公司理財(cái)2課件

公司財(cái)務(wù)管理

第二部分：公司價(jià)值的確定/融資決策（3/14/15章）公司理財(cái)2公司財(cái)務(wù)管理第二部分：公司價(jià)值的確定/融資決策公司理財(cái)21主要內(nèi)容貨幣的時(shí)間價(jià)值固定收益證券（債券估價(jià)模型）變動(dòng)收益證券（股票估價(jià)模型）公司理財(cái)2主要內(nèi)容貨幣的時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)221.貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值的概念單利終值和單利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值年金終值和年金現(xiàn)值特殊問(wèn)題公司理財(cái)21.貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值的概念公司理財(cái)231.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額貨幣時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率貨幣時(shí)間價(jià)值以商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在為存在基礎(chǔ)公司理財(cái)21.1貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投41.2單利終值和現(xiàn)值基本概念單利：每期都按初始本金計(jì)算利息，所生利息不加入本金重復(fù)計(jì)算利息復(fù)利：以當(dāng)期末本利和為基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即利上加利終值：本利和現(xiàn)值：本金公司理財(cái)21.2單利終值和現(xiàn)值基本概念公司理財(cái)251.2單利終值和現(xiàn)值單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算設(shè)定有關(guān)符號(hào)：PV0為現(xiàn)值；FVn為終值；Ｉ為利息；i為利率；n為計(jì)息期數(shù)單利利息的計(jì)算公式：I=PV0×i×n單利終值的計(jì)算公式：FVn=PV0

（1+i×n）單利現(xiàn)值的計(jì)算公式：PV0=FVn/（1+i×n）公司理財(cái)21.2單利終值和現(xiàn)值單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算公司理財(cái)261.3復(fù)利終值和現(xiàn)值基本概念復(fù)利終值：一定量的本金按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和復(fù)利現(xiàn)值：今后某一規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按折現(xiàn)率（i）所計(jì)算的資金的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)價(jià)值公司理財(cái)21.3復(fù)利終值和現(xiàn)值基本概念公司理財(cái)271.3復(fù)利終值和現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值公式：FVn=PV0(1+i)n=PV0(FVIFi,n)FVIF5%,5表示利率為5%，5期的復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值公式：PV0=FVn

(1+i)-n=FVn(PVIFi,n)復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可以通過(guò)直接查閱“一元復(fù)利終值表”和“一元復(fù)利現(xiàn)值表”求得公司理財(cái)21.3復(fù)利終值和現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公司理財(cái)281.3復(fù)利終值和現(xiàn)值［例1］某人在銀行存入3年期定期存款20000元，年利率為8%，則3年后的本利和是多少？［例2］某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)４年后可獲得收益400萬(wàn)元，按年利率6%計(jì)算，則這筆收益的現(xiàn)值是多少？公司理財(cái)21.3復(fù)利終值和現(xiàn)值［例1］某人在銀行存入3年期定期存款209Figure1Growthofa$100Investmentat

VariousCompoundInterestRates公司理財(cái)210Figure1公司理財(cái)210Figure2PresentValueof$100atVariousDiscountRates公司理財(cái)211Figure2公司理財(cái)2111.4年金終值和現(xiàn)值基本概念年金：一定時(shí)期內(nèi)每期等額的系列收付款項(xiàng)普通年金：又稱后付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末連續(xù)等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)即付年金：又稱先付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初連續(xù)等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)遞延年金：是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第一期期末，而是間隔若干期后才發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)永續(xù)年金：是指無(wú)限期等額收付的特種年金，即期限趨于無(wú)窮的普通年金公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值基本概念公司理財(cái)2121.4年金終值和現(xiàn)值普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和計(jì)算公式：FVANn=A=A=A(FVIFAi,n)

償債基金問(wèn)題：確定為償還未來(lái)債務(wù)，每年必須投資（存放）的金額

A=FVANn/(FVIFAi,n)公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算公司理財(cái)2131.4年金終值和現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和計(jì)算公式：PVAN0=A=A=A(PVIFAi,n) 資金回收問(wèn)題：確定回收初始投資所需年金貸款攤銷問(wèn)題：確定償還或攤銷貸款所需支付年金

