第6章國際資本流動

第6章國際資本流動InternationalCapitalFlows.教學目的：通過對各種形式資金流動的學習來了解資金流動的經(jīng)濟影響，以便能夠?qū)ω泿盼C、金融危機有更充分的認識，尤其加強我國利用外資過程中的風險意識。重點與難點：國際資本的概念、類型及對經(jīng)濟的影響。了解發(fā)展中國家債務危機的內(nèi)容。我國如何利用外資及外債管理。.第一節(jié)國際資本流動概述.一、國際資本流動的含義（一）國際資本流動的含義是指資本從一個國家或地區(qū)轉移到另一個國家和地區(qū)。（二）國際資本流動的狀態(tài)資本流入資本流入是指外國資本流入本國資本流出資本流出是指本國資本流向外國外國對本國的負債增加外國在本國的資產(chǎn)減少本國在外國的資產(chǎn)增加本國對外國的負債減少外國對本國的負債減少本國對外國的負債增加外國在本國的資產(chǎn)增加本國在外國的資產(chǎn)減少.二、國際資本流動的類型（一）長期資本流動Long-termCapitalFlows長期資本流動是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動。長期資本流動國際直接投資國際證券投資國際貸款證券投資與直接投資的區(qū)別在于，證券投資者對于投資對象企業(yè)并無實際控制和管理權。.國際直接投資ForeignDirectInvestment,FDI是指一國居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國并相應獲得經(jīng)營管理權的跨國投資活動主要有下列三種形式：創(chuàng)建新企業(yè)收購（兼并）外國企業(yè)收購國外企業(yè)的股權達到一定比例以上（10％）利潤再投資.國際證券投資InternationalPortfolioInvestment也稱為國際間接投資(ForeignIndirectInvestment)是指投資者通過在國際證券市場上購買中長期債券，或購買外國企業(yè)發(fā)行的股票所進行的投資。特點：證券投資涉及的是金融資本的國際轉移投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對投資企業(yè)無實際控制權和管理權證券投資必須有健全的國際證券市場，證券可以隨時轉讓與買賣證券投資中債券的發(fā)行構成籌資國的債務。.國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機構貸款、國際銀行貸款和出口信貸。政府貸款(GovernmentLoans)：一國的政府利用財政或國庫資金向另一國政府提供的援助性、長期優(yōu)惠性貸款。政府貸款多為發(fā)達國家向發(fā)展中國家提供。特點：專門機構負責程序較復雜資金來自財政預算條件優(yōu)惠限制性采購政治性強.國際金融機構貸款IMF、世界銀行集團（包括國際復興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機構）、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機構向其會員國提供的貸款。特點：具有援助的性質(zhì)貸款利率較低，期限較長與特定的建設項目相聯(lián)，手續(xù)嚴格，按規(guī)定逐步提取.國際銀行貸款：一國獨家銀行或國際貸款銀團在國際金融市場上向另一國借款人提供的、不限定用途的貸款特點貸款用途比較自由借款人可獲得大額資金籌資成本較高.出口信貸（ExportCredit）一國為支持和擴大本國大型設備的出口和加強國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國出口商資金周轉的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。特點專款專用的限制性貸款貸款利率低于市場利率，利差由國家補貼期限較長，一般為5--8年，但最長不超過10年出口信貸的發(fā)放與信貸保險相結合.二、國際資本流動的類型（二）短期資本流動

