第12講財(cái)務(wù)報(bào)表分析

一、利潤表分析結(jié)構(gòu)構(gòu)成和趨勢(shì)分析——營業(yè)收入、投資收益、營業(yè)外收入占利潤總額的比重；銷售毛利率、凈利率——獲利能力的穩(wěn)定性與可靠性三項(xiàng)期間費(fèi)用占營業(yè)收入比率——成本控制能力各報(bào)告期銷貨退回、關(guān)聯(lián)交易等占營業(yè)收入的比重——利潤來源（合并報(bào)表）長期投資效益每股收益1競爭力比較公司名稱毛利率銷售管理費(fèi)用比率凈利率國美9％8.3％4.3％蘇寧14％11.6％2.2％2企業(yè)利潤惡化的征兆穩(wěn)定發(fā)展條件下經(jīng)營現(xiàn)金流量小于零；費(fèi)用不正常下降；債權(quán)回收期變長；應(yīng)付賬款付賬期長；有利潤不分紅；審計(jì)報(bào)告措辭不好；更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所。3每股收益1）攤薄每股收益

攤薄每股收益=當(dāng)期凈利潤/報(bào)告期末普通股股份總數(shù)

2）

加權(quán)平均每股收益基本每股收益=當(dāng)期凈利潤/當(dāng)期發(fā)行在外的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)3）稀釋的每股收益稀釋的每股收益=當(dāng)期凈利潤/（加權(quán)平均發(fā)行股份+全部具稀釋性證券轉(zhuǎn)換為普通股的加權(quán)平均數(shù)）4二、資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、償債能力即：分析企業(yè)經(jīng)營資源配置與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的狀況——應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的關(guān)系分析企業(yè)資金來源與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的狀況——企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，負(fù)債與其推動(dòng)的項(xiàng)目的對(duì)應(yīng)性，長期負(fù)債與利息費(fèi)用的分析（資本化）分析企業(yè)資產(chǎn)與資本結(jié)合與償債能力的狀況5資產(chǎn)負(fù)債表（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量貶值資產(chǎn)：部分債權(quán)，部分存貨，對(duì)外投資，純攤銷處理性的資產(chǎn)。增值資產(chǎn)：大部分存貨，經(jīng)營性資產(chǎn)，部分對(duì)外投資，表中無價(jià)值的表外資源。應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的關(guān)系（2）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量分析：企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，負(fù)債與其推動(dòng)的項(xiàng)目的對(duì)應(yīng)性，長期負(fù)債與利息費(fèi)用的分析（資本化）或有負(fù)債及其披露：擔(dān)保、未決訴訟、捐贈(zèng)、承諾。6資產(chǎn)結(jié)構(gòu)參考指標(biāo)項(xiàng)目生產(chǎn)、銷售行業(yè)服務(wù)行業(yè)制造業(yè)%批發(fā)業(yè)%零售業(yè)%資本密集%勞動(dòng)力密集%現(xiàn)金5-85-85-85-85-20應(yīng)收帳款20-2525-350-100-2020-60存貨25-3535-5050-600-100-10固定資產(chǎn)30-4010-2010-2050-7010-30其他5-105-105-105-105-10總資產(chǎn)1001001001001007負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)參考指標(biāo)Back8三、現(xiàn)金流量表分析要點(diǎn)1、分析企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的總體狀況2、分析企業(yè)經(jīng)營成果的質(zhì)量——關(guān)系3、分析企業(yè)的償債能力與對(duì)外籌資能力4、分析企業(yè)動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)狀況及企業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)5、分析企業(yè)所有重大投資和籌資活動(dòng)的狀況9現(xiàn)金流量表分析涉及現(xiàn)金流量的三類活動(dòng)：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量：與生產(chǎn)商品，提供勞務(wù)直接相關(guān)的業(yè)務(wù)(CFO)；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量：按方向分為為正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)奠定基礎(chǔ)的長期資產(chǎn)，對(duì)外投資形成的股權(quán)債權(quán)(CFI)?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量：資本與債務(wù)(CFF)。不涉及現(xiàn)金流量的三類活動(dòng)：經(jīng)營活動(dòng)：各種攤銷性費(fèi)用，應(yīng)計(jì)性費(fèi)用；投資活動(dòng)：用非貨幣對(duì)外投資：債轉(zhuǎn)股，股權(quán)互換；籌資活動(dòng)：債務(wù)轉(zhuǎn)股權(quán)，非貨幣入資；非貨幣還債。10分析企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量應(yīng)該為正值。如果經(jīng)營活動(dòng)不產(chǎn)生現(xiàn)金，企業(yè)將不得不從其他途徑獲得資金，以滿足日?；顒?dòng)及投資的需要。通常，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量等于投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量之和。如果投資活動(dòng)使用現(xiàn)金的流量超過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，就需要通過籌資活動(dòng)來彌補(bǔ)差額。11沃爾瑪各項(xiàng)現(xiàn)金流量單位：億美元12透視企業(yè)的性格與特質(zhì)信心十足的成長型公司凈利及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入持續(xù)快速增長(在對(duì)的產(chǎn)業(yè)做對(duì)的事)。投資活動(dòng)現(xiàn)金大幅增加(仍看見眾多的投資機(jī)會(huì))。長期負(fù)債增加，不進(jìn)行現(xiàn)金增資(對(duì)投資報(bào)酬率高于借款利息充滿信心)。穩(wěn)健的績優(yōu)公司凈利及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)增長，但幅度不大。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入大于投資活動(dòng)現(xiàn)金支出。大量買回自家股票，發(fā)放大量現(xiàn)金股利。