【股票回購的主要目的及方式綜述3800字】

股票回購的主要目的及方式綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u30260股票回購的主要目的及方式分析 124392.1股票回購的類型 123196（1）普通回購 132292（2）戰(zhàn)略型回購 2264682.2股票回購的主要目的 210125（1）增強(qiáng)市場信心 219716（2）穩(wěn)定股價 223999（3）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 220316（4）防止惡意收購 2229172.3股票回購的方式 332440（1）場內(nèi)公開收購、場外協(xié)議收購 325091（2）舉債回購、現(xiàn)金回購、混合回購 39639（3）固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購 38094（4）可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)回購方式 331426（5）出售資產(chǎn)回購或利用債券和優(yōu)先股交換 418352.4我國股票回購的發(fā)展歷程 4股票回購主要指上市公司在充分利用自家企業(yè)發(fā)行債券和自由現(xiàn)金的基礎(chǔ)上對企業(yè)之前所發(fā)售的股票進(jìn)行定量回購行為。當(dāng)股票回購操作完成后會在證券中心將所回購回來的股票注銷，借助這種方式可有效減少本企業(yè)的股票總數(shù)或是將所回收回來的股票用作企業(yè)股票激勵的載體來激勵員工。在國外的很多發(fā)達(dá)國家中，很多企業(yè)為了能夠增加公司的股票價值，都會選擇股票回購方法，并通過這種方式提升員工工作積極性。單從表面來看，股票回購只會影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是從本質(zhì)看，上市公司進(jìn)行的股票回購行為會對企業(yè)經(jīng)營以及獲利方式產(chǎn)生一定變化，令企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)一定變化。但是從本質(zhì)看，隨著股票回購行為的產(chǎn)生，企業(yè)經(jīng)營以及獲利方式都將會出現(xiàn)一定變化。上市公司在自身發(fā)展過程中，會將股票回購作為一種金融手段，股票回購發(fā)展至今已經(jīng)成為了上市公司進(jìn)行資本運作的一種常用途徑。2.1股票回購的類型普通回購普通回購，是在替代紅利政策下公司為替換發(fā)放現(xiàn)金紅利采用的一種回購形式。一般來講，發(fā)放紅利的資金是來自企業(yè)利潤。普通回購會用到大量自由現(xiàn)金流來購買股票，減少流通股數(shù)量，每股收益提高隨之股價也增長。這樣的利益獲取方式免于交稅，而且企業(yè)關(guān)于回購有更多自主權(quán)，比如擬用來回購的金額，回購數(shù)量等。戰(zhàn)略型回購戰(zhàn)略型回購是近年來上市公司運用最多的回購方式。其目的是為了提升股價、反對惡意收購，從而實施股份回購。戰(zhàn)略型股票回購不僅僅是為了向股東派發(fā)股利，也不是直接派發(fā)現(xiàn)金股利的簡單替代方案，而是為上市公司的戰(zhàn)略目標(biāo)提供可變性服務(wù)。戰(zhàn)略型回購一般需要動用大額的資金，有時公司的自有資金無法滿足需求，甚至還需要舉債，因此造成的財務(wù)風(fēng)險不容忽視。2.2股票回購的主要目的增強(qiáng)市場信心上市公司內(nèi)部掌握著公司發(fā)展戰(zhàn)略、技術(shù)研發(fā)、財務(wù)狀況、人員情況等重要的內(nèi)部信息，與外部投資者所能夠了解的信息存在著嚴(yán)重的不對稱。上市公司回購股份可以向市場傳達(dá)公司具備一定的發(fā)展?jié)摿?，其股票價值高于當(dāng)前市場價值的信息，增強(qiáng)市場信心。穩(wěn)定股價在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、市場資金緊張或股市行情低迷，股價震蕩的時候，市場的悲觀情緒容易引起投資者的大量拋售，使上市公司股價面臨暴跌的風(fēng)險。通過股份回購，上市公司可以將股價穩(wěn)定在合理的范圍，抑制股價的持續(xù)下跌，有利于公司合理股價的形成。