(xié)議、購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的協(xié)議、投資協(xié)議等。二聯(lián)式合同結(jié)構(gòu)涉及的合同法律關(guān)系簡(jiǎn)單、直接,權(quán)利義務(wù)明確，成本較低，是一種常見(jiàn)的合同結(jié)構(gòu)。三、工程項(xiàng)目融資中的合同結(jié)構(gòu)三聯(lián)式合同結(jié)構(gòu)在此種合同結(jié)構(gòu)中，貸款人、項(xiàng)目主辦人、項(xiàng)目公司、項(xiàng)目設(shè)施使用人或項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)人都是不可缺少的當(dāng)事人。由于法律主體的增加，法律關(guān)系變得復(fù)雜，當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)比較難以平衡，使得締結(jié)合同的合意很難達(dá)成，從而導(dǎo)致工程項(xiàng)目融資復(fù)雜化和融資成本增加。三、工程項(xiàng)目融資中的合同結(jié)構(gòu)四聯(lián)式合同結(jié)構(gòu)該結(jié)構(gòu)主要包括以下四個(gè)合同：1)借貸協(xié)議2)先期購(gòu)買(mǎi)協(xié)議3)提貨或付款協(xié)議4)擔(dān)保協(xié)議及其轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目貸款人必須十分注意自己與金融公司之間的權(quán)利讓與的內(nèi)部關(guān)系，注意權(quán)利讓與的有效性。三、工程項(xiàng)目融資中的合同結(jié)構(gòu)四、工程項(xiàng)目融資合同的法律淵源《中華人民共和國(guó)憲法》法律行政法規(guī)工程項(xiàng)目融資地方性法規(guī)工程項(xiàng)目融資規(guī)章工程項(xiàng)目融資國(guó)際條約五、小結(jié)1.工程項(xiàng)目融資合同概念、特點(diǎn)及分類(lèi)2.工程項(xiàng)目融資中的合同結(jié)構(gòu)3.工程項(xiàng)目融資合同的法律淵源六、思考題完工擔(dān)保協(xié)議的含義？第三章工程項(xiàng)目融資的合同管理制度

第二講工程項(xiàng)目融資合同的訂立方式及程序

一、政府采購(gòu)與招標(biāo)投標(biāo)的區(qū)別區(qū)別政府采購(gòu)招標(biāo)投標(biāo)行為主體國(guó)家機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體企業(yè)、個(gè)人或經(jīng)濟(jì)組織資金性質(zhì)財(cái)政性資金企業(yè)、個(gè)人或其他經(jīng)濟(jì)組織使用的任何性質(zhì)的資金遵循法律除工程類(lèi)項(xiàng)目采用招標(biāo)方式進(jìn)行的，適用《中華人民共和國(guó)招標(biāo)投標(biāo)法》外，其余均遵循《中華人民共和國(guó)政府采購(gòu)法》除政府采購(gòu)的招標(biāo)項(xiàng)目外，均遵循《中華人民共和國(guó)招標(biāo)投標(biāo)法》采購(gòu)方式公開(kāi)招標(biāo)、邀請(qǐng)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、單一來(lái)源采購(gòu)、詢(xún)價(jià)和國(guó)務(wù)院政府采購(gòu)監(jiān)督管理部門(mén)認(rèn)定的其他采購(gòu)方式僅有公開(kāi)招標(biāo)和邀請(qǐng)招標(biāo)采購(gòu)結(jié)果遵循國(guó)家政策的要求，不以尋求單個(gè)采購(gòu)人的最大受益為目的對(duì)單個(gè)招標(biāo)人最大受益，是一種完全的自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為二、工程項(xiàng)目融資合同的訂立方式及適用條件根據(jù)《中華人民共和國(guó)招標(biāo)投標(biāo)法》的相關(guān)規(guī)定,工程項(xiàng)目融資合同的訂立方式包括公開(kāi)招標(biāo)、邀請(qǐng)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、競(jìng)爭(zhēng)性磋商和單一來(lái)源采購(gòu)五種方式。訂立方式適用條件公開(kāi)招標(biāo)(1)國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目和省、自治區(qū)、直轄市人民政府確定的地方重點(diǎn)項(xiàng)目（《招標(biāo)投標(biāo)法》第十一條）；(2)國(guó)有資金占控股或者主導(dǎo)地位的依法必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目（《招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例》第八條）；(3)其他法律法規(guī)規(guī)定必須進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)的項(xiàng)目，例如，《政府采購(gòu)法》第二十六條規(guī)定，公開(kāi)招標(biāo)應(yīng)作為政府采購(gòu)的主要采購(gòu)方式。邀請(qǐng)招標(biāo)(1)涉及國(guó)家安全、國(guó)家秘密或者搶險(xiǎn)救災(zāi)，適宜招標(biāo)但不宜公開(kāi)招標(biāo)的(2)具有特殊性，只能從有限范圍的供應(yīng)商處采購(gòu)的(3)采用公開(kāi)招標(biāo)方式的費(fèi)用占政府采購(gòu)項(xiàng)目總價(jià)值比例過(guò)大的競(jìng)爭(zhēng)性談判(1)招標(biāo)后沒(méi)有供應(yīng)商投標(biāo)或者沒(méi)有合格標(biāo)的或者重新招標(biāo)未能成立的(2)技術(shù)復(fù)雜或者性質(zhì)特殊，不能確定詳細(xì)規(guī)格或者具體要求的(3)采用招標(biāo)所需時(shí)間不能滿(mǎn)足用戶(hù)緊急需要的(4)不能事先計(jì)算出價(jià)格總額的

