【基于因子探析法下S集團財務績效評價探究20000字（論文）】

基于因子分析法下S集團財務績效評價研究摘要一個企業(yè)在成本控制、資產的利用管理、資金來源配置以及股東權益收益率構成等各個方面所體現(xiàn)的作用，都可以通過財務績效來充分表達。公司的戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略的實施和執(zhí)行對最終經(jīng)營業(yè)績的貢獻和作用，被稱為財務績效。一般情況下，財務績效評價是利用一定的評價方式和定性定量指標進行的，根據(jù)公司實現(xiàn)的績效目標程度進行綜合評價，是一個公司對最終業(yè)績的戰(zhàn)略及其實施的貢獻價值。本文以金地集團的財務績效評價體系作為研究對象，根2015年至2019年的財務報表，分別從盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力方面選取各大指標來構建企業(yè)績效評價體系。同時用因子分析法對金地集團進行了綜合分析，選擇了房地產行業(yè)中幾家代表性企業(yè)作對比分析，采用比率分析和對比分析的方法對其財務績效評價進行研究，從而了解金地集團的財務績效評價情況。通過分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)短期償債能力差；資產負債率過高等問題。針對企業(yè)存在的問題提出了加強流動資產管理，提高公司短期償債能力；適度控制財務風險，增強公司長期償債能力等建議。期望能夠對企業(yè)的健康發(fā)展提供參考意見。關鍵詞金地集團財務績效因子分析績效評價目錄TOC\o"1-4"\h\u一、緒論 1（一）選題背景和研究意義 11.選題背景 12.研究意義 1（二）國內外研究現(xiàn)狀 21.國內研究現(xiàn)狀 22.國外研究現(xiàn)狀 3（三）研究內容及方法 41.研究內容 42.研究方法 4二、財務績效評價的相關理論概述 5（一）財務績效評價的基本概念 5（二）財務績效評價的常用方法 51.沃爾評分法 52.經(jīng)濟增加值 53.因子分析法 5（三）財務績效評價的指標 51.盈利能力指標 52.償債能力指標 63.營運能力指標 74.發(fā)展能力指標 8三、金地集團財務績效評價 9（一）金地集團公司簡介 9（二）金地集團財務狀況分析 9（三）金地集團財務績效評價指標體系的構建及分析 111.盈利能力的財務績效評價研究 122.償債能力的財務績效評價研究 153.營運能力的財務績效評價研究 184.發(fā)展能力的財務績效評價研究 22（四）基于因子分析法下金地集團財務績效評價研究 261.數(shù)據(jù)檢驗 272.提取公因子 273.旋轉后的因子載荷矩陣 28（五）同行業(yè)企業(yè)財務績效評價研究 34（六）金地集團財務績效現(xiàn)狀存在的問題 361.盈利能力有待提高 362.營運能力存在風險 373.償債能力不足 374.投資價值不高 37四、提高金地集團財務績效的建議 38（一）不斷增強企業(yè)的盈利能力 38（二）加強流動資產管理，減少營運能力風險 38（三）適度控制財務風險，增強公司長期償債能力 38（四）提高企業(yè)的投資價值 38五、結論 40參考文獻 41附錄 45一、緒論（一）選題背景和研究意義1.選題背景績效評價廣義上是指一個企業(yè)為了發(fā)展而提高其經(jīng)濟效益和內部管理水平的重要手段。又因為歐美和亞洲等相關國家和地區(qū)，包括我國工業(yè)化初期的地區(qū)分布、所有制結構的不同，這在一定程度上使企業(yè)績效評價這個體系的演變以及發(fā)展方向也存在一定的差異。伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展，績效評價也在發(fā)生著巨大的轉變和改革。經(jīng)過以往原有傳統(tǒng)的績效評價體系基礎上不斷改革和創(chuàng)新，現(xiàn)如今已經(jīng)逐步發(fā)展形成一個能夠充分體現(xiàn)其企業(yè)的戰(zhàn)略管理水平和核心競爭力要求的更完善的績效評價體系。在當今市場經(jīng)濟條件下，市場經(jīng)濟的規(guī)律使得強者留存弱者淘汰。如果一個公司想要在市場經(jīng)濟中站穩(wěn)腳跟，長遠地發(fā)展下去，就不得不最大限度的掌握和運用當今市場經(jīng)濟的規(guī)律和發(fā)展趨勢，不然公司也會面臨淘汰的危機和風險。歸根結底，就是可以讓公司清楚的認識自己，合理規(guī)劃使得公司可以有長遠發(fā)展。財務績效評價是根據(jù)盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力和成長能力對公司一定時期進行定量分析并且做出評價。這是一個有利于上市公司解決自身發(fā)展瓶頸，幫助企業(yè)發(fā)展成為具有可持續(xù)競爭力的公司的時期。金地集團，作為房地產行業(yè)相對頂級的排名。通過對金地集團財務績效指標的計算、研究和綜合分析，并與同行業(yè)其他企業(yè)進行比較，可以使金地集團在企業(yè)管理實踐中找出存在的隱患和問題，并且及時解決問題。2.研究意義現(xiàn)如今，房地產是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，它的增長拉動著我國GDP的增長，其穩(wěn)定發(fā)展的也存在著維護我國的社會穩(wěn)定，以及保障滿足人民正常的生活需求。因此，政府提出了相關的房地產調控政策。在嚴厲打擊房地產惡性投機、抑制非理性投資導致的房價非理性上漲的同時，還提供一定數(shù)量的保障性住房，使每個居民都能擁有自己的住房。房地產上市公司面對市場調控，必須要有一個科學的、系統(tǒng)的、合理的、符合市場經(jīng)濟發(fā)展財務績效評價體系，只有這樣，國家和政府才能夠更好地去了解企業(yè)的經(jīng)營管理模式，更全面地去制定合理有效的宏觀調控政策。為了應對不斷變化的外部環(huán)境，房地產企業(yè)必須對自身的經(jīng)營管理有更深刻的認識，以便及時發(fā)現(xiàn)和解決問題，調整經(jīng)營管理策略，促使管理者積極應對變化。與此同時，在決策決議方面還可以促使投資者和債權人作出相對正確的投資選擇，讓他們從整體上更直觀地去感受了解公司的財務情況和狀態(tài)。通過對財務績效評價的相關理論和方法的總結和歸納，結合金地財務績效研究的實際情況，尋找可以用于計算和評價金地財務績效的指標，通過橫向縱向對比分析，發(fā)現(xiàn)問題的變化和趨勢，提供合理改善行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展的方法，最后使整個行業(yè)的競爭力都有所提升。（二）國內外研究現(xiàn)狀1.國內研究現(xiàn)狀

高迪(2020)本文主要以以嶺藥業(yè)為例，又選取了三十家醫(yī)藥行業(yè)上市公司2019年數(shù)據(jù)，并結合當下醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展背景，通過因子分析法分析出企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的問題和不足，然后提出具體的建議。董潔(2014)企業(yè)發(fā)展所關注的焦點不得不聚集在財務績效上，本文針對企業(yè)盈利、營運、償債和發(fā)展四大能力里篩選出18個基礎指標，全面分析了公司的財務績效。得出的結論表明公司現(xiàn)如今的績效水平和發(fā)展情況，對企業(yè)如何獲得長遠發(fā)展做出全盤規(guī)劃和建議，同時通過數(shù)據(jù)分析為投資者提供了決策依據(jù)、決策基礎和風險評估。韓明雪;王玉倩(2018)本文在盈利能力、運營能力、償債能力、發(fā)展能力中選取了19個指標，以萬科作為研究對象通過因子分析法分析出該公司四大能力的績效水平，然后再根據(jù)近20年的財務數(shù)據(jù)進行研究分析出公司的整體財務績效，發(fā)現(xiàn)發(fā)展過程中的不足并提出參考意見。陳思元(2020)本文篩選出40家農業(yè)上市公司2018年數(shù)據(jù)作為研究范本，通過因子分析法在盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力中選取了12個指標進行分析該公司，找出了主要影響該公司的財務績效原因構建了財務績效評價研究模型。