A=PVAN0/(PVIFAi,n)公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付14［例3］某人準(zhǔn)備在今后5年內(nèi)，每年年末存入銀行10000元，存款年利率為10%，則5年期滿可得本利和多少？［例4］某公司租入一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，每年年末需支付租金8000元，預(yù)計(jì)需租賃5年，年利率為10%，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？1.4年金終值和現(xiàn)值公司理財(cái)2［例3］某人準(zhǔn)備在今后5年內(nèi)，每年年末存入銀行10000元，151.4年金終值和現(xiàn)值即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算即付年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和計(jì)算公式：FVANDn=A(FVIFAi,n)(1+i)=A(1+i)=A==A(FVIFAi,n+1-1)即付年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和計(jì)算公式：PVAND0=A(PVIFAi,n)(1+i)=

A(1+i)=A=A(PVIFAi,n-1+1）公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算公司理財(cái)2161.4年金終值和現(xiàn)值［例5］某人打算連續(xù)10年每年年初存入銀行5000元，銀行存款利率為8%，則他在第10年末能一次性得到本利和多少？［例6］某公司融資租入設(shè)備一套，在10年中每年年初要支付租金4000元，年利率為8%，則10年中支付設(shè)備租金的現(xiàn)值為多少？公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值［例5］某人打算連續(xù)10年每年年初存入銀171.4年金終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算方法1：先將遞延年金視作n期普通年金，求出其在遞延期末（m期期末）的現(xiàn)值，然后將該值貼現(xiàn)至m期的第一期期初計(jì)算公式：PVAN0=A=A(PVIFAi,n)(PVIFi,m)方法2：先假設(shè)遞延期也有年金收支，求出（m+n）期的普通年金現(xiàn)值，然后減去實(shí)際沒(méi)有收付的遞延期（前m期）的普通年金現(xiàn)值PVAN0=A=A[(PVIFAi,m+n)－(PVIFAi,m)]公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公司理財(cái)2181.4年金終值和現(xiàn)值［例7］某人打算在年初存入一筆資金，存滿4年后每年年末取出1000元，到第10年末取完，銀行存款利率為10%，則此人應(yīng)在年初存入銀行多少錢？公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值［例7］某人打算在年初存入一筆資金，存滿191.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的計(jì)算普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

PVPER0=A永續(xù)年金下，n→∞，則（1+i）-n→0，因此永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的計(jì)算公司理財(cái)2201.4年金終值和現(xiàn)值［例8］某學(xué)校擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)20000元獎(jiǎng)學(xué)金，若銀行存款利率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？公司理財(cái)21.4年金終值和現(xiàn)值［例8］某學(xué)校擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每21貼現(xiàn)率和期數(shù)的確定步驟：1.根據(jù)已知的終值和現(xiàn)值求出換算系數(shù)

2.根據(jù)換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率或期數(shù)

換算系數(shù)是指復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、復(fù)利終值系數(shù)、年金現(xiàn)值系數(shù)和年金終值系數(shù)在根據(jù)換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率或期數(shù)時(shí)，如果通過(guò)查表能夠找到恰好等于換算系數(shù)的數(shù)值，則只要讀出該系數(shù)所在列的i值或所在行的n值，即為所求的i或n；如果在表中找不到恰好等于換算系數(shù)的數(shù)值，則需要采用內(nèi)插法計(jì)算i或n的值1.5特殊問(wèn)題公司理財(cái)2貼現(xiàn)率和期數(shù)的確定1.5特殊問(wèn)題公司理財(cái)222[例9]將1000元存入銀行，按復(fù)利計(jì)算，10年后可獲本利和2594元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？[例10]現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元？[例11]假設(shè)某公司打算對(duì)原有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新改造，預(yù)計(jì)現(xiàn)在一次性支付40000元可使每年成本節(jié)約10000元，銀行利率為7%，則該項(xiàng)更新設(shè)備至少能使用多少年才合算？1.5特殊問(wèn)題公司理財(cái)2[例9]將1000元存入銀行，按復(fù)利計(jì)算，10年后可獲本利23名義利率和實(shí)際利率的轉(zhuǎn)換名義利率和實(shí)際利率的涵義名義利率：在貸款協(xié)議或證券上標(biāo)明的年利率如果每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次，這時(shí)的年利率為名義利率，實(shí)際利率不等于名義利率例如，若按月計(jì)算利息，且月利率為1%，通常稱為“年利率12%，每月計(jì)息一次”，這個(gè)年利率12%即稱為“名義利率”1.5特殊問(wèn)題公司理財(cái)2名義利率和實(shí)際利率的轉(zhuǎn)換1.5特殊問(wèn)題公司理財(cái)224每年復(fù)利多次情況下終值和現(xiàn)值的計(jì)算FutureValue：PresentValue：名義利率和實(shí)際利率的換算公式ieff=(1+inom/m)m–1im=(1+ieff)1/m

