租賃自制或購置決策課件

租賃、自制或購置的決策租賃或購置決策自制或購置決策最佳的工廠規(guī)模第一節(jié)租賃或購置決策

————企業(yè)需要獲得一項(xiàng)設(shè)備一、借款或租賃目的：明確利率的重要性假設(shè)：不考慮所得稅例1：公司打算購買設(shè)備。假定從銀行借款一次付現(xiàn)$50000和按租約分三次付款每期付$18360之間作出選擇？問題1、假設(shè)稅率和利率都為0，如何選擇？解答：立即付現(xiàn)的現(xiàn)值或成本是$50000，而租賃支出的現(xiàn)值或成本是$55080（18360×3）結(jié)論：選擇借款。續(xù)問題2：若利率為3%，如何選擇？問題3：若利率為5%，如何選擇？問題4：若利率為6%，如何選擇？前面的三次計(jì)算你發(fā)現(xiàn)了什么？立即支付的現(xiàn)值不變，而三年租金支出的現(xiàn)值會(huì)隨著利率變化而變化，利率越高，其現(xiàn)值就越小，兩方案的現(xiàn)值線就會(huì)有交點(diǎn)，該點(diǎn)稱為租賃的內(nèi)含利率(約為5%）。續(xù)現(xiàn)值購買租賃利率內(nèi)含利率立即支付的現(xiàn)值三年租金支出的現(xiàn)值二、投資決策（一）只考慮利率，不考慮所得稅例2：例1中的公司考慮以權(quán)益資本購買資產(chǎn)，為期三年，每年提供$21000的現(xiàn)金凈流量，同時(shí)公司的加權(quán)平均資本成本是15%。下表是非借款投資的凈現(xiàn)值的計(jì)算：期間現(xiàn)金流量現(xiàn)值（15%）0（$50000）（$50000）121000182602210001588032100013810（$2050)續(xù)若不同意非借款投資，租賃方案會(huì)怎樣？下表示按租賃投資方案計(jì)算的的凈現(xiàn)值：期間投資或收益租金支出現(xiàn)金流量現(xiàn)值(15%)0$0$0121000（$18360)2640$2296221000

