美國投資和經貿風險分析

美國投資和經貿風險分析投資狀況美國對境外資本持開放態(tài)度。這是美國外國直接投資增長的基本原因。除開放的理念外，健全的法制、完善的制度以及透明的規(guī)則等構成的制度性保障也是外資流入美國的重要原因。穩(wěn)定的政治與社會狀況有助于降低風險成本。國民待遇原則又有利于投資人間的公平競爭。因此外國直接投資雖然也有波動，但近年來呈穩(wěn)步增長趨勢。次貸危機導致金融危機及經濟衰退以來，盡管有投資縮減的行為，但流入資金仍較為可觀?？傮w而言，沒有出現(xiàn)巨幅波動。美國的外國直接投資額2005年為1010.3億美元，2006年上升至1753.9億美元，2007年又增至l993億美元，2008年增至2737.7億美元。從資金來源上看，加拿大、歐洲發(fā)達國家及日本是美國的主要投資來源地。這與這些國家對規(guī)則的認同有關，也與這些發(fā)達國家的技術水平與管理水平相對較高有關。一般而言，勞動密集型投資及低技術含量投資在美國不具備優(yōu)勢，這也是來自發(fā)展中國家的投資在美國外國直接投資中比重較低的原因之一。從投資流向來看，制造業(yè)、批發(fā)貿易、金融與保險、信息業(yè)等領域是外資投入的重要領域。投資環(huán)境投資政策美國是普通法系國家，其法律體系既包括成文法也包括有效的法院判例。國會通過的成文法見于《法律匯編》，而判例則載于各法律報告中。1975年，美國外國投資委員會（CFIUS）成立。這一機構由包括財政、外交、商務、國防、司法、情報、科技等15個政府部門組成。1988年的《綜合貿易和競爭法》賦予外國投資委員會執(zhí)行721條款的責任，對外國直接投資進行國家安全審查，由總統(tǒng)最后裁決。修改后的《2007年外國投資與國家安全法案》721條款使總統(tǒng)可對“被監(jiān)管的交易”進行國家安全審查的程序，這些交易包括可能“導致針對在美國從事洲際商務的人實施來自外國的控制”的合并、收購與托管接管?？偨y(tǒng)授權外國投資委員會進行此類審查。由此，外國投資委員會從“奉命行事”機構升格為具有法律地位和行動能力的高層監(jiān)督機構。美國外資管理法律主要包括以下方面：（1）投資申報審查方面的立法。該部分法律包括《國際投資與服務貿易普查法》、《外國農業(yè)投資披露法》以及《1950國防生產法》中的“艾克森一弗羅里奧條款”等。根據(jù)1993年國會對“艾克森一弗羅里奧條款”的修改案，對于外國政府控制或有政府背景的外國公司的并購，以及涉及跨州間的商業(yè)經營類型的并購，要獲得美國外資委員會的批準。（2）國民待遇和部門限制的立法。美國對能源、礦產、漁業(yè)等方面的外國投資設有限制，具體如《1954年原子能法》、《1920年礦產租賃法》等。（3）對外簽訂的與投資有關的協(xié)定。主要包括美國與其他國家或地區(qū)簽署并生效的雙邊投資條約。此外，在美國簽訂的諸多雙邊及區(qū)域性的貿易協(xié)定中也涵蓋了投資管理的內容。（4）鼓勵與優(yōu)惠。如《國內收入法》中規(guī)定了一些旨在鼓勵外資的條款，允許減免外國投資者的資產收益稅，允許某些資產加速折舊以鼓勵基礎設施投資等。在設立與審批方面，美國對外國直接投資沒有專門程序。外國直接投資的設立事宜參照適用所有公司的法律法規(guī)進行。不過，聯(lián)邦政府、州政府及地方的許多法規(guī)使投資人面臨復雜的法律環(huán)境。在投資領域方面，美國較為開放，設限領域主要涉及通訊、航空、秘密政府合同、沿海和內河航運、水電、土地、不動產等方面。許多限制并非絕對禁止，而是有附加條件。此外，不同的州還有不同的規(guī)定。在并購方面，所并購企業(yè)任何時候都可能受美國外國投資委員會審查。近年來，美國對外國投資審查范圍擴大，以防止公共服務和公共利益活動被外資控制，同時禁止有外國政府背景的企業(yè)來并購。此外，對“國家安全”的解釋延伸到“本國重要基礎設施”，涉及農業(yè)及食品、水、公共衛(wèi)生、通訊、能源、交通運輸、銀行及金融、化工／危險材料行業(yè)、郵政、航運、信息技術等領域。