北交所策略北證軟服指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)重視板塊內(nèi)高增低估標(biāo)的

圖表11：公司信息系統(tǒng)集成服務(wù)業(yè)務(wù)范圍 15圖表12：數(shù)字人財(cái)務(wù)表現(xiàn) 16圖表13：公司斷層解剖影像教學(xué)系統(tǒng)圖示 16圖表14：聯(lián)迪信息財(cái)務(wù)表現(xiàn) 18圖表15：公司智慧辦公系統(tǒng)產(chǎn)品集群 18圖表16：科達(dá)自控財(cái)務(wù)表現(xiàn) 20圖表17：公司監(jiān)控系統(tǒng)產(chǎn)品圖示 20圖表18：恒合股份財(cái)務(wù)表現(xiàn) 22圖表19：公司油氣回收在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品圖示 23圖表20：流金科技財(cái)務(wù)表現(xiàn) 24圖表21：公司主營(yíng)業(yè)務(wù) 25圖表22：眾誠(chéng)科技財(cái)務(wù)表現(xiàn) 26圖表23：公司業(yè)務(wù)架構(gòu)圖示 27圖表24：殷圖網(wǎng)聯(lián)財(cái)務(wù)表現(xiàn) 28圖表25：公司電網(wǎng)運(yùn)行智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)圖示 29圖表26：廣脈科技財(cái)務(wù)表現(xiàn) 30圖表27：公司信息通信技術(shù)服務(wù)綜合解決方圖示 31圖表28：華信永道財(cái)務(wù)表現(xiàn) 32圖表29：公司解決方案經(jīng)典案例 33圖表30：天潤(rùn)科技財(cái)務(wù)表現(xiàn) 34圖表31：公司產(chǎn)品圖示 35圖表32：廣道數(shù)字財(cái)務(wù)表現(xiàn) 36圖表33：公司安全大數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品圖示 37圖表34：恒拓開(kāi)源財(cái)務(wù)表現(xiàn) 38圖表35：公司智慧航司產(chǎn)品圖示 39圖表36：國(guó)源科技財(cái)務(wù)表現(xiàn) 40圖表37：公司時(shí)空大數(shù)據(jù)平臺(tái)產(chǎn)品流程圖示 41圖表38：美登科技財(cái)務(wù)表現(xiàn) 42圖表39：公司app產(chǎn)品圖示 43圖表40：立方控股財(cái)務(wù)表現(xiàn) 44圖表41：停車(chē)場(chǎng)庫(kù)智慧停車(chē)系統(tǒng) 44圖表42：國(guó)子軟件財(cái)務(wù)表現(xiàn) 46圖表43：房產(chǎn)可視化管理 46圖表44：路橋信息財(cái)務(wù)表現(xiàn) 48圖表45：智能工地平臺(tái) 49圖表46：并行科技財(cái)務(wù)表現(xiàn) 50圖表47：公司產(chǎn)品基礎(chǔ)架構(gòu) 50圖表48：云創(chuàng)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)表現(xiàn) 52圖表49：云創(chuàng)數(shù)據(jù)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品 52圖表50：志晟信息財(cái)務(wù)表現(xiàn) 54圖表51：公司智慧城市業(yè)務(wù) 55圖表52：云星宇財(cái)務(wù)表現(xiàn) 56圖表53：公司銷(xiāo)售產(chǎn)品示意圖 561、北證軟服指數(shù)上漲動(dòng)能強(qiáng)于北證整體，板塊波動(dòng)性較大軟件行業(yè)作為支柱性產(chǎn)業(yè)，受益于國(guó)家政策的持續(xù)大力推動(dòng)，5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融合滲透，以及我國(guó)制造業(yè)、金融、電力和交通等各個(gè)行業(yè)信息化需求不斷增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)仍有望保持高景氣。2022年以來(lái)繼續(xù)保持較快發(fā)展，2022年及2023年全行業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入分別為108126億元和123258億元，分別同比增長(zhǎng)11.2和13.4。鑒于此，我們對(duì)北證A股軟件行業(yè)進(jìn)行梳理，具體包括四級(jí)行業(yè)分類(lèi)項(xiàng)下互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、數(shù)據(jù)處理與外包服務(wù)、系統(tǒng)軟件、信息科技咨詢與其他服務(wù)和應(yīng)用軟件等共24家上市公司。圖表1：梳理行業(yè)上市公司概覽序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱上市日期所屬Wind四級(jí)行業(yè)1873806.BJ云星宇2024/1/11信息科技咨詢與其它服務(wù)2833030.BJ立方控股2023/11/2系統(tǒng)軟件3839493.BJ并行科技2023/11/1信息科技咨詢與其它服務(wù)4872953.BJ國(guó)子軟件2023/8/23信息科技咨詢與其它服務(wù)5837748.BJ路橋信息2023/8/16信息科技咨詢與其它服務(wù)6837592.BJ華信永道2023/7/10系統(tǒng)軟件7430425.BJ樂(lè)創(chuàng)技術(shù)2023/1/30應(yīng)用軟件8838227.BJ美登科技2022/12/28互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)9835207.BJ眾誠(chéng)科技2022/9/23信息科技咨詢與其它服務(wù)10839790.BJ聯(lián)迪信息2022/9/2應(yīng)用軟件11430564.BJ天潤(rùn)科技2022/6/17互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)12837092.BJ漢鑫科技2021/11/15信息科技咨詢與其它服務(wù)13831832.BJ科達(dá)自控2021/11/15信息科技咨詢與其它服務(wù)14832145.BJ恒合股份2021/11/15信息科技咨詢與其它服務(wù)15839680.BJ廣道數(shù)字2021/11/15互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)16832171.BJ志晟信息2021/11/15互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)17838924.BJ廣脈科技2021/11/3信息科技咨詢與其它服務(wù)18835305.BJ云創(chuàng)數(shù)據(jù)2021/8/26數(shù)據(jù)處理與外包服務(wù)19835670.BJ數(shù)字人2020/12/8應(yīng)用軟件20830799.BJ艾融軟件2020/7/27應(yīng)用軟件21834021.BJ流金科技2020/7/27信息科技咨詢與其它服務(wù)22835508.BJ殷圖網(wǎng)聯(lián)2020/7/27信息科技咨詢與其它服務(wù)23834415.BJ恒拓開(kāi)源2020/7/27互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)24835184.BJ國(guó)源科技2020/7/27互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)資料來(lái)源：，為了在總量層面刻畫(huà)行業(yè)的整體變化，我們參考華鑫北證綜指編制方法，將上述上市公司作為成分股來(lái)編制“北證軟服指數(shù)”，指數(shù)基期選擇為2022年4月29日，基點(diǎn)為100050圖表2：北證軟服指數(shù)上漲動(dòng)能強(qiáng)于北證整體軟件服務(wù)指數(shù) 華鑫北證綜指 北證50指數(shù)2212.231892.812212.231892.811915.68928.991425.482000.001500.001000.00500.0020220429202205162022052620220429202205162022052620220608202206202022063020220712202207222022080320220815202208252022090620220919202209292022101820221028202211092022112120221201202212132022122320230105202301172023020320230215202302272023030920230321202303312023041320230425202305102023052220230601202306132023062720230707202307192023073120230810202308222023090120230913202309252023101320231025202311062023111620231128202312082023122020240102202401122024012420240205202402232024030620240318資料來(lái)源：，20243221781.1720231023928.99點(diǎn)累計(jì)漲幅達(dá)到91.73，同期華鑫北證綜指累計(jì)漲幅54.49，北證50指數(shù)累計(jì)漲21.991915.6820241日到2212.23點(diǎn)最位后至2月5的1425.48點(diǎn)回撤35.56隨后速?gòu)?fù)拉升升5.69后平臺(tái)蕩。2023年10月23以北軟數(shù)收率動(dòng)方差到0.14同北證50指收率動(dòng)差為0.11。5020233交所軟件服務(wù)行業(yè)板塊受人工智能行情驅(qū)動(dòng)補(bǔ)漲所致。在北交所整體估值上漲過(guò)程中，軟50502、北證軟服行業(yè)整體估值正向全A和科創(chuàng)板趨同242023202432224PE（TTM）4為負(fù)值，剔除這些公司后的20家上市公司樣本PE均值為68.31，中位數(shù)46.49，中PE在30內(nèi)的市司量為7，占達(dá)到30.00，PE在70以的樣本量比到65.00。圖3:北證軟服行業(yè)成分股估值分布較為分散76655443222221100000<00~1010~2020~3030~4040~5050~6060~7070~8080~9090~100>100資料來(lái)源：，AAPEPE均值和中位數(shù)。市盈率PE（TTM）的具體計(jì)算規(guī)則為總市值除以歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)TTMTTM12由于北證A股已全部披露年度業(yè)績(jī)快報(bào)，為了保證統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的可比性，分別基于截至2023年年度業(yè)績(jī)快報(bào)和2023年三季報(bào)的歸母凈利潤(rùn)計(jì)算北證樣本市盈率，基于截至2023年三季報(bào)的歸母凈利潤(rùn)計(jì)算科創(chuàng)板與全部A股市盈率。此外，鑒于數(shù)據(jù)處理與外包服務(wù)的北證成分股僅有1只且市盈率PE為負(fù)值，因此不對(duì)該行業(yè)的市盈率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)比較。其中軟件服務(wù)行業(yè)即為上述四級(jí)行業(yè)合并結(jié)果。圖表4：北證軟件服務(wù)板塊內(nèi)估值存在分化（基于3月22日收盤(pán)價(jià)計(jì)算）北證Wind四級(jí)行業(yè) TTM均（2023季報(bào)）北證PE-TTM均值（2023年業(yè)績(jī)快報(bào)）科創(chuàng)板PE-TTM均值（2023三季報(bào)）全部A股PE-TTM（2023報(bào)）北證PE-TTM中位數(shù)（2023三季報(bào)）北證PE-TTM中位數(shù)（2023年業(yè)績(jī)快報(bào)）TTM（2023報(bào)）全部A股PE-TTM數(shù)（2023季報(bào)）信息科技咨詢與其它服務(wù) 146.9458.3048.00112.4049.6841.3848.6757.19互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù) 50.1755.1082.92111.9439.3535.7353.0955.13應(yīng)用軟件 47.5260.6394.01143.7951.1551.1368.7470.36系統(tǒng)軟件 37.7777.4992.0165.8937.7777.4992.0148.96軟件服務(wù)行業(yè) 91.2160.2483.10122.8646.4841.3856.0059.26資料來(lái)源：，北證軟服行業(yè)整體估值正逐漸向全A和科創(chuàng)板估值趨同，板塊內(nèi)估值存在分化。除北2023PE-TTMA2023PE-TTMPE-TTMA1）PE絕對(duì)估值整體較高。；2）AA3、上市公司盈利表現(xiàn)有別，重視高增長(zhǎng)低估值標(biāo)的北證軟服行業(yè)不僅在細(xì)分板塊上存在差異，具體上市公司的業(yè)績(jī)和估值表現(xiàn)也存在分化現(xiàn)象，艾融軟件、樂(lè)創(chuàng)技術(shù)、漢鑫科技表現(xiàn)相對(duì)亮眼，其中艾融軟件2020-2022年?duì)I收183.872020-2022151.532023年358.12。