并購融資理論研究

并購融資理論研究一、概述隨著全球經濟的日益一體化，企業(yè)間的并購活動日益頻繁，成為推動經濟發(fā)展、優(yōu)化資源配置的重要手段。并購融資，作為并購活動的重要組成部分，其理論研究與實踐應用對于推動并購市場的健康發(fā)展具有重要意義。并購融資理論研究涉及多個學科領域，包括金融學、經濟學、財務管理等。其核心在于分析并購活動中資金來源、融資成本、融資結構等問題，為企業(yè)并購提供理論支持和決策依據(jù)。本文將從并購融資的基本概念出發(fā)，深入探討并購融資的理論基礎、融資方式選擇、融資風險管理等方面的問題，以期為企業(yè)并購融資實踐提供有益的參考。在理論層面，并購融資研究不僅關注融資過程的優(yōu)化，還關注融資決策對企業(yè)價值、市場競爭地位以及長期發(fā)展戰(zhàn)略的影響。本文還將從企業(yè)戰(zhàn)略角度出發(fā)，分析并購融資與企業(yè)戰(zhàn)略之間的內在聯(lián)系，探討如何通過并購融資實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。在實踐層面，本文將結合國內外并購融資市場的典型案例，分析不同融資方式在并購活動中的應用及其效果，總結并購融資的成功經驗與教訓，為企業(yè)并購融資提供實際操作指導。本文旨在全面系統(tǒng)地梳理并購融資理論研究的成果與進展，為企業(yè)并購融資提供理論支撐和實踐指導，推動并購融資市場的健康發(fā)展。1.并購融資的概念與重要性并購融資，指的是在企業(yè)進行兼并或收購活動時，為支付并購價款、完成交易及后續(xù)的整合工作，所需資金的籌集與運用過程。并購融資不僅是企業(yè)資本運作的重要手段，更是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略實現(xiàn)的關鍵環(huán)節(jié)。并購融資不僅涉及到資金的籌集，還包括資金的結構設計、成本控制、風險管理和后續(xù)整合等多個方面，它在整個并購過程中起著至關重要的作用。并購融資有助于企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經濟，提升市場競爭力。通過并購，企業(yè)可以快速擴大生產規(guī)模，獲取更多的市場份額，提高經濟效益。而并購融資作為并購活動的重要支撐，能夠幫助企業(yè)解決資金瓶頸，推動并購的順利進行。并購融資有助于企業(yè)優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)產業(yè)升級。通過并購融資，企業(yè)可以將有限的資源集中投入到更有競爭優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Φ念I域，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同時，并購融資還可以幫助企業(yè)實現(xiàn)產業(yè)鏈的延伸和拓展，推動企業(yè)向更高層次、更寬領域發(fā)展。并購融資還有助于企業(yè)實現(xiàn)風險分散和財務管理優(yōu)化。通過并購融資，企業(yè)可以將單一項目的風險分散到多個項目中，降低整體風險。同時，并購融資還可以優(yōu)化企業(yè)的財務管理，提高企業(yè)的資金利用效率，降低財務成本。并購融資在企業(yè)并購活動中扮演著舉足輕重的角色。它不僅關系到并購活動的成功與否，更關系到企業(yè)的長遠發(fā)展。企業(yè)在進行并購活動時，必須高度重視并購融資的策劃和實施，確保并購融資的順利進行，為企業(yè)的長遠發(fā)展奠定堅實的基礎。2.并購融資在國內外的研究現(xiàn)狀在全球范圍內，并購融資理論已經得到了廣泛的研究和應用。特別是在發(fā)達國家，如美國，其資本市場規(guī)模大，融資機制完善，并購融資工具多樣，為企業(yè)提供了豐富的選擇。而在我國，由于資本市場起步較晚，發(fā)展尚不完善，并購融資的研究和實踐還處于不斷探索和發(fā)展的階段。在國外，并購融資理論的研究已經形成了較為完整的體系。從20世紀50年代開始，就有學者對并購融資問題進行了深入研究。例如，美國經濟學家莫迪利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）在1956年提出了MM定理，該定理認為在完美市場假設下，企業(yè)的融資結構與企業(yè)價值無關。這一理論為后來的并購融資研究奠定了基礎。隨著金融市場的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，并購融資工具也日益豐富，如認股權證、可轉換債券、杠桿收購等。這些工具的應用為企業(yè)提供了更多的融資選擇，同時也為并購融資的研究提供了新的視角。相比之下，我國并購融資的研究和實踐起步較晚。在我國，由于資本市場規(guī)模相對較小，融資機制尚不完善，企業(yè)在并購融資過程中面臨著較大的挑戰(zhàn)。隨著我國經濟的快速發(fā)展和資本市場的逐步成熟，越來越多的學者和企業(yè)開始關注并購融資問題。近年來，國內學者在并購融資領域取得了一些研究成果，提出了適合我國國情的并購融資理論和方法。同時，隨著政策的不斷放寬和市場的逐步開放，我國企業(yè)的并購融資活動也呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。盡管國內外在并購融資領域取得了一定的研究成果和實踐經驗，但仍存在許多值得進一步探討的問題。例如，如何完善并購融資市場機制、優(yōu)化融資結構、降低融資成本等，都是當前和今后一段時間內需要重點研究的問題。同時，隨著全球經濟的深度融合和科技的快速發(fā)展，未來并購融資領域的研究和實踐也將面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。3.研究目的與意義在《并購融資理論研究》這一課題中，研究目的與意義占據(jù)了舉足輕重的地位。隨著全球經濟一體化的深入發(fā)展，企業(yè)并購已成為推動產業(yè)升級、實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要手段。而并購融資作為并購活動的關鍵環(huán)節(jié)，其理論研究與實踐應用對于指導企業(yè)并購操作、優(yōu)化融資結構、降低融資成本、提高并購成功率具有至關重要的意義。研究并購融資理論的目的在于深入剖析并購融資的內在機理和運作規(guī)律，構建完善的并購融資理論體系。通過對不同融資方式、融資渠道以及融資結構對企業(yè)并購績效的影響進行深入探討，可以為企業(yè)在并購活動中選擇合適的融資策略提供理論支撐。并購融資理論研究的意義在于為實踐提供指導。通過對并購融資理論的深入研究，可以揭示出不同融資策略對企業(yè)并購績效的影響機制和條件，從而指導企業(yè)在實際操作中根據(jù)自身條件和市場環(huán)境選擇合適的融資方式，優(yōu)化融資結構，降低融資成本，提高并購活動的成功率。并購融資理論研究還有助于推動金融市場的創(chuàng)新與發(fā)展。隨著并購市場的不斷壯大，對并購融資的需求也日益增長。通過對并購融資理論的深入研究，可以推動金融市場的創(chuàng)新，為并購融資提供更多元化、更高效的融資工具和渠道，促進金融市場的健康發(fā)展。并購融資理論研究具有重要的理論價值和實踐意義。它不僅有助于完善并購融資理論體系，為企業(yè)在并購活動中提供理論指導和實踐指導，還有助于推動金融市場的創(chuàng)新與發(fā)展，促進經濟的持續(xù)繁榮與發(fā)展。對并購融資理論進行深入研究具有重要的現(xiàn)實意義和深遠的社會影響。二、并購融資理論基礎并購融資理論是金融學和企業(yè)管理學交叉領域的一個重要研究方向，它涉及到公司財務、資本市場、投資銀行、風險管理等多個方面。并購融資理論的核心在于研究如何通過有效的融資安排，支持企業(yè)的并購活動，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標和財務目標。并購融資理論強調資本結構的重要性。企業(yè)的資本結構決定了企業(yè)的財務風險、融資成本以及市場價值。在并購活動中，合理的資本結構安排可以降低融資成本，提高并購的成功率。并購融資理論關注如何通過債務融資、股權融資、混合融資等方式，優(yōu)化企業(yè)的資本結構，實現(xiàn)并購融資的最優(yōu)化。并購融資理論關注信息不對稱問題。在并購活動中，并購方和被并購方往往存在信息不對稱的情況，這可能導致并購方在融資過程中面臨較高的風險。并購融資理論通過研究信息不對稱對融資決策的影響，提出了一系列緩解信息不對稱的措施，如引入第三方評估機構、加強信息披露等。并購融資理論還關注融資約束問題。由于企業(yè)的財務狀況、信用評級等因素的限制，企業(yè)在并購融資過程中可能面臨融資約束。并購融資理論通過研究融資約束的成因和影響因素，提出了一系列緩解融資約束的策略，如尋求政府支持、引入戰(zhàn)略投資者等。并購融資理論還關注并購融資的風險管理。并購融資涉及大量的資金流動和復雜的交易結構，因此風險管理是并購融資過程中不可或缺的一環(huán)。并購融資理論通過研究并購融資的風險類型、風險評估方法以及風險控制措施，為企業(yè)在并購融資過程中提供了有效的風險管理工具和方法。并購融資理論是一個涉及多個學科領域的綜合性理論體系。它以資本結構理論為基礎，關注信息不對稱和融資約束問題，通過有效的融資安排和風險管理措施，支持企業(yè)的并購活動，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標和財務目標。