交運(yùn)行業(yè)2024年4月公司財(cái)報(bào)集中披露關(guān)注集運(yùn)簽約季

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u本周回顧 5分板塊投資觀點(diǎn)更新 7航運(yùn)板塊 7航空板塊 11機(jī)場板塊 14快遞板塊 14鐵路公路板塊 17物流板塊 18投資建議 19風(fēng)險(xiǎn)提示 20圖表目錄圖2022年初至今交運(yùn)及滬深300走勢 5圖2023年初至今交運(yùn)及滬深300走勢 5圖本周各子板塊表現(xiàn)（2024.03.25-2024.03.29） 5圖本月各子板塊表現(xiàn)（2024.03.01-2024.03.29） 5圖BDTI 8圖BCTI 8圖CCFI綜合指數(shù) 9圖SCFI綜合指數(shù) 9圖SCFI（歐洲航線） 9圖SCFI（地中海航線） 9圖SCFI（美西航線） 10圖SCFI（美東航線） 10圖散運(yùn)運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 10圖民航國內(nèi)航線客運(yùn)航班量 12圖民航國際及地區(qū)線客運(yùn)航班量 13圖民航客機(jī)引進(jìn)數(shù)量（數(shù)據(jù)截至2024年2月29日） 13圖快遞行業(yè)月度業(yè)務(wù)量及增速 16圖快遞行業(yè)月度單票價(jià)格及同比 16圖快遞公司月度業(yè)務(wù)量同比增速 16圖快遞公司月度單票價(jià)格同比降幅 16圖快遞行業(yè)季度市場份額變化趨勢 17表本周個(gè)股漲幅榜 6表本周個(gè)股跌幅榜 6本周回顧3月25日-29日當(dāng)周A股震蕩收跌，上證綜指報(bào)收3041.17點(diǎn)，下跌0.23，深證成指報(bào)收9400.85點(diǎn)下跌1.72創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1818.20點(diǎn)下跌2.73滬深300指數(shù)報(bào)收3537.48點(diǎn)，下跌0.21。申萬交運(yùn)指數(shù)報(bào)收2056.19點(diǎn)，相比3000.77pct。當(dāng)周交運(yùn)子板塊中公路、航運(yùn)板塊表現(xiàn)較好，主要得益于資金青睞紅利資產(chǎn)以及油運(yùn)基本面維持強(qiáng)勁。個(gè)股方面，漲幅前五名分別為普路通（+30.7）、中信海直（+25.5）、廣州港（+10.6）、深高速（+8.3）、東航物流（+8.2）；跌幅榜前五名為新寧物（-8.0音飛儲（-6.9海晨股（-6.6暢聯(lián)股份（-6.4）、海南高速（-6.2）。圖年初至今交運(yùn)及滬深300走勢 圖年初至今交運(yùn)及滬深300走勢資料來源：WIND， 資料來源：WIND，圖本周各子板塊表現(xiàn)（2024.03.25-2024.03.29） 圖本月各子板塊表現(xiàn)（2024.03.01-2024.03.29）資料來源：WIND， 資料來源：WIND，表1：本周個(gè)股漲幅榜周漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價(jià)周漲幅月漲幅年漲幅1002769.SZ普路通8.3530.7%42.2%-2.7%2000099.SZ中信海直15.7225.5%56.6%78.6%3601228.SH廣州港3.5510.6%12.7%13.4%4600548.SH深高速9.678.3%6.9%7.6%5601156.SH東航物流17.198.2%10.8%16.3%月漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價(jià)周漲幅月漲幅年漲幅1000099.SZ中信海直15.7225.5%56.6%78.6%2002769.SZ普路通8.3530.7%42.2%-2.7%3300350.SZ華鵬飛5.657.2%23.1%10.1%4600026.SH中遠(yuǎn)海能16.833.9%22.1%37.5%5600233.SH圓通速遞15.503.0%21.6%26.1%年漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價(jià)周漲幅月漲幅年漲幅1000099.SZ中信海直15.7225.5%56.6%78.6%2603871.SH嘉友國際24.425.5%5.4%54.0%3600026.SH中遠(yuǎn