危機(jī)四伏的地雷公司最容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題的公司凈利增長，但經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出(好大喜功，管理失控)。投資活動(dòng)現(xiàn)金大幅增加(仍積極追求增長)。短期借款大幅增加，但同業(yè)應(yīng)付款大量減少(短期內(nèi)有償債壓力，知情的同業(yè)不敢再提供信用)。經(jīng)營衰退的夕陽公司凈利及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)下降。投資活動(dòng)現(xiàn)金不增長反而下降，甚至不斷處理資產(chǎn)以取得現(xiàn)金。無法穩(wěn)定地支付現(xiàn)金股利。13四、財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析使用財(cái)務(wù)比率可以消除規(guī)模的影響，用來比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助投資者和債權(quán)人作出理智的決策。可以評(píng)價(jià)某項(xiàng)投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時(shí)點(diǎn)比較某一行業(yè)的不同企業(yè)的收益。財(cái)務(wù)比率的內(nèi)容反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率 反映營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率 反映償債能力的財(cái)務(wù)比率反映發(fā)展能力的財(cái)務(wù)比率14反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率經(jīng)營盈利能力銷售毛利率＝（主營業(yè)務(wù)收入－主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入銷售（營業(yè)）利潤率＝利潤總額/主營業(yè)務(wù)收入或＝營業(yè)利潤/營業(yè)收入成本費(fèi)用利潤率＝利潤總額/成本費(fèi)用總額×100%資本和資產(chǎn)盈利能力凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤/平均所有者權(quán)益實(shí)收資本收益率＝凈利潤/平均實(shí)收資本總資產(chǎn)報(bào)酬率＝（凈利潤＋利息費(fèi)用+所得稅）/總資產(chǎn)平均余額資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益/年初所有者權(quán)益每股收益=（凈利—優(yōu)先股股利）/期末或加權(quán)平均普通股股數(shù)盈利能力質(zhì)量盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入全部資產(chǎn)現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)平均余額凈資產(chǎn)現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈資產(chǎn)平均余額每股現(xiàn)金凈流量=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量－優(yōu)先股股利）/期末普通股股數(shù)15反映營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率營運(yùn)能力：企業(yè)運(yùn)作資產(chǎn)的效率。一般用收入與資產(chǎn)的比值來表示資產(chǎn)的運(yùn)營能力，這樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)就是周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營環(huán)節(jié)的速度越快，形成收入和利潤的周期越短，經(jīng)營效率越高。16反映營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率貨幣資金周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/貨幣資金平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝年賒銷凈額/應(yīng)收帳款平均余額存貨周轉(zhuǎn)率＝年銷售成本/平均存貨存貨與日銷售成本比率＝期末存貨/日銷售成本營業(yè)周期＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)固定資產(chǎn)成新率＝固定資產(chǎn)折余價(jià)值/固定資產(chǎn)原始價(jià)值固定資產(chǎn)貶值率＝固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備/固定資產(chǎn)折余價(jià)值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動(dòng)資產(chǎn)不良資產(chǎn)比例＝年末鼻梁資產(chǎn)總額/年末資產(chǎn)總額資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額17反映償債能力的財(cái)務(wù)比率短期：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)金凈流與流動(dòng)負(fù)債之比＝經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債長期：資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤/利息費(fèi)用其中：息稅前利潤=凈利潤＋利息費(fèi)用＋所得稅現(xiàn)金負(fù)債總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額【例】某企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流30萬元，現(xiàn)有負(fù)債總額200萬元，則現(xiàn)金負(fù)債總額比為15%，意味著利息高達(dá)15%時(shí)，企業(yè)仍有付息能力。如當(dāng)時(shí)市場(chǎng)借款利率平均為10%，那么，企業(yè)最大負(fù)債能力是300萬元（30/10%），僅從付息能力看，企業(yè)還可借債100萬元。18反映發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)一般來說，可以通過企業(yè)在過去幾年中銷售收入、銷售利潤、凈利潤等指標(biāo)的增長幅度來預(yù)測(cè)其未來的增長前景。資本積累率＝本年所有者權(quán)益增長額/年初所有者權(quán)益總資產(chǎn)增長率＝（年末資產(chǎn)總額－年初資產(chǎn)總額）/年初資產(chǎn)總額三年資本平均增長率＝銷售（營業(yè)）增長率＝（本年主營業(yè)務(wù)收入總額－上年主營業(yè)務(wù)收入總額）/上年主營業(yè)務(wù)收入總額銷售（營業(yè)）利潤增長率＝（本年主營利潤總額－上年主營業(yè)務(wù)利潤總額）/上年主營業(yè)務(wù)利潤總額三年銷售平均增長率＝技術(shù)投入比率＝當(dāng)年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)與研發(fā)投入/主營業(yè)務(wù)收入凈額19市盈率代表投資者為獲得的每一元錢利潤所愿意支付的價(jià)格。它一方面可以用來證實(shí)股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價(jià)的尺度，體現(xiàn)了投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)程度?！