銀行業(yè)行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告：社融信貸增速短期回落政策空間仍存

行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告●行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告●銀行業(yè)社融信貸增速短期回落，政策空間仍存.新增社融低于預(yù)期，信貸投放和政府債發(fā)行偏弱、表外融資減少是主因：受春節(jié)因素影響，2月新增社融1.52萬(wàn)億元，同比少增1.64萬(wàn)億元。其中，新增人民幣貸款9773億元，同比少增8411億元；新增政府債券6011億元，同比少增2127億元；新增企業(yè)債融資1642億元，同比少增2020億元；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資114億元，同比少增457億元；表外融資減少3289億元，同比多減3209億元。分部門來(lái)看，居民部門短期貸款和中長(zhǎng)期貸款均有回落，企業(yè)貸款增速小幅下滑但中長(zhǎng)期貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)。居民端，2月單月，居民部門貸款減少5907億元，同比少增7988億元；其中，短期貸款同比少增6086億元；中長(zhǎng)期貸款同比少增1901億元。企業(yè)端，2月單月，新增企業(yè)部門貸款1.57萬(wàn)億元，同比少增400億元。其中，短期貸款同比少增485億元；中長(zhǎng)期貸款同比多增1800億元；票據(jù)融資同比多減1778億元。.政府工作報(bào)告財(cái)政政策定調(diào)偏積極，適度加力、提質(zhì)增效：赤字率擬按3%安排，赤字規(guī)模4.06萬(wàn)億元，比上年年初預(yù)算增加1800億元。擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.9萬(wàn)億元、比上年增加1000億元，同時(shí)合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。發(fā)行1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。總體來(lái)看，盡管赤字率與去年目標(biāo)持平，但財(cái)政政策依舊偏積極，尤其是專項(xiàng)債和特別國(guó)債發(fā)行力度均不弱于去年，強(qiáng)化跨周期、逆周期調(diào)節(jié)，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和質(zhì)效提升。.貨幣政策仍有足夠空間，利好銀行信貸穩(wěn)定和結(jié)構(gòu)優(yōu)化：央行行長(zhǎng)潘功勝出席十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上指出中國(guó)的貨幣政策工具箱依然豐富，貨幣政策仍有足夠空間。一是在總量上保持合理增長(zhǎng)。目前，整個(gè)中國(guó)銀行業(yè)的存款準(zhǔn)備金率平均是7%，后續(xù)仍然有降準(zhǔn)空間。二是在價(jià)格上將繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，將把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為貨幣政策的重要考量，統(tǒng)籌兼顧銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康性。三是在結(jié)構(gòu)上要更加注重提升效能。進(jìn)一步提升貨幣政策對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的效能。央行將設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，繼續(xù)實(shí)施支持碳減排再貸款，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵(lì)帶動(dòng)作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，約束對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的融資供給，更有針對(duì)性地滿足合理消費(fèi)融資需求。盤活存量金融資源，著力提升資金的使用效率。.投資建議：春節(jié)因素導(dǎo)致社融、信貸增速短期回落，但從兩會(huì)政府工作報(bào)告和各項(xiàng)會(huì)議內(nèi)容來(lái)看，政策發(fā)力仍有空間，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境向好。財(cái)政政策定調(diào)偏積極，地方政府專項(xiàng)債和特別國(guó)債額度不弱于去年，有助于拉動(dòng)投資，帶動(dòng)銀行擴(kuò)表。貨幣政策層面降準(zhǔn)空間仍存且更加關(guān)注盤活存量、擬設(shè)立新的結(jié)構(gòu)性工具，有利于穩(wěn)定信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率加大，利好銀行基本面修復(fù)，疊加估值位于歷史低位，性價(jià)比突出，繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，個(gè)股方面，推薦建設(shè)銀行（601939）、工商銀行（60139蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）和成都銀行（601838）。.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。