在未來的研究中，可以進一步探討并購融資理論與實際應用的結合點，以及在不同行業(yè)、不同市場環(huán)境下并購融資理論的適用性和創(chuàng)新性。1.并購融資的相關概念界定隨著全球經濟的持續(xù)深化和市場競爭的日益激烈，企業(yè)并購已經成為一種重要的戰(zhàn)略手段，用以實現(xiàn)快速擴張、優(yōu)化資源配置和提升競爭力。并購活動的成功實施往往離不開有效的融資支持，這正是并購融資理論研究的關鍵所在。為了深入探討并購融資的實質與內涵，我們首先需要對相關概念進行界定。并購，作為企業(yè)發(fā)展壯大的一種重要方式，通常包括兼并（Merger）和收購（Acquisition）兩種方式。兼并，又稱為吸收合并，指的是兩家或多家獨立企業(yè)通過某種方式合并成為一家企業(yè)，其中一家企業(yè)通常占據(jù)主導地位，吸收其他企業(yè)。而收購則是指一家企業(yè)通過支付現(xiàn)金或有價證券等方式，購買另一家企業(yè)的股票或資產，以獲得對該企業(yè)的全部或部分所有權或控制權。這兩種方式的核心都是資源的重新配置和整合，以實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。并購融資，作為支持并購活動的重要資金來源，是指企業(yè)為完成并購而進行的資金籌集和融通活動。這一過程涉及對資金來源、融資方式、融資結構以及融資成本等多個方面的綜合考慮和選擇。并購融資的特殊性質在于其融資數(shù)額通常較大，獲得渠道相對廣泛，融資方式靈活多樣。有效的并購融資策略不僅能夠保證并購活動的順利進行，還能夠優(yōu)化企業(yè)的資本結構，提升企業(yè)的運營效率。在并購融資的過程中，企業(yè)需根據(jù)自身情況和市場環(huán)境，選擇適合的融資方式。這些方式包括但不限于內部融資、股權融資、債務融資以及混合融資等。內部融資主要依賴于企業(yè)自身的資金積累，而外部融資則包括向銀行、非銀行金融機構等外部經濟主體籌措資金，以及通過發(fā)行證券等方式籌集資金。并購融資理論研究的核心在于探討如何通過有效的融資策略和方式，支持企業(yè)的并購活動，以實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。這一研究不僅涉及金融學的基本理論，還需結合企業(yè)的實際情況和市場環(huán)境，進行深入的分析和探討。2.并購融資的理論基礎并購融資作為金融市場中的一項重要活動，其理論基礎深厚，涵蓋了財務學、經濟學、金融學等多個領域。在并購融資過程中，理論框架的構建不僅為實際操作提供了指導，同時也為并購雙方提供了決策依據(jù)。資本結構理論是并購融資的核心理論基礎之一。該理論主要探討了企業(yè)資本結構中債務與股權之間的最優(yōu)比例問題。最著名的莫過于Modigliani和Miller提出的MM理論，該理論在無稅和完美市場的假設下，認為企業(yè)的市場價值與資本結構無關。在現(xiàn)實中，稅收、信息不對稱、破產成本等因素都會影響企業(yè)的最優(yōu)資本結構。并購融資時，必須充分考慮目標企業(yè)的資本結構，以及并購后新企業(yè)的資本結構調整。代理成本理論是由Jensen和Meckling提出的，它指出由于企業(yè)所有權與控制權的分離，會產生代理成本。在并購融資中，代理成本主要體現(xiàn)在債權人與股東之間的利益沖突。債權人希望企業(yè)采取低風險策略，而股東則可能追求高風險高收益的項目。并購融資策略的選擇需要平衡各方利益，降低代理成本。信號傳遞理論認為，在信息不對稱的市場中，企業(yè)通過融資行為可以向市場傳遞有關企業(yè)未來收益和風險的信號。在并購融資中，融資方式的選擇、融資規(guī)模的確定等都會向市場傳遞關于并購雙方未來經營狀況的信息。例如，股權融資可能被視為企業(yè)對未來發(fā)展有信心的信號，而債務融資則可能表明企業(yè)對未來現(xiàn)金流的樂觀預期。優(yōu)序融資理論是由Myers和Majluf提出的，它認為企業(yè)在融資時會遵循一定的順序偏好。企業(yè)會優(yōu)先考慮內部融資，因為內部融資不會稀釋股東的權益，也不會產生代理成本。當內部融資不足時，企業(yè)會考慮低風險的債務融資。只有當債務融資也無法滿足資金需求時，企業(yè)才會考慮股權融資。這一理論為并購融資中的融資順序選擇提供了理論支持。并購融資的理論基礎涵蓋了資本結構理論、代理成本理論、信號傳遞理論和優(yōu)序融資理論等多個方面。這些理論為并購融資的決策提供了重要的理論支撐和實踐指導。在實際操作中，并購雙方需要綜合考慮各種因素，選擇合適的融資方式，以實現(xiàn)并購目標并最大化各方利益。三、并購融資方式與策略并購融資是企業(yè)實施并購戰(zhàn)略的重要支撐，其方式與策略的選擇直接關系到并購的成敗及并購后的企業(yè)運營。在并購融資過程中，企業(yè)應充分考慮自身的財務狀況、市場環(huán)境、并購目標的特點以及未來的發(fā)展規(guī)劃，制定出科學合理的融資方案。債務融資：債務融資是并購中最常見的融資方式，主要包括銀行貸款、發(fā)行債券等。債務融資具有資金成本相對較低、融資速度快的優(yōu)點，但同時也伴隨著還本付息的風險。企業(yè)在選擇債務融資時，需要充分考慮自身的償債能力，避免因為過度舉債而陷入財務困境。權益融資：權益融資主要包括發(fā)行股票、換股并購等方式。通過發(fā)行股票，企業(yè)可以籌集到長期穩(wěn)定的資金，而換股并購則可以實現(xiàn)雙方企業(yè)的資源共享和優(yōu)勢互補。權益融資可能會稀釋原有股東的股權，影響企業(yè)的控制權結構，因此需要在并購前進行充分的溝通和協(xié)商?；旌先谫Y：混合融資是指同時采用債務和權益融資的方式，如發(fā)行可轉換債券、優(yōu)先股等?；旌先谫Y可以綜合債務和權益融資的優(yōu)點，降低單一融資方式的風險，但同時也需要企業(yè)具備較高的財務管理能力。成本效益策略：企業(yè)在制定并購融資策略時，應充分考慮融資成本與效益的平衡。通過對比分析不同融資方式的成本和效益，選擇最適合企業(yè)的融資方式，實現(xiàn)并購效益的最大化。風險控制策略：并購融資涉及的資金規(guī)模較大，風險也相應較高。企業(yè)在制定融資策略時，應充分考慮風險控制，通過合理的融資結構設計和風險分散措施，降低融資風險。時間效率策略：并購融資的時間效率對于并購的成功與否至關重要。企業(yè)應選擇融資速度較快、流程相對簡單的融資方式，確保在最佳時機完成并購交易。市場環(huán)境策略：企業(yè)在制定并購融資策略時，還需要充分考慮市場環(huán)境的變化。例如，在市場利率較低時，可以優(yōu)先考慮債務融資而在市場環(huán)境不穩(wěn)定時，則應適當提高權益融資的比例，以降低外部市場環(huán)境變化對企業(yè)的影響。企業(yè)在實施并購戰(zhàn)略時，應根據(jù)自身的財務狀況、市場環(huán)境、并購目標的特點以及未來的發(fā)展規(guī)劃，制定出科學合理的并購融資方式與策略。通過合理的融資安排，為企業(yè)并購提供穩(wěn)定的資金支持，推動并購戰(zhàn)略的順利實施。1.并購融資的主要方式并購融資是企業(yè)在進行并購活動時籌集和配置資金的關鍵環(huán)節(jié)，其方式多樣，各具特色。根據(jù)資金來源和性質的不同，可以將并購融資方式主要劃分為內源融資和外源融資兩大類。內源融資是企業(yè)通過自身生產經營活動獲利并積累所得的資金，這部分資金具有低成本、低風險的特點，因此在并購融資中占據(jù)重要地位。內源融資的規(guī)模往往受到企業(yè)盈利能力和積累速度的限制，對于大規(guī)模并購活動來說，可能無法滿足全部資金需求。外源融資則是企業(yè)通過一定方式從企業(yè)外部籌集所需的資金，根據(jù)資金性質的不同，外源融資又可以分為債務融資和權益融資。債務融資是指企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金，包括銀行貸款、發(fā)行債券等方式。債務融資具有籌資速度快、成本低等優(yōu)點，但也可能增加企業(yè)的財務風險。權益融資則是企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權益融資可以增加企業(yè)的資本實力，提高信用等級，但也可能導致股權結構變化，影響企業(yè)的控制權分配。在選擇并購融資方式時，企業(yè)需要綜合考慮自身財務狀況、市場環(huán)境、融資成本、融資風險等因素。合理的融資方式選擇不僅可以降低融資成本，提高融資效率，還可以優(yōu)化企業(yè)的資本結構，提升企業(yè)的競爭力。深入研究并理解各種并購融資方式的特點和適用范圍，對于企業(yè)進行并購融資決策具有重要的理論和實踐意義。并購融資的主要方式包括內源融資、債務融資和權益融資。在實際操作中，企業(yè)應根據(jù)自身情況和市場環(huán)境，靈活運用各種融資方式，以實現(xiàn)并購活動的順利進行和企業(yè)的長期發(fā)展目標。2.并購融資策略的選擇并購融資策略的選擇是企業(yè)在進行并購活動中至關重要的一環(huán)。它直接關系到并購的成敗以及并購后企業(yè)的財務狀況和運營績效。在選擇并購融資策略時，企業(yè)需要考慮多種因素，包括并購的規(guī)模、企業(yè)的財務狀況、市場環(huán)境、融資渠道以及融資成本等。企業(yè)應根據(jù)并購規(guī)模和自身財務狀況來確定融資需求。并購規(guī)模較大時，所需的資金量也相應較大，企業(yè)可能需要通過外部融資來滿足資金需求。