《公司金融》第六章

第六章長期融資

第一節(jié)資本市場的有效性第二節(jié)普通股第三節(jié)公司債券第四節(jié)優(yōu)先股第五節(jié)公司融資決策原那么1第一節(jié)資本市場的有效性一、隨機(jī)游走(randomwalk)二、資本市場的有效性三、資本市場異?，F(xiàn)象返回2一、隨機(jī)游走(randomwalk)1900年路易·巴舍利耶〔LouisBachelier〕：隨機(jī)游走過程是布朗運動。1953年，英國統(tǒng)計學(xué)家肯德爾研究股票價格波動，結(jié)論：股票價格沒有任何規(guī)律可尋，它就象“一個醉漢走步一樣。”即股價遵循的是隨機(jī)游走規(guī)律。3一、隨機(jī)游走(randomwalk)“零漂移的隨機(jī)游走模型”，數(shù)學(xué)表達(dá)式：Yt=Yt-1+etYt是時間序列〔用股票價格或股票價格的自然對數(shù)表示〕；et是隨機(jī)項，E(et)=0；Var(et)=σ2；股票價格差全部包含在隨機(jī)項et中4隨機(jī)游走(randomwalk)根據(jù)隨機(jī)游走模型，證券價格的時間序列將呈現(xiàn)隨機(jī)狀態(tài)，不會表現(xiàn)出某種可觀測或統(tǒng)計確實定趨勢。即證券價格的變動是不可預(yù)測的。隨機(jī)游走模型下所確定的證券價格的這一變動模式與資本市場的效率性之間是什么關(guān)系？返回5資本市場的有效性資本市場的有效性：包括運行效率(efficiencyrun)與配置效率(efficiencyallocation)指市場本身的運作效率，包含了證券市場中股票交易的暢通程度及信息的完整性，股價能否反映股票存在的價值有效性的根本假設(shè)是證券存在一種客觀的均衡價值，股價已反映所有的信息，且價格將趨向于均衡價值。6Fama〔1965，EMH〕：市場的公平博奕，信息不能在市場上被用來獲取利潤。如果收益是隨機(jī)的，市場那么是有效率的，即“隨機(jī)游走”的市場一定是有效率的市場。弱勢有效市場半強(qiáng)式有效市場強(qiáng)式有效市場返回7三、資本市場異?，F(xiàn)象資本市場有效性的異?，F(xiàn)象：小公司效應(yīng)分時走勢預(yù)測圖1.資本市場有沒有記憶？2.市場價格是公平合理的價格？3.財務(wù)幻覺不存在？返回8小公司效應(yīng)小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz(1981)發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢。Siegl(1998)研究發(fā)現(xiàn)，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%，而且小公司效應(yīng)大局部集中在1月份。由于公司的規(guī)模和1月份的到來都是市場信息，這一現(xiàn)象明顯地違反了半強(qiáng)式有效市場假設(shè)。市盈率與收益率的反向關(guān)系對EMH形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因為這時的信息對于收益率有明顯的預(yù)測作用。返回92009-7-31

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返回11第二節(jié)普通股一、普通股的根本要素二、普通股的募集1.公開發(fā)行2.私募3.上架發(fā)行三、認(rèn)股權(quán)證返回12一、普通股的根本要素1.面值公司注冊資本和額定股份數(shù)的商一般1元/股2.發(fā)行價溢價發(fā)行、平價發(fā)行、折價發(fā)行普通股通常溢價發(fā)行3.額定發(fā)行普通股和已發(fā)行普通股4.賬面價值和清算價值返回131.公開發(fā)行P157：公開發(fā)行與IPO〔1〕公開發(fā)行市場一級市場和二級市場普通股發(fā)行公司和投行的關(guān)系發(fā)行公司選擇投行的方式〔2〕發(fā)行價格溢價、平價、折價發(fā)行發(fā)行價格的影響因素：內(nèi)、外部因素P159：附權(quán)發(fā)行141.公開發(fā)行〔3〕發(fā)行本錢發(fā)行公司管理費；投行承銷費；IPO折價〔4〕認(rèn)購與銷售報銷代銷備用銷售返回152.私募私募的含義：P160私募的特點返回163.上架發(fā)行P161：上架發(fā)行含義上架發(fā)行的優(yōu)缺點返回17三、認(rèn)股權(quán)證P162：1.認(rèn)股權(quán)證特點2.認(rèn)購價格3.認(rèn)股權(quán)證價值返回18第三節(jié)公司債券一、公司債券的根本要素二