競(jìng)爭(zhēng)性磋商(1)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)項(xiàng)目(2)技術(shù)復(fù)雜或者性質(zhì)特殊，不能確定詳細(xì)規(guī)格或者具體要求的(3)因藝術(shù)品采購(gòu)、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)，或者服務(wù)的時(shí)間、數(shù)量事先不能確定等原因，不能事先計(jì)算出價(jià)格總額的(4)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分的科研項(xiàng)目，以及需要扶持的科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目(5)除按照《招標(biāo)投標(biāo)法》及《招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例》必須進(jìn)行招標(biāo)的工程建設(shè)項(xiàng)目以外的工程建設(shè)項(xiàng)目單一來(lái)源采購(gòu)(1)招標(biāo)失敗(2)只能從唯一供應(yīng)商處采購(gòu)的(3)發(fā)生了不可預(yù)見(jiàn)的緊急情況不能從其他供應(yīng)商處采購(gòu)的(4)必須保證原有采購(gòu)項(xiàng)目一致性或者配套服務(wù)的要求，需要繼續(xù)從原供應(yīng)商處添購(gòu)且添購(gòu)資金總額不超過(guò)原合同資金總額10%的三、工程項(xiàng)目融資招標(biāo)或政府采購(gòu)的基本程序資格預(yù)審流程圖公開(kāi)招標(biāo)和邀請(qǐng)招標(biāo)流程圖競(jìng)爭(zhēng)性談判和競(jìng)爭(zhēng)性磋商流程圖單一來(lái)源采購(gòu)流程圖三、小結(jié)1.政府采購(gòu)與招標(biāo)投標(biāo)的區(qū)別是什么？2.工程項(xiàng)目融資合同的訂立方式及適用條件。四、思考題公開(kāi)招標(biāo)的適用條件是什么？第三章工程項(xiàng)目融資的合同管理制度

第三講工程項(xiàng)目融資中各方退出機(jī)制

一、工程項(xiàng)目融資社會(huì)資本方退出機(jī)制的現(xiàn)狀部委立法有明確的原則性要求社會(huì)資本方的退出機(jī)制安排已經(jīng)納入為國(guó)家和各部委關(guān)于PPP機(jī)制的應(yīng)有內(nèi)容，列入PPP合同管理和文本的要組成部分之一，并提出了退出機(jī)制的框架性要求。一、工程項(xiàng)目融資社會(huì)資本方退出機(jī)制的現(xiàn)狀地方政府實(shí)施中重準(zhǔn)入保障、輕退出安排地方政府在社會(huì)資本方退出機(jī)制方面的安排主要表現(xiàn)為如下幾種：(1)缺乏社會(huì)資本方退出機(jī)制的單獨(dú)規(guī)定。(2)在PPP合同管理部分沿用財(cái)政部76號(hào)文的框架性表述。(3)PPP合同管理部分和退出機(jī)制安排并重。一、工程項(xiàng)目融資社會(huì)資本方退出機(jī)制的現(xiàn)狀具體規(guī)范中凸顯更多限制性條款體現(xiàn)出如下三大特征：(1)股權(quán)變更限制的適用范圍廣泛(2)股權(quán)變更限制的方式單一(3)股權(quán)變更限制的主體不對(duì)等一、工程項(xiàng)目融資社會(huì)資本方退出機(jī)制的現(xiàn)狀受?chē)?guó)家和各部委的框架性規(guī)定以及財(cái)政部《PPP項(xiàng)目合同指南(試行)》等影響，在實(shí)踐中，社會(huì)資本方正常退出機(jī)制的匱乏和不足更為明顯。主要表現(xiàn)為以下幾方面：(1)PPP合同法律關(guān)系下的社會(huì)資本方退出退化為變相的政府方審批權(quán)(2)社會(huì)資本方多以非正常方式退出現(xiàn)實(shí)操作中退化為變相的政府方審批權(quán)二、完善正常退出機(jī)制是市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求企業(yè)生存周期影響長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系A(chǔ)聯(lián)合體成員需要隨融資項(xiàng)目進(jìn)程而進(jìn)退B工程項(xiàng)目融資特征的決定了純財(cái)務(wù)投資者的參與可能性C三、社會(huì)資本方正常退出機(jī)制的設(shè)計(jì)及途徑設(shè)想摒棄單純期限鎖定模式,以股權(quán)變更限制的實(shí)質(zhì)目的為設(shè)計(jì)導(dǎo)向01社會(huì)資本方以資本市場(chǎng)方式實(shí)現(xiàn)在PPP項(xiàng)目公司的正常退出02四、小結(jié)1.工程項(xiàng)目融資社會(huì)資本方退出機(jī)制的現(xiàn)狀2.完善正常退出機(jī)制是市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求3.社會(huì)資本方正常退出機(jī)制的設(shè)計(jì)及途徑設(shè)想五、思考題具體規(guī)范中凸顯更多限制性條款體現(xiàn)什么特征？【本章案例】江西省豐城市2019-2021年度政策性保險(xiǎn)服務(wù)供應(yīng)商招標(biāo)項(xiàng)目2.4億元政采項(xiàng)目招標(biāo)程序違規(guī)被廢標(biāo)

