2024年傳媒行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告姊妹篇

證券研究報(bào)告2024年傳媒行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排雷手冊(cè)——年度策略報(bào)告姊妹篇行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2023年12月8日引言浙商證券研究所認(rèn)為2024資本市場(chǎng)將【

“穩(wěn)”中破局，“周期”突圍，引“新”未來(lái)】?！胺€(wěn)”

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財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、貨幣三大領(lǐng)域協(xié)同發(fā)力，積極布局穩(wěn)增長(zhǎng)政策受益版塊。“周期”

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經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，前期估值壓縮幅度較大的周期板塊反彈空間值得期待?！靶隆?/p>

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AI將引領(lǐng)新一輪產(chǎn)業(yè)周期，溫和復(fù)蘇下以新科技為代表的成長(zhǎng)股占優(yōu)。作為年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各個(gè)行業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)排雷手冊(cè)”，換位思考年度策略最大的軟肋，主動(dòng)揭示市場(chǎng)誤判的風(fēng)險(xiǎn)，前瞻研判行業(yè)最大的困難。特別強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)排雷絕不是看空，而是為了更好做多，運(yùn)用逆向思維強(qiáng)化2024年度策略觀點(diǎn)。2010203年度策略風(fēng)險(xiǎn)排雷年度策略

|經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

|政策風(fēng)險(xiǎn)目錄重點(diǎn)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

|熱門(mén)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷C

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S風(fēng)險(xiǎn)提示301年度策略經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)年度策略風(fēng)險(xiǎn)排雷4行業(yè)觀點(diǎn)：奇點(diǎn)將至，內(nèi)容花開(kāi)1.12024年投資策略（1）年度策略觀點(diǎn)：我們從【技術(shù)迭代】和【政策驅(qū)動(dòng)】?jī)蓚€(gè)維度，分析傳媒行業(yè)主題趨勢(shì)，梳理出2024年3大策略主線。?

核心邏輯1、XR：我們看好2024年以蘋(píng)果Vision

Pro為代表的XR產(chǎn)業(yè)的硬件升級(jí)迭代、交互方式創(chuàng)新，有望開(kāi)啟XR新時(shí)代。我們建議關(guān)注XR主題投資，看好XR產(chǎn)業(yè)內(nèi)容生態(tài)的景氣度，以及整體估值提升的潛力；2、AI：以Chat

GPT為代表的大模型持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)內(nèi)大模型產(chǎn)品密集發(fā)布。我們看好AI技術(shù)發(fā)展下傳媒行業(yè)應(yīng)用結(jié)合后帶來(lái)的1）生產(chǎn)/分發(fā)效率提升；2）內(nèi)容體驗(yàn)創(chuàng)新。建議關(guān)注與AI有望率先結(jié)合的游戲、廣告營(yíng)銷(xiāo)、影視院線等板塊；3、數(shù)據(jù)要素：作為國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵抓手，數(shù)據(jù)要素浪潮即將起航，我們看好2024年國(guó)家數(shù)據(jù)局對(duì)產(chǎn)業(yè)頂層規(guī)劃、具體政策的落地節(jié)奏，以及政策出臺(tái)后對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)；且根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)資源入表政策，2024年為啟動(dòng)之年，有望更清晰體現(xiàn)數(shù)據(jù)相關(guān)公司的價(jià)值。?

選股思路1、XR：建議關(guān)注業(yè)務(wù)布局XR的恒信東方、羅曼股份、寶通科技、風(fēng)語(yǔ)筑、絲路視覺(jué)；2、AI：建議關(guān)注游戲、廣告營(yíng)銷(xiāo)、影視等有望率先與AI結(jié)合的板塊，推薦世紀(jì)華通、浙數(shù)文化、盛天網(wǎng)絡(luò)、掌趣科技，建議關(guān)注三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、吉比特、神州泰岳、分眾傳媒、兆訊傳媒、芒果超媒、藍(lán)色光標(biāo)、三人行、易點(diǎn)天下、中文在線、華策影視、光線傳媒、百納千成、博納影業(yè)、上海電影。3、數(shù)據(jù)要素：推薦布局?jǐn)?shù)據(jù)交易所的浙數(shù)文化、具備數(shù)據(jù)加工治理分析能力的每日互動(dòng)，建議關(guān)注有相關(guān)布局的人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、上海鋼聯(lián)、超訊通信。5行業(yè)觀點(diǎn)：奇點(diǎn)將至，內(nèi)容花開(kāi)1.12024年投資策略（2）成立關(guān)鍵假設(shè)?