纠靠导压?002年12月31日股票收盤價(jià)為6.81元，則其市盈率=6.81÷0.06=115.42倍。該項(xiàng)比率越高，表明投資者認(rèn)為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付出更高的價(jià)格購買該企業(yè)的股票，但同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也高。20財(cái)務(wù)比率綜合分析杜邦分析法是利用多種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)的一種方法。凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率××凈利潤÷銷售收入銷售收入÷資產(chǎn)總額銷售凈額-成本總額＋其他利潤-所得稅1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額流動(dòng)負(fù)債＋長期負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)＋非流動(dòng)資產(chǎn)21請(qǐng)根據(jù)以下指標(biāo)選擇你的投資順序1指標(biāo)比率A公司B公司C公司速動(dòng)比率0.332.50.82流動(dòng)比率0.672.831.11資產(chǎn)負(fù)債率68%34%64%存貨周轉(zhuǎn)率0.51.231.64應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.827.646.81總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.140.130.1622指標(biāo)比率A公司B公司C公司銷售毛利率%22.8926.3520.09主營業(yè)務(wù)利潤率%18.2252.578.47營業(yè)利潤增長率%-34.2517.641.49稅后利潤增長率%-32.1632.6638.08凈資產(chǎn)報(bào)酬增長率%-39.7615.9319.38總資產(chǎn)報(bào)酬增長率%-11.3530.8737.79請(qǐng)根據(jù)以下指標(biāo)選擇你的投資順序223請(qǐng)根據(jù)以下指標(biāo)選擇你的投資順序3指標(biāo)比率A公司B公司C公司每股凈資產(chǎn)1.428.295.49凈資產(chǎn)收益率0.5%3.68%5.53%每股凈收益0.0070.310.36總資產(chǎn)規(guī)模（億元）12.68(23)21(9)142.8(1)主營收入（億元）1.78(27)3.67(12)28.71(1)凈利潤增長率——32.66%(15)38.08%(11)24公司名稱揭曉A：湖南海利B:赤天化C：云天化所屬行業(yè)：化工25S公司利潤及利潤分配表年度（億元）2002年2001年2000年1999年1998年1997年一、主營業(yè)務(wù)收入0.1270.55718.40918.51416.40312.513減：主營業(yè)務(wù)成本0.2110.84412.05910.84310.97610.386主營業(yè)務(wù)稅金及附加0.010.0190.3670.4050.1560.045二、主營業(yè)務(wù)利潤-0.094-0.3065.9837.2665.2712.081三、營業(yè)利潤-0.872-1.8575.0336.2284.371.705四、利潤總額-0.553-1.9275.0166.1484.3461.71減：所得稅000.6991.0180.7210.284五、凈利潤0.125-0.8034.3165.133.6261.426六、可分配利潤-6.484-6.66310.9258.2514.9211.51八、未分配利潤-6.484-6.66310.0486.6643.1511.29626資產(chǎn)負(fù)債表年度（萬元）2002年2001年2000年1999年1998年1997年貨幣資金0.0080.7171.6711.9281.5062.796應(yīng)收帳款0.0830.2100.0860.1240.3880.457流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1.5676.7764.3314.8616.4675.920固定資產(chǎn)合計(jì)7.5638.37421.69016.9818.3543.527資產(chǎn)總計(jì)9.15215.18728.37723.42417.06812.109流動(dòng)負(fù)債合計(jì)10.16713.8805.6074.5373.8582.803長期負(fù)債合計(jì)0.0002.0540.9231.3130.6130.334負(fù)債合計(jì)10.16715.9346.5765.9024.5413.138股本4.4604.4604.4604.4604.4602.230資本公積金3.5123.4083.4083.4083.5074.580盈余公積金0.0000.0003.8682.9911.4090.865未分配利潤-6.484-6.66310.0486.6643.1511.296股東權(quán)益合計(jì)-1.015-0.46821.78417.52312.5278.971負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)9.15215.18728.37723.42417.06812.10927財(cái)務(wù)比率28現(xiàn)金流量表年度2000年1999年1998年2002年2001年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)21.95720.99618.9312.6662.280經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)14.09914.08315.9290.6863.746經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.8586.9133.0021.980-1.466投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)0.0402.7730.3740.9340.000投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)7.1939.8624.9310.1971.684投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-7.153-7.088-4.5570.737-1.684籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)0.6341.4410.6110.0006.930籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1.5960.8220.3473.2593.108籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.9610.6190.264-3.2593.822四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響0.0000.0000.0000.0000.000五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-0.2560.444-1.290-0.5420.673貨幣資金的期末余額1.6711.9281.5060.0080.717減：貨幣資金的期初余額1.9281.4832.7960.5500.044現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-0.2560.444-1.290-0.5420.67329

