食品飲料行業(yè)2024年投資策略分析報(bào)告：白酒勢(shì)能不減大眾品枯木逢春

證券研究報(bào)告白酒勢(shì)能不減，大眾品枯木逢春食品飲料行業(yè)2024年度中期投資策略2024年5月6日核心觀點(diǎn)1.市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料年初至今跑輸大盤，板塊市值增長主因預(yù)期利潤增加2024年1-4月食品飲料板塊上漲1.6%，跑輸滬深300約10.0pct，在一級(jí)子行業(yè)中排名中游（第十四）。分子行業(yè)看，軟飲料板塊表現(xiàn)突出（+13.5%），啤酒（+8.8%）、乳制品（+2.5%）表現(xiàn)較好。其他酒類（-17.1%）、葡萄酒（-9.7%）走勢(shì)較弱。我們從市值分解角度觀察，食品飲料2024年1-4月PE較2023年底回落15.9%，預(yù)計(jì)2024年凈利增長19.6%，年初至今板塊市值略微回升0.6%。2.基金持倉：食品飲料重倉比例提升從基金重倉持股情況來看，2024Q1食品飲料配置比例（重倉持股市值占重倉股票總市值比例）由2023Q4的13.65%回升至14.14%水平，環(huán)比提升0.49pct。分解來看，主要是白酒重倉比例提升0.63pct至12.54%導(dǎo)致。雖春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)于白酒板塊預(yù)期較為悲觀，但春節(jié)白酒呈旺銷態(tài)勢(shì)，節(jié)后白酒渠道秩序良好（體現(xiàn)為庫存下降以及批價(jià)堅(jiān)挺），市場(chǎng)對(duì)于食品飲料情緒階段性轉(zhuǎn)暖，體現(xiàn)在資金面上可以觀測(cè)到白酒倉位仍有回升。3.總量判斷：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)曲線上行從宏觀層面來看，2023-2024年消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，節(jié)奏可能偏慢，但復(fù)蘇的方向沒有變化。觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2024Q1

GDP增5.3%，基本符合預(yù)期。3月進(jìn)入淡季，觀測(cè)2024年3月社零增速3.1%略有降速。淡旺季分化可能是后續(xù)消費(fèi)常態(tài)。從微觀層面來看產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)，呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇趨勢(shì)：食品制造企業(yè)2024年1-3月營收增速8.0%，較2023年增速加快；利潤總額同比增長18.8%，增速加速上行。4.投資機(jī)會(huì)：白酒自上而下布局，大眾品自下而上找個(gè)股往2024年展望，食品飲料行業(yè)主線仍是消費(fèi)復(fù)蘇。而復(fù)蘇的節(jié)奏及力度，與宏觀經(jīng)濟(jì)較為相關(guān)。按照復(fù)蘇路徑推演，2024年我們更多期望消費(fèi)場(chǎng)景釋放帶來市場(chǎng)需求提振，以及消費(fèi)力提升帶來消費(fèi)升級(jí)表現(xiàn)。從估值角度來看，經(jīng)過前期回調(diào)，食品飲料已步入合理布局區(qū)間，部分企業(yè)估值已處于近年低位。板塊仍需回歸業(yè)績?cè)鲩L主線，我們建議把握確定性原則，選取2024年食品飲料交易策略四條主線：一是選擇基本面穩(wěn)健向上品種，布局各價(jià)格帶白酒龍頭；二是關(guān)注景氣度上行，仍處于紅利期的子行業(yè)，如休閑零食；三是關(guān)注企業(yè)由于自身業(yè)務(wù)周期向上，處于困境反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)；四是考慮到上游成本變化情況，布局成本回落品種。5.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，食品安全問題，行業(yè)競爭加劇等。目

錄CONTENTS123市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑輸市場(chǎng)，軟飲料板塊表現(xiàn)較好基金持倉：一季度末食品飲料重倉比例環(huán)比回升總量判斷：消費(fèi)呈明顯復(fù)蘇趨勢(shì)45投資機(jī)會(huì)：白酒自上而下布局，大眾品自下而上找個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)提示1.1