例如1987年10月發(fā)生的美國股災(zāi)，在兩周內(nèi)有600多家公司發(fā)布了回購股份的計劃，其中花旗集團(tuán)宣布回購公司高達(dá)2.5億美元的股票。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)上市公司發(fā)展資本依靠權(quán)益資本和債務(wù)資本兩種，構(gòu)建合理的資本建構(gòu)對上市公司的發(fā)展至關(guān)重要，股份回購就是公司平衡權(quán)益資本和債務(wù)資本比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方式之一。通過股份回購，上市公司減少了在外流通的股份，在債務(wù)資本不變的情況下，降低權(quán)益資本的比例，提高長期負(fù)債比例和財務(wù)杠桿，降低公司的總體資本成本。使用股份回購來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的公司往往具有未充分使用的債務(wù)融資能力，其預(yù)期現(xiàn)金流可以滿足更高的債務(wù)資本。防止惡意收購公司上市公開發(fā)行股票，雖然籌集了資本，但是由于外部流通股份比例的上升，也增加了上夜班市公司被惡意收購的風(fēng)險。上市公司可以通過回購本公司股票，減少外部股東所持股份的比重，提升對公司的控制權(quán)。例如60年代末至80年代初，日本為了防止本國企業(yè)被外國資本吞并，大批上市公司推行職工持股制度和管理人員認(rèn)股制度，鼓勵職工和管理層持股。一方面將公司的利益與員工保持一致，激勵了職工和管理層，另一方面也減少了外部流通股份，維持了企業(yè)的控制權(quán)。2.3股票回購的方式（1）場內(nèi)公開收購、場外協(xié)議收購委托證券交易所進(jìn)行交易的叫做場內(nèi)公開收購，這是一種相對來說較為成熟的股票收購方式，收購價格為市場價，由于國外股票市場較為成熟，因此這種方式較為流行。這種方式的優(yōu)點是透明度較高，如果公司單次大幅度回購股票，可能會推動股票上漲，增加公司回購的成本。缺點在于容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易和操縱價格。因此，需要相應(yīng)的政策來監(jiān)督。如果是發(fā)行方和投資者直接協(xié)商確定股票回購的則是場外協(xié)議收購。該協(xié)議必須包括收購的時間、股票收購價格、數(shù)量等。與場內(nèi)公開收購相比，這種方式透明度更低，相對來說，很難做到公正、公平、公開。（2）舉債回購、現(xiàn)金回購、混合回購?fù)ㄟ^借款進(jìn)行股票回購的方式叫舉債回購，可以向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款，對外舉債也可以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。使用自身的資金來進(jìn)行公司的股票回購屬于現(xiàn)金回購，可以代替現(xiàn)金股利。綜合以上兩種方式進(jìn)行股票回購的屬于混合回購。固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購固定價格要約回購是企業(yè)以固定價格回購固定數(shù)量股票，該價格高于股票市場價格。這種方式下所有股東機(jī)會均等，而且公司享有主動權(quán)。當(dāng)股票回購的數(shù)量不足既定數(shù)量時，公司有權(quán)決定取消或延長該計劃有效期。固定價格要約回購向市場傳遞了積極的信號，但高于市場價格的收購價也提高了收購成本。荷蘭式拍賣顧名思義起源于荷蘭，回購相比固定價格要約回購有更大的靈活性。公司可以自行確定價格和數(shù)量的范圍，之后股東在公司確定的范圍內(nèi)進(jìn)行投標(biāo)，最后公司匯總所有股東的結(jié)果，確定最終的回購價格和數(shù)量?？赊D(zhuǎn)讓出售權(quán)回購方式上市公司進(jìn)行股票回購之后的一段時間之內(nèi)，股東可以以事先約定的價格向公司出售其所持股票，該種回購方式稱為可轉(zhuǎn)讓股票回購。這種可轉(zhuǎn)讓回購方式所附的可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)，一旦形成，并非與股票不可分開，而是可以同股票分離開來，并且該可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)也可以像股票一樣在市場上自由流通買賣。