固收點評：偉24轉(zhuǎn)債中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)

東吳證券研究所東吳證券研究所內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u轉(zhuǎn)債基本信息 4投資申購建議 5正股基本面分析 6財務數(shù)據(jù)分析 7公司亮點 10風險提示 102/11東吳證券研究所東吳證券研究所圖表目錄圖1：2018-2023Q1-3營業(yè)收入及同比增速（億元） 7圖2：2018-2023Q1-3歸母凈利潤及同比增速（億元） 7圖3：2020-2022年營業(yè)收入構(gòu)成 8圖4：2018-2023Q1-3銷售毛利率和凈利率水平（%） 9圖5：2018-2023Q1-3銷售費用率水平（%） 9圖6：2018-2023Q1-3財務費用率水平（%） 9圖7：2018-2023Q1-3管理費用率水平（%） 9表1：偉24轉(zhuǎn)債發(fā)行認購時間表 4表2：偉24轉(zhuǎn)債基本條款 4表3：募集資金用途（單位：萬元） 5表4：債性和股性指標 5表5：相對價值法預測偉24轉(zhuǎn)債上市價格（單位：元） 63/11轉(zhuǎn)債基本信息表1：偉24轉(zhuǎn)債發(fā)行認購時間表時間 日期 發(fā)行安排刊登《募集說明書》及其摘要、《募集說明書提2024-03-26示性公告》、《發(fā)行公告》、《網(wǎng)上路演公告》T-12024-03-27網(wǎng)上路演；原股東優(yōu)先配售股權(quán)登記日；發(fā)行首日；刊登《發(fā)行提示性公告》；原股東優(yōu)T2024-03-28（無；T+1 2024-03-29

T+3 2024-04-02

保薦機構(gòu)（主承銷商）根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確定最終配售結(jié)果和包銷金額數(shù)據(jù)來源：公司公告，表2：偉24轉(zhuǎn)債基本條款轉(zhuǎn)債名稱偉24轉(zhuǎn)債正股名稱偉明環(huán)保轉(zhuǎn)債代碼113683.SH正股代碼603568.SH發(fā)行規(guī)模2.85億元正股行業(yè)環(huán)保-環(huán)境治理-固廢治理存續(xù)期2024032820300327日主體評級/債項評級AA/AA轉(zhuǎn)股價18.28元轉(zhuǎn)股期2024年10月08日至2030年03月27日票面利率0.20%,0.40%,0.80%,1.50%,1.80%,2.00%.向下修正條款存續(xù)期，15/30，85%贖回條款期利息）全部贖回回售條款（2）提前贖回：轉(zhuǎn)股期內(nèi)，15/30，130%(含130%)；未轉(zhuǎn)股余額不足3000萬元"數(shù)據(jù)來源：公司公告，4/11東吳證券研究所表3：募集資金用途（單位：萬元）東吳證券研究所項目名稱項目總投資擬投入募集資金永康市垃圾焚燒發(fā)電廠擴容工程項目24,512.0020,000.00補充流動資金項目8,500.008,500.00合計33,012.0028,500.00數(shù)據(jù)來源：募集說明書，東吳證券研究所表4：債性和股性指標債性指標 數(shù)值股性指標數(shù)值純債值 94.70元轉(zhuǎn)換平價（以2024/03/28收盤價）100.22元純債價（值100計算） 5.59%平價溢價率（以面值100計算）-0.22%純債期率YTM 2.35%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所當前債底估值為94.7元，YTM為2.35%。偉24轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,信用評級有限責任公司資信評級為AA/AA,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期贖回價格為票面面值6AA計算94.70元，純債對應的YTM2.35%當前轉(zhuǎn)換平價為100.2元，平價溢價率為-0.22%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿62024100820300327日。初始轉(zhuǎn)股價18.28元/股，正股偉明環(huán)保3月27日的收盤價為18.32元，對應的轉(zhuǎn)換平價為100.22元，平價溢價率為-0.22%。091。15，55313037018.282.850.91%投資申購建議我們預計偉24轉(zhuǎn)債上市首日價格在118.60~132.13元之間。按偉明環(huán)保2024年3月27日收盤價測算，當前轉(zhuǎn)換平價為100.22元。（66.805/11東吳證券研究所4.40億元（90.592.95東吳證券研究所轉(zhuǎn)債9685A.03月764.29%26.79%、17.58%。（90.80元平價1.2元（.66元26.32%、43.82%、19.01%。12.78%3.29%，202372.19%，202432745,120,724,6742423.33%。2425%118.60~132.13表5：相對價值法預測偉24轉(zhuǎn)債上市價格（單位：元）轉(zhuǎn)股溢價率/正股價20.00%22.00%25.00%28.00%30.00%-5%17.40114.25116.15119.01121.87123.77-3%17.77116.65118.60121.52124.43126.382024/03/27收盤價18.32120.26122.27125.27128.28130.283%18.87123.87125.93129.03132.13134.195%19.24126.28128.38131.54134.69136.80數(shù)據(jù)來源：，我們預計原股東優(yōu)先配售比例為71.66%。偉明環(huán)保的前十大股東合計持股比例為72.22（04010050%71.66%。我們預計中簽率為。242.850.8124（AA-7.55億元721.18萬戶，（10.00（5.831273億元）836.0124759.76100。正股基本面分析6/11東吳證券研究所財務數(shù)據(jù)分析東吳證券研究所2018201802年復合增速為2844自201828.44%202244.463.66%2018-202220.75%。202216.533.01%。（223093，023年Q136.2115.7125.08%圖1：2018-2023Q1-3營業(yè)收入及同比增速（億元） 圖2：2018-2023Q1-3歸母凈利潤及同比增速（億元）5060%2050%403050%40%1540%30%201030%20%10%10520%10%00%00% 營業(yè)收入 同比增長率（右軸） 歸母凈利潤 同比增長率（右軸）數(shù)據(jù)來源：公司年報、， 數(shù)據(jù)來源：公司年報、，7/11東吳證券研究所公司營業(yè)收入主要來源于設備銷售及技術(shù)服務和項目運營業(yè)務，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。東吳證券研究所2020-202254.08%/55.71%/41.93%，2022EPC20222020-2022圖3：2020-2022年營業(yè)收入構(gòu)成2020 2021 2022設備銷售及技術(shù)服務 項目運營 餐廚垃圾處理 垃圾清運 其他業(yè)務數(shù)據(jù)來源：公司年報、，2018-202247.71%47.69%40.20%、36.75%60.30%61.99%47.74%47.22%2018圖4：2018-2023Q1-3銷售毛利率和凈利率水平（%） 圖5：2018-2023Q1-3銷售費用率水平（%）70605040302010 0 銷售凈利率 銷售毛利率行業(yè)平均凈利率 行業(yè)平均毛利率

3.02.52.01.51.00.50.0

銷售費用率 行業(yè)平均銷售費用率數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖6：2018-2023Q1-3財務費用率水平（%） 圖7：2018-2023Q1-3管理費用率水平（%）6 85 764 53 423221 10 0財務費用率 行業(yè)平