)海能16.833.9%22.1%37.5%4601872.SH招商輪船7.963.8%10.6%35.4%5601975.SH招商南油3.556.9%13.8%26.8%資料來源：WIND、表2：本周個(gè)股跌幅榜周跌幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價(jià)周漲幅月漲幅年漲幅1300013.SZ新寧物流2.89-8.0%1.4%-23.5%2603066.SH音飛儲存11.06-6.9%-8.9%-4.7%3300873.SZ海晨股份18.85-6.6%1.9%-20.8%4603648.SH暢聯(lián)股份9.34-6.4%8.2%-4.3%5000886.SZ海南高速4.55-6.2%4.8%11.0%資料來源：WIND、分板塊投資觀點(diǎn)更新航運(yùn)板塊中遠(yuǎn)海能2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入220.9億元同比增長18.4歸母凈利潤33.5億元同比增長129.9扣非歸母凈利潤41.3億元同比增長197.3維持50股利支付率。招商輪船實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入258.8億元，同比下滑12.9，歸母凈利潤48.4億元，同比下降4.9，股利支付率由約30提升至40水平。招商南油實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.0億元，同比下滑1.1，歸母凈利潤15.6億元，同比增長8.6。即期市場方面，本周原油和成品油運(yùn)價(jià)景氣度有所下滑，截至3月29日，BDTI報(bào)1137點(diǎn)較上周下降24點(diǎn)約2.1其中超大型油輪VLCC的運(yùn)價(jià)觸底回升，PotenVLCCTCE41000/7200/天。成品油方面本周運(yùn)價(jià)大幅下滑報(bào)1072點(diǎn)較上周下降161點(diǎn)約13.1。Q124VLCC24-252024根據(jù)全球船塢的排期表，20243VLCC2025年交付的VLCC提前至2024年下水，全球VLCC運(yùn)力的增長率將會低于0.8，疊加Suezmax船型無訂單可以交付、Aframax預(yù)計(jì)運(yùn)力增長率僅為1.2，全球原油運(yùn)輸運(yùn)力增長率僅為0.6如考慮到拆解及環(huán)保限速因素行業(yè)或正式進(jìn)入總體運(yùn)力負(fù)增長時(shí)代。較低的供給彈性有望賦予行業(yè)更高的運(yùn)價(jià)向上動(dòng)力，如中東逐步恢復(fù)產(chǎn)量或歐美石油消費(fèi)需求回升、補(bǔ)庫存力度增強(qiáng)，均有望帶來行業(yè)需求出202336環(huán)保政策對供給側(cè)的制約或需重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，行業(yè)在新運(yùn)力低增長的背景下出現(xiàn)了明顯的老齡化狀況，當(dāng)前15歲以上VLCC占總體運(yùn)力的比例已達(dá)28，其中20歲以上船舶的比例達(dá)到14?？紤]到EEXI對現(xiàn)有運(yùn)力的參數(shù)評估要求較VLCC的情況，有效運(yùn)力或出現(xiàn)較為明顯的下降。此外，CII全球油運(yùn)供需格局改善的邏輯并未出現(xiàn)變化，紅海事件、俄油禁令、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均將帶來行業(yè)需求提升，而供給側(cè)船舶老齡化及新訂單缺失則保障了運(yùn)價(jià)的向上彈性，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)的向上彈性及中樞均有望持續(xù)上移，屆時(shí)油運(yùn)龍頭企業(yè)有望迎來戴維斯雙擊，繼續(xù)重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油！圖圖資料來源：， 資料來源：，集運(yùn)方面，中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布2023年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1754.5億元，同比下降55.1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤237.5億元同比下降78.2Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入408.9億元，同比下降45.1，歸母凈利潤17.7億，同比下滑85.5。