Short-termCapitalFlows短期資本流動是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動。短期資本流動貿(mào)易性資本流動金融性資本流動保值性資本流動由國際貿(mào)易引起的國際資本流動。投機性資本流動也稱作銀行資本流動：各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機構之間的資金融通而引起的國際間資本轉移。又稱資本外逃（CapitalFlight）：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而進行資金調(diào)撥轉移所形成的短期資本流動。投資者在不采取拋補性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價格的變動，伺機買賣，追逐高利而引起的短期資本流動。.三、國際資本流動的原因（一）資本的供求（二）利率差異（三）匯率變動（四）風險防范（五）經(jīng)濟政策◎.四、國際資本流動的利益和風險（一）長期資本流動的利益與風險1.長期資本流動的利益對資本輸出國提高資本的邊際收益有利于占領世界市場促進商品和勞務的輸出有助于克服貿(mào)易保護壁壘有利于提高國際地位◎?qū)Y本輸入國緩和資金短缺的困難提高工業(yè)化水平擴大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力◎.四、國際資本流動的利益和風險（一）長期資本流動的利益與風險2.長期資本流動的風險對資本輸出國可能在一定程度上妨礙國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展增加潛在的競爭對手◎?qū)Y本輸入國可能造成沉重的債務負擔可能危及民族經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟政策的自主性◎.四、國際資本流動的利益和風險（二）短期資本流動的利益與風險對國際收支的影響對匯率的影響對貨幣政策的影響對國內(nèi)金融市場的影響◎.五、國際資本流動的特點（一）20世紀90年代以前國際資本流動的特點1.第一次世界大戰(zhàn)前國際資本流動的特點2.兩次世界大戰(zhàn)之間國際資本流動的特點3.二戰(zhàn)后至20世紀90年代國際資本流動的特點（二）20世紀90年代以來國際資本流動的特點1．發(fā)達國家資金需求上升2．轉軌國家與新興市場國家和地區(qū)資金需求旺盛3.國際資本證券化趨勢加強，債券和股票作用明顯增強4．國際游資規(guī)模日益膨脹5．國際資本流動部門結構發(fā)生變化6．國際直接投資迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化◎英國最大的資本輸出國，每年資本流出約占其國民生產(chǎn)總值的5-10%，法德次之。資本輸出主要集中在北美洲、拉丁美洲和澳洲。占主導地位的為私人股票、債券的證券投資，且主要投資于受款國的公用事業(yè)部門?！蛎绹布尤胭Y本輸出國的行列，由債務國變?yōu)閭鶛鄧ＹY本流向以拉美、加拿大和西歐國家為主。資本輸出方式則主要是政府借貸取代了私人資本借貸◎直接投資規(guī)模急劇擴張，國際直接投資的增長速度不僅超過了國民生產(chǎn)總值和工業(yè)生產(chǎn)的增長速度，也超過了國際貿(mào)易，國際直接投資取代國際貿(mào)易成為推動世界經(jīng)濟發(fā)發(fā)展的主要力量。資本流向：從發(fā)展中國家轉向發(fā)達國家，發(fā)達國家間的相互直接投資在國際直接投資中占據(jù)了主導地位。資本輸出方式： 20C70年代直接投資占主導

20C80年代以后國際資本流動證券化資本結構：制造業(yè)成為投資主體，對金融、保險、郵電等服務業(yè)投資占比上升，采掘業(yè)、石油等傳統(tǒng)部門投資比重下降◎...第二節(jié)國際短期資金流動與貨幣危機.一、概述國際短期資金流動是指發(fā)生在國際間、期限在一年以下的資金流動。（一）特點：第一，對經(jīng)濟的各種變動極為敏感，資金流動的反復性大具有較強的投機性。第二，受心理預期的影響非常突出?！?（二）國際投機資本國際投機資本或稱國際游資（HotMoney），是指那些沒有固定的投資領域，以追逐高額短期利潤而在各市場之間頻繁移動的短期資本。國際投機資本內(nèi)涵：①從期限上看②從動機上看③從活動范圍上看④特指在國際金融市場上流動的短期資本◎.二、貨幣危機問題（一）貨幣危機的概念廣義：一國貨幣匯率的變動在短期之內(nèi)超過一定的幅度（有的學者認為該幅度為15%-20%），就可以稱為貨幣危機。狹義：貨幣危機是與對匯率波動采取限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生在固定匯率制下，它是指市場參與者對一國固定匯率制失去信心的情況下,通過外匯市場進行拋售等操作導致該國固定匯率制度崩潰、外匯市場持續(xù)動蕩的帶有危機性質(zhì)的事件。◎.貨幣危機金融危機外匯市場外匯匯率變動外匯市場、股票市場、銀行體系國內(nèi)金融市場價格波動及金融機構經(jīng)營困難與破產(chǎn)可以誘發(fā)金融危機由國內(nèi)因素引起的一國金融危機常常也會導致該國貨幣危機的發(fā)生。.（二）貨幣危機發(fā)生的原因1.經(jīng)濟基礎變化帶來的投機沖擊所導致的貨幣危機政府過度擴張性財政貨幣政策導致經(jīng)濟基礎惡化是引發(fā)對固定匯率的沖擊從而爆發(fā)貨幣危機的最基本的原因。這種類型的貨幣危機具有以下特點：