江西省豐城市實(shí)施的一項(xiàng)涉及總金額約2.4億元的購(gòu)買(mǎi)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)性磋商采購(gòu)項(xiàng)目，因采購(gòu)程序涉嫌違規(guī),引發(fā)當(dāng)?shù)厝罕娰|(zhì)疑。采用競(jìng)爭(zhēng)性談判、磋商方式采購(gòu)，《政府采購(gòu)法》和《政府采購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)性磋商采購(gòu)方式管理暫行辦法》對(duì)此均有明確規(guī)定，即須遵循相關(guān)程序，成立談判小組。

宜春市財(cái)政局和豐城市財(cái)政局在審查中均發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)2.4億元的采購(gòu)項(xiàng)目在競(jìng)爭(zhēng)性磋商采購(gòu)中，不僅未依法履行磋商及談判程序，且存在在受理投標(biāo)企業(yè)報(bào)名中就要求企業(yè)提前遞交相關(guān)審查材料等違規(guī)問(wèn)題。豐城市政府根據(jù)核查結(jié)果，及時(shí)做出廢標(biāo)決定。項(xiàng)目遭遇廢標(biāo)，不僅招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)此負(fù)有責(zé)任，受邀的5名評(píng)標(biāo)專(zhuān)家也存在一定的責(zé)任。

第四章

工程項(xiàng)目融資的成本與結(jié)構(gòu)

第一講資金成本分析第二講工程項(xiàng)目融資的資金安排第三講傳統(tǒng)工程項(xiàng)目融資模式引例：

巴西伊泰普電站是當(dāng)時(shí)世界上最大的水電站，總裝機(jī)容量為1260萬(wàn)KW。在其融資結(jié)構(gòu)中，債務(wù)融資占90%以上，在總投資211億美元中，有一半是利息支出。目前每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)11億美元，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境。思考題：資金的結(jié)構(gòu)有哪些種類(lèi)？第四章

工程項(xiàng)目融資的成本與結(jié)構(gòu)

第一講資金成本分析一、資金成本概述（一）資金成本的涵義資金成本又稱(chēng)融資成本，是指為完成項(xiàng)目籌集和使用資金而付出的代價(jià)。廣義來(lái)講，籌集和使用任何資金，不論短期還是長(zhǎng)期，都要付出代價(jià)。狹義的資金成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金的成本。本章研究對(duì)象一、資金成本概述資金成本可能是一定時(shí)期內(nèi)實(shí)際支付的利息和股利等實(shí)際成本，是事后核算的成本也可能是按照一定市場(chǎng)利率等計(jì)算的機(jī)會(huì)成本，是項(xiàng)目籌集資金可能會(huì)發(fā)生的事前預(yù)期成本工程項(xiàng)目融資中更多考慮地（一）資金成本的涵義資金成本又稱(chēng)融資成本，是指為完成項(xiàng)目籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本與資金的時(shí)間價(jià)值聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系區(qū)別1、前提：資金或資本參與任何交易活動(dòng)都有代價(jià)2、表現(xiàn)形式：以利息、股利等作為表現(xiàn)形式1、資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用者的籌資費(fèi)用和利息費(fèi)用2、資金的時(shí)間價(jià)值一般表現(xiàn)為時(shí)間的函數(shù)，而資金成本則表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)。（一）資金成本的涵義（二）資金成本的構(gòu)成資金成本由資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分組成。資金籌集費(fèi)用是在資金籌集過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用；資金占用費(fèi)是指支付給資金所有者的資金使用報(bào)酬。為了便于比較分析，通常以項(xiàng)目資金占用費(fèi)用與籌集資金凈額的比值來(lái)表示資金成本的大小，用公式表示為

K——資金成本率(一般亦稱(chēng)為資金成本),以百分率表示；D——資金占用費(fèi)用；P——籌集資金總額；F——資金籌集費(fèi)用。一、資金成本概述（三）資金成本的作用1)資金成本是選擇資金來(lái)源、確定籌資方案的重要依據(jù)，一般選擇資金成本最低的籌資方式。2)資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際上通常將資金成本視為項(xiàng)目投資的“最低成本率”或是否采用投資項(xiàng)目的取舍率，它是比較投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。一、資金成本概述（四）影響資金成本的主要因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境A證券市場(chǎng)條件B項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)和融資狀況C融資規(guī)模D一、資金成本概述二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本根據(jù)長(zhǎng)期資金的來(lái)源債務(wù)資金成本權(quán)益資金成本長(zhǎng)期借款成本債券成本優(yōu)先股成本普通股成本留存收益成本1.長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本一般由借款利息和借款手續(xù)費(fèi)兩部分組成。一次還本、分期付息借款的成本計(jì)算公式為

