電子行業(yè)XX年投資策略1課件

電子行業(yè)XX年投資策略2024/4/16電子行業(yè)XX年投資策略[1]2013年度A股各板塊漲跌幅電子行業(yè)XX年投資策略[1]14年以來A股各板塊漲跌幅電子行業(yè)XX年投資策略[1]核心觀點(diǎn)一、總體判斷：14年周期溫和向上，不乏成長(zhǎng)亮點(diǎn)歐美經(jīng)濟(jì)回升、庫(kù)存水位正常、產(chǎn)能有限擴(kuò)張；14年成長(zhǎng)主題是“升級(jí)”與“替代”二、智能終端：配置升級(jí)與新三大終端的崛起傳統(tǒng)智能終端從“快速滲透期”進(jìn)入“配置升級(jí)期”，關(guān)注零組件廠創(chuàng)新升級(jí)和份額提升；蘋果下半年進(jìn)入向上周期，iWatch、iP6推動(dòng)藍(lán)寶石、無線充電、傳感等變革；新智能終端崛起：可穿戴設(shè)備、智能家居、智能汽車三、LED：照明加速滲透，芯片供需向好一季度行業(yè)淡季不淡，芯片供需向好，LED照明進(jìn)入高速滲透期；行業(yè)整合加速，看好上游芯片與下游應(yīng)用龍頭，及優(yōu)質(zhì)封裝公司；四、安防：白馬價(jià)值凸顯，迎來低位配置良機(jī)；智慧城市落地、高清滲透加速、民用興起和運(yùn)營(yíng)萌芽；從設(shè)備、系統(tǒng)集成到運(yùn)營(yíng)，龍頭公司垂直一體化加速。五、投資建議：把握三大主線，五大趨勢(shì)三大主線：蘋果（立訊、大族、錦富、歌爾），LED（三安、陽(yáng)光、聚飛），安防（海康、大華、安居寶）五大趨勢(shì)：藍(lán)寶石（大族、天通）、可穿戴設(shè)備（立訊）、智能家居（?？怠簿訉?、立訊）智能汽車（立訊）、芯片國(guó)產(chǎn)化（興森科技）電子行業(yè)XX年投資策略[1]一、整體判斷：周期溫和向上，但不乏成長(zhǎng)亮點(diǎn)半導(dǎo)體周期溫和向上：歐美經(jīng)濟(jì)處于向好軌道；去年3季度以來的去庫(kù)存已結(jié)束，迎來補(bǔ)庫(kù)存行情；半導(dǎo)體開支連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，14年B/B值已呈向上趨勢(shì)。結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)是投資主軸，看三個(gè)指標(biāo)：終端變革－看滲透率；（萌芽期－>導(dǎo)入期－>高速成長(zhǎng)期－>成熟期）部件變革－看配置升級(jí)；（成熟終端的局部創(chuàng)新）格局變革－看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；（最持久、穩(wěn)定）中國(guó)電子不乏成長(zhǎng)亮點(diǎn)：智能終端配置升級(jí)，并處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大周期；政策利好部分國(guó)產(chǎn)化行業(yè)；LED照明、高清安防等進(jìn)入高速滲透期；藍(lán)寶石、可穿戴、智能家居、智能汽車新趨勢(shì)電子行業(yè)XX年投資策略[1]二、智能終端：蘋果引領(lǐng)創(chuàng)新升級(jí)，大陸廠商加速崛起智能機(jī)整體增速放緩，逐漸跨入成熟期新興市場(chǎng)仍有滲透潛力智能機(jī)平板從“快速滲透期”進(jìn)入成熟期，總體智能終端增速放緩；驅(qū)動(dòng)力：零組件創(chuàng)新推動(dòng)配置升級(jí)，新興市場(chǎng)仍有滲透潛力，新技術(shù)萌芽電子行業(yè)XX年投資策略[1]配置升級(jí)仍在延續(xù)計(jì)算能力升級(jí)：“多核、多模、多頻”升級(jí)；零組件大趨勢(shì)：輕、薄、短、??；顯示升級(jí)：大屏、高清、觸控、柔性；像素升級(jí)，聲學(xué)升級(jí)，無線升級(jí)；傳感升級(jí)：運(yùn)動(dòng)、健康、方位。電子行業(yè)XX年投資策略[1]中國(guó)廠商正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大周期歷史產(chǎn)業(yè)分工：歐美（品牌、高端芯片）－日韓（高端零組件、材料、品牌）臺(tái)灣（中階芯片及零組件、精密制造）－大陸（低階組件、制造）