此時，企業(yè)需評估自身的償債能力、盈利能力以及現(xiàn)金流狀況，以確保并購后的財務穩(wěn)定性和持續(xù)發(fā)展能力。企業(yè)應考慮市場環(huán)境和融資渠道的可獲得性。市場環(huán)境的變化會影響融資渠道的成本和可行性。例如，在股市繁榮時期，通過發(fā)行股票進行融資可能更加容易且成本較低而在信貸緊縮時期，銀行貸款可能更加困難且成本較高。企業(yè)需密切關注市場動態(tài)，選擇最適合當前市場環(huán)境的融資渠道。融資成本也是選擇融資策略時需要考慮的重要因素。不同融資渠道的融資成本不同，包括利息支出、股息支付、手續(xù)費等。企業(yè)需對各種融資渠道的成本進行綜合評估，選擇成本相對較低且風險可控的融資方式。企業(yè)還需考慮融資策略對企業(yè)控制權的影響。在并購活動中，融資策略的選擇可能涉及企業(yè)控制權的分配和變化。例如，通過發(fā)行新股進行融資可能會稀釋原有股東的持股比例而通過債務融資則可能增加企業(yè)的財務風險和償債壓力。企業(yè)在選擇融資策略時需權衡各種因素，確保并購活動能夠實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標并保持穩(wěn)定的控制權結構。并購融資策略的選擇是一個復雜而關鍵的過程。企業(yè)需綜合考慮并購規(guī)模、財務狀況、市場環(huán)境、融資渠道和融資成本等多個因素，制定出最適合自身的融資策略。通過合理的融資安排，企業(yè)可以順利完成并購活動，實現(xiàn)規(guī)模擴張和戰(zhàn)略轉型，提升企業(yè)的競爭力和市場地位。四、并購融資的決策與優(yōu)化并購融資決策是企業(yè)并購過程中的重要環(huán)節(jié)，它涉及到資金來源、融資結構、融資成本以及融資風險等多個方面。優(yōu)化并購融資決策，不僅可以降低企業(yè)的融資成本，提高并購效率，還能有效控制并購風險，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。在進行并購融資時，企業(yè)應綜合考慮各種融資來源的優(yōu)缺點，如股權融資、債務融資、內部融資等。股權融資可以通過發(fā)行新股或出售現(xiàn)有股份來籌集資金，這種方式不會增加企業(yè)的負債，但會稀釋原有股東的股權。債務融資則包括銀行貸款、發(fā)行債券等方式，它可以提供相對較低的融資成本，但會增加企業(yè)的負債壓力。內部融資則是通過企業(yè)內部留存收益或出售非核心資產來籌集資金，這種方式不會增加企業(yè)的負債，但受企業(yè)內部資金規(guī)模的限制。融資結構是指企業(yè)不同融資來源之間的比例關系。優(yōu)化融資結構可以降低企業(yè)的融資成本，提高融資效率。一方面，企業(yè)應根據(jù)自身的財務狀況和償債能力，合理確定股權融資和債務融資的比例。對于償債能力較強、信譽較好的企業(yè)，可以適當提高債務融資的比例，以降低融資成本對于償債能力較弱、信譽較差的企業(yè)，則應適當降低債務融資的比例，以降低財務風險。另一方面，企業(yè)還應考慮不同融資來源之間的期限匹配問題，避免短期債務與長期投資之間的錯配。融資成本是企業(yè)并購融資過程中的重要考量因素?？刂迫谫Y成本可以通過多種方式實現(xiàn)：一是合理確定融資規(guī)模，避免過度融資導致資金閑置和浪費二是選擇合適的融資時機，利用市場利率波動等有利時機進行融資三是加強與金融機構的合作關系，爭取更優(yōu)惠的融資條件和更低的融資成本四是提高企業(yè)內部管理水平和運營效率，降低企業(yè)的運營成本，從而間接降低融資成本。并購融資過程中存在多種風險，如市場風險、信用風險、流動性風險等。為了有效管理這些風險，企業(yè)應采取以下措施：一是建立完善的風險管理機制，明確風險管理流程和責任分工二是加強市場分析和預測能力，及時識別和評估潛在的市場風險三是加強信用管理，提高企業(yè)的信用評級和信譽度，降低信用風險四是加強流動性管理，確保企業(yè)在需要時能夠及時獲取足夠的現(xiàn)金流來償還債務。優(yōu)化并購融資決策需要從融資來源、融資結構、融資成本和融資風險等多個方面進行綜合考量。企業(yè)應結合自身實際情況和市場環(huán)境，制定科學合理的融資策略，以實現(xiàn)并購融資效益的最大化。1.并購融資決策的流程并購融資決策的流程是一個系統(tǒng)性、復雜且關鍵的過程，涉及到多個步驟和方面的考量。這個流程不僅要求決策者有深入的行業(yè)和市場知識，還要能準確理解和運用金融理論和工具。并購融資決策的流程始于對并購目標的明確。企業(yè)需要根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和實際情況，明確并購的動機和目的，這直接決定了后續(xù)的融資需求和策略。在此基礎上，制定初步的并購戰(zhàn)略規(guī)劃，這包括對預期并購對象的要求、并購的規(guī)模和預期效果等。企業(yè)需要根據(jù)并購戰(zhàn)略規(guī)劃，開展對可并購對象的調查和篩選。這包括對潛在目標企業(yè)的財務狀況、市場前景、技術實力、法律合規(guī)性等方面的全面評估。通過對這些信息的收集和分析，企業(yè)可以篩選出符合并購要求的潛在目標，為后續(xù)的融資決策提供依據(jù)。在確定了并購目標后，企業(yè)需要制定具體的并購融資方案。這包括確定融資的規(guī)模、方式、結構等。在這個過程中，企業(yè)需要考慮各種融資方式的優(yōu)缺點，如股權融資、債務融資、混合融資等，并根據(jù)自身的實際情況和并購需求，選擇最合適的融資方式。同時，企業(yè)還需要考慮融資的成本、風險等因素，以制定出最優(yōu)的融資結構。制定好融資方案后，企業(yè)需要提交并購報告，經過內部審批和外部監(jiān)管機構的審核。在這個過程中，企業(yè)需要充分披露并購的相關信息，包括并購的目的、對象、方式、融資情況等，以接受各方的監(jiān)督和評估。在并購報告獲得批準后，企業(yè)就可以開始實施融資方案。這包括與金融機構進行談判，簽署融資協(xié)議，獲取融資資金等。在融資資金到位后，企業(yè)就可以完成并購交易，實現(xiàn)并購目標。并購融資決策的流程并不是孤立的，它與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、市場環(huán)境、融資環(huán)境等因素密切相關。在決策過程中，企業(yè)需要充分考慮各種因素，運用科學的決策方法和工具，以制定出最優(yōu)的并購融資策略。同時，企業(yè)還需要注意防范并購融資過程中的各種風險，確保并購活動的順利進行。2.并購融資優(yōu)化策略并購融資優(yōu)化策略是指企業(yè)在進行并購活動時，通過合理規(guī)劃和選擇融資方式，以最小的成本和風險獲取所需的資金，從而最大化并購效益的一系列策略。并購融資優(yōu)化策略的制定需要考慮多種因素，包括企業(yè)自身的財務狀況、市場環(huán)境、并購目標的特點以及融資方式的特點等。企業(yè)應對自身的財務狀況進行深入分析，明確自身的資產結構、負債水平以及現(xiàn)金流狀況等。在此基礎上，企業(yè)可以評估自身的償債能力，從而確定可承受的融資規(guī)模和融資結構。同時，企業(yè)還需要考慮自身的未來發(fā)展戰(zhàn)略和資金需求，以確保并購融資與企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略相協(xié)調。企業(yè)應對市場環(huán)境進行充分研究，了解當前金融市場的利率水平、融資渠道的可獲得性以及投資者的風險偏好等。這有助于企業(yè)選擇合適的融資方式和融資時機，以降低融資成本并減少融資風險。例如，在利率較低的市場環(huán)境下，企業(yè)可以選擇發(fā)行債券或銀行貸款等債務融資方式而在市場流動性較好的情況下，企業(yè)則可以考慮股權融資或混合融資等方式。企業(yè)還需要對并購目標的特點進行深入研究，了解其資產價值、盈利能力以及潛在風險等。這有助于企業(yè)評估并購所需的資金規(guī)模和融資結構，并選擇合適的融資方式。例如，對于盈利能力較強的并購目標，企業(yè)可以選擇債務融資以利用財務杠桿效應而對于具有較大潛在風險或不確定性較高的并購目標，企業(yè)則可能需要選擇更為穩(wěn)健的股權融資或混合融資方式。企業(yè)在制定并購融資優(yōu)化策略時還需要考慮融資方式的特點。不同的融資方式具有不同的成本、風險和期限等特點，企業(yè)需要根據(jù)自身的財務狀況、市場環(huán)境和并購目標的特點來選擇合適的融資方式。例如，債務融資具有較低的融資成本但較高的償債風險，股權融資則具有較高的融資成本但較低的償債風險。企業(yè)需要根據(jù)自身的實際情況進行權衡和選擇。并購融資優(yōu)化策略的制定需要綜合考慮多種因素，包括企業(yè)自身的財務狀況、市場環(huán)境、并購目標的特點以及融資方式的特點等。通過合理的規(guī)劃和選擇融資方式，企業(yè)可以最小化融資成本和風險，最大化并購效益，從而為企業(yè)的發(fā)展提供有力支持。五、并購融資的市場效應與監(jiān)管并購融資作為資本市場的重要組成部分，不僅對企業(yè)自身的發(fā)展和擴張具有重要意義，同時也對整個市場產生了深遠的影響。市場效應是并購融資活動最直接的表現(xiàn)，其涉及股價波動、投資者預期、市場結構等多個方面。在并購融資活動中，目標公司的股價往往會因為并購消息的公布而出現(xiàn)大幅度波動。這種波動反映了市場對并購事件的看法和預期。