2024

1-4年

月食品飲料板塊漲幅跑輸市場(chǎng)食品飲料漲幅跑輸大盤，軟飲料板塊表現(xiàn)突出。2024年1-4月食品飲料板塊上漲1.6%，跑輸滬深300約10.0pct，在一級(jí)子行業(yè)中排名中游（第十四）。分子行業(yè)看，軟飲料板塊表現(xiàn)突出（+13.5%），啤酒（+8.8%）、乳制品（+2.5%）表現(xiàn)較好。其他酒類（-17.1%）、葡萄酒（-9.7%）走勢(shì)較弱。軟飲料板塊表現(xiàn)較好，主要是養(yǎng)元飲品（+23.6%）、承德露露（+17.3%）東鵬飲料（+16.6%）漲幅較多。整體來看在消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下食品飲料板塊表現(xiàn)欠佳。圖1：2024年1-4月食品飲料漲跌幅市場(chǎng)排名14/282024年1-4月漲跌幅（%）圖2：2024年1-4月軟飲料在食品飲料子行業(yè)中領(lǐng)漲2024年1-4月漲跌幅（%）353025201510520151050(5)(10)(15)(20)13.58.82.51.811.71.61.6-0.71.6-3.7-5.60-9.7(5)(10)(15)-17.1軟飲料啤酒乳品調(diào)味發(fā)酵品白酒食品飲料肉制品黃酒食品綜合葡萄酒其他酒類采

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機(jī)

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農(nóng)

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醫(yī)

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計(jì)掘

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輸裝

設(shè)

設(shè)

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牧飾

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漁貿(mào)易生

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產(chǎn)物

務(wù)機(jī)數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所備注：股價(jià)漲跌幅截至2024年4月30日備注：股價(jià)漲跌幅截至2024年4月30日1.2

2024

1-4年

月食品飲料板塊市值略有回升，主要來自于板塊業(yè)績?cè)鲩L2024年1-4月食品飲料板塊市值略有回升，更多來自于業(yè)績?cè)鲩L。我們從市值分解角度觀察，食品飲料2024年1-4月PE較2023年底回落15.9%，預(yù)計(jì)2024年凈利增長19.6%，兩者共同作用，年初至今板塊市值略微回升0.6%。其中：白酒估值同比下降14.6%，預(yù)計(jì)2024年凈利增長18.3%，白酒板塊市值增長1.0%；非白酒估值下降19.5%，預(yù)計(jì)2024年凈利增長23.5%，板塊市值回落0.6%。整體來看2024年初以來食品飲料板塊市值略有回升，業(yè)績?cè)鲩L是主要原因。圖3：2024年1-4月食品飲料板塊股價(jià)略有回升，更多來自于業(yè)績?cè)鲩L市值漲跌幅凈利漲跌幅PE漲跌幅30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%23.5%19.6%18.3%1.0%0.6%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%白酒-0.6%

非白酒食品飲料-14.6%-15.9%-19.5%數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所備注：股價(jià)漲跌幅截至2024年4月30日，盈利預(yù)測(cè)自Wind一致預(yù)測(cè)1.3

2024

1-4年

月食品飲料估值處于行業(yè)中高位，但環(huán)比已有回落食品飲料板塊估值在28個(gè)行業(yè)處于中高位水平，但環(huán)比已有回落。當(dāng)前食品飲料估值（TTM）約23.7倍，與其他子行業(yè)相比處于中高位置，但環(huán)比已從高位有所回落，當(dāng)前估值水平已低于2019年初水平。圖4：食品飲料估值處于行業(yè)高位圖5：2024年4月食品飲料估值已有回落食品飲料市盈率市盈率（TTM)56.160.050.040.030.020.010.00.0504540353025201510523.724.823.711.70數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所備注：股價(jià)漲跌幅截至2024年4月30日備注：股價(jià)漲跌幅截至2024年4月30日1.4

