2024年消費行業(yè)趨勢分析報告：酒類領(lǐng)跑必選消費高端化節(jié)奏轉(zhuǎn)向

1宏觀消費概況：煙酒持續(xù)領(lǐng)跑必選消費目錄2白酒與啤酒行業(yè)趨勢：高端化由高檔拉動轉(zhuǎn)向大眾檔升級3食品飲料重點企業(yè)：一季度業(yè)績前瞻2024一季度消費平穩(wěn)增長，但增速未及預(yù)期

今年一季度，

國社會消費品零售總額達12.03萬億元，同比增長4.7%，整體平穩(wěn)增長，但

速未及預(yù)期

其中1-2月總額8.13萬億元，同增5.5%（預(yù)期5.6%），3月總額3.90萬億元，同增3.1%

預(yù)期4.6%）2023-2024Q1社會消費品零售總額：當(dāng)月同比（%）2018.416一季度各月消費同比增速回落12.712810.610.17.47.65.55.54.643.13.13.52.504數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局煙酒消費延續(xù)23年趨勢，繼續(xù)領(lǐng)跑必選消費

商品消費方面

一季度商品零售達10.69萬億元，同比增長4.0%；其中限額以上單位商品零.19萬億元，同比增長4.9%。在各商品品類中，體育娛樂用品、通訊器材、煙酒增長明顯

其中在春節(jié)假期的帶動下，體育娛樂用品、通信器材分別增長14.2%、13.2%，帶動可選消費；在長假探親聚餐的帶動下，煙酒消費增長12.5%，延續(xù)23年全年趨勢，繼續(xù)領(lǐng)跑必選消費2024年一季度各類別商品零售同比增速（%）14.2必選類消費品可選類消費品其他大權(quán)重類13.212.59.66.55.844.53.83.43.33.02.52.40.7-8.05數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局1宏觀消費概況煙酒持續(xù)領(lǐng)跑

選消費目錄2白酒與啤酒行業(yè)趨勢：高端化由高檔拉動轉(zhuǎn)向大眾檔升級3食品飲料重點企業(yè)：一季度業(yè)績前瞻白酒：行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)量同比保持增長

今年一季度，

酒行業(yè)庫存持續(xù)去化并延續(xù)去年中秋、國慶雙節(jié)開始的復(fù)蘇態(tài)勢，白酒各月

量維持同比正增長

據(jù)國家統(tǒng)計局口徑數(shù)據(jù)，今年一季度全國白酒產(chǎn)量125.6萬千升，同比增長6.0%，其中節(jié)旺季中市場動銷表現(xiàn)良好2023年4月-2024年3月全國白酒產(chǎn)量及增長情況12.6%6.7%7.1%2.5%2.64.0%-3.7%-4.5%-5.3%82.50%-14.7%34.754.912月-20-2

.0%-3046.911月42.09月41.110月43.23月37.4%37.86月28.77月26.88月-20.04月2023年5月1-2月2024年白酒產(chǎn)量（萬千升）比增長（%）7數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局白酒：投資需求下降，社交需求分化

白酒行業(yè)相較

他消費品行業(yè)更為特殊，主要原因在于除消費需求外，白酒同樣兼具投資及

交屬性

23年以來隨著消費者消費趨于理性，渠道囤貨、終端投機性需求下降明顯，而目前社交

求正持續(xù)恢復(fù)，但政商務(wù)需求相較于宴席需求恢復(fù)較弱，這使得大眾價格帶產(chǎn)品的表現(xiàn)更為亮眼白酒需求具備屬性多樣性投資需求投資需求社交需求消費需求政商務(wù)消費聚飲宴席消費禮自飲消費影響利率（流動性）；茅臺等收入水平等經(jīng)濟活躍度人口、年齡結(jié)消費習(xí)慣、可支配收入等提價預(yù)期8白酒：高端化節(jié)奏由高檔引領(lǐng)轉(zhuǎn)向大眾檔升級

從價格來看，

酒噸價自2016年以來增長呈加速趨勢，其中19-22年高檔價格帶均價漲幅（044元提升至1283元，價增22.9%）約為中低檔價格帶（由157元提升至179元，價增13.71%）的2倍

雖然當(dāng)前行業(yè)高端化升級持續(xù)進行，但節(jié)奏由高檔價格帶引領(lǐng)轉(zhuǎn)向大眾價格帶升級，一方面由于23年以來商務(wù)需求恢復(fù)較弱，另一方面返鄉(xiāng)人員規(guī)模持續(xù)超預(yù)期白酒行業(yè)噸價（萬元

噸）36大中城市白酒消費均價

元）11-16CAGR：4.3%17-22CAGR：15.9%9.98.47.97.26.24.74.54.2

4.24.13.93.79數(shù)據(jù)：中國酒業(yè)協(xié)會，Wind，民生證券白酒：宴席需求回暖顯著

23年隨著防疫

策放寬，返鄉(xiāng)等人流場景快速恢復(fù)，其中白酒的宴席等消費場景需求大幅，一方面是返鄉(xiāng)人群超預(yù)期，另一方面是婚喜宴需求擠壓的釋放