一般來說，如果并購方是實力雄厚的公司，市場往往會給予積極的反應，認為這將有助于目標公司的未來發(fā)展，從而提高其股價。反之，如果并購方實力較弱或并購計劃存在不確定性，市場反應可能會較為消極，導致股價下跌。除了股價波動外，并購融資還會影響投資者的預期。投資者會根據(jù)并購事件的信息來調整自己的投資策略，進而影響市場的整體走勢。例如，如果并購事件被認為是行業(yè)整合的一部分，那么投資者可能會預期整個行業(yè)將迎來一輪新的發(fā)展機遇，從而增加對相關行業(yè)的投資。在并購融資的市場效應中，還需要關注市場結構的變化。并購活動往往會導致市場份額的重新分配，進而改變市場的競爭格局。如果并購后的企業(yè)能夠形成規(guī)模效應或協(xié)同效應，那么整個市場的效率和競爭力都可能得到提升。如果并購導致市場集中度過高，形成壟斷格局，那么市場的競爭性和創(chuàng)新力可能會受到損害。針對并購融資的市場效應，監(jiān)管機構需要采取一系列措施來保障市場的公平、透明和有效。監(jiān)管機構需要建立嚴格的信息披露制度，要求并購方在并購過程中充分披露相關信息，以便投資者做出明智的決策。監(jiān)管機構需要加強對并購活動的監(jiān)管力度，防止市場操縱和內幕交易等不法行為的發(fā)生。監(jiān)管機構還需要建立有效的投資者保護機制，確保投資者的合法權益不受侵害。并購融資的市場效應是多方面的，既有正面的推動作用，也有潛在的負面影響。監(jiān)管機構需要在保障市場公平、透明和有效的前提下，充分發(fā)揮并購融資在促進企業(yè)發(fā)展、優(yōu)化資源配置和提高市場競爭力等方面的積極作用。同時，也需要密切關注并購融資可能帶來的風險和問題，及時采取措施加以防范和應對。1.并購融資的市場效應并購融資作為資本市場上的重要交易活動，其市場效應不容忽視。并購融資的市場效應主要體現(xiàn)在股價波動、投資者信心以及市場流動性等方面。并購融資往往會引起目標公司和收購公司股價的波動。在并購消息公布前后，市場參與者會對并購事件進行評估，并根據(jù)預期的未來收益和風險調整對兩家公司的估值。這種估值調整通常會導致股價的短期波動，反映了市場對并購交易的即時反應。并購融資對投資者信心的影響也是顯著的。成功的并購交易能夠提升市場對收購方公司管理層的信任度，增強投資者對未來盈利能力和戰(zhàn)略發(fā)展的信心。相反，如果并購融資過程中出現(xiàn)問題或并購后整合不力，可能會導致投資者信心下降，對股價產生負面影響。并購融資還會影響市場的流動性。大規(guī)模的并購融資活動可能會消耗市場上的大量資金，導致市場短期內的資金供給不足，從而影響市場的流動性。同時，并購融資也可能吸引新的投資者進入市場，增加市場的活躍度和流動性?？傮w而言，并購融資的市場效應是一個復雜而多元的過程，它受到市場環(huán)境、并購雙方的財務狀況、并購策略以及投資者預期等多種因素的影響。在進行并購融資決策時，需要綜合考慮各種因素，以最大限度地發(fā)揮并購融資的市場效應。2.并購融資的監(jiān)管政策并購融資活動的監(jiān)管政策，是指政府和相關監(jiān)管機構為了維護市場秩序、保護投資者利益、防范金融風險而制定的一系列法律法規(guī)和監(jiān)管措施。這些政策對并購融資活動具有重要的指導和規(guī)范作用。監(jiān)管政策對并購融資的資格審批進行了嚴格規(guī)定。企業(yè)在進行并購融資時，需要符合一定的資格條件，如企業(yè)規(guī)模、財務狀況、經營能力等。監(jiān)管機構會對企業(yè)的申請材料進行審核，確保企業(yè)具備并購融資的資格和實力，防止市場出現(xiàn)過度杠桿化和風險積累。監(jiān)管政策對并購融資的資金來源和使用進行了限制和規(guī)范。企業(yè)在進行并購融資時，需要明確資金來源和使用方式，確保資金來源合法合規(guī)，避免非法集資和違規(guī)操作。同時，監(jiān)管機構會對企業(yè)的資金使用情況進行監(jiān)督，確保資金用于并購活動的合規(guī)性和有效性，防止資金被挪用或濫用。監(jiān)管政策還對并購融資的信息披露進行了要求。企業(yè)在進行并購融資時，需要公開披露相關信息，如融資方案、融資進展、融資結果等，以便投資者了解并購融資的情況和風險。這有助于增強市場的透明度和公平性，保護投資者的合法權益。監(jiān)管政策還強調了對并購融資的風險管理和內部控制。企業(yè)在進行并購融資時，需要建立完善的風險管理機制和內部控制體系，確保并購融資活動的合規(guī)性和風險控制。監(jiān)管機構會對企業(yè)的風險管理和內部控制進行評估和監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和糾正風險問題，保障市場的穩(wěn)健運行。并購融資的監(jiān)管政策在維護市場秩序、保護投資者利益、防范金融風險等方面發(fā)揮著重要作用。企業(yè)需要嚴格遵守相關政策和法規(guī)，規(guī)范并購融資活動，確保市場的健康發(fā)展和投資者的合法權益。同時，監(jiān)管機構也需要不斷完善政策和措施，提高監(jiān)管效能和水平，為并購融資活動提供更加良好的環(huán)境和條件。六、案例分析為了進一步驗證并購融資理論的實際應用，本文選擇了兩個典型的并購案例進行深入分析。公司是中國的一家知名科技企業(yè)，為了進一步擴大市場份額和技術優(yōu)勢，決定并購同行業(yè)的YY公司。在并購融資方面，公司采用了多種融資方式相結合的策略。公司通過發(fā)行新股籌集了一部分資金，這既可以減輕公司的現(xiàn)金流壓力，又可以引入新的戰(zhàn)略投資者。公司還向銀行申請了并購貸款，利用財務杠桿效應提高并購效率。公司還嘗試與私募股權基金合作，通過引入外部資本來降低并購風險。通過綜合運用這些融資方式，公司成功完成了對YY公司的并購，實現(xiàn)了業(yè)務規(guī)模的快速擴張。ZZ集團是一家全球領先的制造業(yè)集團，為了拓展海外市場和提升品牌影響力，決定并購歐洲知名的AA公司。在并購融資方面，ZZ集團主要采用了債務融資的方式。ZZ集團通過發(fā)行企業(yè)債券籌集了大量資金，這些資金主要用于支付并購對價和后續(xù)的整合費用。ZZ集團還與多家銀行簽訂了并購貸款協(xié)議，利用銀行貸款的靈活性和低成本優(yōu)勢。為了降低債務風險，ZZ集團在并購后積極調整債務結構，通過優(yōu)化債務期限和利率來降低財務成本。通過精心策劃和有效執(zhí)行，ZZ集團成功完成了對AA公司的并購，實現(xiàn)了國際化戰(zhàn)略的重要一步。通過對這兩個案例的分析，我們可以看到不同的企業(yè)在并購融資過程中采用了不同的融資方式和策略。這取決于企業(yè)的實際情況、市場環(huán)境以及并購目的等多種因素。在實際操作中，企業(yè)需要根據(jù)自身的情況靈活選擇融資方式，以實現(xiàn)并購目標并降低風險。同時，政府和市場也應為企業(yè)提供更多的融資工具和渠道，以促進并購市場的健康發(fā)展。1.國內外并購融資典型案例介紹在全球經濟的大潮中，并購融資已成為企業(yè)實現(xiàn)快速擴張、優(yōu)化資源配置、提升競爭力的重要手段。國內外眾多企業(yè)紛紛通過并購融資，實現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略轉型和升級。在國內市場，一些優(yōu)秀的企業(yè)通過并購融資，成功實現(xiàn)了業(yè)務的拓展和升級。例如，萬科通過并購雅居樂，不僅擴大了在房地產市場的份額，也進一步鞏固了其在國內房地產行業(yè)的領導地位。騰訊收購Supercell，則是通過并購全球領先的游戲公司，進一步提升了其在游戲領域的全球競爭力。蒙牛并購深圳明基雞，則是將家禽養(yǎng)殖與乳制品加工兩大領域進行了有效整合，實現(xiàn)了產業(yè)鏈的延伸和價值的提升。在國際市場上，并購融資同樣展現(xiàn)出了強大的生命力。阿里巴巴投資Lazada，通過并購東南亞最大的電商平臺，進一步擴大了其在全球電商領域的市場份額。樂購與協(xié)和的并購，則讓美國零售巨頭樂購成功進入了亞洲市場，實現(xiàn)了全球業(yè)務的布局。克萊斯勒與菲亞特的并購，則是通過共享技術、市場等資源，實現(xiàn)了業(yè)務的互補和協(xié)同，進一步提升了其在全球汽車市場的競爭力。這些典型案例的成功，不僅得益于企業(yè)對于并購融資的深刻理解和巧妙運用，也離不開有效的融資策略和資本市場的支持。這些案例為我們提供了寶貴的經驗和啟示，對于并購融資理論的深入研究和實踐應用具有重要的指導意義。2.案例分析為了更好地理解并購融資理論的實際應用，我們將深入分析兩個典型的并購融資案例。這兩個案例分別代表了不同的行業(yè)背景、企業(yè)規(guī)模和融資策略，展示了并購融資的多樣性和復雜性。阿里巴巴集團是中國最大的電子商務公司之一，其業(yè)務涵蓋電商、云計算、數(shù)字媒體和娛樂等多個領域。為了進一步加強其在互聯(lián)網行業(yè)的地位，阿里巴巴于2018年4月宣布以95億美元的價格并購餓了么，一家領先的外賣和在線餐飲服務平臺。在并購融資方面，阿里巴巴采用了多種融資方式。阿里巴巴利用其自身的現(xiàn)金流和資本儲備為并購提供了大部分資金。阿里巴巴還通過發(fā)行債券和股權融資的方式籌集了部分資金。具體來說，阿里巴巴發(fā)行了一定規(guī)模的優(yōu)先股和可轉債，吸引了眾多國內外投資者的參與。通過這一并購融資案例，我們可以看到阿里巴巴成功地運用了多元化的融資策略，既利用了自身的資金實力，又通過市場融資拓寬了資金來源。這種策略不僅降低了單一融資方式的風險，還有助于阿里巴巴保持財務結構的穩(wěn)定和靈活性。