司璐(2018)選用了我國上海和深圳兩地在2017年143家房地產的財報進行研究，通過因子分析法對143家房地產進行綜合排名，然后提出了對房地產行業(yè)未來發(fā)展最有助益的對策和建議。宋超玉;方美芳(2015)本文用案例分析法、文獻參考法和杜邦分析法對貴州茅臺進行了財務績效分析，主要以杜邦分析作為最主要的研究方法為貴州茅臺的未來發(fā)展趨勢提出了參考方向。周璇(2017)本文從108家房地產公司每個選取12個指標作為分析樣本通過因子分析法，然后利用SPSS23.0軟件進行分析，發(fā)現(xiàn)我國大多數(shù)房地產公司償債能力弱資本結構規(guī)劃不合理等缺陷。孫德美(2019)本文結合盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力四大能力選取比亞迪公司2003-2015年的財務指標，構建財務績效評價體系，再利用因子分析法進行全面綜合分析。劉敏君(2017)本文選取15家煤炭上市公司作為研究對象，進行了財務績效評價體系，還利用因子分析法綜合評價，得出企業(yè)存在的問題和不足等相關結論，提供參考意見和理論支持為企業(yè)的未來發(fā)展。王敏(2016)本文研究了EVA績效評價體系，得出EVA績效評價體系可以克服傳統(tǒng)評價指標的缺陷的結論，更加合理、準確地表達企業(yè)績效評價結果。陳超;周朔(2015)本文對盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力方面構建了財務績效評價研究體系，結合房地產行業(yè)的財務特點進行全面分析，利用層次分析確定指標的權重，又利用沃爾分析法構建評價模型，對萬科進行了全方位分析。2.國外研究現(xiàn)狀DebdasRakshit(2006)本文對ROI,EPS,EVA三個指標進行評價，在評價分析過程中，選取Debur1998至2002年的價值管理績效進行了分析，從評價的結果我們可以得出結論，ROI和EPS這兩項指標并不能真實的去體現(xiàn)企業(yè)的收益，綜合數(shù)據(jù)來看，EVA其表現(xiàn)出來的結果更為客觀，綜上，建議企業(yè)在決策中可以選用價值管理體系。GerardTurley,GeraldineRobbins,StephenMcNena(2015)該文中，提出了一項新的評價框架：地方政府財政績效評價，并且結合地方政府財政績效增加新的指標。利用14個指標來全面的評價了一個企業(yè)的經(jīng)營績效、償債能力、流動性和自主性等各個方面的水平。（三）研究內容及方法1.研究內容本文選取房地產行業(yè)中的金地集團作為研究對象，分析金地集團財務績效評價的主要原因，提出問題解決與改進的可行性意見參考，全文主要分為以下五大部分：第一部分是緒論，是論文所提供概述的提綱。本章分別描述了選題背景和研究意義、國內外研究現(xiàn)狀、研究內容及方法。第二部分是財務績效相關理論概述。首先整體介紹財務績效評價的基礎概念。其次列舉幾種常用的績效評估方法。最后整體總結整理財務績效評價所需的指標。第三部分是金地集團財務績效評價，首先介紹了金地集團公司，然后利用四大能力對金地集團進行財務分析；再選擇因子分析法綜合評價金地集團財務績效；最后進行同行業(yè)比較，分析出金地集團財務績效問題并且整理評價。第四部分是結合全文的數(shù)據(jù)整理和房地產業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢，對該集團如何提高財務績效方面的參考與建議。第五部分是結論部分。2.研究方法本文研究包括文獻研究法、案例分析法、定性定量方法分析。文獻研究法：從國內外有關財務績效方面的相關文獻進行歸納和整理，然后結合研究方法對過往的研究成果進行總結，再進行了簡要概述。這個方法是選定和理解選題的第一步。案例分析法：以金地集團作為案例分析，選取財務績效各大指標，然后進行財務績效分析與評價。定性與定量相結合法：在選取財務績效評價指標時大多都是量化指標，我們與要加入定性分析才可以更好地了解企業(yè)財務狀況，對他進行評價與分析。二、財務績效評價的相關理論概述（一）財務績效評價的基本概念通過財務指標對公司績效進行比較分析的方法就叫財務績效評價，企業(yè)的戰(zhàn)略目標也可以通過財務指標可以體現(xiàn)，可以縱向在同一個企業(yè)的不同年份進行比較，也可橫向在同行業(yè)中的平均水平中進行比較，最終可以得到一個全方面的財務績效評價結論，這個結論一方面能夠讓旁觀者了解一個企業(yè)的償債、營運、盈利和發(fā)展等各個能力，另一方面也有利于企業(yè)的管理人員在運營過程中發(fā)現(xiàn)管理規(guī)則不足和缺陷，有助于投資者充分把握和判斷企業(yè)的管理狀況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的風險，促進投資決策。（二）財務績效評價的常用方法1.沃爾評分法用來評估企業(yè)信用水平的方法，其評價方式是結合所選的財務比值和線性關系，給出各自的比例分數(shù)，然后通過比較這個數(shù)值與標準比率，從而來確定各項指標的得分以及整體指數(shù)的累計分數(shù)。2.經(jīng)濟增加值企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與資本總成本之間的差額被稱為企業(yè)創(chuàng)造的年度經(jīng)濟增加值。債務資本成本包括權益資本成本被涵蓋在資本成本里面?？梢酝ㄟ^EVA來衡量確定企業(yè)經(jīng)營者有效利用資本以及為股東創(chuàng)造價值的能力，是回饋給企業(yè)最終經(jīng)營目標的經(jīng)營績效的一項評估工具。3.因子分析法因子分析是一種科學的研究分析方法。根據(jù)數(shù)據(jù)之間內在的數(shù)學關系，將數(shù)據(jù)組中常見的影響因素分離出來，并通過數(shù)學方法對這些影響因素進行量化，達到分析數(shù)據(jù)組規(guī)則的目的。（三）財務績效評價的指標1.盈利能力指標（1）營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入*100%營業(yè)利潤率中的營業(yè)利潤取自利潤表，全部收入中包含了主營業(yè)務收入和營業(yè)收入，經(jīng)營所得的營業(yè)利潤占銷貨凈額的百分比或占投入資本額的百分比被稱為營業(yè)利潤率。當營業(yè)利潤率的指標越大，企業(yè)商品銷售額高、利潤越高，說明企業(yè)的收益力越強。（2）凈資產收益率=凈利潤/凈資產*100%凈利潤和凈資產的比例反映了股東的凈資產收益率的水平，也被用來測量公司的自資本使用的效率。指標值越高，投資收益越高。這個指標反映了自己資本的凈利潤獲得能力。（3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入*100%企業(yè)的銷售額凈利潤是某公司在一定期間內獲得銷售額收入能力的指標。銷售凈利潤是企業(yè)凈利潤和銷售收入的比例，這個概念不僅可以用來測量階段性銷售額的能力，也可以用來說明獲得了多少營業(yè)利潤。這個指標反映了元單位銷售收入的凈利潤額，也反映了銷售收入的收入水平。通過分析該指標的變動，可以在企業(yè)擴大銷售時同時提高管理水平和收益力。（4）總資產凈利率=凈利潤/平均資產總額*100%凈利潤和平均資產總額的比率是公司凈利潤和平均總資產的比例。這個指標反映了使用公司所有資產獲得的利潤水平。也就是說，平均占一元資產的話，公司能得到多少利益，資產的總凈利率指數(shù)越高，企業(yè)的投入和生產水平越高，資產運營越有效，成本和支出的控制水平也越高。反映了公司的管理水平。指數(shù)越高，公司的資產使用效率越高。2.償債能力指標流動比率（CR）=流動資產/流動負債*100%速動比率（QR）=速動資產/流動負債*100%通常，流動比率是企業(yè)資產的流動資產和流動負債的比率。據(jù)說企業(yè)的流動率大于2:1。流動比率正好等于2:1的情況下，流動資產是流動負債的兩倍。在這種情況下，即使一半的流動資產不能短期現(xiàn)金化，也可以保證能夠償還所有的流動負債。測定企業(yè)流動資產是否可以轉化為現(xiàn)金，清償流動負債的指標可以用速動比率表示。通常的速動比率必須保持在1:1。這意味著企業(yè)的短期債務償還能力有確實的保證。速動比率過低的話，企業(yè)償還短期債務的風險就會變大。