1、XR：XR產(chǎn)業(yè)硬件升級(jí)迭代、XR產(chǎn)業(yè)交互方式創(chuàng)新、XR設(shè)備銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)設(shè)備與內(nèi)容的良性增長(zhǎng)循環(huán)、XR相關(guān)內(nèi)容廠商增加對(duì)XR內(nèi)容戰(zhàn)略投入。?

2、AI：AI技術(shù)快速發(fā)展、大模型產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)、結(jié)合AI技術(shù)的應(yīng)用落地效果佳。?

3、數(shù)據(jù)要素：相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)、相關(guān)政策出臺(tái)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)。（3）成立最大軟肋?

1、XR：XR產(chǎn)業(yè)硬件升級(jí)迭代極低概率不及預(yù)期、

XR產(chǎn)業(yè)交互方式創(chuàng)新極低概率不及預(yù)期、XR設(shè)備銷(xiāo)量較低概率不及預(yù)期，XR相關(guān)內(nèi)容廠商較低概率減少對(duì)XR內(nèi)容戰(zhàn)略投入。?

2、AI：AI技術(shù)極低概率發(fā)展緩慢、大模型產(chǎn)品極低概率升級(jí)效果一般、結(jié)合AI技術(shù)的應(yīng)用較低概率落地效果不及預(yù)期。?

3、數(shù)據(jù)要素：相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策極低概率終止/延遲出臺(tái)、相關(guān)政策出臺(tái)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)較低概率不及預(yù)期。6經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1.2XR產(chǎn)業(yè)：

硬件出貨量與內(nèi)容生態(tài)良性增長(zhǎng)循環(huán)難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)（1）發(fā)生概率：

較低概率（2）出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2024全年（各大廠商XR相關(guān)硬件產(chǎn)品每年持續(xù)更新迭代發(fā)布，內(nèi)容生態(tài)屬于長(zhǎng)期建設(shè)過(guò)程）（3）判斷依據(jù)：IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，中國(guó)AR/VR頭顯出貨32.8萬(wàn)臺(tái)，同比下滑44%。其中AR出貨6.8萬(wàn)臺(tái)，同比上漲142%；VR出貨26萬(wàn)臺(tái)，同比下滑53.3%。而23年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)總體出貨量累計(jì)

1.30

億部，XR頭顯設(shè)備出貨量相較于手機(jī)等智能硬件明顯較低。（4）作用機(jī)理：XR硬件出貨量較低、市場(chǎng)規(guī)模較小導(dǎo)致內(nèi)容開(kāi)發(fā)者無(wú)法通過(guò)內(nèi)容盈利，從而減緩XR內(nèi)容端的增長(zhǎng)，導(dǎo)致硬件及內(nèi)容生態(tài)良性增長(zhǎng)循環(huán)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。（5）影響程度：?

經(jīng)營(yíng)端：硬件出貨量低對(duì)內(nèi)容生產(chǎn)商短期及長(zhǎng)期的盈利能力均有影響。?

行情端：硬件出貨量低與內(nèi)容端增長(zhǎng)緩慢的惡性循環(huán)影響VR行業(yè)發(fā)展，可能對(duì)板塊估值造成影響。（6）跟蹤方法：跟蹤Apple

Vision

Pro等XR設(shè)備的出貨量及銷(xiāo)量。圖1：XR硬件出貨量影響內(nèi)容生態(tài)良性循環(huán)XR硬件出貨量XR內(nèi)容開(kāi)發(fā)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)熱情?

XR硬件出貨量存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致持有設(shè)備的用戶(hù)數(shù)較少?