在國家安全方面，“艾克森一弗羅里奧條款修正案”規(guī)定在一定情況下，如在確有對國家安全構成威脅的可信證據(jù)、且其他法律法規(guī)不足以進行保護的情況下，可對外國人收購美國公司進行審查、中止或禁止。該法規(guī)定對所提交交易的審查時間可以長達90天。在稅收方面，聯(lián)邦政府對外資沒有特別的優(yōu)惠鼓勵規(guī)定。而根據(jù)美國收入來源原則，政府卻常向內陸投資提供優(yōu)惠。聯(lián)邦政府對落后地區(qū)實行稅收優(yōu)惠，以鼓勵外資流向這些地區(qū)。國內收入法中規(guī)定了許多旨在鼓勵外資的條款。此外，聯(lián)邦政府向國內外投資者在非歧視基礎上制定援助方案。例如，外國投資者可從聯(lián)邦政府對地方交通、水資源利用和污水處理、醫(yī)療、教育和住房開發(fā)的資助中受益等。美國是《關于解決國家與其他國家國民之間投資爭端公約》（簡稱《華盛頓公約》）和《聯(lián)合國承認和執(zhí)行外國仲裁裁決公約》（簡稱《紐約公約》）的簽字國，這將保障投資糾紛的解決和境外仲裁結果的執(zhí)行。金融體系1913年創(chuàng)立的美國聯(lián)邦儲備體系對美國與全球金融領域都有重要影響。這一體系包括聯(lián)邦儲備體系委員會、聯(lián)邦儲備銀行、聯(lián)邦公開市場委員會、聯(lián)邦咨詢委員會以及大約4000家會員商業(yè)銀行。聯(lián)邦儲備體系委員會是核心機構，負責制定貨幣政策，它控制貼現(xiàn)率，可在規(guī)定范圍內改變銀行的法定準備金比率，并和聯(lián)邦公開市場委員會的其他成員一起控制公開市場買賣業(yè)務。根據(jù)1913年國會通過的《聯(lián)邦儲備法》，美國一共分為12個儲備區(qū)，每個區(qū)設一個聯(lián)邦儲備銀行（實為地區(qū)性中央銀行），并可在本儲備區(qū)內設立若干分行。每家區(qū)域性儲備銀行都是一個法人機構。美國商業(yè)銀行劃分為兩大類：一類是根據(jù)1863年《國民銀行法》向聯(lián)邦政府注冊的商業(yè)銀行，又稱為國民銀行；另一類是根據(jù)各州銀行立法向各州政府注冊的商業(yè)銀行，一般稱為州銀行。所有國民銀行（在貨幣監(jiān)理處注冊的商業(yè)銀行）都必須是聯(lián)邦儲備體系的會員銀行，而在州注冊的商業(yè)銀行可以自由選擇是否加入聯(lián)邦儲備體系。一旦加入聯(lián)邦儲備體系，就由該體系為會員銀行的私人存款提供擔保，但必須繳納一定數(shù)量的存款準備金。目前，美國商業(yè)銀行機構共計8000家左右，業(yè)務量巨大且遍及全球。歷史上，美國金融業(yè)關于分業(yè)還是混業(yè)經營幾經變化。雖然目前混業(yè)經營已無法律障礙，但70年分業(yè)經營留下的美國銀行業(yè)分業(yè)、非跨域經營的特點還很明顯。金融危機后，銀行倒閉現(xiàn)象不斷出現(xiàn)。面對危機，美國政府不得不進行干預。2008年9月前，美國政府對危機的應對措施基本以注資救市為主。期間，改革與加強監(jiān)管的呼聲已經出現(xiàn)。總體而啟動中美雙邊投資保護協(xié)定談判。這一談判的進展有利于投資領域的雙邊合作。中國已經成為美國國債的最大持有人。截至2009年6月底，中國持有美國國債7764億美元。美國政府出于振興經濟需要加大開支，不得不發(fā)行大量國債，因此更為重視與中國的合作。對于中國而言，在存在巨額貿易順差的情況下，盡管美元貶值對美國國債的保值與增值存在影響，但在流動性與安全性方面卻是可供選擇的重要投資工具。而中美戰(zhàn)略與經濟對話中雙方在定期相互通報金融問題資產處置情況上達成的一致則有助于保護中國所持有的包括美國國債在內的美元資產的安全?？傮w風險評估總體上，美國資本主義民主制度相當成熟和完善，三權分立，互相牽制。黨派斗爭和權力交替在制度保障下合法有序，即使是在內戰(zhàn)或者外戰(zhàn)中，美國的權力交替也始終通過選舉方式和平進行。由于政黨政治、利益集團政治、總統(tǒng)政治、國會政治之間的互相平衡，媒體和輿論的監(jiān)督，公民和非政府組織的參與，法制構建方面的保障，美國的整個上層建筑的系統(tǒng)性風險很小。