相反，企業(yè)的投資機會成本會增加。測量公司償還短期債務的能力，應將這兩者結合起來：CR<1andQR<0.5資金流動性差1.5<CR<2and0.75<QR<1資金流動性一般CR>2andQR>1資金流動性好（2）資產負債率=總負債/總資產*100%資產負債率顯示了公司的總資產中負債籌措的部分是多少。這是衡量公司負債水平的綜合指標。另外，也反映了債權人融資的安全度的高低，公司利用債權人的資金來測定從事經(jīng)營活動的能力。沒有凈資產或破產的公司，其資產負債率在100%以上。在企業(yè)中，資產負債率的適宜水平一般為40%-60%。（3）產權比率=總負債/所有者權益*100%所有權比例是指股份制企業(yè)的總負債和所有者權益總額的比率。這是衡量資本結構合理性和長期償還債務能力的指標。這個比率越低，企業(yè)的自有資產占總資產的比例越大，長期償還債務的能力就越強。3.營運能力指標應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入凈額/應收賬款平均余額*100%應收賬款周轉率反映了公司應收賬款在規(guī)定期間內轉換成現(xiàn)金的平均次數(shù)，表示了公司應收賬款周轉率的比率。一般來說，應收賬款周轉率越高，公司的平均收益周期越短，壞賬損失越低，資產流動越快，還款能力越高。（2）存貨周轉率=銷售成本/平均存貨*100%存貨周轉率作為企業(yè)經(jīng)營能力分析的重要指標之一，一般應用于企業(yè)管理決定。不僅測定企業(yè)生產經(jīng)營各個階段的庫存運轉效率，也用于評價企業(yè)的經(jīng)營成績。一般情況下，存貨周轉率愈高，庫存占用水平越低，庫存轉換成現(xiàn)金或賒銷款的速度越快。提高庫存周轉率可以說提高了企業(yè)的流動性。（3）流動資產周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產總額*100%企業(yè)流動資產的周轉速度可以用流動資產周轉率來表示。這進一步揭示了影響企業(yè)資產質量的重要因素。這個指標越高，企業(yè)的流動資產利用率越高。在周轉速度快時，企業(yè)盈利能力在一定程度上提高。但周轉速度變慢時，企業(yè)的收益力會有所提高。但是，回轉速度變慢的話，就會浪費資金，企業(yè)的收益力會有所下降。（4）總資產周轉率=營業(yè)收入凈額/平均資產總額*100%企業(yè)在一定時期內的銷售收入凈額和平均總資產的比例叫做總資產周轉率。這是比較資產投資規(guī)模和銷售水平的指標。總資產周轉率與企業(yè)的銷售能力和資產投資效果成正比。也就是說總資產周轉率越高，企業(yè)的銷售能力、資產投資效果越好。4.發(fā)展能力指標（1）凈利潤增長率=（當期凈利潤-上期凈利潤）/上期凈利潤*100%企業(yè)經(jīng)營效果的重要指標和企業(yè)經(jīng)營的最終結果可以用凈利潤增長率來衡量，凈利潤越高，企業(yè)的經(jīng)營效果越好。凈利潤少的話，企業(yè)的經(jīng)營效率就差。（2）營業(yè)收入增長率=營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額*100%營業(yè)收入的增長率＞0時，證明這個企業(yè)的營業(yè)收入變高。指標值越高，其成長速度越快。這時企業(yè)的市場前景也會變好。指數(shù)＜0的情況下，企業(yè)存在產品和服務滯銷、質量低、價格高等問題，意味著市場份額面臨萎縮問題。（3）凈資產增長率=（期末凈資產總額-期初凈資產總額）/期初凈資產*100%在企業(yè)經(jīng)營管理過程中，意味著企業(yè)凈資產的收益率越高，企業(yè)的生命力就越強。如果企業(yè)能夠保持較高的凈資產收益率和較高的凈資產增長率，企業(yè)的未來會有更穩(wěn)健的發(fā)展。（4）總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額*100%總資產增長率越高意味著在一定時期內資產經(jīng)營規(guī)模的擴大速度越快。分析要注意資產規(guī)模的擴大和企業(yè)后續(xù)發(fā)展能力之間存在的定性定量關系，防止盲目擴大。三、金地集團財務績效評價（一）金地集團公司簡介1998年，在中國深圳成立了金地集團，在2001年時于上海證券交易所上市(600383.SH)。金地集團經(jīng)過幾十年的不斷發(fā)展，如今是一家擁有房地產開發(fā)業(yè)務以及其他多元化業(yè)務的綜合上市公司。其旗下業(yè)務囊括了房地產的開發(fā)、商業(yè)用地、工業(yè)園區(qū)開發(fā)運營、房地產金融、物業(yè)服務、體育產業(yè)發(fā)展、家裝業(yè)、代建業(yè)、教育產業(yè)等各個方面，其業(yè)務范圍不僅局限于國內。至2019年底，金地集團總資產約3348億元，其中歸屬股東凈資產約541億元。根據(jù)金地集團發(fā)布2019年度年報顯示，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的營業(yè)收入634.20億元，凈利潤100.75億元，分別增長25.1%和24.4%。實現(xiàn)基本每股收益2.23元，同比增長24.58%；合同銷售額達到2106億元，三年復合增長率35.9%，在翻番的同時已經(jīng)，超額完成三年2000億元的目標。（二）金地集團財務狀況分析表3-1金地集團主要財務指標項目2015年2016年2017年2018年2019年總資產(萬元)1393461515363426207942072783550333481597總負債（萬元）917300710053039149986102118774725244653所有者權益（萬元）47616085310387579559666477568236944營業(yè)收入（萬元）32762075550850376621850699366341993營業(yè)成本（萬元）23375263913326245473828836423753266營業(yè)利潤（萬元）6199891111318116560315178281971578利潤總額（萬元）6279661120526116802815110911950922凈利潤（萬元）48433285758594773012104661546502歸母凈利潤（萬元）3200356300466842688098421007524數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-1金地集團資產、負債、所有者權益變化趨勢圖圖3-2金地集團營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤變化趨勢圖分析：通過表3-1結合圖3-1可以看出，金地集團2015-2019年總資產、總負債基本呈相似比例上升態(tài)勢。金地集團資產和負債規(guī)模在2017年、2018年加速擴大，在2019年增長速度放緩。結合財務報告分析，出現(xiàn)該種現(xiàn)象的原因在于：2017年，在供給側改革和城市特色政策的背景下，房地產業(yè)實現(xiàn)了新一輪的發(fā)展。2017-2018年金地集團緊抓發(fā)展機遇，銷售規(guī)模的擴大導致預收款項大幅度增加，同時通過銀行借款和發(fā)行證券實施了較大規(guī)模的債務融資。2017年，金地集團發(fā)行了40億元的公司債券、30.5億元的物業(yè)費ABS、30億元的超短期融資券、15億元的中期票據(jù)和2億美元的債券。在2018年，金地集團共發(fā)行企業(yè)債券90億元，超短期融資券70億元，中期票據(jù)55億元，債券1.5億美元。通過計算測得的增長率如表3-2所示。表3-2金地集團資產、負債、所有者權益增長率項目2016年2017年2018年2019年總資產增長率10%35%34%20%總負債增長率10%49%41%19%所有者權益增長率12%9%15%24%分析：通過表3-1結合圖3-2可以看出，金地集團2015-2019年營業(yè)收入、營業(yè)成本基本呈相似比例上升態(tài)勢。2017年，金地集團實現(xiàn)營業(yè)收入376.62億元，比2016年下降32.15%，主要原因是公司房地產項目結算面積259.07萬平方米，比去年同期下降40.55%。結算收入336.6億元，同比下降35.63%。