Kl——長(zhǎng)期借款成本；

It——長(zhǎng)期借款年利息；

T——所得稅率；

L——長(zhǎng)期借款籌資額；

Fl——長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率。二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本長(zhǎng)期借款利息等于長(zhǎng)期借款本金與借款利率之積，上式可以簡(jiǎn)化為：例題4-1某工程項(xiàng)目需要初始投資100萬(wàn)元，向銀行貸款，年利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%,所得稅率為25%。計(jì)算其長(zhǎng)期借款的資金成本。二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本1.長(zhǎng)期借款成本Rl——長(zhǎng)期借款利率。當(dāng)長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)(主要是借款的手續(xù)費(fèi))很小時(shí),可以忽略不計(jì)。例題4-1答案：計(jì)算長(zhǎng)期借款資金成本的方法比較簡(jiǎn)單，其缺點(diǎn)在于沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本1.長(zhǎng)期借款成本為了得到精確的長(zhǎng)期借款資金成本,可以采用計(jì)算現(xiàn)金流量的辦法確定長(zhǎng)期借款的稅前成本，然后再計(jì)算其稅后成本。公式為P——第n年年末應(yīng)償還的本金；K——所得稅前的長(zhǎng)期借款資金成本；Kl——所得稅后的長(zhǎng)期借款資金成本。二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本1.長(zhǎng)期借款成本【例4-2】沿用【例4-1】的資料,考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的方法,該項(xiàng)借款的資金成本計(jì)算如下：首先,計(jì)算稅前借款資金成本查復(fù)利系數(shù)表可知,7%、5年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.1002;7%、5年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.7130。代入上式有：100萬(wàn)元×8%×4.1002+100萬(wàn)元×0.7130-99.5萬(wàn)元=4.6016萬(wàn)元4.6016萬(wàn)元大于0,因此應(yīng)提高貼現(xiàn)率再試。查復(fù)利系數(shù)表可知：9%、5年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.8897；9%、5年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.6499。代入上式有：100萬(wàn)元×8%×3.8897+100萬(wàn)元×0.6499-99.5萬(wàn)元=-3.3924萬(wàn)元-3.3924萬(wàn)元小于0,運(yùn)用內(nèi)插法求稅前借款資金成本然后,計(jì)算稅后借款資金成本Kl=K(1-T)=8.15%×(1-25%)=6.11%2.債券成本債券成本主要是指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。債券成本的計(jì)算公式為Kb——債券資金成本；Ib——債券年利息；T——所得稅率；B——債券籌資額；Fb——債券籌資費(fèi)用率。二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本如果需要將債券資金成本計(jì)算得更為準(zhǔn)確，則應(yīng)當(dāng)先依據(jù)現(xiàn)金流量確定稅前的債券成本,進(jìn)而計(jì)算其稅后成本。這樣，債券成本的計(jì)算公式則為K——所得稅前的債券成本；Kb——所得稅后的債券成本二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本2.債券成本[例4-3]某一新建項(xiàng)目發(fā)行面額為1000萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費(fèi)用為5%，所得稅率為25%。計(jì)算債券的資金成本。優(yōu)先股籌資既要支付籌資費(fèi)用,又要定期支付股利。它與債務(wù)成本不同的是,股利在稅后支付,且沒(méi)有固定到期日。項(xiàng)目破產(chǎn)時(shí),優(yōu)先股持有人求償權(quán)在債務(wù)持有人之后,其風(fēng)險(xiǎn)大于債券。因此,優(yōu)先股成本通常高于債券成本。其計(jì)算公式為Kp——優(yōu)先股成本；Dp——優(yōu)先股股息；P——優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格；Fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率。二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本3.優(yōu)先股成本1)股利增長(zhǎng)模型：如果預(yù)期每期的股利相等，則普通股成本的計(jì)算公式為：Knc——普通股成本；Dc——每年固定股利；Pc——普通股市價(jià)；Fc——普通股籌資費(fèi)用率。二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本4.普通股成本【例4-8】

采用發(fā)行普通股的方式籌集項(xiàng)目建設(shè)資金，發(fā)行價(jià)格為15元，每股籌資費(fèi)用3元，預(yù)計(jì)每年分派現(xiàn)金股利1.6元。計(jì)算普通股成本。二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本4.普通股成本如果預(yù)期股利是不斷增加的，假設(shè)年增長(zhǎng)率為G，則普通股成本的計(jì)算公式為D1c——第一年的股利【例4-9】采用發(fā)行普通股的方式籌集項(xiàng)目建設(shè)資金，發(fā)行價(jià)格為15元，每股籌資費(fèi)用3元，預(yù)計(jì)第一年分派現(xiàn)金股利1.6元，以后每年股利增長(zhǎng)2%。計(jì)算普通股成本。二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本4.普通股成本2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型。第一，用于風(fēng)險(xiǎn)投資決策。該模型可表述為期望的投資報(bào)酬率(或預(yù)期報(bào)酬率)=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度第二，用于投資組合決策。用于投資組合決策時(shí)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以表述為投資組合的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+(市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)×投資組合的β系數(shù)第三，用于籌資決策中普通股資本成本的計(jì)算。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，有普通股的資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+(股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)×β系數(shù)二、資金成本的確定（一）個(gè)別資金成本4.普通股成本為了進(jìn)行籌資決策，就要計(jì)算確定全部長(zhǎng)期資金的總成本——綜合資金成本，又稱(chēng)加權(quán)平均資金成本。綜合資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。其計(jì)算公式為Kw——綜合資金成本；Kj——第j種個(gè)別資本成本；Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。二、資金成本的確定（二）綜合資金成本【例4-10】某工程的開(kāi)發(fā)建設(shè)需要初始投資6000萬(wàn)元，融資方案的詳細(xì)資料見(jiàn)表4-1。計(jì)算該融資方案的綜合資金成本。二、資金成本的確定（二）綜合資金成本計(jì)算過(guò)程可以通過(guò)表4-2來(lái)完成資

金

類(lèi)

別賬面價(jià)值/萬(wàn)元所占比重(%)個(gè)別資金成本(%)加權(quán)平均成本(%)長(zhǎng)期借款120020%5.641.128債券150025%6.251.5625優(yōu)先股90015%10.51.575普通股240040%15.76.28合計(jì)6000100%

