固收定期報告：跨季資金面寬松地產(chǎn)政策頻出

內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄周度債市跟蹤：短買增多，地產(chǎn)政策頻出 3周度流動性跟蹤：季金面寬松 6圖表目錄圖表目錄圖1.上周債市收益率震蕩 3圖2.美債利率下行 4圖3.2024年3月25日至28日地產(chǎn)政策更新 5圖4.制造業(yè)pmi表現(xiàn)好 6圖5.上周資金面整體寬（%） 7圖6.上周資金面整體寬（%） 7圖7.6M、3M震蕩下（%） 8圖8.票據(jù)3M-shibor3M（%） 8圖9.質(zhì)押式回購交易量億元） 9圖0.債市日度杠桿率，藍線為0日均線 9圖上周及下周公開場操作表（億元） 10圖12.近一年以來公開場操作（億元） 10圖13.上周及下周債券行情況（億元） 10圖14.同業(yè)存單凈融資及加權利率（億元，%） 圖15.分銀行類型同業(yè)單發(fā)行量（億元） 圖16.分期限同業(yè)存單行量（億元） 12圖17.1YMLF-1Y存單收益率利差（bp） 12圖18.存單收益率利差（bp） 13圖19.1Y中票存單收益利差（bp） 13圖20.利率債潛在性價指數(shù)（%） 14圖21.信用債潛在性價指數(shù)（%） 14周度債市跟蹤：短債買入增多，地產(chǎn)政策頻出收益率低位震蕩。102.2925%1.11.02bp100.210%元，50.165%，20.086%市益率震蕩

國開活躍券10Y收率（%） 國債活躍券10Y收率（%）10y國債期貨主力合約收盤（元右軸） 5y國債期貨主力合約收盤價（，右）2y國債期貨主力合約收盤價（元，右軸）2y國債期貨主力合約收盤價（元，右軸）1.9 9923/123/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3數(shù)據(jù)來源：WIND、美國債市收益率下行。上周10年美債收益率下行，周均值較此前下行5.75bp，5.8bp0.05bp，56.6bp，28.45bp，3m1.65bp，2y10y-2y2.7bp，10y-3m4.1bp。債率行 6.05.55.04.54.03.53.0