美國地理位置優(yōu)越，經濟、軍事、科技實力超群，在經濟與軍事等方面的強大優(yōu)勢可威懾其他國家，因此，受他國武裝侵略的可能性幾乎不存在。在一定意義上，美國是世界上最安全穩(wěn)定的國家。但另一方面，由于美國全球化程度最高，在對外關系中謀求單極霸權，因此它又比較易受外部不穩(wěn)定因素的影響，具有某些潛在風險。美國是國際恐怖組織的主要襲擊目標之一?？植乐髁x分子除了可能對美國的標志性建筑、權力部門進行襲擊外，不排除將來攻擊美國國家基礎設施，如能源、電訊及網絡、公共用水、公共交通及衛(wèi)生設施等。此外，美國的一些社會問題無法得到根本解決，如暴力犯罪、槍支泛濫、種族歧視等。由于次貸危機導致金融危機，并引發(fā)了經濟衰退，目前美國經濟處于衰退中的調整期。與傳統(tǒng)的主要由需要不足導致的衰退不同，此次衰退雖然也有需求衰退方面的原因，但更直接的原因在房地產擴張及金融創(chuàng)新濫用而又缺乏監(jiān)管與規(guī)則導致的次貸危機及金融鏈條的斷裂。因此，僅依靠擴大支出及降低利率等方式雖然能有一時之效，但未必能使經濟走出衰退。重要的是調整經濟結構與增長方式，恢復金融體系的活力，改革整個金融體制的規(guī)則，強化金融監(jiān)管。實體經濟中，農業(yè)、航天航空、生物制藥、信息技術等美國領先的產業(yè)受金融危機沖擊較小，在金融體系維系運轉的情況下，能夠正常發(fā)展。一些傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，尤其是如汽車制造等人工成本較高，生產過程及產品能耗較高，而競爭力又較低的企業(yè)，則面臨多方面的調整。而在許多因人力成本過高而缺乏競爭力的領域，強大的工會力量有時會阻礙落后企業(yè)的縮減與淘汰，妨礙了調整的實施。如果高耗能、高人工成本的狀況不變，這些行業(yè)仍將是美國經濟的拖累。此外，雖然能源價格有所回落，但世界不可能步入廉價能源的時代。而美國在能源方面的開發(fā)短期內不可能從根本上改變現(xiàn)存的能源狀況。制造業(yè)缺乏競爭力及經濟結構等方面的原因導致美國貿易赤字加劇，而貿易赤字的加劇又是導致美元貶值的重要原因?？傮w上，結構的調整無法在短期內完成。目前，美國在金融領域面臨的問題是，在完善規(guī)則與監(jiān)管，以便能夠在保證金融創(chuàng)新促進經濟發(fā)展的同時，防止金融機構對創(chuàng)新的濫用導致問題與危機的再現(xiàn)。金融領域的救援和實體經濟的調整都需要大量的資金支持，而美國政府本身已經面臨巨額財政赤字問題。因此美國政府不得不大規(guī)模進行債券籌資，但美聯(lián)儲的降息與注資以及巨額貿易赤字帶來的美元貶值壓力又恰恰不利于政府進行債券籌資。由于美元的地位在短期內不會發(fā)生根本性變化，目前債券籌資仍然有效，但過度依賴債券籌資不是長久之計。美國大規(guī)模發(fā)行國債在全球范圍內吸引了大量資金。如果資金利用有效，美國經濟得以恢復，則有利于世界范圍內需求的回復與經濟的復蘇。但美聯(lián)儲大規(guī)模購買國債使美元貶值壓力加大，并導致全球范圍內通貨膨脹壓力上升。通貨膨脹上升及美元貶值會使他國手中的美元債權貶值，美國雖減輕了償債負擔，但信譽和地位必將因此受損。由于美元流通于世界各個角落，他國美元資產的損失在不利于全球經濟復蘇的同時，也對美國經濟產生不利影響。這是美國政府必須從長遠考慮的。2009年年中，美國部分經濟指標有所好轉，主要得益于利率下降與流動性寬泛的作用。在經過前階段的大量倒閉與破產后，金融行業(yè)基本見底。雖然銀行倒閉等現(xiàn)象仍然會有，但造成前階段資金鏈大規(guī)模斷裂與恐慌的可能性已經很小。實體經濟方面的調整正在繼續(xù)，預計2009年下半年可見底回升。整個經濟結構的調整則需要二至三年的時間。但這一過程不妨礙經濟復蘇。美元地位雖有所下降，但美元的影響力與難以替代性仍使其具有強大的影響。美國經濟的全球性影響決定了美元的地位?？傮w開放與規(guī)范監(jiān)管是美國對外國投資者的兩個基本原則。