房地產行業(yè)2024年春季策略報告:第三階段的金融周期_第1頁
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-40%-20%0%20%40%60%80%-10%10%0%20%30%50%40%60%70%2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021房價漲幅

貿易順差同比(延后1年,右)出口貢獻基礎貨幣,并帶動房地產發(fā)展-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.00.05.015.010.020.025.030.035.040.02003200520072009201120132015201720192021

2023社融-M2(右) M2增速(%) 社融增速房企信用不暢帶動整體信用偏弱數據來源:Wind,國泰君安證券研究請參閱附注免責聲明 6

行業(yè)杠桿率2018年見頂2021年下半年,房地產總資產首次收縮90858075706560555045402002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020資產負債率(申萬房地產指數,%)-20%-10%0%10%30%20%40%60%50%5000010000015000020000025000002010年6月2013年6月 2016年6月 2019年6月 2022年6月A+H合計總資產(億元)

yoy同比(右)80%數據來源:Wind,國泰君安證券研究7請參閱附注免責聲明

房企資產和負債久期存在缺口A+H內房股,能承受的價格下跌極限為12.7%數據來源:Wind,國家統(tǒng)計局,信托業(yè)協會,國泰君安證券研究4.4

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0行業(yè)土儲變現周期(2023.12.31)

信用債平均到期期限久期(年)2.0

2.44.614.77.42.8=22.1=2.8=12.7%=198請參閱附注免責聲明請參閱附注免責聲明 9

全球各城市名義租金收益率相差并不明顯名義租金收益率在時間序列上差值穩(wěn)定數據來源:Wind,NUMBEO,國泰君安證券研究租金回報率+CPI16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023紐約

倫敦

柏林

悉尼 多倫多請參閱附注免責聲明 10

租金收益率要求提高中國一線城市租金收益率有上修壓力數據來源:Wind,國泰君安證券研究租金房價CPI無風險收益率風險溢價( )5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2018 2019 2020 2021 2022 2023租金回報率+CPI:一線城市

無風險收益率:十年期國債收益率

請參閱附注免責聲明11請參閱附注免責聲明1213請參閱附注免責聲明

數據來源:Wind,國家統(tǒng)計局,住建部,國泰君安證券研究14請參閱附注免責聲明

數據來源:Wind,國泰君安證券研究

請參閱附注免責聲明15

請參閱附注免責聲明16請參閱附注免責聲明17請參閱附注免責聲明 18

銷售金額方面,央企國企也開始面臨壓力大型龍頭房企下滑幅度超過行業(yè)平均數據來源:克而瑞,國家統(tǒng)計局、國泰君安證券研究19請參閱附注免責聲明

20請參閱附注免責聲明數據來源:Wind,國泰君安證券研究4.1322

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PE2024002244.SZ6.011.201.265.04.818731-17%601512.SH8.011.071.287.56.3120154%4.1323

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PE2024000002.SZA7.101.020.747.09.6767119-32%600048.SH7.

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