(18360)26401996321000(18360)264017366028續(xù)若借款投資，借款利率5%，條件是在三年內(nèi)每年末償還貸款$18360，則借款投資的現(xiàn)金流量和為投資籌措借款的現(xiàn)值計(jì)算如下：期間投資和收益借款償還現(xiàn)金流量現(xiàn)值（15%）0($50000)$50000$0$0121000(18360)26402296221000(18360)26401996321000(18360)264017286028思考題：租賃投資和借款投資如何選擇？為什么？（二）考慮所得稅所得稅的復(fù)雜性與投資決策有密切關(guān)系。由于納稅的原因可能使購置比租賃更有吸引力。例3：前例1和2的兩個(gè)方案在未考慮所得稅之前，租賃內(nèi)含的利息等于借款購置所支付的利息，兩種抉擇是相等的。而且按直線法計(jì)提折舊，公司所得稅率40%。兩方案的納稅總額是多少？現(xiàn)金流量的現(xiàn)值又是多少？續(xù)借款分為利息和本金償還12345期間借款金額（年初）利息（借款余額的5%）償還本金（$18360減利息）折舊（直線法）1$50000$2500$15860$1666723414017071665316667317487873174871666740續(xù)借款購買：所得稅的計(jì)算123456期間毛所得折舊利息納稅所得額所得稅（40%）1$2100016667$2500$1833$733221000166671707262610503210001666787334601384合計(jì)3167續(xù)借款購買：現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算123456期間毛所得所得稅（40%）償還本息稅后現(xiàn)金流現(xiàn)值（15%）1$21000$733$18360$19071658221000105018360159012023210001384183601256826合計(jì)3686續(xù)若租賃，三年的融資費(fèi)用為（18360×3）-50000=5080，采用直線法分?jǐn)偅攴謹(jǐn)傤~為1693。則租賃：所得稅的計(jì)算123456期間毛所得折舊融資費(fèi)用納稅所得額所得稅（40%）1$21000166671693264010562210001666716932640105632100016667169326401056合計(jì)3168續(xù)租賃：現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算123456期間毛所得所得稅支付租金稅后現(xiàn)金流現(xiàn)值（15%）1$21000$1056$18360$158413772210001056183601584119832100010561836015841041合計(jì)3618續(xù)如果需要納稅，其余條件不變，以上的計(jì)算結(jié)果，表明借款購買比租賃有利。為什么出現(xiàn)這種結(jié)果？分析一下折舊方法和租金支付方法在存在所得稅的條件下，對決策的影響。（三）估計(jì)設(shè)備的壽命思考題：設(shè)備的壽命能確定嗎？下面的圖示：假設(shè)租賃具有彈性只考慮支出支出的現(xiàn)值租賃購買經(jīng)濟(jì)壽命50000N考慮現(xiàn)金流量經(jīng)濟(jì)壽命現(xiàn)金流量的現(xiàn)值-500000購買租賃CbN（四）結(jié)合不確定性考慮投資例4：經(jīng)過分析，表明一設(shè)備具有不確定的壽命，而管理人員預(yù)見到它的不同壽命的概率如下表所示：壽命012345概率0.000.050.500.250.200.00續(xù)同時(shí)管理人員提供了不同壽命條件下,進(jìn)行購買或租賃所支出的現(xiàn)金流量現(xiàn)值的數(shù)據(jù)如下表所示：假定壽命購買現(xiàn)值租賃現(xiàn)值1($30000)$020100003300002000046000030000購買或租賃的抉擇計(jì)算：購買的期望值1234假定壽命概率條件的現(xiàn)值期望的現(xiàn)值10.05($30000)($1500)20.500030.2530000750040.206000012000購買的期望值=$18000計(jì)算：租賃的期望值1234假定壽命概率條件的現(xiàn)值期望的現(xiàn)值10.05$0$020.5010000500030.2520000500040.20300006000租賃的期望值=$16000習(xí)題1：伊苛公司打算購買一設(shè)備，成本為$28000，在三年中，每年有收入$10200，公司的資本成本為10%。稅率為0。1、投資合算嗎？2、假定公司能以5%借入資金，并購得設(shè)備，每年等額償還本息。是否借款投資？3、若公司可簽訂租賃合同，分三年支付租金，每年$10000,作為使用設(shè)備的代價(jià)。是借款投資還是租賃？習(xí)題2：東蒂公司正在考慮租賃一套設(shè)備，分三年支付租金，每年年終支付$10000，設(shè)備預(yù)期產(chǎn)生稅前營業(yè)現(xiàn)金流量$

12000，假定借款利率5%，所得稅50%，稅后資本成本10%。要求：（1）計(jì)算相當(dāng)于租賃支付的借款；（2）按租賃支付的利息和租金編制一份計(jì)算表；（3）計(jì)算每年稅后的現(xiàn)金流量（折舊為直線法）；（4）計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。習(xí)題3：假定一臺(tái)設(shè)備的壽命是不確定的，管理人員相信它的概率有不同的壽命如下：壽命概率00.0010.2020.3030.4040.10假定壽命購買的現(xiàn)值租賃的現(xiàn)值1$(10000)$(2000)2040003110001000042300016000按照設(shè)備的壽命不同,購買和租賃的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值如下:要求：購買還是租賃？第二節(jié)自制或購置決策

————企業(yè)需要獲得一種產(chǎn)品一、自制或購置決策的幾種情況1、企業(yè)可自制或購置當(dāng)前尚未制造的產(chǎn)品；2、企業(yè)可繼續(xù)自制或開始購置當(dāng)前制造的產(chǎn)品；3、企業(yè)制造多于或少于當(dāng)前制造的產(chǎn)品。用什么方式處理這三種情況？在某種程度上取決于投資需要的相對重要性。二、關(guān)系到多種重要資源1、自制產(chǎn)品可能涉及到多種資源的投入：廠房和設(shè)備周轉(zhuǎn)資金的投資充分利用現(xiàn)有廠房設(shè)備引起的機(jī)會(huì)成本2、由自制產(chǎn)品引起的這一系列現(xiàn)金支出與由購置引起的現(xiàn)金支出相比較，在自制與購置之間做出抉擇。例5：生產(chǎn)一種產(chǎn)品所需的新設(shè)備成本為$25000。這項(xiàng)設(shè)備期望使用5年，第一年初其他支出$1000。如果產(chǎn)品自制，以后5年現(xiàn)金支出預(yù)計(jì)每年$2000。產(chǎn)品若為購置，每年年底將需現(xiàn)金支出$10000。公司具有10%的資本成本。如何決策？解答：購置成本的現(xiàn)值=10000*3.7908=39708自制成本的現(xiàn)值=25000+1000+2000*3.7908=33582決策：應(yīng)選擇自制方案。3、考慮不確定因素