值得36.70202381.962023118.66202350此外公司已通過二級市場回購2.15億股普通股其A60.01.552231.55億股的注銷。329CCFI1208點(diǎn)，環(huán)比下跌2.9，但是SCFI報(bào)1731點(diǎn)，環(huán)比僅跌0.1，下降速度明顯趨緩。/1994/3009美元/TEU，環(huán)比分別上漲2.6/4.2為連續(xù)9周下跌后的首次上漲美西/美東分別報(bào)3407/4447美元/FEU，環(huán)比分別下跌5.9/8.2。小航線表現(xiàn)不一，紅海報(bào)1697元/TE漲129新線周報(bào)729元/TE比跌11.，南美線報(bào)2788美元/TEU，環(huán)比上漲9.3。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，集運(yùn)行業(yè)供給過剩的事實(shí)仍客觀存在，我們預(yù)計(jì)為保障船員、船舶、貨品安全的同時(shí)，航商仍將大力推進(jìn)繞行好望角以消耗過剩運(yùn)力，行業(yè)有望在箱海里需求層面超出預(yù)期，但是紅海事件對供應(yīng)鏈的沖擊效應(yīng)正在退潮，行業(yè)在達(dá)到新的平衡的過程當(dāng)中，運(yùn)價(jià)具有較大的下行壓力，隨著美線長協(xié)簽約季即將開始，聯(lián)盟或推進(jìn)停航控班計(jì)劃，2023H2投資標(biāo)的上，中遠(yuǎn)?？鼗蛞丫邆漭^為顯著的配置價(jià)值，公司在上輪高景氣周期中實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，2023半年度分紅金額接近上半年50凈利潤，積極回報(bào)股東的態(tài)度及較高的股息率對公司價(jià)值形成支撐，作為一線船東，公司在收入端和成本端均具備一定議價(jià)優(yōu)勢，有望取得明顯超越市場平均的收益率，如行業(yè)開始修復(fù)，公司有望釋放較大業(yè)績彈性，考慮到紅海事件或成長期趨勢，繼續(xù)重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)?？?。圖綜合指數(shù) 圖綜合指數(shù) 資料來源：， 資料來源：，圖歐洲航線） 圖地中海航線）資料來源：， 資料來源：，圖美西航線） 圖美東航線） 資料來源：， 資料來源：，散貨方面，BDI本周繼續(xù)大幅下行，報(bào)1821點(diǎn)，環(huán)比上周下跌18.7。分船型來CapeBCI26.5至2637點(diǎn)小船型同步下跌分別下跌14.7/3.5至1879/1331點(diǎn)年初至今散貨運(yùn)價(jià)表現(xiàn)相對較強(qiáng)，或與美聯(lián)儲存在降息預(yù)期有關(guān)，如后續(xù)我國對地產(chǎn)、基建投資的論調(diào)出現(xiàn)邊際改善，需求有望得以釋放，行業(yè)運(yùn)價(jià)有望再次快速提升。圖13：散運(yùn)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)資料來源：，航空板塊本周整體和國內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比微幅上升，整體/國內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比分別為于的升，于的。三大航完成2023年年報(bào)的披露：入增長年到的、及至較了航的和到的和至較了的和到的和行入增長33、至的及復(fù)至較了的和至的和至較了的和至的和，長入長、至的至較了的和至的和至較了際的和至的和公314331501135約300班的水平。20242024向上突破。1）需求方面，航空需求韌性較強(qiáng)，20242024圖14：民航國內(nèi)航線客運(yùn)航班量資料來源：飛常準(zhǔn)，圖15：民航國際及地區(qū)線客運(yùn)航班量資料來源：飛常準(zhǔn)，圖16：民航客機(jī)引進(jìn)數(shù)量（數(shù)據(jù)截至2024年2月29日）資料來源：CAAC，機(jī)場板塊國內(nèi)航班恢復(fù)較快，但是國際航線仍有較大恢復(fù)空間，2024。