XR內(nèi)容端的缺乏降低消費(fèi)者對(duì)于XR設(shè)備的興趣，從而降低購(gòu)買(mǎi)欲?由于硬件保有量較少，即用戶(hù)數(shù)量較少，XR內(nèi)容開(kāi)發(fā)者無(wú)法獲得足夠收益，遏制XR內(nèi)容的增長(zhǎng)7購(gòu)買(mǎi)欲降低導(dǎo)致設(shè)備出貨量進(jìn)一步下降數(shù)據(jù)：IDC，中國(guó)信通院，浙商證券研究所。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1.2AI產(chǎn)業(yè)：結(jié)合AI技術(shù)的應(yīng)用落地效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)（1）發(fā)生概率：

較低概率（2）出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2024全年（3）判斷依據(jù)：當(dāng)前AI在游戲、廣告營(yíng)銷(xiāo)、影視制作等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，并涌現(xiàn)出以“AI孫燕姿”為代表的熱門(mén)話(huà)題和妙鴨相機(jī)等爆款應(yīng)用，但尚無(wú)以AIGC內(nèi)容為核心的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品。（4）作用機(jī)理：AI生產(chǎn)內(nèi)容的可用性、創(chuàng)新性不足，對(duì)內(nèi)容生產(chǎn)分發(fā)提升效率不及預(yù)期；對(duì)用戶(hù)體驗(yàn)提升和商業(yè)化不及預(yù)期。（5）影響程度：?

經(jīng)營(yíng)端：若AI應(yīng)用落地效果不佳，可能造成降低內(nèi)容生產(chǎn)成本的效果不顯著，無(wú)法對(duì)人工形成有效替代；AI玩法帶來(lái)的用戶(hù)和收入較少。?

行情端：若AI應(yīng)用落地效果不佳，市場(chǎng)可能對(duì)產(chǎn)品用戶(hù)的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性，以及AI對(duì)公司盈利能力的改善產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)，降低估值水平。（6）跟蹤方法：密切關(guān)注AI技術(shù)進(jìn)展及行業(yè)應(yīng)用情況。8數(shù)據(jù)：浙商證券研究所。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1.2游戲行業(yè)：版號(hào)持續(xù)少量發(fā)放對(duì)產(chǎn)品上線節(jié)奏的影響（1）發(fā)生概率：

極低概率（2）出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2024全年（游戲版號(hào)一般每月度核發(fā)，全年均存在該風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性）（3）判斷依據(jù)：2023年以來(lái)版號(hào)發(fā)放已常態(tài)化，數(shù)量較2022、2021年同期均有所增加。除8月發(fā)放58個(gè)進(jìn)口版號(hào)而未發(fā)放國(guó)產(chǎn)版號(hào)外，其余單月均發(fā)放版號(hào)80+。（4）作用機(jī)理：版號(hào)未發(fā)直接導(dǎo)致新游戲無(wú)法上線獲得流水。（5）影響程度：?

經(jīng)營(yíng)端：短期內(nèi)未能按預(yù)計(jì)獲得版號(hào)的公司或受較大影響，前期研發(fā)推廣等投入無(wú)法收回；長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)規(guī)模較為穩(wěn)定，通過(guò)重新分配資源投入可減小版號(hào)收緊的影響。?

行情端：產(chǎn)品線單一的小型游戲公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，受沖擊可能較大。（6）跟蹤方法：跟蹤版號(hào)發(fā)放數(shù)量以及節(jié)奏。圖2：2017年至今國(guó)產(chǎn)移動(dòng)游戲?qū)徟鷶?shù)量情況1,0008006004002000單位：個(gè)國(guó)產(chǎn)移動(dòng)游戲?qū)徟鷶?shù)量711104849數(shù)據(jù)：國(guó)家新聞出版署、浙商證券研究所經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1.2游戲行業(yè)：產(chǎn)品線豐富但ROI不及預(yù)期（1）發(fā)生概率：中等概率。（2）出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：新游上線后1-2月內(nèi)。（3）判斷依據(jù)：游戲流水低于預(yù)期或和其投資不成比例。（4）作用機(jī)理：游戲上線后由于發(fā)售檔期不恰當(dāng)、玩家受眾定位不清導(dǎo)致充值不利等情況使得最終的游戲流水不及預(yù)期或和其投資不成比例。（5）影響程度：?

經(jīng)營(yíng)端：公司收入和利潤(rùn)下降，導(dǎo)致ROI降低。?