圖表5：板塊內(nèi)公司業(yè)績(jī)和估值表現(xiàn)存在分化現(xiàn)象序 序 證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 行業(yè)號(hào) 稱長(zhǎng)率年業(yè)績(jī)快報(bào)）歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（2023年業(yè)績(jī)快報(bào)）營(yíng)收增長(zhǎng)率(2020-2022)相對(duì) 歸母利潤(rùn)增 相對(duì)行業(yè) 長(zhǎng)率（2020- 行差值 2022） 差市盈率 行業(yè)市（TTM） 盈率（TTM）1 430564.BJ 2 832171.BJ 3 834415.BJ 5838227.BJ美登科技5838227.BJ美登科技0.890.3662.4731.7734.08-20.9121.036839680.BJ廣道數(shù)字-4.94-24.2552.2921.6048.75-6.2323.597835305.BJ云創(chuàng)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)處理與外-17.31-256.1337.275.07-118.3493.25-39.02-50.84包服務(wù)8831832.BJ科達(dá)自控25.546.7778.4647.9380.53-49.4917.719832145.BJ恒合股份9.01-243.29-54.75-85.28-80.94-210.96-49.2310834021.BJ流金科技-4.471.0515.20-15.33-58.97-188.9972.3911835207.BJ眾誠(chéng)科技信息科-9.34-78.9722.23-8.30-35.52-165.54201.9112835508.BJ殷圖網(wǎng)聯(lián)技咨詢6.32-53.70-15.87-46.40-67.84-197.87180.7713837092.BJ漢鑫科技與其它139.63358.12-36.41-66.94-128.36-258.3945.53117.0914837748.BJ路橋信息服務(wù)-16.70-39.48-2.658.42116.0829.2861.3515838924.BJ廣脈科技23.3067.8768.4437.9122.36-107.6637.2216839493.BJ并行科技58.8029.69168.21137.68-205.66-335.69-39.9717872953.BJ國(guó)子軟件19.091.4951.8521.33266.78136.7625.5718873806.BJ云星宇-8.1416.550.00///25.8319833030.BJ立方控股系統(tǒng)軟3.39-8.4817.04-249.08-7.87-139.3325.99122.3620837592.BJ華信永道件5.19-76.001.86-264.2627.32-104.14128.9821430425.BJ樂(lè)創(chuàng)技術(shù)2.870.9432.461.25151.53200.6323.6522830799.BJ艾融軟件應(yīng)用軟-0.9238.41183.87152.6618.6067.7033.18152.4123835670.BJ數(shù)字人件35.21380.40-35.96-67.17-112.06-62.96116.6024839790.BJ聯(lián)迪信息-10.53-40.17-3.96-35.18-60.48-11.3869.07

互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)

-30.14 -85.06 88.73 58.03 190.33 135.34 127.93-13.10-266.17-32.31-63.00-138.89-193.88-10.325.65201.78-35.74-66.43-71.67-126.6547.8612068.917.55113.38-38.88-69.58-280.87-335.8679.967資料來(lái)源：，根據(jù)《北交所政策趨于完善，成交放量推動(dòng)北證綜指上漲》和《北證估值整體右偏，Aβα的邏輯，結(jié)合北證軟服行業(yè)高波動(dòng)特點(diǎn)，因此板塊內(nèi)應(yīng)當(dāng)重視高增長(zhǎng)與低估值標(biāo)的,增長(zhǎng)指的是相對(duì)行業(yè)平均增速較高，低估值指的是相對(duì)行業(yè)平均估值較低。具體到上市公243.1、樂(lè)創(chuàng)技術(shù)：點(diǎn)膠控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)20230.280.94。2020-2022年歸母利增分為41.09/8.42/41.26，2020-2022年3年復(fù)增速CAGR為36.002020-2022-15.11322（TTM）為23.65X，行業(yè)平均市盈率為152.41X。樂(lè)創(chuàng)技術(shù)是一家主要從事工業(yè)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司深耕點(diǎn)膠工藝類(lèi)控制領(lǐng)域，形成了以點(diǎn)膠控制系統(tǒng)為核心的運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品體系，主要AR上游供應(yīng)鏈，202243.54AR升圖表6：樂(lè)創(chuàng)技術(shù)財(cái)務(wù)表現(xiàn)樂(lè)創(chuàng)技術(shù)2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元)0.741.030.810.380.60同比增長(zhǎng)率()20.4739.21-21.01-25.46-4.58歸母凈利潤(rùn)(億元)0.160.330.280.110.22同比增長(zhǎng)率()41.098.4241.26-34.4411.83銷(xiāo)售毛利率()57.8864.8370.7662.9265.13同比增長(zhǎng)(pct)0.726.955.93-8.52-6.60銷(xiāo)售凈利率()21.3932.3334.2327.8236.52同比增長(zhǎng)(pct)3.3710.941.90-3.815.36研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例()16.8916.5619.6817.4916.79同比增長(zhǎng)(pct)-1.31-0.333.12-0.38-1.96資料來(lái)源：Wind，華鑫證券研究點(diǎn)膠控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。公司深耕于電子制造設(shè)備行業(yè)的運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域，通過(guò)整合電子制造設(shè)備所需的應(yīng)用技術(shù)（如機(jī)器視覺(jué)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、工業(yè)機(jī)器人編程等），在電子制造設(shè)備的運(yùn)動(dòng)控制各細(xì)分市場(chǎng)中，取得了一定的市場(chǎng)地位。報(bào)告期內(nèi)，公司已與卓兆點(diǎn)膠、昆山鴻仕達(dá)、東莞納聲、海目星、矩子科技、世椿智能、立訊機(jī)器人、上海盛普等國(guó)內(nèi)知名智能制造裝備廠商建立了良好的合作關(guān)系。公司的產(chǎn)品具有緊密相關(guān)性和業(yè)務(wù)協(xié)同性，能夠?yàn)榭蛻籼峁└鼉?yōu)質(zhì)的解決方案及服務(wù)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)及持續(xù)升級(jí)迭代，公司點(diǎn)膠控制系統(tǒng)已具備二維曲線、三維曲線、五軸四聯(lián)動(dòng)、五軸五聯(lián)動(dòng)、視覺(jué)定位、視覺(jué)檢測(cè)等多種加工功能，在加工速度量控制等指標(biāo)方面不斷提升，支持多種點(diǎn)膠閥加工，能夠有效滿足下游客戶復(fù)雜場(chǎng)景的加工需求，產(chǎn)品性能處于行業(yè)較為領(lǐng)先的水平。圖表7：公司點(diǎn)膠控制系統(tǒng)流程圖資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)內(nèi)精密流體控制設(shè)備快速增長(zhǎng)，推動(dòng)點(diǎn)膠控制系統(tǒng)的需求持續(xù)增加。點(diǎn)膠控制系統(tǒng)是自動(dòng)點(diǎn)膠設(shè)備等精密流體控制設(shè)備的核心部件之一，其與精密流體控制設(shè)備行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。近年來(lái)，我國(guó)電子信息制造業(yè)飛速發(fā)展，智能裝備不斷向高附加值產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展，下游需求推動(dòng)精密流體控制設(shè)備行業(yè)持續(xù)放量。2020年，我國(guó)精密流體控制設(shè)備在3C電子領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模約為133.3億元，該領(lǐng)域2016年至2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.99，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外，隨著電動(dòng)車(chē)及其他新能源汽車(chē)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，精密流體控制設(shè)備在動(dòng)力電池領(lǐng)域的體量和增速呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年精密流體控制設(shè)33.6202583.9億元，復(fù)合增長(zhǎng)率20.08。根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的報(bào)告顯示，2020年中國(guó)精密流體控制設(shè)備272.32025490.63.2IT服務(wù)商20230.7138.41。2020-2022歸母潤(rùn)速為9.47/5.95/2.25，2020-2022年3年復(fù)速CAGR為2020-2022-15.11322（TTM）為33.18X，行業(yè)平均市盈率為152.41X。公司是一家向金融機(jī)構(gòu)提供深度互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案的計(jì)算機(jī)科技公司。公司擁有與自身業(yè)務(wù)相關(guān)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、體系較為完備的在線存款、在線支付、在線貸款、在線運(yùn)營(yíng)、在線身份認(rèn)證系列產(chǎn)品及企業(yè)級(jí)訂制開(kāi)發(fā)服務(wù)，向銀行為主的金融機(jī)構(gòu)及其他大型企業(yè)提供創(chuàng)新業(yè)務(wù)咨詢、IT公司一直以來(lái)積極融入華為生態(tài)，已先后融入鯤鵬生態(tài)、鴻蒙生態(tài)、歐拉生態(tài)等，實(shí)現(xiàn)雙圖表8：艾融軟件財(cái)務(wù)表現(xiàn)艾融軟件 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 2.754.216.062.984.37同比增長(zhǎng)率() 28.9153.1443.8017.797.01歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.480.500.520.240.40同比增長(zhǎng)率() 9.475.952.2535.3225.70銷(xiāo)售毛利率() 42.0634.0931.2633.0933.09同比增長(zhǎng)(pct) -2.35-7.97-2.830.590.44銷(xiāo)售凈利率() 17.5512.028.719.039.82同比增長(zhǎng)(pct) -2.87-5.52-3.322.051.98研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 13.8511.7512.1712.8613.03同比增長(zhǎng)(pct) 2.79-2.110.420.080.19資料來(lái)源：，深耕金融科技行業(yè)，已形成信創(chuàng)大模型金融場(chǎng)景應(yīng)用業(yè)務(wù)解決方案。公司以“平臺(tái)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)金融系列軟件+專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)+100貼身定制服務(wù)”為核心競(jìng)爭(zhēng)力，自成立以來(lái)，公司為金融機(jī)構(gòu)提供從產(chǎn)品平臺(tái)建設(shè)到基礎(chǔ)服務(wù)支持，再到業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐的較為全面的整體解決方案，多元化產(chǎn)品涵蓋金融IT各領(lǐng)域，基于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)、區(qū)塊鏈、人工智能等先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用，公司業(yè)務(wù)亦從最初的商業(yè)銀行核心交易系統(tǒng)、外圍IT系統(tǒng)建設(shè)，逐步形成包括業(yè)務(wù)咨詢、平臺(tái)建設(shè)、安全保障、運(yùn)營(yíng)支撐、營(yíng)銷(xiāo)獲客為一體的互聯(lián)網(wǎng)金融整體解決方案——SQUARE（Smart,Quick,Unique,Abundant,ReliableandEfficient）平臺(tái)和一系列標(biāo)準(zhǔn)化、專(zhuān)業(yè)化、多元化的企業(yè)級(jí)應(yīng)用軟件，包括互聯(lián)網(wǎng)金融類(lèi)、電子銀行類(lèi)、應(yīng)用安全類(lèi)和大數(shù)據(jù)分析類(lèi)產(chǎn)品，助力客戶實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型。