計(jì)算機(jī)2024Q1總結(jié)：大盤股營(yíng)收較穩(wěn)健AI景氣兌現(xiàn)度高

-20%0%-20%0%計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)證券分析師證券分析師陳涵泊資格編號(hào)：S0120524040004郵箱：chenhb3＠研究助理研究助理市場(chǎng)表現(xiàn)市場(chǎng)表現(xiàn)20%10%-10%-29023-052023-092024-01-39%-49%相關(guān)研究相關(guān)研究1.《Vidu直接對(duì)標(biāo)Sora，AI時(shí)代不可忽視視頻革命》，2024.5.12.《海外算力與國(guó)產(chǎn)算力共振》，2024.4.28高分紅凸顯價(jià)值》，2024.4.244.《國(guó)能日新（301162.SZ服務(wù)電站規(guī)模進(jìn)一步提升，創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增5.《朗新集團(tuán)（300682.SZ盈利能力修復(fù)，雙輪驅(qū)動(dòng)拓展加速》，2024.4.15.降本增效持續(xù)體現(xiàn)，行業(yè)或漸漸走出低谷。24Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2331.56億元，同比增長(zhǎng)5.23%，增速中位數(shù)為2.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.35億元，同比下滑72.97%，增速中位數(shù)為1.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-6.42億元，同比大幅下滑500.50%，增速中位數(shù)為4.94%。從增速分布來(lái)看，24Q1收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)增速為正的上市公司數(shù)量分別為164/146/152家，較23Q1分別下降13/19/4家；按比例看分別為57.54%/51.23%/53.33%，較23Q1分別下降4.56pct/6.67pct/1.60pct。行業(yè)盡管利潤(rùn)端有所下滑，但在降本增效推進(jìn)下，或逐步走出低谷。24Q1管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.85%/8.46%/10.57%/0.20%，分別下降0.08pct/0.35pct/0.37pct/0.11pct。.大盤股營(yíng)收穩(wěn)健度更高，小盤股利潤(rùn)與現(xiàn)金流端調(diào)整相對(duì)迅速?？紤]到異常值對(duì)整體變化的影響，我們以增速中位數(shù)對(duì)比大小盤收入與利潤(rùn)端情況。具體看，24Q1計(jì)算機(jī)大盤股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1673.34億元，增速中位數(shù)為2.89%，而小盤股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收658.21億元，增速中位數(shù)為1.96%，大盤股增速中位數(shù)高于小盤股0.93pct；大盤股實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.99億元，增速中位數(shù)為-9.74%，而小盤股實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-14.64億元，增速中位數(shù)為3.38%，大盤股增速中位數(shù)低于小盤股13.21pct；大盤股實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.33億元，增速中位數(shù)為2.08%，而小盤股實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為-20.75億元，增速中位數(shù)為5.01%，大盤股增速中位數(shù)低于小盤股2.92pct。從現(xiàn)金流來(lái)看，大盤股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出較小盤股表現(xiàn)較為不佳。具體看，24Q1大小盤股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-357.87/-152.65億元，同比變化-34.87%/-19.48%。而從在手現(xiàn)金來(lái)看，大盤股整體情況優(yōu)于小盤股。具體看，大小盤股24Q1在手現(xiàn)金分別為3027.27/1275.79億元，同比變化2.94%/-2.14%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/在手現(xiàn)金比例分別為-11.82%/-11.97%。.細(xì)分板塊景氣度分化明顯，AI景氣趨勢(shì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)強(qiáng)。