行情端：對(duì)公司市值影響與未來(lái)游戲儲(chǔ)備和運(yùn)營(yíng)策略有關(guān)。（6）跟蹤方法：觀察各大游戲榜單。第一方數(shù)據(jù)有App

Stroe和Google

Play，第三方有SensorTower、七麥等，可以大致推算出游戲的火爆程度和充值流水。10數(shù)據(jù)：浙商證券研究所。政策風(fēng)險(xiǎn)1.3AI產(chǎn)業(yè)：應(yīng)用（備案/審核制度），數(shù)量、節(jié)奏（1）發(fā)生概率：

較低概率（2）出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：

2024全年（或與AI技術(shù)發(fā)展節(jié)點(diǎn)有關(guān)）（3）判斷依據(jù)：根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，具有輿論屬性或者社會(huì)動(dòng)員能力的AI模型及接入模型能力提供服務(wù)的應(yīng)用需經(jīng)過(guò)評(píng)估備案。截至11月已有150余個(gè)深度合成算法通過(guò)備案、20余個(gè)生成式大模型通過(guò)備案。目前政策較為利好AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但不排除未來(lái)監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)AI技術(shù)的應(yīng)用端造成影響。（4）作用機(jī)理：相關(guān)模型及應(yīng)用可能無(wú)法通過(guò)備案并上線提供服務(wù)。（5）影響程度：?

經(jīng)營(yíng)端：如果監(jiān)管政策趨嚴(yán)，AI模型提供商收入可能受到較大影響；對(duì)接入AI模型能力者影響有限。?

行情端：如果監(jiān)管政策趨嚴(yán)，未來(lái)應(yīng)用場(chǎng)景和相關(guān)廠商投入意愿的不確定性增加，市場(chǎng)可能大幅下調(diào)行業(yè)估值水平。（6）跟蹤方法：積極觀察監(jiān)管層的動(dòng)向和政策法規(guī)出臺(tái)。表1：我國(guó)關(guān)于AI技術(shù)服務(wù)的管理規(guī)定年份文件名稱(chēng)發(fā)布單位主要內(nèi)容《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)算法推薦管理規(guī)定》1）根據(jù)算法推薦服務(wù)的輿論屬性或者社會(huì)動(dòng)員能力、內(nèi)容類(lèi)別、用戶(hù)規(guī)模、數(shù)據(jù)重要程度、對(duì)用戶(hù)行為的干預(yù)程度進(jìn)行分級(jí)分類(lèi)管理2）具有輿論屬性或者社會(huì)動(dòng)員能力的算法推薦服務(wù)提供者需經(jīng)過(guò)安全評(píng)估并履行備案手續(xù)2022網(wǎng)信辦等1）具有輿論屬性或者社會(huì)動(dòng)員能力的深度合成服務(wù)提供者和技術(shù)支持者需備案，上線新功能需進(jìn)行安全評(píng)估2）深度合成服務(wù)提供者應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)深度合成內(nèi)容管理，采取技術(shù)或者人工方式對(duì)使用者的輸入數(shù)據(jù)和合成結(jié)果進(jìn)行審核。3）發(fā)現(xiàn)利用深度合成服務(wù)制作、發(fā)布、傳播違法、虛假信息需向網(wǎng)信部門(mén)報(bào)告《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)深度合成管理規(guī)定》20222023網(wǎng)信辦等網(wǎng)信辦等1）提供具有輿論屬性或者社會(huì)動(dòng)員能力的生成式人工智能服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法安全評(píng)估和備案。2）研發(fā)、應(yīng)用生成式人工智能技術(shù)，但未向境內(nèi)公眾提供服務(wù)的不適用本規(guī)定。3）從事新聞出版、影視制作、文藝創(chuàng)作等活動(dòng)另有規(guī)定的，從其規(guī)定?！渡墒饺斯ぶ悄芊?wù)管理暫行辦法》11數(shù)據(jù)：中國(guó)政府網(wǎng)、網(wǎng)信辦、鈦媒體、機(jī)器之心、第一財(cái)經(jīng)、浙商證券研究所。政策風(fēng)險(xiǎn)1.3短劇行業(yè)：新的監(jiān)管政策對(duì)短劇題材加以規(guī)范，可能對(duì)產(chǎn)能有所影響（1）發(fā)生概率：較低概率

。（2）出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2024全年，考慮到暑期觀看人數(shù)或達(dá)到高峰，暑期前或?yàn)楦叻迤?。?）判斷依據(jù)：游戲產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)歷過(guò)的由亂到治到合理健康發(fā)展所帶來(lái)的經(jīng)驗(yàn)。（4）作用機(jī)理：監(jiān)管可能出臺(tái)更加嚴(yán)格的版號(hào)政策，對(duì)題材、產(chǎn)能均加以限制。（5）影響程度：?

經(jīng)營(yíng)端：短劇內(nèi)容創(chuàng)造者受影響程度較高，產(chǎn)能可能降低。?