維持評(píng)級(jí)維持評(píng)級(jí)分析師資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公2一、銀行業(yè)定位：金融市場(chǎng)參與主體，具有信用創(chuàng)造職能 3（一）金融發(fā)揮資源配置核心職能，滿足社會(huì)再生產(chǎn)中投融資需求 3（二）社融結(jié)構(gòu)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)仍起主導(dǎo)作用 3二、銀行業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展情況 4（一）上市家數(shù)42家，流通市值占比上升 4（二）年初至今板塊表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，估值處于歷史偏低位置 4三、政策空間仍存，社融信貸數(shù)據(jù)短期回落 5（一）積極財(cái)政政策適度加力、提質(zhì)增效，貨幣政策仍有足夠空間 5（二）社融信貸數(shù)據(jù)偏弱，居民部門貸款再度回落 6 （四）息差微降，江浙成渝中小行業(yè)績(jī)領(lǐng)跑 四、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間收窄，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型重塑競(jìng)爭(zhēng)格局 （一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間收窄，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速 （二）中間業(yè)務(wù)重要性提升，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成為共識(shí) （三）金融科技應(yīng)用程度加深，加速渠道、經(jīng)營(yíng)和風(fēng)控變革 五、投資建議及重點(diǎn)公司 六、風(fēng)險(xiǎn)提示 3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公31.金融系統(tǒng)通過(guò)資金融通將資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和部門，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健高質(zhì)量增長(zhǎng)通資本、投資渠道、金融信息、風(fēng)險(xiǎn)管理等工具，滿足企業(yè)的融資和再生產(chǎn)需求。高效的金融體系能轉(zhuǎn)移，通過(guò)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。2.金融機(jī)構(gòu)需持續(xù)深化改革創(chuàng)新業(yè)態(tài)，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式的變革黨的十九大報(bào)告指出，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”，“必須堅(jiān)持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革”。金融體系資金匱乏的民營(yíng)、小微企業(yè)轉(zhuǎn)移。1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)80%以上資金依舊來(lái)自間接融資，銀行是企業(yè)融資的核心渠道相較國(guó)際市場(chǎng)，我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，直接融資占比偏低。從社融結(jié)構(gòu)上看，以銀行貸款為代表的間接融資是我國(guó)企業(yè)的主要融資渠道。截至目前，我國(guó)企業(yè)債券融資占社融比重8.17%，股票融資占比2.98%，直接融資占比合計(jì)11.15%。證監(jiān)會(huì)直接融資和間接融資國(guó)際比較專題研究中整理的來(lái)自世界銀行數(shù)據(jù)顯示，1990年至2012年間，G20成員國(guó)平均直接融資比重從55%上升至66.9%，美國(guó)直接融資占比維持在80%以上。我國(guó)直接融資比重合計(jì)不足15%，遠(yuǎn)落后于美國(guó)。人民幣貸款外幣貸款委托貸款信托貸款企業(yè)債券非金融企業(yè)境內(nèi)股票政府債券其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20172018201920202021202220232024資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院2.金融體系基礎(chǔ)制度建設(shè)仍有待進(jìn)一步完善，以拓寬實(shí)體企業(yè)融資渠道4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公4的核心融資渠道。總市值的12.31%；上市銀行流通A股市值7.39萬(wàn)億元，占全部A股流通市值的10.84%，占比較年初有所上升。0資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院50資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公5截至2024年3月29日，銀行指數(shù)與年初相比上漲10.6%，跑贏滬深300指數(shù)7.5百分點(diǎn)；當(dāng)前銀行板塊估值PB僅為0.47倍，處于歷史偏低位置。資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院年初至今漲幅以2023年12月29日為基期計(jì)算資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院1.政府工作報(bào)告：財(cái)政發(fā)力穩(wěn)預(yù)期，防范化解風(fēng)險(xiǎn)力度不減2024年3月5日，十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議開幕，李強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告，明確2024年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求和政策取向，主要有以下看點(diǎn)：6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公6穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)不變：一是GDP增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為5%左右，與2023年基本一致，目標(biāo)設(shè)定考慮了促進(jìn)就業(yè)增收、防范化解風(fēng)險(xiǎn)等需要，也考慮了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和支撐條件。