特斯拉是一家知名的電動汽車和可再生能源公司，而SolarCity則是一家領先的太陽能安裝和融資公司。2016年，特斯拉以26億美元的價格并購了SolarCity，旨在進一步推動其在可再生能源領域的布局。在并購融資方面，特斯拉采取了獨特的融資方式。由于特斯拉自身在電動汽車和可再生能源領域的創(chuàng)新地位，它成功地吸引了大量的綠色投資者和戰(zhàn)略投資者。特斯拉在并購SolarCity時，主要通過發(fā)行綠色債券和股權融資的方式籌集資金。這些綠色債券的發(fā)行不僅為特斯拉提供了低成本的資金來源，還有助于提升其在可持續(xù)發(fā)展領域的聲譽。特斯拉還通過與其供應商和合作伙伴建立緊密的合作關系，實現(xiàn)了供應鏈融資。這種融資方式使得特斯拉能夠利用其強大的供應鏈網絡，優(yōu)化資金流和運營成本。通過特斯拉并購SolarCity的案例，我們可以看到綠色債券和供應鏈融資在并購融資中的重要作用。這些創(chuàng)新性的融資方式不僅為特斯拉提供了多樣化的資金來源，還有助于推動其在可再生能源領域的戰(zhàn)略發(fā)展。通過阿里巴巴和特斯拉的并購融資案例，我們可以深入了解并購融資理論在實際操作中的應用。這些案例展示了不同企業(yè)在不同行業(yè)背景下，如何根據(jù)自身特點和市場環(huán)境選擇合適的融資策略。同時，這些案例也為我們提供了寶貴的經驗教訓，有助于我們更好地理解和應用并購融資理論。七、結論與展望經過對并購融資理論的深入研究，我們可以清晰地看到，并購融資不僅是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張和資源整合的重要手段，更是現(xiàn)代金融市場創(chuàng)新發(fā)展的產物。并購融資理論涉及多個學科領域，包括金融學、經濟學、會計學等，其復雜性和多樣性為企業(yè)并購提供了豐富的融資策略和選擇。在理論層面，本文詳細梳理了并購融資的主要理論，包括資本結構理論、信息不對稱理論、優(yōu)序融資理論等，分析了不同理論在并購融資中的應用及其限制。在實踐層面，本文深入探討了并購融資的主要方式，如債務融資、股權融資、混合融資等，以及這些方式在不同市場環(huán)境和企業(yè)條件下的優(yōu)劣勢。并購融資領域仍存在許多值得進一步研究的問題。隨著金融市場的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，新的融資工具和融資策略不斷涌現(xiàn)，如何有效選擇和運用這些工具，以適應不斷變化的市場環(huán)境，是企業(yè)和投資者面臨的重要挑戰(zhàn)。并購融資的風險管理問題也不容忽視。并購融資涉及大量資金的流動和運作，如何有效管理和控制風險，確保并購活動的成功和企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，是理論和實踐中都需要深入探討的問題。展望未來，我們期待并購融資理論能夠在實踐中得到更廣泛的應用和發(fā)展。一方面，隨著金融科技的不斷發(fā)展，新的融資工具和融資策略將不斷涌現(xiàn)，為并購融資提供更多的選擇和可能性。另一方面，隨著全球經濟的不斷融合和發(fā)展，跨國并購和跨境融資將成為未來并購融資領域的重要發(fā)展方向。并購融資理論是一個充滿挑戰(zhàn)和機遇的領域。未來，我們需要在理論和實踐層面不斷探索和創(chuàng)新，以適應不斷變化的市場環(huán)境和企業(yè)需求，為企業(yè)并購提供更加有效和穩(wěn)健的融資策略和支持。1.研究結論在《并購融資理論研究》的探討中，我們深入剖析了并購融資的多種理論框架和實踐應用。通過綜合各種學術觀點和實證數(shù)據(jù)，本研究得出了一系列重要結論。并購融資作為企業(yè)擴張和資源整合的重要手段，對于提升企業(yè)的市場競爭力和實現(xiàn)規(guī)模經濟具有顯著影響。合理的融資策略不僅能夠降低并購成本，還能優(yōu)化企業(yè)的資本結構，進而提升整體運營效率。在并購融資方式的選擇上，本研究發(fā)現(xiàn)債務融資和股權融資各有優(yōu)劣。債務融資具有成本低、稅盾效應明顯的優(yōu)勢，但過高的債務水平也可能增加企業(yè)的財務風險股權融資則能夠降低財務風險，但可能稀釋原有股東的股權和控制權。企業(yè)在選擇融資方式時應綜合考慮自身財務狀況、市場環(huán)境以及并購后的整合計劃。本研究還發(fā)現(xiàn)并購融資與市場環(huán)境密切相關。在牛市環(huán)境下，市場對并購活動更為樂觀，融資難度和成本相對較低而在熊市環(huán)境下，市場情緒悲觀，融資難度加大，企業(yè)可能需要付出更高的成本來完成并購。本研究強調了并購融資后整合的重要性。成功的并購不僅要求企業(yè)在融資階段做出明智的決策，更需要在并購完成后進行有效的資源整合和管理協(xié)同。只有才能實現(xiàn)并購的真正價值，提升企業(yè)的整體競爭力。并購融資理論研究對于指導企業(yè)實踐具有重要意義。企業(yè)在進行并購活動時，應充分考慮各種融資方式的利弊、市場環(huán)境的變化以及并購后的整合策略，以制定出最合適的融資方案。2.研究不足與展望盡管并購融資理論在過去的幾十年中得到了廣泛的研究和發(fā)展，但仍存在一些不足之處，需要未來的研究進一步深入探討?，F(xiàn)有研究在并購融資決策的影響因素方面還存在一定的局限性。盡管已有大量研究關注了公司特征、市場環(huán)境、管理層決策等因素對并購融資決策的影響，但仍有許多其他潛在因素尚未得到充分研究。例如，企業(yè)文化、社會責任、可持續(xù)發(fā)展等因素可能對并購融資決策產生重要影響，但現(xiàn)有研究對此關注不足。關于并購融資方式與并購績效之間的關系，現(xiàn)有研究尚未得出一致的結論。不同融資方式對企業(yè)并購績效的影響可能因企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特點、市場環(huán)境等因素而異。未來的研究需要更加深入地探討不同融資方式在不同情境下的適用性，以及它們對企業(yè)并購績效的長期影響?，F(xiàn)有研究在并購融資風險管理方面也存在一定的不足。并購融資涉及的風險多種多樣，包括財務風險、市場風險、操作風險等?，F(xiàn)有研究在如何有效識別、評估和管理這些風險方面仍顯不足。未來的研究需要加強對并購融資風險管理的研究，提出更加有效的風險管理策略和方法。展望未來，并購融資理論的研究將繼續(xù)深化和拓展。一方面，未來的研究可以進一步挖掘影響并購融資決策的新因素，如企業(yè)文化、社會責任等，以豐富和完善并購融資理論體系。另一方面，未來的研究可以更加關注并購融資方式與并購績效之間的關系，以及并購融資風險管理問題，為企業(yè)提供更加實用和有效的并購融資策略和建議。同時，隨著新技術和新方法的不斷涌現(xiàn)，未來的研究還可以借助大數(shù)據(jù)、人工智能等技術手段，提高研究的準確性和可靠性，推動并購融資理論研究的創(chuàng)新和發(fā)展。參考資料：企業(yè)并購融資是指企業(yè)通過合并、收購或其他方式獲得另一家企業(yè)全部或部分資產或股權，以實現(xiàn)企業(yè)擴張、轉型升級或提高市場競爭力的過程。在經濟發(fā)展全球化、一體化的趨勢下，企業(yè)并購已成為企業(yè)快速成長、提高競爭力的主要手段。我國企業(yè)并購融資的現(xiàn)狀和存在的問題，制約了企業(yè)的并購發(fā)展。本文將探討我國企業(yè)并購融資的現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢。國內外學者對企業(yè)并購融資進行了廣泛的研究。國內學者李心丹等（2005）認為，企業(yè)并購融資受政策環(huán)境、市場環(huán)境和金融環(huán)境等多方面因素的影響。國外學者Smith和Stulz（1994）提出，企業(yè)并購融資方式的選擇會影響企業(yè)的控制權結構、股東利益和企業(yè)價值。國內外學者還就企業(yè)并購融資的影響因素、并購融資的方式和并購融資的風險等方面進行了深入研究。關于我國企業(yè)并購融資的現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢的研究尚不充分，有待進一步探討。我國企業(yè)并購融資的現(xiàn)狀呈現(xiàn)出以下特點：一是并購融資的規(guī)模不斷擴大，隨著市場競爭的加劇，企業(yè)需要通過并購來擴大市場份額、提高競爭力；二是并購融資的增長趨勢明顯，特別是在“一路一帶”等國家戰(zhàn)略的推動下，企業(yè)并購的意愿和行動更加積極；三是并購融資的市場狀況逐漸改善，越來越多的金融機構開始提供并購融資服務，為企業(yè)提供了更多的融資渠道。我國企業(yè)并購融資也存在一些問題和挑戰(zhàn)。政策環(huán)境尚不完善，政府對并購融資的監(jiān)管和支持力度有待加強；市場環(huán)境不夠成熟，并購融資的風險較大，需要進一步完善市場機制；我國企業(yè)的融資渠道相對單一，缺乏多元化的融資方式選擇，同時企業(yè)的融資成本也較高。根據(jù)國內外學者對企業(yè)并購融資的研究成果和我國企業(yè)并購融資的現(xiàn)狀，可以預測我國企業(yè)并購融資的發(fā)展趨勢。政策環(huán)境將進一步完善，政府將出臺更多支持企業(yè)并購融資的政策，如放寬并購融資的條件、增加并購融資的渠道等；市場規(guī)模將進一步擴大，隨著經濟的發(fā)展和市場競爭的加劇，企業(yè)將更加需要通過并購來擴大規(guī)模和提高競爭力；投資機構也將更加積極地參與企業(yè)并購融資過程，為并購提供更多的資金支持。