金地集團營業(yè)收入、營業(yè)成本規(guī)模在2017年、2018年資產和負債規(guī)模大幅增長的情況下不升反降，主要原因是由于前面所述合并報表范圍內房地產項目結算面積和結算收入減少。同理，2018年、2019年營業(yè)收入、營業(yè)成本增加是因為合并報表范圍內房地產項目的結算收入增加所致。（三）金地集團財務績效評價指標體系的構建及分析在構建體系時分別在盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力這四大能力中選取了各項指標。具體指標如表3-3所示：表3-3金地集團財務績效評價指標表第一層面第二層面第三層面財務績效評價盈利能力營業(yè)利潤率凈資產收益率銷售凈利率總資產凈利率償債能力流動比率速動比率資產負債率產權比率營運能力應收賬款周轉率存貨周轉率流動資產周轉率總資產周轉率發(fā)展能力凈利潤增長率營業(yè)收入增長率凈資產增長率總資產增長率1.盈利能力的財務績效評價研究（1）營業(yè)利潤率表3-4金地集團營業(yè)利潤率2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)利潤（萬元）6199891111353116560315178281971578營業(yè)收入（萬元）32762075550850376621850699366341993營業(yè)利潤率%18.9420.0931.2230.1731.25數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-3金地集團營業(yè)利潤率數(shù)據(jù)分析：從圖3-3可以看出，2015-2019年金地集團的營業(yè)利潤率整體呈上升趨勢，通過深入分析，金地集團2017年營業(yè)利潤率較上年大幅度增加，讓銷售規(guī)模得到新的突破，使得利潤穩(wěn)步上升。金地集團歸屬于上市公司股東的凈利潤為68.43億元在2017年，同比增長8.61%。本報告期內，房地產業(yè)務毛利率為33.96%，同比增長5.23個百分點。在已發(fā)布年報的領先住宅企業(yè)中，毛利潤水平已超過以盈利能力強著稱的中海集團(ChinaShipping)。除此之外，2017年營業(yè)收入較上年縮水32.15%，也是導致營業(yè)利潤率大幅提高的原因。2018年及以后，金地集團穩(wěn)步發(fā)展，實現(xiàn)的利潤與營業(yè)收入基本呈同步發(fā)展的態(tài)勢，營業(yè)利潤率與2017年持平。2019年，利潤總額再創(chuàng)新高，使得規(guī)模與利潤平衡增長，本年集團實現(xiàn)銷售額2106億元。（2）凈資產收益率表3-5金地集團凈資產收益率2015年2016年2017年2018年2019年凈利潤（萬元）48433285758594773012104661546502凈資產（萬元）47616085310388579559766477578236944凈資產收益率%9.5316.8316.7917.4318.63數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-4金地集團凈資產收益率數(shù)據(jù)分析：從圖3-4可以看到，金地集團整體凈收益率呈升高趨勢，表明投資帶來的收益好，自有資本獲得凈收益的能力強。金地集團2016年的凈資產收益率較前一年大幅上升，原因在于2016年營業(yè)收入較上年增長69.43%，凈利潤較上年同比增長96.87%。2016年銷售規(guī)模的大幅增加主要在于二三線城市房地產開發(fā)整體回暖與回升。2017年以來，國家加大了房地產“限購、限貸、限價、限售”為核心的調控政策，市場回歸理性，量價平穩(wěn)運行，體現(xiàn)為2017-2019三年凈資產收益率穩(wěn)中略升。（3）銷售凈利率表3-6金地集團銷售凈利率2015年2016年2017年2018年2019年凈利潤（萬元）48433285758594773012104661546502銷售收入（萬元）32733275532948373322150311826308421銷售凈利率%14.815.525.3924.0624.51數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-5金地集團銷售凈利率數(shù)據(jù)分析：從圖3-5看，金地集團銷售凈利率從2015-2019年呈總體上升趨勢，房地產銷售價格和銷售面積的逐步上升導致銷售收入總體增加，企業(yè)成本控制逐步見效，凈利潤逐年增加，故銷售凈利率呈總體上升態(tài)勢。（4）總資產凈利率表3-7金地集團總資產凈利率2014年2015年2016年2017年2018年2019年凈利潤（萬元）49639948433285758594773012104661546502資產總額（萬元）124667401393461515363426207942072783550333481597平均資產總額1320067814649021180788172431485530658550總資產凈利率%3.675.855.244.985.04數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-6金地集團總資產凈利率數(shù)據(jù)分析：從圖3-6可以看出，金地集團總資產凈利率總體呈下降趨勢，資產運營差，成本和支出的控制水平也低。反映了公司的管理水平。指數(shù)越低，公司的資產使用效率越低。2016年總資產凈利潤率突破新高，主要原因是2016年房地產市場回升，公司市場份額得到進一步穩(wěn)固和提升，凈利潤較上年同比增長96.87%所致。但在2017年3月后出臺了“限購、限貸”政策，使得凈利潤增長緩慢，所以總資產凈利率有所下降。2.償債能力的財務績效評價研究（1）流動比率（CR）和速動比率（QR）表3-8金地集團流動比率、速動比率2015年2016年2017年2018年2019年存貨（萬元）7763975717766684183101121166313978267應收賬款（萬元）7494611562111032728571應付賬款（萬元）1226307133947799540913873401966496流動比率%1.801.821.631.621.44速動比率%0.610.770.820.820.70數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-7金地集團流動比率、速動比率數(shù)據(jù)分析：通過圖3-7結合表3-8可以看出，2015-2019年這五年里金地集團的流動比率都沒有在2：1以上，速動比率近五年均低于1。這兩個指標都表明，短期償債能力相對較差，公司的債務經(jīng)營效果更明顯。公司流動比率逐年下降，速動比率也是呈波動下降狀態(tài)，主要原因與公司房地產存貨積壓、應收賬款和應收賬款大幅增加相關。從表3-8可以看出，應收項目和存貨數(shù)額較高，表明了公司資產流動性差，存貨管理風險高。存貨積壓影響了速動比率。而且應付賬款的逐年增加也使得流動負債增長。（2）資產負債率表3-9金地集團資產負債率2015年2016年2017年2018年2019年總負債（萬元）917300710053039149986102118774725244653總資產(萬元)1393461515363426207942072783550333481597資產負債率%65.8365.4372.1376.1275.40數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-8金地集團資產負債率數(shù)據(jù)分析：資產負債率在100%以上表示公司沒有凈資產或破產。對于企業(yè)而言，一般認為資產負債率的適宜水平為40%～60%。通過圖3-8結合表3-9可以看出，金地集團的資產負債率呈上升趨勢，主要原因之一負債占資產總額的比重大，負債對企業(yè)造成的繁重壓力。2017年金地集團資產負債率大幅增加，且2018-2019年維持在高位運行。主要原因在于公司在2017年以來通過銀行借款和發(fā)行證券實施了較大規(guī)模的債務融資。