第一，在成因上，是由于不合理的宏觀政策引起的。

第二，在發(fā)生機制上，投機沖擊導致儲備急劇下降為零是這種貨幣危機發(fā)生的一般過程。

第三，在防范機制上，緊縮性財政貨幣政策是防止這種貨幣危機發(fā)生的關鍵?！?2.由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機（1）關鍵是利率在宏觀經(jīng)濟中的特殊地位。（2）投機者對一國貨幣的投機沖擊步驟首先在本國貨幣市場上借入本幣，再在外匯市場上拋售本幣，持有外幣資產(chǎn)。如果這一攻擊能取得成功，投機者會在本幣貶值后再用外匯購回本幣歸還本幣借款。（3）投機者的成本與收益成本是本國貨幣市場上的利率所確定的利息，預期收益則是持有外匯資產(chǎn)期間外國貨幣市場上的利率確定的利息收益預期本幣貶值幅度所確定的收入?！?（4）政府對策政府總可以將利率提高到一定水平來維持固定匯率制度政府提高利率來維持固定匯率制的成本一般包括：政府維持固定匯率制的收益：◎第一，如果政府的債務存量很高，高利率會加大預算赤字，給政府帶來沉重的還本付息負擔。第二，高利率不利于以后穩(wěn)定經(jīng)營。第三，更為重要的是，高利率一般意味著經(jīng)濟緊縮，這會帶來衰退與高失業(yè)率等一系列問題◎第一，固定匯率可以消除自由浮動時可能出現(xiàn)的過度波動給國際貿(mào)易和投資帶來的不利影響，為一國經(jīng)濟創(chuàng)造一個較為穩(wěn)定的外部環(huán)境。第二，政府可以在匯率的維持中獲得政策一致性的聲譽，這種聲譽對公眾的預期產(chǎn)生重大的影響，從而使政府以后的經(jīng)濟政策容易收到成效?！?（5）由心理預期因素導致的貨幣危機主要特點:

第一，在成因上，主要是由于市場投機者的貶值心理預期造成的。這種經(jīng)濟危機又被稱為“預期自致型貨幣危機”第二，在發(fā)生機制上，政府為抵御投機沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率制是危機發(fā)生的一般過程。◎.3.貨幣危機的傳播“蔓延型貨幣危機”貨幣危機最容易傳播到以下三類國家。第一類是與貨幣危機發(fā)生國有密切的貿(mào)易聯(lián)系的、或是在出口上存在著競爭關系的國家。第二類是與貨幣危機發(fā)生國存在較為相近的經(jīng)濟結構、發(fā)展模式，尤其是存在潛在經(jīng)濟問題的國家。第三類是過分依賴資金流入的國家。◎.第三節(jié)國際中長期資金流動與債務危機.