2024年二季度以來食品飲料板塊漲幅跑輸市場(chǎng)進(jìn)入二季度以來，2024年4月食品飲料板塊上漲1.4%，跑輸滬深300約1.2pct，在一級(jí)子行業(yè)中排名第十四。分子行業(yè)看，其他酒類（+10.6%）表現(xiàn)最好，白酒（+0.6%）表現(xiàn)最差。進(jìn)入4月以來，食品飲料表現(xiàn)相對(duì)平淡，一方面市場(chǎng)更青睞于主題機(jī)會(huì)，如出海鏈、消費(fèi)以舊換新、低空經(jīng)濟(jì)等，食品飲料主題機(jī)會(huì)相對(duì)較少，市場(chǎng)關(guān)注度不高；另一方面茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，帶動(dòng)白酒板塊估值回落。我們認(rèn)為茅臺(tái)批價(jià)僅是短期市場(chǎng)擾動(dòng)，當(dāng)前白酒渠道秩序良好，基本面趨勢(shì)向上，后續(xù)大概率會(huì)有估值修復(fù)行情。圖6：2024年4月食品飲料漲跌幅市場(chǎng)排名14/28圖7：2024年4月其他酒類在食品飲料子行業(yè)中漲幅最高2024年4月漲跌幅（%）2024年4月漲跌幅（%）1210810.61088.86420(2)(4)(6)2.661.44.13.73.041.71.71.61.41.420.60其他酒類軟飲料食品綜合肉制品啤酒乳品黃酒葡萄酒食品飲料調(diào)味發(fā)酵品白酒家

化

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務(wù)數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所備注：股價(jià)漲跌幅截至2024年4月30日備注：股價(jià)漲跌幅截至2024年4月30日1.5個(gè)股漲跌幅：高股息或成長、改善型公司表現(xiàn)較好2024年初至今食品飲料板塊走勢(shì)相對(duì)平淡，年初受益于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期較低，板塊估值降至低點(diǎn)；春節(jié)后出于節(jié)日消費(fèi)超預(yù)期，板塊股價(jià)略有回升，春季糖酒會(huì)市場(chǎng)樂觀的情緒集中擴(kuò)散開來，疊加五糧液批價(jià)企穩(wěn)，白酒板塊股價(jià)小幅回升。進(jìn)入4月后受到主題投資分流資金以及茅臺(tái)酒批價(jià)波動(dòng)影響，白酒板塊股價(jià)低位運(yùn)行。年初至今，高股息或公司具有成長、改善邏輯的股票表現(xiàn)較好。2024年1-4月板塊漲幅前10股票中：三只松鼠（+36.5%）具有改善預(yù)期；勁仔食品（+25.2%）品類多元化發(fā)展成長性較好；養(yǎng)元飲品（+23.6%）、承德露露（+17.3%）具有高股息邏輯，漲幅市場(chǎng)排名靠前。而今世緣（+17.8%）、古井貢酒（+16.5%）均是業(yè)績預(yù)期較好公司。排名后十股票基本都是業(yè)績預(yù)期較差且前期估值偏高。圖8：2024年1-4月高股息或成長改善型股票表現(xiàn)居前2024年1-4月漲跌幅前十與后十股票50.0%36.5%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-41.1%三只松鼠勁仔食品養(yǎng)元飲品星湖科技今世緣承德露露東鵬飲料古井貢酒歡樂家燕京啤酒海欣食品皇臺(tái)酒業(yè)皇氏集團(tuán)品渥食品麥趣爾惠發(fā)食品佳隆股份青海春天麥趣爾加加數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所備注：股價(jià)漲跌幅截至2024年4月30日目

錄CONTENTS123市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑輸市場(chǎng)，軟飲料板塊表現(xiàn)較好基金持倉：一季度末食品飲料重倉比例環(huán)比回升總量判斷：消費(fèi)呈明顯復(fù)蘇趨勢(shì)45投資機(jī)會(huì)：白酒自上而下布局，大眾品自下而上找個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)提示2.1