二是政策層面穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)，謹(jǐn)慎出臺(tái)收縮性抑制性舉措，清理和廢止有悖于高質(zhì)量發(fā)展的政策規(guī)定，同時(shí)要在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取。財(cái)政政策偏積極，適度加力，提質(zhì)增效：赤字率擬按3%安排，赤字規(guī)模4.06萬(wàn)億元，比上年年初預(yù)算增加1800億元。擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.9萬(wàn)億元、比上年增加1000億元，同時(shí)合理擴(kuò)大斜。發(fā)行1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)?？傮w來(lái)弱于去年，強(qiáng)化跨周期、逆周期調(diào)節(jié)，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和質(zhì)效提升。貨幣政策保持穩(wěn)健，繼續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、降低融資成本：政府工作報(bào)告指出要加強(qiáng)總量和結(jié)構(gòu)雙重融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融。我們認(rèn)為，從銀行信貸層面來(lái)看，綠色、小微、科創(chuàng)等多領(lǐng)域投放有望保持高景氣度。此外，報(bào)告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降息仍有空間。防范化解風(fēng)險(xiǎn)力度不減：報(bào)告指出要標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融大局穩(wěn)定1）房地產(chǎn)：優(yōu)化房地產(chǎn)政策，對(duì)不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求要一視展，進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案，妥善化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)防新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）中小金融機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)：穩(wěn)妥推進(jìn)一些地方的中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置。此外，針對(duì)上述領(lǐng)域，報(bào)告還強(qiáng)調(diào)了要健全風(fēng)險(xiǎn)防控長(zhǎng)效機(jī)制，兼顧短期化險(xiǎn)+中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，標(biāo)本兼治。投資建議：穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向不變，財(cái)政政策延續(xù)發(fā)力，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，貨幣政策層面更加關(guān)注存量結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，防范化解風(fēng)險(xiǎn)力度不減，強(qiáng)調(diào)標(biāo)本兼治，總體利好銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境優(yōu)化，對(duì)基本面形成支撐。考慮到1-2月結(jié)構(gòu)性降息和5年期LPR調(diào)整已經(jīng)落地，后續(xù)存款掛牌利率調(diào)降概率增加，銀行息差下行壓力預(yù)計(jì)小于2023年。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值。個(gè)股方面，推薦推薦2.貨幣政策仍有足夠空間，利好銀行信貸穩(wěn)定和結(jié)構(gòu)優(yōu)化3月6日，央行行長(zhǎng)潘功勝出席十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)，指出中國(guó)的貨幣政策工具箱依然豐富，貨幣政策仍有足夠空間，有助于穩(wěn)定信貸投放，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一是在總量上保持合理增長(zhǎng)。目前，整個(gè)中國(guó)銀行業(yè)的存款準(zhǔn)備金率平均是7%，后續(xù)仍然有降準(zhǔn)空間。二是在價(jià)的重要考量，統(tǒng)籌兼顧銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康性。三是在結(jié)構(gòu)上要更貨幣政策對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的效能再貸款，繼續(xù)實(shí)施支持碳減排再貸款，發(fā)揮科學(xué)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，約束對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的融資供給，更有針對(duì)性地滿足合理消費(fèi)融資需求金融資源，著力提升資金的使用效率。1.新增社融低于預(yù)期，信貸投放和政府債發(fā)行偏弱、表外融資減少是主因受春節(jié)因素影響，2月新增社融1.52萬(wàn)億元，同比少增1.64萬(wàn)億元。截至2月末，社融存量385.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.97%，增速較1月末略有下降。2月，新增人民幣貸款9773億元，同比少增8411億元；新增政府債券6011億元，同比少增2127億元；新增企業(yè)債融資1642億元，同比少增2020億元；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資114億元，同比少增457億元；表外融資減少3289億元，同比多減3209億元。其中，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少3688億元，同比多減3619億元。