公司已形成信創(chuàng)大模型金融場(chǎng)景應(yīng)用業(yè)務(wù)解決方案，并已參與多家銀行的大模型相關(guān)項(xiàng)目研發(fā)。同時(shí)，公司持續(xù)開(kāi)展大模型在商業(yè)銀行應(yīng)用的研發(fā)工作，就生成式大模型的場(chǎng)景化應(yīng)用和“幻覺(jué)”問(wèn)題提出相關(guān)技術(shù)解決方案，推動(dòng)該方案在部分金融場(chǎng)景中落地，并不斷調(diào)整優(yōu)化，加快推進(jìn)圖表9：公司SQUARE平臺(tái)業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，IT解決方案市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，國(guó)內(nèi)金融IT企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力日益凸顯。目前，銀行業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)信息化建設(shè)水平最高的行業(yè)之一，我國(guó)銀行業(yè)IT投資規(guī)模巨大且未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)IDC報(bào)告，2018年，中國(guó)銀行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)的市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)到419.9億元人民幣，比2017年增長(zhǎng)23.6。IDC預(yù)測(cè)該市場(chǎng)2019到2023合增長(zhǎng)率為20.8。到2023年，中國(guó)銀行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1,071.5人民幣。銀行業(yè)IT解決方案業(yè)務(wù)代表了國(guó)內(nèi)金融業(yè)信息化領(lǐng)域的最高技術(shù)水平，在國(guó)內(nèi)已形成相對(duì)獨(dú)立的細(xì)分市場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的不斷發(fā)展，銀行業(yè)IT解決方案業(yè)務(wù)的國(guó)2011年IBM2018IT務(wù)前三大廠商已全部是中國(guó)科技企業(yè)，證明國(guó)內(nèi)金融IT企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力日益凸顯，國(guó)內(nèi)廠商公司2023業(yè)快報(bào)露歸凈潤(rùn)為0.30元，同比增長(zhǎng)358.122020-2022年歸利增分為-5.31/24.13/-124.13，2020-2022年3年合增速CAGR-165.70。2020-2022年對(duì)應(yīng)信息科技咨詢與其它服務(wù)行業(yè)年均復(fù)合增速為-150.25，322（TTM）45.53X117.09X。公司是信息系統(tǒng)集成的解決方案提供商，致力于為政府、企事業(yè)單位客戶提供信息系統(tǒng)解決方案及相關(guān)服務(wù)，包括智能化信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)和相關(guān)設(shè)備的選型采購(gòu)、實(shí)施安裝、開(kāi)發(fā)調(diào)試，以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)等。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為信息系統(tǒng)集成服務(wù)，根據(jù)客戶類(lèi)型可分為政校醫(yī)商類(lèi)、涉密單位類(lèi)和工業(yè)企業(yè)類(lèi)，屬于智慧城市行業(yè)綜合解決方案范疇。公司是華為云AI運(yùn)營(yíng)合作伙伴，與華為共建人工智能創(chuàng)新中心，同時(shí)還是華為人工智能算法產(chǎn)品服務(wù)體系正式供應(yīng)商，獲得“華為優(yōu)選級(jí)ISV伙伴”認(rèn)證，目前公司正在基于華為盤(pán)古通用大模型，聚焦工業(yè)領(lǐng)域中兩個(gè)細(xì)分行業(yè)開(kāi)展行業(yè)大模型的應(yīng)用開(kāi)發(fā)。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表10：漢鑫科技財(cái)務(wù)表現(xiàn)漢鑫科技 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 2.542.721.522.303.19同比增長(zhǎng)率() 6.177.01-44.03160.82175.75歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.390.48-0.120.120.24同比增長(zhǎng)率() -5.3124.13-124.13-18.34164.61銷(xiāo)售毛利率() 34.9732.3734.721.8323.54同比增長(zhǎng)率() 1.41-2.62.33-13.02-9.48銷(xiāo)售凈利率() 15.3517.89-7.725.257.41同比增長(zhǎng)率() -1.822.54-25.6-11.54-0.32研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 4.415.1711.363.94.52同比增長(zhǎng)率() -0.140.766.2-2.7-2.13資料來(lái)源：，地區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)學(xué)研協(xié)同研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。公司為山東省首批取得涉密資質(zhì)的企業(yè)，能夠承接山東省內(nèi)涉密單位的數(shù)字政府建設(shè)業(yè)務(wù)，在當(dāng)?shù)鼐哂休^強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和較高的品牌知名度。憑借涉密資質(zhì)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司近幾年在山東地區(qū)持續(xù)承接該類(lèi)項(xiàng)目，承接的項(xiàng)目曾被評(píng)為國(guó)家部委示范項(xiàng)目。公司積極與國(guó)內(nèi)知名校企進(jìn)行高科技研發(fā)合作。在信息安全領(lǐng)域，公司與北京郵電大學(xué)合作成立研究院；在人工智能領(lǐng)域，公司與華為合作建設(shè)人工智能創(chuàng)新中心；在智慧交通車(chē)路協(xié)同領(lǐng)域，公司與上海交通大學(xué)、煙臺(tái)大學(xué)共同承接省級(jí)重點(diǎn)科研項(xiàng)目。與頂級(jí)高科技校企合作的模式，極大提升了公司產(chǎn)品的高科技水平以及研發(fā)團(tuán)隊(duì)的研發(fā)實(shí)力，為公司發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。圖表11：公司信息系統(tǒng)集成服務(wù)業(yè)務(wù)范圍資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，數(shù)字政府建設(shè)步伐不斷加快，信息化建設(shè)的自主開(kāi)發(fā)將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。近年來(lái)我國(guó)數(shù)字政府的建設(shè)在需求方的刺激下有了迅速的增長(zhǎng)，2018年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3,140億元左右，同比上漲15。隨著中國(guó)數(shù)字化進(jìn)程的不斷加速，數(shù)字政府市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)保持持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)數(shù)字政府行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到9,255億元。產(chǎn)業(yè)的革新依賴新興技術(shù)，5G、人工智能、云計(jì)算物聯(lián)網(wǎng)等新型技術(shù)是國(guó)家長(zhǎng)期推行的智能化發(fā)展戰(zhàn)略。隨著通訊以及信息承載架構(gòu)的轉(zhuǎn)變，對(duì)信息安全提出了新的要求，信息安全水平的提升能夠減少企業(yè)的顧慮，加速推進(jìn)新型技術(shù)的使用。目前我國(guó)自主可控行業(yè)涉及系統(tǒng)集成、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件、操作系統(tǒng)、存儲(chǔ)、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、芯片等多個(gè)行業(yè)，未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)軟硬件的進(jìn)一步發(fā)展，信息安全產(chǎn)業(yè)的自主開(kāi)發(fā)將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)公司2023年績(jī)報(bào)歸母利為0.12億元，同比增長(zhǎng)380.40。2020-2022年歸母潤(rùn)速別為-17.41/-45.17/-126.63，2020-2022年3均合增速CAGR-149.39。2020-2022-15.11322（TTM）116.60X152.41X。公司是一家專(zhuān)注于數(shù)字醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)，利用自身在斷層圖像分割、三維重建與可視化處理、系統(tǒng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)等方面的技術(shù)創(chuàng)新和積累，從事“數(shù)字人體技術(shù)”的研發(fā)及應(yīng)用推廣，并為客戶提供醫(yī)學(xué)教育信息化產(chǎn)品及整體解決方案。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于醫(yī)學(xué)教育、臨床醫(yī)療及生命科教領(lǐng)域，致力于滿足醫(yī)學(xué)院校及醫(yī)療機(jī)構(gòu)等客戶在教學(xué)及培訓(xùn)過(guò)程中對(duì)教學(xué)方式、教學(xué)手段及師資條件等的數(shù)字化、信息化需求。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表12：數(shù)字人財(cái)務(wù)表現(xiàn)數(shù)字人 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 1.010.840.710.180.68同比增長(zhǎng)率() -9.81-16.77-14.68154.68164.25歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.290.16-0.04-0.070.13同比增長(zhǎng)率() -17.41-45.17-126.6350.61205.67銷(xiāo)售毛利率() 64.9060.8267.4862.8868.61同比增長(zhǎng)(pct) -3.85-4.086.66-4.02-2.47銷(xiāo)售凈利率() 28.5118.86-5.94-38.4019.19同比增長(zhǎng)(pct) -2.93-9.65-24.80163.7069.41研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 17.3024.8735.3156.4023.75同比增長(zhǎng)(pct) 1.627.5710.45-110.43-46.44資料來(lái)源：，細(xì)分行業(yè)地位領(lǐng)先，技術(shù)研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)。