10.5455表4-2

綜合資金成本計(jì)算表(以賬面價(jià)值為基礎(chǔ))項(xiàng)目長(zhǎng)

期

借

款債券優(yōu)先股普通股賬面價(jià)值/萬(wàn)元120015009002400資金成本(%)5.646.2510.515.7表4-1

某工程初始融資方案表四、小結(jié)1、資金成本的概念、構(gòu)成、作用及影響因素2、資金成本的確定及計(jì)算五、思考題1、資金成本與資金的時(shí)間價(jià)值聯(lián)系與區(qū)別第四章

工程項(xiàng)目融資的成本與結(jié)構(gòu)

第二講工程項(xiàng)目融資的資金安排一、工程項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的概念投資總額中所有者權(quán)益和負(fù)債所占的比例構(gòu)成了項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。求償權(quán)在優(yōu)先債務(wù)之后的資金(如優(yōu)先股和附屬債務(wù))對(duì)項(xiàng)目成功具有特殊重要的意義，通常把這類(lèi)資金歸結(jié)為中間資金。因此，項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中包含所有者權(quán)益、負(fù)債和中間資金三部分。所有者權(quán)益是項(xiàng)目所有者投入的資金，在所有項(xiàng)目資金中，它的求償權(quán)是最低的。正常情況下，只有在項(xiàng)目的其他義務(wù)全部滿(mǎn)足之后，才能考慮權(quán)益投資人的利益。與權(quán)益資本相反，工程項(xiàng)目的優(yōu)先債務(wù)是所有項(xiàng)目資金中償還級(jí)別最高的。根據(jù)預(yù)先制訂的計(jì)劃，優(yōu)先債務(wù)具有對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的第一求償權(quán)，只有它得到滿(mǎn)足之后才能考慮其他求償權(quán)。中間資金是一種比較靈活的工具，它兼有權(quán)益和債務(wù)的特點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)介于權(quán)益資本和債務(wù)資本之間，回報(bào)也介于權(quán)益資金和債務(wù)之間。所有者權(quán)益負(fù)債中間資金二、項(xiàng)目各方對(duì)資金結(jié)構(gòu)的要求項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)取決于債務(wù)資金成本和權(quán)益資金成本，后兩者則分別取決于債務(wù)投資者和權(quán)益投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益資本的資金成本＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率十風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率由于利潤(rùn)分配在所得稅后，利息償還在所得稅前，故負(fù)債具有抵稅作用，而且權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)大于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此權(quán)益資金成本要高于債務(wù)資金成本，一般要高出10％以上。三、工程項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定落實(shí)工程項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是前期工作的重要組成部分，最后形成的資金結(jié)構(gòu)應(yīng)該能夠滿(mǎn)足政府、權(quán)益投資人和債務(wù)投資人的要求，否則項(xiàng)目將無(wú)法實(shí)施。一般在確定項(xiàng)目投資者和合作伙伴時(shí)，政府要在招標(biāo)文件中對(duì)投標(biāo)人的財(cái)務(wù)能力提出明確要求。在工程項(xiàng)目融資中，資金結(jié)構(gòu)的突出特點(diǎn)是負(fù)債比率高，一般在60%~80%,而且是無(wú)追索或有限追索融資，這樣貸款投資人將承受比傳統(tǒng)貸款項(xiàng)目高得多的風(fēng)險(xiǎn)。三、工程項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定項(xiàng)目融資沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的債務(wù)資金/股本金比率可供參照，可以依據(jù)以下五個(gè)方面的因素來(lái)確定：資金需求量一個(gè)投資項(xiàng)目所需要的投資資金包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資者對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)的判斷投資者投入的股本金量與投資者可得到的投資收益成正比，投入的股本金比率越高，可能獲得的投資收益分成份額越大投資者籌集股本金的能力股本金可以直接投入，也可以從外部籌集資金市場(chǎng)上資金供求關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)狀況資金短缺，籌集債務(wù)資金的難度大；供求平衡或供大于求，籌資難度相對(duì)較小貸款銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的能力工程項(xiàng)目融資中，貸款銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比較大四、工程項(xiàng)目的資金來(lái)源權(quán)益資金項(xiàng)目發(fā)起人或其他感興趣的主動(dòng)投資者，包括建筑商、設(shè)備供應(yīng)商、產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)商、政府、企業(yè)等。債務(wù)資金和中間資金商業(yè)銀行長(zhǎng)期信貸出口信貸機(jī)構(gòu)權(quán)益資金、債務(wù)資金和中間資金雙邊和多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu)債務(wù)資金、權(quán)益資金和中間資金機(jī)構(gòu)投資者：非銀行金融機(jī)構(gòu)六、小結(jié)1、工程項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的概念2、項(xiàng)目各方對(duì)資金結(jié)構(gòu)的要求3、工程項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定4、工程項(xiàng)目的資金來(lái)源七、思考題1、權(quán)益資金的來(lái)源第四章

工程項(xiàng)目融資的成本與結(jié)構(gòu)