從人流量來看，23年各節(jié)假日人流普遍增長明顯，24年春節(jié)在高基數(shù)下春運流量繼續(xù)維持高增，持續(xù)推動白酒宴席需求增長春運期間全國跨區(qū)域人員流動量（億人次）84473630303030292811920142015201620172018201920202120222023202410數(shù)據(jù)：交通部，新華社白酒：商務(wù)需求將逐步回暖

白酒的商務(wù)需

受宏觀經(jīng)濟發(fā)展影響較大，工業(yè)企業(yè)的利潤同比增速與白酒上市公司營收的

比增速高度相關(guān)，且通常領(lǐng)先2-3個季度

23年三季度以來，工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅持續(xù)收窄，隨著宏觀經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)恢復(fù)，回暖的趨勢也將傳遞至白酒的商務(wù)需求層面業(yè)企業(yè)利潤增速與白酒板塊收入同比正相關(guān)60%40%20%0%140%100%60%20%-20%-40%-20%-60%白酒上市公司營業(yè)收入累計同比（左軸）工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比（右軸）11數(shù)據(jù)：Wind啤酒：行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)量同比保持增長

一季度作為啤

消費淡季，行業(yè)產(chǎn)量各月呈現(xiàn)同比先增后降趨勢。其中1、2月同比大增，面由于行業(yè)去年四季度去庫存順利推進，廠商對啤酒消費信心持續(xù)改善，另一方面春運人流超預(yù)期推動了啤酒聚飲消費

據(jù)國家統(tǒng)計局口徑數(shù)據(jù)，今年一季度全國啤酒產(chǎn)量872.1萬千升，同比增長6.1%，行業(yè)銷售景氣度環(huán)比有所改善23年4月-2024年3月全國啤酒產(chǎn)量及增長情況21.1%12.10%7.0%1.6%0.4%566.60%-3.4%402.45.8%374.4419.7--6.50%306.9374.65月-8.0%286.6-8.9%159.7305.9-10.214.8184.710-15.3%12月4月2023年6月7月8月9月11月1-2月2024年3月啤酒產(chǎn)量（萬千升）同比增長（%）12數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局啤酒：產(chǎn)量近年來趨于穩(wěn)定

我國啤酒產(chǎn)量

化大致經(jīng)歷三個階段：2013年以前，行業(yè)處于增量競爭時期，到該階段后場產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，以價博取市場策略的效益減弱；13-17年，行業(yè)產(chǎn)量在13年到達頂峰，受龍頭低檔價格戰(zhàn)拉鋸影響，

廠持續(xù)面臨出清；18年后，行業(yè)高端化開啟，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進程加速，啤酒整體產(chǎn)量下滑幅度收窄

近年來，我國啤酒產(chǎn)量趨于穩(wěn)定，21-23產(chǎn)量CAGR為-0.1%，維持在3550萬千升水平2003-2023年中國啤酒產(chǎn)量情況506220%10%0%500040003000200010003556-10%-20%啤酒產(chǎn)量（萬千升）同比增速-右軸（%）13數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局啤酒：消費受20-50歲年齡段人口影響較大

雖然近年來啤

產(chǎn)量趨于穩(wěn)定，但23年產(chǎn)量全年走低的趨勢讓市場普遍擔(dān)憂未來啤酒消費量

否可以維持

從消費端看，20-50歲群體是啤酒消費的主力人群，據(jù)國聯(lián)證券數(shù)據(jù)，我國啤酒消費中段在25-49歲的人群比重達75%，該年齡段人口占總?cè)丝诘谋壤兓衔覈【飘a(chǎn)量的走勢中國啤酒產(chǎn)量與20-49歲人口占比600055%50%45%40主力消費群體規(guī)12-23CAG

-1.5%450030001500035%啤酒產(chǎn)量（萬千升）20-49歲人口占總?cè)丝诒壤?右軸（%）14數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局啤酒：20-50歲群體規(guī)模未來相對穩(wěn)定

以未來7年（

24-2030）為例，對應(yīng)的25-49歲消費主力群體出生年份在1975-2005年，在1981-1990年我國經(jīng)歷自1949年以來的第三次嬰兒潮，出生率的高峰為啤酒的消費群體提供支撐

據(jù)華創(chuàng)證券測算，23-30年我國20-50歲人口CAGR為-0.7%，較12-23年-1.5%的降幅有明顯收窄，在核心消費人群數(shù)量穩(wěn)定的趨勢下，未來5年預(yù)計行業(yè)銷量依舊維持在3500萬千升水平1980-2023年中國出生率（‰）252015105主力消費群

規(guī)模23-30CAGR：-0.7%23.336.391981-1990年嬰兒潮015數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局啤酒：23年行業(yè)高端化延續(xù)