（3）產權比率表3-10金地集團產權比率2015年2016年2017年2018年2019年總負債（萬元）917300710053039149986102118774725244653所有者權益（萬元）47616085310387579559666477568236944產權比率%162.93148.25210.26252.77262.14數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-9金地集團產權比率數(shù)據(jù)分析：通過圖3-9可以看出金地集團產權比率越來越高，是因為2017年到2019年金地集團有息負債每年增長，杠桿率較大、權益比高，說明金地的自有資本占總資產的比例越小，其長期償債能力越弱。具體原因同資產負債率部分的分析，與公司在2017年以來進行較大規(guī)模的舉債融資相關。3.營運能力的財務績效評價研究（1）應收賬款周轉率表3-11金地集團應收賬款周轉率2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)收入（萬元）32733275532948373322150311826308421應收賬款（萬元）7494611562111032728571應收賬款周轉率(次)682.75813.08605.74608.45324.36數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-10金地集團應收賬款周轉率數(shù)據(jù)分析：通過圖3-10結合表3-11可以看出，金地集團前兩年應收賬款周轉率呈上升趨勢。2019年金地集團應收賬款周轉率大幅度減緩，與其應收賬款在該年的大幅增長密切相關。2019年公司銷售收入突破600億大關，歸母凈利潤100億元。由此可見，2019年銷售收入的突破以犧牲了部分應收賬款大幅增加為代價。（2）存貨周轉率表3-12金地集團存貨周轉率2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)成本（萬元）23375263913326245473828836423753266存貨（萬元）7763975717766684183101121166313978267存貨周轉率(次)0.30.520.310.290.3數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-11金地集團存貨周轉率數(shù)據(jù)分析：從圖3-11可以看出，在2016-2019年企業(yè)的存貨周轉率一直呈下降趨勢，是由于歷史庫存量較大，2016年仍然處于供過于求的市場狀態(tài)，通常情況下來說，存貨周轉率越高，說明流動性越強，存貨轉換為現(xiàn)金或應收賬款的速度就越快。2016年，金地集團庫存周轉率創(chuàng)歷史新高，其所代表的存貨周轉效率達到較高水平，主要原因是2016年營業(yè)成本隨市場開發(fā)規(guī)模呈較高水平，二三線城市房地產市場回暖致使積壓庫存得以釋放，存貨周轉率較高。2017-2019年，因為房地產市場調控力度加大，庫存水平隨開發(fā)規(guī)模水平穩(wěn)定，存貨周轉率維持在平穩(wěn)、合理的區(qū)間。（3）流動資產周轉率表3-13金地集團流動資產周轉率2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)收入（萬元）32733275532948373322150311826308421流動資產（萬元）1170237712474513169976472276374027082322流動資產周轉率(次)0.290.460.250.250.25數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-12金地集團流動資產周轉率數(shù)據(jù)分析：結合表3-13和圖3-12可以看出，隨著流動資產的增加，金地集團的流動資產周轉率在2016-2017年呈下降趨勢，而后平穩(wěn)，通常情況下，流動資產周轉率越高，說明企業(yè)對資金的利用好。當周轉速度較快時，相當于增加了流動資產的投資，提高了企業(yè)的收益能力。2016年，金地集團流動資產周轉率達到較高水平，主要是由于2016年房地產結算面積價格上漲導致營業(yè)收入大幅增加。2017-2019年，流動資產周轉率與營業(yè)收入、流動資產保持合理水平。（4）總資產周轉率表3-14金地集團總資產周轉率2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)收入（萬元）32733275532948373322150311826308421總資產(萬元)1393461515363426207942072783550333481597總資產周轉率(次)0.250.380.210.210.21數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-13金地集團總資產周轉率數(shù)據(jù)分析：通過圖3-13結合表3-14可以看出，金地集團2016-2019年的總資產周轉率呈減小趨勢，而營業(yè)收入逐漸上升，總資產周轉率減小主要是由于增加的總資產，這也是籌資不可避免。金地集團2016年總資產周轉率達到較高水平，2017-2019年維持在合理水平穩(wěn)定運行。其波動原因由存貨周轉率、流動資產周轉率共同影響決定。4.發(fā)展能力的財務績效評價研究（1）凈利潤增長率表3-15金地集團凈利潤增長率2015年2016年2017年2018年2019年凈利潤（萬元）3200356300466842688098421007524凈利潤增長率(%)-2.4377.0710.5127.7227.76數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-14金地集團凈利潤增長率數(shù)據(jù)分析：從圖3-14和表3-15可以看出，金地集團凈利潤增長率總體看來呈增長趨勢，在2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入376.62億元，同比減少32.15%，在2016-2017年大幅度下降，主要是因為合作項目增加，并表結算面積減少。當凈利潤多時，說明企業(yè)的經(jīng)營效益好，它是用來表明一個企業(yè)經(jīng)營效益的重要指標。凈利潤增長率越大代表企業(yè)盈利能力越強。（2）營業(yè)收入增長率表3-16金地集團營業(yè)收入增長率2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)收入（萬元）32733275532948373322150311826308421主營業(yè)務收入增長率(%)-28.2769.03-32.5334.7725.39數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-15金地集團營業(yè)收入增長率數(shù)據(jù)分析：從圖3-15可以看出，金地集團主營業(yè)務收入增長率總體來說上升了，金地集團2016年主營業(yè)務收入增長率達到歷史新高，其與2016年房地產市場的回暖相關。但在2015年和2017年是負數(shù)說明存在產品或服務不適銷對路、質次價高等方面問題，市場份額萎縮。2017年增長率為負，主要受政策調控影響。但在2018-2019年，主營業(yè)務收入增長率維持在20%以上的水平運行，表明企業(yè)市場前景變好。（3）凈資產增長率表3-17金地集團凈資產增長率2015年2016年2017年2018年2019年凈資產（萬元）47616085310388579559766477578236944凈資產增長率(%)17.5111.539.1414.7023.91數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-16金地集團凈資產增長率數(shù)據(jù)分析：結合圖3-2和圖3-16，凈資產收益率和凈資產增長率都呈上升趨勢，在企業(yè)經(jīng)營過程中，凈資產收益率越高，說明企業(yè)的生命力越頑強，未來更加穩(wěn)健發(fā)展。2017年，金地集團的凈資產增長率突破新低，主要原因和企業(yè)的大幅舉債融資、房地產市場調控力度加大相關。2018-2019年，隨著內外部市場環(huán)境的回暖，凈資產增長率隨市場份額逐步提高，體現(xiàn)出較好的發(fā)展前景。（4）總資產增長率表3-18金地集團總資產增長率2015年2016年2017年2018年2019年總資產(萬元)1393461515363426207942072783550333481597總資產增長率(%)11.7710.2535.3533.8620.28數(shù)據(jù)來源：金地集團2015-2019年年報圖3-17金地集團總資產增長率數(shù)據(jù)分析：從圖3-17可以看出，金地集團總資產增長率2016-2017徒增，但2017-2019年總資產增長率開始下降，較前兩年相比，總資產增長幅度較小。