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公72016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02社會(huì)融資規(guī)模存量社會(huì)融資規(guī)模存量:同比社會(huì)融資規(guī)模增量:當(dāng)月值450400350300250200150100500%70000353060000302550000252040000203000020000510000500資料來(lái)源：ifind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：ifind，中國(guó)銀河證券研究院2023-022024-012024-026000050000400003000020000100000-100002.居民部門貸款回落，企業(yè)中期貸款增速平穩(wěn)截至2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額243.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速略低于1月末；2月單月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款1.45萬(wàn)億元，同比少增3600億元。分部門來(lái)看，居民部門短期貸款和中長(zhǎng)期貸款均有回落。2月單月，居民部門貸款減少5907億元，同比少增7988億元；其中，短期貸款減少4868億元，同比少增6086億元；中長(zhǎng)期貸款減少1038億元，同比少增1901億元。企業(yè)貸款增速小幅下滑，預(yù)計(jì)受到春節(jié)假期影響，中長(zhǎng)期貸款保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2月單月，新增企業(yè)部門貸款1.57萬(wàn)億元，同比少增400億元。其中，新增短期貸款5300億元，同比少增485億元；新增中長(zhǎng)期貸款1.29萬(wàn)億元，同比多增1800億元；票據(jù)融資減少9733億元，同比多減1778億元。新增非銀機(jī)構(gòu)貸款4045億元，同比多增3872億元。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公8金融機(jī)構(gòu):人民幣貸款余額金融機(jī)構(gòu):人民幣貸款余額:同比300000025000002000000150000010000005000000%2016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-0116.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00圖10：金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)據(jù)-居民部門120001000080006000400020000-2000-4000-6000-80002023-022024-012024-0250000400003000020000100000-10000-200002023-022024-012024-02資料來(lái)源：ifind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：ifind，中國(guó)銀河證券研究院3.企業(yè)資金活化程度降低，居民和非銀存款大幅增長(zhǎng)2月，M1和M2同比增長(zhǎng)1.2%和8.7%，M1-M2剪刀差為-7.5%，預(yù)計(jì)受春節(jié)假期影響，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)減少影響。截至2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額290.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%，增速低于1月末。2月單月，新增存款9600億元，同比少增1.85萬(wàn)億元；其中，新增居民部門存款3.2萬(wàn)億元，同比多增2.41萬(wàn)億元，企業(yè)部門存款減少2.99萬(wàn)億元，同比少增4.28萬(wàn)億元，財(cái)政存款減少3798億元，同比多少增8356億元，新增非銀存款1.16萬(wàn)億元，同比多增1.67萬(wàn)億元。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公92016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02金融機(jī)構(gòu):新增人民幣存款企業(yè):新增人民幣存款2016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02金融機(jī)構(gòu):新增人民幣存款企業(yè):新增人民幣存款非銀機(jī)構(gòu):新增人民幣存款居民:新增人民幣存款財(cái)政:新增人民幣存款800006000040000200000-20000-400002050-5-10-15M1:同比M2:同比M1-M2:同比%%3500000300000025000002000000150000010000005000000金融機(jī)構(gòu):人民幣存款余額金融機(jī)構(gòu):人民幣存款余額:同比%%2016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-1186420行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公2019041720190619201908152019101620191206202002172020051520200817202011162021011520210415202107152021101520220117201904172019061920190815201910162019120620200217202005152020081720201116202101152021041520210715202110152022011720220415202207152022101720230116202304172023071720231016202401152018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-123.02.52.01.51.00.50.0較上月持平；5年期以上LPR報(bào)3.95%，較上月持平。