2024Q1基金重倉食品飲料比例回升從基金重倉持股情況來看，2024Q1食品飲料配置比例（重倉持股市值占重倉股票總市值比例）由2023Q4的13.65%回升至14.14%水平，環(huán)比提升0.49pct。分解來看，主要是白酒重倉比例提升0.63pct至12.54%導(dǎo)致。雖春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)于白酒板塊預(yù)期較為悲觀，但春節(jié)白酒呈旺銷態(tài)勢(shì)，節(jié)后白酒渠道秩序良好（體現(xiàn)為庫存下降以及批價(jià)堅(jiān)挺），市場(chǎng)對(duì)于食品飲料情緒階段性轉(zhuǎn)暖，體現(xiàn)在資金面上可以觀測(cè)到白酒倉位仍有回升。圖9：2024Q1基金重倉食品飲料比例環(huán)比回升至14.14%水平食品飲料基金重倉比例20.0%18.0%16.0%14.14%13.65%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所2.2

2024Q1基金加配白酒，食品仍被減倉從子行業(yè)分解來看，基金重倉白酒比例由2023Q4的11.91%回升至2024Q1的12.54%水平。從重倉白酒的持股數(shù)量來看，五糧液、今世緣、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、伊力特被基金買入，其他白酒均被基金減持（持倉股份數(shù)量為負(fù)）。從持倉市值（金額）變化情況來看，五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、伊力特被基金加配，其他品種被基金減倉。整體來看一季度市場(chǎng)操作較為一致，集中加倉到以五糧液為代表的頭部酒企中。2024Q1整體非白酒食品飲料的基金重倉比例回落0.14pct至1.60%水平，其中啤酒、飲料、零食品類被基金增持；其余子行業(yè)被基金不同程度減持。圖10：2024Q1白酒重倉比例回升圖11：2024Q1非白酒多數(shù)子行業(yè)配置比例回落16.0%2022Q42023Q114.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%0.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%12.54%11.91%1.7%1.6%數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所目

錄CONTENTS123市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑輸市場(chǎng)，軟飲料板塊表現(xiàn)較好基金持倉：一季度末食品飲料重倉比例環(huán)比回升總量判斷：消費(fèi)呈明顯復(fù)蘇趨勢(shì)45投資機(jī)會(huì)：白酒自上而下布局，大眾品自下而上找個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)提示3.1總量判斷：宏觀：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求曲線上行從宏觀層面來看，2023-2024年消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，節(jié)奏可能偏慢，但復(fù)蘇的方向沒有變化。觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2024Q1GDP增5.3%，基本符合預(yù)期。3月進(jìn)入淡季，觀測(cè)2024年3月社零增速3.1%略有降速。淡旺季分化可能是后續(xù)消費(fèi)常態(tài)。圖12：2024Q1GDP增速5.3%GDP當(dāng)季增速（%）圖13：2024年3月社零增速3.1%社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比40353025201510520.015.010.05.03.105.300.00(5)(10)(15)(5.0)(10.0)數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所3.2總量判斷：微觀：行業(yè)呈明顯復(fù)蘇趨勢(shì)從微觀層面來看產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)，呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇趨勢(shì)：食品制造企業(yè)2024年1-3月營收增速8.0%，較2023年增速加快；利潤總額同比增長18.8%，增速加速上行，也表明產(chǎn)業(yè)正在復(fù)蘇。觀察行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年1-3月鮮冷藏肉與軟飲料產(chǎn)量增速下滑；乳制品增速轉(zhuǎn)負(fù)，其余子行業(yè)產(chǎn)量增速均有上行。整體來看行業(yè)產(chǎn)量增速仍處于恢復(fù)趨勢(shì)中。圖14：2024年1-3月食品制造企業(yè)營收利潤增速回升圖15：2024年1-3月多數(shù)子行業(yè)產(chǎn)量增速回升25.0020.0015.0010.005.00乳制品產(chǎn)量增速葡萄酒產(chǎn)量增速軟飲料產(chǎn)量增速白酒產(chǎn)量增速啤酒產(chǎn)量增速18.808.00鮮冷藏肉產(chǎn)量增速成品糖產(chǎn)量增速60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%0.00-5.00-10.00中國:食品制造業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)同比中國:利潤總額:食品制造業(yè):累計(jì)同比數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所目