行情端：題材受限影響行業(yè)整體，可能造成產(chǎn)能普遍下降，相關(guān)企業(yè)進(jìn)入意愿降低。（6）跟蹤方法：積極觀察監(jiān)管層的動(dòng)向，若熱點(diǎn)短劇材涉敏感題材，應(yīng)提高警惕。12數(shù)據(jù)：浙商證券研究所。政策風(fēng)險(xiǎn)1.3數(shù)據(jù)要素：相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策推遲出臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)（1）發(fā)生概率：低概率（2）出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2024全年（國(guó)家對(duì)數(shù)據(jù)要素的政策出臺(tái)無(wú)確定性節(jié)奏，全年均存在發(fā)生的可能性）（3）判斷依據(jù)：當(dāng)前數(shù)據(jù)要素交易市場(chǎng)建設(shè)仍不完善，全國(guó)維度上，數(shù)據(jù)分級(jí)分類(lèi)、數(shù)據(jù)定價(jià)等方面均沒(méi)有的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，仍需要后續(xù)政策予以進(jìn)一步明確。（4）作用機(jī)理：相關(guān)政策推遲出臺(tái)影響數(shù)據(jù)要素交易市場(chǎng)的建設(shè)，對(duì)相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生不利影響。（5）影響程度：?

經(jīng)營(yíng)端：政策推遲出臺(tái)對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表、定價(jià)等交易行為有所影響。?