202312903568、483486萬人次分別恢復(fù)至19年的929059107其中北京首都機(jī)場旅客量恢復(fù)率相對較低，主要因?yàn)?3年北京大興機(jī)場分流，其中國內(nèi)航線恢復(fù)至19年的10510066114國際及地區(qū)航線旅客量分別恢復(fù)至19年的61、68、38、58。2023年12月26日上海機(jī)場與首都機(jī)場公告免稅補(bǔ)充協(xié)議，免稅收入模式為保底銷售提成和實(shí)際銷售提成取高，我們測算綜合扣點(diǎn)率約為20-25，相比原始協(xié)議明顯下滑。在免稅渠道多樣化的背景下，此次補(bǔ)充協(xié)議核心訴求為推動(dòng)免稅運(yùn)營商提高經(jīng)營效率，擴(kuò)大整體銷售額，鞏固機(jī)場的免稅業(yè)務(wù)競爭力。機(jī)場的渠道作用逐步凸顯，商業(yè)價(jià)值或已開始提升。近年高級奢侈品加速了對機(jī)2022DIOR當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，機(jī)場免稅業(yè)態(tài)在免稅品價(jià)格優(yōu)勢、高扣點(diǎn)、運(yùn)營商合理利潤率之間需要達(dá)成新的平衡2022-2023年部分機(jī)場免稅招標(biāo)機(jī)場端仍可獲得25左右的提成比例，議價(jià)能力并沒有被大幅削弱。隨著出境團(tuán)隊(duì)游的恢復(fù)和洲際長航線的持續(xù)加班，樞紐機(jī)場國際航線客流量有望持續(xù)走高，拉動(dòng)其業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)一步回升。繼續(xù)推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場，關(guān)注深圳機(jī)場?？爝f板塊收潤階20234510際市場將打開了順豐長期的發(fā)展空間。此外，公司開始重視投資者回報(bào)，1）2022-2023302）2023年公司分紅比例為35，同比提升15個(gè)百分點(diǎn)，對應(yīng)股息率為1.6，根據(jù)（2024-20282024年度-20282023快遞A220231-2（其20231），順豐今年1-2（分別為高個(gè)位數(shù)和中個(gè)位數(shù)）1-240，而圓通和韻達(dá)分別為26.6和27.0；由于春節(jié)假期快遞經(jīng)營成本偏高且會20.080.020.06元四季度中通圓通韻達(dá)和申通的市場份額估計(jì)分別為22.315.9、14.4、13.3，環(huán)比三季度分別變化-0.1pct、+0.3pct、-0.1pct、-0.4pct。20231-2遞行業(yè)件量同比增速超過20相較2022年1-2月年年為較1-2V11474.7（21017）10.79億件，日均業(yè)務(wù)量較2023年春節(jié)假期增長145.2。春節(jié)后市場規(guī)?？焖贁U(kuò)增，行業(yè)逐步回歸常態(tài)化運(yùn)行，日均業(yè)務(wù)量約4億件。31圖快遞行業(yè)月度業(yè)務(wù)量及增速 圖快遞行業(yè)月度單票價(jià)格及同比資料來源：， 注：1月單價(jià)同比降幅擴(kuò)大明顯，主要是因?yàn)椴糠粥]政快遞企業(yè)調(diào)整快遞業(yè)務(wù)口徑，將郵政快包業(yè)務(wù)納入統(tǒng)計(jì)口徑，低價(jià)快遞產(chǎn)品占比擴(kuò)大資料來源：，圖快遞公司月度業(yè)務(wù)量同比增速 圖快遞公司月度單票價(jià)格同比降幅資料來源：， 資料來源：，圖21：快遞行業(yè)季度市場份額變化趨勢資料來源：國家郵政局，公司公告，鐵路公路板塊年2量長；量降。年2量人里比長貨周量噸里，比降年1至2為比長為長。年長客較長較約7為1011約。加加持虧損明顯收窄（上半年虧損5.69億元）。。物流板塊223自下而上推薦德邦股份和嘉友國際：978133024PE15司的股量煤司潤長到其潤加到需卡投資建議近持輪近至值Q11）需求方面，航空需求韌性較強(qiáng)，20242024當(dāng)前機(jī)場免稅業(yè)態(tài)在免稅品價(jià)格優(yōu)勢、高扣點(diǎn)、運(yùn)營商合理利潤率之間需要達(dá)成新的平衡2022-2023年部分機(jī)場免稅招標(biāo)機(jī)場端仍可獲得25左右的提成比例，議價(jià)能力并沒有被大幅削弱。隨著出境團(tuán)隊(duì)游的恢復(fù)和洲際長航