–11.5特殊問(wèn)題m =每年復(fù)利次數(shù)n=年數(shù)

nm=期數(shù)公司理財(cái)2每年復(fù)利多次情況下終值和現(xiàn)值的計(jì)算1.5特殊問(wèn)題m =每年251.5特殊問(wèn)題[例12]TheFirstBankofUsury為高校學(xué)生提供一種特殊信用卡.該卡名義利率為24.9%，按月付息，試計(jì)算實(shí)際利率。［例13］某公司于年初存入銀行100萬(wàn)元，年利率為10%，半年復(fù)利一次，到第10年末，該公司可得到多少本利和？公司理財(cái)21.5特殊問(wèn)題[例12]TheFirstBankof26各年金額不等的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(用于資本預(yù)算/投資決策)：分別求出各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，然后求和1.5特殊問(wèn)題公司理財(cái)2各年金額不等的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(用于資本預(yù)算/投資決策)：分27Figure3TimelineofaPresentValueofUnequalPayments

(i=10%;n=5)公司理財(cái)2Figure3公司理財(cái)228Mr.Frump面臨兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，需要確定哪個(gè)機(jī)會(huì)能夠提供更高的收益率：現(xiàn)在存款$500，6年后能夠回收$1000；現(xiàn)在存款$250，未來(lái)10年中每年年初收到$45更多案例公司理財(cái)2Mr.Frump面臨兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，需要確定哪個(gè)機(jī)會(huì)能夠提29在國(guó)外，很多公司為員工提供退休金福利計(jì)劃，員工存入退休金賬戶一筆錢，能夠保證其在退休后每年得到連續(xù)的固定金額支付。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的員工歡迎這一計(jì)劃，因?yàn)樗麄兡軌虼_切知道退休后每年能夠取得多少收入來(lái)源假設(shè)Sam在退休時(shí)能夠存入退休金賬戶$500,000,作為這筆投資的回報(bào)，他可以在未來(lái)20年中每年獲得$50,000收入.(a)如果第一筆收入發(fā)生在退休一年后，這筆投資的收益率是多少？(b)如果第一筆收入發(fā)生在退休當(dāng)天，投資的收益率又為多少？更多案例公司理財(cái)2在國(guó)外，很多公司為員工提供退休金福利計(jì)劃，員工存入退休金賬戶30通常沒(méi)有人能夠在退休當(dāng)天一次性拿出$500,000，他們往往要慢慢積攢才能做到。為使該問(wèn)題更具現(xiàn)實(shí)性，我們假設(shè)Sam還將繼續(xù)工作20年，在第20年年末他需要存入退休金計(jì)劃$500,000。如果從今天開(kāi)始存款，銀行存款利率為6%，那么他每年必須存入多少錢？更多案例公司理財(cái)2通常沒(méi)有人能夠在退休當(dāng)天一次性拿出$500,000，他們往往31Mr.Frump是一年級(jí)大學(xué)生，他打算四年后大學(xué)畢業(yè)去歐洲旅游。當(dāng)前西班牙三周游的價(jià)格是$2250;預(yù)計(jì)該價(jià)格將以每年6%的比例提高。如果當(dāng)前存款利率為2%，他每年年末必須存入多少錢才能攢足路費(fèi)？如果Mr.Frump的父母現(xiàn)在可以幫他提供$500，他需要每年存入多少錢?更多案例公司理財(cái)2Mr.Frump是一年級(jí)大學(xué)生，他打算四年后大學(xué)畢業(yè)去歐32DarthVader預(yù)計(jì)一種設(shè)備每年需要花費(fèi)$5M的電力和零部件維修成本，此外在10年后還需要支付大修理成本$10M；20年后使用期滿，還必須支付$2.5M污染管理成本。如果貨幣市場(chǎng)收益率為8%，他在今天買入這種設(shè)備需要支付多少錢？更多案例公司理財(cái)2更多案例公司理財(cái)233一款新型吉普車的完整價(jià)格是$21,500，你有兩種融資選擇：(a)首付款$2500，未來(lái)5年內(nèi)分期付款，年利率為5.7%；(b)首付款$2000，未來(lái)5年內(nèi)分期付款，年利率為6.0%哪種情況下你需要償還較少月貸款？如果年利率為5.5%，你希望每月支付$250,現(xiàn)在需要付多少首付款?更多案例公司理財(cái)2一款新型吉普車的完整價(jià)格是$21,500，你有兩種融資選擇34假設(shè)你去商店買沙發(fā)，標(biāo)簽價(jià)格為$850，可以分期付款購(gòu)買，年利率為24.9%，從現(xiàn)在起每月需要支付$55。如果你選擇分期付款購(gòu)買，需要多長(zhǎng)時(shí)間才能真正擁有這個(gè)沙發(fā)？