國際中長期資金流動是指發(fā)生在國際間，期限在一年或一年以上的資金流動。這一資金流動的主要形式為期限在一年以上的國際銀行貸款，在國際證券市場上購買中長期債券與股票并持有期限在一年以上的證券投資活動。國際中長期資金流動在資金的讓渡與償還之間存在著相當長的期限，因此這一流動機制中的核心問題是清償風險問題。國外資金的借還之間存在較長的時間差，對宏觀經(jīng)濟有非常大的影響，它即為一國經(jīng)濟創(chuàng)造了封閉條件下不具備的有利條件，又蘊含了發(fā)生償還外部債務困難即債務危機的可能性。.一、外債的含義與評價指標（一）外債的含義國際貨幣基金組織的定義我國的外債定義本幣、外幣本幣.外債是在任何給定的時刻，一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務的全部債務。注意：居民與非居民之間的債權與債務關系。包括外幣和本幣表示的債務。以償還責任為依據(jù)，具有契約性?！?根據(jù)國際貨幣基金組織的外債定義,并結合我國經(jīng)濟特點,我國在1987年8月27日公布的<<外債統(tǒng)計監(jiān)測暫行規(guī)定>>明確規(guī)定了我國的外債定義:外債是指中國境內(nèi)的機關、團體、企事業(yè)單位、金融機構或者其它機構對中國境外的國際金融組織、外國政府、金融機構、企業(yè)或者其它機構用外國貨幣承擔的具有契約性償還義務的全部債務。.特征：借款形式為貨幣幣種是外幣而不是人民幣外匯擔保只有在實際履行償還義務時才構成外債對中國境內(nèi)的外資和中外合資銀行的債務視為非居民管理所以借款單位向外資和中外合資銀行借入的外匯資金視同外債，而在中國境內(nèi)注冊的外資和中外合資銀行向外借入的外匯資金則不視為外債2001年采用國際標準國內(nèi)外資金融機構對外負債納入我國外債統(tǒng)計范圍，同時扣除進內(nèi)機構對境外外資金融機構的負債.（二）外債的收益與成本收益投資技術和設備就業(yè)貿(mào)易銀行或金融機構◎成本債務償還附帶條件的外債外資供應的不確定性對外債的依賴性◎.（三）外債償還能力與衡量指標1.衡量外債償還能力的標準生產(chǎn)能力：拿出一部分國民收入償還外債本息后是否影響國民經(jīng)濟正常發(fā)展資源轉換能力：是指用于償還外債的那部分國民收入能否轉換為外匯◎.

2.衡量指標負債率＝（年末外債余額／當年國民生產(chǎn)總值）×100%衡量一個國家對外資的依賴程度或一國總體債務風險表示一國產(chǎn)量對外債的承擔能力公認應控制在8％左右，超過20％意味著該國債務風險進入高風險區(qū)。債務率=（當年年末外債余額/當年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入）×

100%表示該國今后的舉債能力。適度為100％償債率=（當年償還外債本息/當年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入）×

100%清償債務能力的高低及出貸國衡量風險正常15％20％為警戒負債率債務率償債率短期債務比率短期債務比率=（一年及一年以下短期債務/當年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入）×

100%衡量一國外債期限結構是否安全合理的指標

安全線25%.二、國際債務危機的形成與解決（一）債務危機爆發(fā)的原因內(nèi)因1.盲目借取大量外債，不切實際地追求高速經(jīng)濟增長。2.國內(nèi)經(jīng)濟政策失誤。3.所借外債未形成合理的債務結構。4.所借外債沒有得到高效利用。外部經(jīng)濟條件1.80年代初以發(fā)達國家為主導的世界經(jīng)濟衰退2.國際金融市場上利率和美元匯率的上升◎.（二）債務危機的特點債務規(guī)模巨大卷入國家之多，涉及面之廣是歷史上罕見的國際收支惡化，國家外匯儲備劇減債務的地區(qū)和國家高度集中◎.債務危機給世界造成了巨大沖擊，債務不能如期償還立刻使西方商業(yè)銀行尤其是美國的商業(yè)銀行的正常運營出現(xiàn)困難，并且也因之威脅到了國際金融市場的穩(wěn)定。以美國為例，1982年底，它最大的九家銀行共向拉美國家提供了510億美元的貸款，這相當于這些銀行自有資金總額的176%。除這9家銀行外，其余商業(yè)銀行共向拉美國家提供了790億美元的貸款，而這些商業(yè)銀行的自有資金只有420億美元。在這次債務危機中，受損害最大的還是債務國自己。他們承受著巨大的還本負息負擔，基本上喪失了主動從國際金融市場上籌措資金的能力，這迫使這些國家不得不進行全面的經(jīng)濟緊縮。對債務危機尋求及時與合理的解決，成為80年代國際金融領域最重大的事件?！?（三）國際債務危機的解決方案第一，最初的解決方案（1982-1984）。核心是將債務危機視為發(fā)展中國家暫時出現(xiàn)的流動性困難，因此只是采取措施使他們克服資金緊缺。一方面提供大量的貸款以緩解資金困難，另一方面延長債務的償還期限，并不減免債務總和。同時要求債務國實行緊縮性的國內(nèi)政策，以保證債務利息的支付，因此對發(fā)展中國家來說還是比較苛刻的。第二，貝克計劃（1985-1988）。人們發(fā)現(xiàn)債務危機并不是一個流動性困難問題，債務危機的解決必須與發(fā)展中國家的經(jīng)濟長期發(fā)展結合。1985年9月美國財長提出了貝克計劃。重點是通過安排對債務的新增貸款，將原有債務的期限延長以促進債務國經(jīng)濟增長，同時要求債務國調(diào)整其經(jīng)濟政策。采用了一些金融創(chuàng)新手段◎.（1）回購債務。是允許一些國家按一定折扣以現(xiàn)金購回其債務。在直接同債務國進行談判時，回購活動一般需要債權銀行免去貸款的某些條款，或重新安排債務協(xié)議。債務國可以利用從官方或私人來源捐贈或借入的外匯回購其債務。◎.（2）債務轉換。債務轉換包括以下內(nèi)容：債務——股權轉換。這是指投資商購入債權銀行對發(fā)展中國家的債權，將債權通過債務國的中央銀行調(diào)換成當?shù)刎泿胚M行投資。這種轉換的前提是債權銀行同意將自己的帳面?zhèn)鶛嘁粋男问秸蹆r出售。債務——出口轉換。這是指某進口商在流通市場上按一定折扣購買它要進口的國家的銀行貸款債務，而將這筆債務按接近面值的價值付給債務國的中央銀行，并利用當?shù)刎泿攀杖胫Ц督o出口商。