錄CONTENTS123市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑輸市場(chǎng)，軟飲料板塊表現(xiàn)較好基金持倉：一季度末食品飲料重倉比例環(huán)比回升總量判斷：消費(fèi)呈明顯復(fù)蘇趨勢(shì)45投資機(jī)會(huì)：白酒自上而下布局，大眾品自下而上找個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)提示4.1

2024年投資主線：白酒自上而下布局，大眾品自下而上找個(gè)股往2024年展望，食品飲料行業(yè)主線仍是消費(fèi)復(fù)蘇。而復(fù)蘇的節(jié)奏及力度，與宏觀經(jīng)濟(jì)較為相關(guān)。按照復(fù)蘇路徑推演，2024年我們更多期望消費(fèi)場(chǎng)景釋放帶來市場(chǎng)需求提振，以及消費(fèi)力提升帶來消費(fèi)升級(jí)表現(xiàn)。從估值角度來看，經(jīng)過前期回調(diào)，食品飲料已步入合理布局區(qū)間，部分企業(yè)估值已處于近年低位。板塊仍需回歸業(yè)績?cè)鲩L主線，我們建議把握確定性原則，選取2024年食品飲料交易策略四條主線：

一是選擇基本面穩(wěn)健向上品種，布局各價(jià)格帶白酒龍頭；

二是關(guān)注景氣度上行，仍處于紅利期的子行業(yè)，如休閑零食；

三是關(guān)注企業(yè)由于自身業(yè)務(wù)周期向上，處于困境反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)；

四是上游成本變化情況，布局成本回落品種。4.2把握白酒周期：大小周期嵌套共生白酒周期，表現(xiàn)為大小周期嵌套共生。大周期為宏觀經(jīng)濟(jì)周期，白酒與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)為白酒板塊營收增速與部分宏觀指標(biāo)（以GDP為例）的長期走勢(shì)趨同；小周期為白酒產(chǎn)業(yè)周期，也可以理解庫存周期。（庫存周期是外在體現(xiàn)，可跟蹤的量化指標(biāo)）。白酒庫存周期實(shí)際上是圍繞需求、供給而波動(dòng)。白酒行業(yè)與多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相關(guān)，核心在于宏觀經(jīng)濟(jì)（地產(chǎn)基建、人均收入水平等）與白酒需求相關(guān)；庫存周期本質(zhì)是需求與供給適配的結(jié)果。圖16：白酒行業(yè)營收增速與GDP增長具備長周期的關(guān)聯(lián)性70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20.0015.0010.005.000.00-10.00%-20.00%-30.00%-5.00-10.00白酒營收增速GDP數(shù)據(jù)：Wind、開源證券研究所4.2當(dāng)前白酒邊際變化：庫存周期底部，行業(yè)需求企穩(wěn)庫存周期：

2023年是白酒行業(yè)主動(dòng)去庫存的一年。2022年末行業(yè)渠道庫存壓力較大，出于資金周轉(zhuǎn)需求，部分經(jīng)銷商以犧牲渠道利潤為代價(jià)換來渠道庫存的下降。因此2023年渠道賺錢效應(yīng)較差，但經(jīng)過一年時(shí)間調(diào)整，目前渠道庫存已逐步良性。

2023年部分白酒價(jià)格帶下探，在尋求適合自身放量的價(jià)位。

部分酒企2023年減少發(fā)貨，以業(yè)績?yōu)榇鷥r(jià)換來渠道庫存健康發(fā)展。

2024年春節(jié)后，主流品牌渠道庫存基本上回落到可控水平。高端白酒與地產(chǎn)酒龍頭渠道庫存良性，次高端白酒庫存略高，仍需一段時(shí)間調(diào)整。整體來看當(dāng)前白酒庫存周期已接近底部。行業(yè)需求：