與租賃或購置決策一樣，要把不同使用期限的概率考慮進(jìn)去。例6：在例5中，假定部件只需要使用4年，并且假定設(shè)備沒有別的用途或殘值。解答：購置成本的現(xiàn)值=10000*3.1699=31699自制成本的現(xiàn)值=25000+1000+2000*3.1699=32339.8決策：應(yīng)選擇購置方案。三、不需要多種資源若只是利用已經(jīng)存在或出現(xiàn)閑置能量，投資只是與產(chǎn)品有關(guān)的追加成本。例7：克雷頓公司要決定自制還是購買目前正在生產(chǎn)的部件。購置部件的成本每單位為$10.該公司現(xiàn)在和將來都有剩余能量，也有空閑的設(shè)備。最近時(shí)期的生產(chǎn)成本如下所示：直接材料$4.50

直接人工3.00

固定間接費(fèi)用2.50

變動(dòng)間接費(fèi)用1.00$11.00續(xù)：假設(shè)在任何情況下都會(huì)發(fā)生固定間接費(fèi)用，這樣加入制造產(chǎn)品的支出只有$8.5(3+4.5+1)。而購置產(chǎn)品的成本不能少于$10，所以，應(yīng)自制。其它應(yīng)考慮的因素：稅率、利息、質(zhì)量。第三節(jié)最佳的工廠規(guī)模

————互斥方案的選擇一、圖解法：不同產(chǎn)量的最佳工廠規(guī)模每時(shí)期的產(chǎn)量成本04050100150ATC曲線的包絡(luò)線ATC1ATC2ATC3考慮以下問題并決策：1、如果產(chǎn)量不是約束條件，哪個(gè)工廠最有效率？2、如果生產(chǎn)40單位，哪個(gè)工廠最有效率？你所選的工廠是它的最高效率點(diǎn)嗎？3、如果生產(chǎn)150單位，哪個(gè)工廠最有效率？4、如果生產(chǎn)100單位，哪個(gè)工廠最有效率？二、定量解法（一）確定的業(yè)務(wù)量假如根據(jù)預(yù)測的產(chǎn)品需求量，公司希望盡可能每期生產(chǎn)70單位，管理部門必須在下列兩種方案中選擇一種：1、每期最有效率的產(chǎn)量為50單位的工廠。2、每期最有效率的產(chǎn)量為100單位的工廠。兩種方案都可以生產(chǎn)期望的需要量，但，最有效的生產(chǎn)能力是否得到發(fā)揮？更細(xì)致的分析采用定量解法。例8：生產(chǎn)70單位的兩方案期望的現(xiàn)金流量在下表中列出。假設(shè)使用兩年，并且不計(jì)稅款。按資本成本10%計(jì)算。最有效率產(chǎn)量水平的工廠現(xiàn)金流量內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值01250（$20000）$15000$1500032%$6033100（35000）250002500027%8388選擇哪一個(gè)工廠是較理想的？為什么？續(xù)例8中的大工廠的較低的報(bào)酬率容易引起誤解，解決的方法是進(jìn)行差量分析：現(xiàn)金流量內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值012差量($150000)$10000$1000012%$2355這個(gè)結(jié)果怎么樣？例9：一家汽車公司考慮建造一座裝配工廠。決策只有兩種可能：一是較大的工廠，投資高，可以從規(guī)模上得到人工效率的節(jié)約；二是較小的工廠，投資低，可以從公共設(shè)施上得到節(jié)約。這家公司希望以每月裝配十萬輛汽車的生產(chǎn)水平作為最好的選擇。兩座工廠的預(yù)期使用期為10年，終結(jié)時(shí)沒有殘值。資本成本率為10%。為簡便起見，不計(jì)所得稅。有關(guān)資料如下表：續(xù)大廠小廠差異初始成本$1000000$764500$235500直接人工:第一班第二班500000260000(每年)300000(每年)(240000)300000間接費(fèi)用8000070000(每年)(10000)大廠每年節(jié)約額$50000如何決策？續(xù)差量分析：大廠每年節(jié)約額的現(xiàn)值=50000*6.1446=307230追加投資的現(xiàn)值=307230-235500=71730決策：選擇