債務——自然環(huán)境轉換。這是指在自然環(huán)境組織之間，包括政府機構和一批發(fā)展中國家之間進行債務的從新安排。這種轉換，是按折扣在流通市場上來購買銀行的債務，或直接捐贈給債務國政府，用以交換關于自然環(huán)境問題的政府承諾（如保護熱帶雨林）或用于保護自然資源環(huán)境之用?！?（3）債務交換。采取這種方式從新安排債務，涉及到以現(xiàn)存?zhèn)鶆展ぞ呓粨Q或以本幣或外幣計值的新債務工具。新舊債權的條件完全不同，例如，新債權的面值可比舊債權的面值打一個折扣；或者面值不變，但新債權規(guī)定的利率比舊債權的利率低。1987年底，墨西哥在美國政府和摩根銀行的協(xié)助下指定了一項交換計劃，具體辦法是：墨西哥政府以20億美元的現(xiàn)金向美國財政部購買100億美元利息為零、期限20年的國庫券，并將其存入紐約聯(lián)邦儲備銀行，作為墨西哥發(fā)行100億美元新債券的擔保；債權銀行再按50%的折扣，將對墨西哥的200億美元舊債務轉換成新債券。這樣，使墨西哥以較少的現(xiàn)金換回了較大的債務，從而緩和的債務負擔?！?第三，布雷迪計劃（1989年以后）。1986年石油價格的下跌，使得嚴重依賴于石油出口收入的債務國經(jīng)濟受到嚴重打擊，對外債的償還又出現(xiàn)問題。在金融市場上，許多銀行對不良債務失去了信心，已準備接受接受債務不能得到全部清償?shù)默F(xiàn)實。1989年美財長布雷迪制定了新的債務對策，承認現(xiàn)有的債務額還是大大超過了債務國的償還能力，因此要在自愿的市場導向的基礎上，對原有債務采取各種形式的減免?！?歐債危機.歐元區(qū)示意圖國家加入時間國家加入時間奧地利1999.1.1葡萄牙1999.1.1比利時1999.1.1西班牙1999.1.1芬蘭1999.1.1希臘2001.1.1法國1999.1.1斯洛文尼亞2007.1.1德國1999.1.1塞浦路斯2008.1.1愛爾蘭1999.1.1馬耳他2008.1.1意大利1999.1.1斯洛伐克2009.1.1盧森堡1999.1.1愛沙尼亞2011.1.1荷蘭1999.1.1歐元區(qū)國家.歐元區(qū)經(jīng)濟趨同標準