春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景釋放較為完全，帶動(dòng)以大眾消費(fèi)為主的地產(chǎn)白酒銷量提升，從白酒一季報(bào)營收增長也可反映出來，部分地產(chǎn)酒龍頭2024Q1營收增速居于行業(yè)前列。

高端白酒需求相對(duì)穩(wěn)定，未發(fā)生太大變化。

次高端白酒需求與商務(wù)需求相關(guān)，還需要時(shí)間修復(fù)。4.2白酒行業(yè)自身秩序正在恢復(fù)事件：3月份白酒行業(yè)集體提價(jià)：（1）劍南春核心單品水晶劍于3月1日正式漲價(jià)，出廠價(jià)每瓶上調(diào)15元。（2）郎酒核心產(chǎn)品紅花郎10年、紅花郎15年渠道供貨價(jià)將于4月1日起分別提價(jià)20元和30元。（3）3月1日起五代國緣四開上調(diào)出廠價(jià)20元/瓶。（4）3月20日青花20開票價(jià)提升20元。渠道低庫存1、提升品牌力2、維護(hù)渠道利潤與秩序3、廠家與經(jīng)銷商共同選擇提價(jià)終端有需求淡季提價(jià)、旺季做銷量，本就是白酒正常經(jīng)營節(jié)奏4.2白酒行業(yè)樂觀看待：基本面與情緒面共振春節(jié)基本面超預(yù)期：

動(dòng)銷好：集中在節(jié)前三天與節(jié)后消費(fèi)，以徽酒為例可看出社會(huì)具有基礎(chǔ)需求量。降庫存：龍頭品牌渠道庫存都在合理范圍內(nèi)。價(jià)格好：批價(jià)較為堅(jiān)挺。春節(jié)后淡季市場(chǎng)秩序良性：

后續(xù)淡旺季分明可能成為常態(tài)，旺季更旺，淡季更淡。這與之前淡季不淡形成明顯差別，原因在于一是經(jīng)濟(jì)處于下行周期，消費(fèi)者行為習(xí)慣受到影響；二是商務(wù)需求較弱，使得淡季需求更少，加劇了淡旺季分化。淡季核心觀察渠道秩序，指標(biāo)包括兩個(gè)：批價(jià)與庫存。

3月初白酒集體提價(jià)，也側(cè)面反映出白酒行業(yè)秩序良性。白酒情緒面體現(xiàn)為批價(jià)堅(jiān)挺：

市場(chǎng)的樂觀情況來自于五糧液的批價(jià)堅(jiān)挺。五糧液渠道信心較2023年增加。五糧液2024年市場(chǎng)控貨以及監(jiān)管較為嚴(yán)格。白酒板塊投資思路：

白酒屬于板塊性行情，自上而下選股。當(dāng)前市場(chǎng)更多偏向于主題性機(jī)會(huì)，積極情緒還未擴(kuò)散，底部仍可布局。白酒建議關(guān)注：五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒等。4.3大眾品思路：自下而上選股1、對(duì)于大眾品的基本判斷：2024年為業(yè)績修復(fù)年份，而非業(yè)績高速增長年份。2、新常態(tài)下選股思路：

尋找?guī)в谐砷L紅利的子行業(yè)，公司可能跟隨行業(yè)一起成長；

公司自身處于經(jīng)營擴(kuò)張期（具備新渠道/新產(chǎn)品的邏輯）；

企業(yè)自身出于經(jīng)營拐點(diǎn)或具備改善邏輯；

由于成本或費(fèi)用等因素發(fā)生變化，給企業(yè)帶來利潤改善。休閑零食：行業(yè)仍在紅利期，邏輯在于零食量販的滲透率提升以及行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)仍享有紅利。電商渠道仍在迅速擴(kuò)張，傳統(tǒng)渠道也在調(diào)整期。調(diào)味品：行業(yè)秩序逐漸恢復(fù)，主要看企業(yè)自身的改善，偏個(gè)股性機(jī)會(huì)。投資建議：建議關(guān)注零食賽道的甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品?/p>