第三講傳統(tǒng)工程項(xiàng)目融資模式

廣東榕泰實(shí)業(yè)股份有限公司，是由廣東榕泰高瓷具有限公司和揭陽(yáng)市興盛化工原料有限公司作為主要發(fā)起人，聯(lián)合廣東榕泰制藥有限公司、揭陽(yáng)市鴻凱貿(mào)易發(fā)展公司、揭陽(yáng)市益料電子器材公司共同發(fā)起設(shè)立的，于1997年12月25日注冊(cè)登記成立的股份有限公司，公司總股本12000萬(wàn)股。公司于2001年5月28日上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，實(shí)際獲認(rèn)購(gòu)股數(shù)為4000萬(wàn)股，公司總股本增至16000萬(wàn)元，募集資金總額為人民幣396000000.00元，扣除本次發(fā)行費(fèi)用人民幣120000000元，募集資金凈額為人民幣384000000元。這是一起非常典型的企業(yè)直接融資案例，通過(guò)這案例我們可以看出采用這種融資方式能夠?yàn)槠髽I(yè)快速募集資本，擴(kuò)大規(guī)模引例:融資一、直接融資直接融資是指由項(xiàng)目投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種模式。從理論上講，這是結(jié)構(gòu)最簡(jiǎn)單的一種工程項(xiàng)目融資模式。（一）直接融資的種類(lèi)AB集中化形式分散化形式由投資者面對(duì)同一貸款銀行和市場(chǎng)直接安排融資。由投資者各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷(xiāo)售責(zé)任。

集中化直接融資模式

分散化直接融資模式

（二）直接融資的特點(diǎn)及適用條件靈活、成本低優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)良好并且合理適用條件法律責(zé)任的追索相對(duì)復(fù)雜（三）小結(jié)1.直接融資模式是指由項(xiàng)目投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式，從理論上講是結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的一種項(xiàng)目融資模式。2.直接融資模式兩種操作形式有兩種(1)集中化形式——由投資者面對(duì)同一貸款銀行和市場(chǎng)直接安排融資；(2)分散化形式——由投資者各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷(xiāo)售責(zé)任。3.實(shí)際工作中管理方法的組合運(yùn)用。思考題：

直接融資模式的適用范圍有哪些？

引例：

菲尼克斯半導(dǎo)體有限公司是由安森美半導(dǎo)體(ONSemiconductor，NASDAQ:ONNN)(70%)、樂(lè)山無(wú)線(xiàn)電股份有限公司(30%)合資興辦。安森美半導(dǎo)體－原摩托羅拉半導(dǎo)體元件部門(mén)，是全球在數(shù)據(jù)處理和電源管理領(lǐng)域最大的模擬、標(biāo)準(zhǔn)邏輯及分立半導(dǎo)體供應(yīng)商之一。樂(lè)山無(wú)線(xiàn)電股份有限公司是四川省電子系統(tǒng)十大企業(yè)和樂(lè)山市八大支柱產(chǎn)業(yè)之一，其銷(xiāo)售收入居全國(guó)小信號(hào)分立半導(dǎo)體行業(yè)第一名.樂(lè)山-菲尼克斯半導(dǎo)體有限公司，就是一起非常典型的項(xiàng)目公司式合資。這節(jié)課我們就來(lái)學(xué)習(xí)并研究這種合資模式的相關(guān)內(nèi)容。

項(xiàng)目公司融資模式含義：項(xiàng)目公司融資作為眾多融資模式的一種,通常包括單一項(xiàng)目子公司模式與合資項(xiàng)目公司模式兩種類(lèi)型。二、項(xiàng)目公司融資1.單一項(xiàng)目子公司模式概念：所謂單一項(xiàng)目子公司的融資是指為了減少投資者在項(xiàng)目中的直接風(fēng)險(xiǎn)，在非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)甚至公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目投資者經(jīng)常通過(guò)建立一個(gè)單一的項(xiàng)目子公司的形式作為投資載體，以該項(xiàng)目子公司的名義和其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資的一種項(xiàng)目融資模式。

（一）種類(lèi)：?jiǎn)我豁?xiàng)目子公司、合資項(xiàng)目公司特點(diǎn)：項(xiàng)目子公司將代表投資者承擔(dān)項(xiàng)目中全部的或主要的經(jīng)濟(jì)責(zé)任不足：因各國(guó)稅法對(duì)公司之間稅務(wù)合并的規(guī)定有可能使稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排亡的靈活性相對(duì)差些，并有可能影響到公司經(jīng)營(yíng)成本的合理控制。2.合資項(xiàng)目公司模式概念：所謂合資項(xiàng)目公司模式是指投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目公司，再以公司的名義擁有、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安排項(xiàng)目融資的一種項(xiàng)目融資模式。（一）種類(lèi)：?jiǎn)我豁?xiàng)目子公司、合資項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司融資模式的優(yōu)點(diǎn)：(1)融資結(jié)構(gòu)上容易被貸款銀行接受，在法律結(jié)構(gòu)上也比較簡(jiǎn)便。(2)較容易實(shí)現(xiàn)有限追索的項(xiàng)目融資和非公司負(fù)債型融資的要求。(3)更充分地利用投資者中的大股東在管理、技術(shù)、市場(chǎng)和資信等方面的優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目獲得優(yōu)惠的貸款條件。項(xiàng)目公司融資模式的缺點(diǎn)：

如稅務(wù)結(jié)構(gòu)的安排上、債務(wù)形式的選擇上缺乏靈活性，難以滿(mǎn)足不同投資者對(duì)融資的各種要求，使對(duì)資金安排上有特殊要求的投資者面臨一定的選擇困難。（二）項(xiàng)目公司融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)（三）小結(jié)1.項(xiàng)目公司融資模式包括單一項(xiàng)目子公司模式和合資項(xiàng)目公司兩種模式。2.單一項(xiàng)目子公司的融資是指為了減少投資者在項(xiàng)目中的直接風(fēng)險(xiǎn)，在非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)甚至公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目投資者經(jīng)常通過(guò)建立一個(gè)單一的項(xiàng)目子公司的形式作為投資載體，以該項(xiàng)目子公司的名義和其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資的一種項(xiàng)目融資模式。3.合資項(xiàng)目公司模式是指投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目公司，再以公司的名義擁有、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安排項(xiàng)目融資的一種項(xiàng)目融資模式。思考兩種融資模式的適用條件是什么？杠桿租賃融資案例分析