總資產增長率體現(xiàn)了金地集團經(jīng)營規(guī)模的變化趨勢，也體現(xiàn)了公司發(fā)展戰(zhàn)略的方向。公司在2017年因為大規(guī)模舉債融資，使得總資產達到較高水平。2018-2019年公司緊隨市場需求，減緩了總資產增長的規(guī)模。從總資產增長率趨勢可以看出，金地集團發(fā)展戰(zhàn)略緊隨市場需求，總體規(guī)模穩(wěn)步增長，公司未來發(fā)展可期。（四）基于因子分析法下金地集團財務績效評價研究下面用因子分析法分析金地集團在整個房地產行業(yè)中的相對競爭地位。通過篩選，匯總統(tǒng)計了滬深A股市場119家房地產企業(yè)，以2019年報數(shù)據(jù)為例，選取了基本每股收益、營業(yè)利潤率、凈資產收益率、總資產凈利率、每股凈資產、銷售凈利率、總資產收益率、資產負債率、流動比率、速動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等15個財務比率指標作為變量，選取的變量涵蓋企業(yè)盈利水平、負債水平、發(fā)展水平等諸多方面。運用SPSS26.0軟件分析，最終提取了5個公因子。以下是選取的2019年部分房地產企業(yè)和15個財務指標：表3-19金地集團可比企業(yè)財務指標對比表證券簡稱萬科A保利地產新城控股招商蛇口華僑城A綠地控股金地集團金科股份陽光城華夏幸福每股收益0.460.513.17-0.360.430.560.150.210.10-0.06營業(yè)利潤率20.8021.4120.7526.7532.027.1530.7612.3011.0921.15凈資產收益率22.6120.1236.7218.7819.3219.7920.0422.4616.1731.15總資產凈利率3.384.003.363.624.261.925.042.301.513.39每股凈資產16.6411.7617.039.588.376.3211.964.985.3314.68銷售凈利率14.9915.9215.5319.3123.894.9024.519.387.0813.96總資產報酬率4.765.123.994.675.503.065.852.762.405.46資產負債率84.3677.7986.6063.1974.9888.5375.4083.7883.4583.90流動比率1.131.561.041.621.491.221.441.451.541.58速動比率0.430.590.390.560.560.410.700.380.550.48應收賬款周轉率205.86122.53251.1465.15189.765.65324.3635.0950.492.59存貨周轉率0.280.290.310.240.150.570.300.260.280.22總資產周轉率0.230.250.220.190.180.390.210.250.210.24營業(yè)收入增長率23.5921.2958.5810.6424.6522.7525.0964.368.1125.55凈利潤增長率11.8943.619.18-3.1027.2930.7527.7658.1110.6224.421.數(shù)據(jù)檢驗利用SPSS26.0軟件對數(shù)據(jù)進行初步檢驗，檢驗所得表1的KMO檢驗值為0.729，巴特利球度檢驗（Bartlett）結果顯著，說明15個變量間存在較高的相關性，可以做因子分析。表3-20相關性檢驗KMO和巴特利特檢驗KMO取樣適切性量數(shù)0.729巴特利特球形度檢驗近似卡方1776.376自由度105顯著性02.提取公因子根據(jù)SPSS26.0軟件分析提取了5個公因子，共計能夠解釋的累積方差為80.73%。因子1所能解釋的方差為34.15%，因子2所能解釋的方差為17.47%，因子3所能解釋的方差為12.67%，因子4所能解釋的方差為8.85%，因子5所能解釋的方差為7.59%。表3-21總方差解釋成分初始特征值提取載荷平方和旋轉載荷平方和總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%15.33535.56835.5685.33535.56835.5685.12234.1534.1522.65817.72353.2912.65817.72353.2912.6217.46851.61831.72111.47564.7671.72111.47564.7671.90112.67164.28941.2948.62873.3951.2948.62873.3951.3278.84973.13851.17.33280.7271.17.33280.7271.1387.58980.72760.8215.47186.19870.6594.39590.59280.4172.78293.37490.3212.14295.516100.2791.85897.373110.1871.24498.617120.1210.80799.424130.0670.44499.868140.0170.11599.983150.0030.017100提取方法：主成分分析法。圖3-18因子載荷碎石圖3.旋轉后的因子載荷矩陣為了使得因子解釋結構清晰簡明，對因子載荷矩陣運用最大方差方法進行旋轉，方便對因子載荷作出合理化的解釋。如表3-22，得到旋轉后的因子載荷矩陣。表3-22旋轉后的成分矩陣a成分12345X1每股收益EPS-0.0850.029-0.1180.7920.081X2營業(yè)利潤率0.9660.134-0.0940.0410.005X3凈資產收益率ROE0.811-0.0760.1170.2120.087X4總資產凈利率ROA0.930.1050.2780.006-0.013X5每股凈資產BPS0.246-0.1240.1560.764-0.094X6銷售凈利率0.9710.112-0.0760.0450.009X7總資產報酬率0.8920.0790.258-0.058-0.039X8資產負債率-0.132-0.839-0.1660.170.07X9流動比率0.0550.924-0.090.0490.032X10速動比率0.0420.9230.1580.002-0.083X11應收賬款周轉率-0.0280.114-0.0450.1050.834X12存貨周轉率0.0010.1650.8770.053-0.02X13總資產周轉率0.1640.0120.922-0.0480.041X14營業(yè)總收入增長率0.129-0.3160.079-0.1280.631X15凈利潤增長率0.892-0.033-0.057-0.0380.077提取方法：主成分分析法。旋轉方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。a旋轉在5次迭代后已收斂。根據(jù)上表成分矩陣分析，主因子F1的對營業(yè)利潤率、凈資產收益率、總資產凈利率、銷售凈利率、總資產收益率、凈利潤增長率載荷較大。營業(yè)利潤率、凈資產收益率、總資產凈利率等指標主要反映企業(yè)的盈利程度大小，是衡量企業(yè)盈利能力的指標。因此，因子F1代表影響企業(yè)盈利能力的因素。主因子F2對流動比率和速動比率的載荷較大，對資產負債率的負載荷最大。流動比率和速動比率主要反映企業(yè)流動資產、速動資產和流動負債的相對規(guī)模，是企業(yè)短期償債能力的指標。流動比率和速動比率的正載荷較大，資產負債率的負載荷最大，說明因子F2對企業(yè)的資產負債償還能力具有正相關作用。因此，因子F2代表影響企業(yè)償債能力的因素。主因子F3對存貨周轉率和總資產周轉率的影響較大。周轉率主要反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，是衡量企業(yè)經(jīng)營能力的指標。因此，因子F3代表了影響企業(yè)營運能力的因素。主因子F4這一主要因素對每股收益和每股凈資產有很大的影響。每股收益和每股凈資產反映了企業(yè)的內在價值，反映了企業(yè)的投資價值。因此，F(xiàn)4因素是企業(yè)投資價值對企業(yè)的影響因素。主因子F5在營業(yè)總收入增長率、應收賬款周轉率的載荷較大。