廣發(fā)宏觀：美國就業(yè)數(shù)據(jù)與移民影響

的相關(guān)性。6-14（202427.6）HamiltonProject16-23這一點在各州移民人數(shù)以及新增非農(nóng)數(shù)據(jù)亦有體現(xiàn)，回溯歷史可發(fā)現(xiàn)，各州新增非農(nóng)人數(shù)與移民人口占比有較強的相關(guān)性，r-square為0.4%，即移民人數(shù)更多的州其新增非農(nóng)也會相對偏強。（household3從3.9%回落至和，前值為4.7%和3月勞動參與率為62.7%，其中16-247.3%27.1%，為今年以來最高水平。3（household33.9%49.832.9（joblosers）17.4（jobleavers）U67.3%（202212月）6.5%0.8U6算方式為U6=（失業(yè)總?cè)藬?shù)+因經(jīng)濟原因而選擇兼職人數(shù)+邊際勞動力人口7）/（勞動力總?cè)藬?shù)+邊際勞動力人口。36.83.73月勞動參與率升至62.7%，向疫情前63.3%靠近。其中，16-24歲勞動參與率從55.9%回升至56.8%；25-54歲人群勞動參與率從83.5%下降至83.4%；55歲+人群勞動參與率從38.5%回升至38.6%。鮑威爾在3（strongjobsnotanoencndoutnf能會較前期預(yù)期（6月3（6數(shù)據(jù)公布后，F(xiàn)ed數(shù)據(jù)顯示6月美聯(lián)儲不降息以及降息25bp的概率分別是50.8%和46.1%，前值34.2%和6月美聯(lián)儲降息25bp的概率是48%。從資產(chǎn)反應(yīng)來看，非農(nóng)數(shù)據(jù)出來后10年期美債收益率快速回升至4.39%，此后雖一度回落至4.33%；在美聯(lián)儲官員Logan和Bowman4.40%。美元指數(shù)小7邊際勞動力人口指目前既不工作也不找工作，但表示他們想要并且可以找工作，并且在過去12個月里找過工作幅回升至104.298。較強的就業(yè)數(shù)據(jù)帶來了對增長和企業(yè)盈利的預(yù)期，美股三大股指均漲。39104.30%4.40%104.121104.2981.24%0.8%。風(fēng)險提示：表1：美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)分項(單位：千人）2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03前3月平均月增新增非農(nóng)總計240.0184.0210.0246.0165.0182.0290.0256.0270.0303.0272.0私人部門185.0148.0150.0196.098.0152.0214.0196.0207.0232.0205.7商品生產(chǎn)42.07.033.027.0-10.036.033.030.017.042.026.7采礦業(yè)0.02.00.01.0-1.0-4.03.0-2.01.03.00.7建筑業(yè)33.011.031.013.022.015.018.026.026.039.023.3制造業(yè)9.0-6.02.013.0-31.025.012.06.0-10.00.02.7耐用品19.09.03.09.0-33.037.019.0-4.0-3.04.04.0汽車及零部件4.42.9-4.310.1-27.533.24.62.2-1.96.51.6非耐用品-10.0-15.0-1.04.02.0-12.0-7.010.0-7.0-4.0-1.3服務(wù)生產(chǎn)143.0141.0117.0169.0108.0116.0181.0166.0190.0190.0179.0批發(fā)業(yè)1.416.31.511.711.96.97.4-6.7-2.98.5-0.7零售業(yè)-5.55.6-5.618.21.3-42.932.316.623.017.624.0運輸和倉儲業(yè)-12.1-10.7-27.59.2-8.5-10.5-18.3-3.822.51.20.1共用事業(yè)0.9-1.72.82.01.51.62.41.53.1-0.42.3信息業(yè)-7.0-28.0-18.011.0-26.017.013.08.0-3.00.06.0金融活動9.018.04.00.00.04.06.0-4.0-6.03.0-1.3專業(yè)和商業(yè)服務(wù)7.0-17.0-1.0-1.0-5.010.013.048.017.07.026.0臨時服務(wù)-28.3-27.6-18.9-21.6-22.6-13.6-21.37.5-11.9-1.3-8.6教育和保健77.0109.093.081.077.0110.084.0100.082.088.088.7健康保健和社會救助74.9105.893.581.272.0106.676.173.085.481.378.2休閑和酒店業(yè)60.041.052.027.057.010.041.0-3.043.049.027.0其他服務(wù)12.09.016.09.0-1.010.00.010.011.016.07.0政府55.036.060.050.067.030.076.060.063.071.066.3數(shù)據(jù)來源：,圖1：月度新增非農(nóng)以及趨勢（千人）月度新非農(nóng) 月度新增農(nóng)(3月移平均）2024-032024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032024-032024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-03數(shù)據(jù)來源：彭博，圖2：各方面薪資數(shù)據(jù)均顯示薪資增速持續(xù)放緩（%）雇傭成本指數(shù)亞特蘭雇傭成本指數(shù)亞特蘭聯(lián)儲資增追蹤 非農(nóng)時薪同比，%）6.56.05.55.04.54.03.53.02.52024-032023-092023-032022-092022-032021-092021-032020-092020-032019-092019-032018-092018-032017-092017-032016-092.02024-032023-092023-032022-092022-032021-092021-032020-092020-032019-092019-032018-092018-032017-092017-032016-09數(shù)據(jù)來源：彭博，圖3：2020-2023年，美國凈移民人數(shù)快速上行（%）不同類別凈移民人數(shù)（百萬人）合法永久居民根據(jù)《移民和國籍法》(INA)被接納為非移民的人其他移民3.02.52.01.51.00.50.0-0.5200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：CBO，圖4：移民貢獻了美國2020-2023年大部分人口增長（%）人口增長貢獻拆分自然人增長獻 凈移民獻 總體人增長1.41.21.00.80.60.40.20.02054205220542052205020482046204420422040203820362034203220302028202620242022202020182016201420122010200820062004數(shù)據(jù)來源：CBO，圖5：美國移民就業(yè)人口較2019年顯著上行（千人）與2019年第四季度相比，工作人數(shù)變化0