1971年，美國(guó)阿納柯達(dá)公司(Anaconda)準(zhǔn)備在肯塔基州興建一個(gè)總投資為1.38億美元的電解鋁廠。由于該公司當(dāng)時(shí)有3.56億美元的意外虧損，無(wú)法在短期內(nèi)有效地利用新的鋁廠項(xiàng)目投資中由于折舊和政府投資稅務(wù)優(yōu)惠政策等因素所帶來(lái)的稅務(wù)好處，所以決定只投資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目場(chǎng)地，而以杠桿租賃融資的方式籌款1.107億美元用來(lái)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備和建設(shè)項(xiàng)目。一個(gè)專(zhuān)門(mén)為這個(gè)項(xiàng)目組織起來(lái)的租賃機(jī)構(gòu)——第一肯塔基信托基金從漢華實(shí)業(yè)銀行等六家金融機(jī)構(gòu)獲得了3870萬(wàn)美元的股本資金，并籌集到了7200萬(wàn)美元的無(wú)追索貸款(貸款利率9.125％)，全部資金用于項(xiàng)目投資并將其資產(chǎn)租賃給阿納柯達(dá)公司。租賃協(xié)議為20年，每半年預(yù)付1次租賃費(fèi)，前21次租賃費(fèi)每次為399萬(wàn)美元，后19次每次為546萬(wàn)美元。提供貸款的保險(xiǎn)公司(債務(wù)參加者)擁有租賃協(xié)議的第一請(qǐng)求權(quán)和項(xiàng)目資產(chǎn)的抵押權(quán)。股本參加者在法律上擁有項(xiàng)目，可以享受到項(xiàng)目的稅務(wù)好處以及獲得債務(wù)償還后的租賃費(fèi)。那么，什么是杠桿融資租賃呢？這就是我們這節(jié)課即將學(xué)習(xí)的一種傳統(tǒng)融資模式。引例:（一）杠桿租賃融資模式的定義與特點(diǎn)

1.杠桿租賃融資模式的含義

所謂杠桿租賃融資模式是指在項(xiàng)目投資者的安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后出租給承租人的一種融資模式。

三、杠桿租賃融資2.杠桿租賃融資模式的特點(diǎn)

1）優(yōu)點(diǎn)：項(xiàng)目公司仍擁有對(duì)項(xiàng)目的控制權(quán)?？蓪?shí)現(xiàn)百分之百的融資要求債務(wù)償還較為靈活可享受稅前償租的好處較低的融資成本融資的應(yīng)用范圍比較廣泛2）缺點(diǎn)：杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜，所以不易成功組織。杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資的余地就變得很小，這也會(huì)給投資者帶來(lái)一定的局限。（二）杠桿租賃融資模式的操作流程合同階段

租賃階段建造階段運(yùn)營(yíng)階段中止階段由項(xiàng)目發(fā)起人確定其希望獲得的工廠和設(shè)備，并成立項(xiàng)目公司由融資租賃公司將工廠和設(shè)備租賃給項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司以監(jiān)督協(xié)議為依據(jù)，代表出租人來(lái)監(jiān)督建造合同一般不付或只付相當(dāng)于項(xiàng)目貸款利息的租賃費(fèi)租約規(guī)定重新調(diào)整租金，使其包括最初租約期本息的差額有時(shí)在最初階段結(jié)束后，當(dāng)出租人的成本被收回并實(shí)現(xiàn)了理想的商業(yè)回報(bào)后，租金通常在最低水平上維持一段時(shí)間（三）小結(jié)1.杠桿租賃融資模式是指在項(xiàng)目投資者的安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后出租給承租人的一種融資模式。2.杠桿租賃融資模式的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)3.杠桿租賃融資模式的操作流程思考杠桿租賃融資模式的適用條件是什么？四、設(shè)施使用協(xié)議融資所謂設(shè)施使用協(xié)議融資，是指在某種基礎(chǔ)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。這種承諾是無(wú)條件的，不管項(xiàng)目設(shè)施的使用者是否真正利用了項(xiàng)目設(shè)施所提供的服務(wù)。（一）設(shè)施使用協(xié)議融資的操作程序首先由工程產(chǎn)品的使用者——公共設(shè)施公司達(dá)成協(xié)議,由它們共同提供一個(gè)具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的公共設(shè)施使用協(xié)議。01由公共設(shè)施公司以長(zhǎng)期公共設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)，組建一個(gè)公共設(shè)施經(jīng)營(yíng)公司，由該公司負(fù)責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)整個(gè)公共設(shè)施。02采用招標(biāo)的形式來(lái)建設(shè)相應(yīng)的公共設(shè)施03公共設(shè)施公司利用公共設(shè)施使用協(xié)議以及與工程公司簽訂的承建合同作為融資的主要信用保證框架。04（二）設(shè)施使用協(xié)議融資的特點(diǎn)01分散風(fēng)險(xiǎn)02首先要有一個(gè)完善的協(xié)議來(lái)支撐03要建立一個(gè)強(qiáng)有力的市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)以及相應(yīng)的獎(jiǎng)懲機(jī)制（三）小結(jié)：設(shè)施使用協(xié)議融資的概念、操作程序和特點(diǎn)思考：設(shè)施使用協(xié)議融資有什么特點(diǎn)？引例：恰那鐵礦位于澳大利亞的西澳州著名鐵礦產(chǎn)區(qū)，是中國(guó)冶金進(jìn)出口公司與澳大利亞哈默斯鐵礦公司的合資項(xiàng)目。恰那鐵礦1988年初開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)，1990年初正式投產(chǎn)，是當(dāng)時(shí)中國(guó)在海外最大的礦業(yè)投資項(xiàng)目，也是自70年代初期以來(lái)澳大利亞最重要的鐵礦項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，曾被譽(yù)為“開(kāi)創(chuàng)了澳大利亞鐵礦發(fā)展史上的新時(shí)代”。恰那鐵礦第一期投資2.80億澳元，年產(chǎn)300萬(wàn)噸鐵礦砂，并在隨后的8年中逐步追加投資1.20億澳元（主要從項(xiàng)目現(xiàn)金流量中提取），最終形成了年產(chǎn)1000萬(wàn)噸鐵礦砂的生產(chǎn)能力。這種特殊的以項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷(xiāo)售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品的融資模式，就是我們這節(jié)課即將學(xué)習(xí)的產(chǎn)品支付融資。定義：產(chǎn)品支付融資模式是以項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷(xiāo)售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵押方式進(jìn)行融資。適用范圍：產(chǎn)品支付項(xiàng)目融資適用于資源儲(chǔ)量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)算出來(lái)的項(xiàng)目。五、產(chǎn)品支付融資（一）產(chǎn)品支付融資模式的操作流程