營業(yè)總收入增長率、應收賬款周轉率體現(xiàn)了企業(yè)成長能力、創(chuàng)收能力，故因子F5表示的是企業(yè)的成長潛力的影響因素。根據(jù)上面所述計算分析的結果，綜合得分=（F1*34.15%+F2*17.47%+F3*12.67%+F4*8.85%+F5*7.59%）/80.73%因子分析表達式為：F1=-0.085X1+0.966X2+0.811X3+0.93X4+0.246X5+0.971X6+0.892X7-0.132X8+0.055X9+0.042X10-0.028X11+0.001X12+0.164X13+0.129X14+0.892X15F2=0.029X1+0.134X2-0.076X3+0.105X4-0.124X5+0.112X6+0.079X7-0.839X8+0.924X9+0.923X10+0.114X11+0.165X12+0.012X13-0.316X14-0.033X15F3=-0.118X1-0.094X2+0.117X3+0.278X4+0.156X5-0.076X6+0.258X7-0.166X8-0.09X9+0.158X10-0.045X11+0.877X12+0.922X13+0.079X14-0.057X15F4=0.792X1+0.041X2+0.212X3+0.006X4+0.764X5+0.045X6-0.058X7+0.17X8+0.049X9+0.002X10+0.105X11+0.053X12-0.048X13-0.128X14-0.038X15F5=0.081X1+0.005X2+0.087X3-0.013X4-0.094X5+0.009X6-0.039X7+0.07X8+0.032X9-0.083X10+0.834X11-0.02X12+0.041X13+0.631X14+0.077X15下面針對金地集團2015-2019年的因子變化數(shù)據(jù)進行簡要分析。表3-23金地集團2015-2019年因子得分情況年度F1盈利因子F2償債因子F3營運因子F4投資價值因子F5成長因子總因子得分2015年28.36-4.3437.63-32.03604.6862.562016年-50.42-54.04-2.1262.34227.648.192017年10.76-16.81-65.6020.05312.9630.932018年23.63-10.7237.8917.53592.1265.992019年10.1711.56-13.5637.51258.5133.09圖3-20金地集團2015-2019年總因子得分趨勢圖圖3-21金地集團2015-2019年盈利因子趨勢圖圖3-22金地集團2015-2019年償債因子趨勢圖圖3-23金地集團2015-2019年營運因子趨勢圖圖3-24金地集團2015-2019年投資價值因子趨勢圖圖3-25金地集團2015-2019年成長因子趨勢圖結合圖3-20、圖3-21、圖3-22、圖3-23、圖3-24、圖3-25、表3-23可知，金地集團在2015-2019年期間的總因子得分整體還行，顯示了其不可抵擋的發(fā)展?jié)摿Α３砷L能力影響因子得分位列在其他因子之上。投資價值影響因子得分逐年攀升，顯示了市場對于金地集團未來的看好趨勢。盈利能力影響因子呈波動狀態(tài)，金地集團在盈利能力上面臨較大的挑戰(zhàn)。金地集團本身的資產負債水平較高，但從2015-2019年趨勢來看，其也在向好的一面逐步過渡、發(fā)展。營運能力影響因素復雜，其所體現(xiàn)出來的營運能力影響因子得分波動較大且數(shù)據(jù)較差，標明金地集團在未來發(fā)展戰(zhàn)略的制定、實施方面仍需加強其營運管理?？傮w來看，金地集團從2015-2019年期間，其各項財務指標總體向好的方向發(fā)展，2019年除營運能力影響因子外，其余各項指標均達到了較好的水平。（五）同行業(yè)企業(yè)財務績效評價研究通過計算所得因子得分情況，現(xiàn)列舉2019年報數(shù)據(jù)測算所得的10家較大規(guī)模的房地產企業(yè)數(shù)據(jù)如下表：表3-24因子得分排名（2019年）證券代碼證券簡稱F1盈利因子F2償債因子F3營運因子F4投資價值因子F5成長因子總因子得分因子得分排名600383.SH金地集團10.1711.56-13.5637.51258.5133.091601155.SH新城控股7.96-4.47-6.3737.16221.3626.282000069.SZ華僑城A14.68-3.65-11.4624.84156.8921.093000002.SZ萬科A7.48-5.30-7.8033.56167.5120.224600048.SH保利地產16.44-13.20-9.3121.22104.9114.835001979.SZ招商蛇口10.91-12.37-5.6917.7053.928.056000656.SZ金科股份19.54-30.03-5.545.2463.817.477600340.SH華夏幸福18.48-29.54-4.5415.7615.993.948000671.SZ陽光城7.14-21.00-4.9915.7742.993.469600606.SH綠地控股12.30-30.37-3.8910.8317.920.8910由上表結合企業(yè)年報信息可知，金地集團在2019年綜合因子得分優(yōu)秀，位列所選取以上十家企業(yè)榜首。對比分析各因子得分情況，金地集團能夠位列榜首的主要原因在于其十分優(yōu)秀的成長能力和有潛力的投資價值。選用以上樣本企業(yè)，運用同樣的方法，采用2015-2018年報數(shù)據(jù)，可得到以上10家房地產企業(yè)的因子得分及排名情況如下。表3-25因子得分排名（2015年）證券代碼證券簡稱F1盈利因子F2償債因子F3營運因子F4投資價值因子F5成長因子總因子得分因子得分排名601155.SH新城控股96.7449.3664.29-59.372,513.79264.601600383.SH金地集團28.36-4.3437.63-32.03604.6862.562001979.SZ招商蛇口14.4815.8027.32-28.06468.3850.413000002.SZ萬科A-5.2225.999.61-23.4681.1510.374000069.SZ華僑城A2.13-1.3321.80-22.3751.695.615000671.SZ陽光城-10.6333.49-2.07-22.1548.135.586600048.SH保利地產-2.8612.0914.68-23.9529.923.937600340.SH華夏幸福-9.6132.036.38-24.277.313.338000656.SZ金科股份-7.1919.205.19-23.9321.371.759600606.SH綠地控股-0.5211.388.75-26.5415.811.3010表3-26因子得分排名（2016年）證券代碼證券簡稱F1盈利因子F2償債因子F3營運因子F4投資價值因子F5成長因子總因子得分因子得分排名600383.SH金地集團-50.42-54.04-2.1262.34227.648.191001979.SZ招商蛇口-16.44-39.50-4.2830.81110.224.002601155.SH新城控股-119.99-104.2611.41144.38355.822.793000069.SZ華僑城A7.17-26.70-5.976.0334.001.834600340.SH華夏幸福3.18-30.52-2.225.6535.230.335000656.SZ金科股份-7.65-29.12-3.550.8869.21-0.106000002.SZ萬科A-4.06-34.13-1.1013.8634.91-1.747600048.SH保利地產-2.03-30.65-0.918.1125.28-2.338600606.SH綠地控股-4.10-32.57-0.874.9226.83-3.739000671.SZ陽光城-2.03-33.841.336.49-13.01-7.6110表3-27因子得分排名（2017年）證券代碼證券簡稱F1盈利因子F2償債因子F3營運因子F4投資價值因子F5成長因子總因子得分因子得分排名601155.SH新城控股13.05-17.15-87.6120.42508.1452.861600383.SH金地集團10.76-16.81-65.6020.05312.9630.932001979.SZ招商蛇口14.74-11.51-45.849.52199.6220.703000002.SZ萬科A15.24-8.38-37.1610.7186.508.624000069.SZ華僑城A21.70-9.08-29.121.3071.058.545000671.SZ陽光城12.18-5.36-29.81-2.7481.767.096600048.SH保利地產11.68-6.80-30.827.9050.683.997600340.SH華夏幸福20.24-6.53-27.375.2521.983.198600606.SH綠地控股9.98-3.55-30.042.9730.590.969000656.SZ金科股份8.02-4.53-30.082.9332.870.4310表3-28因子得分排名（2018年）證券代碼證券簡稱F1盈利因子F2償債因子F3營運因子F4投資價值因子F5成長因子總因子得分因子得分排名600383.SH金地集團23.63-10.7237.8917.53592.1265.991601155.SH新城控股35.19-16.0222.9616.37374.7448.452000002.SZ萬科A15.74-22.0213.3715.24193.9822.783001979.SZ招商蛇口17.98-20.157.128.85122.7815.954000069.SZ華僑城A17.38-20.345.687.29114.5514.495600048.SH保利地產12.43-22.4412.129.56102.3512.656000671.SZ陽光城15.25-26.1721.413.8073.7411.387000656.SZ金科股份17.78-24.312.123.6931.975.788600340.SH華夏幸福12.38-27.809.7712.208.533.759600606.SH綠地控股3.28-29.075.709.347.61-1.2710根據(jù)2015-2019年報數(shù)據(jù)測算所得因子得分可知，金地集團成長潛力巨大，綜合能力較強，綜合排名處于行業(yè)內數(shù)一數(shù)二位置，其在行業(yè)內實力不容小覷。因該排名綜合體現(xiàn)企業(yè)盈利、償債、發(fā)展、營運、投資價值等綜合能力。排名有利于各項指標均值較大、方差較小的企業(yè)，可能不利于均值較大、方差較大的企業(yè)。該項研究所得的排名僅能代表從樣本選取、變量選擇如本文所設計的情況，并不代表房地產行業(yè)企業(yè)的絕對排名。從分析結果可知，金地集團無論從市值、經(jīng)營能力、戰(zhàn)略發(fā)展等方面而言，都具有非常大的發(fā)展?jié)摿蛢?yōu)勢。（六）金地集團財務績效現(xiàn)狀存在的問題1.盈利能力有待提高通過因子F1可以看出金地集團的盈利能力很不穩(wěn)定，在2016年時呈大幅度下降，并且近年來也是處于下降趨勢。2016年時，營業(yè)成本為4737560萬元比2015年同比增長59.44%，是由于金地集團為保行業(yè)地位，金地集團不惜成本大舉拿地，截至6月底，已進入全國50多個城市，總土地儲備約4100萬平方米。說明企業(yè)在管理力度和土地開發(fā)環(huán)節(jié)的控制工作不到位，使得營業(yè)成本過高。2.營運能力存在風險金地集團在2015-2017年營運能力較強，表現(xiàn)在應收賬款周轉和存貨周轉方面的效率較高。但從2018年開始，隨著銷售收入的強烈增長，公司應收賬款額大幅度增長，甚至出現(xiàn)了營業(yè)收入增長25%而應收賬款期末余額增長1.8倍的情況。從運營數(shù)據(jù)上看，公司出現(xiàn)了以犧牲部分應收賬款周轉效率而推動銷售收入增長的不利局面。應收賬款規(guī)模的大幅增加，直接增加了公司回款和未來現(xiàn)金流風險，增加了公司的運營風險。3.償債能力不足金地集團的流動比率在2015年到2019年五年都沒有在2：1以上，速動比率近五年均低于1。這兩個指標都說短期償債能力比較差，應收項目和存貨數(shù)額高表明了資產流動性差，存貨管理風險高。存貨積壓影響了速動比率。而且應付賬款的逐年增加也使得流動負債增長。金地集團的資產負債率一直呈上升趨勢，總負債占資產總額的比重較大，這與公司的財務戰(zhàn)略、發(fā)展戰(zhàn)略密切相關。金地集團自2017年以來實行銀行借款等債務融資方式以擴大規(guī)模，在公司總資產、營業(yè)收入同步增長的同時也加大了公司的財務風險，其資產負債率已高于房地產行業(yè)平均水平。4.投資價值不高金地集團近幾年充分抓住了資本市場融資窗口的契機，累計融資規(guī)模自2017年以來創(chuàng)下新高。根據(jù)其現(xiàn)有的每股收益、每股凈資產、市盈率測算，結合其他學者的已有研究成果，估測得出的金地集團估價為11元左右，與其現(xiàn)有市價相差無幾。前文因子分析法研究結果顯示，金地集團投資價值因子得分在2016年達到最高點，2017年主要因限制政策的出臺投資價值得分下降，2019年有所回暖，但仍然處于投資價值得分的低谷時期。短期來看，金地集團的投資價值不高。四、提高金地集團財務績效的建議（一）不斷增強企業(yè)的盈利能力想要增強企業(yè)的盈利能力就要為公司組建一支專門的核心管理團隊，加強企業(yè)內部建設，增強企業(yè)的團隊意識，調動員工的工作積極性為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。金地集團作為房地產行業(yè)綜合實力排名靠前的單位，其戰(zhàn)略舉措需在滿足國家法規(guī)、政策要求的情況下不斷完善。根據(jù)上文因子分析法結果，金地集團創(chuàng)新銷售模式、加速回款、縮短回款周期迫在眉睫。通過本文研究分析，筆者認為金地集團后期需在創(chuàng)新銷售模式、銷售收入回款方面多加努力。（二）加強流動資產管理，減少營運能力風險如果說現(xiàn)金流比作是一個企業(yè)的“血液”，則流動資產相當于是一個企業(yè)的“血肉”。流動資產的運營能力直接關系的企業(yè)的盈利、發(fā)展等各個方面。如前所述，金地集團2019年應收賬款余額的大幅提高，著實增加了公司的運營風險，不利于公司營運風險的控制。建議金地集團后續(xù)加強應收賬款管理，制定合理、高效的應收賬款回款政策，比如建立獎懲分明的信用政策，必要時組建專業(yè)的催收部門和公關團隊，以縮短應收賬款周轉時間，提高應收賬款的周轉效率，從而提高公司短期償債能力。此外，公司需制定措施以提高存貨管理效率，建議制定諸如針對不同層次客戶的銷售策略、加快房產周轉從建造到銷售回款的周期等措施。（三）適度控制財務風險，增強公司長期償債能力經(jīng)過上面章節(jié)的分析，金地集團近幾年總資產規(guī)模持續(xù)增長，公司營業(yè)收入和利潤總額也逐年上升，但通過償債能力指標分析，公司長期債務融資規(guī)模的增大直接提高了其財務風險。通過上面章節(jié)因子分析法可知，綜合考慮每股收益、資產負債率、凈資產收益率、總資產周轉率和利潤總額增長率等十余個財務指標的情況下，金地集團在房地產行業(yè)115家企業(yè)中綜合實力排名第八。其盈利實力、增長能力在十分靠前的情況下，但由于過度負債造成的長期償債壓力十分大。建議公司后續(xù)在保持規(guī)模發(fā)展的同時，合理籌劃長期融資方式，適度增加權益融資以提高公司長期償債能力、降低公司財務風險。（四）提高企業(yè)的投資價值金地集團可通過權衡股權融資、債券融資保持最佳資本結構，以達到資本成本最小化，從而可增加企業(yè)投資價值。另外，因金地集團現(xiàn)有市盈率、每股收益偏低于行業(yè)平均水平，建議可通過回購公司股票、債轉股等多種方式以穩(wěn)定股價，向市場傳遞積極的信息，從而增強投資者信心。五、結論通過前面章節(jié)分析，金地集團自2015年以來經(jīng)歷了規(guī)模高質量增長，凈資產、營業(yè)收入、凈利潤等規(guī)模穩(wěn)中有升。資產負債率雖然較高，但公司主體信用較強，公司雖以較大的債務壓力持續(xù)運行，其償債能力仍然有很強大的凈資產保證。公司后續(xù)提供合理籌劃債務與權益融資，進一步優(yōu)化資本結構，可適度控制其財務風險、運營風險?？傮w來講，金地集團在其強大的業(yè)務團隊人員支撐下，占有行業(yè)內舉足輕重的市場份額。其在優(yōu)化資本結構、加強應收賬款等流動資產管理一系列舉措見效后，金地集團將會是房地產行業(yè)一顆冉冉升起的明珠。

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