95－2002可供股東分配利潤走勢(shì)圖

30報(bào)表分析案例討論31四、財(cái)務(wù)分析注意事項(xiàng)比率分析要與比較分析相結(jié)合企業(yè)分析不能脫離行業(yè)背景財(cái)務(wù)分析要建立在會(huì)計(jì)分析的基礎(chǔ)之上延長分析視窗，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)32企業(yè)分析不能脫離行業(yè)背景銀廣廈造假子公司在1998年房產(chǎn)銷售協(xié)議解除后，不注銷銷售收入；虛假購入原材料；虛假產(chǎn)品售出；倒推生產(chǎn)記錄數(shù)額，偽造生產(chǎn)班組數(shù)據(jù)；虛構(gòu)利息收入：收取配股資金的對(duì)外投資的利息，沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用增加利潤；偽造所得稅免稅文件、少結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本、少記錄管理費(fèi)用、少記錄銷售費(fèi)用、虛構(gòu)電視片廣告收入。二級(jí)市場(chǎng)：1999年12月30日的13.97元啟動(dòng)，一路狂升，至2000年4月19日漲至35.83元。次日實(shí)施了優(yōu)厚的分紅方案10轉(zhuǎn)贈(zèng)10后，即進(jìn)入填權(quán)行情，于2000年12月29日完全填權(quán)并創(chuàng)下37.99元新高，折合為除權(quán)前的價(jià)格75.98元，較一年前啟動(dòng)時(shí)的價(jià)位上漲440％。3334銀廣廈：價(jià)格上升的一級(jí)市場(chǎng)背景

主營收入(萬元)主營利潤(萬元)1999