紡織服裝行業(yè)2024Q1前瞻：把握制造β品牌景氣回落

目錄紡織服裝行業(yè)2024Q1前瞻：把握制造β，品牌景氣回落 4行業(yè)觀點(diǎn) 8風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表目錄圖1：2024年1-2月限額以上企業(yè)零售額同比+1.9% 5圖2：2024年1-2月服裝終端產(chǎn)成品庫存仍持續(xù)下滑 5圖3：美英日海外服裝零售增速仍較弱 7圖4：美國零售商庫存顯著下降，批發(fā)商庫存同比基本持平 7圖5：美國零售商庫銷比已基本恢復(fù)正常，批發(fā)商庫銷比仍較高 7圖6：2月多數(shù)制鞋公司單月營收同比下滑 7表1：紡服行業(yè)重點(diǎn)公司2024Q1前瞻 4請閱讀后評(píng)說明重要明 3/2024Q1前瞻：把握制造β景氣回落本周，我們對(duì)重點(diǎn)紡織服裝企業(yè)2024年一季報(bào)情況進(jìn)行了前瞻預(yù)測。具體來看：（仍延續(xù)弱景氣。步流水預(yù)計(jì)同比中高單位數(shù)增長，F(xiàn)ILA有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，361度延續(xù)亮眼表現(xiàn)預(yù)計(jì)中雙增長。（15%~25%/8%~15%，表現(xiàn)較優(yōu)。35%~15%。制造端，Q1Q135%~45%40%~50%高增。表1：紡服行業(yè)重點(diǎn)公司2024Q1前瞻細(xì)分板塊公司簡稱2024Q1收入(億元)收入增速2024Q1歸母(億元)歸母凈利潤增速海瀾之家54~59.7(-5%，5%)8.7~9.2(8%，15%)太平鳥17.6~19.7(-15%，-5%)1.4~1.6(-35%，-25%)大眾森馬服飾31.5~33.6(5%，12%)3.3~3.6(5%，15%)穩(wěn)健醫(yī)療18.8~21.2(-20%，-10%)2.6~3(-30%，-20%)中高端報(bào)喜鳥地素時(shí)尚11.9~12.413.5~14.25.5~6.1(10%，15%)(5%，10%)(-10%，0%)3.5~3.82.7~2.81.5~1.6(5%，10%)(-10%，0%)制造開潤股份43.9~45.87.7~8.45.5~610.3~118.9~9.6(20%，25%)(10%，20%)(10%，20%)(5%，13%)(20%，30%)6.5~70.64~0.70.6~0.640.86~0.950.53~0.56(35%，45%)(20%，30%)(55%，65%)(-5%，5%)(50%，60%)2024Q1流水增速2020.HK安踏體育安踏FILA(3%，8%)(5%，15%)2331.HK李寧(-3%，3%)1368.HK特步國際(5%，10%)1361.HK 361度 大裝10%-15%，童裝~20%，電商~30%資料來源：，注：運(yùn)動(dòng)為流水?dāng)?shù)據(jù)品牌端，1-2月零售表現(xiàn)平穩(wěn)，行業(yè)仍處補(bǔ)庫周期。202312（2023122022/2021320238圖1：2024年1-2限額上業(yè)零售額同比+1.9% 圖2：2024年1-2服裝端成品庫存仍持下滑30200

限額以上企業(yè)零售額累計(jì)同比20終端產(chǎn)成品存貨同比（%）終端產(chǎn)成品存貨同比（%）102019-022019-052019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022020-082020-102020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02-30-40

商品零售總額 服裝、鞋帽、針織類

-5紡織業(yè) 紡織服裝、服飾業(yè)資料來源：， 資料來源：，分細(xì)分子板塊各重點(diǎn)公司來看：運(yùn)動(dòng)：Q1高基數(shù)預(yù)計(jì)行業(yè)增速偏弱安踏體育：安踏主品牌線下渠道受去年同期高基數(shù)下預(yù)計(jì)增長偏弱，而線上渠道FILA位數(shù)增長。Q1水持平附近。Q1零售流Q1Q1特步品牌流水同比增長中高單位數(shù)。361361Q110%-15%，童裝流水~20%增長，電商~30%增長。請閱讀后評(píng)說明重要明 5/男裝：高基數(shù)下平穩(wěn)恢復(fù)，預(yù)計(jì)比音勒芬較優(yōu)Q110%~15%Q115%-25%。Q1&數(shù)下，預(yù)計(jì)增速延續(xù)下滑；4）團(tuán)購：預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。因此，整體預(yù)計(jì)Q1收入和利潤增長5%~10%。Q12023Q3Q1-5%~+5%。利潤端，預(yù)計(jì)受益高利潤率的電商業(yè)務(wù)占比提升、男生女生品牌不虧損、投資收益增加，預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長8%~15%。大眾：行業(yè)弱修復(fù)，海瀾之家業(yè)績表現(xiàn)亮眼1-2Q1收入同比增長5%~12%，考慮利潤率較高的加盟占比提升，預(yù)計(jì)利潤同比變動(dòng)-5%~15%。1-33Q15%~15%25%~35%。2在渠道庫存下降&10%~15%整體收入有所增長。因此，受防疫物資量價(jià)同比回落明顯，預(yù)計(jì)公司收入下滑10%~20%20%~30%。紡織制造端：Q15Q4Q1制造企業(yè)接單持續(xù)修復(fù)。從運(yùn)動(dòng)制鞋/1-21-21月低基數(shù)下多數(shù)企業(yè)收入增速回正，2Q1增速較優(yōu)、無縫業(yè)務(wù)在產(chǎn)能利用率改善下釋放正經(jīng)營杠桿，業(yè)績預(yù)計(jì)高增。圖3：美英海外裝零增速較弱 圖4：美國售商存顯下降批發(fā)商存同基本平 50% 80% 30%

60%10%-10%

40%20%19-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-120%19-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-122021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01-30%2021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01-50%

日本:面料服裝和配件零售額同比英國:紡織品、服裝與鞋類零售額同比

-20%-40%

美國:批發(fā)商庫存同比:非耐用品:服裝及服裝面料:季調(diào)美國:零售庫存同比:服裝及服裝配飾店:季調(diào)資料來源：， 資料來源：，圖5：美國售商銷比基本復(fù)正常批發(fā)庫銷仍較高 圖6：2月多制鞋司單營同比下滑 2.92.72.52.32.11.91.719-1220-0219-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12

80.0%制鞋企業(yè)-制鞋企業(yè)-單月營收增速40.0%20.0%2022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/010.0%2022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01-20.0%-40.0%

-60.0%

裕元 豐泰 志強(qiáng) 鈺齊資料來源：， 資料來源：公司公告從重點(diǎn)跟蹤公司來看：Q1銷量有望恢復(fù)至低雙~4%20%~25%率把控水平下，利潤率有望回至常態(tài)水平，Q1期末匯率環(huán)比變動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)下匯兌損益有限，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤增長35%~45%。Q1老客恢復(fù)、新客戶緩步放量的帶動(dòng)下，Q1收入有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)~10%-20%55%~65%。20241-2月氣候偏冷預(yù)計(jì)1-2Q1業(yè)績端彈性更優(yōu)，Q120%-30%。Q1Q12022Q1歸母凈利潤同比-5%~+5%。行業(yè)觀點(diǎn)A2024年弱復(fù)蘇&/&富安