中期借貸便利(MLF):操作利率:1年%3.53.02.52.01.51.00.50.0資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):1年:月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):5年:月5.04.24.03.23.0%201902012019050120190801201911012020020120200501202008012020110120210201202105012021080120211101202202012022050120220801202211012023020120230501202308012023110120240201資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院1.銀行利潤(rùn)增速回落，息差環(huán)比繼續(xù)下行2023年，商業(yè)銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.24%，增速低于2023年前三季度。分銀行類型來(lái)看，國(guó)有行、城商行和農(nóng)商行凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)1.77%、14.79%和14.78%；股份行凈利潤(rùn)同比下降3.67%。銀行息差環(huán)比小幅下行。2023年前三季度，商業(yè)銀行凈息差為1.69%，同比下降22BP，環(huán)比2023年前三季度下降3BP。其中，國(guó)有行、股份行和城商行息差環(huán)比下降4BP、5BP和3BP，農(nóng)商行息差環(huán)比上升1BP。2500020000150001000050000商業(yè)銀行:凈利潤(rùn)凈利潤(rùn):股份制商業(yè)銀行凈利潤(rùn):農(nóng)村商業(yè)銀行凈利潤(rùn):大型商業(yè)銀行凈利潤(rùn):城市商業(yè)銀行億元億元商業(yè)銀行:凈息差凈息差:股份制商業(yè)銀行凈息差:農(nóng)村商業(yè)銀行凈息差:大型商業(yè)銀行凈息差:城市商業(yè)銀行%%資料來(lái)源：ifind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：ifind，中國(guó)銀河證券研究院2.不良率和撥備覆蓋率下降，資本充足率改善截至2023年末，商業(yè)銀行不良率1.59%，環(huán)比前三季度下降0.02個(gè)百分點(diǎn)；其中，國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行不良率分別為1.26%、1.26%、1.75%和3.34%,環(huán)比分別變化-0.01、-0.04、-0.16和0.16個(gè)百分點(diǎn)；商業(yè)銀行撥備覆蓋率205.14%，環(huán)比前三季度下降2.75個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行撥備覆蓋率分別為248.48%、219.07%、194.94%和134.37%，環(huán)比分別變化-2.83、-0.3、8.87和-8.56個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公2018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-3186420商業(yè)銀行:不良貸款率不良貸款率:股份制商業(yè)銀行不良貸款率:農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款率:大型商業(yè)銀行不良貸款率:城市商業(yè)銀行5.04.03.02.01.00.02018-032018-062018-092018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12%商業(yè)銀行:撥備覆蓋率撥備覆蓋率:股份制商業(yè)銀行撥備覆蓋率:農(nóng)村商業(yè)銀行撥備覆蓋率:大型商業(yè)銀行撥備覆蓋率:城市商業(yè)銀行3002502001501005002018-032018-062018-092018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12%資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院截至2023年末，商業(yè)銀行的資本充足率、一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率分別為15.06%、12.12%和10.54%，環(huán)比前三季度分別上升0.29、0.22和0.18個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行資本充足率分別為17.56%、13.43%、12.63%和12.22%，環(huán)比分別變化0.46、和0.15個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行:資本充足率商業(yè)銀行:一級(jí)資本充足率商業(yè)銀行:核心一級(jí)資本充足率%%資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院2086420大型商業(yè)銀行:資本充足率城市商業(yè)銀行:資本充足率2018-03-312018-06-302018-09-302018-12-31大型商業(yè)銀行:資本充足率城市商業(yè)銀行:資本充足率2018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-31%%資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院去依賴規(guī)模增長(zhǎng)的模式難以為繼。2023年以來(lái)，銀行信貸投放受短期融資需求修復(fù)影響，實(shí)現(xiàn)開門紅，但以基建和地產(chǎn)為核心驅(qū)動(dòng)的規(guī)模增長(zhǎng)空間逐步收窄。與此同時(shí)，貸款利率市場(chǎng)化推進(jìn)，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，給銀行息差帶來(lái)壓力。2023Q4，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率3.83%，同比下降31BP。