公司產(chǎn)品的仿真度、清晰度較高，符合解剖學(xué)、形態(tài)學(xué)虛擬仿真教學(xué)要求，同時(shí)輔以異形投影、VR/AR等技術(shù)手段，技術(shù)含量較高，產(chǎn)品或服務(wù)比較優(yōu)勢(shì)明顯，公司產(chǎn)品在細(xì)分行業(yè)內(nèi)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至本公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)簽署日，公司及子公司擁有專(zhuān)利12項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利8項(xiàng)，軟件著作權(quán)41項(xiàng)，具有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，公司現(xiàn)有的“中國(guó)數(shù)字人解剖系統(tǒng)”、“醫(yī)學(xué)形態(tài)學(xué)數(shù)字化教學(xué)系統(tǒng)等產(chǎn)品，已在全國(guó)400余家醫(yī)學(xué)院校、數(shù)十家科技展館及數(shù)家境外醫(yī)學(xué)院校廣泛應(yīng)用，并建圖表13：公司斷層解剖影像教學(xué)系統(tǒng)圖示資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，教育信息化是解決醫(yī)學(xué)教育突出問(wèn)題的重要途徑，醫(yī)學(xué)相關(guān)考試和技能培訓(xùn)需求巨大。醫(yī)學(xué)教育是國(guó)民教育重要的組成部分，擔(dān)負(fù)著為我國(guó)衛(wèi)生健康行業(yè)輸送合格人才的重要任務(wù)，涉及醫(yī)療和教育兩個(gè)關(guān)鍵民生問(wèn)題。加快繼續(xù)醫(yī)學(xué)教育改革發(fā)展步伐、完善終身教育體系、加強(qiáng)全體衛(wèi)生技術(shù)人員的繼續(xù)醫(yī)學(xué)教育、提高衛(wèi)生隊(duì)伍整體素質(zhì)，為維護(hù)和增進(jìn)人民健康提供人才支撐，已成為鞏固深化醫(yī)改成果、加快衛(wèi)生事業(yè)科學(xué)發(fā)展、建立基本醫(yī)療衛(wèi)生制度和改善民生的一項(xiàng)十分重要而緊迫的任務(wù)。目前，我國(guó)每千人口的執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)是2.583.34，法國(guó)為3.89，德國(guó)高達(dá)4.98（）量還具有較大發(fā)展空間。巨大的醫(yī)療人才缺口產(chǎn)生迫切的醫(yī)學(xué)教育需求，為我國(guó)醫(yī)學(xué)教育市場(chǎng)規(guī)模提供了巨大空間，且近年來(lái)我國(guó)多次申令將健康教育和健康促進(jìn)上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面，醫(yī)學(xué)教育信息化成為社會(huì)矚目的焦點(diǎn)領(lǐng)域，這為數(shù)字人體在醫(yī)學(xué)教育的應(yīng)用提供了20230.11億元，同比增長(zhǎng)-40.17。2020-2022歸母潤(rùn)速別為-29.97/-9.27/-37.81，2020-2022年3均合速CAGR為26.61。2020-2022應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-15.11，截至3月22收，（TTM）69.07X152.41X。聯(lián)迪信息是一家綜合軟件開(kāi)發(fā)與信息技術(shù)服務(wù)提供商。公司主要面向行業(yè)最終用戶、大中型信息系統(tǒng)集成商提供行業(yè)信息化解決方案、各類(lèi)行業(yè)應(yīng)用軟件的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)等軟件開(kāi)發(fā)和信息技術(shù)服務(wù)、軟件產(chǎn)品銷(xiāo)售、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成服務(wù)、培訓(xùn)服務(wù)。公司圍繞泛游戲O2O圖表14：聯(lián)迪信息財(cái)務(wù)表現(xiàn)聯(lián)迪信息 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 2.262.312.391.011.53同比增長(zhǎng)率() -8.821.993.27-5.800.70歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.330.300.190.020.02同比增長(zhǎng)率() -29.97-9.27-37.81-60.18-73.22銷(xiāo)售毛利率() 34.5832.8226.8222.5724.27同比增長(zhǎng)(pct) -0.47-1.77-6.00-8.12-5.51銷(xiāo)售凈利率() 14.8613.127.992.231.58同比增長(zhǎng)(pct) -4.40-1.75-5.12-3.37-4.49研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 9.167.917.717.498.58同比增長(zhǎng)(pct) 2.14-1.25-0.20-1.10-0.43資料來(lái)源：，具備豐富的海內(nèi)外開(kāi)發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)并駕齊驅(qū)。發(fā)行人在長(zhǎng)達(dá)20余年的海內(nèi)外軟件開(kāi)發(fā)市場(chǎng)耕耘中積累了豐富的大型項(xiàng)目開(kāi)發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)，具體表現(xiàn)在金字塔型組織結(jié)構(gòu)、大中型項(xiàng)目承接力強(qiáng)、質(zhì)量保證、進(jìn)度保證、成本控制、構(gòu)建了多行業(yè)的專(zhuān)業(yè)信息化解決方案等多個(gè)方案。同時(shí)公司經(jīng)過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)IT業(yè)務(wù)市場(chǎng)的多年耕耘，目前已經(jīng)形成日本IT市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)IT市場(chǎng)并駕齊驅(qū)的良性互動(dòng)發(fā)展模式，極大降低了公司的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，具備了人才和技術(shù)資源利用最優(yōu)化的調(diào)控能力，有效提高了整體效益。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公司以數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)技術(shù)為核心，積極布局大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)、智慧物聯(lián)等新興領(lǐng)域展開(kāi)探索布局，進(jìn)行前瞻性研發(fā)。在日本市場(chǎng)方面，公司在日本設(shè)立控股子公司--圖表15：公司智慧辦公系統(tǒng)產(chǎn)品集群資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，全球信息技術(shù)服務(wù)支出呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)信息技術(shù)服務(wù)占比仍有較大的提升空間。作為國(guó)際軟件市場(chǎng)分工的主要方式，全球離岸軟件服務(wù)市場(chǎng)自上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始至今，已形成以美國(guó)、歐洲、日本三大區(qū)域?yàn)橹饕l(fā)包方，以印度、愛(ài)爾蘭、中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)為主要接包方的市場(chǎng)供求格局。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2019術(shù)服務(wù)支出為10,300億美元，同比增長(zhǎng)4.8。全球信息技術(shù)服務(wù)支出呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的勢(shì)，信息技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)容量巨大。近年來(lái)，在國(guó)家政策的大力支持下，我國(guó)各行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和信息化建設(shè)不斷推進(jìn)，本土企業(yè)接受軟件服務(wù)的程度不斷提高，軟件服務(wù)需求大量釋放，在岸軟件服務(wù)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)高德納咨詢公司數(shù)據(jù)，截至2019息技術(shù)服務(wù)支出占總信息技術(shù)支出的10.6，遠(yuǎn)低于全球信息技術(shù)服務(wù)支出在全球信息技術(shù)支出中的占比，仍以硬件等設(shè)備為主，對(duì)比全球信息技術(shù)支出結(jié)構(gòu)，我國(guó)信息技術(shù)服務(wù)20230.606.77。2020-2022母利潤(rùn)增速分別為-7.36/36.41/42.86，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR21.76。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-150.25，截至3月22日盤(pán)（TTM）17.71X117.09X。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是應(yīng)用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)體系，向客戶提供礦山數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)與自動(dòng)控制系統(tǒng)、市政數(shù)據(jù)遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、自動(dòng)控制相關(guān)產(chǎn)品和365在線自動(dòng)化技術(shù)服務(wù)，解決客戶對(duì)于生產(chǎn)過(guò)程中的智能化改造和自動(dòng)化控制的需求，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榈V山、市政等領(lǐng)域。公司為華為優(yōu)先解決方案伙伴，雙方共同制定“智慧礦山通訊網(wǎng)絡(luò)整體解決方案”，共同打造智慧礦山的建設(shè)。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表16：科達(dá)自控財(cái)務(wù)表現(xiàn)科達(dá)自控 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 2.012.633.471.582.45同比增長(zhǎng)率() 3.7030.7831.5919.1830.21歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.290.400.570.120.22同比增長(zhǎng)率() -7.3636.4142.8623.5837.20銷(xiāo)售毛利率() 40.1544.7841.7442.7541.02同比增長(zhǎng)率() 0.354.63-3.036.832.25銷(xiāo)售凈利率() 14.5315.2116.377.868.99同比增長(zhǎng)率() -1.590.681.160.250.50研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 9.7311.0511.2512.3012.24同比增長(zhǎng)率() 3.081.320.20-1.87-1.91資料來(lái)源：，深耕智慧礦山領(lǐng)域，立體式充電業(yè)務(wù)鋪設(shè)進(jìn)度順利。公司自成立以來(lái)，一直致力于推動(dòng)智慧礦山建設(shè)實(shí)現(xiàn)無(wú)人值守，并通過(guò)提供軟硬件一體化產(chǎn)品及服務(wù)，長(zhǎng)期服務(wù)于礦山、市政以及泛工業(yè)領(lǐng)域的客戶，主要服務(wù)120萬(wàn)噸及以上的煤礦及相關(guān)企業(yè)。公司憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力與完善的服務(wù)體系，產(chǎn)品已覆蓋礦山生產(chǎn)的采、掘、運(yùn)、提、排、通、選等各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司憑借雄厚的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及對(duì)行業(yè)的理解，將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成功應(yīng)用到傳統(tǒng)行業(yè)及新能源行業(yè)，已成功開(kāi)發(fā)出城市立體式新能源充電管理系統(tǒng)，新能源充電和智慧礦山同屬能源領(lǐng)域，具有極強(qiáng)的協(xié)同性，同時(shí)充分利用城市充換電平臺(tái)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及智慧礦山的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，為礦山集中的地區(qū)提供新能源重卡短倒換電服務(wù)，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)已覆蓋國(guó)內(nèi)十二個(gè)省份，截至當(dāng)前已布設(shè)充電設(shè)備將近十萬(wàn)臺(tái)。