2020年受疫情

響，啤酒行業(yè)市場規(guī)模下滑明顯，隨后快速回暖，行業(yè)高端化進程持續(xù)推

2023年受整體市場環(huán)境影響，消費普遍“降級”，但啤酒行業(yè)高端化依舊延續(xù)，行業(yè)規(guī)

預(yù)計同比增長3.9%，達3725億元2018-2023年中國啤酒行業(yè)市場規(guī)模情況37236873

3635843.9%34485.9%32553.9%-1.4%%15%-10.5%2002-20%市場規(guī)模（億元）同比增長（%）16數(shù)據(jù)：頭豹研究院啤酒：行業(yè)高端化進程順利推進的底層邏輯

結(jié)合我國消費

的通貨膨脹情況，近年來啤酒高端化得以持續(xù)推進的底層邏輯來自于過去2啤酒價格上漲的步伐未跟上消費品整體的通脹水平，而2018年后在行業(yè)經(jīng)歷出清的背景下，高端化順利推進一方面滿足了

費升級的需求，另一方面符合消費品價格通脹的節(jié)奏

對比啤酒噸價（以青島啤酒為例）增速和整體及各類大眾品的CPI，03-12年啤酒噸價漲幅與整體CPI持平，但低于多數(shù)大眾消費品；13-17年，啤酒噸價漲幅低于整

CPI水平；18年以來，啤酒噸價漲幅高于整體CPI水平各時期啤酒噸價增速與CPI對比8.1%4.8%4.6%4.2%4.0%3.7%3.5%3.0%2.6%2.2%2.1%1.9%1.9%1.5%1.4%1.3%0.3%0.0%13-17CAGR蛋CPI

乳品CPI03-12CAGR18-22CAGR啤酒噸價增速整體CPI調(diào)味品CPI茶與飲料CPI17數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局，公司公告啤酒：高端化推動噸價持續(xù)上漲

價格方面，國

啤酒主要廠商近年來持續(xù)對中低檔、地域型品牌進行整合，推動噸價提升，

前酒企的噸價普遍在3500-4000元

以青島啤酒為例，2018-2022年公司產(chǎn)品整體噸價由3309元提升至3985元，CAGR達4.

；隨著高端化的推進，經(jīng)濟型產(chǎn)品持續(xù)迭代，主品牌持續(xù)對其他品牌進行替代青島啤酒整體噸價（

噸）青島啤酒的主品牌和其他品牌銷

（萬千升）4444333604123914054003985394388380535503633476330928201920202021202220182019202020212022主品牌其他品牌18數(shù)據(jù)：公司公告啤酒：行業(yè)由全面高端化轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性升級

行業(yè)高端化進

持續(xù)進行，但由全面高端化轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性升級。按零售價格劃分，啤酒通常

括高檔（≥10元）、次高檔（8-10元）、主流（6-8元）、低檔（≤6元）四個價格帶

在整體消費環(huán)境弱復(fù)蘇的背景下，8元以上價格帶仍為核心增量，而高檔升級放緩，次高檔替代低檔成為行業(yè)高端化的核心啤酒行業(yè)由全面高端化轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性升級CAGR（19-23）（23-28）≥10元8-10元6-8元21%5.9%14.4%

7.2%-1.3%

-1.1%8.3%

-6.3%≤6元19數(shù)據(jù)：華創(chuàng)證券12宏觀消費概況煙酒持續(xù)領(lǐng)跑

選消費目錄白酒與啤酒行業(yè)趨勢：高端化由高檔拉動轉(zhuǎn)向大眾檔升級3食品飲料重點企業(yè)：一季度業(yè)績前瞻食品飲料重點企業(yè)一季度業(yè)績前瞻業(yè)簡稱營收（億元）同比（%）白酒類15%凈利（億元）同比（%）貴州茅臺五糧液452.9342.5165.5152.289.8241.2138.063.460.244.620.415.38.516%10%1010%10%20%18%22%22%20%10%洋河股份山西汾酒瀘州老窖古井貢酒今世緣25%20%30%22%22%5%80.346.4迎駕貢酒舍得酒業(yè)23.022.26.021數(shù)據(jù)：Wind，華創(chuàng)證券、廣發(fā)證券、國投證券預(yù)測食品飲料重點企業(yè)一季度業(yè)績前瞻企業(yè)簡稱營收（億元）同比（%）白酒類15%凈利（億）同比（%）口子窖老白干酒水井坊18.311.59.85.91.410%3315%15%-10%15%50%1.815%-10%15%轉(zhuǎn)正酒鬼酒8.72.8伊力特8.51.7金種子酒6.5轉(zhuǎn)正22數(shù)據(jù)：Wind，華創(chuàng)證券、廣發(fā)證券、國投證券預(yù)測食品飲料重點企業(yè)一季度業(yè)績前瞻業(yè)簡稱營收（億元）同比（%）啤酒類-3%凈利（億元同比（%）青島啤酒重慶啤酒燕京啤酒104.442.537.015.24.25%8%56%5%乳品飲料類2%1.0伊利股份新乳業(yè)341.126.56.355.3