利潤高增的“真相”：口徑調(diào)整

一、利潤高增主要來源于統(tǒng)計口徑變化20241-210.2。202271820241—2全年同降2.3。1-220231-2-22.920092（2020，20241-2均比-7.8速然外年1112利月同增分為29.520242023圖1：1-2月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速低于2023年末40% 3020100-10-20-30資料來源:萬得，注釋：2023年3月-12月為單月同比。200020222000202320232000202420232，2024年1-2工企利直計算到累同為統(tǒng)局布的10.2低了7.2個分點我認為200020241-2圖2：2023年以來利潤累計值同比低于累計同比%差值（右軸）%差值（右軸） 中國:工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比中國:工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計值同比8060 1240 72020-20 -3-40 -8資料來源:萬得，20241-21.2（05潤增速-5.0。另外使用營企業(yè)潤累計計算得的累同比-3.7，與統(tǒng)計局公布的累計同比差別顯著，或說明私營企業(yè)的口徑調(diào)整幅度較大。1—228.924.86.72.1150.127.81—2份高術(shù)造利潤上全降8.3轉(zhuǎn)為長速于工17.73EPMI3EPMI54.89.36.3圖3：2024年3月EPMI改善幅度較大20172018201920246520172018201920246055504540資料來源:iFind，二、工業(yè)增加值、利潤率均對企業(yè)利潤增長貢獻較大根據(jù)三因素框架拆解本期工業(yè)企業(yè)利潤，工業(yè)增加值、利潤率均對企業(yè)利潤增長貢獻較大。工業(yè)加方，1-2份，2024年1-2工加值比為7.0，2023年12增為6.8PPI面，1-2月PPI降2.6，2023年12月-2.7。利潤方利為4.7同上升0.1百分年12利同比降0.33個分可以看20221-2潤率為6.66.0我們?yōu)槔世m(xù)待價端行動進步觀成率費率年20.11，20231-1220220.04，圖4：工業(yè)企業(yè)利潤三因素拆解0

PPI資料來源:萬得，三、下游制造業(yè)，下游消費品利潤表現(xiàn)較好20241-220241-24.31.1圖5：大類行業(yè)利潤占比45%上游采掘業(yè)利潤占比%上游采掘業(yè)利潤占比下游制造業(yè)利潤占比中游加工業(yè)利潤占比下游消費品利潤占比35302520151050資料來源:萬得，1—21.112.9利潤別長3.37倍、1.98、51.150.4品、飲茶業(yè)潤別長15.814.2。四、企業(yè)庫存仍處于低位企業(yè)庫存仍處于低位2024年2月成存比長2.4速較12末升0.3個分續(xù)兩個圖6：庫存同比增速25% 中國:工業(yè)企業(yè)::20151050資料來源:萬得，PMI圖7：全球制造業(yè)PMI55% 摩