圖表17：公司監(jiān)控系統(tǒng)產(chǎn)品圖示資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，煤炭工業(yè)智慧化市場(chǎng)前景廣闊，IT慧礦山方面，隨著智慧礦山大規(guī)模普及以及行業(yè)市場(chǎng)集約化的顯著提升，我國(guó)原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，期間累計(jì)增幅超過(guò)14煤礦資源開(kāi)采將進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期。我國(guó)全規(guī)模煤礦機(jī)械化程度有望持續(xù)提升，通過(guò)打造礦用設(shè)備信息物理系統(tǒng)建設(shè)體系，我國(guó)煤炭工業(yè)智慧化市場(chǎng)前景廣闊，未來(lái)有望最終實(shí)現(xiàn)“無(wú)人煤礦”的歷史愿景。智慧市政方面，根據(jù)易觀Analysis的研究數(shù)據(jù)，到2021年我國(guó)智慧城市IT投資規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到12,341億元，實(shí)現(xiàn)自2015年來(lái)6年間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。IT投資是智慧城市建設(shè)的基礎(chǔ)，是實(shí)現(xiàn)城市智慧化轉(zhuǎn)型的核心，體現(xiàn)VOCs綜合治理與監(jiān)測(cè)服務(wù)提供商公司2023年績(jī)報(bào)露歸凈潤(rùn)-0.08億元，同比增長(zhǎng)-243.29年歸利增分為2.86/-46.73/-65.21，2020-2022年3均增速CAGR為-42.45。2020-2022-150.25322（TTM）-49.23X117.09X。公司是一家從事?lián)]發(fā)性有機(jī)化合物（VOCs）綜合治理與監(jiān)測(cè)服務(wù)的企業(yè)，主要為石油、石化企業(yè)提供油氣回收在線監(jiān)測(cè)、油氣回收治理、液位量測(cè)等專(zhuān)業(yè)設(shè)備、軟硬件集成產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表18：恒合股份財(cái)務(wù)表現(xiàn)恒合股份 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 1.180.680.530.210.33同比增長(zhǎng)率() -0.58-42.26-21.1732.6813.71歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.310.160.06-0.06-0.08同比增長(zhǎng)率() 2.86-46.73-65.21-306.55-382.95銷(xiāo)售毛利率() 58.3551.1246.5631.0731.43同比增長(zhǎng)率() 4.27-7.23-4.55-14.38-15.67銷(xiāo)售凈利率() 26.1324.118.46-34.39-31.56同比增長(zhǎng)率() 0.87-2.02-15.64-23.75-39.83研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 5.7710.2115.7829.3627.30同比增長(zhǎng)率() -0.334.445.577.519.26資料來(lái)源：，VOCs自2008年起，公司逐步與大型石油石化企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期在石油、石化VOCs治理領(lǐng)域的深耕，公司目前已成為中石油、中石化、中海油、中化、道達(dá)爾、殼牌、BP等國(guó)內(nèi)外知名石油石化公司的供應(yīng)商，業(yè)務(wù)遍及京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角、川渝等多個(gè)地區(qū)，在石油、石化工行業(yè)VOCs治理領(lǐng)域奠定了較強(qiáng)的市場(chǎng)地位。油氣回收在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)方面，截202163022）公司參與了其中19個(gè)?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）的油氣回收在線監(jiān)測(cè)實(shí)施工作，市場(chǎng)覆蓋率較（）2020數(shù)量測(cè)算，公司在上海區(qū)域的市場(chǎng)占比最高，完成治理加油站的數(shù)量約占當(dāng)?shù)匾阎卫砜倲?shù)量的73在慶域市場(chǎng)比為42在蘇區(qū)的場(chǎng)比為41，北區(qū)域3431圖表19：公司油氣回收在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品圖示資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，大氣污染治理市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，VOCs污染治理是現(xiàn)階段大氣污染防治的重點(diǎn)任務(wù)之一。伴隨各地對(duì)環(huán)保政策的快速響應(yīng)和我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)的逐步推進(jìn)，我國(guó)大氣污染治理2020201917,800201811.311.920232,743.1VOCs2007染治理行業(yè)繼煙氣除塵、脫硫、脫硝階段以后的新興領(lǐng)域。伴隨近幾年我國(guó)VOCs治理相關(guān)政策的密集出臺(tái)，生態(tài)環(huán)境監(jiān)管力度進(jìn)一步加大，政策紅利逐步凸顯。相關(guān)政策促進(jìn)行業(yè)的規(guī)范、健康發(fā)展，VOCs治理作為打贏“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”的重要抓手，市場(chǎng)將保持快速、公司2023年績(jī)報(bào)歸母利為0.21億元同比增長(zhǎng)1.05。2020-2022年歸母利潤(rùn)增速分別為23.42/20.24/-69.83，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR為25.68。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速為-150.25，截至3月22收（TTM）72.39X117.09X。公司作為電視頻道綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，主要利用廣播電視網(wǎng)、電信網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)（即“三網(wǎng)”）為電視內(nèi)容供應(yīng)商，如電視臺(tái)、電視劇版權(quán)方、電視節(jié)目制作方、電視廣告投放方等提供頻道覆蓋、內(nèi)容運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)傳播及技術(shù)支持于一體的綜合服務(wù)。目前，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以電視頻道覆蓋服務(wù)為核心，深耕廣電領(lǐng)域，圍繞電視臺(tái)等客戶的實(shí)際需求，發(fā)展了專(zhuān)業(yè)衛(wèi)星數(shù)字接收機(jī)研發(fā)及銷(xiāo)售、電視劇發(fā)行服務(wù)、電視節(jié)目營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、電視廣告代理服務(wù)等衍生服務(wù)，以視頻購(gòu)物及商品銷(xiāo)售為補(bǔ)充。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表20：流金科技財(cái)務(wù)表現(xiàn)流金科技 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 8.008.508.042.624.39同比增長(zhǎng)率() 14.726.25-5.49-16.16-16.72歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.630.760.210.070.14同比增長(zhǎng)率() 23.4220.24-69.83-71.09-56.97銷(xiāo)售毛利率() 16.6119.2916.8722.1622.15同比增長(zhǎng)率() -1.462.68-2.42-1.701.60銷(xiāo)售凈利率() 7.658.551.042.142.79同比增長(zhǎng)率() 0.470.90-7.51-2.69-1.28研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 1.151.832.624.683.96同比增長(zhǎng)率() -0.260.680.782.331.66資料來(lái)源：，細(xì)分市場(chǎng)具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，客戶資源優(yōu)質(zhì)。發(fā)行人深耕廣電領(lǐng)域多年，圍繞電視臺(tái)等客戶的各項(xiàng)需求，提供電視頻道綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)，在電視頻道覆蓋領(lǐng)域已處于領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，在細(xì)分市場(chǎng)呈現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。發(fā)行人利用自主研發(fā)的高斯系統(tǒng)對(duì)電視頻道覆蓋歷史成本及相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集分析，為客戶提供更優(yōu)化的覆蓋方案，并合理控制覆蓋成本。發(fā)行人通過(guò)不斷完善高斯系統(tǒng)的頻道覆蓋成本預(yù)測(cè)模型，將逐步形成科學(xué)化、標(biāo)準(zhǔn)化的定價(jià)模式。公司在深入合作中與多家省級(jí)衛(wèi)視頻道、購(gòu)物頻道、卡通頻道和影視劇、電視欄目制作公司建立了良好而穩(wěn)定的互信合作關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)，公司已累計(jì)獲得30余家省級(jí)衛(wèi)視頻道、11家購(gòu)物頻道、5家卡通頻道對(duì)公司提供覆蓋服務(wù)的授權(quán)，為深圳衛(wèi)視、東方衛(wèi)視、貴州衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視、東南衛(wèi)視等10余家電視頻道提供電視劇、電視欄目營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。圖表21：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，優(yōu)質(zhì)直播內(nèi)容成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素，有線電視、IPTV、OTTTV呈現(xiàn)互相競(jìng)爭(zhēng)、共存發(fā)展的態(tài)勢(shì)。獲取用戶是廣播電視及網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)行業(yè)商業(yè)模式的基礎(chǔ)，而內(nèi)容則是吸引用戶，并持續(xù)保持用戶粘性和忠誠(chéng)度的核心資源。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容既包括電影、電視劇等版權(quán)內(nèi)容，也包括電視節(jié)目、短視頻等直播內(nèi)容，后者近年來(lái)受到越來(lái)越多的關(guān)注?！皟?nèi)容為王”已經(jīng)成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素，同時(shí)也考驗(yàn)業(yè)內(nèi)各方如何制造和篩選優(yōu)質(zhì)電視內(nèi)容，并針對(duì)各渠道用戶進(jìn)行精準(zhǔn)投放的能力。電視頻道主要節(jié)目傳輸方式依然集中在廣電有線電視網(wǎng)絡(luò)渠道、IPTV網(wǎng)絡(luò)渠道根據(jù)電視收視人群的分析，有線電視網(wǎng)絡(luò)收視率及市場(chǎng)占有率依然占據(jù)主要地位。IPTV前用戶數(shù)發(fā)展增速較快，但因開(kāi)機(jī)是交互EPG形式，即開(kāi)機(jī)頁(yè)面可以選擇點(diǎn)視頻道直播收視依然會(huì)以廣電有線電視網(wǎng)絡(luò)為主，衛(wèi)視頻道為了獲取直播收視流量，在未來(lái)響。20230.04億元，同比增長(zhǎng)-78.97。2020-2022歸母潤(rùn)速為30.54/6.25/-53.51，2020-2022年3年復(fù)速CAGR為13.60。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-150.25，截至3月22日盤(pán)（TTM）201.91X117.09X。