是否進(jìn)行買賣，選擇權(quán)在股東手里，股東可以選擇把股票和可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)一同出售，但當(dāng)股東不愿出售所持股票時，也可以選擇單獨出售可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)這一權(quán)利，對于股東來說有很大的自主權(quán)。相反，沒有附有可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)的股票回購就是非可轉(zhuǎn)讓股票回購。出售資產(chǎn)回購或利用債券和優(yōu)先股交換出售資產(chǎn)回購股票是指公司通過出售資產(chǎn)籌集資金回購本公司股票。利用手持債券和優(yōu)先股交換（回購）公司普通股是指公司使用手持債券和優(yōu)先股換回（回購）本公司股票。債務(wù)股權(quán)置換是指公司使用同等市場價值的債券換回本公司股票。2.4我國股票回購的發(fā)展歷程我國股票回購起始于20世紀(jì)90年代，歷程較短，起步相較于西方國家而言也比較晚，影響其的主要因素為相關(guān)的法律制度和國家政策。本文梳理了我國股票回購起源以來，相關(guān)方面的法律條例制定和修改，如表2.1所示：表2.1我國股票回購相關(guān)法律政策變化頒布時間法律制度及相關(guān)政策名稱關(guān)于股票回購法規(guī)的變化1992年《股份公司規(guī)范意見》除必須減少公司注冊資本的情形，原則上禁止股票回購行為，且必須經(jīng)過國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會。1993年《公司法》新增“并購式”回購情形。1997年《上市公司章程指引》首次對股票回購的實施過程進(jìn)行了具體的要求。1999年《上市公司股份回購社會公眾股份管理辦法（試行）》允許我國上市公司回購流通股，并且規(guī)定需采用的回購方式和回購流程。2005年《公司法》增加了“股權(quán)激勵”的回購情形。2006年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》對股權(quán)激勵情形下進(jìn)行的回購做出詳細(xì)規(guī)定。2008年《關(guān)于上市公司以集中競價方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》對于“集中競價”交易方式回購的股票做出補(bǔ)充規(guī)定。2013年《上海證券交易所上市公司以集中競價方式回購股份業(yè)務(wù)引》上海證券交易所鼓勵上市公司進(jìn)行股票回購，并增加了股票回購的情形2015年《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》支持上市公司通過發(fā)行債券來募集回購股票資金來源2018年《公司法》增加股票回購情形2019年《上市公司回購股份實施細(xì)則》加強(qiáng)了股票回購時信息披露制度，對于回購過程有了更嚴(yán)格的規(guī)定。通過上表對于我國證券市場與股票回購相關(guān)法律法規(guī)的總結(jié)和梳理，可將我國股票回購的發(fā)展劃分為三個階段。第一階段為1992~2005年的初期階段：在此階段，股票回購是受到嚴(yán)格限制的，1992年大豫園并購小豫園的案例是我國股票回購發(fā)展史上第一例，采用的是吸收結(jié)合的方式，實際上是在上海市政府的推動作用下產(chǎn)生的。而陸家嘴集團(tuán)于1994年的回購，是通過回購國家股來減少注冊資本，再實施增發(fā)股票從而減少國家股的占比，增加社會公眾股，是真正意義上運用股票回購來調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的首例。第二階段為2005~2013年，2005年《公司法》修訂后，數(shù)家公司進(jìn)行了社會公眾股的回購。在這一階段的股票回購政策正在不斷完善并且趨于多元化，其中鄭州煤電公司是典型案例，通過送股方式解決股權(quán)分置改革的問題，定向回購?fù)瑫r注銷股票從而解決大股東占資金這一現(xiàn)象。這一階段里，股票回購作為資本市場的工具在我國有了巨大的發(fā)展，同時也搭配著股權(quán)分置改革發(fā)揮了有效的應(yīng)用。第三階段為2013年至今，這一階段我國的股票回購事件數(shù)量以及回購金額都大幅上升，政策制度也越發(fā)完整，可以說是有了飛