金融危機(jī)后，大陸廠商的崛起：企業(yè)家精神與工程師紅利、國(guó)際龍頭與本土需求、資本與政策助力大背景高端零組件已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)產(chǎn)芯片和上游材料等正迎來突破。電子行業(yè)XX年投資策略[1]配置升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的機(jī)遇重點(diǎn)子行業(yè)：微電聲、連接器/結(jié)構(gòu)件、攝像頭、鋰電池、軟板等；牛股基因：優(yōu)質(zhì)管理層、優(yōu)秀研發(fā)和制造能力、成本管控能力、切入一線客戶；行業(yè)

技術(shù)演進(jìn)趨勢(shì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)A股重點(diǎn)關(guān)注微電聲輕薄短小、模組化、半導(dǎo)體化大陸龍頭在SPKBOX和MEMSMIC逐漸成為主力供應(yīng)商歌爾聲學(xué)連接器

輕薄短小、高頻高速PC、家電等已成為主力，高端3C、服務(wù)器、通訊、汽車市場(chǎng)有大空間立訊精密鋰電池高容量、輕薄、柔性設(shè)計(jì)大陸廠在手機(jī)單芯BMS及PACK有優(yōu)勢(shì)，平板及筆記本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移剛開始德賽電池、欣旺達(dá)攝像頭

像素持續(xù)升級(jí)、輕薄化大陸廠在中低端COB和CSP組裝市場(chǎng)已成為主力，高端市場(chǎng)逐漸滲透歌爾聲學(xué)、歐菲光軟板

輕薄化、層數(shù)變多低端市場(chǎng)開始切入，中高端市場(chǎng)尚未開始，主要份額在日本、韓國(guó)和臺(tái)灣立訊精密結(jié)構(gòu)件

金屬化、金屬塑膠一體化金屬加工產(chǎn)能主要集中在可成、鴻準(zhǔn)、比亞迪等廠商，大陸廠在逐漸切入長(zhǎng)盈、勁勝、安潔IC載板FC-CSP是大趨勢(shì)大陸開始萌芽，份額高度集中在海外興森科技背光模組