同時，在互聯(lián)網+等新經濟形態(tài)的推動下，企業(yè)并購融資的方式和途徑也將更加多元化。我國企業(yè)并購融資的現(xiàn)狀和問題要求我們進一步推動企業(yè)并購融資的發(fā)展。為此，我們應采取以下措施：一是完善政策環(huán)境，政府應放寬對并購融資的限制，并制定相應的支持政策；二是健全市場環(huán)境，應加強市場監(jiān)管，降低并購融資風險；三是拓展融資渠道，積極推動多元化的融資方式，降低企業(yè)的融資成本；四是提高企業(yè)的并購融資能力，企業(yè)應加強財務管理，提高信用等級，以便獲得更多的融資支持。企業(yè)并購融資已成為企業(yè)快速成長、提高競爭力的主要手段。我國企業(yè)并購融資的現(xiàn)狀和存在的問題制約了企業(yè)的并購發(fā)展。我們應積極完善政策環(huán)境、市場環(huán)境和金融環(huán)境等多方面因素，以促進我國企業(yè)并購融資的健康發(fā)展。還應加強國內外學者對企業(yè)并購融資的進一步研究，以更好地指導實踐。隨著食品行業(yè)的日益競爭加劇，企業(yè)間的并購活動愈發(fā)頻繁。雨潤食品作為行業(yè)內的一員，其并購融資方式的選擇對于企業(yè)的長期發(fā)展具有重要影響。本文將對雨潤食品的并購融資方式進行深入研究，以期為企業(yè)提供有益的參考。雨潤食品是一家知名的食品企業(yè)，主要從事肉制品、速凍食品等產品的生產和銷售。隨著市場的不斷擴大和消費者需求的多樣化，雨潤食品逐漸意識到并購是實現(xiàn)快速擴張和提升市場競爭力的重要途徑。在并購過程中，融資方式的合理選擇對于并購的成功與否起著至關重要的作用。內部融資是指企業(yè)通過自身的盈利積累和現(xiàn)金流進行融資的方式。雨潤食品在并購過程中，優(yōu)先選擇內部融資。這種方式的優(yōu)勢在于風險較低、自主性較高，但融資規(guī)模受限于企業(yè)的資本結構和盈利水平。外部融資是指企業(yè)通過向外部金融機構或投資者籌集資金的方式。雨潤食品在并購過程中，也會采用外部融資。常見的外部融資方式包括銀行貸款、發(fā)行債券和股權融資等。資本結構是企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。雨潤食品在選擇并購融資方式時，需要考慮自身的資本結構。如果企業(yè)擁有較為充足的內部現(xiàn)金流，則可以選擇內部融資；如果企業(yè)資本結構較為穩(wěn)健，且資產質量較高，則可以選擇外部融資。并購規(guī)模的大小直接影響著融資方式的難易程度和成本。對于大規(guī)模的并購項目，企業(yè)可能需要更多的資金支持，因此更傾向于選擇外部融資。而對于小規(guī)模的并購項目，內部融資可能更為合適。風險控制是企業(yè)在并購過程中必須考慮的重要因素。雨潤食品在選擇融資方式時，需要權衡不同融資方式的風險。例如，股權融資可能會稀釋現(xiàn)有股東的持股比例，而債務融資可能會增加企業(yè)的財務風險。企業(yè)在選擇融資方式時需進行全面的風險評估和控制。通過對雨潤食品并購融資方式的研究，我們可以得出以下結論與建議：雨潤食品在并購過程中應充分考慮自身資本結構、并購規(guī)模和風險控制等因素，選擇最適合的融資方式。為了降低并購風險，雨潤食品可以考慮采取多元化的融資方式，如內部融資與外部融資相結合、股權融資與債務融資相結合等。雨潤食品應加強與金融機構和投資者的溝通與合作，建立良好的信用體系和合作關系，以便在未來的并購活動中獲得更優(yōu)質的融資支持。雨潤食品在并購融資方式的選擇上需要綜合考慮多方面因素，并采取科學合理的策略。通過合理的并購融資方式，雨潤食品將能夠更好地實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標，提升市場競爭力，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定堅實基礎。并購融資是任何企業(yè)要進行生產經營活動都需要有適量的資金，而通過各種途徑和相應手段取得這些資金的過程稱之為融資。融資是任何公司的重要能力之一。公司籌資來源、投資方向、投資收益和對股東的分配方式給予公司活力，管理者的洞察力賦予公司長遠的發(fā)展計劃，但是只有現(xiàn)金才能給予公司生命的力量。當管理者一次次地獲得、支付和歸還資金時，他們也在為公司制造生命的血液。并購融資在這個重要過程中扮演著舉足輕重的角色。通過兼并收購，公司將籌集的資金投入新的投資項目中，從而可以使失敗的企業(yè)重獲生機，有活力的企業(yè)持續(xù)繁榮。并購的內涵非常廣泛，一般是指兼并（Merger）和收購（Acquisition）。兼并—又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。指兩家或者更多的獨立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司。收購—指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產，以獲得對該企業(yè)的全部資產或者某項資產的所有權，或對該企業(yè)的控制權。與并購意義相關的另一個概念是合并（Consolidation）——是指兩個或兩個以上的企業(yè)合并成為一個新的企業(yè)，合并完成后，多個法人變成一個法人。內部融資是從企業(yè)內部開辟資金來源，籌措所需資金。如果收購方在收購前有充足的甚至過剩的閑置資金，則可以考慮使用內部資金并購。由于并購活動所需的資金數(shù)額往往非常巨大，而企業(yè)內部資金畢竟有限，利用并購企業(yè)的營運現(xiàn)金流進行融資有很大的局限性，因而內部融資一般不能作為企業(yè)并購融資的主要方式。并購中應用較多的融資方式是外部融資，即企業(yè)從外部開辟資金來源，向企業(yè)以外的經濟主體籌措資金，包括企業(yè)銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、發(fā)行證券籌集資金等。內部融資渠道，是指從公司內部開辟資金來源，籌措并購所需的資金。包括：企業(yè)自有資金是企業(yè)在發(fā)展過程中所積累的、經常持有的、按規(guī)定可以自行支配、并不需要償還的那部分資金。企業(yè)自有資金是企業(yè)最穩(wěn)妥、最有保障的資金來源。通常企業(yè)可用內部自有資金主要有稅后留利、閑置資產變賣和應收賬款等形式。這部分資金在其未被使用和分配以前，是一個可靠的資金來源，一旦需要使用或分配這些資金，企業(yè)可以及時以現(xiàn)款支付。專項資金主要是指用于更新改造、修理、新產品試制、生產發(fā)展等經濟活動的資金。從長期的平均趨勢看，這是企業(yè)內部能夠保持的一部分較為穩(wěn)定的資金流量，具有長期占有性，在一定條件下，也可以用來進行并購活動。雖然從資產負債表看，企業(yè)應付稅款和利息屬于債務性質，但從長期的平均趨勢看，其本源仍在企業(yè)內部，是企業(yè)內部籌資的一個來源。外部融資渠道是指企業(yè)從外部開辟資金來源，向本企業(yè)以外的經濟主體（包括企業(yè)現(xiàn)有股東和企業(yè)職員及雇員）籌措并購所需資金。外部融資渠道可以劃分為：直接融資就是指不通過中介機構（如銀行、證券公司等）直接由企業(yè)面向社會融資。直接融資是企業(yè)經常采用的融資渠道。在美國，企業(yè)融資的70%是通過證券市場實現(xiàn)的。從經濟的角度看，直接融資可以最大限度地利用社會閑散資金，形成多樣化的融資結構，降低籌資成本，同時又可以通過發(fā)行有價證券提高公司的知名度。企業(yè)可以通過發(fā)行普通股、優(yōu)先股、債券、可轉換債券、認股權證等方式進行融資。間接融資即企業(yè)通過金融市場中介組織借入資金，主要包括向銀行及非銀行金融機構（如信托投資公司、保險公司、證券公司）貸款。間接融資多以負債方式表現(xiàn)出來，其影響與企業(yè)發(fā)行債券類同。所不同的是，一則由于金融中介組織的介入，簡化了融資操作，但也增加了融資成本；二則企業(yè)面向銀行等金融組織，受到的壓力更大。債務是一種承諾，即債務人必須在未來一個確定的時間支付一筆確定的資金，通常這種承諾是以協(xié)議的形式達成的。債務融資是指企業(yè)按約定代價和用途取得且需按期還本付息的一種融資方式。債務融資往往通過銀行、非銀行金融機構、民間等渠道，采用申請貸款、發(fā)行債券、利用商業(yè)信用、租賃等方式籌措資金。那么作為并購融資方式的企業(yè)債務融資也主要包括三個部分：貸款、票據(jù)和債券、租賃。貸款是指企業(yè)根據(jù)借款協(xié)議或合同向銀行或其他金融機構借入的款項，通常的銀行貸款方式有二種：西方企業(yè)并購中常見的貸款還有過渡貸款，它主要是指投資銀行為了促使并購交易迅速達成而提供的貸款，這筆貸款日后由并購企業(yè)公開發(fā)行新的高利率、高風險債券所得款項，或以并購完成后收購者出售部分資產、部門或業(yè)務等所得資金進行償還。與發(fā)行債券相比，貸款會給并購企業(yè)帶來一系列的好處。由于銀行貸款所要求的低風險導致銀行的收益率也很低，因而使企業(yè)的融資成本相應降低；銀行貸款發(fā)放程序比發(fā)行債券、股票簡單，發(fā)行費用低于證券融資，可以降低企業(yè)的融資費用，其利息還可以抵減所得稅；通過銀行貸款可以獲得巨額資金，足以進行金額巨大的并購活動。要從銀行取得貸款，企業(yè)必須向銀行公開其財務、經營狀況，并且在今后的經營管理上還會受到銀行的制約；為了取得銀行貸款，企業(yè)可能要對資產實行抵押、擔保等，從而降低企業(yè)今后的再融資能力，產生隱性融資成本，進而可能會對整個并購活動的最終結果造成影響。