假設(shè)保險(xiǎn)公司提供兩種汽車保險(xiǎn)支付選擇，一是現(xiàn)在一次性支付$1400，一是每月支付$125，保險(xiǎn)公司提供的年借款利率是多少？更多案例公司理財(cái)2更多案例公司理財(cái)235很多學(xué)習(xí)金融的學(xué)生后來(lái)繼續(xù)攻讀法學(xué)院，假設(shè)你也是這樣。你現(xiàn)在還有兩年大學(xué)畢業(yè)，在這段時(shí)間可以為讀法學(xué)院攢錢。紐約大學(xué)法學(xué)院需要讀3年時(shí)間，每年學(xué)費(fèi)$32,000（在每年年初交納）。如果存款利率為7%，按月計(jì)息，那么你每月月末必須存入多少錢才能籌足攻讀法學(xué)院所需資金？更多案例公司理財(cái)2很多學(xué)習(xí)金融的學(xué)生后來(lái)繼續(xù)攻讀法學(xué)院，假設(shè)你也是這樣。你現(xiàn)在36在45歲契約到期時(shí)，球員AlexRodriguez預(yù)計(jì)能夠獲得$175M收入。他打算將這筆錢用于兩個(gè)方面（1）在未來(lái)40年中每年取得一筆固定的普通年金收入；（2）在55歲時(shí)使用$200M取得一家公司的控股股權(quán)。假設(shè)銀行存款利率為8%，他每年能夠獲得多少年金收入？更多案例公司理財(cái)2在45歲契約到期時(shí)，球員AlexRodriguez預(yù)計(jì)能372.固定收益證券債券的特征資產(chǎn)估值模型債券估值模型優(yōu)先股的特征優(yōu)先股估值模型公司理財(cái)22.固定收益證券債券的特征公司理財(cái)2382.1債券的特征含義：公司為募集資金而發(fā)行的需要支付利息的有價(jià)證券特征：契約（規(guī)定所發(fā)行債券的性質(zhì)/本金償還方式/保證條款）/贖回條款（贖回溢價(jià)/債券兌換）/償債基金/與權(quán)益相關(guān)的債務(wù)（可轉(zhuǎn)換債券/認(rèn)股權(quán)證）/債券發(fā)行規(guī)模（公募/私募）/票面利率（固定/浮動(dòng)）/到期日）公司理財(cái)22.1債券的特征含義：公司為募集資金而發(fā)行的需要支付利息的有392.1債券的特征種類抵押/信用債券優(yōu)先/附屬債券：優(yōu)先利息收益權(quán)和優(yōu)先求償權(quán)固定/浮動(dòng)利率債券可轉(zhuǎn)換債券：可由持有人按事先預(yù)定的轉(zhuǎn)換比例在預(yù)定日期轉(zhuǎn)換為公司普通股的債券附認(rèn)股權(quán)證債券：認(rèn)股權(quán)證賦予持有人在未來(lái)某個(gè)日期按固定價(jià)格購(gòu)買公司發(fā)行新股的權(quán)利公司理財(cái)22.1債券的特征種類公司理財(cái)2402.1債券的特征收益?zhèn)喊l(fā)行公司有盈利才支付利息零息債券：高折扣發(fā)行的債券，到期按面額贖回高風(fēng)險(xiǎn)債券：非投資級(jí)債券（垃圾債券）/風(fēng)險(xiǎn)高，利息率高，在二流債券市場(chǎng)交易，以高折扣出售資產(chǎn)證券化：通過(guò)把產(chǎn)生未來(lái)收入的資產(chǎn)變成債券的方式融資公司理財(cái)22.1債券的特征公司理財(cái)2412.1債券的特征債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)發(fā)行公司而言優(yōu)點(diǎn)：融資成本低（利息可以抵稅）/財(cái)務(wù)杠桿作用可以提高每股收益/控制權(quán)不會(huì)被稀釋缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高/限制條件多（財(cái)務(wù)彈性）對(duì)投資者而言優(yōu)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)低缺點(diǎn)：無(wú)權(quán)參與公司額外收益的分配/實(shí)際利息收入因通貨膨脹而下降公司理財(cái)22.1債券的特征債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)公司理財(cái)242QualityS&P’sMoody’sHighestAAAAaaHighAAAaUpperMediumAAMediumBBBBaaJunkBB,B,CCC,CC,CBa,B,Caa,Ca,CDefaultD債券評(píng)級(jí)：申請(qǐng)—調(diào)查—分析—評(píng)價(jià)—公布2.1債券的特征高質(zhì)量投資級(jí)不合標(biāo)準(zhǔn)公司理財(cái)2QualityS&P’sMoody’sHighestAA432.1債券的特征其它債務(wù)融資渠道銀行融資透支貸款：有一定額度/利率高/僅對(duì)透支額支付利息/償還不必事先通知銀行/用于滿足流動(dòng)資金需求/通常為非承諾性的定期貸款：數(shù)目和期限確定/利率通常為可變利率，也可采用固定利率/對(duì)未償還貸款本金支付利息/償還須事先通知銀行/用于滿足資本支出或流動(dòng)資金需求/通常是承諾性的/償還方式（等額分?jǐn)偸?