輕薄化、HingeUp國(guó)內(nèi)客戶已切入，國(guó)際客戶剛開始錦富新材電子行業(yè)XX年投資策略[1]未來終端龍頭的競(jìng)爭(zhēng)格局蘋果、谷歌、三星、微軟四大巨頭，軟硬件一體化平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)；硬件滲透后期，軟件平臺(tái)日益重要，谷歌后勁最足；蘋果引領(lǐng)創(chuàng)新，量大利多，仍對(duì)大陸產(chǎn)業(yè)鏈最具吸引力；電子行業(yè)XX年投資策略[1]蘋果進(jìn)入向上周期，引領(lǐng)創(chuàng)新升級(jí)今年上半年發(fā)布超薄筆記本，Q3發(fā)布大改版iphone6和全新iWatch；資本開支提升57％至110億美金；大陸供應(yīng)鏈新品導(dǎo)入和份額提升加速！大陸蘋果供應(yīng)鏈領(lǐng)域份額立訊精密連接線纜、接插件，潛在天線、軟板10->30～40％歌爾聲學(xué)微電聲，潛在天線30～40％德賽電池Iphone、ipadmini電池，潛在ipadair40～50％安潔科技內(nèi)外部功能件30％環(huán)旭電子無線模組、SIP封裝30～40％錦富新材光學(xué)膜、粘膠20％大族激光激光設(shè)備，潛在藍(lán)寶石切割30％長(zhǎng)盈精密金屬結(jié)構(gòu)件，家電設(shè)備參與送樣，未來有望切入欣旺達(dá)iphone電池明年有望切入金龍機(jī)電馬達(dá)NA信維通信ipad天線，LDS送樣IpadFPC藍(lán)牙WIFI天線的10％電子行業(yè)XX年投資策略[1]蘋果專利創(chuàng)新圖示電磁共振無線充電低功耗藍(lán)牙可繞帶、柔性顯示攝像后對(duì)焦微投可繞電池藍(lán)寶石貼合液態(tài)金屬3D打印面部識(shí)別指紋識(shí)別手勢(shì)識(shí)別給無線充電、外殼、電池、攝像、傳感等帶來變革電子行業(yè)XX年投資策略[1]智能終端核心推薦公司立訊精密連接器行業(yè)整合者，未來走向垂直整合，百億收入潛質(zhì)經(jīng)過3年新品新業(yè)務(wù)全面布局后，14年迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)；參與蘋果多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，份額望大幅提升；可穿戴和智能家居業(yè)務(wù)望放量，服務(wù)器、通信、汽車和醫(yī)療連接器是下一波成長(zhǎng)動(dòng)力大族激光激光龍頭，新一輪成長(zhǎng)趨勢(shì)確立，迎來二次騰飛！中小功率業(yè)務(wù)：受益產(chǎn)業(yè)、技術(shù)升級(jí)與蘋果創(chuàng)新趨勢(shì)鈑金裝備：乘光纖激光東風(fēng)，進(jìn)口替代加速；蘋果藍(lán)寶石切割設(shè)備突破帶來今明兩年較大業(yè)績(jī)彈性。錦富新材從光學(xué)膜收購(gòu)向下游BLU和LCM延伸，三星重點(diǎn)扶持，業(yè)績(jī)望大幅提升。歌爾聲學(xué)超跌白馬但仍有成長(zhǎng)潛力，有望在非聲學(xué)迎來突破，外延擴(kuò)張新戰(zhàn)略望帶來超預(yù)期其他包括：鋰電池（德賽電池、欣旺達(dá)）、結(jié)構(gòu)件（安潔科技、長(zhǎng)盈精密、勁勝股份）電感（順絡(luò)電子）、觸摸屏（歐菲光）、光學(xué)（水晶光電）;電子行業(yè)XX年投資策略[1]新三大智能終端的崛起可穿戴設(shè)備智能手機(jī)智能家居平板電腦智能汽車智能電視隨身物品智能化生活環(huán)境智能化出行工具智能化傳統(tǒng)電子產(chǎn)品的智能化與移動(dòng)互聯(lián)電子行業(yè)XX年投資策略[1]智能汽車－TESLA揭開汽車智能化的序幕特斯拉S在2012年發(fā)布并于13年獲得大量關(guān)注，是世界上第一款聯(lián)網(wǎng)汽車。特斯拉S內(nèi)部配備了17寸的觸控儀表盤，可以控制汽車的大多數(shù)功能。同時(shí)該款汽車擁有3G聯(lián)網(wǎng)能力，軟件/固件亦可升級(jí)。至此消費(fèi)電子化的智能汽車產(chǎn)品模式初步成型。電子行業(yè)XX年投資策略[1]蘋果、谷歌等科技巨頭加快切入汽車步伐蘋果在瑞士日內(nèi)瓦車展上展示了自主研發(fā)的Carplay操作系統(tǒng)。聯(lián)合廠商法拉利、奔馳、沃爾沃等，未來還有10多家汽車廠商合作。谷歌已與通用汽車、本田、奧迪、現(xiàn)代和Nvidia聯(lián)合宣布，共同成立“開放汽車聯(lián)盟”(OpenAutomotiveAlliance)，并研發(fā)無人駕駛汽車。電子行業(yè)XX年投資策略[1]未來汽車系統(tǒng)平臺(tái)之爭(zhēng)電子行業(yè)XX年投資策略[1]