美國本出身 移201

1,980

-183

2,871-4,000

-2,076-3,541-2,076

-1,896-6,000-8,000

-6,679Q42020 Q42021 Q42022 Q42023數(shù)據(jù)來源：CIS，圖6：移民人口從業(yè)較多的行業(yè)薪資同比增速持續(xù)向疫情前水平靠近（%）建筑業(yè) 休閑和店 教育、療保服務(wù) 零售16.014.012.010.08.06.04.02.02024-032023-122024-032023-122023-092023-062023-032022-122022-092022-062022-032021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-03-2.0數(shù)據(jù)來源：CBO，圖7：各州非農(nóng)新增與移民人口占比呈正相關(guān)（%）450,000400,000350,0002022年非農(nóng)新增（人）2022年非農(nóng)新增（人）250,000200,000150,000100,00050,0000-50,000

y=916845x-34313R2=0.40890.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% y=916845x-34313R2=0.40892022年移民總?cè)丝谡急龋?）數(shù)據(jù)來源：CBO，圖8：勞動力供需缺口持續(xù)收窄（%）缺口（人，） 工作（動力求，人） 工人（動力給，人）2020-062020-032020-062020-03

8,0006,0004,0002,000--2,000-4,000-6,000-8,0002024-032023-122023-092023-062023-032022-122024-032023-122023-092023-062023-032022-122022-092022-062022-032021-12數(shù)據(jù)來源：彭博，,勞動力需求=職位空缺+就業(yè)人數(shù)；勞動力供給=勞動力人口圖9：各年齡階段勞動參與率（%）25-54歲（%） 16-24歲(%,右） 55+（右）84