行情端：政策推遲出臺(tái)影響數(shù)據(jù)要素行業(yè)整體，但預(yù)計(jì)影響程度較低。（6）跟蹤方法：跟蹤政策出臺(tái)時(shí)間及節(jié)奏。表2：我國(guó)關(guān)于數(shù)據(jù)要素相關(guān)的政策文件年份文件名稱(chēng)發(fā)布單位主要內(nèi)容《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)1）鼓勵(lì)市場(chǎng)主體探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)目錄，逐步完善數(shù)據(jù)定價(jià)體系；2）建立健全數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估、登記結(jié)算、交易撮合、爭(zhēng)議仲裁等市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)體系，提升數(shù)據(jù)交易效率。2022國(guó)務(wù)院劃》《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見(jiàn)》中共中央、國(guó)務(wù)院2022202320232023從數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理等方面構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度，提出20條政策舉措。中共中央、國(guó)務(wù)院1）明確數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系是數(shù)字中國(guó)建設(shè)的“兩大基礎(chǔ)”；2）要夯實(shí)數(shù)字中國(guó)建設(shè)基礎(chǔ)：一是打通數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施大動(dòng)脈；二是暢通數(shù)據(jù)資源大循環(huán)?！稊?shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》《暫行規(guī)定》明確了適用范圍和數(shù)據(jù)資源會(huì)計(jì)處理適用的準(zhǔn)則，以及列示和披露要求。要求企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)重要性原則并結(jié)合實(shí)際情況增設(shè)報(bào)表子項(xiàng)目，通過(guò)表格方式細(xì)化披露，并規(guī)定企業(yè)可根據(jù)實(shí)際情況自愿披露數(shù)據(jù)資源（含未作為無(wú)形資產(chǎn)或存貨確認(rèn)的數(shù)據(jù)資源）的應(yīng)用場(chǎng)景，引導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)加強(qiáng)數(shù)據(jù)資源相關(guān)信息披露。財(cái)政部中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)《數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出數(shù)據(jù)資產(chǎn)的三大屬性、四大價(jià)值影響因素、五大特征，強(qiáng)調(diào)了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的權(quán)利類(lèi)型、應(yīng)用場(chǎng)景和數(shù)據(jù)質(zhì)量評(píng)價(jià)，提出了三種評(píng)估基本方法。13數(shù)據(jù)：國(guó)務(wù)院，財(cái)政部，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)，浙商證券研究所。02重點(diǎn)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷熱門(mén)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷14推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：世紀(jì)華通2.1推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷（1）世紀(jì)華通（代碼：002602）（2）一句話(huà)概括推薦邏輯：海外游戲增速迅猛，傳奇IP市場(chǎng)統(tǒng)一，算力布局領(lǐng)先。（3）投資評(píng)級(jí)：買(mǎi)入。（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)之一：版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期a)風(fēng)險(xiǎn)描述：游戲版號(hào)數(shù)量相較2023年有減少。b)判斷依據(jù)：人民日?qǐng)?bào)等官方媒體對(duì)游戲行業(yè)有正面宣傳，2023年以來(lái)版號(hào)發(fā)放已常態(tài)化，數(shù)量較2022、2021年同期均有所增加。除8月發(fā)放58個(gè)進(jìn)口版號(hào)而未發(fā)放國(guó)產(chǎn)版號(hào)外，其余單月均發(fā)放版號(hào)80+。c)發(fā)生概率：低概率。d)影響路徑：版號(hào)數(shù)量減少，導(dǎo)致公司新產(chǎn)品獲取版號(hào)周期拉長(zhǎng)，影響新品上市節(jié)奏，從而影響營(yíng)收。e)影響程度：公司國(guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)目前以長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)老產(chǎn)品為主，另外海外業(yè)務(wù)2023年增長(zhǎng)迅速，綜合判斷我們認(rèn)為若發(fā)生此風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司影響程度中等。f)檢測(cè)指標(biāo)：監(jiān)管端發(fā)布游戲版號(hào)的數(shù)量與節(jié)奏。g)預(yù)警方法：若發(fā)放版號(hào)周期拉長(zhǎng)或者數(shù)量明顯減少，則需要注意。15推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：浙數(shù)文化2.1推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷（1）浙數(shù)文化（代碼：600633）（2）一句話(huà)概括推薦邏輯：數(shù)據(jù)要素交易所環(huán)節(jié)稀缺標(biāo)的。（3）投資評(píng)級(jí)：買(mǎi)入。（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：數(shù)據(jù)要素政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)之一：數(shù)據(jù)要素政策推進(jìn)不及預(yù)期a)風(fēng)險(xiǎn)描述：行業(yè)底層架構(gòu)型文件推進(jìn)不及預(yù)期。b)判斷依據(jù)：2023年數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)加快，但是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)行業(yè)政策推進(jìn)節(jié)奏仍缺乏預(yù)期。c)發(fā)生概率：低概率。d)影響路徑：如果政策推進(jìn)節(jié)奏較慢，產(chǎn)業(yè)上數(shù)據(jù)開(kāi)放與數(shù)據(jù)應(yīng)用可能放緩，數(shù)交所交易量無(wú)法快速增長(zhǎng)。e)影響程度：如果政策推進(jìn)速度不及預(yù)期，考慮到當(dāng)前全國(guó)各數(shù)交所整體交易體量仍較小，我們認(rèn)為，對(duì)公司業(yè)績(jī)可能有較小程度的影響，對(duì)公司估值水平可能有中等程度的影響。f)檢測(cè)指標(biāo)：國(guó)家數(shù)據(jù)局等主管部門(mén)政策、文件發(fā)放。g)預(yù)警方法：主管部門(mén)長(zhǎng)期沒(méi)有政策、文件出臺(tái)。