智能汽車給電子供應(yīng)鏈帶來的契機(jī)

汽車智能化是汽車電子價(jià)值量提升以及消費(fèi)電子化的一個(gè)過程；半導(dǎo)體元器件、連接器/線束、顯示系統(tǒng)、傳感器等受益！汽車智能化電子行業(yè)XX年投資策略[1]平均每輛汽車半導(dǎo)體價(jià)值量全球汽車電子器件在汽車總成本占比資料來源：ICinsights，招商證券資料來源：意法半導(dǎo)體，招商證券。汽車電子進(jìn)入加速提升周期僅考慮半導(dǎo)體部分，以平均每輛汽車半導(dǎo)體價(jià)值量為500-600美元估計(jì)，2015-16年汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)有望超過500億美元。而汽車電子器件占汽車總成本比重目前已達(dá)25%，至2020年有望提高至50%。電子行業(yè)XX年投資策略[1]全球智能汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈一覽分類二級(jí)分類全球主力供應(yīng)鏈中國(guó)供應(yīng)鏈智能系統(tǒng)無線系統(tǒng)(BB\AP\WIFI\BT\GPS)NVIDIA、高通、博通展訊、RDA、瑞芯微、全智、晶晨、炬力

傳感器－光學(xué)（攝像頭等）索尼、Aptina、Omnivision等舜宇、格科微等

傳感器－非光學(xué)（慣性、溫、濕度等）博世、英飛凌、日本電裝等漢威電子、蘇州固锝

顯示屏夏普、精電、信利等精電、信利、京東方、天馬微電子等

觸摸屏TPK長(zhǎng)信、萊寶、歐菲光等

連接器泰科、YAZAKI等立訊精密、得潤(rùn)電子

PCBViasystems超聲、滬電股份

微電聲-歌爾聲學(xué)、瑞聲科技、國(guó)光電器等

動(dòng)力系統(tǒng)鋰電池松下、三星、LG化學(xué)、索尼等比亞迪、德賽電池、佛塑股份、新宙邦、江蘇國(guó)泰、多氟多、天齊鋰業(yè)等

IGBT和MOSFETIR、瑞薩、英飛凌、飛思卡爾等比亞迪、南車時(shí)代電氣、中環(huán)股份、華微電子、長(zhǎng)電科技、臺(tái)基股份MCU英飛凌、瑞薩、飛思卡爾、德州儀器中穎電子

模擬芯片Linear、Sanken、ADI、安森美等士蘭微電子行業(yè)XX年投資策略[1]部分A股智能汽車電子標(biāo)的，首推立訊精密！電子行業(yè)XX年投資策略[1]13年回顧：1）3-4月照明啟動(dòng)；2）背光調(diào)整；3）四季度淡季不淡14年展望：LED照明滲透加速，行業(yè)集中度提升，上半年芯片望出現(xiàn)供不應(yīng)求！三、LED：照明加速滲透，芯片供需向好LED照明啟動(dòng)，背光備貨，招商深度率先上調(diào)評(píng)級(jí)家電補(bǔ)貼結(jié)束背光調(diào)整，照明淡季背光庫(kù)存調(diào)整結(jié)束潛在政策刺激，三安深度！四季度淡季不淡確認(rèn)藍(lán)寶石大趨勢(shì)與漲價(jià)需求大幅提升、供應(yīng)有限；芯片供不應(yīng)求，行情重演！電子行業(yè)XX年投資策略[1]需求：LED照明將進(jìn)入高速滲透期芯片光效提升、組件成本下降－>LED替代加速今年室外、工商業(yè)等已啟動(dòng)，未來2年將推廣至辦公、家居照明照明龍頭預(yù)測(cè)滲透率將從13年10％在15、16年達(dá)到50％。LED照明將進(jìn)入高速滲透期LED燈泡滲透率變化及預(yù)測(cè)電子行業(yè)XX年投資策略[1]供給：近2年芯片擴(kuò)產(chǎn)放緩前期行業(yè)過度擴(kuò)張使后進(jìn)入者更加謹(jǐn)慎大部分設(shè)備采購(gòu)補(bǔ)貼已取消目前行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)溫和，新增產(chǎn)能主要來自大陸和臺(tái)灣MOCVD供應(yīng)商AIXG儲(chǔ)備訂單下滑明顯各年MOCVD新增出貨區(qū)域分布表20082009201020112012臺(tái)灣305628415628韓國(guó)5015323918530中國(guó)大陸1239230267165日本1517714511其它1514625716當(dāng)年總計(jì)122279886710250電子行業(yè)XX年投資策略[1]