（2）債券是一種有價證券，是債務人為了籌措資金而向非特定的投資者發(fā)行的長期債務證券。企業(yè)債券代表的是一種債權、債務之間的契約關系，這種關系明確規(guī)定債券發(fā)行人必須在約定的時間內支付利息和償還本金，這種債權、債務關系給予了債權人對企業(yè)收益的固定索取權，對公司財產的優(yōu)先清償權。企業(yè)債券的種類很多，主要包括：企業(yè)債務融資工具除了上述以外，還有租賃融資。租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內，將資產租讓給承租人使用的一種經濟行為。租賃業(yè)務的種類很多，通?？砂床煌瑯藴蔬M行劃分。（1）以租賃資產風險與收益是否完全轉移為標準，租賃可分為融資租賃和經營租賃；（2）以出租人資產的來源不同為標準，租賃可分為直接租賃、轉租賃和售后回租；（3）以設備購置的資本來源為標準，租賃可分為單一投資租賃和杠桿租賃。權益資本是指投資者投入企業(yè)的資金。企業(yè)并購中最常用的權益融資方式即股票融資，這包括普通股融資和優(yōu)先股融資兩種。（1）普通股融資沒有固定的股利負擔。企業(yè)有盈余，并認為適合分配股利，就可以分配給股東；企業(yè)盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資機會，就可以少支付或不支付股利；（2）二是普通股沒有固定的到期日，不需要償還股本。利用普通股籌措的是永久性資金，它對保證企業(yè)最低的資金需求有重要意義；（3）利用普通股融資風險小。由于普通股無固定到期日，不用支付固定的股利，實際上不存在不能償付的風險。（1）分散企業(yè)控制權。新股的發(fā)行使公司的股權結構發(fā)生變化，稀釋了公司的控制權，留下了公司被收購的風險。（2）普通股的發(fā)行成本較高，包括審查資格成本高、成交費用高等因素。優(yōu)先股是企業(yè)專為某些獲得優(yōu)先特權的投資者設計的一種股票。從法律角度講，優(yōu)先股是企業(yè)權益資本的一部分。優(yōu)先股是不享有公司控制權，但享有優(yōu)先索償權的股票。優(yōu)先股雖然沒有固定的到期日，不用償還本金，但往往需要支付固定的股利，成為企業(yè)的財務負擔。其優(yōu)點在于：（1）可以固定融資成本，將未來潛在利潤保留給普通股股東，并可防止股權分散。（2）同樣可取得長期資本，相對于負債而言，不會造成現(xiàn)金流量問題。其缺點在于：（1）優(yōu)先股的稅后資金成本較負債高。（2）優(yōu)先股的收益不如普通股和負債，發(fā)行較為困難。在企業(yè)并購中，運用股票融資具體又分為兩種不同的形式。一種是并購企業(yè)在股票市場發(fā)行新股或向原股東配售新股，另一種是以換股方式實現(xiàn)收購。下面分別予以介紹。（1）并購企業(yè)在股票市場上發(fā)行新股或向原股東配售新股，即企業(yè)通過發(fā)行股票并用銷售股票所得價款為并購支付交易價款。在這種情況下，并購企業(yè)等于用自有資金進行并購，因而使財務費用大大降低，收購成本較低。然而在并購后，每股凈資產不一定會增加，這是因為雖然總資產增加了，但公司總股份數(shù)也會隨之增加。每股收益率要視并購后所產生的效益而定，因此具有不確定性，會給股東帶來很大的風險。（2）換股收購，即以股票作為并購的支付手段。根據(jù)換股方式的不同可以分為增資換股、母子公司交叉換股、庫藏股換股等等，其中比較常見的是并購企業(yè)通過發(fā)行新股或從原股東手中回購股票，然后再進行交換。并購企業(yè)采用這種方法的優(yōu)點在于可以取得會計和稅收方面的好處。因為在這種情況下，并購企業(yè)合并報表可以采用權益聯(lián)營法，這樣既不用負擔商譽攤銷，又不會因資產并購造成折舊增加。從目標企業(yè)角度看，股東可以推遲收益實現(xiàn)時間，既能獲得稅收好處，又可以分享并購后新企業(yè)實現(xiàn)的價值增值。但這種方法會受到各國證券法中有關規(guī)定的限制，審批手續(xù)比較繁瑣，耗費時間也較長，可能會給競購對手提供機會，目標企業(yè)也有時間實行反收購。更重要的是，發(fā)行新股會改變原有股權結構，進而影響股權價值，股價的變動使收購成本難以確定，并購企業(yè)不得不經常調整方案。除了上述常見的債務、權益融資方式以外，西方企業(yè)在并購融資中還大量使用一些混合型融資工具。常見的混合型融資工具包括以下兩種——可轉換證券和認股權證。西方企業(yè)并購融資中最常使用的一種融資工具就是可轉換證券?？赊D換證券分為可轉換債券和可轉換優(yōu)先股。它是指在一定時期內，可以按規(guī)定的價格或一定的比例，由持有人自由選擇轉換為普通股或優(yōu)先股的債券。由于這種債券可調換成普通股或優(yōu)先股，利率一般比較低。其優(yōu)點在于：（1）靈活性較高，公司可以設計出不同報酬率和轉換溢價的可轉換證券，尋求最佳資本結構。（2）可轉換證券融資的報酬率一般較低，大大降低了公司的籌資成本。（3）一般可獲得較為穩(wěn)定的長期資本供給。其缺點在于：受股價影響較大，當公司股價上漲大大高于轉換價格時，發(fā)行可轉換債券融資反而使公司財務蒙受損失；當股價未如預期上漲，轉換無法實施時，會導致投資者對公司的信任危機，從而對未來融資造成障礙；順利轉換時，意味著公司原有控制權的稀釋。除了可轉換證券以外，企業(yè)為并購企業(yè)發(fā)行認股權證也屬于混合型融資。所謂認股權證是企業(yè)發(fā)行的長期選擇權證，它允許持有人按照某一特定的價格購買一定數(shù)額普通股。它通常被用來作為給予債券持有者一種優(yōu)惠而隨同債券發(fā)行，以吸引潛在的投資者。其優(yōu)點在于：（1）可在金融緊縮時期或公司處于信用危機邊緣時，可以有效地推動公司有價證券的發(fā)行；（2）與可轉換債券一樣，融資成本較低；（3）認股權證被行使時，原來發(fā)行的公司債務尚未收回，所發(fā)行的普通股意味著新的融資，公司資本增加，可以用增資抵債。其缺點類同于可轉換債券融資。杠桿收購是指通過增加并購企業(yè)的財務杠桿去完成并購交易的一種并購方式。實質上是并購企業(yè)主要以借債方式購買被收購企業(yè)的產權，繼而以被收購企業(yè)的資產或現(xiàn)金流來償還債務的方式。按目標公司經理層是否參與本公司的收購劃分，杠桿收購可分為經理層收購（MBO）和非經理層收購。經理層收購是指股權投資者與經理層一起組成一個收購集團，與目標公司或目標公司董事會在友好的氣氛下洽商收購條款，達成后即實施杠桿收購。在經理層收購中，擔任發(fā)起人的多為投資銀行或投資公司，他們承擔著融資、策劃和交易談判等工作。成功的經理層收購有賴于目標公司經理層與投資銀行的友好合作。企業(yè)并購中一般都是買方融資，但當買方沒有條件從貸款機構獲得抵押貸款時，或市場利率太高，買方不愿意按市場利率獲得貸款時，而賣方為了出售資產也可能愿意以低于市場利率為買方提供所需資金。買方在完全付清貸款以后才得到該資產的全部產權，如果買方無力支付貸款，則賣方可以收回該資產。比較常見的賣方融資是在分期付款條件下以或有支付方式購買目標企業(yè)，即雙方完成并購交易后，購買方不全額支付并購價款，而只是支付其中的一部分，在并購后若干年內再分期支付余額。但分期支付的款項是根據(jù)被收購企業(yè)未來若干年內的實際經營業(yè)績而定，業(yè)績越好，所支付的款項則越高?，F(xiàn)越來越多的換股并購交易采用或有支付方式，因為這種方式一方面可以減少并購企業(yè)當期的融資需求量，另一方面在避免股權價值稀釋問題上也起到了重要作用。并購對于兼并方(收購方)實質是一種投資活動，企業(yè)開展投資活動的前提是融通所需資金。在融資安排中，不僅要保證總量的需求，還要充分考慮融資的成本及融資的風險。負債性融資成本：負債融資主要包括長期借款與發(fā)行債券。長期借款一直是我國企業(yè)進行融資的主要方式，融資速度快，手續(xù)簡便，融資費用少，融資成本主要是借款利息。一般地講，借款利息低于發(fā)生債券。通過發(fā)行債券融通資金，能聚集社會上大量的閑散資金，籌集到比借款更多的資金。同時還可根據(jù)市場情況，發(fā)行可轉換債券，增加融資彈性。對于負債性融資，其優(yōu)點是融資成本較低，且能保證所有者的控制權，并能獲得財務杠桿利益。但會承擔較大的財務風險，且影響以后的籌資能力。權益性融資成本：權益性融資主要包括普通股、優(yōu)先股和留存收益。通過權益性融資融通的資金，構成企業(yè)的自有資本，不存在到期償還的問題，且數(shù)量不受限制，并能增加舉債能力。但成本高于負債性融資。融資方式風險分析：融資風險是企業(yè)融資中的重要因素，在選擇融資方式時，不僅要考慮成本，更要降低總體風險。降低融資風險的手段一方面應選擇融資風險小的權益性融資方式，另一方面，還可考慮使用彈性較大的融資方式，如可轉換債券、可轉換優(yōu)先股等。融資結構風險分析：企業(yè)并購所需的巨額資金，單一融資方式難以解決，在多渠道籌集并購資金中，企業(yè)還存在融資結構風險。融資結構主要包括債務資本與權益資本的結構，債務資本中長期債務與短期債務的結構。合理確定資本結構，就是要使債務資本與權益資本保持適當比例，長短期債務合理搭配，進而降低融資風險。間接融資分析：間接融資是企業(yè)通過銀行或非銀行金融機構進行資金的融通。其主要形式有：銀行貸款、銀行或非銀行金融機構購買企業(yè)股票或以其它形式向企業(yè)投資。間接融資成本相對較低，籌資速度快，但一般數(shù)量有限。難于滿足并購所需資金，并且在我國受政府約束較大。