公司是一家信息系統(tǒng)集成服務(wù)提供商，主要面向黨政機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位客戶，在數(shù)智政務(wù)、數(shù)智民生、數(shù)智產(chǎn)業(yè)等智慧城市細(xì)分領(lǐng)域提供數(shù)字化解決方案及相關(guān)服務(wù)。公司具備良好的咨詢和設(shè)計(jì)能力、軟件開(kāi)發(fā)能力、系統(tǒng)集成能力、項(xiàng)目實(shí)施與管理能力，能夠向客戶提供包括前期咨詢、方案設(shè)計(jì)、軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成、云化轉(zhuǎn)型、運(yùn)維服務(wù)等一體化綜合解決方案，助力客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表22：眾誠(chéng)科技財(cái)務(wù)表現(xiàn)眾誠(chéng)科技 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 4.585.153.771.262.02同比增長(zhǎng)率() 48.4112.43-26.75-47.13-35.71歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.400.430.20-0.11-0.05同比增長(zhǎng)率() 30.546.25-53.51-148.41-128.80銷(xiāo)售毛利率() 21.5624.2227.5425.4426.56同比增長(zhǎng)率() -3.382.663.32-3.63-0.57銷(xiāo)售凈利率() 8.828.395.15-9.04-2.75同比增長(zhǎng)率() -0.98-0.42-3.24-18.76-8.66研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 3.895.816.5110.4910.28同比增長(zhǎng)率() -1.691.920.694.633.78資料來(lái)源：，相關(guān)資質(zhì)齊全，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富。公司始終重視技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，擁有河南省企業(yè)技術(shù)中心、河南省虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)與系統(tǒng)工程技術(shù)中心兩個(gè)省級(jí)創(chuàng)新平臺(tái)。公司已取得電子與智能化工程專(zhuān)業(yè)承包壹級(jí)、音視頻集成工企業(yè)能力等級(jí)壹級(jí)、涉密信息系統(tǒng)集成甲級(jí)資質(zhì)、CMMI5質(zhì)、信息技術(shù)服務(wù)運(yùn)行維護(hù)標(biāo)準(zhǔn)符合性證書(shū)（ITSS）二級(jí)等重要資質(zhì)。公司在智慧城市多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域積累了豐富的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，始終重視項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的質(zhì)量控制和管理，實(shí)施了XX產(chǎn)虛擬仿真開(kāi)放實(shí)驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目、河南省取消高速公路省界收費(fèi)站工程項(xiàng)目、許昌市三AI圖表23：公司業(yè)務(wù)架構(gòu)圖示資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，智慧城市產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，信創(chuàng)生態(tài)市場(chǎng)空間廣闊。當(dāng)前，我國(guó)智慧城市已全面進(jìn)入建設(shè)期，各級(jí)政府持續(xù)推動(dòng)智慧城市建設(shè)工作的同時(shí)，吸引了大量社會(huì)資本加速投入，拉動(dòng)智慧城市產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2016至2022年，中國(guó)智慧城市市場(chǎng)支出規(guī)模將從147.00億美元提升至313.80億美元，2016年至2022年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.44。同時(shí)在國(guó)家政策的培育下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)需求有望持續(xù)釋放2020年中國(guó)信創(chuàng)生態(tài)市場(chǎng)實(shí)際規(guī)模1,617億元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年將保持高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為37.40，2025年將達(dá)到近8,000。公司2023年績(jī)報(bào)歸母利為0.03億元，同比增長(zhǎng)-53.702020-2022年歸母潤(rùn)速別為-23.25/-48.20/-19.11，2020-2022年3年復(fù)增速CAGR31.49。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-150.25，截至3月22日盤(pán)（TTM）180.77X117.09X。公司重點(diǎn)圍繞電網(wǎng)運(yùn)行智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)的建設(shè)和改造需求展開(kāi)研發(fā)，綜合運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、信息通信、智能軟件等技術(shù)，設(shè)計(jì)并實(shí)施涵蓋物聯(lián)感知層、通信網(wǎng)絡(luò)層、數(shù)據(jù)服務(wù)層及智慧應(yīng)用層的系統(tǒng)集成方案，充分發(fā)揮智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)的運(yùn)行監(jiān)視、環(huán)境監(jiān)測(cè)、安全防護(hù)和輔助控制等功能，從保障電網(wǎng)穩(wěn)定高效運(yùn)行。公司投資的道克特斯成立20213新一代固態(tài)鋰電池、鈉電池、固態(tài)電解質(zhì)、高壓復(fù)合錳系材料等方向的研究。公司財(cái)務(wù)表圖表24：殷圖網(wǎng)聯(lián)財(cái)務(wù)表現(xiàn)殷圖網(wǎng)聯(lián) 2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元) 0.910.910.730.250.40同比增長(zhǎng)率() 4.78-0.68-19.160.8916.47歸母凈利潤(rùn)(億元) 0.150.080.06-0.01-0.02同比增長(zhǎng)率() -23.25-48.20-19.1114.0260.63銷(xiāo)售毛利率() 40.8132.6032.4530.4532.50同比增長(zhǎng)率() -7.69-8.22-0.151.805.62銷(xiāo)售凈利率() 16.928.838.83-5.50-4.40同比增長(zhǎng)率() -6.18-8.100.010.958.61研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例() 9.7914.7415.0725.1625.41同比增長(zhǎng)率() 2.344.950.331.210.84資料來(lái)源：，深耕電力行業(yè)逾十五年，具備產(chǎn)品與核心人才優(yōu)勢(shì)。公司深耕電力行業(yè)逾十五年，已累計(jì)為二十余個(gè)省、市和自治區(qū)的變電站建設(shè)超過(guò)1500套主站或站端平臺(tái)。多年項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，公司積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)并不斷總結(jié)提煉，形成了一套高效的項(xiàng)目實(shí)施體系。公司始終致力于通過(guò)產(chǎn)品與服務(wù)為客戶創(chuàng)造更大價(jià)值。公司自主研發(fā)的“電網(wǎng)運(yùn)行可視化多維綜合監(jiān)控系統(tǒng)”融合多種先進(jìn)理念和技術(shù)，在電網(wǎng)運(yùn)行智能輔助監(jiān)控領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)，集聚了一批高素質(zhì)、專(zhuān)業(yè)化的核心技術(shù)骨干。董事長(zhǎng)鄭三立擁有清華大學(xué)電氣工程專(zhuān)業(yè)工學(xué)博士學(xué)位，曾任北京交通大學(xué)電氣工程學(xué)院副教授。副董事長(zhǎng)兼技術(shù)總監(jiān)孫明擁有清華大學(xué)電氣工程專(zhuān)業(yè)工學(xué)碩士學(xué)位。公司一批青年技術(shù)骨干在研發(fā)、設(shè)計(jì)等關(guān)鍵崗位上發(fā)揮著重要作用。圖表25：公司電網(wǎng)運(yùn)行智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)圖示資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，電網(wǎng)智能化、數(shù)字化發(fā)展迅速，政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。近年來(lái)，電網(wǎng)智能化行業(yè)整體成長(zhǎng)迅速，電網(wǎng)智能化軟硬件產(chǎn)品及相關(guān)信息系統(tǒng)集成服務(wù)的應(yīng)用程度不斷加深，行業(yè)2020年至2025升，能源互聯(lián)網(wǎng)功能形態(tài)作用彰顯。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)設(shè)備管理部相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年至201830.5020181235kV-1000kV38,200201220181,5004.50。2019年,提出到2024電網(wǎng)”相輔相成，融合發(fā)展，共同構(gòu)成集成能源流、業(yè)務(wù)流、數(shù)據(jù)流于一體的能源互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值平臺(tái)。政策的支持、投入資金規(guī)模和建設(shè)進(jìn)度的保障，為我國(guó)電網(wǎng)智能化行業(yè)穩(wěn)定發(fā)公司2023年績(jī)報(bào)歸母利為0.25億元，同比增長(zhǎng)67.87。2020-2022年歸母利潤(rùn)增速分別為148.56/1.59/-51.54，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR6.97。2020-2022-150.25322（TTM）37.22X117.09X。公司是一家致力于提供信息通信技術(shù)服務(wù)綜合解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，立足信息通信產(chǎn)業(yè)，依托核心技術(shù)，為電信運(yùn)營(yíng)商、鐵塔公司、中國(guó)通號(hào)等大型國(guó)企提供技術(shù)先進(jìn)、安全可靠的信息通信技術(shù)服務(wù)整體解決方案，提供網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、優(yōu)化及全面的行業(yè)應(yīng)用，并同時(shí)針對(duì)運(yùn)營(yíng)商拓展用戶群體及提升用戶價(jià)值的需求，提供數(shù)字內(nèi)容運(yùn)營(yíng)服務(wù)。公司主營(yíng)ICT/WLAN、管線傳輸、寬帶、設(shè)備安裝等無(wú)線公網(wǎng)通信系統(tǒng)集成服務(wù)、鐵路、廣電、公安等專(zhuān)網(wǎng)無(wú)線通信系統(tǒng)集成服務(wù)、“智慧城市”系統(tǒng)集成服務(wù)、公網(wǎng)及專(zhuān)圖表26：廣脈科技財(cái)務(wù)表現(xiàn)廣脈科技2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元)3.333.783.421.432.24同比增長(zhǎng)率()64.0213.56-9.578.902.16歸母凈利潤(rùn)(億元)0.300.310.150.100.17同比增長(zhǎng)率()148.561.59-51.54109.613.09銷(xiāo)售毛利率()27.0633.1922.7623.4824.25同比增長(zhǎng)()3.016.13-10.44-6.12-3.80銷(xiāo)售凈利率()9.108.064.227.197.58同比增長(zhǎng)()3.26-1.04-3.853.750.26研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例()2.942.713.073.313.56同比增長(zhǎng)()-0.90-0.220.350.290.72資料來(lái)源：Wind，華鑫證券研究客戶粘性保障長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，智慧城市業(yè)務(wù)板塊獨(dú)占優(yōu)勢(shì)。