0910111213E14E15ELED芯片總需求（kk）TV（0.25mm2)58065281498620842242122576327099液晶顯示器（0.25mm2)425381568771117110630102869887筆記本（0.25mm2)8052122401225210653949289178497平板電腦（0.25mm2)10170323483865550262866638手機(jī)（0.1mm2)11564118371292313851140051313412423照明（1mm2)340444013650262405400077280132000顯示屏和指示燈（1mm2)4800504052925557583461266432裝飾（1mm2)3120327634403612379239824181芯片需求總計(jì)28981478787176795791127467151774207158MOCVD產(chǎn)出（kk/臺(tái)*年）單臺(tái)年產(chǎn)量增速5%5%5%6%7%10%10%TV（0.25mm2)80848894100110121液晶顯示器（0.25mm2)80848894100110121筆記本（0.25mm2)80848894100110121平板電腦（0.25mm2)80848894100110121手機(jī)（0.1mm2)165173182193206227249照明（1mm2)21222325272932顯示屏和指示燈（1mm2)21222325272932裝飾（1mm2)21222325272932MOCVD需求TV（0.25mm2)778170223242234224液晶顯示器（0.25mm2)545781191069382筆記本（0.25mm2)101146139114958170平板電腦（0.25mm2)182741555755手機(jī)（0.1mm2)70687172685850照明（1mm2)162005841059203726514116顯示屏和指示燈（1mm2)226226226224220210201裝飾（1mm2)147147147146143137130MOCVD需求總計(jì)57491914421999296635214927MOCVD累計(jì)有效裝機(jī)數(shù)400128619962346305038125147供需情況（正數(shù)表示供過于求）-30%40%38%17%3%8%4%資料來源：Displaysearch，IDC，DOE，招商證券LED芯片：供需結(jié)構(gòu)改善，明年上半年望出現(xiàn)供不應(yīng)求電子行業(yè)XX年投資策略[1]LED應(yīng)用：品牌與渠道為王電子行業(yè)XX年投資策略[1]LED行業(yè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)與投資策略1）品牌廠著力商照，智能照明提升附加值。2）高壓芯片和倒裝芯片初現(xiàn)端倪。3）COB大范圍量產(chǎn)，長(zhǎng)期封裝廠必須垂直整合。推薦標(biāo)的：高景氣下三安、德豪等芯片業(yè)務(wù)的盈利彈性擁有優(yōu)質(zhì)渠道資源的品牌光源大廠——陽(yáng)光、雷士、德豪、鴻利大客戶持續(xù)突破且業(yè)績(jī)較確定的封裝企業(yè)——聚飛、瑞豐出口業(yè)務(wù)彈性大，或通過代工參與全球市場(chǎng)的公司——陽(yáng)光、瑞豐、鴻利、三安。重點(diǎn)推薦一線龍頭：三安和陽(yáng)光二線彈性標(biāo)的：聚飛、洲明、鴻利、瑞豐、華燦、佛照等電子行業(yè)X