在管理方面，應注意的是國民待遇實際上可能附有某種條件?！?988年綜合貿易與競爭法》第5021條授權總統(tǒng)調查任何影響美國國家安全的兼并、收購或接管，該調查費時耗力且法律費用很高，對外國投資構成了障礙。若總統(tǒng)認為任何一項交易威脅國家安全，可暫緩或禁止該交易，無須任何法庭審理，也不給予任何賠償。美國締結的雙邊投資協(xié)定和自由貿易協(xié)定中的投資條款，允許當事雙方對于某些部門的國民待遇和最惠國待遇義務做出例外規(guī)定。美國在相當一部分領域保留使用例外權。此外，因各州的法律不同，對所謂“美國”不可一概而論。一些州為增加收入可能存在影響外資成本與競爭力的稅收等方面的規(guī)則。美國是中國最大的產品出口市場，而中國則成了美國最大的借款人。雙方不僅互為重要貿易伙伴，而其他方面的經濟互補性也較強。因此，一方出現(xiàn)較大問題時，另一方也難免受影響。目前雙方都存在內部結構與增長方式的調整問題。這些調整都取得了進展。總體來說，未來雙邊經濟合作有較好的發(fā)展前景。美國是個法制相對完善，基礎設施良好，對外較為開放的國家。因此，在雙邊經貿活動中，可預見性相對較強，市場外風險相對較低，但對以下因素應當重視：首先，在金融危機與衰退尚未結束的背景下，盡管宏觀方面金融與實體經濟有所回升，但微觀方面的風險，尤其是資金鏈斷裂的風險并未減退，甚至有可能加大。由于美聯(lián)儲及美國政府采取了一系列措施，就宏觀經濟而言，導致資金鏈斷裂與金融崩潰的可能性基本消失，但在整個社會投資謹慎及調整尚未完成的情況下，包括銀行與企業(yè)在內的單個經濟體發(fā)生財務危機及資金鏈斷裂而陷入困境甚至破產的可能性并未明顯減退。金融機構與實體企業(yè)的調整過程也未結束。同以往相比，此次美國政府在干預經濟過程中，更注重于結構的調整。從美國政府對通用及克萊斯勒兩公司破產保護的態(tài)度便可看出，政府對機構和企業(yè)的救助不僅是有條件的，更是有選擇的。從目前情況看，生產過程及產品高耗能的企業(yè)，及人力成本過高的企業(yè)，不僅往往是財務方面最容易出問題的企業(yè)，且還是問題出現(xiàn)后更難以得到政府救助的企業(yè)。其次，美國政府注資與降息使美元貶值壓力加大，由匯率變化導致中方美元資金縮水的風險不斷上升。由于中方有巨額外匯順差，在保值與增值手段有限的情況下，選擇了安全性與流動性較強的美元資產，特別是美國國債作為保值工具。目前美元面臨貶值壓力。盡管以美元交易的衍生產品較多，但人才、技術及機制方面的局限使中國利用這些產品避險的能力有限。這意味著中方在多元化的同時難以大規(guī)模減持美元資產，特別是美國國債。如果美元貶值，必然導致中方所持美元資產縮水，同時導致在美投資的中國企業(yè)盈利縮水。對此，盡管美方強調了美元資產的安全性，但實質性的有效措施不足。第三，中國對同美國貿易依存度過高。中國經濟發(fā)展過于依賴出口，而出口市場又過于依賴美國。目前，美國是中國商品最大的出口市場，中國是美國第一大逆差來源地，因此很容易受到美國利益集團的攻擊。此外，中國依賴廉價勞動力、低技術含量及承擔高環(huán)境成本形成的價格優(yōu)勢也不利于可持續(xù)發(fā)展。第四，美國《海外反腐敗法》的影響值得關注。《海外反腐敗法》禁止美國企業(yè)以獲得某項業(yè)務或維持商業(yè)經營為目的向他國官員行賄。該法對行賄等行為有嚴格明確的規(guī)定。自1998年以來，修訂案將管轄范圍擴大至外國企業(yè)或國外自然人在美國境內實施的行賄受賄行為。這一法案雖然仍然主要針對美國企業(yè)，但難免對中國企業(yè)產生影響。在中國建行向美國Fi-delity信息服務公司（FIS）購買高級信貸解決方案服務管理系統(tǒng)，天津德普在國內出售醫(yī)療器械，及美國朗訊在華開展業(yè)務等事件中，美國《海外反腐敗法》的影響都有所體現(xiàn)。第五，制度與規(guī)則差異影響成本與風險的評估。雖然美方承諾盡快解決中國的市場經濟地位問題，但美國至今并未完全承認中國的市場經濟地位，而中國也承認自己處于向市場經濟的轉型期。這使雙方在規(guī)則認同等方面存在差異，規(guī)則成本也不可低估。美國市場經濟