公司在浙江、上海地區(qū)的信息通信系統(tǒng)集成相關(guān)業(yè)務(wù)深耕多年，擁有較好的市場(chǎng)知名度和后評(píng)估排名；同時(shí)依靠ICT行業(yè)應(yīng)用中的智慧城市以及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商反哺信息通信系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，因此公司擁有較強(qiáng)的客戶黏性。智慧城市業(yè)務(wù)要求供應(yīng)商擁有豐富的項(xiàng)目設(shè)計(jì)、硬件安裝、軟件平臺(tái)、大數(shù)據(jù)分析、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等優(yōu)秀的通信技術(shù)儲(chǔ)備，公司擁有智慧城市相關(guān)的專(zhuān)利10余項(xiàng)，軟件著作權(quán)20余項(xiàng)，具備智慧社區(qū)等項(xiàng)目的綜合解決方案和軟件開(kāi)發(fā)能力，使公司在此類(lèi)業(yè)務(wù)上具有較強(qiáng)的客戶黏性。根據(jù)由我國(guó)工信部主管的賽迪網(wǎng)所評(píng)選的《2020行業(yè)信息化百?gòu)?qiáng)智慧城市服務(wù)TOP20榜單》，我國(guó)三大電信運(yùn)營(yíng)商均入圍全國(guó)智慧城市服務(wù)提供商前20強(qiáng)中，占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額，為我國(guó)智慧城市建設(shè)的主要參與者之一。由于公司在運(yùn)營(yíng)商中具有較好的業(yè)績(jī)積累、良好的口碑和穩(wěn)定的合作關(guān)系，因此依托電信運(yùn)營(yíng)商拓展智慧城市的業(yè)務(wù)具有較好的商業(yè)合理性和市場(chǎng)前景。圖表27：公司信息通信技術(shù)服務(wù)綜合解決方圖示資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，用戶規(guī)模不斷增長(zhǎng)、網(wǎng)絡(luò)基建持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)需求景氣向上。根據(jù)《2022年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)IPTV202218.454.471.61）52.3IPTV（）3.83192202241933.35G18032.543；5G20221083875G231.25G88.721.3720230.09億元，同比增長(zhǎng)-76.00。2020-2022歸母利潤(rùn)增速分別為-203.73/219.66/2.58，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR8.39。2020-202264.79322（TTM）128.98X122.36X。公司是一家提供住房公積金及銀行業(yè)數(shù)字化解決方案的供應(yīng)商和服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，為全國(guó)各地的住房公積金管理機(jī)構(gòu)和銀行提供多跨場(chǎng)景的信息系統(tǒng)相關(guān)的軟件定制開(kāi)發(fā)、維護(hù)服務(wù)、第三方產(chǎn)品銷(xiāo)售與集成、外包服務(wù)等業(yè)務(wù)。公司在全國(guó)有超過(guò)100個(gè)住房公積金客戶，覆蓋全國(guó)24個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，其中包含15個(gè)省會(huì)或副省級(jí)城市，服務(wù)逾5,000萬(wàn)繳存人，住房公積金繳存人規(guī)模前一百的城市中，發(fā)行人服務(wù)的繳存人數(shù)及客戶數(shù)量市場(chǎng)占有率均為行業(yè)第一。公司與北京智譜華章科技有限公司，就生成式人工智能（AIGC）大模型在數(shù)字政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域，特別是住房公積金行業(yè)客戶服務(wù)領(lǐng)域的合作共建、銷(xiāo)售推廣簽訂了《人工智能大模型共建戰(zhàn)略合作協(xié)議》。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表28：華信永道財(cái)務(wù)表現(xiàn)華信永道2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元)1.792.332.410.550.76同比增長(zhǎng)率()-24.6830.573.573.09-2.32歸母凈利潤(rùn)(億元)-0.290.350.36-0.23-0.43同比增長(zhǎng)率()-203.73219.662.58-28.00-53.19銷(xiāo)售毛利率()24.8846.7247.9627.1824.56同比增長(zhǎng)()-18.3821.841.24-6.72-3.92銷(xiāo)售凈利率()-16.4615.0314.85-41.49-56.86同比增長(zhǎng)()-28.4131.49-0.17-7.94-20.45研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例()9.907.547.0627.2731.19同比增長(zhǎng)()-4.57-2.37-0.4710.0012.77資料來(lái)源：Wind，華鑫證券研究長(zhǎng)期深耕引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)形成市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。公司深度參與住房公積金信息化行業(yè)發(fā)展，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定的參與者之一，也是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的企業(yè)之一。公司先后參與多個(gè)大型城市住房公積金信息化系統(tǒng)建設(shè)，擁有100余家住房公積金管理機(jī)構(gòu)客戶及銀行客2415住房公積金繳存人規(guī)模前一百的城市中，發(fā)行人服務(wù)的繳存人數(shù)及客戶數(shù)量市場(chǎng)占有率均為行業(yè)第一。公司行業(yè)地位與市場(chǎng)口碑優(yōu)勢(shì)顯著，建立了完善的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成了一定的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。公司采取以北京總部為中心，輻射全國(guó)十多個(gè)區(qū)域中心城市的服務(wù)管理網(wǎng)絡(luò)。得益于完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的快速響應(yīng)能力和服務(wù)下沉能力。在日常經(jīng)營(yíng)中，與客戶保持了良好積極的互動(dòng)，快速為客戶提出解決方案并提供優(yōu)質(zhì)的售后圖表29：公司解決方案經(jīng)典案例資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，電子政務(wù)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升，住房公積金行業(yè)維持高速增長(zhǎng)。我國(guó)電子政務(wù)市場(chǎng)規(guī)模處于不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)于2021年12月發(fā)布的《2022年中國(guó)電子政務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析》，2020年我國(guó)電子政務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為3,682億元。近年來(lái)，新冠肺炎疫情以一定程度上加快了各級(jí)政府推動(dòng)“數(shù)字政府”建設(shè)的節(jié)奏。根據(jù)智研資訊發(fā)布的《2022年中國(guó)電子政務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)規(guī)模分析》，預(yù)計(jì)到2028年電子政務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至5829.33億元。2021年全國(guó)住房公積金實(shí)繳單位416.09萬(wàn)個(gè)，實(shí)繳職工16,436.09萬(wàn)人，分別比上年增長(zhǎng)13.88和7.23。全年新開(kāi)戶單位79.46萬(wàn)個(gè)，新開(kāi)戶職工2,220.51萬(wàn)人。全年住房公積金繳存額29,156.87億元，比上年增長(zhǎng)11.24。截至2021年末，住房公積金累計(jì)繳存總額224,991.31億元，扣除提取后的繳存余額81,882.1414.89、12.1012,942.4820230.07億元，同比增長(zhǎng)-85.06。2020-2022歸母利潤(rùn)增速分別為95.67/15.20/28.80，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR42.66。2020-2022應(yīng)互網(wǎng)件服行年均合速-22.45，截至3月22（TTM）127.93X。公司為空間信息技術(shù)服務(wù)解決方案供應(yīng)商，以地理信息開(kāi)發(fā)應(yīng)用為核心，利用現(xiàn)代遙感（RS）技術(shù)、衛(wèi)星定位（GNSS）技術(shù)、先進(jìn)的數(shù)據(jù)處理技術(shù)以及信息化技術(shù)，為新型智慧城市建設(shè)、自然資源調(diào)查監(jiān)測(cè)、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、國(guó)土空間規(guī)劃、公共安全與應(yīng)急保障、社會(huì)基層治理、能源開(kāi)發(fā)利用等領(lǐng)域的各類(lèi)應(yīng)用提供高質(zhì)量的空間信息產(chǎn)品和系統(tǒng)開(kāi)發(fā)技術(shù)服務(wù)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括遙感與測(cè)繪地理信息數(shù)據(jù)服務(wù)和空間信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)應(yīng)用集成服務(wù)兩類(lèi)。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表30：天潤(rùn)科技財(cái)務(wù)表現(xiàn)天潤(rùn)科技2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元)1.731.972.230.600.79同比增長(zhǎng)率()46.3114.0213.14-34.03-30.89歸母凈利潤(rùn)(億元)0.290.340.430.02-0.08同比增長(zhǎng)率()95.6715.2028.80-86.51-139.83銷(xiāo)售毛利率()36.5335.0533.4920.1920.37同比增長(zhǎng)()0.98-1.48-1.56-10.84-12.78銷(xiāo)售凈利率()16.9317.1019.472.59-10.53同比增長(zhǎng)()4.270.182.37-10.07-28.81研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例()6.605.515.4812.5414.53同比增長(zhǎng)()-0.42-1.09-0.036.166.77資料來(lái)源：Wind，華鑫證券研究行業(yè)資質(zhì)優(yōu)勢(shì)支撐發(fā)展，一體化戰(zhàn)略助力同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。公司核心資質(zhì)包括甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)、土地規(guī)劃資質(zhì)、林業(yè)調(diào)查規(guī)劃設(shè)計(jì)資質(zhì)、地質(zhì)災(zāi)害防治資質(zhì)、軍工二級(jí)保密資質(zhì)、信息技術(shù)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)符合性證書(shū)、CMMIMaturityLevel5級(jí)資質(zhì)等。公司在2006年即取得了甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)，目前在測(cè)繪10個(gè)子項(xiàng)資質(zhì)中占有8個(gè)子項(xiàng)，形成了從時(shí)空信息采集處理、建庫(kù)管理到應(yīng)用服務(wù)的完整業(yè)務(wù)資質(zhì)支撐條件，為公司開(kāi)展地理信息數(shù)據(jù)工程、行業(yè)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)和空間信息應(yīng)用服務(wù)業(yè)務(wù)提供了經(jīng)營(yíng)資質(zhì)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，公司積極實(shí)行縱向一體化戰(zhàn)略，在依托遙感與測(cè)繪地理信息數(shù)據(jù)服務(wù)，積極向空間信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)應(yīng)用集成服務(wù)擴(kuò)展，打造地理信息采集、處理、集成、應(yīng)用的一體化解決方案，在智慧城市、智慧林業(yè)等市場(chǎng)不斷擴(kuò)展，滿足政府、企業(yè)、社會(huì)機(jī)構(gòu)的定制化管理需求。