16推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：每日互動(dòng)2.1推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷（1）每日互動(dòng)（代碼：300766）（2）一句話(huà)概括推薦邏輯：數(shù)商標(biāo)的，數(shù)據(jù)治理能力底蘊(yùn)深厚。（3）投資評(píng)級(jí)：增持。（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：數(shù)據(jù)要素政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)之一：數(shù)據(jù)要素政策推進(jìn)不及預(yù)期a)風(fēng)險(xiǎn)描述：行業(yè)底層架構(gòu)型文件推進(jìn)不及預(yù)期。b)判斷依據(jù)：2023年數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)加快，但是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)行業(yè)政策推進(jìn)節(jié)奏仍缺乏預(yù)期。c)發(fā)生概率：低概率。d)影響路徑：政策推進(jìn)節(jié)奏慢，產(chǎn)業(yè)上數(shù)據(jù)開(kāi)放與數(shù)據(jù)應(yīng)用放緩，公司采購(gòu)?fù)獠繑?shù)據(jù)能力減弱，影響公司外拓業(yè)務(wù)進(jìn)度，從而影響營(yíng)收。e)影響程度：我們認(rèn)為對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)影響較小，對(duì)公司估值水平影響中等。f)檢測(cè)指標(biāo)：國(guó)家數(shù)據(jù)局等主管部門(mén)政策、文件發(fā)放。g)預(yù)警方法：主管部門(mén)長(zhǎng)期沒(méi)有政策、文件出臺(tái)。17推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：分眾傳媒2.1推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷（1）分眾傳媒（代碼：002027）（2）一句話(huà)概括推薦邏輯：生活圈廣告龍頭，線下流量重要性提升。（3）投資評(píng)級(jí)：買(mǎi)入。（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：廣告復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)之一：廣告復(fù)蘇不及預(yù)期a)風(fēng)險(xiǎn)描述：廣告行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期。b)判斷依據(jù)：2023年宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，管控放開(kāi)后廣告市場(chǎng)仍未恢復(fù)如初，公司營(yíng)收方面23Q3基本恢復(fù)至2019年同期水平。c)發(fā)生概率：低概率。d)影響路徑：廣告主收入承壓，減少?gòu)V告預(yù)算，直接影響廣告投放，影響公司收入。e)影響程度：考慮到2023年公司收入端已經(jīng)有所恢復(fù)，當(dāng)前股價(jià)中也并未包含過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，若廣告復(fù)蘇不及預(yù)期，我們認(rèn)為預(yù)計(jì)影響市值較小幅度。f)檢測(cè)指標(biāo)：跟蹤社零等宏觀數(shù)據(jù)，跟蹤一級(jí)市場(chǎng)融資數(shù)據(jù)。g)預(yù)警方法：若跟蹤到宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期則需要注意。18推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：掌趣科技2.1推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷（1）掌趣科技（代碼：300315）（2）一句話(huà)概括推薦邏輯：全面布局AI游戲制作上下游，“小程序+SLG”產(chǎn)品線帶動(dòng)24年收入端反轉(zhuǎn)。（3）投資評(píng)級(jí)：買(mǎi)入。（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)之一：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期a)風(fēng)險(xiǎn)描述：AI技術(shù)在游戲制作輔助方面已經(jīng)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是我們看到不論是原畫(huà)還是建模，達(dá)到工業(yè)級(jí)水平仍需有人工干預(yù)，因此可能出現(xiàn)短期內(nèi)制作成本降低幅度或營(yíng)收上升幅度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。b)判斷依據(jù)：當(dāng)前AI發(fā)展的水平。c)發(fā)生概率：中等。d)影響路徑：由于公司布局了較多AI上下游產(chǎn)品和平臺(tái)，若相關(guān)技術(shù)發(fā)展整體不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致這些平臺(tái)營(yíng)收受損。e)影響程度：若AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，可能造成降低內(nèi)容生產(chǎn)成本的效果不顯著，無(wú)法對(duì)人工形成有效替代，我們認(rèn)為可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍械瘸潭扔绊?。f)檢測(cè)指標(biāo)：觀察公司投資或合作的相關(guān)企業(yè)的營(yíng)收與利潤(rùn)情況，或是對(duì)整個(gè)生態(tài)的促進(jìn)情況。g)預(yù)警方法：密切觀察AI行業(yè)發(fā)展前沿和落地情況。19熱門(mén)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：完美世界2.2熱門(mén)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷（1）完美世界（代碼：002624）（2）一句話(huà)概括推薦邏輯：2024年強(qiáng)IP產(chǎn)品線帶動(dòng)收入端困境反轉(zhuǎn)。（3）投資評(píng)級(jí)：買(mǎi)入。（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：部分產(chǎn)品收入、利潤(rùn)情況不及預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)之一：部分產(chǎn)品收入、利潤(rùn)情況不及預(yù)期a)風(fēng)險(xiǎn)描述：游戲上線后的流水不及預(yù)期，或沒(méi)有覆蓋營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用或支付IP方款項(xiàng)。b)判斷依據(jù)：游戲上線后的流水。c)發(fā)生概率：中等。d)影響路徑：營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用或支付IP方款項(xiàng)較高影響到公司利潤(rùn)水平。e)影響程度：部分產(chǎn)品收入及利潤(rùn)不及預(yù)期可能對(duì)公司的業(yè)績(jī)水平造成中等程度的影響。f)檢測(cè)指標(biāo)：各大榜單，如App

Store、Sensor

Tower和七麥等。g)預(yù)警方法：嚴(yán)密觀察游戲測(cè)試評(píng)級(jí)和上線后的人氣、榜單變化。20熱門(mén)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：盛天網(wǎng)絡(luò)2.2熱門(mén)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷（1）盛天網(wǎng)絡(luò)（代碼：300494）（2）一句話(huà)概括推薦邏輯：2024年