1.通脹不超過3個最低國家平均數(shù)的1.5個百分點2.預算赤字不超過當年國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%3.國債累計不超過當年國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%4.長期利率不超過歐盟中物價最穩(wěn)定的3個國家平均利率2個百分點5.各國貨幣匯率穩(wěn)定在規(guī)定浮動范圍內(nèi)6.為建立區(qū)域央行統(tǒng)一貨幣做各種技術準備.希臘經(jīng)濟主要靠旅游服務業(yè)支撐，經(jīng)濟發(fā)展水平較低，國家綜合實力與競爭力較弱。希臘產(chǎn)業(yè)結構以服務業(yè)所占比率最高，約占60％，工業(yè)次之，約占25%~27%，農(nóng)業(yè)產(chǎn)值約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的12%左右。該國長期貿(mào)易逆差，資金外流，舉債度日。2000年年初，希臘是歐洲通脹率最高的國家之一，其公共債務比歐元區(qū)規(guī)定的多出2倍。以該國的經(jīng)濟狀況與財政條件，希臘根本不能加入歐元區(qū)。.高盛為希臘設計了一套貨幣互換交易，幫助希臘順利加入歐元區(qū)。貨幣互換又稱貨幣掉期，是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務資金之間的調(diào)換，同時也進行不同利息額的貨幣調(diào)換。.高盛的具體做法希臘發(fā)行一筆100億美元的10-15年的國債，分批分期上市。這筆國債由高盛負責將希臘提供的美元兌換成歐元，并規(guī)定一個匯率，使高盛得以向希臘貸出一大筆現(xiàn)金，而不會在希臘的公共負債率中顯示出來。假如1歐元以市場匯率計算等于1.35美元的話，希臘發(fā)行100億美元可獲74億歐元。然而高盛用了一個更為優(yōu)惠的匯率，使希臘獲得84億歐元。.截至2010年2月，希臘債務已達到2940億歐元，其中外債占到債務總額的70%，約為2079億歐元。希臘人口為1100多萬，人均負債高達2.67萬歐元。到2010年底，希臘僅有區(qū)區(qū)2000億歐元的GDP，但外債卻飆升至4000億歐元，人均外債迅速達到3.8073萬歐元，其中外債占GDP的252%，政府債務占GDP的166%。到2011年7月，僅希臘政府債務就接近GDP的150％，成為歐盟國債與GDP之比最高的國家。.希臘早在金融危機之前的2006年，政府債務與GDP之比已經(jīng)達到極其危險的97.8%。顯然，高盛公司埋下的是一種木馬程序，這一程序需要在有利于美國最為有效的打擊歐元之時才開始啟動。2009年12月8日，惠譽將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負面。12月16日晚，標準普爾宣布，將希臘的長期主權信貸評級下調(diào)一檔，從A-降為BBB＋。標普同時警告說，如果希臘政府無法在短期內(nèi)改善財政狀況，有可能進一步降低希臘的主權信用評級。12月22日，穆迪將希臘主權評級從A1下調(diào)到A2，評級展望為負面。..2010年3月發(fā)行的國債利率上漲到8%，是德國國債利率的2倍多。這使希臘債務再融資成本大大提高，從而給本來就很脆弱的財政資金造成更大的償債壓力。國債利率作為債券市場利率的基準，如果大幅飆升，銀行和企業(yè)的融資成本也會相應上升，從而給實體經(jīng)濟造成強烈的緊縮效應，反過來侵蝕政府的財政和稅收來源，最終形成一個惡性循環(huán)。.法國有789億美元億希臘國債德國有432億美元希臘國債美國有164億美元希臘國債.希臘危機殃及歐元..