，即分期還本付息/子彈式，即分期付息到期還本/氣球式，即貸款的償還額逐步增加）循環(huán)信貸安排：銀行同意給予借款人特定期限和最大額度的貸款/借款人可隨時(shí)支取，隨時(shí)償還/貸款期滿還清全部貸款，任一時(shí)點(diǎn)所借款項(xiàng)合計(jì)不得超過(guò)貸款總額/只對(duì)未償還貸款支付利息/通常是承諾性的公司理財(cái)22.1債券的特征其它債務(wù)融資渠道公司理財(cái)2442.1債券的特征租賃和租購(gòu)經(jīng)營(yíng)租賃：租賃期限短/只有資產(chǎn)使用權(quán)，沒(méi)有所有權(quán)/出租方負(fù)責(zé)車輛的維修、保養(yǎng)、執(zhí)照費(fèi)和投保費(fèi)/與租賃資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益沒(méi)有轉(zhuǎn)移/租賃期滿可轉(zhuǎn)售或續(xù)租/避免設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)融資租賃：租賃期限為資產(chǎn)壽命期的大部/沒(méi)有資產(chǎn)所有權(quán)，只有使用權(quán)/租賃資產(chǎn)作為資產(chǎn)計(jì)入公司資產(chǎn)負(fù)債表，尚未償付的應(yīng)付租金作為負(fù)債計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表/承租人負(fù)責(zé)車輛的維修和投保/與租賃資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移/租賃期滿可續(xù)租或轉(zhuǎn)賣/融資+融物，快捷便利/出租方享有資本減免好處，承租方享受租金減稅好處租購(gòu)：相當(dāng)于分期付款購(gòu)買，買方付清最后一筆分期付款獲得資產(chǎn)所有權(quán)/通過(guò)金融公司作為中介，租購(gòu)方先繳納一筆押金/買方同時(shí)享受資本減免和利息減稅好處售后租回：承租人可獲得出售資產(chǎn)的資金，同時(shí)又能繼續(xù)使用資產(chǎn)/可避免資產(chǎn)對(duì)資金的占用，但潛在成本較高公司理財(cái)22.1債券的特征租賃和租購(gòu)公司理財(cái)245價(jià)值的含義：賬面價(jià)值/清算價(jià)值/市場(chǎng)價(jià)值/內(nèi)在價(jià)值有效市場(chǎng)條件下，內(nèi)在價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)估值模型：以資產(chǎn)壽命期內(nèi)產(chǎn)生的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量（CF）為基礎(chǔ)2.2資產(chǎn)估值模型公司理財(cái)2價(jià)值的含義：賬面價(jià)值/清算價(jià)值/市場(chǎng)價(jià)值/內(nèi)在價(jià)值2.2資46I=利息(=i*M)M=本金注意：k為必要收益率，隨市場(chǎng)而變化。票面利率保持不變。案例：A投資者打算于2002年3月15日購(gòu)買某債券，該債券面值1000美元，票面利率為6%，將于2009年3月15日到期，試計(jì)算債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。2.3債券估值模型債券估值的一般模型公司理財(cái)2I=利息(=i*M)2.3債券估值模型債券估值的一般47CashFlowsfromaBond公司理財(cái)248CashFlowsfromaBond公司理財(cái)2482.3債券估值模型半年付息債券的估值模型永續(xù)債券：期限趨于無(wú)窮，無(wú)需償還本金零息債券：在壽命期內(nèi)不支付利息，到期支付本金公司理財(cái)22.3債券估值模型半年付息債券的估值模型永續(xù)債券：期限趨于無(wú)492.3債券估值模型債券到期收益率的計(jì)算（YieldtoMaturity/YTM)：債券到期收益率：使債券未來(lái)利息和本金的現(xiàn)值之和等于當(dāng)前價(jià)格的貼現(xiàn)率案例：P403-9練習(xí)：Brister公司債券當(dāng)前市價(jià)為1100美元，還有10年到期，票面利率為9%，面值1000美元，試計(jì)算債券到期收益率。公司理財(cái)22.3債券估值模型債券到期收益率的計(jì)算（YieldtoM502.3債券估值模型債券估價(jià)的5個(gè)重要關(guān)系債券價(jià)值與投資者要求的收益率呈反向變動(dòng)投資者要求的收益率高于票面利率，債券市場(chǎng)價(jià)值低于債券面值，反之則相反。