建立融資的中介機(jī)構(gòu)資金注入項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司安排產(chǎn)品支付銷(xiāo)售收入償還債務(wù)（二）產(chǎn)品支付融資模式的特點(diǎn)A信用保證結(jié)構(gòu)相較其他融資模式獨(dú)特。B融資容易被安排成無(wú)追索或優(yōu)先追索的形式C融資期限短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命周期D貸款銀行一般只為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資E融資中介機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品支付融資中發(fā)揮重要的作用（三）小結(jié)1.產(chǎn)品支付項(xiàng)目融資適用于資源儲(chǔ)量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)算出來(lái)的項(xiàng)目。2.產(chǎn)品支付融資模式的特點(diǎn)3.產(chǎn)品支付融資模式的操作流程思考為什么產(chǎn)品支付項(xiàng)目融資期限一般應(yīng)短于項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)生命期？2002年10月某市市政園林局（簡(jiǎn)稱(chēng)B部門(mén)）決定采用競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)方式選擇污泥處理BOT項(xiàng)目的實(shí)施人。經(jīng)過(guò)招投標(biāo)程序，2003年1月，民營(yíng)企業(yè)A公司憑借當(dāng)時(shí)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力中標(biāo)項(xiàng)目。項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，A公司與政府部門(mén)出現(xiàn)糾紛，2009年，政府認(rèn)為因A公司未辦理污泥處理項(xiàng)目改擴(kuò)建后環(huán)保設(shè)施的竣工驗(yàn)收手續(xù)，市環(huán)境保護(hù)局向A公司下達(dá)了行政處罰決定書(shū)，并責(zé)令停止擴(kuò)產(chǎn)改建項(xiàng)目的生產(chǎn)。至此，A公司全面停產(chǎn)。項(xiàng)目從簽約至停產(chǎn)共歷時(shí)不到6年?！颈菊掳咐磕澄勰鄰SBOT項(xiàng)目污泥處理BOT項(xiàng)目中的主要參與方關(guān)系通過(guò)本項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)相關(guān)內(nèi)容可以看出∶（1）污泥處理技術(shù)的進(jìn)步使得項(xiàng)目主辦人面臨較大挑戰(zhàn)。（2）對(duì)項(xiàng)目的變更和后續(xù)設(shè)計(jì)能力的估計(jì)是BOT項(xiàng)目投資和收益平衡的基礎(chǔ)。（3）技術(shù)過(guò)程控制是考驗(yàn)技術(shù)核心型項(xiàng)目的重要要求。主要啟示：（1）關(guān)于主辦人和項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)：在政府方面,未能夠全面評(píng)估主辦人的技術(shù)創(chuàng)新能力和新技術(shù)持續(xù)發(fā)展能力。而對(duì)于私營(yíng)部門(mén)，而未對(duì)自身獲得項(xiàng)目、成功運(yùn)作項(xiàng)目的能力做充分評(píng)估。（2）關(guān)于債務(wù)水平：對(duì)于政府而言,未能動(dòng)態(tài)監(jiān)控項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債率，導(dǎo)致企業(yè)超能力投資和融資；對(duì)于私營(yíng)部門(mén)而言，未能夠根據(jù)項(xiàng)目的盈利能力和償債能力，進(jìn)行投資和融資，由此導(dǎo)致了雙方合作的失敗。第五章工程項(xiàng)目融資的現(xiàn)代模式

第1講BOT及其衍生模式第2講ABS融資模式

第3講PFI融資模式第4講PPP融資模式

第五章工程項(xiàng)目融資的現(xiàn)代模式

第1講BOT及其衍生模式泉州刺桐大橋是一座特大型公路橋梁，位于福建省泉州市東南，橫跨晉