直接融資分析：直接融資分為企業(yè)內部融資與企業(yè)外部融資兩部分。內部融資主要指以企業(yè)留存收益作為并購資金來源。是最便利的融資方式，但數(shù)額有限。外部融資是指企業(yè)通過資本市場通過發(fā)行有價證券等形式籌集并購資金。這種方式有利于充分利用社會閑散資金，一般地籌資數(shù)額較大，但成本相對較高，并受到發(fā)行額度的限制。企業(yè)并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金以確保并購活動順利進行。企業(yè)如何利用內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。第一，融資環(huán)境的不利趨向。融資環(huán)境主要包括融資主體（企業(yè)）的融資能力和投資主體的投資信心。企業(yè)融資能力的強弱一般由其經營業(yè)績和市場信譽來決定。一個企業(yè)的經營業(yè)績反映了企業(yè)的償債能力和給予投資者的回報，企業(yè)的市場信譽則反映了公司長期建立的信用形象。企業(yè)的經營業(yè)績和市場信譽對投資者的投資趨向與投資信心具有決定性的作用。我國多數(shù)企業(yè)的經營業(yè)績并不理想，再加上企業(yè)財務欺詐案件層出不窮使得整體融資環(huán)境逐漸惡化，進而破壞了企業(yè)融資的可能性和穩(wěn)定性，導致融資風險的增加。第二，融資成本上升的風險。由于對股市的種種誤解，我國股市對公司的評價功能很弱，投機性很強，對公司發(fā)行股票和實施配股及其籌集資金使用的監(jiān)督不力，特別是一些上市公司利用其上市的“特權”融資，導致了大量資金低效甚至是無效的運用。這種透支公司信用和市場融資能力所蘊藏的風險在股市規(guī)模不大的情況下，其負面效應被股市火爆掩蓋和弱化了，但風險積累到一定時候就會使融資環(huán)境進一步惡化，融資機會減少，融資難度增加，融資環(huán)境向不利于公司投資的方向演變，導致融資成本上升，經營風險和財務風險進一步加大。第三，市場風險。市場風險是指那些對所有的公司產生影響的因素所引起的風險，如戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等。市場風險是所有公司都共同面對的，屬于系統(tǒng)風險，是不可分散的。如上所述，企業(yè)進行并購融資時會面臨一系列的風險，然而企業(yè)并購融資方式的不同、融資過程中運用的融資工具的不同也會使企業(yè)負擔不同的成本，為企業(yè)帶來不同的風險。那么，究竟不同的融資方式會給并購企業(yè)帶來哪些不同的融資風險呢？股票融資已日益受到企業(yè)重視，但如果利用股票融資決策不當?shù)脑?，就會給企業(yè)帶來風險，如股票發(fā)行量過大或過小，融資成本過高，時機選擇欠佳及股利分配政策不當?shù)?。股票融資分為普通股融資與優(yōu)先股融資。對企業(yè)來講，二者各有利弊。（1）用普通股融資，股利不會像在債務融資中利息可當作費用于稅前扣除，而必須在所得稅后支付，普通股融資越多，相對于債務融資，企業(yè)所繳納的所得稅也相對越多。（2）當增發(fā)普通股時，增加新股東，勢必會加劇股權分散化，從而降低公司的控制權，老股東權益相對受到損害，另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權,這又會降低普通股的每股凈收益，從而可能導致普通股市價的下跌。（3）公司發(fā)行新的普通股，可被投資者視為消極的信號，從而導致股票價格的下跌。優(yōu)先股融資風險。優(yōu)先股要去支付固定股利，但又不能在稅前扣除，若發(fā)行數(shù)額過大或當盈利下降時，優(yōu)先股股利可能會成為公司的負擔，若不得不延期支付時，則會使股票市場價格下降，進而影響企業(yè)信譽，損害公司形象。企業(yè)利用發(fā)行債券方式籌集資金時，如果發(fā)行條件、債券利率、融資時機等選擇不當，也會給企業(yè)帶來風險。債券發(fā)行條件不當帶來的風險。發(fā)行條件包括債券發(fā)行總額、債券發(fā)行價格、債券期限等因素。如果發(fā)行總額和債券發(fā)行價格過高，會給企業(yè)融資帶來困難；債券期限也不宜過長，否則會失去對投資者的吸引力。債券利率帶來的風險。債券利率的確定必須恰當，利率確定過高會加重企業(yè)負擔，利率過低又會影響債券的吸引力。債券固定還本利息帶來的風險。由于債券有固定的到期日和固定利息，當市場利率下降或企業(yè)經營不景氣時，無疑會加大財務風險，加重企業(yè)的財務負擔。不能償付的風險。如果企業(yè)的借款數(shù)額過大，將降低企業(yè)的流動比率，可能出現(xiàn)不能償付的風險。降低信用等級的風險。無擔保貸款如果不能及時償付，會影響企業(yè)的信譽和融資能力，從而產生降低信用等級的風險。擔保變賣損失風險。如果有擔保貸款不能按時償還，有造成較大損失的風險。在有擔保貸款的條件下，銀行有權變賣擔保物，如果以低于擔保物價值的價格出售擔保物，則企業(yè)會遭受到嚴重的損失。利率變動風險。利率是國家宏觀調控經濟的重要手段。例如，由于受亞洲金融危機影響，各國紛紛降低利率來刺激經濟增長。1998年，美國三次降息導致全球性降息風潮。我國已在近兩三年時間里先后六次降息，而且于1999年11月起開征存款利息個人所得稅，這種利率下調必然給企業(yè)借款帶來風險。例如，某企業(yè)在1998年初向銀行借款而在這一期間銀行利率下調，如按貸款時的利率償付貸款利息，就會增加企業(yè)的利息負擔。所以，企業(yè)如果在不恰當?shù)臅r候籌集了資金，從而付出高于平均利潤率的利息，就必然會蒙受損失。匯率變動風險。這是指企業(yè)在利用外幣融資時，因有匯率變動而使企業(yè)遭受損失。由于世界上多數(shù)國家實行浮動匯率制，加之國際環(huán)境的多變性，利用外匯融資的風險是不可避免的。所以，在利用外幣融資時，應分析情況，慎重決策，盡量選擇硬通貨作為結算方式，分散所借債務的幣種，最終達到最低成本籌資的目的。信用風險。它指企業(yè)不能按期償還貸款帶來的融資風險。這是由于企業(yè)內部經營管理存在問題所造成的。原因有兩點：一是企業(yè)的貸款計劃不符合實際情況，超償債能力貸款；二是企業(yè)經營失敗，不能按期償還貸款?；厥埏L險與不轉換風險。由于可轉換債券持有人具有行使轉換權的選擇權利，因此一旦公司股票的市場價格與債券契約規(guī)定的轉股價格出現(xiàn)較大的差異時，就會對轉換權利行使產生較大的影響。如果發(fā)行可轉換債券的企業(yè)由于種種原因造成股價下跌時，就可能面臨較高的回售風險并導致較大的財務損失。股價上揚風險和利率風險。如果發(fā)行可轉換債券以后，公司股票的市場價格大幅上升甚至高于約定的轉換價格時，企業(yè)還不如當初直接發(fā)行一般債券，在股價上升時發(fā)行股票，以所得資金贖回債券。為保護發(fā)行人的利益，可轉換債券在發(fā)行契約中大多訂有贖回條款，即當公司股價在一段時期內連續(xù)高于轉股價格達到一定幅度時，發(fā)行公司可按事先約定的價格買回未轉股的債券，贖回條款的訂立一方面將迫使投資者在股價上揚時及早行使轉換權，另一方面也使發(fā)行企業(yè)在資金調度上受到嚴重的約束。資本市場利率的下調也會使企業(yè)蒙受一定損失。當可轉換債券票面利率相對市場利率較高時，債券持有行使轉換權的動機將減弱，發(fā)行企業(yè)將不得不承受較大的還本付息壓力，而轉股的減少將使企業(yè)陷入很被動的融資困境。當企業(yè)經營狀況良好，企業(yè)股票價值增值，市場價格超過轉換價格時，投資者將執(zhí)行轉換權，這樣資產負債率會逐漸降低，股權資本比例將會增大，從而減輕企業(yè)償債壓力；相反，當企業(yè)經營狀況不好時，企業(yè)股票市場表現(xiàn)不佳，投資者將不執(zhí)行轉換權，繼續(xù)持有債券，因而企業(yè)的資產負債率將繼續(xù)偏高，未能減輕其償債壓力，對發(fā)行企業(yè)而言無疑是“雪上加霜”。租期到后設備技術落后，承租期間利率變動時承租設備得到的收益低于成本，租賃雙方當事人違約，承租企業(yè)在經濟不景氣時負擔沉重的固定租金支付等一系列問題都是企業(yè)在租賃融資中可能遇到的風險。不同的融資方式會給企業(yè)帶來不同的融資風險，那么企業(yè)如何在資金的籌集過程中進行風險防范呢？加強企業(yè)經營管理是防范股票風險的重要內容。通過加強經營管理，增強企業(yè)的經營能力，能更好地吸引投資者，從根本上規(guī)避股票的融資風險。運用多角化經營來分散經營性風險。即指企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)多角化經營，以盈抵虧，以優(yōu)補劣，分散經營性風險。例如，海爾集團、娃哈哈集團都成功實行了多角化經營，又如美國的IBM公司1990年的利潤幾乎全部來自海外經營，而國內部門可能都是虧本的。正是由于IBM公司實施了跨國界的多角化經營才分散了在國內經營的風險。運用法律手段規(guī)避企業(yè)風險。指籌資者要善于運用法律手段維護自身的合法權益。籌資者要以審慎的態(tài)度簽訂經營合同；一旦對方發(fā)生違約，要運用法律手段追究違約者的責任，降低自身的損失程度。（1）找出財務風險的盈虧臨界點，即企業(yè)利潤等于零時的經營收益和銷售收入。公式如下：當公司經營收益等于借入資金利息時，公司利潤等于零，即公司處于損益平衡狀態(tài)，而只有當經營收益大于盈虧臨界點時，企業(yè)才具有償債能力。（2）利用財務杠桿，確定負債比率，在企業(yè)資本結構既定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一