整體來(lái)看，計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分子版塊收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)端受行業(yè)景氣度影響分化顯著，其中以AI算力、AI應(yīng)用、醫(yī)療IT三者業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，而網(wǎng)安、金融IT、低空經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為不佳。究其原因，我們認(rèn)為：AI算力在政策紅利、需求攀升、供應(yīng)鏈改善多重利好下表現(xiàn)出較高景氣度，收入和利潤(rùn)端齊飛；AI應(yīng)用受益于大模型逐步成熟，逐步完善商業(yè)模式，業(yè)績(jī)端表現(xiàn)良好；醫(yī)療IT隨著政策監(jiān)管影響逐步消弭，業(yè)績(jī)端表現(xiàn)出拐點(diǎn)趨勢(shì)；網(wǎng)安行業(yè)仍受制下游需求尚未恢復(fù)影響；金融IT受金融行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管影響，金融機(jī)構(gòu)IT支出預(yù)算或趨于謹(jǐn)慎，行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為低迷；低空經(jīng)濟(jì)尚在政策紅利初期，處在行業(yè)投入期，未來(lái)有望隨著產(chǎn)業(yè)鏈成型與商業(yè)模式的成熟逐步向好。除此之外，各公司降本增效以及研發(fā)力度的節(jié)奏的差異或?qū)е录?xì)分板塊內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)不同。.投資建議。建議關(guān)注景氣度高及向好的細(xì)分板塊。AI算力：云賽智聯(lián)、思特奇、恒為科技、海光信息、寒武紀(jì)、景嘉微、工業(yè)富聯(lián)、拓維信息、浪潮信息、四川長(zhǎng)虹、神州數(shù)碼等；AI多模態(tài)：萬(wàn)興科技、虹軟科技、當(dāng)虹科技、中科創(chuàng)達(dá)、大華股份、?？低?、漫步者、螢石網(wǎng)絡(luò)、漢儀股份、美圖公司、云從科技等；AI+辦公：金山辦公、萬(wàn)興科技、福昕軟件、彩訊股份、金蝶國(guó)際、泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)、鼎捷軟件、漢得信息，用友網(wǎng)絡(luò)等；AI+教育/電商/醫(yī)療：科大訊飛、佳發(fā)教育、鷗瑪軟件、盛通股份、值得買、焦點(diǎn)科技、小商品城、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、嘉和美康、創(chuàng)業(yè)慧康等。.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、訂單恢復(fù)不及預(yù)期、政策發(fā)布不及預(yù)期等。行業(yè)點(diǎn)評(píng)計(jì)算機(jī)1.降本增效持續(xù)體現(xiàn)，行業(yè)或漸漸走出低谷 42.大盤股營(yíng)收穩(wěn)健度更高，小盤股利潤(rùn)與現(xiàn)金流調(diào)整相對(duì)迅速 63.細(xì)分板塊景氣度分化明顯，AI景氣趨勢(shì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)強(qiáng) 4.投資建議 5.風(fēng)險(xiǎn)提示 圖1：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司收入增速分布（家） 4圖2：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)增速分布（家） 5圖3：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司扣非歸母凈利潤(rùn)增速分布（家） 5圖4：計(jì)算機(jī)行業(yè)毛利率及凈利率 6圖5：計(jì)算機(jī)行業(yè)費(fèi)用率情況 6圖6：計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額情況 6圖7：計(jì)算機(jī)行業(yè)在手現(xiàn)金情況 6圖8：大盤股收入增速區(qū)間占比分布 7圖9：小盤股收入增速區(qū)間占比分布 7圖10：大盤股歸母凈利潤(rùn)增速區(qū)間占比分布 8圖11：小盤股歸母凈利潤(rùn)增速區(qū)間占比分布 8圖12：大盤股扣非歸母凈利潤(rùn)增速區(qū)間占比分布 8圖13：小盤股扣非歸母凈利潤(rùn)增速區(qū)間占比分布 8圖14：大盤股毛利率及凈利率 9圖15：小盤股毛利率及凈利率 9圖16：大盤股費(fèi)用率情況 9圖17：小盤股費(fèi)用率情況 9圖18：大盤股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額情況 9圖19：小盤股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額情況 9圖20：大盤股在手現(xiàn)金情況 圖21：小盤股在手現(xiàn)金情況 圖22：24Q1分板塊收入增速（中位數(shù)） 圖23：24Q1分板塊歸母凈利潤(rùn)增速（中位數(shù)） 圖24：24Q1分板塊扣非歸母凈利潤(rùn)增速（中位數(shù)） 