東方財(cái)富choice測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，42家上市銀行平均凈息差為1.76%，較行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公貸款加權(quán)平均利率貸款加權(quán)平均利率:一般貸款貸款加權(quán)平均利率:票據(jù)融資貸款加權(quán)平均利率:個(gè)人住房貸款貸款加權(quán)平均利率:一般貸款:企業(yè)貸款7.006.005.004.003.002.001.000.002018-032018-062018-092018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%凈息差2019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/30相比于表內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)，以財(cái)富管理和投行為代表的中間業(yè)務(wù)具備資本消耗少、周期性弱、市長(zhǎng)期價(jià)值不變，有助持續(xù)增厚中間業(yè)務(wù)收入。2023年前三季度，42家上市銀行的中間業(yè)務(wù)收入占比為14.31%，貢獻(xiàn)度有待提升，但多家銀行零售aum保持穩(wěn)步擴(kuò)張，部分銀行aum增速超過(guò)10%，主回流，利好財(cái)富管理業(yè)務(wù)。0資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院250000200000150000100000500000工商銀行農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行交通銀行中信銀行平安銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行交通銀行中信銀行平安銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行光大銀行民生銀行北京銀行上海銀行華夏銀行寧波銀行滬農(nóng)商行南京銀行杭州銀行長(zhǎng)沙銀行青島銀行貴陽(yáng)銀行14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%資料來(lái)源：公司公告，中國(guó)銀河證券研究院獲客短板、深耕存量?jī)r(jià)值、提升服務(wù)效率和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控的重要手段。據(jù)上市銀行年報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，有23家上市銀行累計(jì)金融科技資金投入1832.45億元，同比增長(zhǎng)9.15%；單個(gè)銀行來(lái)看，2022年，金融科技投入超過(guò)100億元的銀行有7家即6大行和招商銀行；多數(shù)銀行金融科技投入占行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公300250200150100500工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行招商銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行中信銀行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行招商銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行中信銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行平安銀行光大銀行民生銀行華夏銀行北京銀行上海銀行滬農(nóng)商行重慶銀行重慶銀行貴陽(yáng)銀行廈門銀行常熟銀行無(wú)錫銀行40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%資料來(lái)源：公司公告，中國(guó)銀河證券研究院金融科技投入占營(yíng)收比重6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%廈門銀行交通銀行廈門銀行交通銀行招商銀行上海銀行中信銀行華夏銀行光大銀行滬農(nóng)商行平安銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行北京銀行民生銀行常熟銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行郵儲(chǔ)銀行工商銀行重慶銀行重慶銀行建設(shè)銀行貴陽(yáng)銀行無(wú)錫銀行資料來(lái)源：公司公告，中國(guó)銀河證券研究院展線上業(yè)務(wù)，借助流量+場(chǎng)景等形式獲客，提供相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)，尤其適用于疫情影響下的非接觸式金融場(chǎng)景。二是運(yùn)用大數(shù)據(jù)等技術(shù)構(gòu)建算法和模型，依托用戶生命周期、行為偏好、資產(chǎn)負(fù)債以及外部征信、財(cái)稅等海量數(shù)據(jù)進(jìn)行全面畫像和智能營(yíng)銷，精準(zhǔn)定位客戶需求，提供個(gè)性化、定制化的解決方案，從而深度發(fā)掘存量客戶價(jià)值，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率與客戶體驗(yàn)。三是借助智能風(fēng)控應(yīng)對(duì)欺詐、反洗價(jià)和有效的風(fēng)險(xiǎn)管控，降低信用成本。整體而言，金融科技應(yīng)用深化正在加速銀行渠道、經(jīng)營(yíng)和風(fēng)控變革，能夠幫助銀行優(yōu)化客戶體驗(yàn)、應(yīng)對(duì)金融脫媒壓力并有效管理信用風(fēng)險(xiǎn)、拓展服務(wù)半徑，成為改善銀行盈利質(zhì)量的核心手段。年，有助于拉動(dòng)投資，帶動(dòng)銀行擴(kuò)表。貨幣政策層面降準(zhǔn)空間仍存且更加關(guān)注盤活存量、擬設(shè)立新的結(jié)構(gòu)性工具，有利于穩(wěn)定信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率加大，利好銀行基本面修復(fù)，疊加估值位于歷史低位，性價(jià)比突出，繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，個(gè)股方面，推薦建設(shè)銀行（601939）、工商銀行（601398）、江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）和成都銀行（601838）。資料來(lái)源：東方財(cái)富choice，中國(guó)銀河證券研究院宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公 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