23/123/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3

0 10y國債收益率（%）5y國債收益率（%）10y-2y國債利差（bp，右軸）2y國債收益率（%）3m國債收益率（%）10y-3m國債利差（bp，右軸）-40-60-80-100-120-140-160-180-200數(shù)據(jù)來源：WIND、2024年圖3.2024年3月25日至28地產(chǎn)策新 數(shù)據(jù)來源：每日經(jīng)濟新聞網(wǎng)、財聯(lián)社、PMI3PMI49.1上行1.7PMI5.0131.49PPI圖4.制業(yè)pmi現(xiàn)好 54535251504948474614/3 15/3 16/3 17/3 18/3 19/3 20/3 21/3 22/3 23/3 24/3數(shù)據(jù)來源：WIND、短期數(shù)據(jù)改善是否有足夠動能帶動實體融資需求較快回升尚需觀察，二季度將迎債券供給高峰，資金沖擊或不足以對債市轉(zhuǎn)向提供支撐，債市收益率尚無趨勢性上行基礎。當前，長端利率債大趨勢不變，但交易擁擠度過高，波動較大，地方債流動性較弱，交易盤入場謹慎，當前，短融、存單性價比相對提高。周度流動性跟蹤：跨季資金面寬松RR01錄得.168b072.（0.9pR001錄得1.17bR07錄得2.00.5p系列和DR007DR整寬（%） R001R0074.03.02.01.00.023/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3數(shù)據(jù)來源：WIND、整寬（%） DR001DR0072.52.01.51.00.50.023/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3數(shù)據(jù)來源：WIND、6M和3M6M（）1.86%10.40bp，3M）2.03%，14.20bp6M3M6M3M29bp50bp圖7.6M、3M蕩行（%） 6M3M2.52.01.51.00.50.023/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3數(shù)據(jù)來源：WIND、普蘭金服、圖8.票據(jù)3M-shibor3M（%） 06/29 09/29 12/29 03/290.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0數(shù)據(jù)來源：WIND、普蘭金服、銀行間杠桿率升高，質(zhì)押式回購成交量回落。截至上周五，資金面量寬價高，受到季末影響，質(zhì)押式回購成交量逐步回落，周均值下行至6.14萬億元（上周均值7.10108.26%108.80%。質(zhì)押回交量億） 2022年2023年2024年800006000040000200000數(shù)據(jù)來源：WIND、圖10債市度桿，線為0均線 11311110910710521/7 21/11 22/3 22/7 22/11 23/3 23/7 23/11 24/3數(shù)據(jù)來源：WIND、中國債券信息網(wǎng)、上海清算所、78500億元、72205007780850075001500250025001500上周下公市操表（元） 7天逆回購投放國庫現(xiàn)金定存到期7天逆回購到期凈投放（回籠）2024/3/291500--2014802024/3/282500--2024802024/3/272500--3024702024/3/261500500509502024/3/25500--100400本周合計85005002207780下周合計----8500--數(shù)據(jù)來源：Choice、近一以公市操（億） MLF投放MLF投放逆回購投放貨幣凈投放0-10000-15000-20000-25000-3000023/3 23/5 23/7 23/9 23/11 24/1 24/3數(shù)據(jù)來源：WIND、國債凈發(fā)行轉(zhuǎn)負，地方債凈發(fā)行多增。上周國債凈發(fā)行-1656億元，地方債凈發(fā)行1568.64億元，政府債合計凈發(fā)行-87.36億元。上周下債發(fā)情（億） 當周國債發(fā)行國債凈發(fā)行政金債凈發(fā)行地方債發(fā)行地方債凈發(fā)行合計政府債凈發(fā)行合計政府債凈繳款2024/4/726002164.72-1443.6194-966.361198.36--2024/3/310-165611172472.651568.64-87.364970.32024/3/2437302070.47691657.74260.862331.266761.122024/3/172620-802.64501585.331077.39274.792960.562024/3/102150800499578.78355.511155.513327.932024/3/3700-750-1492.22106.071402.98652.987803.61數(shù)據(jù)來源：Choice、4445.60-650.102.2136%500.302033.801570.80294.9620.0706.5258.31629.9億523.105580.708833.60額加利率億，%）

3凈融資規(guī)模（億元）加權利率（凈融資規(guī)模（億元）加權利率（%，右軸）0

21.510.5-6000

023/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3數(shù)據(jù)來源：WIND、分銀類同存發(fā)量（元） 國有行股份行國有行股份行城商行農(nóng)商行003/25 03/26 03/27 03/28 03/29數(shù)據(jù)來源：WIND、分期同存發(fā)量億元） 1M 3M 6M 9M 1Y1M 3M 6M 9M 1Y003/25 03/26 03/27 03/28 03/29數(shù)據(jù)來源：WIND、1Y與3M利差走闊，存單利率下行。上周1YMLF與1Y存單利率利差均值收窄1.07bp至25.85bp，存單利率上行。1Y-3M期限利差均值走闊2.29bp至15.22bp。1Y中票-存單利收窄0.29bp至9.50bp。圖17.1YMLF-1Y存收率差（bp） 1YMLF-1Y存單收益率利差 60日均線20/320/1121/722/322/1123/724/3150100500-50數(shù)據(jù)來源：WIND、圖存收率差（bp） 2022年2023年2024年01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 126050403020100-10-20數(shù)據(jù)來源：WIND、圖19.1Y中票存收益利差（bp） 2022年2022年2023年2024年01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1235302520151050-5數(shù)據(jù)來源：WIND、利率債配置壓力和信用債配置壓力均上行。上周利率債配置壓力和信用債配置壓力均上行，信用債配置壓力上行幅度較大。性比數(shù)（%）