當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格向其面值回歸長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性不僅與債券期限長(zhǎng)短有關(guān)，而且與債券所講產(chǎn)生的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)相關(guān)。公司理財(cái)22.3債券估值模型債券估價(jià)的5個(gè)重要關(guān)系公司理財(cái)2512.4優(yōu)先股的特征含義：介于普通股和債券之間的混合性質(zhì)證券特征：是權(quán)益資本的一部分，通常無(wú)到期日/相對(duì)于普通股股東有優(yōu)先收益權(quán)和優(yōu)先求償權(quán)/股息不能抵稅/通常無(wú)投票權(quán)，涉及優(yōu)先股問(wèn)題時(shí)有表決權(quán)/大多數(shù)可累積，在支付普通股股息前應(yīng)支付/大多數(shù)為不可參與優(yōu)先股/有時(shí)可贖回，從而給予公司更大融資彈性，通常需支付贖回溢價(jià)公司理財(cái)22.4優(yōu)先股的特征含義：介于普通股和債券之間的混合性質(zhì)證券公522.4優(yōu)先股的特征優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先股沒(méi)有固定到期日，不用償還本金股息支付既固定，又有一定彈性增加公司財(cái)務(wù)杠桿有利于保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)缺點(diǎn)股息不能抵稅，籌資成本高于債務(wù)公司理財(cái)22.4優(yōu)先股的特征優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)公司理財(cái)253優(yōu)先股估值：永續(xù)年金問(wèn)題，等于年度股利除以必要收益率Dp=年度股利Kp=必要收益率案例：p413-103-112.5優(yōu)先股估值模型公司理財(cái)2優(yōu)先股估值：永續(xù)年金問(wèn)題，等于年度股利除以必要收益率2.5優(yōu)543.變動(dòng)收益證券普通股的特征普通股估值模型股息估值一般模型的應(yīng)用普通股發(fā)行方式公司理財(cái)23.變動(dòng)收益證券普通股的特征公司理財(cái)2553.1普通股的特征含義：代表股東對(duì)公司的所有權(quán)特征：沒(méi)有到期日，不需要償還，是公司永久性資金來(lái)源/代表對(duì)公司的剩余所有權(quán)（收益/資產(chǎn)）/股東選舉產(chǎn)生董事會(huì)，具有投票權(quán)/普通股股東權(quán)益包括股本+股本溢價(jià)+留存收益/股票股利/股票分割/股票回購(gòu)普通股股東的權(quán)利：參與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)/收益分配權(quán)/優(yōu)先認(rèn)股權(quán)/剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)公司理財(cái)23.1普通股的特征含義：代表股東對(duì)公司的所有權(quán)公司理財(cái)2563.1普通股的特征普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)沒(méi)有固定到期日，不需要償還，是公司的永久性資本來(lái)源股息支付不固定，給予公司更大財(cái)務(wù)彈性降低公司財(cái)務(wù)杠桿，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低缺點(diǎn)資本成本高（發(fā)行成本高/風(fēng)險(xiǎn)高/股息不能抵稅）稀釋每股收益（發(fā)行收入所購(gòu)資產(chǎn)不能立即帶來(lái)收益時(shí)）稀釋控制權(quán)公司理財(cái)23.1普通股的特征普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)公司理財(cái)257普通股估值：股票持有期內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流量（股息/轉(zhuǎn)讓價(jià)值）的資本化價(jià)值（現(xiàn)值）單一期間股息估值模型多期間股息估值模型3.2普通股估值模型公司理財(cái)2普通股估值：股票持有期內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流量（股息/轉(zhuǎn)讓價(jià)值）的資本58股息估值的一般模型3.2普通股估值模型公司理財(cái)2股息估值的一般模型3.2普通股估值模型公司理財(cái)259固定股息估值模型假設(shè)各期股息固定永續(xù)年金問(wèn)題g=0(g=股息增長(zhǎng)率)3.3股息估值一般模型的應(yīng)用公司理財(cái)2固定股息估值模型3.3股息估值一般模型的應(yīng)用公司理財(cái)260股息固定增長(zhǎng)估值模型（戈登模型）假設(shè)ke>g(ke