表1：計(jì)算機(jī)行業(yè)收入及利潤(rùn)表現(xiàn) 4表2：計(jì)算機(jī)行業(yè)大盤股收入及利潤(rùn)表現(xiàn) 7表3：計(jì)算機(jī)行業(yè)小盤股收入及利潤(rùn)表現(xiàn) 7表4：24Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分板塊營(yíng)收及利潤(rùn)表現(xiàn)（單位：百萬(wàn)元） 行業(yè)點(diǎn)評(píng)計(jì)算機(jī)-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司數(shù)量分別為31/24/行業(yè)點(diǎn)評(píng)計(jì)算機(jī)0(-∞,-50%](-50%,-20%](0(-∞,-50%](-50%,-20%]0(-∞,-50%](-50%,-20%] 08%6%4%2% 10.11%9.72%9.87%10.94%10.57% 9.08%8.38%7.96%8.81%8.46%6.60%5.76%5.57%5.93%5.85% 0.70%0.20%0.32%0.31%0.20%多流出117.40億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額占營(yíng)收比例為-21.90%，同比下降0 2020Q12021Q12022Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元，左）yoy占營(yíng)業(yè)收入02020Q12021Q12022Q1在手現(xiàn)金（億元，左）yoy經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/在手現(xiàn)金盤股實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.99億元，增速中位數(shù)為行業(yè)點(diǎn)評(píng)計(jì)算機(jī)例看分別為65.82%/48.10%/56.96%，較23Q1分別下降6按增速區(qū)間占比絕對(duì)值來(lái)看，大盤股收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)增入和扣非歸母凈利潤(rùn)的絕對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于小盤股，而在歸母凈利潤(rùn)的絕對(duì)及相對(duì)表現(xiàn)均較弱于小盤股，大盤股營(yíng)收較為穩(wěn)健而小盤股行業(yè)點(diǎn)評(píng)計(jì)算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評(píng)計(jì)算機(jī)79% 25.50%24.82% 22.51%22.18%21.81% 79% 25.50%24.82% 22.51%22.18%21.81% 27.42% 27.77%27.02%28.37%26.80%1.06%1.06% 4.25%4.25%2.91%2.91%4.32%4.32%/-0.52pct/-0.10pct，而小盤股四項(xiàng)費(fèi)用同比變化分別為0.23pct/-0.09pct/-本增效相對(duì)小盤股的幅度為0.39pct/0.40pct/0.39pct/研發(fā)費(fèi)用率8%6%4%2%24Q1大盤股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出較小盤大小盤股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-357.87/行業(yè)點(diǎn)評(píng)計(jì)算機(jī)0 2020Q12021Q1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元，左）yoy占營(yíng)業(yè)收入02020Q12021Q12022Q122020Q12021Q12022Q12 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元，左）yoy占營(yíng)業(yè)收入02020Q12021Q12022Q12023Q102020Q12021Q12022Q12023Q經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/在手現(xiàn)金總體而言，計(jì)算機(jī)行業(yè)不僅細(xì)分板塊間景氣度存在顯著分化，而且板塊內(nèi)的具體看板塊間景氣度，為了剔除異常值影響，我們對(duì)收入與利潤(rùn)增速的中位行業(yè)點(diǎn)評(píng)計(jì)算機(jī)40.15%、27.23%；低空經(jīng)濟(jì)、整體來(lái)看，計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分子版塊收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)端受行業(yè)景 著政策監(jiān)管影響逐步消弭，業(yè)績(jī)端表現(xiàn)出拐點(diǎn)趨勢(shì)；網(wǎng)安行業(yè)仍受制下游需求尚有望隨著產(chǎn)業(yè)鏈成型與商業(yè)模式的成熟逐步向好。公司名稱 33.77%33.77%21.21%17.61%13.46%2.40%-23.29%-5.75%-6