目前，公司在地理信息產(chǎn)業(yè)鏈中已形成了明顯的比較優(yōu)勢(shì)。圖表31：公司產(chǎn)品圖示資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，20227787年值7524元比長(zhǎng)3.5，期GDP速為3.0；近5年理息產(chǎn)總8.51014.6202219.3202116.417.9。2022398.10.2A7330241252131202238業(yè)。在地域分布上，東部地區(qū)企業(yè)數(shù)量占比有所下降，中西部地區(qū)市場(chǎng)活躍度不斷增強(qiáng)，能化產(chǎn)品提供商公司2023年績(jī)報(bào)歸母利為0.48億元，同比增長(zhǎng)-24.252020-2022年歸母利潤(rùn)增速分別為12.07/13.65/16.80，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR14.15。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-22.45，截至3月22日盤(pán)（TTM）23.59X。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于城市公共安全數(shù)字管理領(lǐng)域，從事該領(lǐng)域內(nèi)大數(shù)據(jù)智能化相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)。公司產(chǎn)品涉及的產(chǎn)業(yè)包括公共安全治理數(shù)字化、軍工智能數(shù)字化、企業(yè)數(shù)字化共三大板塊，為目標(biāo)客戶提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)融合治理、公安大數(shù)據(jù)智能化建設(shè)與應(yīng)用、智慧社區(qū)建設(shè)與應(yīng)用、軍隊(duì)作戰(zhàn)推演與仿真毀傷分析、企業(yè)生產(chǎn)制造流程重塑等方面的大數(shù)據(jù)解決方案，利用數(shù)字技術(shù)賦能三大業(yè)務(wù)板塊的數(shù)字化建設(shè)。公司是經(jīng)過(guò)華為認(rèn)證的企業(yè)解決方案開(kāi)發(fā)伙伴(ISVHV)，是華為生態(tài)圈中的不可或缺的重要角色。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：圖表32：廣道數(shù)字財(cái)務(wù)表現(xiàn)恒拓開(kāi)源2020年報(bào)2021年報(bào)2022年報(bào)2023中報(bào)2023三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元)2.262.903.060.962.11同比增長(zhǎng)率()12.4428.565.35-7.600.93歸母凈利潤(rùn)(億元)0.470.540.630.120.41同比增長(zhǎng)率()12.0713.6516.80-31.70-5.79銷(xiāo)售毛利率()46.944.74646.2545.62同比增長(zhǎng)()-5.88-2.191.3-1.48-0.99銷(xiāo)售凈利率()21.1118.6420.6212.4719.43同比增長(zhǎng)()-1.89-2.461.97-4.43-1.37研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例()9.058.7510.1313.429.74同比增長(zhǎng)()-4.61-0.31.380.94-0.01資料來(lái)源：Wind，華鑫證券研究創(chuàng)新研發(fā)獲華為青睞，多區(qū)域覆蓋提高服務(wù)質(zhì)量。公司專(zhuān)注于技術(shù)創(chuàng)新和自主研發(fā)，重點(diǎn)投資于公共安全、軍工智能、企業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)管理和大數(shù)據(jù)智能化應(yīng)用產(chǎn)品。特別注重大數(shù)據(jù)管理、行業(yè)分析應(yīng)用、高性能計(jì)算、知識(shí)圖譜、計(jì)算機(jī)視覺(jué)和自然語(yǔ)言處理技術(shù)，以提升其在大數(shù)據(jù)智能化領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023年上半年，公司研1290.965發(fā)伙伴（ISV/IHV），該計(jì)劃于2018年提出，截止到目前，華為認(rèn)證級(jí)解決方案伙伴超過(guò)15050系統(tǒng)及存儲(chǔ)介質(zhì)》專(zhuān)利證書(shū)。同時(shí)公司為了更好的服務(wù)合作伙伴及最終客戶，在多省市建立了分子公司及辦事機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)分別覆蓋了華北、華南、華中、華東、東北等區(qū)域，形成了“銷(xiāo)售—服務(wù)”一體化的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，為當(dāng)?shù)叵掠螐S商及最終客戶提供更全面、更高效的圖表33：公司安全大數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品圖示資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，智慧城市產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，國(guó)家重視公共安全促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。根據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2023ICT8,754.4備投入達(dá)到4,953.3億元人民幣，占總體投入的56.6；軟件投入為2,207.2億元人民幣，占總體投入的25.2；ICT服務(wù)投入為1,594.0億元人民幣，占總體投入的18.2，整體較2022年的市場(chǎng)投資規(guī)模有所提升；到2027年，中國(guó)智慧城市ICT市場(chǎng)投資規(guī)模將達(dá)到11,858.7億元人民幣，2023–2027年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為8.0。另一方面，根據(jù)智妍咨詢統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，國(guó)家財(cái)政公共安全支出呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年國(guó)家實(shí)際公共安全財(cái)政支出14420.19億元，較2021年增長(zhǎng)639.04億元，同時(shí)，2017年我國(guó)公共安16526.9201818648.82023我國(guó)公共安全行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模約為29241.2億元。公司2023業(yè)快報(bào)露歸凈潤(rùn)為0.21元，同比增長(zhǎng)201.782020-2022年歸利增分為-16.92/9.92/-68.97，2020-2022年3均增速CAGR-34.31。2020-2022年對(duì)應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)行業(yè)年均復(fù)合增速為-22.45，截至3月22日收盤(pán)，公司市盈率（TTM）為47.86X。公司是一家從事行業(yè)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)和專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)的供應(yīng)商，主要為航空公司、機(jī)場(chǎng)及民航保障企業(yè)提供安全自主可控的軟件服務(wù)及整體解決方案。在民用航空信息化領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品分為智慧航空公司系列產(chǎn)品和智慧機(jī)場(chǎng)系列產(chǎn)品兩大類(lèi)。公司通過(guò)多年努力已經(jīng)成為保障我國(guó)民航業(yè)安全運(yùn)行的核心軟件供應(yīng)商之一，同時(shí)也是Sabre、Jeppesen等國(guó)外軟件廠商在我國(guó)民航信息化安全運(yùn)行領(lǐng)域的可靠替代者。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如下：恒拓開(kāi)源2020 年 2021 年 2022 年 2023 中 2023恒拓開(kāi)源2020 年 2021 年 2022 年 2023 中 2023三季報(bào)報(bào)報(bào)報(bào)報(bào)營(yíng)業(yè)收入(億元)2.181.961.790.801.23同比增長(zhǎng)率()-21.90-9.97-8.60-16.77-8.98歸母凈利潤(rùn)(億元)0.210.230.070.080.11同比增長(zhǎng)率()-16.929.92-68.9712.4830.82銷(xiāo)售毛利率()39.3643.6439.3444.9440.61同比增長(zhǎng)()-0.534.27-4.30.01-1.8銷(xiāo)售凈利率()9.5411.673.969.519.08同比增長(zhǎng)()-0.72.13-7.712.382.7研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例 5.03 5.41 6.26 6.26 6.26()同比增長(zhǎng)()0.870.390.841.031.54資料來(lái)源：，航空板塊自主開(kāi)發(fā)踐行者，多年經(jīng)驗(yàn)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。公司的主要業(yè)務(wù)分為航空板塊和其他行業(yè)板塊。其中在航空板塊方面，公司研發(fā)的的航班運(yùn)行控制(FOC)管理解決方案包括若干模塊，每個(gè)有若干個(gè)業(yè)務(wù)信息子系統(tǒng)。針對(duì)航空公司不斷增長(zhǎng)的復(fù)雜情形，公司產(chǎn)品在確保航班飛行安全的前提下同時(shí)滿足航司的各項(xiàng)需求，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)航空公司核心IT系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化。該系統(tǒng)直接關(guān)系飛機(jī)的運(yùn)行安全，是航空公司最重要的IT系統(tǒng)之一。另一方面，在其他行業(yè)板塊方面，公司一直是開(kāi)源理念的倡導(dǎo)者，基于在軟件行業(yè)20余年積累的技術(shù)實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)范圍已拓寬至醫(yī)藥健康、汽車(chē)及政務(wù)等領(lǐng)域，服務(wù)了多個(gè)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)及政府單位的信息化業(yè)務(wù)。圖表35：公司智慧航司產(chǎn)品圖示資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，全球民航市場(chǎng)迎來(lái)低迷逆轉(zhuǎn)，行業(yè)有望迎來(lái)疫情后首個(gè)盈利年。2023年全球民航進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)期，2023年上半年我國(guó)民航運(yùn)輸生產(chǎn)基本恢復(fù)至2019年同期水平。根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年民航共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量531.3億噸公里、旅客運(yùn)輸量2.84億人次、貨郵運(yùn)輸量327.6萬(wàn)噸，為2019年同期的84.6、88.2、93.1產(chǎn)基本恢復(fù)至疫情前水平。展望整個(gè)2023年，民航將把握好行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的節(jié)奏，總體恢復(fù)至疫情前75年可能成為國(guó)際航空2019年以來(lái)首個(gè)盈利年。根據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（國(guó)際航協(xié)）公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年全球航空客運(yùn)量同比增長(zhǎng)47.2增幅最大的是亞太地區(qū)，增幅達(dá)90.1。2023年總旅客人數(shù)預(yù)計(jì)達(dá)到43.5近