為預(yù)期收益率)Dt=D0(1+g)t3.3股息估值一般模型的應(yīng)用公司理財(cái)2股息固定增長(zhǎng)估值模型（戈登模型）3.3股息估值一般模型的應(yīng)用61ke=預(yù)期股息收益率+預(yù)期增長(zhǎng)率(g,預(yù)期股息增長(zhǎng)率)g=股權(quán)報(bào)酬率*(1-股息支付率)=股權(quán)報(bào)酬率*收益留存率練習(xí)：S公司擬投資購(gòu)買T公司的股票，該股票上年每股股利為3元，預(yù)計(jì)今后每年將以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，S公司要求獲得12%的收益率，試計(jì)算股票價(jià)格為多少時(shí)才能購(gòu)買。3.3股息估值一般模型的應(yīng)用公司理財(cái)2ke=預(yù)期股息收益率+預(yù)期增長(zhǎng)率(g,預(yù)期股息增長(zhǎng)62非固定增長(zhǎng)股息估值模型模型:設(shè)在m期內(nèi)股利增長(zhǎng)率為g1,而m期后以g2增長(zhǎng)

P0=非固定增長(zhǎng)期預(yù)期股利的現(xiàn)值+非固定增長(zhǎng)期末預(yù)期股價(jià)的現(xiàn)值(Pm)P0=

D0(1+g1)t

/(1+Ke)t+Pm/(1+Ke)m(t=1tom)Pm=

D0(1+g2)t

/(1+Ke)t=Dm+1/(Ke

－g2)P0=

D0(1+g1)t

/(1+Ke)t+Dm+1/(1+Ke)m(Ke

－g2)3.3股息估值一般模型的應(yīng)用公司理財(cái)2非固定增長(zhǎng)股息估值模型3.3股