高盛公司在為希臘遮掩財政赤字的同時，還購買了德國20年期的10億歐元信用違約互換（CDS）保險。信用違約互換，也稱信用違約掉期。信用違約互換是將參照資產(chǎn)的信用風險從信用保障買方轉移給信用賣方的交易。信用保障的買方（即美國高盛）向愿意承擔風險保護的保障賣方（即德國金融機構）在合同期限內(nèi)支付一筆固定的費用；信用保障賣方在接受費用的同時，則承諾在合同期限內(nèi)，當對應信用違約時，向信用保障的買方賠付違約的損失。這樣，一旦希臘債務出現(xiàn)支付問題時，高盛便能由承保方即德國金融機構補足虧空。這讓高盛成功規(guī)避了希臘債務違約所帶來的風險。...2010年5月，希臘獲得了來自歐盟、歐洲央行與IMF的1100億歐元貸款。苛刻條件：貸款利率高達5%、貸款期限僅為3年，且貸款在3年期間內(nèi)分13次撥付，每次撥付前歐盟、歐洲央行與IMF均要檢查希臘是否按照事先承諾實行了財政緊縮措施。2011年6月29日，希臘國會以155票對138票通過了總額280億歐元的財政緊縮方案。2011年6月30日，希臘國會以155票對136票通過了財政緊縮實施細則與國有資產(chǎn)私有化方案。..財政緊縮必然會惡化希臘的經(jīng)濟狀況。因此，這筆貸款不僅難以改善而且還將會惡化希臘的償債能力。希臘的債務負擔必定會變得越來越沉重。此外，為獲得這筆貸款，希臘政府提出了雄心勃勃的削減財政赤字的方案。然而如果在本國競爭力沒有得到改善的前提條件下，無論是通過增稅還是削減支出來降低財政赤字，都會造成經(jīng)濟增長率下滑，從而進一步降低償債能力與政府信用。.早已埋下希臘債務危機木馬程序的美國高盛卻賺得盤滿缽溢。希臘前總理帕潘德里歐直言不諱地指出，對希臘的攻擊是某些特殊利益集團出于政治和金融的目的對歐元區(qū)成員國的攻擊，而希臘被視為這個環(huán)節(jié)中最為薄弱的一環(huán)，希臘被當做攻擊目標，是國際市場上投機性力量對歐元的攻擊。..歐洲陷入的這個坑恰恰是美國人挖出來的。美國采取了信用評級、金融投機和媒體炒作三件大殺器對歐洲進行了三位一體的金融戰(zhàn)。其中首當其沖的第一件大殺器便是美國人控制的三大國際評級機構，雖然全世界總共有150多家評級機構，但只有穆迪、標準普爾在國際金融服務體系中占據(jù)了壟斷地位和擁有絕對話語權。因為這兩家公司控制了大約40%的市場。占14%的市場份額而排名第三的惠譽國際評級公司提供的等級只是這兩家公司中的一個參考與補充。.希臘債務危機爆發(fā)之后，美國開始全面沽空歐元，首當其沖是對沖基金輪番做空歐元，其次是投資銀行的雙重角色，從希臘主權債務危機的遮掩者，搖身一變成了沽空歐元的助推者。高盛、美銀、美林等大型投行推出“沽空歐元型”結構型金融衍生工具，導致歐元匯率大幅下跌，歐洲債務危機卻是美國經(jīng)濟發(fā)展的良機。自希臘債務危機爆發(fā)以來，2010年3月流入美國的中長期債券及股票的總資金數(shù)額達到1405億美元。據(jù)統(tǒng)計，歐元區(qū)債務危機會給美國帶來2%的經(jīng)濟增長率。.歐盟最新救助方案

一、歐洲金融穩(wěn)定工具EFSF通過杠桿化，從4400億歐元擴大至1萬億歐元；二、歐洲銀行業(yè)認可為希臘債務減記50%；希臘減記談判陷入僵局，銀行愿擔40%損失，德國要50%，IMF可能更高甚至75%。

三、在明年6月前向歐洲銀行業(yè)注入近1000億歐元，將核心資本充足率提高到9%。..

美債危機即美國債券危機，具體指如果美聯(lián)儲無法按照約定時間償還聯(lián)邦政府所發(fā)國債的本金和利息，違反了和持有人之間的約定所導致的世界資本市場的種種危機。.美國債務危機由來1、2001年，小布什接替比爾·克林頓入主白宮時，美國財政狀況健康，還頗有盈余。然而，在此后的8年里，兩場代價高昂的